逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-09

00:00:23 - 00:01:24
投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 1 月 9 號禮拜五早上 8:31，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位一起解讀國際財經新聞時事變化。那今天節目開頭再來跟投資朋友宣傳，明天禮拜六晚上 8 點鐘，就是我們財經皓角 26 年第 1 季度財經皓角直播聽友會。那當然投資朋友也可以做重播，每個季度我們都會針對當前的行情來做一些推演，也會針對當季度的資產操作和行情判斷做檢討直播，主要是分享市場動態。但大多數的個人實際觀點，都會在我們的會員系統當中來做更進一步的分享。短期波動永遠都會變來變去，長期一定會依循著某些規律，我們在聽友會當中會去尋找這樣的規律。如果大家對我們的直播有更多興趣的話，歡迎也可以來我們的網站來下訂單，那基本上就可以來做收聽。或者有更多興趣，也可以加入我們的會員系統裡頭，除了未來一整年的聽友會收聽權，還有個人資產部位週誌的一些分享，以及專題影片宏觀報告，給投資朋友做一些參考了。
00:01:24 - 00:02:25
這幾天我才跟幾個網友分享，發現哎好像蠻多大學生在聽我們節目的，而且很多都是可能父母平時在聽，不知不覺自己也變成收聽習慣了。好我們節目，我們節目不適合小孩子看，因為我們節目比較嚴肅正經嘛。可是你會發現，其實臺灣最缺的其實就是財商教育。有時候我們孩子出生的時候，父母會在孩子身上看到無數可能性，然後給孩子無限的想像和期望，這也是為什麼其實很多臺灣父母會給孩子報不同的才藝班。我小時候也上很多才藝班，期待孩子能夠成大事嘛。不過呢這種過高的想像和期待，有時候對孩子不太公平。因為我們本身缺點就一堆，憑什麼要求孩子事事完美、什麼都做得好呢？我們也沒有出國留學，為什麼孩子一定要頂校光環？我們身無所長的平凡人，憑什麼要孩子將來就成就卓越呢？所以事實上是，這個世界 99% 的人都是普通人，絕大多數的人都不會富甲天下。
00:02:25 - 00:03:26
也不會成為社會名人，就算他做了一個網紅，穿著西裝戴個黑框眼鏡裝斯文，他也不會被寫進史書，所以我們這一代人如此，下一代人也不會變。你現在最煩惱的事，有很高的機率也是你孩子長大之後最煩惱的事。那你現在最煩惱什麼呢？那我們這種人還會煩惱什麼？就缺錢嘛。所以缺錢以外的煩惱哦，通常用錢也可以解決一大半了。幾十年以後，你的孩子有很高的機率大概也跟你一樣，每天也是愁錢，所以最好拋開那些空想，把孩子當成一個平凡人。他有興趣就去，他沒興趣哦，最重要的不是他學會多少樂器、考上多好的學校，而是財商教育。這就是學校教育空白的一塊，也給投資朋友，讓我們有一起努力進步的空間。那回過頭來看，美股股市在昨天走勢比較分歧，類股的輪動非常大。費半、那指收黑，不過國防類股這一次受到川普預算拉抬的影響，
00:03:26 - 00:04:28
有顯著的拉升。不過呢美股是很明顯的，這一波的 AI 題材反彈之後的獲利了結潮，科技股是目前拖累的主因。我們看到在昨天那指受到的承壓，軟體股從本年度開紅盤以來其實壓力一直都很大。如果我們細看，其實一個比較直觀的角度，那就是美國股市的確估值有點高。所以這個時機點呢，來對賭降息循環、低基期概念股的上升，而並不是把錢全部重新押注在 AI 七巨頭，也許是現在主流市場的一種做法。標普 500 目前已經明顯高於自己的長期平均，如果你把美國以外市場的全球股市拿來跟美國股市來做對照，這個溢價大概有拉升有 3 成多，大概也是接近歷史高檔。當然了，到底 AI 是不是要付出更多的風險溢酬，這個大家的看法一直都不太一樣。有些人認為現在市場這麼穩定，我們應該給 2000 年以來更多的泡沫空間；有些人認為就必須以長期的本益比來做衡量。可是 2026 年，現在真正遇到的第一大問題，
