逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-20

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投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 1 月 20 號，禮拜二早上 8:31。大家好我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。那這一次，受到川普地緣政治不確定性的影響，亞洲股市開局是比較謹慎的，市場上也轉向避險，不過 VIX 指數的拉抬還是比較有限。我們看到，主要是黃金和白銀，雙雙在昨天創下歷史新高，美元指數則是回落 0.3%。那這樣的一個衝突，我們看美國股市本輪的回檔，到底情緒能夠放得多大？畢竟，市場上其實更類似於估值上的修正。我們重點觀察的幾大方向，一方面來觀察，當全球進入到高警戒模式，真正決定輸贏的，就不會再是誰喊得更大聲，而是大家的資本。誰的資本、誰的人才和誰的市場出口，能夠在現在 2026 年的不確定性當中，撐得夠久。因為美國 7 巨頭，其實已經盤頭盤很久了，應該講 6 巨頭。
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因為只有 Google 在衝嘛。那財報季現在已經開跑了，市場要看的就不單純是有沒有賺錢，而是那你的台積電資本支出，未來要繼續提高，AI 的資本支出也要繼續擴張。那這一次關鍵呢，就從過去的 GPU、伺服器，還有另外一個投資項目，就是電力投資以及長約的部分。那科技公司現在已經親自下場去卡能源，會不會變成下一輪資本支出的上漲週期？第二個角度，是台商在 AI 浪潮當中所賺到的錢。但是呢與此同時，今年臺灣的少子化出生人口，會低於 10 萬人，那會大於、應該講是退休人口 11 萬人。退休人口對於出生人口的衝擊，會導致企業想要繼續膨脹，也只能夠走出去。在這樣效果底下，台商所面臨的挑戰在哪裡呢？跟投資朋友多做一些細微和觀察。當然，從財報季這一次我們看到的多空擁擠交易，市場上正在押注什麼呢？你發現，市場的分歧其實還是相對來得大的。
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早先我們看到摩根大通、美國銀行和富國銀行，之前曾經受到行政和監管層面的消息干擾，股價下跌。不過呢整體而言，這些金融股其實整體財報表現都不算太差，幾乎就彰顯著如果以優質客戶來看，大家的消費其實並沒有因此而收縮。市場對於 25 年第 4 季的財報的門檻其實並不高，預期有機會連續 10 個季度達標。目前市場的共識是年增幅 EPS 有 7%，以全年來看，高盛預估整個標普的 EPS 會年增幅 12%，來到 305 美元。主要動能來自於 7% 的營收成長，還有加上約 70 個基點的利潤擴張。那今年的重要轉捩點，就是來自於產業的復甦。我們知道，這一段時間其實美國很多傳產股，已經開始做輪動了。早些幾個禮拜，道瓊不斷的創下歷史新高，所以今年呢，從 7 巨頭外溢到其他巨頭的角色就特別重要了。去年第 4 季，7 巨頭的 EPS 增幅還有 20%。
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而剩下 493 家公司只有 3%。可是在今年，大家都會拉到雙位數。到第 4 季，預估 7 巨頭的 EPS 增幅，很有可能就會跟剩下的巨頭差不多了。那你要知道在 24 年、25 年，這是很極端的。24 年，7 巨頭的年增幅都是 50%、30% 起跳，那麼剩下 493 家公司要麼就負值，要麼就是個位數字。所以在這樣的一個效果，我們要讓整個中下游有更進一步的擴張，你說他是不是就靠剩下 493 家？也不能，因為剩下的 493 家有很多的訂單來自於 7 巨頭。所以呢，大型雲端業者的資本支出的年增幅就特別重要了。我們根據高盛的預估，現在 24 年到 25 年，資本支出年增幅是一路衝高到 60% 至 75%。那到 26 年預估就會來到 30%、20%。也就是說，我們看由於這兩年的高強度的資本支出，本來就會有高基期瓶頸。好那現在問題是，誰能夠拖動更多的資本支出呢？
