2026/1/2(五)2026AI 如何變現？過去一年 七巨頭只有 三支贏大盤？【早晨財經速解讀】

• 節目連結： https://www.youtube.com/live/cvZDXN1_HqA?si=B-5ln-pk5NIlbFk3
• 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-02：逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-02
• 部落格好讀版：

三句話總結

• 2026 年將進入牛市第 4 年，市場重心將由單純的 AI 題材轉向 高估值、匯率因子 的雙重檢驗，2025 年非美市場因美元走弱已大幅跑贏美股。
• 美股七巨頭內部績效嚴重分化，僅 Google、輝達、特斯拉跑贏大盤，2026 年將迎來 OpenAI、SpaceX 等史詩級 IPO 的「搶錢大作戰」與 AI 終端應用的落地戰。
• 企業 AI 競爭進入新階段：微軟採創辦人模式固守生態、Google 靠軟硬整合反擊、Meta 強攻智慧眼鏡與收購、特斯拉 聚焦 FSD、機器人量產。

投資觀點

• 市場週期定位：目前處於牛市第三年結束、邁向第四年的階段。市場給予 AI 極高的長期經濟潛力展望，標準比 2025 年更嚴苛。
• 匯率與資產配置：2026 年最大風險可能不是美股 AI 不漲，而是匯率成本導致報酬縮水。2025 年全球資金流向非美市場 (新興市場、歐亞)，此趨勢值得關注。
• 選股邏輯變革：單押「科技七巨頭」已非萬靈丹 (7 家中僅 3 家跑贏大盤)。2026 年勝負關鍵在於「最低成本生產 Token 的能力」以及「終端產品 (如自駕、機器人、智慧眼鏡) 的變現能力」。
• 風險提示：IPO 市場將大量吸金 (數千億美元規模)，可能對二級市場流動性造成擠壓。

閱讀推薦

書名：《請問巴菲特與蒙格》

• 背景：假定情境為 2026 年，巴菲特已於前一日 (01/01) 正式退休，交棒給 63 歲的阿貝爾 (Greg Abel)。
• 波克夏現況：
  • 市值：1.2 兆美元。
  • 手中現金與短期美債：3500 億美元。
  • 上市股票部位：2830 億美元。
  • 現金、股票比例：約 1:1。
• 觀察重點：
  • 阿貝爾主導了近期對 Google 的投資。
  • 未來如何運用龐大現金？是否轉向投資被低估的科技成長股？
• 核心價值：本書彙整巴菲特與蒙格過去在股東會的智慧，強調看懂生意模式、管理層誠信以及抗拒盲目擴張的重要性。

全球市場

全球股市表現回顧 (2025 年)

• 2025 年全球資產表現亮麗，主要下跌資產為：比特幣、美元、油價。
• 美元與油價雙跌：對非美貨幣與本國資產有拉升作用。
• 指數落差：全球 MSCI 指數 +32.6%、標普 500 指數 +17.9%
  • 兩者落差高達 14%，顯示匯率因子足以拉開報酬差距。
• 各國股市漲幅 (以美元計價)：南韓 +95.4% (表現最誇張)、秘魯 +86%、西班牙 +78%、歐元區平均 +40%、歐亞市場平均 +32%、日本 +25%、台灣 +28% (若以台幣計價漲幅約 24~25%)
• 結論：全球前十強股市集中在非美市場與新興市場。

全球估值 (CAPE 與本益比)

• 美國：循環調整本益比 (CAPE) 僅次於 2000 年網路泡沫，目前本益比約 22.3 倍 (高於歷史中位數)，扣除大型科技股後約 20.2 倍。
• 日本 16.6 倍、歐洲 14.6 倍、新興市場 13.4 倍、中國 12.3 倍 (估值高於均值，顯示 AI 榮景期將至)。
• 觀點：並非僅美股有泡沫，全球股市估值皆處於高檔，市場正給予 AI 生產力週期更高的溢價。

美國市場

美股

• 科技七巨頭 (Magnificent 7) 2025 年績效分化：
  • 贏大盤：Google +64%、輝達 +34%、特斯拉 +18%
  • 輸大盤：微軟 +15%、蘋果 +11%、Meta +10%、亞馬遜 +4.8%
  • 結論：7 隻巨頭中有 4 隻跑輸大盤。
• 若投資標普等權重指數 (Equal Weight) 漲幅僅 11.4%，落後市值加權指數 6.5%。

OpenAI：資金與風險的雙重壓力

• 財務壓力：
  • 2025 年人均股票型薪酬 (SBC) 高達 150 萬美元 (創科技史新高，遠高於 Google 上市時的 1/7)。
  • 薪資支出佔營收比重達 46%。
  • 燒錢速度極快，主要依賴微軟與甲骨文的 RPO (剩餘履約義務) 拉抬。
• 新職位：Sam Altman 招募「風險準備負責人」，應對兩大風險：
  1. 心理健康影響。
  2. 資安能力 (AI 自行找出代碼漏洞、協助勒索攻擊)。
• 生態系困境：在大語言模型層面已被 Google 壓制，需持續燒錢維持領先。

微軟 (Microsoft)：創辦人模式啟動

• 策略：Satya Nadella 宣佈 2026 年進入「創辦人模式」，親自調整管理節奏。
• 組織變動：招攬前 Meta 工程主管成立 Core AI 組織；讓前 DeepMind 共同創辦人掌握自研模型。
• 產品現況：Co-pilot 是用戶數最大的 AI 寫程式工具，市佔率約 24.9% (與 Anthropic 相近)，領先地位面臨挑戰但仍具生態系優勢。