00:04:28 - 00:05:28
是臺北股市很明顯還是權值來發動，可是呢就美國股市來看，標普 500 指數當中，現在因為市值有 1/3 都集中在七巨頭，七巨頭對於指數的影響太大了。那當七巨頭不漲了，通常也就意味著指數無法破高了。我們回過頭來看 2025 年七巨頭總體漲幅，也不是人人都跑贏大盤。基本上跑贏大盤的只有 3 家：Alphabet、NVIDIA、特斯拉。Google 的部分漲了 65%，輝達漲了 40%，特斯拉 20%，微軟只有 15%，Meta 13%，蘋果 8.8%，Amazon 5.8%。那標普是漲了 17.5%，所以其實就連七巨頭漲幅都是非常極端的。而今年開始之後哎，當時漲幅最少的亞馬遜今年表現是最亮麗的哦，到目前為止漲幅有 8.74%，它有沒有可能開始產生輪動的味道？這個就是我們看到在年初所發生的跡象。如果細看今年 2026 年以來，各大七巨頭的資產績效，
00:05:28 - 00:06:29
亞馬遜漲了 8.7%，Alphabet 排名第二 3.3%，微軟 1.09%，特斯拉跌 0.52%，Meta 跌 0.6%，NVIDIA 跌了 2.02%，Apple 跌了 4.4%。蘋果反而賣壓最重，所以你會發現其實從整個 25 年看 26 年，就是在七巨頭當中，你有發現有一大半最後也跑輸給大盤。而今年更有那種七巨頭的內部輪動的味道。那現在回過頭看，輝達的股價，這個高點當時在 10 月、11 月見到以後，基本上已經橫盤很長一段時間，輝達現在只是作為一個穩盤作用。再來看微軟哦，微軟這個股價這就有一點蠻明顯的 M 頭了，現在已經回測到年線，這不是微軟而已，這是根本硬不起來。再來看蘋果，蘋果股價本來它一直是七巨頭在飛漲時、回檔的時候造成的這種穩定性買盤，畢竟消費性電子龍頭，它跟 AI 相關程度也不像其他七巨頭表現幅度來得這麼強烈。
00:06:29 - 00:07:30
結果呢，最近呢已經連續跌了好幾天了，現在直接衝往半年線，蘋果股價回測幅度也很大。特斯拉當時見高點以後目前也在大幅的下跌。Meta 就更不用講了，Meta 的確上方烏雲籠罩，從 2025 年以來 2% 的高點以後，在去年 10 月、11 月的永動機破滅以後，基本上已經在所有均線之下哦，這個是目前在指數層面，七大巨頭賣壓來得最為沉重的。所以第一個角度就是，其實七巨頭大部分除了 Google 以外，股價表現都不是特別好了。那如果連他們股價都在陸續的破底當中，那就說明連穩盤的作用都已經消失了，那類股的輪動可能也跟著結束了。所以呢，現在期待的是這些七巨頭還在穩盤，那穩盤的過程當中資金先去往中小，或者往非七巨頭來做挺進。舉例來說，我們看現在資金已經陸續往 493 支七巨頭以外的股票來做挺進。舉例來說，這檔 ETF 是規模比較龐大的，
00:07:30 - 00:08:32
叫做 XMAG，就是排除七巨頭的 ETF。目前的資金流向，你會發現從 25 年下半年開始就已經出現了連續 6 個月的淨流入，而且金額是逐步放大，幾乎每個月以非常驚人兩倍到三倍的速度快速拉抬。尤其在 12 月份，資金更是大量的挺進。所以就說明著現在美國股市哦，已經不是標準的七巨頭在撐盤，而是七巨頭在上方平穩，而接下來的 493 家公司開始往上衝了。如果我們細看數據，以整個 25 年來看，其實標普 500 指數的 493 檔股票當中，對於指數貢獻度高於那 7 檔股票的，你如果細看，493 檔股票已經開始有 EPS 的拉升了。甚至如果我們細看現在的市場擴散現象，也不僅僅停留在標普 500 指數當中，已經往外擴散到羅素 2000 指數，中小型股也都已經開始復甦。那其實也就意味著，今年看起來就有那種含苞待放、
