筆記：Gooaye 股癌 2026-07-11

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EP678 | 🎮

節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=dF-Fhpmh_8c
EP678_2026-07-11 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep678
部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep678

提及公司

美股：NVIDIA、Meta、Google、Amazon、Credo、Astera Labs、Amphenol、ADI
台股：緯創
其他：SemiAnalysis
概念股：被動元件、記憶體、功率元件、類比 IC、MOSFET、後段封裝、導線架、光通訊、矽光 (SiPh)、磷化銦 (InP) 雷射、VCSEL、AOC、MicroLED、CPO、ODM、OEM、Neo Cloud

三句話總結

Meta 擴大算力部署：Meta 澄清非退出算力競賽，而是持續加碼 Booking 巨量 Data Center 瓦數，並釋出算力租賃，衝擊 Neo Cloud 定價權。
關鍵零組件全面漲價：記憶體、被動元件、功率元件漲價持續，記憶體合約價續漲但漲幅收斂；被動元件、ADI 價格調整引發鏈鎖反應；台系 MOSFET、功率封測受惠稼動率提升、代工報價調漲，帶動獲利、毛利率顯著拉升。
光通訊輪動：光通訊族群出現從 fast-and-narrow (FaN)，轉向 wide-and-slow (WaS) 的內部輪動，但光、銅在真實場域各有適合距離、功耗，市場短線拉回僅為資金輪動，產業真實需求依然強勁。

投資觀點

聚焦短期業績確定性：在市場情緒相對謹慎且震盪之際，優先布局短期內營收、獲利展現強勁跳升的零組件、封裝標的。
觀察高估值題材轉折：光通訊等高估值、本夢比族群，需等待加權指數、NASDAQ 創下新高、市場風險偏好回升時，資金才能有效回流推升。
估值評價邏輯：隨著 Meta 等巨頭投入算力出租，導致市場價格漸趨平穩，過度偏離基本面之高倍數估值個股將面臨調整，應重點關注稼動率提升、具備營運槓桿效益之實際獲利企業。

台股颱風休市

閃漲行情顯現：台股放假關廁所無法規避國際市場真實波動，富台指週五 +3% 後夜盤收斂，開盤仍需回歸國際大盤走勢。
破除鴕鳥心態：不應抱持關門避險的鴕鳥心態，過往東南亞國家緊急封市經驗顯示，積壓的賣壓在開盤時依然會一波跌到位，該發生的市場趨勢無法靠休市躲過。

美股巨頭動態

NVIDIA：連續出現紅 K，重新站上 $210、60 日季線。

Meta 算力策略

Meta：呈現顯著向上跳躍走勢。
算力租賃佈局：Zuckerberg 澄清 Meta 出售、出租部分暫未充分利用之 GPU 算力，並非退出競賽，而是加倍下注，並規劃 GW 等級資料中心容量，加碼做多 AI。
算力資產化效應：Meta 導入 Vera Rubin、Feynman 前沿平台承接高負載任務，舊型 Hopper 晶片用於 Inferencing (推論)、出租他人賺取收益
反證空方折舊論點：針對 Michael Burry 質疑 GPU 折舊年限過長，Meta 將 GPU 轉為對外出租創造現金流的策略，證明較舊世代 GPU 仍具備殘餘經濟價值。
軟體毛利率提升：Meta 進入算力租賃市場，將降低 GPU 租賃單價，隨著硬體算力成本降低，AI 軟體公司即便維持原有的產品售價，其獲利能力的最低下限也能獲得顯著支撐、向上提升。
- 原先軟體公司因需負擔高昂的雲端與 GPU 算力成本，市場對其設定的利潤率地板較低，大約僅維持在 (50~60)%。
高估值公司收斂：Meta 進場租賃將直接衝擊專營 GPU 雲端租賃的新創公司 (Neocloud)，當算力租賃價格趨於穩定，且投報率 (ROI) 可精算後，過往享有 40~50 倍高估值的供應鏈將面臨估值修整。

零組件漲價趨勢

記憶體漲幅收斂

合約價漲幅收斂：下季度合約價格持續上漲，但年增率因基期拉高，漲幅已出現收斂。
孟恭高歌離席：由於位階過高，孟恭已高歌離席絕大多數部位。
採購力道強勁：雲端巨頭採購力道強勁，整體產業未見敗相。

