逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-01

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投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2025 年 12 月 1 號，禮拜一早上 8:32，大家早安，我是游庭皓。每天早上開門前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。美股在感恩節之前，是迎來了強勢反彈，不過標普五百指數週漲幅 3.7%，盡可能的要把 11 月份的跌幅給收復。不過不管是台股還是美股，普遍來看 11 月份月線仍然是收黑的。重點在於觀察 12 月份的聖誕行情，到底是否會提前到來？尤其要這一次的整體結構反彈過程當中，主要是碰到了過去的量價圖的買盤貢獻。這一次美股是由於上漲的加速，主要還是集中在少數的大型科技股，所以往往只要幾支科技股的適度鬆動，就容易造成美股整體指數的回跌。所以現在呢，就要觀察兩項指標。一方面是觀察 Google，而這一次帶領著股市向上衝的聖誕老人行情，而 Google 已經連續日線的高度收紅。那事實上，要瞭解到月線的部分。
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而它這一次，是沒有被 11 月份的月線給拉黑，也就代表著從今年 4 月份以來，Google 是每個月的月線都在收紅。這代表著對於市場的穩盤重心，對於 Google 股價來看非常重要。可是另外一方面，七巨頭總體股價漲幅，從原本的接近有 30% 回到 25%，而比特幣 ETF IBIT 的部分，在今年已經下滑了接近有 15% 左右。所以比特幣能否成功的築底成功，才能對於整體市場的投資信心有進一步的拉抬作用。如果我們細看，比特幣已經跌到在去年川普當選時的位階了。那如果比特幣能夠成功的在這樣的一個位階止跌的話，那就說明著川普的加密貨幣行情仍然存在，未來可能會有進一波由政策面所推動的行情。不過呢，由於比特幣過去來看，總有一種風險領頭羊的角色存在，如果呢它的價格持續的往下跌，你要靠 Google 能夠撐起整個大盤，其實也是有一點難度的。
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那事實上，市場上不斷在聚焦全球科技巨頭，以及新創在 AI 上的投入進度。現在呢，從高位開始滑落以後，市場上會以一個更為保守，或者更為穩健的方式，來看待這些企業的上行。我們過去跟投資朋友提過，你像這一次過去，我們看到 OpenAI 的全面領先開始陸續鬆動以後，市場的估值，已經開始往 Google 或者 Anthropic 相關，具有領先，或者具有生態鏈的方向來做投送。就代表著市場上是有在區分，如果你的估值特別高，但是市占率沒有達成一定的效果，那我是會給你打一些折的；但是相反的，如果你的生態性相對比較穩健，現金流也相對比較穩健，那也許我可以給予你更高的估值空間。事實上，我們回過頭來看，現在 ChatGPT 已經上線滿三年了，OpenAI 當時曾經遙遙領先的 AI 版圖，也面臨著前所未有的競爭壓力。Google 這一次以 Gemini 3 重新殺回戰場以後，已經在多項的關鍵評測上超車
