逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-11-26

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投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2025 年 11 月 26 號禮拜三，早上 8:32，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。這美股波動也很大，道瓊最終還是收漲了 663 點，標普上漲 0.9%，不過輝達仍然，這一次遭受到 Google TPU 事件傳導之後，所形成的賣壓，費半整體的反彈幅度，相對於其他三大指數還是比較弱一點。不過也看得出來，美股已經嘗試在打第一隻腳。隨著市場的降息預期陸續出爐，加上這一次，白宮經濟委員會的主任哈賽特，預估很有可能會擔任下一任的聯準會主席以後，市場上針對明年的降息預期押注又再度的湧現。昨天 10 年期公債殖利率一度跌破 4%，這個代表著接下來的降息預期的傳導和聯準會主席的產生，也許對於市場有進一步的樂觀作用。不過就目前來看，整個美股股市在費半，尤其是科技股，跟科技股之間的資金輪動，
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還是有非常明顯，這一種存量競爭的感覺。輝達股價是下跌了 2.59%，美股來到 177 塊，反而 Google 股價已經連續四天大幅跳高。當然市場上會擔心，Google 的 AI 晶片會被 Mate 大幅採用以後，那是否會造成不管是 GPU 和 TPU 的競爭，還是說市場上針對整個 AI 榮景，產生了不同效果的組合？畢竟現在有大量的訂單，都是建立在 OpenAI 之上，那如果最後能夠勝出的大語言模型不只是 OpenAI 呢？值得大家多做些留意。畢竟從 AI 主線來看，而最近，的確出現了比較明顯的分裂行情。過往從今年 6 月份以來，Alphabet 和 NVIDIA 兩支股票，基本上是屬於高度聯動喔！但這一次，我們看到，從 11 月份以來喔！輝達的總體漲幅從 50%，到現在只剩下 30% 喔！從高位下來，跌幅也算重的。反而是 Google 股價卻是一路的噴出。所以在這樣效果底下，加上了 information 在昨天也正式傳出，
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Meta 準備要考慮砸入上百億，改用 Google 的 AI 晶片，成為少數能夠替代輝達的選項之後，欸！現在市場上又開始形成，會不會它影響的不只是大語言模型的競爭，而是開始影響到 GPU 接下來的出貨量呢？如果後續有越來越多的科技巨頭採用 Google Google 的 TPU，那是否會代表著市場的硬體設施也產生重大轉向？那另外一個就是 Gemini 3 的衝擊，因為很多人說，它是類似一種 deepSeek 時刻。如果我們細看，這一次，不管是剛才所提到的，就輝達這一次，盤中股價一度跌幅 7% 嘛！但昨天公司也在 x 上直接發文，還恭喜 Google 的成功，強調自己依舊是全產業領先的一代，唯一能在所有場景跑 AI 的模型平臺。所以從硬體端來做思考，第一個，我們先講 Google，Google 的股價反應已經很明顯，Alphabat 的 10 月中以來的漲幅已經高達 35%，短短一個多月，已經碰了快要一兆美元的市值。
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今年累計漲幅，大概也是全球十大巨頭當中的前段班喔！距離現在輝達的 4.4 兆的美元的市值，只剩下 5,900 億的差距喔！那這種反應其實就兩件事，一個，就是市場針對 gemini 模型的評價變好；另外一個就剛才所提到的 TPU。可是呢，TPU 到底有沒有實力去搶奪輝達原本在 GPU 的市占呢？我們過去已經跟投資朋友提過了，TPU 畢竟都是以內部使用為主，那這一次被拉上檯面，主要就是 AI 的發展趨勢，強調能效和計算密度。如果 TPU 能夠在訓練和推理的性價比上跑出優勢，那看起來就有機會成功，對於輝達產生威脅。不過現階段的狀況很務實，我們有時候衡量市場，不能用存量市場來看，你看那個大語言模型，大家對於 AI 的裝置，就好像手機一樣，你不是 ChatGPT，就是用 Gork，或者用 Gemini 3。你當然可以三者都用，但是呢，你總會習慣一個生態系的，這個叫存量競爭。就跟智慧型手機，你不是使用 iOS 系統，你就是使用 Android 系統，基本上，
