逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-15

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投資朋友歡迎收聽《早晨財經速解讀》，現在是臺北時間 2025 年 12 月 15 號、禮拜一早上 8:30。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。美股股市四大指數在週五全部收黑，主要還是來自於這一次 AI 相關財報出現最新指引以後，大家對於 AI 題材的熱度降溫，不過我看起來更像是逢高的獲利了結賣壓。道瓊週五是跌了 245 點，標普跌了 1.1%；那跌幅比較重的主要還是來自於費半。我們這一次看到美股週五的下挫，主因就是博通的財測不如市場預期，重新點燃投資人針對 AI 概念股、估值過高的焦慮。納斯達克指數跌了 1.7%，博通單日股價是重挫了 11%，市值蒸發了 2,000 億美元。我們看在前一天，其實美股是標普 500 指數才創下歷史新高。所以呢你也不能夠完全怪罪現在市場上的財測變化，其實某種程度就是市場上在高基期的區間。
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總會針對市場相對的謹慎，來做一些適度的獲利了結賣壓。尤其博通也坦言，第一季的毛利會因為 AI 營收占比的提高而低於前一個季度，成為壓垮股價的重要關鍵。那當然這一波的修正呢，也再度放大市場針對大型科技巨頭燒錢拚 AI，未必能夠換到回報的疑慮。市場上似乎現在更為偏好的是生態鏈完整的這些企業。比如說呢，如果相反過來看，像甲骨文以及跟 OpenAI 相關既有合約的企業，都會稍微有一點擔心；反而現在在 Gemini 3 持續引領市場風潮底下，市場反而有進一步的信心。不過呢，ChatGPT 也在上週五正式發表 5.2 模型，那到底後續的效果為何？我們來做一些追蹤。好，但不管如何，我們看不只是博通的股價下殺，這一次我們看甲骨文在週五也重摔了 4.47%。
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每股跑到 189 塊。好，這一次甲骨文將 ChatGPT 的開發商 OpenAI 部分資料中心的竣工日期，從 27 年推遲到 28 年。當然後續又說調整回來不會延那麼久，但是我們必須清楚知道，畢竟雙方的合約是高達數千億。那如果無法確定大語言模型是由誰勝出，相關的系統開發商可能就會遭受到極大壓力。那甲骨文這一波就要嘗試的築底，看能不能築底成功。輝達部分在禮拜五也下挫了 3.27%，每股收在 175 塊。輝達最近正在傳出，是否會擴大 H200 的晶片產能，以因應中國市場可能升溫的需求。因為我們知道，中方似乎也採取了一定程度的禁制，避免國內的不管是寒武紀或者華為的 GPU 晶片可能會受到進一步的衝擊。畢竟美中的脫鉤仍然在持續，是否有必要來呼應這次 H200 的全面放寬？
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但不管怎麼說，今年強勢的 AI 題材是造成禮拜五獲利了結的第一刀。博通給予低於市場預期的展望，那股價也沒必要跌這麼凶，結果直接跌了一成。甲骨文因為資本支出的暴增，市場上開始有點疑慮；但是呢就目前來看，市場平均的共識還是更類似於獲利了結賣壓。因為每天呢，我們必須想一想，2025 年華爾街最矛盾的現實就是：每天幾乎都像是轉捩點，但幾乎沒有真正的轉折。AI 泡沫警告是反覆的出現，從甲骨文、從博通釋出的保守訊號，然後再到納斯達克指數的回調。好，今年一下說衰退，一下說關稅衝擊，一下說聯準會放鷹，一下是美元，一下是殖利率，輪番登場。每一條新聞今年感覺都聲勢浩大，的確股價波動也很大。那聯準會雖然最後真的降了一碼，但是又不願意對於未來路徑來背書，所以就變成市場上好像很重要、又好像沒有真的改變什麼的狀態，來回的來震盪。所以標普五百指數在今年一路進入到熊市，從今年的 2 月 19 號高點到 4 月 7 號的低點，
