逐字稿：游庭皓的財經皓角 2025-12-23

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投資朋友，歡迎收聽《早晨財經速解讀》。現在是台北時間 2025 年 12 月 23 號、禮拜二早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。美股是週一上漲，四大指數又要準備創下歷史新高了。不過呢，在昨天優先創下歷史新高的是大宗資產價格。我們看這一次，在金價和銀價的持續推高底下，使得大宗商品有進一步推升效果。雖然從貴金屬所引發的物價上漲問題，相對於農糧或者能源產品比較起來，稍微輕微得多；不過呢，始終讓大家會擔心，商品 ETF 的資金流入量不斷提高以後，到底是因為降息來了、所以金價銀價創新高了？還是因為現在金價銀價創新高以後，接下來反而有可能迎來進一步的降息週期的提前效果呢？如果我們仔細觀察，這一次金價上漲了 2.4%。
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2.4% 突破了 10 月份，創下每盎司 4,381 塊的美元記錄，銀價也一度飆升 3.4%。那麼當然過去跟投資朋友提過，金價、銀價的上漲，有很大一部分來自於利率預期的變化；另外一方面，當然反映的是地緣政治的緊張。只不過呢，就目前來看，全球地緣政治相對於過去幾個月，或者說相對於 2022 年，其實沒有那麼緊張。也就說明著、某種程度意味著，市場針對接下來的寬鬆之路有更進一步的預期。另外一方面，今年金價整體上漲幅度已經高達 67%。好，這個是全球今年最為亮麗的資產。黃金 ETF 的資金的大量流入，也讓市場上開始針對貨幣貶值交易的避險需求。預估明年如果川普想要讓關稅戰告一段落的情況底下，持續縮小美國的貿易逆差，那唯一的方式就是讓美元貶值了。那美元一貶值，直接受惠的就是黃金，因為黃金就是以美元來進行計價。
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所以美元不值錢，黃金就要來得更貴。那另外一方面，白金基本上也全面走強，鈀金一度大漲了 7%。貴金屬資產各大金屬幾乎都在上漲，就連類金屬的銅價、銀價、金價，今年其實都是輪流持續創下歷史新高的。這樣的一個效果就說明著，商品價格不單單只是單純的反彈，而是正式突破整理，進入到新的趨勢。我們從金屬價格指數，其實從過去幾個季度來看，其實早就已經明確站上過去十多年的壓力區，就代表著整個金價、貴金屬價格，它已經不是短期炒作，而是長期資金重新歸屬的資產。那右邊呢，是我們看到的天然氣資源的 ETF GNR，它最近也突破了 3 年的箱型的天花板，價格也在一路的墊高。那現在唯一的好處是，還好油價和農糧價格沒有失控喔，甚至農糧價格還在下跌，油價還在破底邊緣。根據美銀 Hartnett 的看法，他的想法是，如果大宗資產商品的角度持續引得市場上關注的話，那很有可能大宗商品最後都會變成像黃金那樣飆漲。
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那這個時候，稍微整個降息預期就會受到一些壓住了。因為現在如果我們仔細觀察，98 年到 08 年，當時金融危機之前，之後很長一段時間，企業債、就當時的債券市場，尤其是企業的公司債，它是明顯跑贏大宗資產的。就代表著那個階段，就 08 年、98 年到 08 年的這段時間呢，它算是一個去通膨、重信用、靠金融槓桿所撐起的年代。可是到 2020 年以後，情勢就完全逆轉了。大宗商品的報酬率，已經開始大幅的超越企業債，也就代表現在是股市帶頭衝，那大宗資產跟上；欸，債市反而表現相對沒有這麼亮麗了。所以市場正在從債券主導的年代，正式切換到商品重新為王。這個時候似乎就要抓住報酬，所以我們要仔細觀察，因為 1936 年以來，商品 10 年期的報酬減掉債券 10 年期的報酬，的確大概是在 08 年左右。
