逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-02

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投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2025 年 12 月 2 號，禮拜二早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。那禮拜一，大家比較關注的並不是美股市場，而是全球債券市場是全面走弱，主要是日本央行暗示，最快 12 月份就有可能進入到升息環節，帶動日本 2 年期公債殖利率衝上了 1%，這個是 08 年以來的首見。10 年期殖利率也跳高到 1.87%，這樣直接導致在昨天美股，一方面市場顯著的賣壓開始發酵；另外一方面，不管美國 10 年期國債殖利率飆升到 4.09，創下最近一個月以來的最大單日漲幅，德國 10 年期公債也同樣遭不顯著的市場買盤。在這樣效果底下，等同於日銀一個放鷹就足以壓垮全球債市。那會如何引發全球的資產交易面變化呢？美股賣壓還好，不過比特幣在昨天的拋售情形就非常顯著了，比特幣在昨天 12 月的首個交易日
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跌幅是高達接近有 6%，跌破了 86,000 美元的關卡，對於股票市場就開始形成下行壓力了。因為如果我們仔細觀察在今年以來，納斯達克指數跟比特幣的走勢，它基本上是亦步亦趨，是在今年 10 月份左右，就開始走出了不同方向。納斯達克指數還在往上進行突破，今年年漲幅是高達 20%，進入到牛市。但是我們看到比特幣的部分，今年已經下跌了 10%，那整條趨勢線從 11 月到現在 12 月份，正在快速放大。那到底比特幣會是納斯達克指數的領頭羊，作為先行指標？還是反而反過來，股票市場足以彰顯市場對於現貨市場的信心呢？這會使得市場上有進一步的擔憂。畢竟，現在又開始回撤到前波的低點，甚至呢，如果回到 4 月份的低點，整個大平臺跌破的話，代表著川普交易的加密貨幣行情可能就重新歸零，那對於股票市場，一定會產生適度的作用，畢竟有一堆人爆倉了。
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但回過頭來看，昨天大家比較關注的是，各國的 PMI 陸續公佈以後，市場上針對整體經濟預期是否有托底的機會。到底本輪最終是一個中期回調，還是進入到一個比較長期的市場賣壓，完全取決於基本面撐不撐得住。美國最新所公佈的 11 月份製造業數據，也出現了比較強烈的分歧。標普全球 PMI 目前還在 52.2 的擴張區，也就代表著算是在榮枯線之上。但是 ISM PMI，也就是大家比較關注的指標，現在只有 48.2，這已經第九個月的萎縮了。從表面上來看，美國的工廠產出還在增加，但是如果深入觀察數據之後，會發現只有幾項景氣指標都開始出現惡化，尤其在信心面的部分，新訂單的需求明顯在減弱。而這其實也就意味著，欸，基本上就 AI 的訂單非常滿載，但是非 AI 的訂單，廠商的利潤已經開始感受到賣不動、競爭激烈，或者成本上升，有可能是反映部分關稅的三重夾擊，那構成一種需求不是特別強，
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但是價格具有粘性的壓力。所以呢，最後如果我們看硬數據，就是實體的 GDP 總體數據，現在其實還在高位震盪。可是你看的軟數據，比如說 PMI 的調查，PMI 就是去統計這些經理人，你打算要備多少貨？你對於未來 1 到 2 個季度有多樂觀？結果現在呢，市場上很明顯反應的市場心理情緒是蠻悲觀的。但總體經濟表現還不錯，代表有些產業正在把美國經濟給往上推，可是大多數人覺得經濟沒有想像中來的好。那跟臺灣市場也蠻像的。甚至很多業者是直接點名，關稅成本的上升、供應鏈的混亂，或者海外發貨的困難，包括過去幾個月部分企業的被迫裁員設廠、轉往海外，連政府停擺讓農業數據無法更新以後，最終都導致了 PMI 在採購層面趨於保守。因為太多變數了，也不是我手上沒錢，那我先買的緩一點。看起來現在關稅戰已經來到尾聲了，那我也沒有那麼急著要搶貨了。對於 PMI 數據而言，
