逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-10

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投資朋友，歡迎收聽《早晨財經速解讀》。現在是台北時間 2025 年 12 月 10 號、禮拜三早上 8 點 31 分，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。美股波動相對沒這麼大，投資人在聯準會 FOMC 利率決策會議之前，還是保持在觀望的氛圍。不過呢，聯準會這一次普遍已經預估，今年會採取第三次的連續性降息。那這一次呢，仍然會出現反對票，而且有可能會出現散票。
問題也不在於要不要降息，而是說，市場針對明年的中性利率預期到底在哪裡，看起來是沒有共識的。一邊我們是看到通膨目標值 2% 還有一段距離，另外一方面，就業市場最近正在轉弱，這也是 12 月份的降息預期從原本是零，重新歸來的根本原因。但是呢，聯準會手上只有一個工具，卻同時要處理兩個方向相反的問題，內部自然就吵成一團。而且呢，過去擅長以凝聚共識著名的包爾，這一次也越來越難擺平所有人。原因在於，明年 5 月任期他就到期了。
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到時候他接棒的人，看起來是川普已經欽點的新主席，哈賽特。那哈賽特一直都是主張 AI 提升生產力，可以讓美國在通膨可控的情況下大幅降息。簡單來講，我們過去一直講「科技通縮論」，什麼是科技通縮論？是科技會讓所有的科技產品大幅的跌價，因為技術一直在進步，那產品跌價，這個時候通膨就不再是問題了。
不過看得出來，多數聯準會官員並不是這麼的樂觀，甚至根據目前官方的預測，26 年、27 年按照上一次的利率點陣圖，再降個一次到兩次就差不多了。我們舉例來說，像是聯準會內部的分歧：包爾和監管副主席、包曼、華勒、米蘭，到目前為止是屬於相對支持降息的一派；可是呢，也有非常多是屬於偏向降息，但是或者立場不明的，像是庫克或者巴爾。那你要知道，庫克之前還被川普指名說他詐欺呢。我猜他八成會覺得至少要不動，雖然不至於到升息，但是肯定跟川普對著幹。
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至於其他像聖路易、里奇蒙，或者我們看里奇蒙當中的史密德，一些部分地區聯準會央行現在是明確主張按兵不動，就最好就不要動了，我們一直等數據出來之後再做決定。這說明著聯準會內部已經不再是鐵板一塊，而是未來有可能會出現多張的反對票，所以明年的中性預期，才是真正的市場關注點，而並不是本輪的降息有多大。就算這次很意外的降了兩碼，也不用說市場上降息通道完全打開，因為針對明年的預期，看起來還是會有非常顯著的分歧。我們就看點陣圖的 Range，是否會因此而拉大，那我們就靜待明天 FOMC 利率決策會議。
那回過頭來看，今天我們主要觀察的方向，主要從台灣的經濟數據來看待一下出口，以及內需的實質概況。因為在昨天，最新主計處所公佈的 11 月份台灣出口，真的是炸裂。單月衝高到 640.5 億美元，直接改寫了歷史新高記錄。
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而且是連續兩個月都站上 600 億美元的大關，年增幅多少？56% 哦！這個是連續 25 個月的正成長的超狂記錄，也是 15 年以來最猛的增幅。那財政部也說：「哎，這次的確比市場預計還要來的高，大驚喜。」關鍵就在於 AI HPC 雲端運用需求爆發，那加上傳統出貨旺季，本來就是在三季度到四季度，所以這一波全面噴出。累計 11 個月的出口額已經來到 5,784 億，平均年增幅也有 34%。
那這也就代表著，台灣在短期內的順差幅度快速的拉大。你看去年底，當時我們的順差，410 億的出口、330 億的進口，減下來差不多是 79 億，那個時候已經算是很不錯的成績哦，去年出口已經很不錯了。如今一年不到的時間，單月順差現在已經放大到 225 億，就是規模接近 3 倍。我們不講絕對出口進口額，我們講賺的錢。