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跌了兩成一。但是呢，馬上迎來的就是高強度牛市哦，漲幅從 4 月 7 號到 12 月中旬漲了 43%。那本輪有嘗試的做一些 6% 左右的中期小回檔，不過呢基本上跌幅也很快就收斂。它就形成一種跡象，就是呢，不管你是看多看空都有它的道理存在；可是呢對於波段投資者，或者對於中短期投資者，反而就很容易被洗出場。我們舉例來說，這張圖表我們看到的是 CTA，也就是商品交易顧問。那基本上它實際上不只做商品了，它還是類似一種系統化、趨勢追蹤型的量化基金。它的核心交易邏輯就是：有趨勢就跟，標準的右側交易，趨勢反轉就換邊。完全跟隨著市場行情來調整自己的資金部位大小，那會完全跟著，不管是你設定為週線行情、日線行情還是小時線。但是呢我們看到 CTA 這類快速節奏的量化策略，他最怕的是什麼？
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他最怕的不是一直跌，他是怕的是方向一直變。我們從 19 年到 21 年，趨勢還相對清楚，量化模型還能夠累積報酬。可是從 22 年到 23 年、24 年、25 年，你發現在過去三年呢，幾乎都是不管是漲幅比較小，或者大部分時間是屬於負報酬。這並不代表市場沒有波動，而是缺乏可以持續的做多的趨勢。就沒有一年的行情是一直上漲的，反而中間有很多大跌把很多人給洗出場了。所以新聞越來越多、價格越來越吵、資訊沒有累積的方向性，很多最後這種 CTA 快節奏的量化策略反而有因此被坑了。而相反的，反而債券市場好一點，它殖利率就一直在 4% 左右，基本上其實也沒什麼方向，但至少從股市和債市來看都有這樣的一個感覺。也就是在本輪市場能夠活下來的哦，幾乎都是長期投資者、存股族了。那回過頭來看，剛才提到的，說現在本輪的賣壓其實並不是集中在廣泛性的科技股，而是單點賣壓、獲利了結賣壓。
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那這一次 OpenAI 陣營是否能夠止血，就成為重點中的重點，就是本輪能否成功的築底，或者呢打一個強硬的買盤。我們從甲骨文這一次 3,000 億美元的 AI 豪賭，已經成為了市場判斷泡沫的溫度計。我們都很清楚知道，因為最近甲骨文的 CDS 已經突破了 2022 年的高點，準備要挑戰 08 年了，那就意味著市場上針對他的違約可能性有蠻高的預期。當時 OpenAI 承諾要投資 3,000 億美元向甲骨文來租用伺服器，甲骨文呢則必須新建多座全球最大等級的 AI 資料中心，要動用數百萬顆的 GPU，消耗甚至超過整個芝加哥全市住宅用電量。那在這樣效果底下，當時 10 月份甲骨文的股價暴衝，市值暴增，AI 彷彿成了不容懷疑的信仰。但很抱歉，從 Gemini 3 推出以後，針對 OpenAI 陣營的賣壓就在持續當中。那現在呢，市場上更為關注的就是未來幾個季度，一個是 OCI、也就是雲端基礎設施的成長，
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是否真的開始加速，以及你有沒有能力把當時 27 年到 28 年的建置鏈給完成？因為你說現在來一個缺工缺料、哎缺電，那感覺隨時都可能無法完成、無法履行當時的承諾。第二個就是，有龐大接近 5,000 億美元的 RPO 訂單積壓，你要怎麼轉化成現金流？OpenAI 還有能力付給你嗎？以及最後最敏感的就 Capex，到底要花到什麼時候？你是花到 28 年，然後你再跟我講說你要花到 2035 年，繼續往下投嘛。所以市場上最怕的就是融資和信用風險，這就是為什麼甲骨文的 CDS 價格、信用違約掉期這麼快上升。事實上，我們也看到甲骨文的現金流就目前來看已經相當短促了。從黑色線來看，是甲骨文過去的黑色線的穩定獲利還在往上，但是橘色線的淨負債這個上升幅度就很快了。你要知道，甲骨文呢以前你可以把它當成一個實業股，它以前是典型的現金牛，就是它的負債基本上是屬於負值，也就代表著淨負債在短期內這樣子一路從負值，然後衝到 1,000 億美元。
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這個速度比獲利成長快太多了，你舉太多債了，我也無法確定你的客戶能夠在大語言模型當中勝出。所以一旦需求不如預期，很有可能就會引發單點的賣壓，來使得市場上有進一步的資金輪替。事實上在五大科技股當中，甲骨文是少數獲利規模不算大，但是負債卻明顯偏高的一家。你像微軟、Alphabet、Meta，共同特徵就是黑點，也就是獲利值相對高，橘色點就淨負債相對比較來的低。你像 Alphabet 它還是淨現金的結構，代表這些公司他們在燒錢的時候，財務彈性還是很大。那亞馬遜雖然負債比較高，但獲利體量足以撐住長期投資。反觀甲骨文就獲利規模真的很小，但是呢這個負債財務槓桿的拉升幅度，卻遠遠高於其他巨頭。這就形成第一，OpenAI 的主要的系統合作商甲骨文遭受到如此賣壓的原因，但根本來源，還是於 OpenAI 能不能順勢的突破，奪回大語言模型的寶座。