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ChatGPT 5，而且還展現出 TPU 晶片、看整合式技術堆疊所帶來的巨大效能優勢。那現在更大的挑戰是商業模式，因為我們過去所看到的意向書，比較少是 Google，圍繞著 Google 簽訂的意向書，大部分的意向書都是圍繞著 OpenAI。那 OpenAI 又承諾，未來 8 年，它要投入 1.4 兆美元在預算能力上，背後不管是靠輝達、靠甲骨文，還是 AMD 等資金密集的合作案來做支撐，風險是比較高的。那雖然現在 ChatGPT 的付費訂閱成長也是很強勁，但是你要支持如此龐大的支出，有點壓力。那第二，現在有很多人把 GPT 退訂，改訂 Gemini 3，甚至還可以獲得更多雲端空間。所以呢，現在奧特曼的計畫過去來看，就是要馬上進軍廣告市場。Google 背後就是有如此大的廣告市場給予它支撐嘛！那奧特曼呢，也希望可以盡力的去推廣自家的瀏覽器，嘗試著要搶進廣告市場，不過看起來是有點難度喔。那 Anthropic 則是走出不同路線，它更專注和企業的客戶。
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更強調安全性和穩定性，那像是 Claude 在 B2B 市場也在迅速膨脹，所以目前其實整個訂閱式的生成式 AI，仍然屬於高度的增量市場，只不過呢，這個增量市場的破增過程當中，估值會受到市場上給予的評價，適度的調整。我們看幾項數據，舉例來說，Gemini 3 現在下載量正在快速的逼近到 ChatGPT。我們看 GPT 在 25 年前中期，是一路攀升到每個月 1 億次的下載，之後呢，大概就回落到接近 8,500 萬左右。那 Gemini 它是在夏季推出一系列的爆紅工具以後，從原本大概 1,000 多萬左右的下載量，現在一個月就已經到達 7,000 萬了，快要超越 ChatGPT 了。相對之下，你像 Perplexity，或者 DeepSeek，其他的 AI App 雖然有成長，但是還是大概在 1,000 萬到 2,000 萬左右的級別。這說明你說現在生成式 AI 的大戰，就是前面兩名在激增，而且這個激增喔
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它也不是在今年一直以來都在相互競爭，它是今年下半年之後，Google 突然就進入到整個生成式 AI 的市場當中，來大幅的跟 ChatGPT 來搶奪市占。而且呢，如果我們細看，如果以是使用者單次互動當中停留的時間，欸，現在 Gemini 已經成功的超越 ChatGPT，成為粘著度最高的聊天型 AI，從整個 24 年下半年到 25 年年終，Gemini 3 原本落在 5 分鐘上下，就大家使用它通常 5 分鐘就結束了。但是隨著 Gemini 3 還有影像多模態工具出爐以後，你會發現，我們最近一直在等那個 NotebookLM 等它的簡報生成，所以我們就一直停留在上面。現在平均停留時間已經來到 8 分鐘，這個在 2025 年已經位居榜首。在這樣的效果底下，就說明了 Gemini 不只是下載量的上升，它在內容的深度、在工具性、在使用體驗感上，已經開始吸引使用者投入更多時間。好，那我們知道，現在最為直觀的營收穫利來源，一個是訂閱費，
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另外一個就廣告費用了。那如果你停留在我生成式 AI 的時間線這麼長，那我的廣告收入，欸，看起來就有譜了。所以在整個 22 年推出的 AI 大浪潮當中，我們看到 Alphabet 的股價其實一路落後輝達、Meta、OpenAI 等主要支持者微軟。現在呢，走到整個 2025 年，情緒已經開始反轉。Gemini 3 的突破、和 Google AI 生態的快速成型，Alphabet 終於擺脫了過去長期的盤整格局喔，目前正在快速向上突破。那我們剛才也提到嘛，他向上突破不夠，因為看起來，他是在搶奪其他 AI 生成式的市占。重點在於他的拉抬，能否讓市場有進一步的增量市場的想像空間，那就代表作為領頭羊的比特幣，也必須開始拐頭上彎，而且剛才跟投資朋友提到，現在更大的問題在於，由於 Google 它有穩定的現金流，讓市場給予它更高的估值評價，沒有現金流的，或者跟 OpenAI 綁定過深，而 OpenAI 又不能夠確保未來四年、五年以後會成為市場上最受歡迎的生成式 AI，那麼之間的現金流