00:08:32 - 00:09:33
否極泰來的味道。也就是藉由降息週期的挺進，來讓高估值的股票稍微休息，等獲利追上，那麼低估值的股票先行進行反應。海外點火也是如此，這兩年其實表現最為亮麗的都是海外市場，像是三星股價、韓國股市在去年是表現全球最亮麗的股市。三星電子最近繳出了史上最強季度的成績單，去年第四季初營業利潤是高達 20 兆韓元，年增幅 208%。這不只是大幅超出市場預期，也刷新了公司的新紀錄，營收照樣創下歷史新高。尤其現在記憶體價格全面飆升，飆得比黃金還快。DRAM 平均售價單季跳升超過三成，NAND 大概也漲幅有接近有 25% 左右。所以記憶體的供需緊張如果一路延續到 2026 年以後，整個缺貨會造成韓國股市有更進一步的推升。那台股基本上表現也不再落後，因為台股這幾年，第一，基期本來就高了，漲幅不高沒關係，
00:09:33 - 00:10:35
重點是市值膨脹有夠快。如果我們細看，台股現在雖然是三高了：就融資餘額持續墊高、月線乖離擴大、技術指標過熱。可是也正由於主要就集中在台積電，它跟美國股市的權重不太一樣，造成臺灣股市目前市值已經排行到全球第七了。如果我們細看全球的市值排行榜，第一名當然是美國有 72 兆，再來是中國 21 兆，日本股市 7.5 兆，印度股市 5.3 兆，英國 4.4 兆，加拿大 4.05 兆。好，現在臺灣排名第七有 3.4 兆，已經開始領先法國、德國、南韓、瑞士、沙烏地阿拉伯、澳洲、荷蘭。這些市場都已經開始被臺北股市給拋在腦後，你就足以彰顯這個台積電的市值膨脹規模到底有多大。OK 這個是我們看到整個年初類股輪動的跡象。那要回過頭來看，那到底從總體而言，現在的 AI 估值是不是已經到極端了？這一次不是回檔而是破滅呢？我們過去看法還是比較清楚一點的，
00:10:35 - 00:11:35
其實 AI 行情當然不算短，可是呢其實更類似於本益比回調，而並不是破滅的開始，這是我的看法。那本益比回檔，有時候你看正常回檔是要 3 個月嘛，結果從川普上任以後，現在都縮短到 1 個月，不然變 3 週嘛。本來回檔時間呢，長短就不一樣，你只有高低基期的判別而已。那從股票市場循環來看，行情的確已經走了一段時間。我們回顧從 1900 年以來，全球 10 次的主要股市泡沫，平均持續時間大概是 2.5 年，從低點到高點漲幅是 244%。相較之下，這一波 AI 驅動的多頭已經進入到第四年了，因為從 22 年...應該講 23 年了，24 年、25 年已經連續漲 3 年了，那到 26 年就是進入到第四年牛市。哦那的確，從整個 22 年如果從庫存循環年底的那個底部低點來算，標普 500 指數目前是上漲 79%，那指上漲 130%。就是它漲幅已經過，也沒有到一半，但是漲幅呢，
00:11:35 - 00:12:36
的確已經不算小了。但是第二層角度是把持續時間跟漲幅兩個最直觀的指標拉在同一個平面，就是 AI 行情的時間其實蠻長的，就拉的時間其實已經比我們想像中還要來得久了，可是它漲幅也不到特別極端。歷史上的典型泡沫雖然平均只有 2.5 年，但是都是 200% 以上，現在 70%，這個要說多也不算多，但也不算特別少了。所以按照這樣的一個角度而言呢，是不是說明著市場上就是隨時在盯著這些 AI 股的估值呢？就是每一次漲高了，我就等你獲利追上來；每一個季度創高了，我就先等等，看下一個季度的財報公佈出來是表現怎麼樣。所以輝達的本益比一度來到 100 多倍，可是慢慢的變 80 倍、70 倍、60 倍，到現在只有四十幾倍了，這個就是市場上邊懷疑中成長的態勢哦，給投資朋友作為一些思考了。當然按照這樣的一個角度，就說明著標普 500 指數按照席勒平均本益比來看，估值是的確是貴的，可是呢沒有到失控。
00:12:36 - 00:13:38