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順差幅度，台灣人賺錢的速度是越來越快了，這種跳躍式的擴張，本質就是關稅戰和 AI 大爆發的結果。所以台灣卡在半導體、伺服器、AI 加速以及高階製造的核心節點，直接整條的出口金流就被打開了。當然了，這也說明著川普現在所面臨的另外一層困境，那關稅戰打了老半天，你的目的就是要讓貿易逆差幅度變少，結果台灣對於美國的順差翻了 3 倍。
如果白宮真的有意想要壓低貿易逆差，那多半最後只能從價格和匯率調整了。台灣人再買這麼多貨，再每個人一天吃六餐，都不會買得起把這個貿易順差的幅度給壓縮。所以最後造成的效果就是，明年你要解決貿易逆差的問題，唯一的方式只有美元走貶，幾乎沒有任何其他的方法。這就代表對於明年新興市場貨幣的升值，普遍有了新一輪的預期，當然也是要看聯準會的降息步調。那如果細看結構，就更加清楚了。
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撑起整個出口的基本就是 AI 的兩大支柱，一個就是資通訊產品，另外一個就是電子零組件。11 月份的資通訊產品整體出口是 283 億，年增幅 170%！哈，你看，伺服器、顯卡出貨已經全面起飛了。那電子零組件是 216 億，年增幅 29%。那這兩個產品呢，大概就已經佔了八成出口，所以其他就算年增幅大，也沒有什麼太大意義，因為出口量體實在太小了。
那真正值得觀察的幾大方向，它就說明著整個股市的權值結構和出口結構已經高度重疊。現在台灣的出口，80% 都是資通訊產品和電子零組件；那台灣加權指數這整體佔比，50% 已經是半導體，19% 是硬體，只剩下 5.6%、2.8%、2%，加起來不到一成是在衡量傳產。所以差不多就是八成、九成的經濟，依賴於出口當中的電子業和資通訊產品；而在股市權重當中，有八成到九成，也是完全集中在這些電子族群。
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這也讓台股未來的走勢，跟全球供應鏈基本上已經同步的跳動。那如果我們看跟水準比較，跟自己比是很漂亮了，那跟別人比呢？台股今年當然不是全亞洲最亮麗的股票市場，全亞洲最亮麗的大概就韓國了。那韓國股市表現這麼亮麗，跟去年戒嚴把基期給弄低也是有關係的。但台灣的出口表現，的確已經躍升全球成長最快的先進經濟體。
在這一波的 AI 浪潮當中，這一次台商已經穩穩卡位。從 1 到 11 月份的平均出口成長幅度是 34%，進口是 23%。你看一下中國市場出口成長才 5.4%，南韓是 2.9%，香港是 16%，新加坡是 11%，日本是 4%，德國 3.1%，美國 4.2%。這說明其實你撇開 AI，其實大家經濟就是今年進行一個緩步成長的過程，甚至有些國家進口還通縮，南韓和中國市場就是如此，那台灣就特別例外，就完全掌握了本輪的 AI 行情。那你要知道，去年台灣沒有基期效果。
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去年台灣的出口成長也是雙位數字，今年還是雙位數字，而且平均成長還是高達 34%。從絕對出口成長幅度來看，美國今年是台灣最大的外交對象，可是如果從相對增幅，就是今年我們出的貨，成長最快的地區在哪裡？很明顯是墨西哥，墨西哥年增幅是 163%，是台灣出口市場當中最快的地區；那中國變成最慢，只有 3.2%。
你看以前台商在過去 20 年，本來是週週飛上海，到後來呢，就改飛東南亞，現在已經大舉的進駐墨西哥了。因為有很多資通訊產品或者伺服器廠都在蓋在那邊嘛。好，所以難怪現在夜市大家都在賣墨西哥餅呢，吃習慣了。以前台商也都去東莞嘛，到現在都去泰國、Nana 廣場嘛。這我們看隨著時代的更替，我們看到整個產業鏈的變化，過去十年的確是。