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就會造成估值的滑落。我們舉例來說，這張圖表示我們看到在幾大巨頭當中，整體的自由現金流和資本支出的增長率，過去基本上是亦步亦趨。也就是你手上的現金多，那你當然就願意做更多的資本支出和研發。現在呢，資本支出已經成長幅度年增幅 61%，可是大家自由現金流，大家賺的廣告費、賺的電商費其實差不多，只有 21% 左右。所以中間的 gap 不斷的拉大以後，欸，看起來壓力就很大了。我們過去跟投資朋友提過，這大多數的事情呢，這些企業的創新，他可以一直靠錢去解決，他可以不斷的去購買新創企業、收購新的技術專利。但是一旦沒有錢的話，欸，什麼事都無法解決。我們講說：「大學門口為什麼都是賓館？醫院門口為什麼都是藥店？法院門口為什麼都是律師事務所？」就人生到達一定境界以後就會發現，對他們來講，創不創新，用錢是真的可以買到的。但是如果連錢都已經借不到了
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也就是自由現金流跟不上的話，那你的資本支出再高，就變成市場狙擊的對象了。那回過頭來看，我們一方面來了解說全球股票市場的概況。雖然七巨頭是今年表現市場的主要推動能力，不過呢，從漲幅來看，我們看到今年全球前二十大的最強股市，其實有一半都來自於歐洲，而這在以前幾乎沒有見到過，市場針對歐洲的信心正在快速回升。如果我們以匈牙利、然後或者斯洛維尼亞、捷克，如果我們都全部以美元計價的話，那個整體漲幅都是 60%、70%，西班牙、波蘭、奧地利緊追在後，連德國股市，都漲幅有 34%。相較之下，原本被看好的美股，這一波一方面是美元的貶值，這個是主要原因；再來呢，有科技股市值膨脹速度過大所造成的基期效果。標普五百指數在今年全球市場當中，排名只有 63%。歐洲反而因為通膨比較低，ECB 的降息速度快於聯準會。
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加上德國現在也是大開財政支出，銀行和國防產業的強勢回歸，所以這波是全球股市最為亮麗的，應該就是歐洲市場。由於歐元今年升值幅度高達 12%，推動以美元計價的表現更為亮麗。如果我們細看，前面幾名一些新興市場，比如迦納、尚比亞、哥倫比亞，緊追在後，就是歐洲市場了。像匈牙利、捷克、斯洛維尼亞、西班牙、波蘭、奧地利、盧森堡、羅馬尼亞、愛爾蘭股市，漲幅都是 40% 到 70%。這歐洲人，今年績效是真的非常不錯。當然了，這個也必須承認，因為過去幾年他長期落後給美股，往往光是匯率的轉換，就造成歐洲股市大幅的跑贏。如果我們仔細觀察，整個 2025 年的歐洲股市相對於美股的美元報酬，已經創下 06 年以來的最大超車幅度，這是過去 20 年來少見的、歐洲壓倒美國的一年。那另外一方面，歐洲的確它的經濟沒有說到非常好。
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但是呢，歐洲當前的企業改革獲利以後，歐洲的企業獲利，其實已經陸續的要追上美國了。我們看歐洲 Stoxx 600 指數，在未來兩年的 EPS 估值，大概成長幅度都是 9-10%，跟美國的企業標普 500 11-12%，其實差距已經縮小蠻多的。說明著其歐洲，即便已經算是一個老牌發達國家，增長幅度到目前為止，能夠追上美國，已經算是很不錯了。那另外一方面，就是估值的問題。如果我們長期估值來做追蹤，你會發現，整個歐洲 Stoxx 600 指數本益比，預估大概長期就是 12 倍到 14 倍左右。那美國標普五百指數，那就真的很貴，長期來看都是 18-22 倍。所以歐洲呢，如果以相對於美股的高估值，大概是以折價 35% 的左右幅度來做交易。所以美股的確這種高估值的現象，在進行資金移轉的時候，反而形成歐洲股市的極大推力。