基本上大概就僅次於 2000 年。那麼有不同人的說法，認為這次的泡沫應該要比 2000 年來得更大一點，原因在於哦，它可能是人類實質生產力的提升，所以我們要先給他透支一些預期哦。那有另外一種角度是沒有哦，這一次就是大家開始習慣用 AI，就跟 2000 年大家習慣用網路一樣，技術是不會泡沫破滅的，可是我們一定會算力過剩，終究會迎來這一天。就好像當時的光纖過剩，那最後這些光纖它以低價賤價賣出以後，最後還是能夠造福人類，但資產的泡沫破滅是不可逆的。這就兩種角度了，不過很多人的看法是這樣，想說市場資金的輪替，其實它就不斷在懷疑中持續成長。我們只要確定了，那不要像那個 95 年到 2000 年從那指 1000 點漲到 6000 點，5 年內台股從 1 萬點...應該講 5 年內台股從 2 萬點到 12 萬...那個就有點離譜嘛。可是你說按照這種漲法哦，這本益比也沒有完全失控，其實還在本益比回調的範圍之內。
00:13:38 - 00:14:39
不過市場資金輪替就是這樣子，它本來就會自動的識別高低基期，包括現在的資訊來得更加流通哦，其實也點出投資裡最難也最常被低估的變數，那就是其實人性是不難預測的。但是你要有夠大的誘因，你才會去識別說：哎那現在本益比高了，那我就先買幾隻非七巨頭去投好了？哦現在大型股本益比都高了，那我去買一些羅素 2000 吧？本來要人性就不難預測，但是你要有夠大的誘因導致他會願意去買嘛。所以我們講說不是不理性的，而是說誘因夠不夠大，迅速調整行為和信念的，在今年看起來就是整個 26 年的主流，就好像那個之前最有名的段子：你手上有 1 個億，和你女朋友同時掉到河裡，那你要先撈哪一個？那當然是先撈 1 個億嘛，因為你撈到 1 個億以後，他自己就游回來了嘛。就是人性本身不難預測，但真正難的判斷是什麼？是誘因什麼時候大到會足以讓人去改變行為。那之前就是因為 AI 有極大
00:14:39 - 00:15:39
誘因嘛。那現在本益比調高了，大家還在等財報。那本益比那麼高、估值那麼高，那先買買那些降息能夠受惠的、景氣的復甦股。用這樣的一個角度，大家只是在尋找更多的誘因，我們只要識別整個總體景氣的高低位階就可以了。那當然回過頭看，也不是每個人都是這樣的想法，像 Michael Burry，他最近這說法其實就很明顯，他雖然沒有放空特斯拉，但他仍然直言，特斯拉相關概念股目前的估值實在是太誇張。他認為目前的交付量，第一，不如預期，但是呢股價卻能夠在之前持續創下歷史新高。那即便當前的本益比倍數都使得這支股票其實處於非常極端的泡沫，而這是他的說法。那加上按照目前美國股市過往的經驗，的確我們不能講標準三牛一熊了，但美國股市通常每 3 年迎來一個消費性的電子循環，這很正常嘛。比如說我們看到這一波 23 年、24 年、25 年連續 3 年的多頭以後，
00:15:39 - 00:16:40
那在 22 年當時就發生了一個庫存調整，18 年的庫存調整，15 年庫存調整，那包括 08 年、11 年的庫存調整，3 年大概就會迎來新一波的調整。那現在大家的看法不同的地方在於，很多人認為，AI 拉抬已經完全破壞了消費性電子循環。就是就算接下來今年、明年手機賣得有夠差、完全沒有人要換筆電，它都不會擋住 AI 的漲幅。因為呢 AI 就可以蓋過這一切，只要伺服器賣得好，手機沒人用又有什麼關係呢？好這就是我們看到的真實跡象。不過回過頭說，Michael Burry 以及各大投行在本年度遇到的一個極大問題就是，其實大家都有一個共識，就是我們的估值推升呢，其實是建立在某種貨幣寬鬆的環境之上。就是我們是預估會有很多錢，我們才可以預估估值可以拉升嘛，我們不太可能去預估一個在信用收縮、貨幣收縮的時代，估值還可以無條件的往上升嘛。而現在，今年由於 IPO 量級要陸續登場，
00:16:40 - 00:17:40