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有啦第三個，鴻蒙系統有可能，但是能夠使用的系統並不多，這叫存量競爭。可是現在我們看到的 TPU 或者 GPU，本身都在大規模膨脹。TPU 呢？第一，它缺乏大規模外部商用的證據，包括生態系、開發的工具鏈、客戶的配適度，都比 GPU 還要來的落後。更何況就算他膨脹了，也不代表 GPU 因此而就變成存量市場被收縮，因為兩者都在膨脹，大家都在搶奪整個 AI 的時代。這就好像第一輛車子發明，雖然發明了第二個車子品牌，但是全球使用車子的人還不多，那他始終是一個增量市場。所以，重點都不是輝達要被取代了，而是 Google 能不能吹響新一波的 AI 號角？那資本市場，也是第一次，認真的把 Google 當成有能力分享 GPU 盛宴的選手。AI 的晶片競爭，越來越比的並不是單純的速度，而是生態系、而是成本能耗和供貨的綜合戰。那現在，Meta 如果最終真的去壓住 TPU 的話，
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一旦形成示範效應，那整個 AI 的晶片版圖，可能就會變得更碎、更競爭，但不代表因為它股價漲了，另外一檔股票就要一路跌下去，因為對於整個 AI 時代來看，他僅僅是一個新的爆發點，才剛剛開始而已。從過去股價的表現，我們從今年 4 月份以來喔！Alphabet 的股價，基本上是一直顯著落後的，一直到目前為止，超越了微軟，那基本上要超越蘋果，應該不是太難，接下來就看一下輝達股價跌多重，Google 有沒有機會喔！成為全球市值最大的企業。當然，輝達現在要面臨的就不只是競爭，還要處理信任和泡沫的質疑。因為 Michael Berry，雖然他已經把他的基金給清算掉了，可是他在自己的部位第三季還在建立放空輝達的部位，而且公開把現在的 AI 熱潮，比喻成網路泡沫的翻版，甚至呢，有部分批評，把輝達拿來跟安龍，這種歷史避案的公司來相提并論。那輝達呢，在過去幾天也很罕見，但用一份 7 頁的文件來回擊，
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強調公司基本面的扎實、財報的透明，而且呢，財務長是親自出來說：「我們現在的會計喔！跟那些會計造假的完全不一樣。」當然這種特別發文澄清，有些人會覺得，那是不是有點心虛？因為你大可不必理會一個大賣空人的說法。但是呢，輝達股價，一方面呢，的確這一波本益比正在回調當中，但是另外一波，市場給予的前瞻前景仍然非常高。所以呢，輝達某種程度也是在提醒價值投資者，如果輝達股價再不漲，那你們的價值投資點就逐步到位了。因為不管是 Google，現在本益比喔！僅僅只有 28 倍左右，就連我們看到輝達當前的前瞻本益比喔！也不過是接近 30 倍，所以兩者的股票基本益比，都不像是兩年前三年前這麼高。兩年前三年前，一檔股票是 100 多倍，另外一隻 Google 的股票是四十幾倍。在這樣的一個效果底下，也是呼應大家瞭解到，如果你是把它當成純量市場，那好像 Google 的上漲，輝達的下跌，就成為了必然的現象。可是呢，如果是一個增量市場，
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那只不過是一個均衡上的平衡而已，雙方仍然有可能，陸續都持續創下歷史新高。從長遠週期，當然市場上，隨著第一隻腳的逐步形成，又逐步喊出聖誕行情的到來。當然這種聖誕行情呢，我們講的 Santa rally，它的文章比例喔！它是用市場的行情討論數來做觀察，可以討論到這個高度的季節性，對於多頭的看法，通常，每年大概一直到 6 月 7 月，才慢慢的開始提起來，針對下半年的看法。按照過去的統計經驗，只要市場開始出現聖誕行情的討論，標普五百指數，未來一個月平均漲幅是 3.4%。但是呢，如果呢，沒有人討論，那可能行情的展現，就會相對來的更為疲憊。那像問題在於，由於今年總體績效報酬相對亮麗，每個人似乎都在討論，聖誕行情是否要提前結束？因為大家都很亮麗嘛！要不要提前做一些結帳呢？我們不管怎麼說，現在整個 AI 市場當中越來越緊張。