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全球應該是從 WTO 大幅簽訂以後，第一輪的這種供應鏈的大幅轉變，而且 2024 年到 25 年又轉變了一次。那回過頭來看，那現在更重要的事情，來自於出口的創高跟台灣的關稅，以及目前的順差談判是否有關係。因為南韓的關稅，其實在上禮拜的時候已經正式生效。美韓的互惠投資戰略協定，這一次是要針對美國有 3,500 億美元的戰略投資的承諾。美韓的協議呢，其中包含著把一般性關稅降到 15%，而且也跟日本一樣，不會再進行額外稅率的疊加，從 11 月 1 號開始回追生效。也就是說，我們雖然 12 月最後才簽訂這項協定，可是呢，從 11 月以後的價格可以退回關稅哦，就是只用 15% 來進行課徵。那這對於韓國汽車、飛機零組件和一些相關出口，減少更進一步的不確定性。那回過頭來看台灣了，哎，台灣現在很趕哦，為什麼我們說很趕？因為前陣子我們跟投資朋友觀察到。
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這一次行政院所透露的看法是，外界所關心的三大議題：像是對等關稅調降不疊加、爭取 232 條款的優惠、以及採台灣投資模式來進行美國科學園區的建造。當時行政院團隊其實已經很明顯表達，因為已經拖了幾個月嘛，9 月、10 月、11 月、12 月，每一次都是最後緊要關頭的談判。那這一次就有點急哦，我們的確要稍微 push 一下。為什麼？因為要放聖誕節了，這基本上就下週和下下週，如果沒出來，哎，美國就要放聖誕節了。那你知道有些外商一放，或者美國人就算是公務員也要放假，一放就放到明年了，那就過了這個年了。這個時候時間壓力就有點大了。
所以是有必要在聖誕節人家放年假之前趕快敲定，所以最好這兩週就要出來了，要不然關稅就拖到 2026 年了，那如果再往前拖一點點，那就要拖到過年了。我們知道這一段時間已經有很多傳產，受害於高關稅所形成的壓力，已經壓力很大了。那能不能哎，讓大家過個好年？在明年農曆過年之前傳出好消息。
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這是非常重要的。當然了，我們也必須理解說，台灣是「弱國無外交」嗎？也許在談判的金額上還沒有談攏哦，我們要如何來以此判斷呢？因為盧特尼克之前也曾經放話說，要針對台灣對美投資超過 3,000 億美元，而且要訓練美國勞工生產先進半導體的說法。那的確，你說要幫美國生產先進半導體，那你說幫美國勞工來進行訓練，這個也 OK 哦。
但是如果呢，我們把外交辭令給拿掉，單純用經濟算盤來做預測，這基本上哦，他是一個比較大的數字壓力。我們舉例來說，美國最厲害的地方在於什麼？就是他刻意用什麼：日本是 5,000 億到 6,000 億，南韓是 3,500 億，那台灣是 3,000 億，這個是盧特尼克的說法。那這種同量級的數字哦，你會覺得好像蠻公允的，尤其台灣人現在比日本人、韓國人有錢嘛，所以台灣的金額也不會太低。可是如果我們仔細觀察，如果是從日本的 GDP 量體來看，是接近 4 兆美元，而 5,500 億當中就佔了接近有 14%。那韓國的 GDP 呢？
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是兩兆美元，3,500 億大概佔了 20%。台灣的問題哦，台灣其實總體的 GDP 並不大，大概是 8,000 億美元，可是我們也要繳個 3,000 億哎，那就等於 38% 到 39%。所以這其實說明著，雖然從等量金額來看，台灣付出的沒有比日本和韓國多，可是如果是真的是 3,000 億敲定了哦，這個比例有一點大哦。這個不管是台灣的稅收，或者台灣企業能夠累積出、拿出的現金流，其實並沒有想像中還要來的大。
而且現在你看歐盟也還在談，歐盟是台灣的 20 倍到 25 倍左右大的經濟體，可是談判時，也沒有被要求繳交這種天價的保證金。所以我們才講說現在如果是 3,000 億成交的話，關稅稅率下滑到 15%，對於台灣政府或者稅收，或者對於企業的採購投資而言，的確那個壓力也相當大。因為我們如果單純從比值來看，3,000 億是真的比例已經拉到 40% 了，佔 GDP，那人家都是 10% 到 20% 哦，40% 是有點大。