像 SpaceX 今年，然後到明年、後年陸續上市以後，整個 AI 的量級，它就會改變整條歷史。我們舉例來說，因為過去幾年生成式 AI 幾乎是在沒有被真正質疑的情況底下，一路的往前衝。可是到 26 年，這種先相信再說的空間就開始明顯收縮，大家看的是生態系嘛。那現在呢，最聚焦也是最無法閃躲的焦點，就是錢的問題。大型 AI 實驗室的現金的燃燒速度，公開市場已經透露出一些不安了。那現在反而是私募圈，過去一年創投對於頂級 AI 新創的下注規模已經超過上一輪的創投高峰。如果我們細看這個是美國 AI 投資量級的歷史，1990 年到網路泡沫之前，當時 Amazon 大概燒掉了 30 億美元；那電動車的長跑選手特斯拉，16 年間他花了 40 億美元；共享經濟的代表 Uber 在十多年前擴張期花了接近有 300 億美元。好那這樣回到生成式 AI，那個數字，
00:17:40 - 00:18:42
是完全跳了一個維度。你像 Anthropic 預估 24 年到 27 年會消耗 200 億美元，OpenAI 預估 24 年到 29 年會消耗 1400 億美元，這就把過去十幾年的明星新創的這種燒錢記錄，一次拉開好幾個等級。那這麼高強度的新創資金，那市場的貨幣條件如果不夠寬鬆的話，就會有搶錢的問題哦。所以的確，今年的估值很大程度是建立在相對寬鬆的貨幣環境上。那第二這個條件就是，那你要知道那很多，我們不能保證每家企業的新創在投資 AI 都會獲得極大成功嘛，也許大語言模型最後並不是 OpenAI 勝出，也許當前的自駕車不能 100% 一定是特斯拉完全壟斷吧。按照這樣的一個角度，等同於市場上就會依據這些利空因素適時的做估值回檔。好所以，大概就可以依稀的瞭解整個 26 年的走向，我們是判斷 2026 年絕對不會缺估值回檔的空間，每年至少個一次、兩次嘛，
00:18:42 - 00:19:42
這很正常。那重點在於這個估值回檔是不是泡沫破滅？看起來不太像。當然細節我們到聽友會再來跟投資朋友做更進一步的商談。道瓊工業指數上漲 270 點，0.5% 收在 49266 點；那指下跌 104 點，0.4% 收在 23480 點；標普上漲 0.5 點，0.01% 收在 6921 點；費半跌比較重，費半因為最近破高嘛，下跌 138 點，1.83% 收在 7436 點。那當然了，這之前有很多網友說，我想要等到 AI 出現真正能夠賺錢的應用、財報數字能夠反映價值之後再買這些 AI 股，我現在就學巴菲特，先買那些護城河長的股票，也可以，但是就會輸大盤嘛。但是在投資層面呢，你往往其實如果用結果來確認趨勢，用高價來證明自己安心，那你要知道，市場定價永遠都走在商業落地之前。等你生活中明確感受到
00:19:42 - 00:20:43
AI 已經改變流程、企業獲利大幅改善以後，股價你不要說反映未來兩三個月，它已經反映完未來兩三年的成長預期了。所以竟然大多數股票現在權值膨脹的都已經是 AI 股，我就倒覺得，那我們不如就直接相信這個 AI 的科技循環算了，持續有穩定的資產參與其中。那有時候投資真正的風險往往不在於判斷錯誤了，往往不在於自己認錯了，而在於你太晚認錯。你已經過了好幾年你才認錯，而這是最大的風險。那之前有個經典故事，講述一個義大利老人來找神父懺悔，那神父問老人你要懺悔什麼？那老人說，那二戰的時候，有一次有一個美麗的姑娘被納粹追，她逃到我家請求躲藏，那她實在太美了，所以呢我就要求她每天服侍我。哎那我這麼做真的是大錯特錯，所以我要來懺悔，請求主的原諒。
00:20:43 - 00:21:46