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大家開始趨於保守，這是美國市場的總體概況。也就是，你可以找到支撐它股市漲的理由，你也可以了解說股市漲的有點虛，這個大概就是整個美股的市場概況。可是呢，在短時間內當中，大家更為關注的是，由日債風暴所引起的，對於應對債券市場的賣壓，是否會延宕到美股當中。畢竟過去我們在去年七八月，日元套利平倉賣壓，也曾經引起市場的進一步的恐慌。那現在日本央行重新打預防針，感覺是想要穩住下的情緒。不過呢，還是值得觀察。因為畢竟 2 年期國債殖利率，這一次已經跳升到 1.02%，這真的是 08 年以來的最高水準喔。那這一次，主因就是來自於日本央行總裁植田和男暗示在 12 月份可能會升息。他也表示說，目前的升息利弊喔，他認為就算升息，政策環境還是屬於寬鬆，所以我們只是在寬鬆的過程當中，沒那麼寬鬆。但是市場把它解讀成相對鷹派的談話。
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利率敏感的 2 年期國債殖利率、5 年期、10 年期同步都在上揚，甚至連日元都一路升到 155.4。那短端利率還有另外一股壓力，那就是現在的財政部財務省，為了要支撐高市早苗的景氣方案，目前正在宣佈政府債務的大幅發行。那問題很大。就他要升息本身是一種緊縮政策，那你可是高市早苗現在要做的是準備要進行財政刺激，我要發更多的債，那本身而言，它就是一種財政政策，為了要進行消費刺激的拉升。所以，如果我們細看美國和日本的利率走勢，喔，基本上從 25 年到 26 年以來，就已經出現了比較明顯的分歧。因為美國的通膨默默的滑落、景氣放緩，聯準會從 24 年年底就已經開始逐步降息，並且往寬鬆的方向走。相對的，日本結束長達十多年的零利率時代後，雖然短期內的升息步伐稍微比較緩慢，但是通膨還維持在兩%，薪資穩步增長的情況底下，
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市場普遍也認為，其實你在 2026 年陸續進入到升息循環，沒有什麼太大問題。那現在問題在於，喔，欸，日央似乎現在採取的動作，由於通膨的高升，他決定要提前了。我們從政策意圖來看，日本官方這次已經強調，升息的目的不是要壓制景氣，是為了讓長期的金融正常化。過去十多年，超寬鬆的政策累積了大量扭曲，包括銀行的利差被壓縮、保險或者退休基金難以獲利、企業過度依賴廉價資金。所以現在景氣還可以，而且通膨呢，又有點高，民間壓力有點大，薪資連續兩年的上調，日本需要透過緩步的升息，讓金融體系回到正常的運作狀態。這個是日本官方的說法。當然了，日美利差的收斂，也是升息背後的一個關鍵因素。因為如果你利差一直維持這麼大，那日元就會持續疲憊，進口物價上升，會使得通膨被迫推升。那透過升息，日本是有助於降低日美利差，
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使得匯率不至於到極端的相對利差過大。所以在這樣效果底下，我們現在遇到的真正問題喔，其實跟臺灣央行之前有點像。臺灣央行之前也是那個，一邊在打炒房、一邊在緊縮貸款，然後一邊在鼓勵你買房嘛，新青安嘛。有一點像，他也不是完全抵觸，可是政策方向就不太一樣。就是財政寬鬆，目前正在執行。我們之前跟投資朋友提過，高市早苗上任以後，日本已經採取了史上規模最大的財政刺激方案。雖然一般人都樂見於補貼和支出，但是大家會擔心日本政府會不會花過頭。如此大規模的支出，日本央行就會被迫要升息來抑制通膨。那部分海外和基金、日本本土投資人呢，現在能夠做的唯一做法是什麼呢？反正他看起來就是要財政寬鬆，而且另外一方面，植田和男看起來就是要升息，那我就開始狙擊日本債市吧！導致 5-10 年期國債進行全面性的拋售。所以最悲觀的效果，就是高市早苗最後的相對豪邁的財政路線，