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也許是卡在這一關哦，哦但是呢，現在又剛好卡在聖誕節，所以壓力比較大一點哦。但不管怎麼講哦，似乎關稅也沒有影響到台灣的出口產業。原因在於，現在台灣主要的出口產業並沒有被課徵關稅，半導體關稅還沒有出來，是非半導體產業正在被課關稅，被課徵 20%。那我們也知道，在過去一段時間，20% 還擁有一點稅率的優勢，稅率的優勢就是，那至少比東南亞差不多，而且呢比中國低。
可是問題在於，9 月、10 月美中簽訂協定以後，中國的稅率已經大幅下滑，中國的產能又開始對於台灣的傳產產生壓制。我們看台灣在實施減班休息人數的部分，在今年關稅戰之後就大幅放大。年初時大概每個月是 2,000 人，我們叫做「無薪假」了，叫也叫做實施減班休息人數。8 月就直接跳到 4,800 人，9 月跳高到 8,500 人，短短 4 個月大概翻了 4 倍，現在維持在高檔，維持在 8,000 人左右。那現在台美談判已經進入最後關頭了。
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如果稅率能夠成功下滑的話，哎，那對於機械、金屬、塑化，也許是一個喘口氣的空間，至少可以讓中小型企業過個好年嘛。我們過去一直提到，這種產業的分化，在製造業已經很明顯了。不管服務業，就只看製造業景氣燈號，現在是黃紅燈，就代表著景氣正在進入到高檔鈍化區間。可是台經院的製造業景氣信號燈，現在看起來是藍燈，高速收縮。
如果我們看細項產業，台灣工具機的產值，從 22 年這個絕對體量，當時一路下滑到 2025 年，連續 4 年的衰退。明年能不能復甦？那真的跟關稅有非常大的關係。再看一下塑化，塑化也是疫情後的產業極化，從 2021 年到 22 年、23 年、24 年，從原本成長幅度 52%，到連續 4 年的高強度衰退，今年看起來一樣會破底。所以，這也說明的很多人買股票喜歡買低基期，以為自己買到了地板價。想不到還有地窖，抄到了地窖，想不到還有地獄，終於抄到了地獄。
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想不到地獄還有 18 層，所以這壓力很大。這也使得《天下》在最近所針對全台灣 CEO 2026 年展望當中，出現了非常詭譎的現象。就是一邊是出口額已經創高了，而且大家對於明年 AI 行情一面看好，但另外一方面，針對 CEO 對 2026 年的看法，高達 60% 保持不樂觀，只有 40% 保持樂觀。這也很神奇，今年資產價格漲這麼多，明年 AI 資本支出也不會減少的情況底下，但是市場上不樂觀的佔多數。
再來看看，60% 的 CEO 認為關稅是最大的烏雲。所以雖然半導體完全沒有被課到關稅，可是所有企業都說自己受到關稅的影響，有 53% 看壞台灣的景氣在明年新一年的表現。最後導致的效果就是，在今年投資負成長的公司開始有所上升，員工減少的公司，也相對於 2022 年上升的比例不少。所以我們講說有時候這個狀況時間維持久了，難免就出現新一波的這種貧富落差感，或者相對剝奪感。
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那錢本身是沒問題的，台灣出口其實帶動的 GDP 成長，今年 GDP 成長基本上其實算是不錯，但是出問題出在比較。之前有個故事嘛，寓言故事，講說那個神對人說：「我要獎賞你，讓你許一個願望。你想要什麼願望？」那個人說：「真的嗎？」
「真的，而且不管什麼願望，你的鄰居都會得到雙份，就是你要一座金山 你鄰居就會得到兩座，你要一打美女，你鄰居就有兩打 你要一打帥哥 你鄰居就會有兩打」那個人想了很久說：「那我的願望是失去一顆睪丸。」