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一方面是錢砸的之快、速度之快，是史上少見。那另外一方面，我們往往忽略了，現在大部分的意向書，仍然主要跟 OpenAI 來簽約，而 OpenAI 目前在過去幾個季度，最為領先的就是它的大語言模型，但是現在逐步被 Google 給超越，這是一個最大的問題。因為 OpenAI，現在有 5,000 億美元的星際之門計畫，到 2029 年又承諾要 1.4 兆，那臉書的 Meta，現在也承諾要投入數千億美元，為了要撐起這些投資，從 10 月份以來已經堆了一些循環融資。那現在看起來，的確，好像除了 Google 的生態系相對健全以外，OpenAI 如果沒辦法在大圓模型後面扳回一城的話，那那麼多人跟他簽的意向書，他要怎麼還這些人錢呢？或者這些公司債要如何來抵消呢？喔！這會形成比較大的一個壓力喔！但是呢，這樣的一個效果，至少可以形成市場上內部，的確有大語言模型的存量轉移，但總體的 AI 仍然在發展。那如果股價要止跌喔！後續就要觀察一些風險指標，
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是否能夠順勢的築底喔！一方面看的是比特幣，因為比特幣這一波，對於股市看起來就蠻有領先作用。比特幣這一次從 12.5 萬美元的高點，一路跌到 8 萬，累計回調幅度有 35%，讓人家一度以為要泡沫破滅，後來才發現，欸！不對，比特幣以前的熊市都是 50% 起跳的，30% 都算中期回調。短線上我們看到，這一次聯儲會副主席威廉斯，臨門一腳的鴿派談話，讓比特幣最近守在 86,000-87,000 左右，從短線上又往上拉了接近 10%。那當然它並不是單一事件造成的，而是五股力量的一次湧現。第一個就是市場上，股票市場的風險情緒喔！這一波的確開始有估值回調的空間。第二個是在禮拜五之前，聯準會是偏轉鷹的。第三個是法規的推進停滯。第四個是資金大幅的流出。第五個是在過去幾周，我們看到非常明顯的，長線的大戶在比特幣加密貨幣資產，
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決定要落袋為安。那網路上不是有網友討論比特幣嗎？你看股價從巷子下來跌了 35%，今年是少數唯一資產還是負報酬的。網路上就有網友在討論比特幣，他說朋友跟他講，決定要放手一搏喔！他也跟著好，那就放手一搏，把比特幣水位弄到滿倉。欸！後來一發現，才發現他講的是防守一波，他聽成放手一搏喔！那為什麼要防守一波呢？因為喔！我們按照過往經驗喔！比特幣喔！就算跌三成喔！過去還來看，都是一個標準的中期回調。對股市來看，跌三成那應該算是入熊了，或者有系統性風險，聯準會可能要緊急 QE。可是我們看到，不管是今年，6 月，應該講說，從今年 9 月 10 月高點開始往下滑，或者在今年上半年 4 月份 3 月份，那一波的跌幅也是 3 成多。那在 2024 年那一波的修正，大概總體跌幅有 30%，就比特幣喔！
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跌三成四成，那個叫休息，跌五成以上才有入熊的問題，因為他常常跌幅就是跌七成嘛！我們按照過往的經驗，比特幣過去蠻符合三牛一熊的嘛！好，就是三年一次的超級大熊市，而這個熊市跌幅大概都是 50% 到 60% 左右。那現在呢，要讓比特幣能夠持穩喔！把它視為一個中期回調，就此結束，有幾個因素。第一個因素，就是全球風險情緒何時由空轉多。比特幣因為現在被當成科技股在賣嗎？這一次的跌勢，跟美股也是同步下殺。那麼股票市場，尤其是 AI 行情，如果沒有持續的話，那整個資金的調節、程式單的調節就會持續。那第二個就聯準會，這是好事，因為聯準會最近已經開始轉鴿了。2020 年，我們看到比特幣受到聯準會的降息，就大噴，22 年升息就大崩。那這一次也一樣，在 10 月底的 FOМC，傳出比較鷹派的訊號以後，連鮑爾當時都說 12 月份不一定會降息，就預期馬上崩掉。那現在至少這件事情正在好轉。那第三個是加密法案的卡關。