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這一次 OpenAI 在上週五正式發表了 ChatGPT 5.2，包括 Instant、Thinking 和 Pro 三個版本。那 Instant 在寫作和資料搜尋上更快，Thinking 在寫程式和規劃等結構化工作上更好，Pro 呢則是為困難問題提供最為準確的答案。我稍微用了一下：第一、數據以及速度有變快；第二、就是他過去可以生成的一些圖，在英文層面的確現在越來越精準。不過呢我總覺得，好像體驗感也沒有像 NotebookLM 或者 Gemini 這麼好。也有可能是整個生態系的關係，因為你要跟 Canva 綁，或者跟一些工具綁起來，可能短時間內大家已經生成簡報習慣了，還沒有那麼的熟悉。可是呢就目前來看，OpenAI 也強調，這款模型在各項業界的基準測試當中是名列前茅，包括評估寫程式的能力、包括研究生的科學推導基準等等領域，基本上都有顯著領先和拉升，所以我們後續就看市場反應大不大。因為看起來好像市場反應，
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跟當時 Gemini 3 所呈現的發表，好像有一段落差嘛。我們也知道 Google 在過去一段時間能夠追上並且超越 OpenAI 的細節，其實第一個就是體現在最新模型的性能表現上，那現在看起來 5.2 有點追上來。那第二件事情呢，是我們看到在這一次技術狂飆突進的一個過程當中，它其實建立了一個高門檻。這高門檻其實就來自 Gemini 架構，使得後繼者很難進入。事實上如果我們仔細觀察 Google 在高門檻當中取得的優勢，第一個就是它有全球最大的搜尋引擎，他有全世界的資料，而且透過搜尋的過程更瞭解使用者的問題，這對於訓練和優化的語言模型至關重要。世界上如果你還沒有做過搜尋引擎的公司，但是你要做出一個語言模型的大架構，其實很挑戰。那 Google 最大價值就是它在全球都在爬蟲，能夠在幾小時內就收走網頁的變化，而且擁有支援這些工作的資料中心，它已經底層的光纖相關的龐大的基礎建設。
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那此外就是 Chrome 瀏覽器，每天收集超過 20 億人的閱讀和觀看資料，那這個都對於隱性知識和它的算力加成，有持續性的效果。所以在這樣效果底下，我們看 OpenAI 也進入了緊急紅色警戒。第一是 OpenAI 在近期宣布通知員工，取消一項長期存在的薪酬制度。以前的薪酬制度是這樣：新進員工至少要工作滿 6 個月，股權才能夠開始歸屬，這叫 vesting cliff；就是原本是為了避免公司把股票給很快離職或者不適應的新人。但是呢在當前的激烈人才競爭底下，反而變成了招募阻礙的門檻。這項調整呢，現在已經正式宣布，核心用意是為了讓新員工更勇敢承擔，所以你不用擔心尚未拿到任何股權前就被裁掉或者被迫離開。那再來呢，就是把歸屬門檻從原本的 12 個月大幅縮短到 6 個月。其實你會發現其他競爭對手也在鬆綁，像 xAI 在今年夏天就做出類似的調整，Meta、Google、Anthropic 公司在搶人。
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這工程師很多都開數億美元來搶的，頂尖工程師，他根本就不在乎那一點小股權什麼的。要的是一個突破，要的是一個領先的效果，要的是團隊上的配合哦。所以這場人才戰的代價就變成相當大的一個壓力，那就是光是股權的支付，OpenAI 一年要付 60 億。那 OpenAI 一年的營收多少？不超過 200 億。他有 60 億要付給員工股權，哎這個壓力很大。如果到時候他無法成功的 IPO，他就沒那麼多錢了。那其他對手哦，我看你光是付員工薪水，你就已經活不下去了，所以成本上升太快已經形成了 OpenAI 最大的問題。可是 OpenAI 現在人才不斷的流出，各大巨頭都在搶人，這個就是奧特曼最大的挑戰。尤其在全球的 AI 人才當中，我們看美國大概有接近 180 萬左右的 AI 專業人士，中國大概是 220 萬。中方的大語言模型也在競爭，如果你無法有效的推導到物理性 AI、