對方就失去兩顆嘛。就我們講說這個就是人，人喜歡比較。不管是自己得到多少，如果周圍的人得到比我們多，我們就不開心。所以也許你的基本薪資也在調升，那你看到有些資產價格漲更快，你就會更痛苦。比如說你工作表現很好，老闆給你 5,000 塊獎金，你很高興，哎發現你同事 5,500 塊，你的高興瞬間就變成了戳破的氣球。他憑什麼？他憑什麼？所以我們才講說這種剝奪感呢，的確是政府壓力比較大的原因。
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也是川普內部的問題。那這就形成一種很詭譎的結果，就是我們都知道，這個台廠赴美投資，它是一種川普政策下的必然。是我們想賺錢我們就要去設廠，而是我們確定我們要賺錢我們就設廠嗎？我們不賺錢那就不去設廠了嗎？可是哦，接近 60% 的民眾以及 CEO，仍然擔憂美國會掏空台灣產業哦，這個就是市場主流意志哦。
我們不管說實質的真實情況是怎麼樣，我們就講客觀的民調變化，這個六成，講的不是一般民眾，是台灣有 60% 的 CEO 都認為美國正在掏空台灣產業。那你要改變這種構想，就要不斷的進行溝通，那在溝通在談判過程是很重要的。因為我們的確在台灣談判過程當中，是比較少聽到一些消息，可以讓我們與不管是政府施壓，或者給予美國施壓，用這樣的一個方式，來讓台灣的談判利益有進一步調整。而現在問題就是只有我們在等結果而已嘛，那我們就後續來觀察，要怎麼扭轉這樣的一個景象。也許藉由新一波的財政刺激，或者賴總統明年的減稅計畫，也許能夠達到非常好的條件。
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那回過頭來看，那投資的角度，現在在美國市場的空間如何呢？我們根據《紐約時報》最新所做的專題，針對整個美國亞利桑那廠的設置計畫，現在所面臨到的幾大問題。因為跟台灣那種一站式的工業區集中許可的高效率模式不一樣，TSMC 台積電在亞利桑那，是必須要同時應對市政府、郡政府、州政府還有聯邦政府的管理制度。甚至呢，還需要自行為當地還不存在著半導體的專用法規來撰寫技術條文。就台積電現在在亞利桑那幫忙寫法律文件，寫了 18,000 個內規，成本高達 3,500 萬美元，來幫助當地針對半導體執法，來採取新一輪的框架。這也說明呢，這個美國真正的限制哦，還不是環保本身，就是整個程式化的治理結構遇到比較大的挑戰，大量那種資本作業需要由台積電主動完成。另外一個就是勞動力問題，現在美國大缺勞工。如果我們細看，這張圖表是目前的亞利桑那州立大學的變化。
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亞利桑那大學哦，居然在台積電的帶動下，成為全美最大的工程學院，工程學生高達 3.27 萬人。因為不只是台積電，Intel 也在那邊設廠了。單一工程畢業生是 7,400 人，直接為當地以及高科技產業來輸血。那過去 5 年，亞利桑那已經吸引了 2,000 億美元的半導體和相關投資哦，有 Intel、有恩智浦、有台積電等等大廠全部佈局。那預估每一份的半導體的工作，大概會帶動產業 5 倍左右的就業。而這也導致一個現象，就是那個台積電可能要挖博士生，那 Intel 就先挖碩士生，那台積電就改挖大四生。然後就從大三大二，你從大一新生入學報導，你就已經保證了工作。在這樣效果底下，半導體的重鎮發展速度有多快，我們從台積電、Intel，大量材料、設備商在內，投資金額現在是已經接近到 2,500 億左右，一路的向外進行延伸。所以製造、設備、材料，「鐵三角」的聚落已經逐步完成，現在狀況極不錯，只是有一些細節必須要持續的打磨。當然中資的投資也沒有減少。
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這個台資到美國來進行設廠以後，我們看到全球的算力中心逐步建成，也搭配著國防產業的晶片供應鏈。那中國市場呢，主要的製造供應鏈還在國內，可是呢由於資料中心在國內會遭受到許多的限制，中國主要是跟馬來西亞，由於腹地廣大，進行高強度合作。在外資的存量上，現在中國加香港，已經是在馬來西亞僅次於新加坡的第二大勢力。