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有兩層角度來推升估值的提升。第一種估值提升比較技巧，那就是利潤率提高就可以了。我們看這張圖，表示扣除金融和公用事業以後，標普 500 的季度的淨利潤的走勢。那重點在於利潤結構，比想像中還要穩非常多。尤其整個 24 年、25 年一路到 26 年突然暴增，其中一個根本原因，就是因為企業已經透過定價權、成本控制、供應鏈，更重要的是 AI 提升效率，把高利率和高工資的壓力給消化掉。所以高利率，其實對於這些 7 巨頭沒有太大打擊，它有其他的融資管道。那另外一方面，AI 的導入以後，這些 7 巨頭無一例外，這幾年招募員工的數量並沒有暴升，就是說員工增幅是遠遠低於營收增長的。像 Meta，在本週正式宣佈再度裁員千人，要大幅重整元宇宙的核心部門 Reality Labs，這也一口氣關掉了過去一些 VR 的遊戲工作室等等哦。那這些訊息
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其實都彰顯著 7 巨頭的利潤要變好，他也不一定是他的營收要變多，他只要他的成本下滑夠快，導入 AI 就可以了。在這樣的一個效果底下，市場上就開始另外一層聚焦，那就是，如果一方面你要讓 7 巨頭的財報好、下調成本，但這不是一個長久之道，到時候人人都失業了。最好的方式是什麼呢？擴大資本支出，帶動 7 巨頭以外的產業。而這個時候，就是我們待會要聊到的，對於電力投資所造成的估值提升，這是市場上還沒有顯著反應的。事實上我們看國際貨幣基金組織最新的報告，其實也就陸續彰顯了，當前針對市場的投資動能，很有可能會導致 26 年的經濟預期，保持在一定程度的有韌性的規模。現在呢 IMF 的預估是，今年全球經濟有可能會搭配著中度修正，但是藉由年底 AI 生產力的擴張，有可能又會增長 0.3 個百分點。
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所以今年它整體定調，26 年的全球經濟增長幅度大概是 3.3% 左右，比原本的預期成長了 0.2%。那麼當然，打頭陣的還是美國跟中國，而且雙方呢，大概都調升 0.3% 左右。美國預估大概在今年有 2.2% 左右的緩步成長，那這其實已經連續好幾年的高強度成長了，所以 2.2% 對於美國來看，今年也算是不錯了。唯一的問題在於，美股 7 巨頭的動能正在退潮，大家要有更多的資本支出的想像空間，來帶動周邊產業。要不然 7 巨頭都不漲，永遠都是硬體股在漲，漲得有點虛。真正該賺錢的都沒賺錢，但是賣鏟子的台積電一直賺錢，壓力有點大，股價一直漲，壓力很大。所以呢如果我們細看，其實從技術面來看，多數的美國大型科技股的走勢都已經很明顯轉弱了。你像 Meta，回撤到 2023 年低點以來的關鍵上升的趨勢線等等，從技術面來看，大家都有一點疲憊。
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那我們就要看財報季正式開跑以後，這些股價有沒有機會築底之後開始強彈。那斯達克指數已經盤整 4 個月了，有沒有機會學習費半、學習標普、學習道瓊再創新高？我們從技術面來看，META 的股價還是維持在長期的上升趨勢線。不過呢這一波的回檔，已經連續接近有快要半年左右，都還在高位持續震盪，甚至現在持續下修到季線左右。這很明顯是標準的修正段，市場上就算反彈，大家都會把它當成 M 頭居多。也就代表著，Meta 在短期內的股價所形成的市場賣壓，正在逐步的湧現。那當然如果我們細看蘋果，蘋果的部分還在一個長期趨勢線，不過呢最近的回檔幅度也很大，大部分的短期均線其實都已經跌破了。而且我們看到在短期內，月均線其實都已經開始下彎，而這件事情也彰顯著硬體股的消費性電子循環，看起來市場的信心也不是特別大。微軟的部分，
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過去我們講，他不只是微軟，他是完全不硬。微軟股價已經跌破了中期趨勢線，而且有 M 頭，這個從技術線型來看，大家就會有壓力，走勢偏向高檔轉為整理哦。那關鍵就在於這一次財報季公佈以後，能不能順勢打底。要不然他已經打回到 2024 年當時 6 月份的高點了，所以等於整個大半年的漲幅完全被吃掉了。這作為 OpenAI 的領頭羊角色公司，形成這麼大的賣壓，難免會讓大家針對大語言型的 AI 終端營收有一點疑問。輝達的部分好，這一輪就真的盤整非常久了。從去年 7 月份創高以後，應該講 7 月份的高點搭配 11 月份的高點呢，他就一路在整條橫盤區間，進入到箱型的內部整理。那當然如果下方突破，還有季線的支撐。可是重點在於本輪的財報，從四大 CSP 應該就可以看出輝達的實體業績為何了。Amazon 股價好一點是，