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自駕車 AI，那你覺得用中國的大語言模型真的有差很多嗎？體驗感其實沒有想像中有這麼大的差距。所以美國現在最大的問題就是，全球的資料中心幾乎都是在美國建立設立，但是呢人就是不夠，或者人太貴。太貴這件事情本身也會影響到企業的獲利表現，太多機會都在美國了，但是連 OpenAI 都搶不到人，造成這一項產業幾乎是極度稀缺人才，說到底還是人不夠嘛。之前那老婆問老公：「如果這個世界只剩下我跟英雄聯盟，你選擇哪一個？」老公說：「當然是選你。」老婆說：「老公你真好，我愛你。」老公說：「英雄聯盟至少要 10 個人才能夠玩呢！」所以人不夠嘛，人不夠就是最大的一個問題。我們看中國在 AI，你要說最大的優勢是什麼？就是人很多嘛。不管是在單一模型是否有最新突破，我們看到人海戰術、工程師所產生的規模效果，
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第一個當然就是論文或者專利發表數，當然相對來的高。第二件事情就是，很多由於受到 GPU 或者算力以及技術上門檻的限制，他只好在軟體層面多花一點心思。這就造成了為什麼在東南亞市場，幾乎已經全面採用中國的大語言模型。好，OpenAI 呢還採取了其他動作，比如呢在上禮拜，他是以 10 億美元進行加權的授權協議，讓米奇或者路克天行者跟迪士尼來簽約，讓迪士尼的角色來進駐到 AI 的影片平台 Sora。那當然奧特曼認為這是拉升 Sora 人氣的一步棋，這筆交易的確也為 OpenAI 擋下了潛在的智慧財產局的訴訟風聲。要不然如果你已經生成這麼多圖了，而且做一些商業化的運用，到時候被迪士尼告壓力就很大。但是更棘手的是什麼？是經濟賬，是生成影片的算力哦，他那個成本遠遠高於文字，做一隻 10 秒的影片，平均大概要花 1.3 美元，這個大概是 ChatGPT 單次查詢成本的數百倍。
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你讓用戶一直玩免費的影片生成，在經濟上是完全不可持續的，所以還必須要限額。所以到底跟迪士尼的三年合作案，到底能夠讓這些經典角色為這項系統帶來多少的利益呢？我們舉例來說，我們看每日的使用時間，TikTok 現在美國的用戶每天平均停留 90 分鐘。哇美國人有 90 分鐘一天在發短影音。YouTube 是 80 分鐘，IG 是 70 分鐘，Sora 呢大概 13 分鐘。所以這個量級哦，它不是差一點點，它是差一整個世代。OpenAI 從影片端來著手，其實壓力還是很大。不只是 OpenAI，或者 OpenAI 陣營所造成的賣壓，我們看到在短期內，其實外資也針對 26 年的展望做了比較大的調整。像大摩的部分，第一次並沒有針對，因為 OpenAI 還沒上市嘛，並沒有針對 OpenAI 陣營採取比較大的評級調整，但是卻把特斯拉的評級調降了，從加碼下調為中立。原本的目標價它是上升，從 410 上升到 425。可是如果以現在股價來看，
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450 塊左右，反而代表還有 8-10% 左右的下修空間。這就明顯代表著大摩雖然表面上是上調特斯拉的目標價，實質是轉為保守。那新團隊的立場也很簡單，他認為特斯拉在電動車、在製造、在能源、在 AI 的現實還是全球領導者，可是已經反映完他的基本前景了，短期的報酬現在就是有點五五波。我們根據大摩做的目標分解圖：傳統汽車業務大概只佔 55 塊，能源給 40 塊，加起來不到 100。真正撐起高估值的是三大 AI 和自動化部門：Robotaxi 給 125 塊、FSD 給 145 塊、Optimus 機器人給 60 塊，五項堆疊之後就是大概 425 塊。所以的確大摩也不把特斯拉當車廠，而是把它拆成一組 AI 軟體、機器人、自動駕駛、能源系統的科技控股公司。不過呢看起來，他給 FSD 和機器人的估值也沒這麼高。這就看得出來，有些投行不太相信明年後年
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FSD 和機器人就能夠帶來顯著的商用利益，我們可能還要卡在大語言模型一陣子哦。好，這個是有些投行的看法。可是也看得出來，市場上的整體聚焦哦，開始針對新一輪的資產產生一輪回調，或者估值的重構。這些重構都根本反映一件事情，就是 AI 競賽打到現在，好像不是投那個誰最會喊夢、誰最有希望的，而是喊誰最有能夠在 AI 大戰結束之後存活下來的這些企業。當然呢，我覺得對於馬斯克這樣的估值實在還是偏低的。為什麼？因為我們看特斯拉以及相關間接持股，整個馬斯克帝國膨脹的速度可能比想像中來得快。一方面是特斯拉在過去幾個季度整體的淨購買的意願開始回歸，現金流是有可能增加的。我們看過去曾經受到因為馬斯克言論紛爭的影響，當時的美國優先政策使得市場上針對特斯拉的採購量大幅下滑。可是這幾個月已經開始恢復。第二呢是 SpaceX 準備要上市了。