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應該現在是屬於一個最有利的位置。商品報酬居然在今年整體績效，在金價的帶動底下，已經大幅的領先。後續觀察的幾大效果：一方面就是貴金屬資產，它能不能拖動農糧價格？如果不能拖動，其通膨是可控的喔。只要油價不漲，說實在的，也很難引起通膨進一步的失控。可是另外一方面，資金的湧入會不會讓通膨難以下滑呢？會。所以我個人的想法是喔，也許是降息預期的發酵，引得黃金、銀價有進一步貴金屬資產的長期配置喔。可是當它漲太多的時候，很快的就會拉動部分其他的通膨預期，大宗商品可能就因此被炒作起來。那我們知道通膨的傳導嗎？原物料先漲，漲完了換 PPI 生產者物價指數，再來呢就傳導到 CPI 了，這個是要擔憂的，我們過去跟投資朋友推導過，原物料價格幾乎是 CPI 的領先指標。我們看到這張圖表，是過往的經驗，把全球的 CPI 拿來跟 CRB 工業原料的年增幅來做對比。
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基本上往年來看，都是屬於高度連動的，而且呢誤差不會超過三個季度。而這一輪我們看 CRB 工業用原物料年增幅已經來到 10%，而全球的 CPI 喔，最近還低於預期呢。所以呢，這代表有一個指標走錯了：要嘛就是銀價、銅價、部分貴金屬走錯方向了，要嘛呢就是全球 CPI 走錯了。那看得很明顯，如果工業用原物料持續漲下去喔，那通膨就不太可能再持續大幅的下彎。所以呢，銅價和銀價如果整個長期底部都已經形成的話，好，那麼聯準會明年就要開始嘗試的避免有進一步大宗商品通膨的傳導。另外一個是，如果市場的炒作持續加成，原物料價格也會上漲。它就不一定是供需關係，有可能是大家炒太兇了，原物料就漲上去了。我們以商品資金流入 ETF 的金額，拿來跟美國 CPI 年增幅來做對照，過去也是屬於高度連動。所以呢，如果大家一直買商品相關的 ETF，最後美國 CPI 年增幅可能也被迫拉上去喔。
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那現在看起來，ETF 流入量是規模非常大的喔。那唯一能夠解決這個問題的方式是什麼呢？我們過去曾經跟投資朋友提過，那就是學習葛林斯潘 (Greenspan) 1995 年以後的末代生產力週期模式。也就是說呢，當時在整個 97 年、98 年，葛林斯潘在聯準會受到市場的壓力底下，他被迫升息一碼。原因是因為當時通膨跟現在一樣，大概就是在 2.9% 到 3% 左右，壓力很大，所以他被迫升息。可是他一升完息、升一次以後，他就相信再也不需要升息了。因為整個網路泡沫、網路革命所造成的生產力週期已經開始了。科技的生產力加成會導致通縮快速加劇。也就是每年推出的智慧型手機、每年推出的 PC，它只會越來越便宜。而科技的通縮論會讓大家的生產成本降低，所以他認為只要升一次息，接下來就再也不用降。我們會迎來一個股市大漲、資本市場大好、經濟大好，而且沒有通膨的時代。
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果然當時他的判斷是對的。當時在 97 年，他升息一碼以後維持在高利率，通膨就一路的下滑；甚至到 98 年、99 年，他就開始有大幅降息的空間。就變成了整個 98 年到 99 年，產生了一個榮景：股市大好、經濟大好，而且聯準會還在降息，而且還沒有通膨，出現了這種經濟極度強勁、但是低通膨的情況。所以唯一能夠拯救現在，有一點快要引發通膨問題的擔憂，唯一的方式是什麼？AI 的生產力加成速度開始加快。事實上我們知道現在 AI 的資本投入，其實不是到很混亂，只是少數企業那個負債權益比拉得特別高。目前從整個 22 年開始，全球砸在 AI 資料中心的資本支出，的確一路在向上，可是目前總體的規模，他也沒有做到史詩級的驚人計畫。他只是說本輪的基礎建設潮是很大的，所以你說一些類金屬資產有被拉動可以理解，只要他沒有引起能源和農糧價格的上漲。
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我們舉例來說，這張圖表是我們看到全球在針對當代最大、針對美國 GDP 當代的顯著拉動佔比。在市場上的過往統計經驗當中，全球當時有 38% 都在投在美國 GDP 進行研發的。第一個就是第二次世界大戰；那世界上排名第二名，那就是第一次世界大戰。好，當時都是投雙位數以上在美國的 GDP 比值來去做研發。所以人類要創新最好的方式是什麼？打仗嘛！而且是打那種大仗。不過這是對人類最不好的事情了，但是創新最快肯定是打仗。那第三呢？第三名是 New Deal，是羅斯福的新政，是凱恩斯主義正式能夠發酵在美國各地的一個起始點。再來呢，就是鐵路革命了。欸，現在呢？第五名就是目前的 AI 革命。AI 的建置量，沒有說到大的離譜，但是也沒有說到很小，它就是一個適度均衡式的生產力週期的突破。