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它還在沿著軌道上行。那壞一點是，去年它股價根本沒漲，它漲幅好像還沒有超過 10%，也就代表著它反而變成了一個落後補漲股。特斯拉的部分，曾經一度股價在過去一個月創下歷史新高，不過自從我們提了它以後，它現在就變成高檔的箱形震盪了一樣，表現就是很平平，大家看到沒有什麼希望。唯一正在創高的只有一家，就是 Google，是標準明確的上升通道，均線呈現高強度多頭排列。所以 7 巨頭有 6 巨頭都不太 OK，當然這個時候大家的焦點就變成記憶體，都回到費半，都回到硬體股。可是的如果從週期角度，我們假設接下來還有一個系統性的回檔，要我優先去選擇的話，好比如說兩種 ETF 嘛，一個是 SOXX 嘛費半嘛，一個是 QQQ 嘛。如果對我來看的話，那肯定比較吸引我的，一定是這些 7 巨頭。為什麼呢？因為他們的本益比正在以非常驚人的速度下行呢。輝達本益比從過去幾年 130 幾倍，
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到 100 倍、到 90、到 80、到 70，到現在不到 40 倍囉，越來越低。為什麼？因為股價已經好幾個月不漲了，可是 EPS 正在瘋狂上升。不過人性都是這樣子，通常都是上漲的板塊才比較有太大的興趣哦。那 7 巨頭已經盤那麼久，大家也沒什麼興趣。那其實行情本來就是如此哦，股市下跌的時候，那恐懼感就告訴你再等等，一定會更低。那明明價格便宜，但怎麼樣都不敢出手。行情如果一路上漲了，哎那安全感就慢慢回來了，又開始擔心哎不買會不會錯過，於是永遠都在追高。我們在聽友會講過嘛，人性是不會改變的。之前講說老兩口看電視嘛，然後突然轉播選美比賽，那老頭一看臉紅了，趕快轉身進屋。那老太太笑哈，那老頭還挺封建的。哎一會兒這個老頭子就回來了，端正坐好，臉上戴了一副老花眼鏡，就人性是不會變的。
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市場每天都在變，但多數人呢，輸的不是資訊、不是真理，而是反覆一個迴圈，反覆被情緒牽著走，跌的時候你不敢買它，股價不漲的時候你也不敢買，漲的時候你又捨不得放過，一輩子都在市場後面跑。當然了每個人可能有的人是交易，有跟有人是投資，但不管怎麼說，如果你是一個逆勢投資者，那有很多股價已經盤整一段時間了，而且是大型科技具有壟斷護城河的股票。好這第二層思維好，那我們往下看，你說那那如何確保 7 巨頭跟其他產業有一定關聯呢？因為我們其實心裡都知道，那很多的產業真正的股市的外溢效果，他還是來自於 7 巨頭的資本支出。那過去呢，已經把資料中心的建置鏈、算力鏈已經預期過滿了，要如何往下一輪的估值研發呢？所以呢最好的方向是，他還要再調高資本支出。那有什麼理由讓這些 7 巨頭高呼市場預期的調高資本支出呢？我們根據高盛最新所釋出的報告，美國民間現在針對資料中心、
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電力基礎建設，整體的市場需求完全追不上資料中心，有可能會導致資料中心被迫讓這些科技巨頭親自下來建電廠。這就形成了重大的潛在資本支出的利多增長。如果我們細看，到 2030 年以前，美國電力已經不是說可能吃緊了，而是幾乎全面經歷瀕臨崩潰。不管是加州、德州、東岸還是中西部，多數區域在基準情境下，已經貼近到逼近電力可靠度的下限。如果我們以公允角度來看的話，如果是以備轉容量率，現在美國各州都比臺灣來得更緊繃。臺灣其實已經有點緊繃了，因為臺灣其實這幾年用電需求還是比較緊繃，但臺灣大部分還是可以靠多燒煤、多燒燃氣、天然氣來稍微沖銷。可是呢那美國的壓力遠遠比臺灣大，臺灣也沒蓋那麼多資料中心呢，但美國蓋的是非常非常多的。那這樣的一個效果，就有可能導致 AI 巨頭們被迫要立即開始建廠，