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有可能會把馬斯克帝國有做進一步的膨脹，SpaceX 現在有 1.5 兆美元的估值的 IPO。如果像 Cathie Wood 真的預估這麼高哦，那基本上未來就有可能讓整個帝國膨脹速度開始加快。當然有一些副作用，像最近我們看經濟學人的訊息，最近因為衛星數越來越多，很多太空望遠鏡經常被閃瞎。就很多人把望遠鏡送到太空嘛，為了是要避免大氣干擾，或者讓星光穩定、不再閃爍。但現在呢新的麻煩越來越多，因為低軌衛星太多了，SpaceX 實在射太多衛星了，搞得現在天空上都是垃圾。所以我們必須承認說哎，它有它的正面作用，也有它的負面作用。可是不管怎麼說，現在整個市場上整體概況已經形成了：AI 的估值投射不是無限制的全面向上，而是開始找尋那些 AI 大戰之後能夠存活下來的公司。但這也幾乎說明呢，因為整個大盤績效基本上被這些 AI 股做了比較顯著的推升，那某種程度而言它還是一個內部的存量競爭，還是安全的。
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可是從長遠角度而言呢，看起來有很多家企業不會在本輪的 AI 大賽當中全面勝出。這一次《時代雜誌》的封面也把風雲人物頒給這些 AI 的建築師們，他們就坐在高樓上。理由很簡單，就是人工智慧的真正的全面登場，那現在這股浪潮已經引起全世界的資金全面的湧入。那少數企業當他的估值不復存在，或者當他的競爭力快速滑落之後，就有可能造成內部的資金快速的輪動。那當然我們也清楚知道，人工智慧現在發展的速度這麼快哦，他比我們想像中快太多。以前我們總覺得要幫我自動生成簡報、幫我自動生成購物連結，其實應該有一陣子哦，想不到在今年就已經達成了。像 Visa 最新的公告認為目前 AI 購物的部分，已經在今年下半年成為主流。Visa 高層是直言說，2026 年的 AI 輔助購物，隨著支付公司和 AI 平台的加速結盟，現在有 30% 的消費者已經習慣用 ChatGPT 先逛、先問、先選，
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然後在對話中完成購物決策。雖然大部分人做最後的下單付錢還是偏好用信用卡，然後對簡訊的方式，可是呢他相信在明年，很多人的購物就會在代理式的 AI 當中直接完成，從頭到尾就不用進入到購物網站了。不知道會不會買貴，但是他可以保證買貴退錢嗎？用這樣的一個方式，幾乎就說明整個 AI 的使用量未來只會持續性的提升。那當然，他也說明著人工智慧的潛在風險陸續的上升，這也是人類歷史上出現首次比自己還要聰明的實體開始出現。馬斯克 2 年前，我之前看了一部影片，2 年前他就提過這樣的一個概念了。聊說現在人類第一次出現比自己聰明的物種。過去呢人類相對於其他生命、或者相對於其他生物，雖然在力量上或者速度上不佔優勢，但憑藉的至少還有高智慧得以生存和發展，但現在比你還快的時候，他自己也承認不確定人類是否能夠控制如此巨大的威脅。
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但是呢他仍然抱持著樂觀想法，我們看一下兩年前他的說法。人工智慧的忠誠度現在一直是一個比較大的問題。另外一支影片呢，是我最近看到是 Insight AI，它是一個針對深入人工智慧的影片的探討。裡頭他會有非常多針對 FSD 或者 AI 忠誠度的測試。那裡頭他做了一個測試，就是讓一個機器人，仿人機器人，來決定他是否會扣下扳機，完全用 AI 自行決定的。
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那 AI 一開始是拒絕執行的，不過呢直到他要求 AI 扮演一個極度渴望對他開槍機器人的時候，情況就發生了重大的轉變了，他用這項測試來針對整個 AI 系統的形式，來揭示出目前的安全措施其實充滿著極度的脆弱性，雖然這個安全功能到目前為止還是沒有被正確的打破，可是呢它可能已經產生某種形式的傷害。我們看一下畫面，看起來 AI 還是有風險的，只是這個風險來自於人類，有時候人類那個調皮...