被動元件

被動元件母雞帶小雞：各大廠漲價成功帶動中小廠跟進調價，未來 1~2 個季度將持續維繫漲價趨勢。

功率元件

功率元件全面漲價：ADI 發出漲價信，帶動類比 IC、功率元件漲價，台系功率元件、MOSFET、後段封裝走強，表現比美股 IDM 更加亮眼。
美股 IDM 廠：雖然率先發動漲價，但近期股價表現疲軟，市場資金反而轉向炒作台灣的功率元件、MOSFET 廠商。

台系封裝廠

稼動率推升獲利：台系封裝廠自結營收年增率持平，但獲利大幅跳升，顯示產線稼動率拉滿、代工報價調漲對獲利具有強烈拉動效果。
導線架交期拉長：成為封裝擴產的關鍵卡關環節。

光通訊族群內部輪動

未配置光通訊：孟恭目前並未將資金、注意力投入光通訊族群，近期的研究僅為聽眾服務，資金主要鎖定短期內營收、獲利具體跳升的關鍵零組件，而非倚賴高估值、資金行情的光通訊題材。
回流需大盤創高：光通訊族群若要重啟漲勢，必須建立在大盤指數持續創高，且市場情緒極度樂觀的環境下，資金才會再次轉向追逐高估值的夢想題材。
ETF 催化劑效果：SemiAnalysis 推出包含光通訊元件的 ETF，有望成為重新啟動光通訊族群資金行情的催化劑。
- LAZR：由 Tema ETFs 與 SemiAnalysis 合作推出。
族群內部資金輪動：高估值的光通訊族群出現內部輪動，過往熱門的 fast-and-narrow (FaN) 方案，轉向 wide-and-slow (WaS) 方案。
- fast-and-narrow (FaN) 方案：用較少的光通道、電通道，把每一條通道做得很快，技術標的涵蓋矽光子 (SiPh)、磷化銦 (InP) 雷射等元件。
  - SiPh、InP 雷射的標的，近期走勢、資金動能相對疲弱。
- wide-and-slow (WaS) 方案：把頻寬分散到更多平行通道上，每條通道不用跑得那麼快，因此可降低訊號處理複雜度、功耗、延遲。
  - 寬慢架構類股抗跌：VCSEL、AOC、MicroLED 股價相對堅挺。
    - VCSEL (Vertical-Cavity Surface-Emitting Laser)：多通道、短距離傳輸的經典半導體雷射光源，具備低成本、低功耗優勢。
    - AOC (Active Optical Cable)：將光收發模組、光纖整合的傳輸線，常用於資料中心機架內／機架間的短距離平行連接。
    - MicroLED：次世代超微型顯示、高速光互連技術，因高密度陣列特性，適用於極短距離的多通道平行光傳輸。
光銅並行：市場過往因光進銅退論述，錯殺 Credo、Astera Labs，現兩者股價已重回歷史新高，證實銅概念股與光傳輸為並存關係。
- Amphenol：孟恭認為此公司才是真正高純度的銅概念股，而非市場盲目錯殺的其他相關標的。
- Scale Up (短距離、機櫃內)：因距離較短，採用銅線具備成本、延遲優勢，並沒有完全被光通訊取代。
  - 若要在 Scale up 階段導入光通訊，市場目前則傾向討論與採用強調 WaS 的技術解方。
- Scale out (跨機櫃、長距離)：仰賴光傳輸，特別是對應到強調 FaN 的光通訊技術，以利將訊號打到較遠的距離。

QA

導線架基本面

實踐勝於空談：鼓勵投資人應先以低曝險方式下場實作，避免停留在不斷提問的階段，親自執行後自然會產生新的想法與體悟。
導線架產業現況：美國 IDM 廠實際缺貨但股價未漲的現象，類似過去被動元件市場的資金落後補漲情形，目前產業基本面依然良好。
資金排擠效應：市場面臨資金有限，但投資故事過多的狀況，加上市場情緒逐漸轉差，導致部分基本面優良的標的缺乏資金青睞。
- 目前導線架標的偏向橫盤整理，主因是資金尚未進駐。
導線架價格：跟隨國際銅價，目前交期顯著拉長且部分產品報價調漲 (10~20)%，精英廠商的交期已從 3~4 個月，拉長至 7~8 個月。
封裝環節瓶頸：即便封裝廠有產能，封裝廠也面臨因缺乏導線架而無法接單的卡料狀況。
資金取向決定漲幅：最缺貨的零組件不一定最會漲，如：光通訊族群並未被市場拋棄，而是資金轉向特定標的，股價表現高度取決於資金流向。
釐清投機、投資：
- 若屬於關心短線資金進出的投機者，應密切關注資金動向，切勿在下跌時以基本面作為價值投資的藉口安撫自己
- 真正在意基本面的投資者則應耐心等待價值展現

