2025/8/13(三)7 月通膨降溫！關稅通膨為何 遲遲未來？美債有救了？【早晨財經速解讀】
節目金句
三句話總結
- 美國 7 月 CPI 年增 2.7% 低於預期，核心 CPI 年增 3.1% 顯示通膨僵固性仍在，主因來自薪資上漲而非關稅衝擊。
- 關稅成本僅約 40% 轉嫁給消費者，其餘由美國進口商與海外出口商吸收，短期內壓力集中於中小企業，大型企業持續擴大市占。
- AI 技術進步與囤貨效應在一定程度上抵消了商品通膨，使大型科技股受惠創高，而中小型企業則面臨成本壓力與競爭劣勢。
投資建議
- 產業配置：聚焦具 AI 生產力優勢與資本投入能力的大型科技股，特別是同時涉足自駕、機器人與大語言模型的企業 (如特斯拉)。
- 策略方向：警惕中小型企業在關稅與薪資成本壓力下的衰退風險，適度避開依賴單一進口來源的產業。
- 宏觀觀察：持續追蹤 8-9 月關稅通膨傳導、美國開學季消費成本變化，判斷聯準會降息節奏。
- 台灣半導體龍頭的「非理性繁榮」仍在推升台股，持續關注此波走勢。
全球市場
國際通膨概況
- 通膨壓力集中於美國、日本，僵固性最強。
- 6 月 CPI 年增率：日本 3.3%、美國 2.7%、南韓 2.2%、歐元區 2%、香港 1.4%、台灣 1.36%、新加坡 0.8%、中國 0.1%。
- 日本：為全球通膨最嚴重的區域，面臨如何有效平衡薪資、通膨的問題。
- 新加坡：7 月年增 0.8%，處於通縮狀態。
中國市場
- 7 月 CPI 年增 0%、PPI 年增 -3.6%：顯示陷入全面通縮。
- 中國通縮源於房市崩盤、國內需求疲弱，與全球疫情後的通膨放緩不同。
- 恒大：
- 在香港股票被摘牌，象徵開發商時代終結、房地產泡沫時代終結。
- 自恒大 2021 年美元債首次違約以來，其銷售額直線下滑，整個中國房地產市場以驚人的速度收縮
美國市場
美股 (08/12 ET)
- 道瓊 +1.1% (44,458)、標普 +1.13% (6,445)、納指 +1.39% (21,681)、費半 +2.99% (5,840)
- 標普、納指：仍有顯著買盤支撐，納指持續創新高。
- 儘管指數衝高，但市場量能沒有持續放大，追高意願降低，僅剩少數換手。
企業營運
- AI 發展加速「大者恆大」，美股創高主要由科技巨頭推動。
- 今年美國 AI 數據中心建設數量將超越辦公室。
- 馬斯克旗下 xAI 運算平台部署 20 萬顆輝達 H100，規模超越 Meta、OpenAI。
- 特斯拉：涉足自駕車、機器人、大語言模型等領域，具生態系優勢，若現金流穩健，有望主導整體生態發展。
聯準會動態
- 川普批評聯準會升息、降息節奏失當，並暗示透過任命理事影響決策。
- 若聯準會維持獨立性，應採一次性降息後暫停，反映非農就業的適度放緩，而非全面寬鬆。
7 月 CPI
- 7 月 CPI：年增 2.7% (< 預期 2.8%)、月增 0.2%。
- 核心 CPI：年增 3.1% (> 預期 3%)、月增 0.3%，核心通膨呈現僵固性，2024 年後下滑幅度緩慢。
- 月增：住房類 0.2% (年增 3.7%)、醫療照護類 0.7% (年增 3.5%)、機票 4%、休閒娛樂傢俱及用品類 0.4% (年增 2.4%)、車險 5.3%。
- 超核心 CPI (剔除住房後服務類)：月增 0.55%，年增 3.59%。