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來為 2028 年到 2030 年到時候的電力收緊提前做準備。因為川普其實已經親自講了，現在科技巨頭有必要自己處理電力的問題，因為我們不能把電力問題導入到民間的用電。現在電力需求的狂飆，電價節節攀升，已經壓到川普在中期選舉可能形成的衝擊。所以川普現在核心概念很明白，住宅用電是不能夠再漲的，但是新增的發電成本，要由大型科技巨頭和資料中心自己來扛。在這樣的一個效果底下，由於現在 7 巨頭手上還是有一定的資金，如果我們細看，AI 當中，Alphabet 手上有 1400 億美元的淨現金，幾乎是一整個高量級的存在，代表在算力模型併購上他都還有很多錢哦，那包括微軟、AWS、Meta、蘋果錢都還蠻多蠻多的。除了甲骨文現在真的沒什麼錢以外，大部分哦其實還有足夠的資金流，現在有沒有可能從原本的算力擴張，開始轉往電力擴張，那資本支出
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就開始持續上調的可能性。所以這些巨頭，我們看起來各自站在自己的產業制高點，我個人的看法是本質上沒有說什麼誰對誰錯，誰的方向是對、誰的方向是錯的。他們本業收入都很強，有的靠電商、有的靠手機、有的做社交媒體，到目前為止其實都還是有壟斷地位。對於 AI 的投資哦，你更可以把它相信成搶奪下一個賽道，但是搶輸了是不是一定會死？那蘋果這幾年對 AI 好像也沒什麼關係，它照樣股價還是維持在高檔嘛。重點是對於市場的壟斷的定價權。那投資策略也沒有說 100% 好的，任何策略都有適用的環境，也會有失效的時候，看起來最完美的做法，往往只是剛好踩在對的週期嘛。我們講說投資沒有 100% 好的投資方式哦，那男人也沒有 100% 好的，任何事情都沒有 100% 好的。你只是從這些數據當中，盡可能去找到一個符合你心理預期的。我網路上看到，他說女生該明白男人的特徵，
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賺錢的男人顧不上家，顧家的男人賺不了錢，聽話的男人不獨立，勇敢的男人他固執，帥氣的男人花錢多，省錢的男人不時尚，能幹的男人太霸道，十全十美的男人在夢裡，所以沒有 100% 好的投資方式，也沒有 100% 對的人。你用這些數據，你大概就可以得出一個輪廓，只要他繼續針對電力投資有預期提升，資本支出一上去，大家的預期展望就重新歸來。而現在美國股市很難得，稍微不貴的股票是最強的科技巨頭，哎這就非常吸引人了，給投資人做一些分享。好回過頭來看一下臺灣市場，臺灣市場當然呢針對硬體的炒作以及市場需求展望，仍然在持續當中。大家最為關注的是南亞科，南亞科昨天法說嘛，哎他也砸了 500 億要擴產。這個記憶體復甦比想像中還要快非常多，南亞科這幾年景氣回溫的速度，也是遠遠超乎原本公司的預期。
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25 年已經順利轉為盈利，全年 EPS 2.13 元。你要知道前兩年他還在大虧，想不到這個標準的景氣循環股，本輪的復甦花幾個季度就已經完成了。毛利率在去年第 4 季衝高到 49%，不說還以為是台積電呢，創 5 年來的新高。公司判斷，目前 DRAM 的供需仍然呈現結構性的失衡，所以目前的資本支出的擴張，當然有可能會讓大家有前車之鑑，哎你現在又擴產，會不會前幾年發生的事情又重演哦。不過看起來，市場總體需求的確是放量增高，被迫一定要投。所以我們看現在整個美國股市一路延伸到臺北股市，它是圍繞著硬體的市場稀缺來做拉升。這也導致我們看到，市場其實這幾個月，散戶投資情緒已經逐步歸來。舉例來說，昨天開盤一度下挫近百點，三大法人最後是賣了 465 億。外資不管是期現貨都同步偏空的情況底下，昨天投信也賣了 131 億，
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自營商自行買賣賣了 12 億，結果台股硬是還是收高。所以我們講說，就算現在三大法人、國安基金都已經離場了，台股創高也不是太難，散戶已經是第 4 法人了。散戶心裡想，三大法人算哪一根蔥。我們看臺股在昨天外資提款的情況底下，前幾名賣的：緯創、可寧衛、群創、元大台灣 50、南亞，基本上還是針對權值股持續進行調節。但我們講兩大層面，一大層面呢是投信的買賣超哦，雖然昨天是賣超了，不過看起來更類似於主動型基金的調節。總體而言呢，我們看 ETF 的買盤仍然沒有停下來。過去 10 年，臺灣 ETF 的高速成長，受益人數從 2015 年不到 30 萬人，現在是多少人？1600 萬人。那翻了 50 倍。那 1600 萬人很多哎，臺灣也才多少人。ETF 的規模是從不到 2000 億，現在是 8 兆，成長了 40 倍。所以過去幾年呢，我們看外資即便大多數年份都在賣超調節居多，