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所以全球今年其實最為亮麗的表現，仍然是受到匯率升值的帶動。那第二個，全球在亞洲市場的表現呢，我們主要看兩個國家，第一個就南韓。南韓今年的股票市場漲幅，幾乎是誇張到不可思議，韓國 KOSPI 指數，今年漲幅是 61%，這是 25 年以來，韓國股市最為猛烈的漲幅。那一方面，當然去年基期很低，另外一方面，今年年初從 2,400 點一路漲到 4,000 點以上，這個很標準是由 AI 的半導體熱潮所帶動的。那政府版的企業治理改革，也同樣點燃這樣的一個急行軍。當然會有一個問題，因為韓國股市很少有這麼亮麗的漲幅，一方面漲太快，估值太燙。那韓國的股市的散戶融資餘額也創高了，波動明顯加劇。加上，現在三星電子、看 SK 海力士兩檔股票，就貢獻了接近有一半的漲點。所以，最近韓國股市稍微賣壓比較重一點，外資也開始陸續退場。所以，我們不要看說這兩個月外資在賣台股，其實外資也在賣韓股。
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好，那韓國股市有另外一個誘因，相對於台股或者相對於日本股市，就是它的本益比其實也不高。三星的本益比才多少？10 倍。那 SK 海力士呢？只有 7 倍。所以有時候，我們在講說 AI 超級循環的過程當中，一方面大家都想要搭上聖誕行情，一方面大家都想要搭上半導體行情，可是我在搭上的過程當中，又希望買的是基期比較低的。你可能對於亞洲市場的佈局，你有一個台積電，他有領先，可是呢，三星、海力士，他們在 HBM 可能有適度的優勢的領先，欸，那不如先回補一些基期比較低的韓國股市喔。那第二個就是風水輪流轉，韓國股市成為今年全球最亮麗的資產，可是印度股市的部分，欸，去年是最為亮麗的亞洲市場，結果今年呢，是十幾年來最慘的一年。股票市場落後新興市場，接近有 30 年來最大的差距，盧比呢也成為全亞洲最弱的貨幣。那這有幾個原因
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就是說，第一個是美國關稅的重擊出口；另外一方面，債券市場又被沉重的政府發債壓得喘不過氣。喔，但華爾街不少大行都認為，這一波的低潮正在接近尾聲。摩根史坦利、花旗和高盛都預估，隨著獲利下修，循環告一段落，政府推出刺激消費和調整的方案... (剛才卡痰了) 剛才我想說是不是有人插我一刀？你知道？想不到我也到卡痰的年紀了，喝杯水，大家也可以喝杯水。很多人說：「皓哥喝水很優雅。」我說：「多優雅？」他說：「三上優雅。」那我們繼續往下看。剛才看的是整個亞洲股市的表現、歐洲股市的表現，我們都看到了那種非常驚人的史詩級的報酬喔！那種漲幅，給你漲個 80%、90%，連韓國股市今年都可以漲幅 60% 喔！台股今年漲幅喔，大概就十幾%，相對而言，表現就沒有到這麼亮麗喔。
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可是在台股，由於過去幾年，仍然呈現這種高強度的多頭氛圍，所以呢，本人只能說，基期本來就已經高了。那台股在 11 月份呢，是回檔了 606 點，終結了月線連 6 紅喔，這是好事，稍微休息了一下。不過呢，市場上針對整個 12 月份的預期再度歸來。如果我們針對法人最近針對台股 2026 年的高點預期，欸，已經開始陸續出爐，有的喊 35,000 點、有的喊 34,000 點、有的喊 33,000 點喔，喊 3 萬點，好像都有點保守了吼。但不管怎麼說，市場上有一股順勢的預期，也就是隨著 AI 的行情到來，市場上針對 AI 榮景的預期，開始針對台股訂單做顯著調升。市場普遍預估，本來我們的預估是明年的年增幅，企業獲利 EPS 大概是 11-15% 左右，好像已經陸續調整到 20%，這 20% 好像有點保底了。當然，這不代表台股就一路的往上漲，因為 12 月份行情
