2025/9/25(四) 傳蘋果入股英特爾？美股估值 真的過高嗎？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• AI 基礎建設熱潮持續，Intel、甲骨文、OpenAI 擴大投資，輝達與阿里巴巴合作，形成資本擴張循環，推升相關企業股價。
• 美國政府未直接出資，但透過關稅、拉攏企業，成功吸引全球資金投資美國半導體、AI 產業，效果優於國家直接補貼。
• 儘管市場存在泡沫疑慮，但基於央行降息預期、川普任內市場不會崩盤的 TACO 交易信心、選美理論心態，使市場驚驚漲，對利空反應鈍化。

投資觀點

• 矽谷名人保羅．葛拉漢認為：金錢浪費主因是錯誤投資，而非消費，時間浪費主因是做自認正確，卻無價值的事，而非玩樂。
• 越早掌握投資技能，可運用的時間越長，應及早建立正確的投資心態與資本邏輯。
• 部分投資人採避險策略，不投資估值過高的 AI 軟體／資料中心，轉而投資周邊受惠產業，如：電力公司 (安特吉)、重型機械商 (卡特彼勒)，這類股票表現甚至優於大盤。

市場心態與風險

• 當前市場存在「央行信心」，認為泡沫破裂後央行會降息救市，形成「下跌就買，崩盤就 all in」的 FOMO 心態。
• 市場相信川普不會讓股市在其任內崩盤，因此任何下跌都被視為買入機會，放大對利空的接受度。
• 市場亦受「選美理論」影響：投資人決策依據是預測他人反應，而非真實經濟狀況，當普遍預期利空不會引發拋售時，市場便能維持穩定。
• 歷史數據顯示：聯準會首次降息後 2 年內，股市上漲 8 次，但仍有 3 次發生嚴重衰退，跌幅遠大於軟著陸時期的回檔。

全球市場

全球央行動態

• 過去 6 個月，全球 80% 的央行已降息，僅剩日本、台灣、巴西等少數例外，市場普遍預期資金流動性將持續改善。
  • 市場形成「降息不止，股市上漲不停」的流動性預期。

半導體國家競賽

• 各國政府透過政策支持半導體產業，形成新一輪國家資本競賽：
  • 中國：以政府刺激資金 1,420 億美元居首。
  • 美國：政府不直接出資，但透過《晶片法案》與關稅，促使企業自主投資，總額達 750 億美元。
  • 歐盟：規劃 463 億美元。
  • 南韓：投資 550 億美元。
  • 日本：投資 253 億美元。
  • 台灣：提供 160 億美元的稅務誘因。

美國市場

美股 (09/24 ET)

• 道瓊 -0.37% (46,121)、標普 -0.28% (6,637)、納指 -0.34% (22,497)、費半 -0.18% (6,296)。
• Intel：傳出尋求蘋果投資，股價 +6.4%，8 月以來已 +60%。
  • AI 投資呈現「擊鼓傳花」，Intel 接連尋求川普、輝達、蘋果入股，每次都刺激股價，有龐氏騙局的影子。
• AI 建設潮：若無川普撮合企業進行大規模投資，AI 行情難在 4 月後如此快速上漲。
• 甲骨文：為支應 AI 基礎設施支出，發行 150 億美元公司債，導致今年自由現金流自 1992 年來首次轉負，顯示其全力備戰 AI 的決心。
  • AI 資本支出競賽比預期激烈，企業不惜犧牲短期現金流以備戰未來。
• OpenAI：宣布擴大 Stargate 計畫，將再投資 4,000 億美元，在美國與甲骨文、軟銀合作新建 5 座 AI 資料中心。
• 輝達：宣布斥資 50 億美元與阿里巴巴合作，建立中國的 AI 資料中心。
  • 阿里巴巴：宣布投資 500 億美元元於 AI 領域，消息使其市值單日增加 350 億美元，股價從 2024 年中的 80 美元翻倍至 174 美元。
• 市場呈現「誰先宣布投資，誰股價就先漲」的現象，企業宣布鉅額投資即可獲股東回饋、股價拉升。
• ARKK：自今年 4 月以來股價已翻超過 2 倍，從 30 餘元飆升至 80 餘元。
  • 目前股價表現雖佳，但仍未回到歷史高點。
  • ARKK 的經歷體現高風險投資特性，先前曾重挫，「女股神」稱號一度被奪走。
  • 核心持股：Tesla、Coinbase、Palantir、NVIDIA、台積電
  • 3 大核心主題：投資組合對賭 AI、醫療、晶片 3 大主題。
• TACO 交易心態：市場存在「川普信心」，認為川普不會讓股市在其任內崩盤，因此任何下跌皆被視為買入機會。
• 過去 50 年數據顯示，聯準會首次降息後，市場 8 次成功軟著陸並上漲，僅 3 次陷入深度衰退。
  • 市場基於此數據，對賭經濟不會硬著陸，強化「買就對了」的信心。