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我們知道在今年夏季，美國國會才通過了相關出版，加上前，那個天才幣法案，看起來，加密貨幣的款項終於會有規則可循。但好景不長，好，現在法案進入參議院以後，整個停住，政府在 10 月份又停擺，兩黨現在針對身份驗證的問題喔！又炒翻，所以可能要一路拖到 2026 年才會處理喔！所以監管的不確定性出來之後，比特幣，至少對於機構上來看，加碼的空間可能就不是特別大。再來就是機構的資金流出了。我們如果細節觀察圖表，會發現市場上，欸！比特幣在最近的掛單量，的確正在快速急縮，往往都是主流交易所的掛單直接蒸發，賣壓一倒下之後，就找不到買盤來做支撐。所以喔！這個價格每日波動喔！跟股票市場一樣大，股票市場比較小了，但股票市場有點追上比特幣的感覺，成交量和深度都比 10 月初還要大一截。好，這說明，這一跌就直接稀裡嘩啦跌下去了。最後一個是最重要的，那就是長期投資者開始獲利了結。我們看到過去幾輪的比特幣的崩盤，
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不一樣，這一次是老玩家開始出貨。我們看到，長期持有者，一個月賣了 80 萬枚的比特幣，這是 2024 年以來的最大出貨量。那通常，長線大戶是行情的穩定器，但這一次，有不少人決定要落袋為安，等於給市場傳遞一種高點到的訊號，決定可能要等下跌之後再加倉，那也引發更多追賣。所以這一波行情，不管美股台股還是比特幣資產呢，有沒有都有一種那種不小心被洗出波動，蠻多人可能追賣，或者追加保證金爆掉被迫洗出市場。明明跌幅，總跌幅也沒有想像中這麼誇張，不是那個當日波幅，波幅很容易就不小心把你給洗出場。這是我們看到市場上相對大的壓力。當然了，我們看到這些問題以後，最後還是要回過頭來看，既然本輪的科技股財報，已經來到一定程度的時間線，那接下來就是財報空窗期，過度聚焦財報和基本面，也沒有太大意義。短線上來看，還是看聯準會，接下來的降息預期和方向。
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聯準會內部，最近是很罕見的出現了明顯的分裂，12 月份到底要不要再降息一次，幾乎快要變成包爾的個人抉擇，因為眼前兩條路嘛！一條，是照著市場預期，那 12 月份就先降嘛！把利率從 3.75 到 4% 的區間利率，再往中線利率來靠近，然後在會後的聲明裡呢，最後再講說先降，但是之後不一定。這個是最好的，這叫降完就暫停打法，先符合你預期嘛！反正我們現在也不知道該不該降，因為沒有數據，先降，之後我可能不降喔！用這樣的方式。不過這樣做的話，可能會引來多位官員的反對。好處就是，到底要不要繼續這樣的公開內鬥，給大家壓下去。那另外一個就是新共識，就是除非情況再惡化，短期內就不再動另外一條路。欸！就變成市場上，針對整個明年的行情，他就不會再反應包爾的意志嗎？那看起來，貝斯那個哈賽特，很有可能會擔任聯準會主席，到時候包爾怎麼說，似乎也不是太重要了。因為我們從目前的格局來看，雖然官方數據沒有公佈，
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可是從民間數據來看，的確市場的說法是有道理的。不管是我們觀察到消費者信心指數，快要破底了，快要比今年 4 月份還要來的低喔！這是有統計以來，比 21 年、22 年、23 年、24 年都還來得低。再來是 9 月份的 PPI 最近出爐喔！欸！最近表現也不是特別亮麗，就代表著通膨問題，看起來有進一步趨緩的空間。9 月份的 PPI 整體是上漲 0.3%，符合預期，尤其能源價格是最大推手，營建類漲幅最小。如果扣掉食品和能源，核心 PPI 只有增幅，月增幅 0.1%，年增幅下滑到 2.6%，這個都是 24 年 7 月份以來的最低。所以呢，現在看起來，整個通膨的傳導鏈呢，並沒有大幅的影響到生產者的物價。那生產者物價如果沒有上漲，那 CPI 怎麼會跟著上漲呢？PPI 畢竟是 CPI 的領先指標。所以在這樣的一個銷售底下，一方面就說明著，通膨的風險沒有這麼大。那第二方面，看的是零售銷售數據。
