筆記：Gooaye 股癌 2026-08-15
EP688 | 🥽
- 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=PD_IMPvMBc0
- EP688_2026-08-15 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep688
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep688
提及公司
三句話總結
- 解禁衝擊遞減：SpaceX、Cerebras 股票陸續解禁，孟恭認為首波籌碼衝擊最大，流動性 提高後，後續解禁影響會逐步下降，使價格走勢回歸常態。
- Cerebras 切入 Decode：Cerebras 以 SRAM、WSE 強化低延遲 Decode，並與 AMD 拆分 Prefill、Decode，具 Reasoning AI 發展潛力。
- Power 題材回歸：Nvidia 800VDC 白皮書重新帶動 Power 題材，Rack 功耗持續提升將迫使供電架構由 Power Rack 往 Power Center、DC Power Block 升級。
投資觀點
- 解禁先看籌碼：SpaceX、Cerebras 前幾個大型解禁節點最重要，若市場順利消化，後續解禁對長期股價影響有限。
- Cerebras 基本面 擴張：產能、投片、晶片合作、Data Center 規劃 持續增加，後續可觀察 解禁籌碼消化、Reasoning AI 推論需求 的實際發展。
- Power 分階段布局：2026~2027 看 Power Rack、2028~2030 看 Power Center、2030 年後才是 DC Power Block，不能把遠期藍圖直接當短期 營收。
- 商業化看成本：技術最佳不代表勝出，實際導入仍取決於 價格、良率、既有 Data Center 架構、建置限制。
- 長線回歸獲利：短期股價路徑無法預測，但若 營收、獲利 持續成長，長期股價仍會回歸基本面。
SpaceX 解禁
- 首波衝擊最大：市場原先擔心解禁造成股價重挫，實際卻在解禁後 打底 反彈，賣壓反而提前出現在解禁前。
- 流動性改善定價：流動性放大有助股價價格運作回歸 技術分析，股票由更多人承接後，少數人控盤能力下降，價格更能反映市場共識。
- 後續影響遞減：SpaceX 拆成 9 批釋出，前幾批大型解禁若過關，後續可視為較小的籌碼事件。
Cerebras
推論架構
- 兩年前提過這家公司：EP433_2024-03-06
- SRAM 強化 Decode：Decode 重視 記憶體 頻寬、延遲，Cerebras 以 SRAM、WSE 提升逐 Token 生成效率。
- WSE (Wafer Scale Engine)：晶圓級晶片，Cerebras 將接近整片 Wafer 打造成單一超大型晶片，搭載大量 On-chip SRAM，以高記憶體頻寬降低 Decode 延遲、加快 Token 生成。
- Prefill 分工 AMD：Disaggregated Inference 由 AMD Helios 處理 Prompt、長 Context，再交給 Cerebras WSE 執行低延遲的 Decode。
- 技術路線有潛力：孟恭認為 Prefill、Decode 拆分符合 Reasoning AI 發展方向，具發展潛力，但 AI 架構變化快，不能假設單一路線一定勝出。
- 極端方案刻進晶片：AMD 最近收購的公司 (Taalas) 甚至把部分模型邏輯直接寫入晶片，概念類似 FPGA，以減少 資料往返、決策延遲。
產能擴張
- 投片持續增加：供應鏈觀察到 Cerebras 取得更多 產能、投片，公司也擴大晶片合作，並規劃自建 Data Center。
- 產能反映信心：持續 Secure 產能代表公司對產品需求具有一定信心。
解禁籌碼
- 解禁壓力浮現：Cerebras 近期有大量股票釋出，短期股價可能受籌碼供給壓抑，除了 技術、基本 面外，解禁節點、市場承接力 也是重要變數。
- 解禁後再觀察：傾向等待主要籌碼釋出後，再評估後續 股價、基本面 表現。
Nvidia 800VDC
白皮書判讀
- 白皮書不是時程表：投資圈近期熱傳 Nvidia 800VDC 白皮書，指引長線供電系統往 正負 400V、800V 架構演進，但內容代表長期方向，不代表所有架構都會照原案、照時間落地。
- 成本決定落地：預算、良率、價格、環評、基礎設施 都可能讓理論最佳方案延後。
- 舊機房限制導入：既有 Data Center 無法全部重建，只能逐步改造，新建機房才有較高自由度。
- 5% 已有價值：即使未來 1 年 800VDC 滲透率只有 5%，孟恭仍認為已足以成為可研究的投資題材。
800V 解決瓶頸
- Rack 功耗暴增：未來 Rack 可能由 100~200 kW，升至 330~570 kW，傳統 54V 會碰到 大電流、物理尺寸 瓶頸。
- 舊款 54V 架構
- 物理瓶頸：高功耗下的低壓大電流，會迫使 銅排截面、電纜尺寸、連接器規格 同步放大，增加 配線、插拔、散熱 難度。
- 54V 擠壓空間：大電流迫使 Busbar、Cable、Connector、Power Shelf 持續放大，壓縮 GPU、NVSwitch、冷卻空間。
- 升壓降低電流：相同功率下，54V 約需 6.1kA，800V 可降至約 0.4kA，有效縮減電線線纜物理尺寸。
- Sidecar 釋放機櫃：800V 可把部分 AC/DC 轉換移出 Compute Rack，提升機櫃內運算空間。