我們舉一個比較直觀的，這個圖表是我們看到新加坡還有馬來西亞的柔佛和巴生谷，把它拆成中資和非中資。那新加坡的部分，因為資料中心以前就是非中資為主了，現在 90% 還是非中資哦。可是馬來西亞，尤其是柔佛，中資比例現在是 58.4%，也成為了主要的推進力量。在這樣的一個效果底下，就變成整個美國的市況以及馬來西亞市況，成為全球資料中心的決戰點。中國內部當然是有設資料中心，尤其現在 H200 重新開放以後，可是也形成我們看到這個。
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台商在各地直接跟中國廠商面對面競爭的跡象。那剛才講到主要是整個出口產業，製造業內部的脫鉤，那第二大產業是屬於內需產業的脫鉤，是否有持續的彰顯？我們以最新現在零售業的表現，今年一整年呢，就很兩極。出口都是三成四成的速度成長，零售呢那是年減 1%、年減 2%。你要知道，零售的營業額至少要反映通膨，那至少每年成長 1%、2%，他只是勉強不衰退，但是一定要反應通膨。但是台灣零售表現今年算是非常差勁。
一方面是真的就是內需很差勁，自然乖離的回調；另外一方面，這幾年不管是淘寶或者拼多多相關的中國電商，來台搶生意以後，很多需要在台灣進行的零組件或者零售的部件，馬上資金就被海外市場給分走了。那另外一方面是屬於消費體系的擴散，就是台灣人這幾年消費，其實也不太願意在國內消費太多。舉一個比較直觀的，這張圖表是台灣旅遊消費的市場規模。
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在整個 2024 年，成長幅度是 31%，今年預估還是雙位數字哦。而我們看到，在國內的國旅消費是多少？4.1% 哦。這個 range 也差太多了，一個是海外是 3 成速度成長，國內是 4% 的速度成長，勉強跑贏通膨。所以這幾年你看真的很多台灣人，比較少在台灣購物了。那買電器，你可能到日本買嘛；那買皮革，去歐洲的時候留意一下；讓你去韓國或者去東南亞，哎，有蠻多好買的東西。
像醫美去韓國嘛，你要找別墅，真的要度假村休假的，你可能也不會選擇在台灣，可能到泰國嘛，而且泰國現在醫美好像也不錯，也蠻發達的。說到底，你只要有錢，東亞這樣子逛一輪，國外就是放假，台灣就是生活，其實也挺好的。對，泰國醫美也是有傳承的嘛，需求很大。前陣子我看到網路上講說有一對夫妻，那妻子貌美如花，那丈夫說：「哎，你這麼漂亮，為什麼會嫁給窮酸的我呢？」那妻子說：「你還記得 20 年前，你在街邊給過乞丐 100 塊？後來呢，這個乞丐中了 1,000 萬的樂透彩。」丈夫恍然大悟：「所以你是乞丐的女兒，你來報恩的？」妻子說：「不是，後來那個乞丐去了一趟泰國。」所以有錢可以解決很多事情。
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有時候台灣有它的壞處，有它的好處，但台灣基本上是很適合生活的。那適不適合觀光，這個就見仁見智。那很多人的消費模式就產生了極大改變，最後就變成了，哎，怎麼會一個出口額正在以年增幅 50% 的速度增長的經濟體，居然零售營業額還衰退 1% 呢？這蠻有趣的。那當然，另外一個因素，就導致了百貨業的集體蕭條。我們細看，在整個 2025 年上半年，其實大多數百貨公司已經到負成長了。
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你像新光三越，不管是 A4、A8、A9、A11 或者西南本館，都是衰退，台北站前也是衰退。天母、台中是因為氣爆，嘉義、台南西門、中山、高雄三多、左營，今年新光三越 90% 店面全部衰退。遠東的部分呢，80%，信義 A13、板橋的中本店、其他像桃園遠百、新竹遠百、竹北遠百、嘉義遠百、台南遠百、高雄遠百，連竹北都衰退，你就知道，竹北那麼有錢，那居然遠東百貨也沒人買。