- 薪資通膨為主因，全美呈現顯著缺工潮，失業率並未失真，薪資正在顯著拉高，創下 1、2 月以來新高，尤其交通、醫療服務業薪資顯著上漲。
- 市場對 CPI 數據準確性存疑：因勞工統計局 (BLS) 實際調查樣本比例驟降至 60% (一年前是 90%)，其餘依賴估算模型和網路查詢。
關稅與通膨影響
- 海外企業若未在美生產，未來進入美國市場恐面臨半導體關稅通膨壓力。
- 關稅已實施多時，但商品通膨未升溫，因囤貨、AI 商品通縮效果沖抵。
- AI 生產力循環正壓低科技商品價格，降低成本、提高效率，有望抵銷商品通膨。
- 密西根大學：民主黨人通膨預期下滑，認為商品價格僵固性低，工資才是通膨主因。
- 小摩：關稅成本轉嫁情況發生變化：
- 2018–2019 年：70% 關稅由消費者負擔
- 2025 年：消費者負擔 40%、美國進口商 40%、海外出口商 20%，關稅對民間 CPI 的影響低於預期。
- 關稅收入龐大，可能未來以稅收減免方式，補償消費者短期內購買力的損失。
- 關稅的副作用：
- 大型企業可轉移供應鏈、生存能力強
- 中小企業缺乏全球產能調整能力，市佔與利潤被蠶食
- 平均有效關稅稅率：已達 9% >> 聯邦基準利率 (4%)，差距擴大。
- 皓哥：預期關稅通膨衝擊最終將在 8、9 月逐漸顯現，尤其是 9 月開學季對中國商品採購成本。
- 枕頭 (17%)、床墊 (13%)、印表機 (12%) 等商品價格均有上漲。
- 川普的供給側改革 (壓低原油、雞蛋、蔬菜、農糧價格) 也有助於抵抗通膨壓力。
台灣市場
- 台股持續在高位盤旋，受惠於全球 AI 需求、非理性繁榮情緒。
- 7 月 CPI：年增 1.54%，上半年平均通膨約 1.36%，通膨較全球主要經濟體低，內需與物價壓力相對可控。
- 台灣服務業薪資雖大漲，但中小型服務業和餐飲業的老闆卻面臨壓力，因為難以有效利用 AI 沖銷成本，導致購買力未顯著放大。
皓哥笑話
19:20 祝皓哥生日快樂
- 謝謝大家的祝福，皓哥生日快樂，謝謝謝謝，很感謝大家的祝福。
- 我是獅子座，但我覺得我不太像哈，因為獅子通常需要那種，可能比較自大了、固執而自負、不願意接受批評那種特性。然後愛面子嘛，爭強好鬥、衝動，那種渴望認同然後欲望又強那一類的。
- 那我自己是除了性欲稍微強一點以外，這點我不否認。
20:47 看手相
- 聊星座發現，哎，怎麼所有男生都會，那不行，那要開始學看手相哎。
- 「你這小拇指好，下面這條是婚姻線哦。哎，看起來不長，不過感情線倒是很長，這說明你對於婚姻的執念不強，可能認為婚姻只是生活的一部分，而不是全部。可是你的感情線很長，代表情感的豐富度、對於愛情的投入程度，跟他人的互動、情感深度很高。哇，你跟我一樣是性情中人呢。」
- 「真的嗎？真的嗎？」
- 對不對？
- 「怎麼樣，你還想再看嗎？」
- 「哎，那我們再看看，哎，這個事業線，不是，是智慧線，哇，也很長哎，說明你是一個很有智慧的人哦。」
24:09 12345
- 投資朋友，如果有單身的，你對自己確有蠻喜歡的對象的話，你就知道該怎麼做了。
- 下次就手直接拉過來。
- 然後開始數「12345，12345」。
- 成功的話，恭喜你，對。
- 失敗的話，你再告訴我你在哪一個看守所，我再去保釋你。