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我們必須承認，台股跟韓股現在邏輯有點像，就是融資餘額已經超過了 3,100 億元。這顯示，欸，這已經回到 4 月份關稅前的位階了。那說明大多數散戶基本都已經回來了。那當然，一旦年底做帳行情加溫的話，也許會同步湧現一些賣壓，好，這是第二層思維。然後第三層思維呢，是今年呢，雖然我們從股票市場來看，有非常多亮麗報酬的股票市場，可是呢，回過頭來看，今年以資產來計價，今年大多數的股票市場平均以後仍然沒有跑贏黃金價格。黃金仍然是今年表現最為亮麗的資產，尤其這一次，黃金在上禮拜漲幅又高達 3%。一方面是受到聯準會降息預期的效果；另外一方面，川普這一次已經宣告，他已經決定好下一任的聯準會主席，他沒有說是誰，不過大家都知道是誰。這次的黃金價格，目前在經歷了兩三個月的盤整以後，這一次每盎司衝回到 4,200 塊以上。
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那金價呢，今年應該，你只要保持這個位置，就會寫下過去 40 年以來最佳的年度表現。如果我們細看，黃金現在受到幾個層面的壓制。一方面呢，是黃金價格這幾年漲幅比較快一點；那另外一方面，中國在今年正式消減黃金飾品的退稅優惠，就直接把本來就已經相對疲憊的消費需求給往下壓。所以導致，中國市場的買盤開始有點退卻。很多零售商表示，平常習慣去買黃金的客流量，現在已經掉了 4 成到 5 成。那一些婚嫁用金勉強還存著，但是一般的消費是跟不上現在的價格。暴漲就變成了黃金價格的暴漲，但是中國金飾相關的售出表現，卻反而越來越疲憊。我們以周大福來看，周大福在今年中國市場已經關掉 1,000 家店了，占比是高達百分之十五，六福珠寶也收了 200 多家。那這一波的關店潮也反映著，第一方面就是疫情期間，的確有一陣子中國人都在囤黃金嘛，所以那個金飾店開的有點多。
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那第二個就是新興品牌的崛起，金價越漲越高以後，門市的坪效大幅下降。但是呢，總體黃金在中國消費市場的購買量，第一，已經開始有所退卻，現在看起來，央行的買盤已經成為市場主流。我們以周大福財報來看，今年半年報營收大概在 390 億港元左右，這個是 5 年新低。雖然淨利還有大概 25 億港元，但是也明顯低於過去的高峰。所以這說明著，整個中國的黃金買盤看起來有點退卻。那你說整個中國的黃金買盤退卻，央行的買盤跟不跟得上呢？其實這幾個季度，中國人行的買盤也稍微比較疲憊了。我們看到在現在的黃金買盤，主要是全球的投資者開始陸續進倉。那第二大方面呢，是屬於穩定幣市場，我們看到泰達幣，在目前持續的購買黃金。那今年已經砸下 3 億美元購買黃金貴金屬股份了。而且呢，瑞士金庫以實物金作為後盾的相關代幣，都已經陸續進入到黃金體系當中。
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泰達現在的報告當中，大概有 116 公噸的黃金，規模大到已經是全球最大的非央行的持金者。也就是說，對於穩定幣市場、加密貨幣市場，為了未來的公司資產的穩定程度，已經開始大量的進行黃金資產的收購。光是上一個季度的買盤，就大概占了全球黃金需求的 2%，相當於央行買金量的 12%。尤其這兩個月，他又在積極的進行回補，已經讓供應偏緊，推升市場需求。也就代表著，這個我們過去講說，黃金是一種市場的避險資產，有戰爭，或者是作為一種貨幣的替代效果、不願意買貨幣了、不願意去投機了，買黃金。現在不太一樣喔！現在是為了要保持不管是加密市場、還是穩定幣市場的穩健，我必須要有足夠的黃金量來進行適度擔保。欸，這樣子就變成了風險資產跟避險資產的屬性呢，就完全綁在一塊了。我們如果舉例來做觀察，泰達放到各國央行買進排行榜裡