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在這樣的一個效果底下，美國的創新企業持續的領先，那就代表著整個市場的新興企業持續崛起。以後那美國能不能從 AI 生產力的爆發點來幫助通縮化的形成，由科技來打擊通膨？那這個時候我們就要回過頭來聊一下，從地上爬的到天上飛的，從汽車聊到外太空的低軌衛星。好，最近特斯拉股價走強欸，股價也是創下歷史新高了。尤其德拉瓦州的法院重啟馬斯克的薪酬補貼之後，引發市場的想像空間。因為這一次，他是 18 年就通過的股票獎勵方案，市值有 1,400 億美元，被視為確保馬斯克長期投入特斯拉關鍵戰略的重要象徵。那當時裁定出爐之後，投資人對於公司自己不確定性的疑慮就很明顯下滑了嘛。加上大家知道，最近特斯拉最大新聞就是奧斯汀測試的自駕車和機器人計程車，進一步放大市場針對自駕和 AI 的長期故事想像空間。
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那雖然每一次我們只要聊這檔股票，好像只要我們一聊，短期高點就會見到喔！但是不影響我們對它的長期看好，反正就是，大家對它有信心的，我們就創造機會讓大家有買點吧。這個是對於長期企業，你對於一家好企業，如果你有想像空間，你希望的不是他越來越貴，希望你還在賺錢的時候，他可以越來越便宜。好，那現在無人的 Robotaxi 已經開始正式在全美各地進行測試以後，而且車上已經不用再配置安全員了，這個市場信心呢，在股價的帶動底下已經很明顯彰顯了。整個 2026 年全球的無人計程車大戰，即將要開打了。我們知道特斯拉賣的從來都不是車，至少從股價來看並不是如此。所以單看交車數，確實很難理解為什麼銷量沒有爆炸性成長，市值可以佔到 1.5 兆美元。那關鍵就在於，市場評價的已經不是今年賣了幾輛車，而是他在兌現一個未來。而這個未來不是抽象故事，而是少數人已經親身體驗到的東西。
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自駕車就是第一波，超過 90% 的人還沒有真正體驗過特斯拉完整版本的自駕系統，但一旦用過以後，理解門檻就會瞬間下滑。另外一方面，整個 Optimus 機器人的反覆運算速度也非常快。那在這樣效果底下，明年這架車、應該講對，明年這架車是肯定會上路的。到 26 年底哦，27 年，我們就看一下，到時候零售的機器人陸續亮相以後，會產生什麼樣的效果。畢竟現在無人計程車大戰已經開始了，如果我們細看全球的無人計程車，在美國市場當中，之前跑在最前面的當然就是 Waymo。Waymo 已經在舊金山、鳳凰城、洛杉磯的高速公路上來載客，那是一個關鍵里程碑。因為高速路段代表就不只是技術穩定度，而是行程的效率和商業的可行性。Waymo 早在今年 5 月就已經宣佈，已經累積超過 1,000 萬趟完全自動付費的行程，每週大概可以跑 45 萬趟。那當然因為最近舊金山大停電嘛，那很多 Waymo 看不到紅綠燈，好像就死當，然後在路中央了。
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不過這也是一個問題，你要想看，如果是特斯拉無人駕駛，如果現在已經全面上路了，即便它是純視覺，如果沒有紅綠燈，它好像也不該貿然行駛哈？就這是一個有趣的問題。比如說前方車子卡住了，或者前面車子在排停車，或者路邊停車、旁邊是雙黃線。那正常在台灣，你稍微繞一下、壓一下線就過去了嘛；但自動駕駛要如何去識別那個小幅違規和安全的平衡？所以要 AI 來算吧，那到底是拍照被罰錢還是安全中間，要做取捨比較好哦。但不管怎麼樣，Waymo 目前的確壓力也很大，因為它是已經相對成熟的系統。那另外一個叫 Zoox，Zoox 是亞馬遜所持有的公司，今年是第一次讓一般民眾搭乘它的自駕車。雖然目前還沒有收費，不過他已經放話明年就會正式商業化。那他最大的特色就是烤麵包機的專用車，那沒有方向盤，也沒有踏板，座位是面對面的，那整個設計就是沒有人類駕駛的方向走。