完了神父一聽呢，哎那都已經是 70 年前的事情了，你不用放在心上，但是上帝會公正的評判你這個人的。哇老人一聽就踏實很多，神父謝謝你的教導，我還有一個小問題。什麼問題？用不用告訴她二戰已經結束了？這重點不在於認錯，在於你認錯的時間實在是太晚了。市場不會因為你的原始邏輯哦曾經合理它就停下來，然後等你修正。那錯誤一旦被拖成時間成本，那個損失就會從可控變成結構性的傷害。很多投資人呢，哎也不是看不出這個趨勢已經形成了，他捨不得砍掉部位，或者捨不得回補部位，期待市場回頭能夠證明自己對，結果就一路從小錯誤一路滾成大洞。那既然整個大盤就是 AI，好那其實你就不如相信 AI 嘛。AI 嘛，那這當然我們有點科技樂觀論者的味道，大家參考一下我們的意見就好了。好我們回過頭看，哦那基本上哦，如果 AI 要好，那整個消費的經濟環境就不能夠差，
00:21:46 - 00:22:47
也就是說，整體我們必須看到今年的總經環境仍然在持續擴張，並且在流動性預期擴大的空間底下，才有進一步的估值提升嘛。那細看一下這個美國最新所公佈的幾項經濟數據，首先是製造業。在 26 年收官時，12 月份的 ISM 製造業指數只有 47.9 哦，這個就低於市場預期了，而且在 50 的榮枯線以下，這是 24 年 10 月份以來的最差水準哦，也反映企業正在以近一年來最快的速度來消化原物料的庫存，需求看起來是偏弱的。不過呢，通常看美國的 ISM PMI 來對照美國經濟也不準了，因為美國也不是什麼製造大國嘛，現在是消費大國。所以如果我們看標普現在的服務業 PMI，其實目前為止都還在正值。也就說現在美國的真實跡象是，如果是從 soft data，也就是軟數據來做觀察，你會發現呢，也就是綠色線呢它正在瘋狂的往下掉，尤其從去年 10 月份就已經開始了。也就說問你的信心，
00:22:47 - 00:23:47
因為 PMI 是信心吧。然後消費者信心指數、密西根大學的通膨預期指數，所有的指數都顯示美國人覺得經濟有夠爛，而且是連續 3 個月的高速下滑。可是我們看 hard data，也就是從消費水準來看，從總 GDP 水準來看，它就是勉強在高位。然後這就體感溫度跟真實經濟的落差嘛，真實經濟，GDP 就是無法衰退，AI 就是能夠帶動投資潮持續創高。投資額、消費額、負債，你能夠看到的數字過去幾個月都在創高，可是呢你的體感層面所有數位全部都在收縮。好這個是美國經濟的概況，其實臺灣也差不多了。所以我們要真正觀察的效果，是什麼時候才會影響到 hard data，什麼時候才會影響到真實的數據。軟數據就是你的心情不好嗎，你覺得物價很高、購買力被侵蝕嗎，那雖然會造成你的消費稍微收縮，也不至於失業。我們重點就看你，那你會不會失業嘛？那現在最新所公佈的職位空缺數，在最新 11 月份的表現呢，是掉到 714 萬個，
00:23:47 - 00:24:47
哎這個就要觀察了。因為這不只是比 10 月份大幅減少，而且是 24 年 9 月份以來的最低。這算是爆冷門，尤其在住宿餐飲、運輸倉儲、公用事業、批發業全面降溫哦，這個很重要哦。你如果說裁的是 AI 行政人員、裁的是科技業，那就算了。現在職缺減少的居然不是科技業，是服務業哦，這個影響就很大了。當然呢，其中最刺眼的是政府部門，政府部門已經崩到 2021 年以來最低。哦川普真的不怕敗票，真的在進行大規模的政府資本整合。好那表面之下我們看到，實質招募的動能正在快速減弱哦。不過呢現在來看呢，要觀察的是企業到底是減少開缺還是主動裁員？然後這有兩大區別，因為目前從挑戰者號的裁員數量 3.5 萬人哦，這數量蠻低的，就是從數據來看是沒有人失業，可是企業不再招人了，他就會形成兩層效果，就業市場正在緩步的淡化。
00:24:47 - 00:25:48
如果現在從失業人口數拿來跟職位空缺數來做比對，已經連續兩個月失業人口數是比職位空缺數還要來的高。就即便所有失業的人剛好都可以找到那份開缺的職位，還是有多的失業的人。所以勞動市場已經並不是充滿極端繁榮了。現在的效果就在於今天晚上即將公佈的非農數據，因為前天公佈的 ADP 私人就業數據也是大減了 2.9 萬人，它也是 2023 年以來的最差。如果同時告訴你職位空缺數減少，小非農不好，非農也不好，那這些都是領先指標，失業率是最後反應的嘛。因為你通常哦，你要裁員哦，一定要先減少開支、降低資本支出，然後呢你要減少自己的職缺，所以職位空缺數要下滑。然後職缺減少以後，你就發現當月貢獻的就業人數也減少了，非農也減少了，小非農也減少了，最後失業率開始上升。你要先減少職缺才會裁員嘛，那現在開始已經減少職缺了。所以為什麼才講說，