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來做思考，會發現整個 25 年第三季，他單季大概買了 26 公噸的黃金喔，已經是穩坐榜首，大幅領先第二名的哈薩克和第三名的巴西。後面的什麼土耳其、伊拉克、瓜地馬拉央行，他的買金量都遠遠落後給他。這就說明著他已經有點類央行的規模，正在吸收黃金了。所以，當全球現在最大的穩定幣的發行商，獲利能力已經強勁到可以每年賺數百億美元的公司，他開始像央行一樣的去購買黃金，那他對於市場的邊際效應可能就會變大。因為市場又找到一個人來托底了，我現在不只是跟著中央銀行買，我現在是跟著穩定幣市場商來持續購買。所以我們如果細看喔，現在的購買體量喔，這個淺藍色區塊慢慢在擴大當中喔。那會不會有一天，穩定幣市場成為黃金的主要買盤，甚至超越各國央行呢？喔，這是值得大家思考的空間。那黃金價格呢，現在就在高位持續的盤旋，那也不用上漲、也不用下跌，盤在這個位置，今年就會是史上最為亮麗的資產。
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我們看美股四大指數表現：道瓊指數上漲 289 點，0.61%，收在 47,716 點；標普五百指數上漲 36 點，0.54%，收在 6,849 點；納指上漲 151 點，0.65%，收在 23,365 點；費半上漲 125 點，1.82%，收在 7,025 點。如果以是美股來看，今年從年初到年尾，到現在為止，漲幅是 13.6%。不過呢，今年最大跌幅是 18.9%，因為 4 月份的關稅戰嘛！所以我們看，美股其實每年的最大跌幅，經常一年，即便當年是多頭，那個跌幅也經常跌個 8%、10% 的中期回調。比如說，去年最大回調是跌 8.5%，2023 年最大跌幅跌了 10.3%，22 年跌了兩成五，21 年跌 5%，20 年跌三成三，19 年跌 6.8%。
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所以每年呢，都會有週期乖離回調的時候。你像本年度的回調，一個是 4 月份那一波的回調，另外一個就是現在的回調，不過現在已經反彈了。這波回調時間算是蠻短的。但是呢，從高位這樣子進行回調以後，你大概就可以瞭解到，即便是多頭列車，你一樣會有中期回調的空間。那第二個思考點就是，其實美股當年度真正從年初到年尾收跌的年份不多，從過去 2003 年以來，就只有三年是收跌的，分別是 08 年、18 年、22 年。你說：「不對，不是常常每兩到三年，就有那種外部性的衝擊？」的確。比如說，在 2020 年，當時新冠疫情跌了三成三，可是年尾 QE 又漲回來了，所以從年初到年尾漲幅反而有 18%。2015 年上證股災，引起全球股票市場的回調，最終它年初到年尾漲了 1.4%，可是呢，當年最大跌幅有 12%，
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其他像 2011 年的歐債危機，2010 年也是，跌幅都是 16-19%，可是年尾又給他站回來了。所以我們講，說美股叫「三代牛」的根本原因就是如此，就是它長期來看就是會上漲，但中間會有非常多的適度的週期回調，讓你有上車的機會存在。當然了，剛才跟投資朋友提到，美股喔，短期內的變遷，不一定完全來自於 AI 行情的帶動，其更多反映的是市場的降息預期提升。現在 12 月份降息的預期是越來越高。而且川普在空軍一號上也受訪表示，他已經決定好下一任的聯準會主席的人選，只是還沒有公開名字，不過大家都知道是誰，應該就是凱文·哈塞特。那他是白宮經濟委員會的主任，那之前他在受 CBS 訪問的時候，也沒有反應說現在的具體做法。可是呢，市場上普遍認為，川普陣營對於他的信任度非常高，把他視為推動激進降息派的盟友。