雜訊過濾方法

資訊源的階段性需求：因時間有限且實質幫助不大，已不再收聽投資類 Podcast，但針對剛踏入市場的新手，多方吸收資訊仍有其益處。
核心情報勝過海量雜訊：在股市經營越久越會發現，與其擁有上百個充斥雜訊的群組，不如掌握少數幾條來自 Design-House／Fab 的精準情報線。
社交與資訊的汰弱留強：如同交友會隨時間識別出高價值的對象，面對有限的個人時間，必須主動將不必要的資訊源砍掉，以免過度消耗精力。
主動阻絕無效資訊：當達到資訊處理上限時，投資人會深刻體會知道太多無益於決策，此時應提早識別並主動剔除雜訊。

節目金句

「我覺得好的產品很多時候都是這樣，它不一定會讓你覺得特別的厲害，但會慢慢把一些原本很煩的流程拿掉。」
「但是我經歷那次事件的洗禮之後，我就正式的去理解到生命是無常的，植物你希望它可以長得好，可是即便它不是颱風，有時候還是有機會可以把它整個弄到爆掉，所以我們就是要放寬心。」
「要改變的只有我們自己。」
「你開始在市場你會賺錢之後，你的想法就是跟我們一樣。你還沒有會賺錢，你還不懂的時候或是你還是學生，你當然想放假。」
「如果你試著要去站在每個人的角度，做思考的話，你會變成你一句話都不能講。」
「到底什麼事可以講，什麼東西是不能講，那要怎麼樣忠於自己，可是同時你也不希望去傷害別人。不要說總是藉由忠於自己跟有話直說，然後一直去傷害別人或是不禮貌，這也不是好事。」
「該來的就是閃不掉，該發生的就是會發生，所以千萬不要想藉由市場關起來，然後去閃一些危險。」
「股票是在什麼時候最會漲？朦朧美的時候，大家算不到一個終局，大家不知道說它會紅多久，這種東西你會注意到在市場裡面是特別噴的。」
「大家覺得越爛越噴，就它財報或是說營收很差，可是它還在噴，那只是因為你的訊息能力不好，你還不知道它噴什麼而已。」
「不要在那邊問東問西的，先去做就對了。」
「你整天問你問了半天，老實講你下場去，你就會產生更多新的問題，所以不如你一開始就先下場去，你先把部位控小什麼的，反正你都先用最低曝險的方式，不管是工作或是生活，不管是投資或是什麼，有的沒有的都是一樣的道理，你先做之後，你會有很多新的想法，那些只會打嘴砲的人，一輩子都停留在打嘴砲的地方。」
「如果你是很在意短線變化，就坦白講你是來炒股票啦，你是來投機的啦，你不是來投資，你基本面沒有研究多深啦，你去研究基本面，只是為了去安撫自己說下跌的時候，我是價值投資。」
「你在股票上經營的越久，你會發現，你與其有所謂的 100 條線，然後這 100 條線都是雜訊，你不如有兩條超級純的。」
「當你可能累積的資訊源越來越多，你勢必要去做一些汰弱留強，或是去把某些不需要的東西砍掉，因為你不這樣做的話，你就不用休息了。」
「你在婚前，然後是單身，沒有任何的家累，沒有家裡孩子嗷嗷待哺什麼的，你應該要盡可能的去做一些，在外人看來，甚至有點猖狂跟瘋狂的事情。」
「就是你已經不可能再做的事情，你應該就要在你年輕的時候去做。」
「不用太迷信一些 tasting notes，都是跟你講說什麼，每個東西有風味，啊這什麼什麼，反正重點就是說，你就是一個食物，或是一個紅酒，或是一個咖啡的裁判，你喜歡就是喜歡，你不喜歡就是不喜歡，你不用因為別人說喜歡，你就是一定要跟著喜歡。」
「萬物都是一種那種等價交換，然後我們也不要太貪心，只有那一些你真的無法掌控的東西，同時也是順位在最前面的東西，我們去拜託這些神靈。」