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美國在 9 月份的零售銷售，這一次只有成長 0.2%，7,333 億美元，不但低於 8 月份的 0.6，也不如市場預期的 0.4。那當然有些人認為這是聯邦政府，因為最長的停擺，而暫停發佈的統計報告，也許更新數據，會有一點修正或者誤差的空間。不過呢，至少你看從 6 月到 9 月，那個每個月的月增幅是越來越低，這個趨勢應該是不會改變的，其實就說明著，零售業看起來真的表現不是特別的好，那沒有到大規模失業的程度，但是就是，不好嘛！所以如果消費也不是特別好，那通膨也不是特別高，12 月份先符合預期性的降息，似乎就沒有太大的問題。加上最高法院現在正在審理關稅戰，那如果最後 IEEPA，最高經濟緊急權力法被予以撤銷，相關的關稅關稅要退回給進口商，那也許接下來，進口商，就沒有進一步調整物價的可能性。就算 12 月份來不及在聖誕行情內調降物價，明年看起來也很難價格大漲了。
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在這樣的一個效果底下，整個市場上的氛圍喔！就逐步轉向。短期內我們就不看財報了，我們也稍微不討論基本面了，我們現在就看，聯準會會包多少紅包給市場，尤其是接下來的談話。哈賽特的重點，會逐步的蓋過包爾的談話所形成的效果。我們看美股四大指數表現，道瓊指數上漲六百六十四點，1.43%，是在 47,112 點。標普上漲 60 點，0.91%，收在 6,765 點。納指上漲 153 點，0.67%，收在 23,025 點。費半上漲 10 點，0.16%，收在 6,714 點。三大指數都有一點打第一隻腳的感覺。那費半這一波是打到季線以後，嘗試著在上方有比較顯著的買盤來做支撐。不過呢，從四大指數來看，這一波賣壓比較重的，還是集中在科技股和費半。那 Google 這一次讓 Gemini 3 的脫穎而出，當然它的關鍵能力，
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也並不只是在於模型變強，而是在於一系列的策略動作當中，踩得比對手來得更快。所以看起來科技股漲幅沒這麼高，是因為，的確，Google 不只是在大語言模型去搶奪 OpenAI 的市占，它也在整個硬體設備當中，嘗試著要去獲得更多，相對不依賴 GPU 的角度。那第一，剛才跟投資朋友提到，這一次我們看到 Google 的脫穎而出，對於科技股的帶動，它的確是一個重要的領航點，但是我覺得從能力上來看，它不足以帶動股市創高，因為你要靠一家企業把它創高，又是爭奪別人的市占，比較起來有點難度。更重要的是，AI 的榮景，那等下一季財報可能會更好，來做一個出發點。那第二個就是聯準會的流動性預期。不過呢，至少我們可以看到，這次 gemini 3 大家稍微用了，我用了幾天喔！他的能力的確有點算是全面性的，不只是語言的推論，包括多模型、程式碼，或者推論速度成本結構，他基本上都在快速的升級。
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Google 幾乎可以把模型的效能，變成雲端的銷售武器喔！這有一種讓開發者覺得，用 Gemini 不只是便宜，而是能夠跑出更快更穩更一致的結果。那第二個問題就是，Google 終於解開過去幾年最大的痛點，就它產品落地速度太慢。以前呢，Google 常常推一個產品都不了了之。gemini 3 這一次的推出，節奏很明顯是加速，不只是提前上線，而且也推出各式各樣的版本，完全掃描從 EdgeAI 到雲端運算的全產品的序列。而且這種打法，對於企業客戶的殺傷力很高。你要低成本嗎？要。你要高能力也要。你要跑邊緣也 OK。所以用這樣的一個效果，等同於 Google 重新奪回了大圓模型的主導權。那第三個就是大語言模型，其實有一個共同盲點喔！就是用起來感覺越來越像萬能工具，那有時候我們在使用的過程當中，往往就覺得他能夠自己判斷、自己聰明，結果卻反而忽略了這些系統本質上，他只是執行最直接、最直覺、最直接的這種文字指令的。