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但指數並沒有因此而崩下來，反而一次次的被撐住，甚至往上推。關鍵就在於內資的買盤力量已經成型，ETF、退休金、壽險、散戶定期定額，持續把錢丟到市場，形成穩定、長期、不容易撤退的買盤。所以我們講說，台股今天到底看不看外資臉色？用一天行情來看，那是是要看的。但是呢從年度的行情來看，完全不用看，資金的主導權已經牢牢掌握在自己手上。我們舉例來說，我們根據外資的買賣超，2020 年他賣了 5397 億，21 年賣了 4500 億，22 年賣了 1.2 兆，23 年賣了 2700 億，24 年賣了 6900 億，25 年賣了 5990 億。哎結果今年呢，哎今年還賣超 26 億哦，但是臺北股市還不是一樣，從 8000 點一路漲到現在 3 萬點。好所以，如果你跟外資做，第一年豪言壯語，第二年自言自語，第三年瘋言瘋語，第四年就默默無語了。跟著他做操作是有點難度的。那櫃買的部分其實也差不多的情況，
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櫃買在今年外資還是賣了 175 億，不過投信反而買了 63 億。櫃買我們看中小型股，最近也是稍微比較活潑。那不管怎麼說，這些數據都足以說明著，臺灣有某股那種內部的內生力量，那個錢源源不絕的投入到市場，永遠斬不斷。他不是什麼一年兩年的行情呢，他已經買了連續 6 年，都沒有要離開。那這筆錢到底從何而來的呢？事實上，從 18 年、19 年美中貿易戰開啟以後，亞洲高科技的產品呢，出口就持續暢旺。那這幾年外資的賣壓沒有減輕呢，還賣越賣越多，原因在於美國 AI 相關產品的進口量，臺灣現在大概是墨西哥的兩倍，位居全球第一。與此同時，墨西哥有一半的廠商也是台商做的，也遠遠領先於馬來西亞、越南、泰國、南韓等經濟體。在資通訊產品完全壟斷的情況底下，市場的漲價潮，由於大部分我們從電子零組件一路到記憶體，延續的市場供需需求的這種緊缺，
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都導致市場上有進一步的想像空間，散戶的信心也跟著回來。我們舉例來說，過去我們提過，這一輪臺灣的經濟擴張，它不能說是單一一年剛好順勢搭上 AI 行情，而是經歷歷年的挑戰所導致的。我們從 18 年到 19 年的第一輪調整，臺灣當時的經濟成長率已經來到 2.99%。第一波的經濟成長呢，主要來自於台商的回流，所以當時廠辦或者商辦被搶購一空，因為美中貿易戰開打了，先回臺灣再說。臺灣成為亞洲四小龍經濟成長最亮麗的經濟體。20 年到 23 年 Covid-19 時間，臺灣仍然 GDP 保持全亞洲第一，整體成長幅度 3.48%，高於日本、韓國、新加坡、香港。原因也在於這段時間，台廠進行自動化的系列改革，同時間呢，嘗試的把中國廠區陸續的移到東南亞。那到 2025 年就是一個新關卡了，什麼東南亞也不重要了，重點在於到美國設廠。到美國設廠的全部都規避了關稅，成長幅度 7.37%，
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也遠遠高於其他經濟體。他就導致一種效果，不是說臺灣沒有在投資哦，而是臺灣整個側重於半導體的擴張，開始成為市場共識。我們根據高力國際最新所公佈的去年的房地產市場，臺灣人買的商辦呢，是真的越來越少了，但是臺灣人買的工廠越來越多。AI 大爆發以後，這幾年的交易結構，廠房和倉儲的佔比已經超過商辦，就是老闆在買工廠的速度和金額，遠遠大於老闆去買 CBD 地區的白領的辦公室，商辦的需求反而明顯降溫。所以做工人薪資在漲，但是做白領那就還好。疫情後商用房地產，更是出現了買方結構的變化。我們如果細看現在，因為以前呢，買那些商用不動產的大部分都是金融保險嘛，你看 21 年、22 年他大概還佔了 1/3 好到 2/3。結果呢，這幾年金融保險呢大概只剩下 1/10，大部分去買商辦的都是誰呢？都是製造電子科技業。