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最後變成 2022 年的英國。2022 年英國，當時是怎麼樣進行大規模財政刺激，最後呢，引發債市崩盤、引發資金外逃。那高市早苗的做法有沒有他的道理呢？也有他的道理。日央的看法是，他看到的是通膨，可是高市早苗他看到的是製造業 PMI 的趨緩。我們從最新 11 月份的日本製造業 PMI，這次只有 48.7，雖然比 10 月份 48.2 好一點呢，可是已經從 22 年、23 年以來，他就一直保持在下緣。所以日本真實從全球 PMI 來看，他也不過 21 年到 22 年，稍微回到 50 以上的繁榮格局，23 年、24 年、25 年，日本的製造業其實也是收縮的。所以高市早苗，有沒有財政刺激的必要性？對他來講當然有必要性了，因為現在製造業的表現就不是特別好嘛。在這樣的一個效果底下，就變成民意的期待和現實的落差。高市現在是有壓倒性的支持，所以財政寬鬆沒有人阻攔的住。這另外一方面，經濟依舊受到通膨、日元疲弱，或是物價持續攀升的壓力，讓很多家庭的感受明顯吃緊。
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那日本央行他在乎的是，你不能再這樣子，讓物價失控的往上漲了，我們要做一些抑制。高市早苗說，不行，現在大家壓力太大了，我們要幫助他們能夠加薪，我們要進行財政刺激政策。那麼回過頭來看，日央為什麼最後還是選擇適度的進入到升息環節呢？日本這一輪的貨幣政策的核心喔，其實並不是經濟的強弱，而是經過權衡以後，認為目前的實際薪資似乎怎麼漲喔，都追不上當前的物價情況，那不如先把通膨給壓下來。那財政政策呢，也許可以同步發揮它的效果。我們舉一個比較直觀的，這張圖表我們看到是 2013 年以來，在日元長期的貶值背景底下，名目薪資是有攀升，就是那個藍色那條線，日本每年薪資也在漲喔。可是你看，實際薪資每年都在衰退。這幾年稍微比較好一點，但是也沒有上漲多少，說明日本的真實市值購買力，一直在衰退當中。過去總覺得，好像市場上可能已經長期通縮習慣了。
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那現在好不容易這幾年存了一筆錢，結果通膨大幅拉升以後，反而我的購買力全部的喪失。所以日央，現在要做的第一件事情呢，就是確保你的購買力回來。而購買力回來的方式，不是立即調整你的薪資，立即先把物價給打下去。我們從目前在日本的整體通膨來看，現在大概是 3.1% 到 3% 左右，仍然處於高。欸，對，剛才卡痰了，不好意思，最近痰比較多，大家也稍微要保重一下身體，身體實在是很重要。好，那我們回過頭來看，剛才聊到說，整個日本央行目前所處於的氛圍，的確相對比較來得棘手。現代人其實不只是缺少運動，也缺少休息，還要鼓勵大家休息比運動還重要。如果你平時呢，一直不睡覺，只靠提神飲料，最後也會有很大衝擊。那運動有一個Ｊ曲線嘛，適度運動的人最健身、最健康，過度運動的人就越不健康，甚至會比不運動的人還不健康。不運動的，當然也不健康了。
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就跟那個，OK。為什麼講到這個？剛卡痰，不好意思。那我們繼續往下看。剛才跟投資朋友聊到，說整個日央現在所面臨的格局，就是以通膨作為主要考量。另外一方面，如果從日銀或者國債和股票 ETF 的利率變化底下，你還是可以看得出來，由於日央在過去一段時間，他也接受了大量的國債和 ETF，最終導致的是日本債務的毒癮，對於日央來看，也無法長期接受。我們舉一個比較直觀的，日本央行現在所持有的日本國債，占整體國債的比例，從 2013 年就在快速的攀升，現在是多少？52%。對日本國債最大買家是誰？就是日本央行。那這種高度依賴央行購買國債的情況，雖然短期內好像壓低了利率、穩定了市場，可是也埋下金融體系過度依賴貨幣寬鬆的隱憂。所以日央最後的看法是，現在通膨又很高，景氣沒有到特別好，
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但撐得住，我們應該趁這段時間，趕快進行結構性調整。好，這日央的看法，就跟我們過去提到的。有一陣子財政部推出新青安，堅定年輕人要上車，但是央行卻持續收縮貸款乘數，因為他看到的是金融系統性的問題，但是政府看到的是解決民眾的問題。好，這個就一樣，日央看到的是通膨，高市看到的是經濟的疲憊。那日本企業同樣面臨這樣的兩難。一方面，日元的貶值以及輸入性通膨，逼得售價被迫要調整；另外一方面，長期的通縮環境，讓很多顧客對於價格現在非常的敏感。我們過去曾經舉例過，以大阪王將為例，最新的餃子售價 290 塊，如果一路調升到 460 塊，發現調漲售價以後，有利於單次客人的收入，但是會讓頻繁消費的常客，就不願意再來。那根據計算，如果價格升到 330 塊，銷量會減少 2.3%，