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你現在用很多的大語言模型，你還是會感覺到這樣的一個氛圍喔！就是你去使用它的時候，它好像只照著你的規則行事，就你的指令如果不夠清楚的話，系統就不夠瞭解你的背景，然後可能就會回答錯誤。可是 Gemini 3，這次的差別真的在於，它已經不再只是那種聽命型的工具了，他其實能夠看懂你的羽翼的脈絡、推論上下文，甚至人家說有種可以讀空氣的感覺，他可以揣測你是不是在諷刺他、你是不是在開玩笑，理解你沒有說出口，隱含的意圖喔！我覺得我在使用的過程當中，是有特別感覺到，我以前以為要那種中文的 AI，才會有這種語意的感覺喔！現在用 gemini 3，我是的確有這樣的一個感覺，就是他不太像是那種傳統的大語言模型，他就一個指令一個動作，現在他似乎能夠順勢的進行推敲。欸！這是蠻值得多做一些留意的。這說明著有時候我們人，會過度相信工具或者系統能力，但卻忘了，大多數的系統只會反應最直覺、
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最原始的指令。但是 gemini 3，我覺得用起來就，不太一樣了。之前忘記是看荒唐分局，還是哪一部美劇，那有一幕講說，那個女警長，警局養了一隻兇惡的狗來保衛警局。那這一天下班前在警局洗澡的時候，那警局就發生火警，那女警就匆匆忙忙地披上浴巾，趕快逃離火場。不過大家一起站在外頭，有些尷尬。那女警長就把大狗叫過來，打開浴巾給狗聞一下，希望可以依循著它的味道回房間，叼一件衣服出來。那這只狗的鼻子的確不錯，不畏漫天大火、來去自如，30 秒就回來了。結果呢，一叼來一看，一根警棍。有時候我們人，會過度相信工具或者系統的能力，但有時候就會忘記，他們有時候，只會忠實的去執行最為直覺、最原始的指令。
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那更深一層來做切入，我們有時候用科技、用 AI、甚至動物、甚至制度，以為它都可以照著我們的心意來運作，但有時候大部分的工具，它都是按照規則來行事。你指令你不清楚，系統他不瞭解背景，就會產生正確但完全錯誤的結果。那現在大語言模型最大的困難就是，他要如何去揣測你真正的意思？你如何隨隨便便跟他講兩句話，他就可以用人的方式來吸收，原來你是這個意思。要不然呢，有時候用文字的方式跟他聊，有時候詞不達意，他也不理解你到底想要講什麼，而這是遇到我們最大的一個困難。好，我們往下看。剛才跟投資朋友聊到，說整個聯準會的降息預期，成為短期的主流意願和市場的投資預期方向。接下來呢，主要就是來自於地緣政治的淡化，以及進一步 AI 監管的放鬆。我們過去提到，川普一邊是穩住習近平的停火協議，一邊也安撫日本。這一次在兩個人通話以後，市場上針對整個黃豆量的進口，持續關注。
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最近發現，中國已經累計買了 190 萬噸的美國大豆，每一根柱子，就是那個 USDA 最近公告的單日銷售量。欸你會發現 11 月 18 號那一天特別突出嘛！單日接近有 80 萬噸左右。其他像 10 月 30 號、11 月 3 號和 11 月 24 號，美國基本上都有陸續的出口到中國，算是零星採購。所以中國現在採購的節奏，意味有非常明顯的政治意圖，也被視為一種善意的訊號。我們的判斷是，只要他買的量每天沒有減少，那看起來，美中雙方，的確就還保持在一個互相和緩的過程當中，而這個是值得觀察的第一大重點，也是關稅戰的重要觀察方向。那第二個重點就是，那能不能借由川普的介入，來釋放更多利多呢？我們最近才看到，川普因為公開支持由聯邦統一制定 AI 法規，禁止各州自行立法以後，畢竟在共和黨內部，還有 MAGA 派的基層掀起了強烈的反對。為什麼，其實這樣講是有道理的？
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因為川普過去一直都希望說，可以限制把 AI 的法規，在聯邦政府裡頭統一頒佈，各州就不要宣佈了，要不然我們怎麼跟中國競爭？每個州的 AI 法都不太一樣。但是呢，由於他希望能夠由聯邦統一制定，我們在會員影片有聊過。那由聯邦統一制定，那最近白宮被科技派又幾乎完全掌握，很多 maga 派的反感就出來了，你是不是要向矽谷的金主來低頭？對不對？美國川普強調是一套聯邦標準，不是 50 套的州法標準。那 MAGA 派會覺得，這個要設這個法，也是我們立法院、參議院、眾議院來決定的吧？欸！你這樣講是什麼意思？好，所以聯邦層級的 AI 架構，我們看到背後的油水，就 OpenAI 啦、馬斯克啦！這些人。那我們後續要怎麼來觀察，這樣的一個效果？照理來講喔！適度的把 AI 法規統一到聯邦政府，是有其意義的。不過，最近連 MAGA 派都在反對川普的做法喔！