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在拉斯維加斯，他已經在賭城大道有固定的路線來免費載客。不過呢，在舊金山的部分，他已經逐步開放特定用戶來叫車。另外一個技術路線也開始浮上檯面，就是 Waymo 和 Zoox 哦，他都是用雷達、光達和攝影機，多感測器來融合。特斯拉現在幾乎就完全押注在純視覺身上，那這當然不只是成本選擇，這是風險結構的選擇。也因此在奧斯汀試營運的初期，當時特斯拉就向美國監管單位匯報過很多的碰撞事件，規模不大，但象徵意義不小。因為市場看的是穩定度，而不是看單純能不能跑。如果你把視角拉到美國以外，其實更有對比。中國這邊無人計程車已經不是試點了，他已經開始制度化的運行。你像百度的 Apollo Go (蘿蔔快跑) 已經在 22 座城市來運營，像武漢大概有數千輛的自駕計程車。百度現在每週超過 25 萬趟的無人行程駕駛。那為什麼說中國的 Robotaxi 感覺好像發展的稍微慢一點呢？
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其實主要還是因為中美現在是兩條不同的賽道。在美國 Robotaxi，它是一個被想像成軟體平台的故事：我以後買特斯拉，我去工作，他也去工作，他就幫我賺錢嘛。投資人賭的是規模化之後的高毛利率。但中國現在被視為一項重資產、重一體的移動服務生意。就這個認知差距喔，他就導致我們看到，像小馬智行 (Pony.ai)，或者文遠知行 (WeRide) 他先後在 11 月上市募資的時候，他講的是擴大車隊、推進 L4 的自動駕駛，也就是說不需要人類監控的全自動駕駛。但股價卻一路向下，但是你看那個特斯拉的股價卻一路向上，原因就在於中國市場目前看 Robotaxi，看到的是成本結構，而不是想像結構。這個保守不是沒有歷史背景的，中國有一陣子經歷那個共享單車熱潮嘛，也有一些早期的配送機器人的新創，最後留下來的往往不是穩定現金流，而是成山的廢棄的單車，還有還不完的帳。好，所以對於新創的事情呢，他們都想要如何落地、如何立即能夠商業化，而並不是給你有更多的想像空間。
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在這樣效果底下，不管怎麼說，整個結構性的變化，一旦我們看到 Robotaxi 看起來試營運表現還不錯以後，接下來陸續在美國各地實行，也許整個 26 年就是一個爆發期。那當然如果按照這樣的一個推算，到 2030 年左右，Robotaxi 預估會吃下 22.5% 左右的乘客里程。所以，即便其他廠商也在持續挺進，我們像 Lucid 或者 Rivian 或者 Waymo，他們都是用光達系統嘛。相對於特斯拉的純視覺系統，的確它還有其他硬體成本上的問題，只不過呢，光達和雷達系統，它的確相對而言如果能夠搭配純視覺，那其實是一個更安全的世界。只不過，這些公司各自選擇了自己的賽道。我們像 Rivian，Rivian 最近就揭露了完整的自動駕駛藍圖，它把硬體和軟體攤在陽光底下，它不只是談感測器的堆疊，它包括它會有台積電代工的這個晶片，然後有雷達、視覺多模態的設計。
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希望說欸，我們雖然比較貴，可是我們不只有特斯拉的視覺系統，我們還有光達系統。這樣子呢，因為特斯拉是視覺嘛，有時候在濃霧當中開車的時候你看不到，那特斯拉也看不到，這是一個標準的邏輯，因為它純視覺嘛。但是光達系統，它就看得到前面到底有沒有一個障礙物在霧裡面遊走，比如說一隻袋鼠、一隻無尾熊之類的。但不管怎麼說，整個 2026 年的無人駕駛汽車大戰就即將開始陸續發酵。那甚至呢，現在 Waymo 變成了對沖特斯拉的最佳選項。為什麼？因為兩家公司水火不容嘛。那最後呢，很多人想說：欸，那如果從公司配置角度來看的話，那也許 Waymo 他反而成為了，或者說 Google 這個母公司，可能成為了一個特斯拉的替代選項。你不確定最後到底這條賽道誰會勝出嗎？我自己是蠻看好特斯拉的。我們相信純視覺系統只要做得夠好，它就可以達到一定的條件。所以你想想看喔，未來的世界是怎麼樣？就特斯拉平日不用開車，你平時就讓他自己去生財，自己去賺 Uber 費用，美國人晚上也不用睡覺。
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你平時沒有用的桌機，剛好亞洲人在上班嘛，剛好可以來做邊緣運算。你白天不在家的房子，AI 就可以自動變成短租倉儲或者邊緣的節點。公司下班之後閒置的辦公室，系統會自己接案、跑模型、交付成果。這就是一個新的 AI 時代。