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那這些有些呢是要做商辦工廠的用途，有些呢是科技業手上太多錢嘛，稍微置產一下。所以過去撐起市場的金融和保險業，投資動能也開始明顯降溫了。以前都是壽險在買這些不動產，現在不好意思，都是這些科技廠商。所以台商我們看到經歷過三輪的調整，第一波是美中貿易戰 1.0，第二波是疫情的供給鏈斷裂，第三波是川普的關稅戰。這一路走來，其實也變遷很多。我們過去稍微提過嘛，當時在 18、19 年的時候，其實台商就已經遇到蘋果供應鏈的加速，中國已經順勢超過臺灣，在價格上更具庫克的信賴。所以當時電子五哥從 19 年到 22 年就陸續退出，廣達退出了 Apple Watch 供應鏈，可成、緯創退出了機殼，21 年英業達、鎧勝退出 AirPods，那 22 年仁寶退出 Apple Watch 和 iPad。到 23 年以後，和碩也正式退出了 iPhone 供應鏈。現在整體台商對於蘋果的影響，
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蘋概股的需求已經影響沒有這麼高了，大家期待的反而更多的是 HPC、高階運算、AI 伺服器的部分。那的確，當時在經歷庫存調整的時候，很多廠商選擇在美中貿易戰當中撤離中國，來到東南亞。所以導致臺灣出口到東南亞市場的金額佔比目前已經超過了中國。可是從事後論來看，它不是一個太明智的選擇。為什麼呢？因為現在越南關稅比臺灣高，那臺灣還有優勢呢。所以到東南亞設廠，現在赴美進行投資，或者說從東南亞轉到進美國，本身其實已經沒有太大誘因了。現在呢直接對美投資，反而可以獲取全面性的關稅豁免。這也導致我們看到在過去一段時間，為什麼赴美廠商投資的這些金額和數量可以來得這麼高。一路我們看到從不管是台商、環球金，或者我們看到緯創、台達電、光寶，不管是在德州廠、亞利桑那陸續建置以後，
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很多我們看到台商所面對的美國電子製造業，已經連續吸收了 3 年到 4 年的經驗呢，把文化和管理方式進行調節和改革，順勢帶了一整批的臺灣企業到美國做投資。之前我們看網路嘛，那還講說亞利桑那去那邊投資是為了氣候乾燥，因為氣候乾燥以外，亞利桑那沒有地震、沒有颱風嘛，而且還有綠電，搞不好有時候還可以賣回給加州政府。哎結果話鋒一轉，然後看到之前網路上說，臺灣其實也不適合做半導體，有地震、有颱風，綠電也不夠。所以不管台商到哪裡，他都能夠做到世界第一，不管是氣候很溫和的，還是像臺灣一樣這個有地震、有颱風，本身它都可以達到一定的條件。所以我們看到在今年，其實臺灣已經有超過 10 家的金控業，已經陸續到美國設立子分行。不管是合庫金在西雅圖，第一金和兆豐金在矽谷，洛杉磯有兆豐、華南、永豐、玉山、
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臺灣金。那加州的部分，其他我們看到休斯頓有第一金、合庫金，紐約有中信、第一、兆豐。合庫、兆豐已經很久了，不過這些事情呢，其實都彰顯著整體金控業順應著科技浪潮，到美國投資已經成為市場主流趨勢。包括我們過去所提到的建商也是如此，臺灣房地產現在很慘，因為央行的緊縮和地緣政治的陰霾底下，成交量已經探下 9 年新低。那楊總裁今年看起來也沒打算放鬆，今年推出的新青安 2.0，看起來也不會比 1.0 來得更為市場提振效果。所以呢，這些建商現在就手上錢一堆，可是也不敢在臺灣繼續蓋房子了。那該怎麼做呢？那就到國外去蓋房子吧。我們看哦，像是馬來西亞的部分，亞昕集團、大陸建設，陸續在吉隆坡和麻六甲相關的飯店案陸續開始推出哦。那其實這些建商學乖了，到海外哦，也不一定是建造房子賣給別人呢，主要是看能不能長期發展。有的做超高大樓的 Shopping Mall，