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但是如果來店的頻率減少的話，實值的銷量恐怕會大跌 16.3%。這代表著，重複消費者現在對於價格的變化是非常敏感的。日本通縮 30 年，很多人開了拉麵也開了幾十年，第一次要考慮這種到底要不要漲價的問題。日本現在在整體物價通膨，從 22 年以來，日本物價在娛樂方面，東京迪士尼、喝杯水好了，大家也要多喝水，多喝水。這段時間，聽說日本流感大爆發，所以大家去日本要稍微小心。我們看在東京迪士尼門票層面，從 9400 日元，漲到了 10900 日元，漲幅 16%；東京地鐵的乘運費，從 170 塊調到了 180 塊，漲幅有 6%；NTT 的東日本光纖費用上漲 4%。那飲料費漲幅也很顯著喔，
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你像麥當勞漲了 73%，大阪王將和吉野家，分別漲了 38% 和 17%；回轉壽司漲了 5%；家庭用品洗衣機漲了 39%，衛生紙漲了 24%，而洗髮水漲了 11%。所以在這樣的效果底下，很多我們看到進行轉嫁後的連鎖店，都開始遭受到了銷量的衝擊。你像日本最有名的 Coco 一番屋，吃咖哩飯的，在過去兩年因為原物料價格的上漲，餐點單價平均上漲 15%。那導致的結果就是，最近來客數量大概下跌了接近有 10%。這說明著，你敢漲價就沒有客流量，但是你漲價，你才能夠維持穩定的獲利。甚至我們看到，由於現在日本通膨平均值，已經來到 3.5%，現在已經成為亞洲最為嚴重的通膨經濟體，也導致大量的管是風俗店、或者桑拿、情趣酒店，現在因為法規調整和成本上升，掀起一波的漲價潮，也影響日本男性夜生活的消費模式。如果我們仔細觀察，因為今年是日本的風俗營業法剛修正，
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包括營業規定變得嚴格，現在交通費、或者有一些像是照片的指名費、入場費，現在都進行全面性調整了。比如說，東京風俗店一律調漲交通費，是 2000 日元。那名古屋或者大阪，也同步調升他的指名費和入場費喔。那你要知道，對很多人來講，他可能是必要的開銷。風俗業價格上漲壓力持續沉重底下，而且現在又有很多部分店家，為了要穩定獲利，他會出現一些模糊定價或者神秘費用，那讓很多上班族，對於突如其來的漲價，感到困惑以及無奈，最後呢，只好降低喝茶頻率喔。所以導致在部分產業當中，有這種我們想說是否漲價的難關。那最後導致效果就是什麼呢？我們看到，日本企業的破產數開始持續向上。這個我們從 08 年以來，會發現日本的企業破產數其實是長期下滑的。但是呢，從 2023 年以後，突然之間就開始快速狂飆。不是因為開的家數變多，日本開家數一直很穩定。
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但是中小型企業在過去三年，倒閉數量是最大的。那目前，沒有大型企業出現大規模倒閉現象，可是，中小型企業的破產家數非常非常快。在去年已經突破了 1 萬件，今年應該還是會來到 1.2 萬件到 1.3 萬件左右。那這樣的一個效果，其實就跟我們過去所提到的，市場上的這種通膨的兩面刃有關。就是大企業，它由於具有成本的可控性，它可以撐過這段時間，後續再藉由漲價補回來市場的市占率。但是中小型企業，他們現在就要面臨要不要漲價的問題。高市為什麼要馬上進行財政刺激政策？他看到的是民眾需要解決的問題。那央行呢，他看到的是民間通膨、民眾快要撐不下去的問題。我們再看幾個例子。這幾張照片呢，是日本的居住狀況或者下流老人現狀。日本新建的公寓價格，在疫情後大概已經接近翻倍。23 區 70 平方公尺的房型，目前已經突破到 1.46 億日元，遠遠超過中低所有入戶能夠負擔的範圍。
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那房價變得如此高不可攀，而不只是買房難，也代表的是，市場的周邊地區的居住環境，開始被迫弱化，導致大量的中低收入戶開始離開東京。而這第一件事情。第二件事情，就下流老人。下流老人的暴增。根據日本律師聯合會的最新調查，目前在 60 歲以及 70 到 80 歲，正在快速的上升。那現，應該講 60 歲到 70 歲，破產率一直都很高，因為下流老人嘛，他可能撐到老年、沒有辦法繼續工作以後，就破產了。可是現在，大概在 30-50 歲的破產比例喔，這個上升幅度是非常非常快的。這代表著高齡層的經濟風險正在惡化，而且正在向下延伸當中。在過去我們講說，這個世代就很悲催，因為日本的冰河期世代，他講的就是那個 1980 年代進入到社會的這群人。他年輕時，他一進入市場就被經濟冷落嘛，泡沫破滅；老年的時候又被福利制度壓縮，日本也在進行福利制度改革。那等到他真的現在要退休了，他原本存了很多錢，