00:25:48 - 00:26:48
美國在今年聯準會會有必要降息的空間呢？因為撇開通膨不談，那個勞動力市場它的擴張已經到極致，開始在軟化的過程。那我們就要細節觀察川普政府會不會採取一些行政介入，這個行政介入也不一定是蓋更多 AI 廠，因為看起來蓋那麼多 AI 工廠對於就業人數的幫助是有限的嘛。那你要怎麼做呢？那就驅除非法移民，驅除更用力一點嘛，來創造更多美國本土的就業崗位。它就會造成實質就業的貢獻不高，但是平均在美國本土人能夠獲得工作的機率上升，這叫體感溫度的上升嘛。我們後續再跟投資朋友做更細節的觀察，因為畢竟哦，從最標準的數據，因為這幾個數據很多人都說會不會造假，不能說造假了，會不會有誤差？因為過去幾個月常常做矯正回歸。哎對這幾個數據都有可能會做矯正回歸，但有一個數據是不用做矯正回歸的，它是最為準確的，就是初領申請失業救濟金。這次沒念錯了，以前都念成申請初夜救濟金。
00:26:48 - 00:27:49
是申請，不是初領申請失業救濟金人數。最新一週的初領申請失業救濟金人數這一次雖然小幅回升，但是呢目前保持的是非常非常穩定，並沒有完全失控，大概其實就是保持在 20 萬人左右。這件事情其實也就彰顯的，領失業救濟的人就是沒這麼多嘛，那就說明著其實還沒有完全傳導到真實的勞動力市場的弱化。那只要這個數據沒有失控哦，你前面數據你還可以勉強推給說是因為可能有一些數據統計失真的問題。因為這幾個月的確那個非農數據的變動值是有一點大，這個投資朋友多做些思考和留意了。好我們今天聊的範圍主要是把整個美國的股票市場的分化，在七巨頭和非七巨頭當中的資金輪替，終於開始出現了，這是好事。七巨頭都已經漲那麼久了，剩下的股票看能不能做一些落後補漲反應。當然如果七巨頭穩不住，那就算輪動也沒意思了，因為指數主要是反映七巨頭，而七巨頭只剩下 Google 還在勉強撐盤。
00:27:49 - 00:28:49
其他股價都已經開始回落了，這可能是新一輪估值回檔的開始，也值得我們多做一些觀察。那最後幾分鐘，今天呢每個禮拜五我們都會跟投資朋友導讀一本書，也希望大家可以從不同的角度來獲取更多思維。如果大家有興趣，那當然來參加我們聽友會嘛，明天晚上就會舉辦。那我們會把我們的宏觀的總經思維、看景氣投資的操作過程來跟投資朋友來做些敘述，也來檢討一下過去幾個季度遇到的挑戰，看已經確定得到的獲利應該要有多少。那如果大家有不同的思維，那當然我們每個禮拜五導讀書，就是希望大家有不同的想法。今天導讀這本書叫做《雪球：巴菲特傳》。巴菲特現在已經退休 9 天了，不知道他會不會覺得有點無聊。這本書跟上禮拜我們介紹的這個巴菲特和查理蒙格書籍哦，稍微不同的事情，這本書《雪球》，他算是標準的巴菲特傳。作者呢是艾莉絲．施洛德，他曾經是華爾街分析師和摩根士丹利的常務董事哦，
00:28:49 - 00:29:51
由於常年撰寫波克夏．海瑟薇的研究報告，所以已經跟巴菲特結識了。那這本書它是有點類故事書，還不太像是一本標準的投資書，並不像是一本什麼投資金律的書籍，而更類似於巴菲特的一生是怎麼過的。裡頭很有趣，你會發現那有錢人的煩惱原來跟我們差不多。那外界巴菲特總是聚焦他 32 歲就成為百萬富翁，靠紀律和耐心累積出驚人的財富哦，感覺這就是一條可以理性、可以複製的成功公式哦。但這條路上，他付出的不只有時間，他還有情感和生活重心，他都讓位給投資和事業了。對他來講，金錢不只是用來提升生活質感的工具，而且必須要持續投入、持續放大的資本。你看他的妻子蘇珊哦，就是一個熱愛生活、情感豐富的人哦，願意傾聽和付出的人哦，但她面對的是誰？是一個長期把工作視為使命，對於家庭事務缺乏耐心的伴侶。我跟你講，巴菲特這本書裡面也經常聊，