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那很有趣喔，有時候，政府的政策已經發揮作用以後，哈塞特是否還需要發表談話，就不一定了。他都還沒有確認是他，現在市場上都已經降息預期通道快要打開了。所以，這是代表著，哈塞特是否還需要來談話呢？就是在他接任聯準會主席之前，那就不一定了。因為多年來聯準會官員呢，其實已經越來越懂得進行前瞻指引了，就是我不說清楚，但是呢，我讓市場的輿論具有主導方向。如果呢，他什麼都沒說，就已經打開了市場的降息預期，那對他來說的確可以，大可以接下來都不用發表任何的談話，因為你已經開始預期我覺得會、你覺得我會做什麼事情了嗎？直到大家的預期改變以後，我再決定要不要降。有時候你硬要講：「我，我是川普派來的，我要降息了！」那市場還會擔心說，是不是經濟出現問題，弄巧成拙。所以最好的方式喔，還是做前瞻溝通喔，不要硬要推。那之前不是美劇裡面就有一幕嗎？
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那醫生問病人：「欸，醒醒！醒醒！醒醒！」病人起床：「幹嘛？幹嘛？」醫生說：「你該吃安眠藥了。」就是有時候你已經達成前瞻溝通，你還硬要講一些話出來，反而會取得反作用。所以現在很有趣的就是，你也不知道是不是他，他也沒說是他，可是市場都認為是他，那市場認為降息預期通道已經完全打開了，他也不需要多說什麼話了。那第二件事情呢，我們來看一下全球經濟表現的概況，來回歸到臺灣市場。臺灣在禮拜五的時候，主計處進行全面性的 GDP 上修，這次第三季已經衝高到 8.21% 了，哇！這是 15 年以來的新高。關鍵原因就來自於 AI 的需求強到不像話，帶動出口的大幅跳增，不只是本季亮眼，第四季到明年都具有進一步的續航力。當然，從出口結構來做觀察，它會導致明年的基期，因為今年推高，適度的下修到 3.54% 喔。
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可是你可以發現喔，臺灣如果是以年經濟成長來看，已經有好幾年都沒有進入到負增長衰退了。即便是 2020 年的衝擊，當時也頂多是物價的通縮，年底之後，經濟的帶貨潮、消費性電子需求的帶貨潮，就全部給拉回來了。包括現在最大的問題喔，本輪的關稅戰的主因，也就是貿易順差的問題。今年臺灣對海外出口的出超金額是 1,642 億，這個我們現在才到 10 月、11 月，已經大幅超過去年的總體出超表現。現在的出超表現呢，大概是 2022 年的接近有 3 倍左右。所以，臺灣在這段時間是賺了非常多的錢。從民間消費來看，欸，也表現算是穩定增長，有 3.86%。當然你說：「欸，不對呀！我今年好像沒買那麼多東西。」欸，的確，我們看零售業，10 月份增長幅度只有 1.9%。
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而且被超級市場和汽機車給拖累。汽機車是關稅的問題，我相信很多人可能從年初等到年尾，也不知道關稅什麼時候談定，所以可能受不了，這兩個月真的要去買車了。你再不買車，對不對？那明年又推新款，價格又降不下來了。可是我們看到，整體而言，推升民間消費的主力來自於哪裡？批發業。批發業也不是靠建材業帶動，建材還在衰退，而是機械器具業。也就是說，我們的民間消費之所以好，不是你在消費，是你老闆在消費。你老闆在買工廠、你老闆在買器具、你老闆在買半導體設備。好，所以，如果我們用這樣的一個角度往下思考的話，就可以描述說整個半導體的榮景呢，它會有少數人來持續推高。舉例來說，臺灣現在在總薪資的部分呢，如果我們細看，最新主計處所公佈的薪資中位數，表現第一名的是金融業，大概是平均中位數年薪是 110 萬；再來是電力燃氣工業。那人數比較龐大的主要集中在幾塊。