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現在呢，通膨大漲，他也沒做什麼理財，那他的退休金，很有可能就被通膨給吃掉。尤其現在詐騙又多。所以我們看到這個冰河期時代，人家講說是在過去 70 年當中，日本人最為辛苦、從體感上而言，最為辛苦的一代。他好像出社會以後經濟就沒有好過，好不容易經濟好了，他存的錢已經被通膨給吃掉了。好，再給投資朋友做一些思考。好，回過頭來看一下臺灣。臺灣的部分最新所公佈的 PMI 數據，就比日本好很多。如果我們從中經院所公佈的 11 月份製造業 PMI，是來到 51.4，連續擴張。那這一次，當然主要是電子零組件和電力設備的缺貨漲價潮所推動的，加上企業已經開始回補人力，整體景氣並不像前幾季這麼悲觀。不過呢，我們必須承認，如果細看，這一次其實在各項領域當中，除了新增訂單和原物料價格指數以外，另外一個成長幅度稍微比較疲憊的，很明顯就是未完成的訂單指數。
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這次只有 43.6，未來的 6 個月展望只有 45.4。這代表著，市場上其實還是相對比較針對未來的展望，比較疲憊一點。而這個數據，其實跟日本有異曲同工之妙，跟美國有異曲。對對，皓哥卡痰。如果大家有興趣，也可以請皓哥喝杯茶，在我們的 YouTube 裡頭的贊助連結裡頭。對，有請小編喝咖啡嘛，所以小編每天都咖啡中毒。那你有時候請皓哥喝杯茶，那我累計一定數量，我也可以去救助一些失學少女。不是，也可以去贊助一些，像那個 50 嵐、清心之類的。這樣子，OK，沒事。好。那我們繼續往下看。剛才聊到的是整個臺灣的經濟環境，要如何來判斷，說臺灣其實也得了差不多有點類似美國病的感覺呢？一個比較直觀的，臺灣最新的台經院製造業燈號喔，這一次又亮黃藍燈，而且分數好像比 9 月份稍微下滑一點。那當然了，如果我們細看，在製造業景氣燈號的過程當中，黃藍燈就說明著，這平均大家來看，
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景氣還不是特別好，但至少已經度過 5 月到 8 月這一波的連續四顆藍燈。我們來看一下各大產業的實質變化。像是在食品業的部分喔，大概黃藍燈。紡織業藍燈。稍微比較好的，做皮革的、做木材傢俱的，稍微還是綠燈，勉強還 OK。化學材料的部分，幾乎全數藍燈；金屬機械，幾乎都是藍燈；電子機械，欸，勉強電力設備，你看有 AI 的帶動，還不錯；汽車零組件，藍燈；其他實用的製品部分，屠宰生牛，也是黃藍燈；食用油脂，也是藍燈；糖類，也是黃藍燈；糖果，也是黃藍燈。食品唯一稍微比較好的，只剩下製粉業，也許可能景氣大好，可能需要用粉的數量也比較多一點。那另外像是酒類，藍燈，也不喝酒；煙類，藍燈，也不抽煙；紡織類，全數藍燈；成衣類，全數藍燈。其他像金屬製品、機械設備、電力設備，基本上都藍燈。
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那少數到底有沒有產業是好的？有，我們看，像電腦電子零組件，或者一些電子光學製品，現在有些還在黃紅燈，有些是在綠燈的緩步擴張。所以這件事情，基本上就彰顯著，整個臺灣的景氣概況，你大概也可以瞭解喔，就這麼多產業都這麼差勁，它 PMI 還可以在 50 以上，它 GDP 還可以成長到 7%，你知道，少數產業對於臺灣的經濟貢獻，到底有多大呢？好，這給投資朋友做一些參考，可以瞭解，全球的景氣概況其實都差不多了。那當然我們現在看到的效果是，似乎這些帶頭衝的產業，要把臺灣的景氣從底部來，重新的拉動。好，這件事情，值得大家多做一些留意。多多喝水，多多喝茶，多喝茶，OK。那、那當然，剛才聊到的整個房地產市場的概況、看整個 PMI 的概況，它會互相的疊加。由於現在的營建業表現，看起來又比較疲憊一點喔，