Google (Alphabet)：全面反攻

• 策略：系統性反攻，Gemini 晶片與平台全面結合。
• 整合：將 AI 嵌入搜尋、YouTube、Gmail、Workspace。
• 技術路線：不再單純比拼 GPU，而是壓注自研 TPU 與 ASIC，將訓練推論深度整合至雲端資料中心。雖短期彈性不如 GPU，但長期具備能效與規模化優勢。

Meta：鈔能力、終端產品

• 策略：持續透過高額現金進行併購 (如收購 Manus AI)，交易金額數十億美元起跳。
• 產品焦點：
  • 智慧眼鏡 (雷朋合作款) 迎來轉捩點。
  • Meta AI：主打視覺幫手 (如「找出紅色條紋雨傘」)，將平面照片立體化。
• 優勢：擁有龐大現金流，透過收購維持社交媒體壟斷與 AI 創新。

蘋果 (Apple)：終端市佔保衛戰

• 策略：導入 Google Gemini AI 重塑 Siri。
• 財務數據：2025 會計年度營收 4160 億美元 (創歷史新高)。
• 目標：不需大幅擴大資本支出，透過外包 AI 能力，維持終端裝置市佔率第一，服務營收持續高速成長。

亞馬遜 (Amazon)：B2B、晶片自主

• 策略：AWS 深化與輝達合作，同時加速自研 ASIC 晶片 (Nova, Forge)。
• 觀點：GPU 與 ASIC 並非對立而是互補。
• 優勢：對企業端 (B2B) 與賣家端的 AI 落地理解領先，不單純依賴 ToC 訂閱。

特斯拉 (Tesla)：自駕、機器人元年

• 交車數據：2025 Q4 銷量約 44 萬輛 (年減逾 10%，低於預期)，且純電車交付量已被比亞迪拉開。
• 股價支撐邏輯：FSD (全自動駕駛) 的成熟。
  • 實測：已有博主透過 FSD 從西岸開到東岸，全程無須接管。
  • 預期：2026 年下半年自駕車正式上路 (與 Waymo 競爭)。
• 人形機器人 (Optimus)：
  • 2026 年為人形機器人元年。
  • Optimus Gen 2 目標進入工廠進行獨立自主工作，而非單純機械手臂。
  • 成本趨勢：波士頓動力、宇樹科技等競品成本快速下滑 (部分壓至百萬台幣以內)。

2026 年史詩級 IPO 浪潮

• 預估三家未上市科技巨頭將掀起募資潮，總規模可能超過 2025 年 200 檔 IPO 總和。
• 預估募資規模：SpaceX 8000 億、OpenAI：7500 億、Anthropic：3000 億
• 市場背景：2021 年 IPO 高峰後，2022-2025 年市場萎縮，2026 年這幾家巨頭若上市，將徹底改寫年度籌資規模。
• 核心問題：市場是否具備足夠的流動性承接這些巨額募資？

新興 AI 軟體應用

• Death Clock：AI 倒計時人生 APP，訂閱費 1380 台幣/年，吸引 20 萬人註冊。
• Cluely AI：主打「萬物皆可作弊」，提供即時對話反應與答案。
• Social AI：台裔執行長 Edwin Chen 創辦，客戶包含 OpenAI、Google，專注於強化學習數據處理，估值大幅膨脹。

皓哥笑話

11:57 3330 萬

• 那本質上 AI 面臨的問題，跟我今年的新目標一模一樣。
• 我今年的新目標是什麼？
• 第一、買一塊 30 萬的錶；
• 第二、買一輛 300 萬的車；
• 第三、買一套 3000 萬的房；
• 第四、找到一個能夠借我 3330 萬的人。
• 你只要有錢哦，看起來就可以跑得下去哦。

26:54 30 年的積蓄

• 之前美劇裡面有演一幕，那一個拜金女因為釣到凱子，她就很急切的想要跟這個男的一親芳澤、嫁入豪門。
• 哎結果翻雲覆雨之後，那女的就氣衝衝回家。
• 姐妹淘看她氣呼呼的回來，「哎你怎麼這麼生氣？回來」
• 拜金女很生氣說：「那天我跟他回家，他說他要把 30 年的積蓄都給我，我還以為是錢呢！」
• 所以有時候我們身上的積蓄不一定是金錢，而是認知和知識

33:06 烏龜

• 祝大家新的一年日子有盼頭、生活有甜頭、烏…
• 日子有盼頭、生活有甜頭，
• 大家新的一年都能夠幸幸福福的。
• 單身者可以早日脫單，不是早日脫髮。像前幾年我就許錯了。

節目金句

• 「與其我們立下難以維持的決心呢，不如換一個做法：我們把 1 月 2 號、1 月 3 號當成一個預設值的檢查日，我們專心去檢視，那些在你沒有多想的情況下、早就替你做好的選擇。」
• 「2026 年誰能夠用最低的成本去生產 TOKEN，變成了 AI 的勝負的最大的推手。」
• 「前三面三個都是技術問題啦，最後一項才是真正的核心能力：找到一個願意掏數千億而且不顧回本時間的人。」
• 「有時候身上的積蓄哦，你累積的不一定是金錢，而是認知和知識。」
• 「這些認知他不會寫在對帳單，但他會影響到你之後每一次的判斷和選擇。」
• 「一個人身上最有價值、最具有的積蓄，並不是在銀行帳戶裡頭，而是我們腦袋裡的結構視角和知識，這些都是市場任何波動都帶不走的。」
• 「有些書哦，他是拿來襯托氣質的，不單單是你自己一個人讀，有時候放在那邊本身就是一種氣質。」
• 「巴菲特只投簡單看得懂的生意模式，因為看不懂的企業，他認為本質上就是在賭嘛。」
• 「再好的行業，交到錯的人手上也會走樣。」