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你讓一群男的對 AI、對機器人做什麼事情，那可能真的會造成人類覆滅。但不管怎麼講，我們已經知道整個 AI 的時代已經不可逆，真正在轉變的只是哪些 AI 企業能夠成功的活下來。我們看一下美股四大指數的表現，來看一下週五美股的回跌情況。道瓊工業指數下跌 245 點、0.51%，收在 48,458 點。標普下跌 73 點、1.07%，收在 6,827 點。納指下跌 398.1 點、1.67%，收在 23,195 點。費半下跌 377.5 點、5.3% 哦，這跌很重，收在 7,033 點。不過很有趣哦，你看在納指的部分哦，他右肩基本上沒有順勢的突破，但是在費半算是突破了。所以你說到底現在是一個創高之後的回檔哦，還是就無法成功的突破前高？好，這個就大家各自判斷。不過呢就目前為止來看，美股仍然位居高檔，持續的震盪。很多人會擔心這個 AI 的泡沫破滅，美國家庭財富恐怕會迎來一場硬著陸。
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那我們過去跟投資人分享，一方面呢現在看起來更類似於存量的生態系競爭，不是大家一起跌，是看起來有機會輸的先跌。那第二件事情是，我們看到在整個 AI 狂熱的推漲底下，標普 500 的總市值已經膨脹到美國 GDP 的 1.75 倍，許多大型企業的估值的確完全仰賴於 AI 是否能夠兌現承諾。可是另外一方面呢，某種程度政府就等於介入了，因為現在大量的退休金、大量的財富、大量的 ETF 的扣款金額，完全就是貼著 AI 行情。就代表著整個 AI 的泡沫破滅，一定會迎來不管是政府財政端的干預，還是央行也被迫一定要干預。那 AI 到底有沒有泡沫？AI 當然有泡沫，只是說就目前為止，我認為一直都沒有到需要到破的程度。原因在於這一波不管是供應鏈、算力需求、資本市場綁在一起以後，給的訊號其實非常直接，就說我們現在期待的泡沫破滅是什麼時候呢？第一就是市場上大量的進行包裝算力投資的金融商品，告訴你說你只要買我這檔 ETF，
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等同於買了多少家資料中心，那資料中心只要維持多少的使用率就能夠穩定的配息，年化報酬就有多少。這是第一個我們講的哎，泡沫疑慮開始出現。第二個就是滿山滿谷到處都是資料中心，而且呢到處都是電廠，同時出現了明顯的閒置的算力，就好像當年的光纖泡沫一樣。如果這兩件事情同步出現的時候，也許對於泡沫破滅的時間點呢就在快速的拉近當中。那目前為止我們很清楚知道，電力的問題和資料中心的問題在 2026 年呢都無法達到一個有效的建置潮、完全的成功或者落地。這足以說明著快要泡沫的，他就給你戳一下，告訴你電力跟不上、告訴你資料中心蓋不完。用這樣的一個效果。當然另外一層讓整個 AI 估值無法無條件上升的，就是中國的競爭。中國 AI 晶片在過去一年幾乎是資本市場的明星，像摩爾線程、寒武紀這些新名詞，已經變成中國版的輝達。連阿里巴巴、百度也加入了半導體的
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佈局，現在全民的資金投入。北京最近傳出了要補貼 700 億美元的政策包，要全力扶持 AI 晶片產業。那就無法讓美國的估值無限擴大嘛，因為你已經不是單純獨角獸了，中國現在是追得很近。尤其中方大量的把資金投入在一些機器人或者工業用的 AI，用這樣的一個方式造成基本面的實質提升。我們過去講過，美中的 AI 競爭之路，在美國幾乎全部都是閉源，他就是把資本市場包裝，獲得市場上的獨佔權。那中國不太一樣，完全開源，他的目的就是如何讓生產力進行有效的提升。所以在中方領域越來越去更多的聚焦來自於實體的 AI。比如說靈巧手，靈巧手就是類似工程師的手、類似機器人的手。那有幾家在做的一些企業，像中國的原生智慧哦，這家公司哦雖然呢他是做我們講驅動方案，基本上而言他的驅動器全部都整合在手掌裡頭。我們從影片當中可以看一下他的體驗感，或者說他的硬體技術路線。