之前看那個水果店，老闆娘要去批貨。
老闆娘對老闆說：「那我走了。」
老闆說：「欸，這香蕉拿走吧。」
老闆娘說：「不用不用，真的不用。」
老闆說：「不用的話也可以拿來吃。」
所以工作工廠週末停機的產線，你不用等訂單，也可以在無人化的情況底下，替別人代工生產。你用不到的頻寬，你的電力也可以賣給需要的人；算力也可以賣給需要的人；連個人的知識和經驗，你還沒有開口的時候，你的整套體系也可以被 AI 拿去回答問題來收取費用。
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這個就是一個新的 AI 時代來臨。未來不是說你一直在工作，而是說你擁有的東西，全年無休都在替你工作，這個就是我們看到特斯拉對這個時代的根本意義。當然，馬斯克也提到說，AI 像超音速的海嘯，世界正在被改寫當中。馬斯克也形容說，現在我們正以前所未有的速度抹去純數位形態的工作，包括寫程式、處理 Email、試算表。但是這裡其實有很多商機的，每個人只要擁有一定的能力、有一定的知識量，這些知識量都可以讓 AI 來幫助你賺錢，並不一定都是我們這些大企業給賺走。甚至他想的是，如果只要 AI 的發展速度夠快，我們相信人類是有機會能夠在本世紀好脫離我們講過去的工作的束縛，而去做更有意義的事情。因為 AI 的生產力提升，已經可以讓大家餓不死了。我們看一下稍早當時他的訪問過程當中，他其實就提到說，未來人們可能不需要再為金錢或者工作煩惱。原因就在於 AI 的發展速度實在是太快，雖然他有點擔心，但他相信這對於整體人類的福祉是越來越好的。
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不小心切到廣東話。
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不過大家應該聽得懂啦，我都是原文照翻的。你看我們小時候學英語，大家都要聽《大家說英語》或者《空中英語教室》或者 ICRT；但你現在用 AI，平時你喜歡的中文節目，你就改成用英文來放就好了。所以有 AI 學什麼都很方便，完全就取決於你有沒有心而已。像我晚上夜深人靜的時候，有時候也會看一些日本電影，但是有些沒上字幕嘛，我都轉成英文來學英文嘛，搞得我現在唸英文越來越像日本人了。但不管怎麼說，把競爭拉到更高維度以後，AI 資料中心的發酵，就是奠定目前 AI 終端商品能夠推出的重要板塊。也這說這些自駕車想要上路，還有個先決條件：要足夠多的算力嘛。如果我們細節來看呢，目前 AI 資料中心的淘金熱，已經在各地陸續上演。現在新玩家的湧入，也導致風險快速升高，因為算力供不應求。算力供不應求，電力也供不應求，被視為極大風險。
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一旦 AI 的商業化進度不如預期，但是很抱歉，我現在股價已經先漲上去了；結果你告訴我說我現在都有技術了，但是就缺算力。那對於股價估值的傷害，可能就會相對來的大。他可能不是泡沫破滅，可是我都已經發展到這樣技術了，你居然告訴我資料中心還蓋不完？在這樣效果底下，我們到 2032 年為止，全球規劃中的 AI 資料中心的版圖，好，現在看起來已經不少了。總體而言，至少有 100 多座的資料中心陸續的進行建成。AI 資料中心擴張的主導權的轉移其實也非常清楚，未來所新增的電力，絕大多數基本上都來自於 Big Tech。過去十多年，科技巨頭是主要的建設者，到整個 24 年、25 年以後，大家從線形圖也看得出來喔，這個轉變是以數十倍的速度上行。所以馬斯克只能提出一個方法了，因為需要的能源和電力實在太多了。那他提到，太陽本身就是一座巨大、免費掛在天上的核融合的反應爐。
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而且呢，你在地上硬要做一些迷你的核融合反應爐，其實太蠢了。就算呢你把四顆木星拿去燒太陽所產生的能量，四捨五入之後，還是整個太陽系未來能源的 100%。所以呢，不要再想在地上、地球上蓋任何的電廠了，我們應該是直接把資料中心設到太空。喔那的確啦，當然馬斯克在現有的規劃層面呢，一方面他有時候你像田納西州的 xAI，他的資料中心還在燒天然氣，那是不得不的選擇。或者呢在昨天，他到杜拜去拜見杜拜的王儲，由杜拜王儲本人來駕車接送，而且開的是特斯拉。他也裡頭聊到非常多關於太空前沿科技和人類未來的深度討論。他認為我們要達到這樣的一個規模，必須要優先把能源視為一個長期的戰略考量。在這樣效果底下，太空衛星的發射數未來必須要加快，才能夠確保我們的 AI 時代有足夠用的能源。我們以太空發射和重返地球的活動量，在過去幾個月度大幅的上行。