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這導致少數的內需的製造業，其表現也並不如想像中還要來的好。那如果我們看內需，昨天有稍微跟投資朋友提到，在臺灣的實值民間消費層面呢，其實名目增長幅度，大概是 3.86% 左右，實質成長率大概是 2.43%。所以今年的名目金額的成長，其實表現不算是特別亮麗，大概就是相對於去年稍微好一點。但是呢，從實值成長來看，我們過去跟投資朋友提過，由於零售業，現在成長幅度只有 1.9%，但是民間消費的部分，一直卡痰，稍微等我一下，清一下痰。OK，沒問題。這個這樣稍微舒服多了。你知道當面在大家面前清痰，
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有損我們的形象，因為我們節目是一個比較書生氣的、正經的財經頻道，這邊咳痰的話，那就不是特別好。但是人有旦夕禍福，大家互相體諒一下。好，那稍微給投資朋友做一些留意，一定要照顧好現在家中的長輩，現在到處都感冒，我去電視台到處大家都在咳嗽，稍微小心一下。好，所以保重身體。好，那麼繼續往下看。剛才跟那個餐飲業的變化，我們看零售額只有增長 1.9%，可是民間消費卻成長了接近有 3.86%。這就說明當中的 gap，其實有非常明顯的消費市場的落差。零售業層面，你會發現，真正在消費的不是你，而是你的老闆在消費。你的老闆，批發業的部分現在成長了 10.5%；建材業還在衰退喔。重點是機械器具業成長了 25.2%。那零售業的部分成長只有 1.9%，甚至被超級市場和汽機車給拖累。
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其實這件事情就足以彰顯著，臺灣人至少從民間層面來看，真正的消費，幾乎都集中在大量反應通膨的餐飲業，目前增長幅度大概是 9.2%。餐館是 8.2%，飲料店 14.7%。喔，今年臺灣能喝很多飲料。好，謝謝大家請我喝茶。那這樣的一個效果，幾乎就彰顯著，就算是內需產業，大部分的消費也不是在你手上，都是你的老闆在做消費。那臺灣人呢，一般人其實就是分成你需要的、看你想要的。你需要的，餐飲業，你當然就有必要持續的反映通膨，付給這些店家，所以增長幅度還是有 9.2%。可是呢，你想要的零售業，你想買車的啦、你想買什麼的啦，被迫只好延後消費。一個是 you need，你需要的；一個是 you want，你想要的。你需要的餐飲，沒辦法要反應通膨，就繼續吃嘛。你想要的，你想要傢俱、你想要汽車，那就再等等。這個就是消費極化的現象。
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最近聽到一種說法，講說那個為什麼男生比較好色？女孩子難道就不好色嗎？他說男生的欲望喔，有點類似饑餓，就是餓極了，什麼都要吃，必須吃。但女性不太一樣，她類似想吃美食，雖然也想吃、也會嘴饞，但是能夠忍，不吃也死不了。就一個是你 need，你需要的；一個是 you want，你想要的。當然年齡增長以後可能會反過來了。但我們講的就是整個市場上，消費的極化現象，已經反映在部分數據身上。當然有些人說，欸，現在零售銷售不好，純粹就是買車的沒有歸來。這當然也是一個因素。那為什麼買車的數據還沒有出來呢？原因很簡單嘛，台美談判關稅還沒結束。都已經 12 月份了。當然這一次，行政院也主動發表了台美關稅的談判協議，已經進入了關鍵、緊要關頭的收尾階段。雖然從 11 月份就已經開始收尾了。不過這一次，12 月份談成的機率就大幅增高了。外界最擔心的三大議題：一個是對等關稅調降，而且不疊加；另外一個是 232 條款的優惠；
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第三個是臺灣模式來投資美國，是否能夠一次達陣。那這一次，行政院經貿總談判代表楊珍妮女士，在立院報告的時候，已經談到，目前的談判效果非常非常的正面。而且呢，不管是關稅調降機率非常非常的高，後續跟 232 條款綁在一起談，機率也非常大。在這樣的一個效果底下喔，這一次已經談判結果，預估在 12 月中就會公佈確切的方案。那比較保守的估計是年底前落地了。但是 12 月中，我們應該就可以看到一個最終的解決方案。那這個解決方案，重點來了，到底有沒有談到汽車關稅？很多人一直要買車，4 月、5 月、6 月，等到 12 月份了都還沒有出現，壓力頗大。但是呢，看起來我們至少 12 月份，就知道到底要不要下訂了。你說延到明年 1 月，那就已經改款了嘛，那就壓力很大了。所以最好就是這個月出來，給投資朋友作為一些參考了。那最後，剛才跟投資朋友聊到，在整個房地產市場的概況當中，其實也產生了一定程度的效果。