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看成本相對於美方都稍微低一點。美國的一些高階產品呢，像什麼 Shadow Hand 或者一些 Schunk，大概可能一隻手要 100 萬、200 萬台幣哦。但是呢工業化的機器人，中方在靈敏度還可以接受的情況底下，整體成本是可以加速下滑到百萬以下。那不管是拿剪刀還是滑滑鼠這一類的，基本上都可以做到還蠻顯著的效用哦。所以我個人的看法是，當然當然呢，現在其實已經有開始進行零售的銷售了。很多我們講的靈巧手、機器手已經開始向民間端來做釋放。以前大部分都是 ToB 的客戶嘛，都是企業端。但是你像 Schunk，最近已經開始出現了零售價，我記得是 5 萬美元一對嘛。正常來講要買一對手了，就兩隻手嘛。但是我聽說你也可以買一隻，因為有些人的需求只需要一隻嘛，比如說投球嘛。投球只要一隻手嘛，想了一陣子哦，所以現在看起來...
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你看剛才的影片當中，他不只可以幫你把脈，還可以打開瓶子，還可以寫字哦，其靈敏度已經拉升幅度算蠻快的。靈巧手如果對女生標準來看呢，我相信如果他能夠幫你做指甲、畫指甲，如果他是這樣的一個靈巧手，能夠精準到能夠幫你 facial，應該就已經很厲害了。對男生來看，要怎麼證明他厲害呢？能投籃就很厲害了嘛。所以我們給投資朋友做一些參考哦。不管是美中的對抗，還是美國企業 AI 當中的內部競爭呢，都使得估值無法無條件的放大，時不時就會出現我們看到的 AI 恐慌、AI 競爭的壓力哦。那這其實最有利於資本市場的持續挺進呢？總結來講，這個時代的方向和趨勢是不會結束的，差別只在於到底誰能夠熬到最後面。台股下跌 455 點，反映禮拜五美股的下殺，收了 27,739 點，這個 12 月漲幅是一場空。不過呢時間線越來越接近年底，
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我們要關注的幾大方向。第一當然是作為臺灣人，到底關稅談判協議會不會在聖誕節之前出來呢？如果聖誕節之前無法出來，那就是要到明年了嘛。那第二件事情呢，是美股股市最後的結帳行情，是否會造成台股、美股有進一步的獲利了結賣壓？哎是不是有左側持續布建的空間呢？那第三個觀察重點，當然就是針對整個 2026 年的做夢展望，要如何在 26 年上半年有新一波的想像空間？還是靠過去的 AI 永動機嗎？還是可以靠一些更進一步的想像行情？自駕車能夠提前上路嗎？物理性 AI 能夠提前上路嗎？我們後續再來跟投資朋友做一些追蹤。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚、加分享。我們就明天早上 8 點半《早晨財經速解讀》再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
01:00 美股賣壓
00:30 2025 行情
06:20 甲骨文豪賭
09:20 ChatGPT 5.2
11:50 AI 搶人大戰
15:00 迪士尼合作
16:40 大摩看特斯拉
20:00 AI 時代不可逆
22:00 AI 風險
24:55 美股追蹤
27:30 機械手
30:40 總結