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15 年到 24 年，你會發現，陸續發射的次數和回來的次數，只是緩步的增加；可是 20 年以後，出現了比較明顯的斜率變化，每年大概 200 次的一個太空發射和重返地球的使用量。這代表著火箭現在不再是偶發事件了，是高頻化、常態化的空域的使用者。那最後造成的效果，你就可以瞭解到，為什麼我們講的星鑑計畫被形容成量級的跳躍？因為 SpaceX 的 Starship，它的全長有 403 英尺，它遠遠比阿波羅時代的土星 5 號來得長，也比 NASA 現役的 SLS 來得長。所以呢，重點不是比較長，而是說這一代發射的涉及的燃料量、推力的規模和潛在失敗後的碎片能量，都遠遠高於過去民航體系熟悉的水準。我們的太空產業正在以非常驚人的速度擴張。你像其他一些太空公司，像 K2 Space，這個是最近一家美國的新創公司喔，2.5 億美元的 C 輪融資已經拿到，估值高達 30 億喔。
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他之前就是 SpaceX 的工程師離職以後創立的喔，才 3 年多左右時間呢。他拚的是什麼？小型化、低功率，和拼數量。他直接打造一個，應該講說過去十幾年都是小型化、低功率、拚數量嘛，他直接打造一個超級大規模、高功率的、跨軌道通用的新一代的衛星平台。原因很簡單喔，他相信未來限制太空應用的，不會是單純的發射能力，那個馬斯克本身就能夠做到，他就從 SpaceX 出來的喔。他相信是衛星本身的功率和可靠度，所以呢，他專門為 Starship 以及未來 NASA 來設計新一波的計畫，準備把機台射到太空。目標就是把 AI 計算直接推到軌道上，所以馬斯克不是講講而已喔，有很多公司就在準備把大型運輸工具射到外太空，在外太空進行資料上的運算欸。這樣的一個效果，也許我們就有機會能夠迎來龐大的算力。為什麼這樣講？因為過去我們跟投資朋友提過，你像之前 Google 的 Gavin Baker，他就有提到說能源供應的絕對優勢，資料中心的核心投入之一就是電力。
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在太空他就可以一直繞著太陽欸，這就很穩定，然後沒有耗能的問題。他就每天就一直繞著太陽走，或者說一直對照著太陽。那另外一方面，你在背面就是冷卻系統，你說欸太陽很熱怎麼辦？背面就是冷卻的。背光面安裝散熱器之後，你就可以在接近 0 度的環境下進行冷卻喔，這是最好的方式。所以現在整個太空競賽開始陸續發酵。以後能不能為人類提供更多的 AI 電能就很重要了，因為一旦提供以後，那就不只是自駕車的問題，而是我們看到機器人時代的來臨。我們舉例來說，像特斯拉的人形機器人 Optimus 正式從展用原型哦，邁向實際量產和內部的部署。按照公司目前所示出的訊息，今年年底大概會生產數千台了。但是會先用到自家的工廠做一些物流或者重複性高的製造環節。那預估在明年到後年左右，基本上就要開始進行零售價的推出。把機器人從原本的特斯拉電動車跨向實體 AI。
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那事實上馬斯克最近也稱讚，大家前陣子有看到那王力宏在中國、應該成都的演唱會嘛，他就找來那個宇樹科技的人形機器人來同台演出嘛。欸，這個相對於是今年嗎？還是前年那個央視那個轉圈圈比較起來，其實已經靈活很多了。馬斯克是讚揚他。當然這個王力宏個人的評論，大家這個每個人的看法不太一樣，可是我們必須承認的事情是，整個產品的迭代速度如果來得這麼快的話，人形機器人現在已經普遍平均超過 17 個自由度，和及時的動態平衡能力。這說明他的反應速度，已經足以去應付現在舞台上表演的不確定性。那影片在網路上快速傳播之後，也引起市場關注。因為馬斯克特別轉發留言，還稱讚 Impressive，而讓討論度再度的升溫。所以某種程度欸，這個人形機器人至少對不對、至少已經可以取代舞群了。所以我們想說，在新的時代，人跳機械舞，機械跳人舞，想不到連舞群都被 AI 取代。