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這是值得大家留意的方向，給投資朋友做一些思考。川普到底有沒有中心思想呢？我們過去跟投資朋友提過，對一些人來說，川普就是那種徹頭徹尾的投機者，感覺他好像沒有固定的信仰，只有權力欲望。也有些人認為，他雖然沒有完整的政治哲學，但是有一種本能式的直覺，就反精英。那的確，川普並不像那種傳統的政治家，以理念來出發，而是以身份認同為槓桿，包括被背叛的群眾、他的思想、他的一個看法等等。但是川普到底哪一派呢？我覺得他就是 3 派的組合。首先我們過去提過的就是 maga 派，馬嘎派是川普最為原生的政治基地，這批人來自於美國的鐵銹帶，對於全球化、對自由貿易、對移民政策已經常年不滿。他們懷念的是那個工廠林立、國旗高掛的年代，j d Vance 或者納瓦羅就是代表。那川普呢，也常常用美國第一的語言來回應他們。只不過呢，在過去幾個季度，
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你越來越感覺到，MAGA 派在白宮的勢力正在退卻當中。那第二個派系呢，就商業帝國的科技派喔！這些人不是一開始就支持川普的喔！但是 24 年陸續的轉向他，包括馬斯克、包括彼得提爾、包括黃仁勳。這群人來自於矽谷，崇尚精英治理，那同時間，他們也希望美國能夠像科技公司，被 CEO 來管理，鼓勵風險、打擊無能。那在跟川普建制派的交易過程當中，這些人看起來對於白宮，目前是最具有影響力的。最後一派，就是那種比較根植於那種宗教傳統、倫理的保守派吧！那川普就是以反 DEI 來搪塞他們。比如說以，喬什霍利為代表，他們基本上就是，認為自由主義導致的道德崩壞，那一類的。那主要就是在政治議題上，稍微配合就好。所以川普到底是哪一派的？很明顯他並不是某一派的教主，他是那種三派交匯的權力的節點。他的天賦就是去察覺，誰現在最渴望改變現狀、誰手上有選票、誰手上有錢、
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誰手上有槍，他就在這些勢力當中靈活的切換，可以一周內先見牧師，然後又見創投家，再見鋼鐵工會的領袖。對他們來講說，他可以講每個人想要聽的話，這樣的一個多方面的投射能力，這個就是目前共和黨的鬆散，但是有效的政治聯盟。所以這個聯盟當然內部有矛盾。科技派有的想要殖民火星，有的要打破制度，MAGA 派想要守住工廠和邊境，保守派想要回到 1950 年的這種上帝秩序的年代。他們的共同點呢是反建制，但是對於未來的想像南轅北轍。那其實我們看到，就永遠只在這三派當中，川普就不斷的打轉，互相給對方甜頭，我們看到的結果。台股上漲 245 點，收在 27,204 點。我們今天聊範圍比較廣，從一開始，美股在這一次，純量和增量轉移的過程當中，的辯論。我的個人看法是喔！他不會 Google 真正威脅到，輝達接下來的優勢表現。真正我們看到的是，Google 的大語言模型大幅崛起，以後那麼多人跟 OpenAI 簽的意向書，
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該怎麼辦呢？這是比較大的問題。那第二個觀察重點，在於接下來比特幣行情，是否能夠有助於美股，能夠成功築底，是一個重要的關鍵。然而比特幣的風險資產的波動度，就目前跌幅來看，都不能講它是大熊市，因為，它的熊市都是 5 成 6 成起跳的，目前僅僅說是一個中期回調。再來呢就是，我們觀察到，美國聯準會這一次的降息預期，基本上已經主導了整個 11 月底到 12 月份的行情預估，尤其在這一次，12 月份的 FOMC 利率決策會議之後，哈賽特就準備要被正式提名了。那麼接下來他說的每一句話，都比鮑爾說的每一句話，還要來得更為重要，給投資朋友作為一些參考。如果喜歡我們節目，就幫我們繼續按讚加分享。我們明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。