SOGO 的部分，衰退幅度是 6 成：復興 SOGO、天母、中壢、高雄衰退；台中是稍微好一點。台中人真的很有錢，台中就是 3 月受到衝擊而已。那老虎城小幅衰退，其他反而成長。所以我們可以大概了解說，今年整個上半年的市況其實就已經不是特別好了。那如果時間線我們一直延到 10 月份，我們根據《購物中心情報站》所統計的數字，你會發現，大多數的傳產、大多數的百貨，其實都在衰退當中。
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或者跑不贏通膨。我們以百貨通路來看，遠百今年是衰退，其他少數成長的誠品勉強成長 2.6%，中友百貨 5%，統領今年是衰退，最重的衰退 13% 哦，今年好像統領這幾年，的確就效果沒這麼好了。那其他我們再看一下量販市場，特力屋今年衰退 8%；其他像是藥局的部分勉強增長，大樹今年還成長 10% 呢；信一成長 3.7%，基本上只要營收小於 5% 的都是衰退，因為你沒有反應通膨嘛。再看看電商哦，電商今年也不是很好哦，你像富邦媒或者網家，不管是 MOMO 還是 PChome，今年都是衰退。3C 家電的部分，全國電子今年衰退 4.4%，燦坤今年 1 到 10 月衰退 6.7% 哦。
所以可以感覺得出來，整個市場上，為什麼有如此大的零售的壓力？一方面是百貨業明顯在高端消費開始縮手；另外一方面，開的百貨公司實在是太多了，市場的削價競爭越來越明顯。我們舉例來說。
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整個 26 年到 27 年，台灣至少有 20 座以上的大型購物商場即將開幕，像台北有 Sky Taipei，然後南港有微風南港的二期，士林站有 TOD 的百貨；那其他像大直不管是遠百、宏匯項目，桃園有 A7 的特力屋、青埔有很多案子，蘆竹有中悅百貨、竹北有兩大新案，2027 年都陸續要開幕。一大堆，最後導致的效果就是，不只是百貨業不好，這個網購業也不好。
富邦媒今年 1 到 10 月份，只有兩個月勉強成長，而且成長都是 0.6%、1.4%，今年一路的衰退。富邦媒股價從當時 1,200 多塊，現在跌到 200 多塊，這個跌幅也算是蠻重的哦。所以在這樣效果底下，就形成了全面性的消費的緊縮，開始在服務業發酵。哎，這就變成了，明明現在市場很缺工，最該漲的就是服務業薪資，但是很抱歉，現在反而服務業的薪資受惠於，或者說受害於，整個景氣的籠罩。
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他薪資無法全面性的調高。可是他又很缺工，那怎麼辦呢？你就該倒的倒一倒，然後最後就給連鎖店來做經營吧。所以最後導致效果是，我們過去看到的零售業，今年年增幅成長只有 1.9%，那等同於衰退，因為你沒有跑贏通膨嘛。而且呢批發業卻成長了 10.5%。那為什麼批發批了這麼多的貨，零售業卻成長這麼少呢？因為批發大部分的貨，批給了機械器具類，那機械器具類成長了 25% 給誰呢？批發業批發的這些貨是給半導體科技業來做生產的，不是批給零售業來做消費的。
這也使得我們必須承認，這個在 2024 年，平均薪資最低的上市公司，其實一直都是集中在觀光、餐旅、食品或者服務業，都無法改變。我們舉例來說，像是上市櫃公司，三商餐飲的平均年薪是 29.7 萬，興泰是 33.8 萬，三商加購是 39.3 萬。
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整體都低於上市櫃的平均值哦。所以我們才跟投資朋友提到，有時候時代已經變了，低薪族群的年齡分佈產生了重大改變。現在月薪低於 3 萬的低薪族群，有 50% 集中在住宿餐飲業，37% 集中在保全清潔業，34% 集中在藝術娛樂業，27% 集中在批發零售業。所以可以看得出來，整個低薪族群差不多就圍繞著這些產業。那這就很重要了，因為你要選擇的產業才能夠在這個蓬勃經濟的發展當中，選對市場的主流，你才能夠因此搭上財富的列車。
低薪呢，也不是說年輕一下就撐過去這麼簡單，而是他會卡在某些產業和年齡層當中。像住宿餐飲、清潔保全，這有些低薪比率動不動 3 到 5 成，你就算成為全台灣最頂尖的餐飲業或者保全業的人士，那低薪比率它從機率上來看，還是會限制住你哦，所以也不是說你不夠努力。