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你看現在的機械舞都不機械了，但我覺得至少比那央視轉圈圈好得多了。好，不管怎麼說，9 點鐘了，時間線差不多了。我們要回過頭來看的是什麼呢？就說有時候我們講說技術雖然是慢慢走，但取代的是一瞬間。之前 Anthropic 的最早研究員 Andy Jones，他就曾經用一個例子來舉例：蒸汽機在 1700 年以後出現，那效能其實是很穩定的進步的，每 10 年大概提升 20%，連續跑 200 年。但是前面 120 年，馬幾乎完全感受不到世界正在改變；直到 1930 年到 1950 年，這短短 20 年，美國 90% 的馬就消失了。技術的累積是線性的，但是真正被取代發生的時候，它不是慢慢退場，而是斷崖式的翻轉。在這樣效果底下，即便蒸汽機花了 200 年提升能力哦，每年大約進步 20%。前面 120 年當中，大多數的馬和畜牲，他是完全感受不到威脅的。因為大家還是依賴馬作為主要動力來源嘛。
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但是引擎的效率喔，突然橫跨過某一個臨界點就改變了。機器人自駕車也一樣，你看那個推進速度很慢；那台灣三寶那麼多，怎麼可能開得了？你感覺還有一段距離喔。但是一旦那個引擎效率喔，過了某個臨界點以後，突然整個世代就因此而改變了。那講到 AI 邏輯其實也是一模一樣的。我們看 AI 的資本投入，其實並沒有想像中來得混亂，而是非常固定、非常好預測，因為這取決於算力的建置量嘛，規模大概就美國 GDP 的接近 2% 左右喔。那現在主角呢，只是從馬變成了人類。1985 年人類系統性追蹤電腦的實力，發現整個電腦的實力的增長幅度，它也雖然是一個蠻平緩的線性發展的，但是在 2,000 年，尤其在 2010 年 AlphaGo 大幅上演以後，人類的智慧提升效果就在以非常驚人的速度上行。那最後呢導致的一個結果就是，欸，在現在這個階段，我們大部分的線上工作其實是可以越來越自動化的。而且生成的文字、生成的內容，正在處於一個爆發的榮景期。
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好，在這樣效果底下，我們後續要觀察的幾大方向，那就是整個人類的生產力週期喔。我們不確定替代我們的那一瞬間是不是在未來幾個月就會到來，還是要幾年才會到來？可是呢，至少在各大領域，都依循著本輪的 AI 生產力週期，開始依序的做突破。好，台股上漲 130 點，收在 28,293 點。我們今天從金、到銀、到銅、到白金，各大貴金屬資產來看待整個通膨壓力風險的升溫呢，那當然只要農糧價格、能源價格沒有上漲，我認為是可控的。只不過呢，的確它會形成降息的阻礙。可是呢，如果形成降息的阻礙，誰可以打破降息的阻礙呢？那就是生產力的提升。尤其是 1990 年代後期，葛林斯潘的生產力的提升，同時鑄造了高經濟成長、低通膨，而且聯準會大降息的時代。那如果 2026 年想往這樣子的方向走，那明年和後年終端商品推出的速度就必須要越來越快。
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因為只有高生產力週期的終端商品推出，才可以有利於市場持續性的通縮化。而這個任務就要由馬斯克來接手了，當然不只是他了；但是不管是自駕車還是離我們最近的終端機器人，推出速度越快，更有利於成本的解放。也給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半《早晨財經速解讀》再相見。祝各位投資朋友開盤順利、操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
01:00 貴金屬創高
03:00 金價趨勢
05:10 通膨壓力
07:00 AI 抗通膨
09:50 特斯拉創高
12:00 無人計程車大戰
16:00 技術路線
19:00 AI 時代
21:00 算力稀缺
24:40 太空算力
26:40 終端機器人
28:30 技術取代一瞬間