00:29:51 - 00:30:54
他經常跟蘇珊去討吵，那什麼裝潢費的爭執、生活品味的落差，到陪伴、到情感交流的缺席，裡面聊很多這些小事哦，突然覺得我也不一定完全羡慕巴菲特啦。蘇珊不是不理解巴菲特，而是終於明白他能夠給的就這麼多，無論她再怎麼體諒，哎也許換來的感情其實就是一個生活模態不同的親密關係。一直到蘇珊離世以後，巴菲特才真正意識到失去的重量嘛。所以也不講說一個人的情感世界的崩塌怎麼樣，而是說本書當中會聊說那一個投資人哦，每個人都只看到他光鮮亮麗的一面，而沒有去看他平常的生活是怎麼樣的。像我們對不對，平時光鮮亮麗生活的一面，私底下也許皓哥私生活很混亂，也不一定啊，每個人都有他的好的一面也有壞的一面的。那市面上很多巴菲特書沒有寫的精華，在裡頭其實都聊出來了。而且裡頭也講到很多巴菲特在使用不同的槓桿的切入，都導致他能夠在短短的一代人的時間，
00:30:54 - 00:31:55
你看那個洛克菲勒、你看羅斯柴爾德家族，他們都是花多少個世代才累積出龐大的財富，巴菲特才一個世代就已經幾乎達成了。那真正被低估的關鍵在於哦，巴菲特重點並不在於標準的二級市場，而是在龐大的未上市資產。巴菲特在年報當中，經常最得意自己的主將，都是那些清一色還沒有上市，但是卻創造出遠高於市場常態的 ROE 的這些報酬，這不單是靠財務操作就能夠解釋的。很多人會說哎，這個巴菲特不就把保戶的錢拿來壓優質資產？但歷史證明，一堆壽險公司照樣拿到浮存金，一堆資金，重點卻是他的投資績效還是跟大盤差不多，甚至輸給大盤。所以巴菲特認為最難複製的能力不是看財報，是看人。這本書以為我們在聊一個投資的金律，投資要按照哪些規則？沒有，這本書就是在聊巴菲特他的主觀的為人態度，
00:31:55 - 00:32:55
如何影響到他的工作觀、如何影響到他的感情觀、如何影響到他的用人端，所以用這些角度來做巴菲特更進一步透徹的理解，我相信大家會有不同的收穫。跟我們平時看到的投資書籍，那種比較制式化的投資工具書不太一樣，可以把這本書聽有投資朋友。像我平時很喜歡送人家書了，第一個是因為如果你要送禮給人家，通常哎你要買瓶酒什麼的，那個有點貴，那我又很摳，所以我最喜歡送書。為什麼呢？因為書不貴嘛，幾百塊就有。第二書不貴也可以很重，你像這本書就很重，這個情重禮也重。那大家就覺得有分量，重點是你只要送精裝版哦。所以我建議大家可以買這本書送給自己的好朋友，你買精裝版哦，人家就不會拿去蓋泡麵嘛，因為覺得捨不得，那他就一直擺在那邊。那有一天就忍不住就打開來，發現原來這是一本好書，最喜歡給人家那種 surprise 的感覺，多年來都不看，有一年不小心翻：
00:32:55 - 00:33:38
原來游庭皓送我的書這麼好看，我最喜歡這種 surprise 了，雖然也沒有人跟我講過這件事，不過我猜應該是這樣的。好不管怎麼說，今天我們聊的範圍很廣，從一開始的七巨頭分化，一直到美國總經的表現來判斷。巴菲特其實也自己承認，他就是享受在美國股市的三代牛當中，所以投資美國股市本身就是在對賭美國國運嘛。我們投資臺北股市，不就是在對賭臺灣國運嘛。所以難免有點運氣成分，裡頭其實都做了非常詳細的解說，也聽給投資朋友。如果喜歡我們，喜歡我們節目的話，歡迎大家可以參加我們明天舉辦的聽友會。不去參加也可以，來做重播也可以。那我們就禮拜一早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 財商教育
03:20 市場總覽
05:00 資金輪動
08:30 海外輪動
11:00 AI 牛市
15:00 全球資金慌
19:00 美股追蹤
22:00 軟硬數據
24:00 就業數據
28:00 雪球：巴菲特傳