- 液冷需求擴張：Rack 功耗升至 400~500kW 後，不只 GPU，電源層架 (Power Shelf)、匯流排 (Busbar)、連接器 (Connector) 都可能面臨液冷需求。
Power 受惠路徑
2026~2027
- Power Rack 先受惠：近期主流仍是 Power Rack，受惠環節包含 PSU、電容、Connector、BBU。
- PSU：AC-to-800V PSU，AC 轉 800V 供電單元
- BBU 走向標配：Server 功耗持續提高後，BBU 有機會由選配逐漸轉向標配。
- 題材已部分反映：Power Rack 過去已被市場交易，因此較偏估值支撐，不一定帶來大幅 PE 上修。
2028~2030
- Power Center 接棒：中期供電架構可能轉向 Power Center，帶動 DC 不斷電系統 (DC UPS)、匯流排 (Busway)、固態斷路器 (SSCB)，以及 SiC、GaN 等功率半導體需求。
- GaN 需求超預期：部分公司原先認為 GaN 不缺，近期開始承認需求比預期強。
- 大型電源受惠：大型電源廠、UPS 廠 可能成為第二階段主要受惠者。
2030 年後
- DC Power Block 終局：2030 年後供電架構可能進一步轉向 DC Power Block，帶動 BESS、DC Switchboard、Bus Duct、設施級控制，以及 系統整合、儲能、重電 需求。
- DC Power Block (直流電力模組)：把資料中心的 整流、配電、儲能、保護、控制 功能，整合成大型直流供電單元，再把高壓 DC 電力分配給多個運算區域或 Rack。
- 重電受惠擴大：當供電升級由 Rack 延伸到整座 Data Center，儲能、系統整合、重電 的重要性提高。
Power 題材回魂
- 白皮書成為催化：800VDC 並非新方向，但在 Power 類股修正後重新被大量傳閱，形成事件驅動。
- 資金重新找主線：散熱、銅線、光通訊 先後回魂後，Power 也可能成為下一個市場重新研究的方向。
- 營收時點最重要：投資重點不是白皮書故事本身，而是哪些環節何時能轉成營收、目前股價已反映多少。
QA
被動元件、功率元件
- 基本面轉強：被動、功率元件 受惠 AI 需求轉強、價格調升，獲利成長增速 > 營收，且價格條件持續改善。
- 區分領域：AI 領域元件價格具備持續上漲動能，相較之下 車用、PC、消費電子 雖也可能漲價，但因產能排擠，較容易遇到價格破壞。
- 深跌創造空間：前波修正夠深，基本面若延續，仍有再推升機會，但需比較其他族群是否更便宜。
覆盤習慣
- 覆盤轉向純思考：孟恭早期重大虧損後，曾透過筆記反覆整理想法、進入意識流，現在已不再寫檢討報告，改以高度專注的方式在腦中覆盤。
判斷利空消失
- 事件搭配走勢：無法證明單一消息就是原因，只能把 事件、市場反應 結合判斷。
- 強彈提高可信度：底部判斷需結合 重大事件、市場走勢，若出現 罕見、創紀錄 的大反彈，通常代表 法人 資金大量回補，底部可信度較高。
- 認知偏差：7 月底大盤強勁反彈，使新進股民產生判斷精準的錯覺，實則僅是享受大盤 Beta 狂衝的紅利。
- 百分百不存在：任何 底部、利空 消失 判斷都只是機率，不可能完全確定。
抄底心法
- 抄底 必須分批：最低點無法預測，一次打滿容易在真正見底前耗盡資金。
- 只抓相對位置：可以判斷區域是否便宜，但不能追求完美抄底、完美逃頂。
- 與波動共存：市場存在不確定性，完美抄底、逃頂 多為詐騙噱頭，投資人應理解只能掌握相對位置，並學會與波動共存。
- 接受市場不確定：真正需要提升的是 資金配置、面對波動 的能力，而不是預測每一個絕對轉折。
節目金句
- 「所有讓我覺得很舒服的姿勢，都是對我有害的姿勢，但這個不是代表說這些姿勢是舒服的、我們身體喜歡，不是，而是因為你長期你用了不對的姿勢，所以導致你就是要用不對的姿勢，你才會覺得身體是舒服的。」
- 「有些解方它是真的很好沒錯，但是它太貴，在商業裡面最終都是會回到價格的討論，所以即便有一個方法看起來是脫褲子放屁，然後它比較麻煩還要再繞一手，但它便宜但是它穩定，大家可能會選擇這樣子一個路線。」
- 「只能夠說這個股價有時候是很壞的東西，然後長期來看，其實股價跟基本面是，我不敢講百分之百會連動，可是他們相關係數一定超級高，就是連在一起，跟你的 稅後盈餘 的表現是很有關係的。」
- 「你要認知到的一點是，你不可能會 100% 完美的抓到底部，如果說有人會相信這種事情，他就是一個非常好詐騙的受體，要騙就是要騙這種人的錢。」
- 「我覺得股票這種東西就是，如果說你沒有辦法理解說，每個人都只能夠抓一個相對，就是說弱水三千只取一瓢飲，那你不可能吃完全段，你不可能抓到最完美的進出場點，你無法去懂這件事情，他媽註定一輩子當 韭菜，然後就跑去笑別人，可是你笑別人笑一笑，別人的資產只會越來越高。那些想要去追求完美的，想要什麼完美抄底、完美逃頂什麼的，你就會注意到說，很多時候都是空手 仔，就是怎麼樣都不會下場，因為下場就是，市場就是有超級多的不確定性。」
- 「沒有人知道未來會怎麼樣，但這個世界最變態或是最白痴的點，就是一堆人就是非常的有自信，未來一定會怎麼樣，不管是股票、養生，或是育兒的什麼，但真的沒有人知道。」
- 「其實最核心的問題都是，怎麼會有這麼多人相信說，世間有標準答案，真的沒有標準答案，那些告訴你有標準答案的人，告訴你怎麼樣生活，人應該幾歲就要怎麼樣，然後什麼資產一定要怎麼樣，小朋友一定要怎麼樣，你們沒有送什麼學校嗎？我們都有，基本上 99% 在教人家做事的，自己都不知道自己在幹嘛。」