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有的呢是做飯店案，包括菲律賓，或者我們看到日本熊本部分，薇閣汽車旅館集團、三地開發已經陸續到熊本開始購地，開始做不管是出租宅還是酒店式的公寓。因為未來會有很多的工程師、商用旅客到日本熊本來做交流嘛。美國的部分，不管是在舊金山、西雅圖，像大陸建設、全坤建設，都開始陸續發展出出租公寓，賺取長期的收益。所以他不是一次性的蓋完地之後賣掉，他現在都是在當地想要成為長期的現金流。原因是什麼？原因就是因為臺灣的房地產市場，現在不允許你繼續這樣子搞。那與此同時，他手上現金這幾年賺很多嘛，所以種種效果，他都最後呈現了一個跡象，那就是臺灣企業之所以走出去，兩大層面：一個當然是政治型的壓力，另外一大層面呢，就是我們剛才看到臺灣新生兒的數量，去年只剩下 107,812 個，那預估在 2026 年就會跌破 10 萬人。
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跌破 10 萬人以後，我們再看看這張圖，表示臺灣這幾年的退休人數。2024 年臺灣退休人數是 11 萬，現在臺灣的退休人數比臺灣的出生人數還要來得多。這就足以彰顯的，如果一家企業的員工人數要越來越多，一家企業的市值體量要越來越大，他留在臺灣必死無疑，根本就找不到人。所以呢就被迫一定要向外延伸的，這是一個你要讓估值不斷提升，被迫出去尋找人才的辦法。那在這樣的一個效果底下，最終就變成一種跡象，就是面對資產價格的創高、新生兒人數的創低，你要麼呢就選擇內部的經濟體制的改革，另外一方面呢，那就是讓臺灣走向世界的必要投資。你像我們過去提過，新加坡政府在過去幾年也是把國家推向國際舞台的過程當中，也是很鼓勵自己本地人才不斷向外走嘛。我們太小了，你應該去美國唸書，應該去美國矽谷學習一下。那最後呢，這些人才出去以後，
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他可能有機會，我們會提過帶一個美國老公回來，帶一個日本太太回來，也許帶一家美國的新創公司回來，帶一條供給鏈回來。為什麼？因為人真的是越來越少了。按照這個速度哎，對不對我們在未來 10 年，可能看到新生兒不如一年嗎？一年不如一年，那有可能有一天新生兒人數低於 2 萬。那人數這麼少的情況底下該怎麼辦呢？那就是每個小孩都是精英，以後我們大概我們的下一個時代，應該是每個小孩都會有非常明顯的出國經驗。因為你從小就要跟世界各地的台商打交道，被迫一定要走出去了，因為臺灣人實在是越來越少了。當然有其他方式，人口轉移或者移工的這種引進，用這樣的一個方式來沖銷掉勞動力市場的衝擊。可是他最後會形成一種效果，那就是本國的消費市場會越來越疲憊，但是本國的出口市場會越來越大。這是一個長期我們會觀察到的十字方向。好我們今天聊的範圍稍微比較廣，臺北股市下跌 299 點，所以 31,340 點。
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回到最後，我們今天聊的也不是多空了，在聊現實。在美國關稅、地緣政治和人口結構同步擠壓的年代，成長它不是一種理所當然，是一種必須要付出的代價。那美國科技巨頭能不能繼續走 AI 路徑呢？關鍵是從原本的花錢到花錢，把伺服器的估值透徹、估值過高以後，轉化成能不能撐住電力以及資本的長期壓力。在這樣效果底下，等同於我們看的就是他能不能資本支出再進一步調高，我們的資本支出也可以跟著調高。好這是第一大觀察重點，就 7 巨頭盤整期間價格越來越吸引人，但是資本支出必須要繼續擴張。如果資本支出也消失了，那就說明著大家開始保守了。第二個方面呢，是臺灣企業再怎麼接單呢，也不太可能只靠島內的人口把規模給撐大，現在要開始出海搶市場了、搶人才了，已經不是選項。我們的小孩子哦，被迫那個年代一定要到處飛來飛去，
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因為哦本土根本就沒有足夠的員工，所以這是接下來的生存條件，給投資朋友做一些思考。那我們今天節目到這邊，如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享，我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
02:15 美股獲利
06:00 AI 撐經濟
07:30 七巨頭盤整
12:20 資本支出想像
15:20 投資想像
16:30 台股籌碼
20:00 AI 訂單爆發
23:00 供應鏈轉移
27:30 台商出走
29:50 總結