市場泡沫疑慮

• 目前的估值泡沫程度雖不及 2000 年的網路泡沫，但已是歷史次高，主要是由七巨頭拉動。
• 貨幣寬鬆對實體經濟的刺激效果報酬遞減：
  • 美國 M2 與 GDP 的比值：從 1980 年的 2 倍降至 2025 年的 1.37 倍 → 資金主要推升金融資產，而非實體經濟。
• 市場出現外溢效應，資金從漲多的輝達、博通等大型股，流向先前表現落後的蘋果、特斯拉等，若連與 AI 關聯性較低的蘋果股價都創下新高，可能就是泡沫化的徵兆。
  • 蘋果：在 iPhone 17 銷售預期平淡 (預估 Q3 衰退 5%、Q4 衰退 4%) 下，股價仍挑戰新高，若漲勢超越大盤，可能意味著泡沫化的外溢效應。

川普資產

• 富比士統計：川普 2025 年淨資產預估將達 73 億美元，創新高，遠高於過去 40 年約 40 億美元的平均水準。
• 根據逐字稿，關於川普的財務狀況，有以下幾點資訊：
• 資產配置多元化：
  • 核心資產：房地產為其傳統核心資產，價值 11 億美元，是其崛起的起點。
    • 美國 8 月新屋銷售數據強勁，若房市隨聯準會降息好轉，川普資產將水漲船高。
  • 媒體科技：主要資產之一為其媒體科技集團 TMTG。
  • 俱樂部與度假村：此類資產帶來顯著財富，並發揮其個人品牌效益。
  • 債券、現金：配置 2.9 億美元債券與約 4.1 億美元現金。
  • 科技股：持有的科技股資產在今年行情中增值。

經濟數據

• 8 月新屋銷售：月增 20.5%，可能受降價促銷影響。
• 財富分配：底層 50% 家庭僅持有 2.6% 的金融資產，財富集中在中產、資產階級。
  • 中產、資產階級：是股市的長期穩定力量。
• 高利率已對信貸市場造成衝擊：次級車貸公司 Tricolor Holding、汽車零件商 First Brands Group 近期皆面臨破產危機。
• 市場關注能否透過引發小型系統性風險 (如近期次級車貸企業倒閉)，促使聯準會加快降息。

台灣市場

產業表現

• 受 AI 需求驅動，產值年成長率：積體電路 +34%、精密機械 (半導體設備) +32%。
• 2025 年上半年，3 大科學園區總營業額達 2.7 兆美元，年增 26.74%，創新高，主因是 AI 應用帶動。
  • 南科：產值 1.3 兆，年增 48%，已超越竹科、中科，成為成長最快的園區。
  • 竹科：產值 0.82 兆，年增 11%。
  • 中科：產值 0.54 兆，年增 8.1%。
• 台灣是 AI 基礎建設潮的直接受惠者，受惠於 AI 應用、雲端服務與邊緣運算的投資。
• 台灣半導體產業未受美國 232 條款關稅影響，享有「零關稅」優勢。
  • 相較韓國出口商被課 15% 關稅，具備顯著競爭力。
• 風險由下單的美國科技巨頭承擔，台灣製造商則確保營收、獲利，資金回流形成股市買盤動力。

皓哥笑話

28:01 婚外情

• 一個大官，他看報紙很憤慨：「哎，這個社會怎麼這麼多婚外情？什麼社會！」
• 他夫人就說：「對，都應該去槍斃。」
• 後來那大官就看著夫人說：「你老實告訴我，我們結婚這麼多年，你有沒有對我不忠？」
• 那夫人說：「只有 3 次。」
• 「哪 3 次？」
• 「第 1 次是你在芝加哥大學的博士考試，有一個考試委員百般刁難不讓你通過，但是如果你拿不到博士學位，那你就會很難過。」
• 「原來你是為了我，那第 2 次呢？」
• 「第 2 次是你在南美洲做大使，那個時候的國王威脅要跟我們斷交，如果斷交你的政治前途就完了。」
• 「原來你還是為了我，那第 3 次呢？」
• 「第 3 次，你還記不記得你當時被提名部長，立法院在表決的時候還差 112 票。」
• 所以只有 3 次，3 次機率不高就是了。
• 就很多人都是這樣想的。
• 但是這 3 次的跌幅，當然大概是軟著陸跌幅的 10 倍吧。

節目金句

• 「你任何的技能都是越早掌握越好，投資也是。」
• 「吃苦要趁早，後面的路才會越走越寬。」
• 「金錢被揮霍光，其實往往都並不是因為單純的消費，而是因為投資時間被浪費掉。」
• 「投資賠錢的速度，遠遠比你金錢消費的速度來的快。」
• 「投資人並不是在挑選自己心中最美的美人，而是揣測其他人會選誰最美。」
• 「股票市場本來就是一個等待的行業，誰等得起誰就是最大的贏家。」
• 「降息不止，股市上漲就不會停下來。」
• 「要讓股價不貴的方式，流動性要打開嘛。」