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我們如果細看，在整個房貸負擔率的效果層面，我們犧牲了部分的內需產業，不過呢，房地產市場的確正在好轉。如果是以央行打炒房政策的發力底下，臺灣的購房環境，目前內政部公佈的二季度，全國房貸負擔率已經下滑到 43.12%，比上個季度還要下滑了 1.4 個百分點，已經連三個季度下滑了。雖然在雙北地區，房貸負擔率還是有 67%、還有 56%，一般的中產家庭比較難以負擔。可是你像嘉義或者基隆，已經滑落到 3 成或者 3 成以下，欸，就變成郊區通勤的好選擇。那當然了，你說到底能夠下滑幅度有多大？其實房地產市場跌幅真的是還好。但重點在於喔，隨著購買力的提升、所得提升，房貸負擔率，你只要房價不跌，持久來看，他房貸負擔率其實也是會下滑的嘛。好。所以有時候還是這個買房觀念的醒思，這種華人有土斯有財，什麼時候觀念改過來，才有利於房地產市場，回到一個我們講說，跟歐美國家，一個正常常態的房價所得比的分佈。
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那過去我們講說，那個房地產市場的段子嘛。一個男的到山上問大師：「為什麼我一直找不到喜歡的女孩子？」大師不語，指了樹上的一隻蝸牛。「大師的意思是，我要像蝸牛一樣鍥而不捨嗎？」大師說：「你得先有套房子。」這種華人有土斯有財的觀念，如果你改變不了，最後還是呈現這樣的結果。那當然了，這也是互相的喔，不管是男女之間，或者說老一輩之間，對於自己子女的需求，他其實都是一種體現，都，大家能不能接受一個，其實長期租屋也沒有什麼太大問題嘛。那講說兩個兄弟在聊天。大哥說：「你為什麼不結婚？」小弟說：「我正在尋找一個理想的他。」大哥說：「你沒有找到一個理想的女孩子嗎？」小弟說：「我找到一個。」然後呢，她說：「她也在尋找一個理想的他。」這市場上，如果那大家都用高標準的話，
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你就可能結婚率也不高、生小孩也不多，那最後大家對於整個長期景氣週期就絕望。一個人、一個國家，最慘的地步，就是年輕人不炒股也不買房、不生小孩也不結婚，這是最慘的。那稍微好一點的，就買股買房嘛。那可以不結婚不生小孩，這是世界趨勢嘛。但現在大家就是還會買點台積電。那最好呢，還是要對於未來有點希望，找一個住處也可以、租屋也可以，但對於臺灣經濟要有長期的信心。好。台股上漲 334 點，收在 27,676 點。給投資朋友做一些參考。我們今天聊的範圍很廣喔。我們主要是把美國、日本、臺灣的 PMI 來做一些梳理喔。那順便聊一聊市場上針對這些數據，背後所引發的 K 型經濟分化。但是於此，我們也同時瞭解，每個國家都有各自的困難。美國在這一次的 GDP 大爆發過程當中，有一大批產業被拖在後面無法跟上，導致 PMI 信心的滑落。日本的部分呢，PMI 表現也不好，可是日央已經決定要開始抑制通膨了。
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臺灣政府呢，不太一樣。好，臺灣這一次我們看到，GDP 也走出了非常亮麗的表現，那 K 型經濟也正在發酵。不過央行的部分呢，由於過去他也沒有採取高強度升息喔，現在呢，要採取寬鬆的可能性，應該也不是特別大。也給投資朋友做一些參考。等到到時候央行理監事會議，我們再跟投資朋友做一些同整。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、點讚加分享。我們就明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
02:45 美國製造 PMI
05:00 日債風暴
08:00 高市刺激財政
10:00 日央抗通膨
12:30 日本物價
19:45 台灣製造 PMI
25:00 零售市場
27:00 台美談判
28:30 房市概況
31:10 總結