筆記：游庭皓的財經皓角 2025-03-27

2025/3/27(四) 汽車重稅開轟！美股撐得住？川普打破景氣循環？【早晨財經速解讀】

「你要做好一定程度的資產配置，在景氣低位的時候進行大量佈建；景氣復甦期適度的放大杠杆；在景氣高基期你可以選擇預留現金，你可以趁這段利率週期的時間改持債券，或者一邊領息，以防景氣的滑落。」

四大指數表現：道瓊：-0.31% (24,554)，標普：-1.12% (5,712)，納指：-2.04% (17,899)，費半：-3.27% (4,508)。
川普提前釋出汽車關稅消息引發美股下跌，造成短線震盪與資金避險。

川普關稅談判策略：似乎是先將關稅預期拉高，然後再慢慢延後或談判，作為談判手段。
關稅政策高度不確定，企業與消費者難以規劃，短期支出受阻，資金傾向保守。
雖市場關注 4 月 2 日是否課徵關稅，但實施時間與項目仍可能延後或分項協議。
互惠關稅計算包含：關稅差異、非關稅措施、匯率低估、壟斷行為等。
高盛：預估新的平均互惠關稅將從 2.5% 提高至 9%。
已實施的關稅：
- 全球已有近 24 兆美元的商品受到川普已實施的關稅衝擊。
- 鋼鐵與鋁稅率為 25%，加拿大受創最重。
- 對加拿大和墨西哥關稅：
  - USMCA 協定以外的產品，已被課徵接近 10% 的關稅。
  - 鉀肥關稅：已從 25% 降至 10%，但由於對美國農業的重要性，未來可能續降。
即將生效的關稅：
- 針對全球進行普遍性關稅：木材、原物料、銅，所以銅價最近創高。
- 對歐洲關稅：平均稅率 25%，衝擊汽車與精品，影響貿易額預估 6,060 億美元。
- 對中國關稅：已被連續加徵關稅，整體稅率達 25%，平均有效稅率增 1.4%，出口估減 65%。
各國 (歐洲、日本、韓國、越南) 可能被迫採取反制性措施，也就是報復性關稅。
越南：調降對美關稅，釋出談判誠意，液化天然氣 5%→2%、汽車 64%→32%、乙醇 10%→5%。

美國消費由前 10% 高淨值者貢獻 50%，消費下滑影響可能延後顯現。
耐用品訂單：月 +0.9%，可能為關稅前囤貨效應。
軟硬數據脫鉤：
- 硬數據如非農與耐用品訂單成長，進口擴張。
- 軟數據如企業與消費者信心指數下降，顯示短期消費無法帶動信心提升。
美銀牛熊指標：情緒指標剛回升至中性，隨即下滑，顯示市場仍偏保守，擔憂關稅風險。
OECD 領先指標：剛突破 100，進入擴張格局。
OECD 企業信心指數：仍未回到 100 以上，與領先指標走勢背離，類似過往危機時期。
- 如 2022 年庫存調整期、2018 年美中貿易戰、2020 年新冠疫情、2015 年上證股災、2011-2012 年歐債危機的情況相似。
反映硬數據改善但信心仍受壓抑。

台股昨天量縮，可能一路量縮至 4 月 2 號。
外資今年賣超台股 5700 億，但台股僅跌約 1,000 點，顯示內資強撐。
外資賣超 > 投信買超 ETF 金額。
賴總統宣布擴大投資美國天然氣與半導體供應鏈，釋出善意，關稅衝擊預期較小。
台灣為美國第六大貿易逆差國，逆差 760 億美元。
製造業生產指數年 +11%，但化學與汽車產業下滑。
美國進口伺服器 67% 由墨西哥製造，多由台廠供應，美墨政策比台美關係更具關鍵性。
台廠如鴻海、廣達、緯創積極將產能移往東南亞與墨西哥。
台商海外佈局加速，對東南亞與日本投資成長明顯：
- 臺灣對日本的投資額創下歷史新高，台積電熊本廠是日本最大的單一投資案。
- 去年臺灣對泰國的投資金額 > 日本對泰投資。
  - 僅次於對新加坡、中國和香港對泰投資。