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而是說一開始站的位置，就註定決定了自己的天花板。也不是說所有的苦都會迎來翻身，而是說，他可能只會在原地耗光你的體能而已。之前就看那個記者採訪路邊一個白髮的阿伯。記者說：「阿伯，我看你每天看起來腿腳很靈活、精神很旺盛，我想要請教你保持年輕的秘訣是什麼？」阿伯說：「哎，保持年輕？每天風吹日曬、起早貪黑熬夜，一天兩包菸，一日三餐不定時，一年 365 天天天在野外，親近大自然就好了。」那記者說：「是這樣子？阿伯那你做什麼工作的？」阿伯說：「我綁鋼筋的。」「哦，阿伯，您今年高壽？」「我 29 了。」
就不是所有的苦都會換來長命百歲，也不是說所有的熬夜、硬撐、忍耐、刻苦都值得被歌頌，有時候，選擇比努力還要重要的多，也給投資朋友做一些參考。就 9 點 01 分，台股上漲 128 點，在 28,310 點。我們今天主要是跟投資朋友稍微梳理一下整個台灣經濟的概況。
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也來跟投資朋友對照，你有一點感覺財富的剝奪感，這是很正常的。因為零售業的這種衰退，跟出口的 5 成的成長，的確落差幅度有點大。那第二大方面，就算你是製造業，也不是所有的製造業都過得很好，製造業還在藍燈呢，但景氣已經黃紅燈，這種產業的落差。基本上，你當然也可以選擇改變這個現況，去從政嘛，對不對？但你也可以選擇挑對的產業，順應著局勢。有時候我們講說新的時代來了，時代的變動是很快的。
在疫情後，你錯過一次，你就錯過了 QE 的開始，海量貨幣寬鬆，資產價格全面推高。在 2022 年，你又錯過了一次庫存調整和中美貿易科技戰。在 2023 年，你又錯過了新青安的暴漲期。在 2024 年，你又錯過了 AI 大爆發。在 2025 年，你又錯過了關稅戰給你上車的機會。你會發現處處是機會，但是總是錯過。時代變了，如果你不對這些新事物多做一些了解，很快就會被拋諸腦後，你就跟不上時代了。我還記得
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我國小國中，最喜歡聽的歌都周杰倫的歌。周杰倫基本就是我的偶像嘛。每次我們課本上，常常因為沒有錢去看他的演唱會，都寫滿了周杰倫的名字。那當時條件還不允許，但是呢還是有一股追星的夢想。後來有一次哦，就是我阿嬤翻了我的課本，眼角閃著淚光：「哎呀，如果是跟學習有關的書，阿嬤給你買，你不要每本都跟周杰倫去借。」
所以時代變了，時代變了。如果你沒有跟隨著這個時代的知識、這個時代的突破，哎，有時候難免就有點世代落差。當然後來我給她聽他的歌，我阿嬤發現，我阿嬤還蠻喜歡周杰倫的。但是我們要了解說，如果呢現在在一個處處是機會的時代，你總是錯過，你不對這些新事物多做一些了解的話，很多時候我們馬上就會被拋諸腦後。我們以前總會嫌老人家，哎，這個用個手機、用個電腦怎麼要教這麼久？
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我們總有一天也會變成這些人。那不要變成被市場、被時代拋棄的人，最好的方式是什麼？持續收聽我們《財經皓角》。所以歡迎大家可以幫助我們按讚、訂閱加分享，持續收聽我們節目。先給投資朋友做一些參考，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享。我們就明天早上 8 點半《早晨財經速解讀》再相見，祝各位投資朋友看盤順利、操盤愉快。

章節
00:00 市場總覽
03:20 台灣 11 月出口
06:45 海外市場
09:20 台美協議
13:40 製造業衝擊
15:20 CEO 看法
18:30 台資佈局
20:30 中資佈局
21:55 台灣內需
24:45 台灣零售
28:00 服務業薪資
30:50 總結