Credit Default Swap

定義

• CDS：信用違約交換
• 屬於場外交易 (OTC) 金融衍生商品
• 功能類似保險，用於管理債務違約風險
• 是一種雙邊合約，買方支付固定費率 (CDS spread)
  • 換取在標的債務違約時的補償權利
• 通常不需要實際持有債券也能參與交易
• 可用於：
  • 對沖信用風險
  • 作為信用事件的市場預期指標
  • 純粹的投機行為

運作方式

• 債券投資人擔心違約 → 購買 CDS 作為保險
• CDS 合約條件包括：
  • 參與方 (買方/賣方)
  • 參考實體 (債務發行者)
  • 名目本金 (Notional)
  • CDS 費率 (年費率，例如 150bps)
  • 契約期限 (如 5 年)
• 若債務違約事件發生 (如延遲支付、重整等)
  • CDS 賣方需依據協議進行賠償

CDS 費率意義

• 表示市場對債務違約機率的風險評估
  • 高費率：
    • 投資人擔心違約風險高
    • 如 500bps，表示市場預期風險非常高
  • 低費率：
    • 信用良好，違約機率低
    • 如 20bps，常見於 AAA 國家公債

舉例說明

• 美國 5 年期 CDS 若由 20bps 升至 100bps
  • 表示市場對美債違約風險顯著上升
  • 可能因債務上限爭議、財政赤字惡化、信評下調等因素

投資與風險應用

• 對沖風險：
  • 保險公司、銀行、主權基金持有大量債券，可用 CDS 對沖損失
• 策略交易：
  • Hedge fund 可透過 CDS 放空信用評等過高的企業
• 風險預警：
  • CDS 價差上升常被視為系統性風險訊號

注意事項

• CDS 市場透明度低，屬於 OTC 市場
• 系統性風險高峰時期 (如 2008 金融危機) 曾被視為加劇風暴的工具
• 須注意對手風險 (Counterparty risk)

CDS 與其他信用風險工具比較表