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製造業平均年薪 57 萬，不高但人口占比龐大。那主要人口稍微比較多，而且呢，平均薪資也比較高的一個，就是平均年薪 89 萬的電腦電子光學製品業，再就是電子零組件製造業，有 87 萬。所以在這樣的效果底下，最後就呈現了整個半導體的榮景，對於市場的總需求帶動。尤其 500 人以上的公司，薪資增幅又是稍微比較快。所以我們才講說，過去常開玩笑，買股要買台積電、買房要買台積房、找老公找老婆要找工程師嘛！因為整個市場的偏移喔，他已經反映出不管是內需消費、還是外在出口的變化，對不對？那在這樣的效果底下，我們的錢永遠都是不夠用，活永遠都是幹不完的。但是你可以選擇一個對的產業，不管是去投資他、還是去賺他的生意。服務工程師，跟服務一般白領上班族，那個服務的價格也不太一樣。所以，有時候真正有智慧的人，也不要為自己找太多藉口。
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我們就想辦法能夠搭上這條列車，那也許資本市場的投入是一個選擇嘛！人生生活的很多決定呢，就是很單純的順著趨勢走，那臺灣的趨勢其實已經很明顯了。那之前看了一個故事，一個男的問和尚大師：「您這麼有智慧，為什麼要出家呢？」大師說：「因為一些俗事。」男的說：「大師，那您能舉一個例子嗎？」大師說：「不舉。」就很多人很希望有有智慧的人喔，往往不需要為自己的行為找這麼多的藉口，因為他知道，生活當中的很多決定喔，其實都是很單純的。那到底這到底是舉還是不舉？不重要。那重點在於，有時候我們生活當中很多決定，不是複雜的哲學，而是自然的選擇。就台股一路走到這樣的位階，這幾年我們所看到的榮景，也許選對產業，的確比多努力還要來得更為重要。
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這有時候我們講的私立大學、公立大學，你說薪資的差別，真的來自於私立大學、公立大學嗎？不是嘛！來自於你挑選的科系。就有些事實已經展現的一覽無遺了。我們從主要的薪資年增幅，在過去 10 年來看，如果是從全年的總薪資的中位數字，我們把過去 10 年一覽無遺，你會發現，漲最多就兩個族群嘛！一個漲幅最多的，就是 52% 的電子零組件製造業；另外一個就是電腦電子光學製品業，漲幅有 41%。其他呢？就那樣。所以你大概理解。那過去 10 年有沒有通膨？你就算個通膨上個 15%、20% 好了，大多數人都會被通膨吃掉。這就很好理解嘛！過去十年物價有沒有漲個一成、兩成？應該是有了。那唯一能夠大幅的跑贏通膨的，大概就是這兩大產業了。好，所以給投資朋友多做些思考。當然了，我們後續再來跟投資朋友做更細節的觀察，來瞭解全球經濟在降息格局底下的利率，是否有進一步的拉升空間。台股小跌 12 點。
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收在 27,613 點。我們今天聊範圍比較廣，一開始先聊整個美股的概況，由比特幣和 Google 順勢的進行築底和向上空間的過程。另外一方面，我們也來細看全球的經濟概況，如何在現在的降息預期底下，陸續的打開市場通道，不管是黃金資產、全球股票市場的漲幅邏輯，給投資朋友做一些思考。最後回歸到臺灣。臺灣在今年，應該是亞洲市場表現最為亮麗的經濟體，那這個趨勢在 26 年可能也不會反轉，他只是因為基期效果稍微回調。但重點在於，你要搭上這條列車，看起來除了抱緊這項產業，不管是投資上、工作上，你已經沒有其他的選擇，因為這個趨勢，我們不感覺 2026 年就會迎來全面性的反轉。你只會感覺好的會持續好下去，壞的呢，頂多領領補貼，大概就是這樣子。給投資朋友多做些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享，我們就明天早上 8 點半「早晨財經速解讀」再相見，祝各位投資朋友看盤順利、操盤愉快！
章節
00:00 市場總覽
02:30 AI 競賽
09:00 歐洲市場
12:00 亞洲市場
15:15 台灣市場
17:10 黃金市場
21:30 美股市場
23:40 聯準會主席人選
25:45 台灣經濟
31:00 總結