逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-21

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投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 1 月 21 號，禮拜三早上 8:31。大家好，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
這次恐慌指數 VIX 的飆升，美國股市開始出現回調。當然了，你可以把它怪給因為川普對於歐洲國家加徵新關稅，不過前一天對於亞洲股市的反應，也沒有那麼顯著。更類似於美國股市迎來高乖離之後，科技股的財報公佈在即，市場上開始進行適度的估值回檔，或者獲利了結賣壓。
道瓊指數狂瀉超過 870 點，標普跌幅也超過 2%。哎，如果細看，標普今年的漲幅已經完全被吞噬掉了。不過與此同時，黃金和白銀在昨天再度創下歷史新高。那事實上，大家更為關注的是股市的波動，和黃金貴金屬的波動。這幾個禮拜大家已經習慣了，稍微跌一下也沒那麼恐怖，重點在於債券市場。最近日債的拋售潮，也引發全球債券跟著拋售。
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美國 10 年期公債殖利率，並沒有隨著市場的降息預期放大而跟著走跌，反而持續走高。那是否隱含著，全球正迎來新一輪的流動性收縮呢？今天來跟投資朋友做一些觀察。
首先我們看 4 大指數變化。道瓊指數是大跌 870 點，1.76%，收在 48,488 點，稍微跌破月線，其實就正常回檔。標普 500 指數下跌 130 點，1.26%，收在 6,796 點，哎這一次就跌到季線左右了。納指大跌 561 點，2.39%，收在 22,954 點，一樣看半年線是否有支撐。那費半這就很明顯了，他只是從高位稍微休息一下，甚至 4 條均線都還在穩定向上，下跌 133 點，1.68%，收在 7,794 點。
這一波會感受到痛的，基本就個股投資嘛。或者呢，硬體股、半導體、記憶體相關族群的輪動，會稍微感覺到市場心理情緒放大。不過其實從整個大盤來看，就是一個正常的乖離回檔而已。
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那市場上其實正在對賭的是什麼呢？我們看到這兩天不管是台股、美股，成交量開始陸續的放大，一個根本原因就來自於 TACO 交易會不會再上演呢？我們清楚知道，2025 年的川普市場，幾乎每一次的恐慌，都被當成市場的進場點。那這次格陵蘭的事件，或者美國股市的估值回檔，會充滿著意外嗎？會大家不願意買了嗎？
我們過去看到新聞標題，不管看起來再怎麼混亂，但川普並沒有意圖真的把股市或者經濟推向崩盤。至少從過往經驗來看是如此，他更在乎的是市場是否還能夠撐得住。這就變成了在 2026 年，很多投資策略的底層假設，就股市只要出現壓力，政策立場往往就會轉彎。
所謂的 TACO 交易，指的就是川普習慣先丟出極端的威脅當做籌碼，那市場反應過於激烈、風險開始擴散的時候，他就選擇退一步。那問題就在於，如果股市的回跌，是由於格陵蘭問題所造成的估值回檔，那當然可以藉由川普的 TACO 達成進一步反彈。但如果股市的回跌，已經默默在反映科技股財報所公佈的資本支出不如預期呢？哎這就很挑戰了，那就是 AI 的問題。
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要從兩個方向來持續做推演，才能夠瞭解本輪估值回檔，到底更類似於地緣政治的避險情緒，還是 AI 股，目前美國股市 7 巨頭，陸續開始破底了。我們舉例來說，像輝達的部分，現在大跌了 4.38%，哎已經站在季線、月線、半年線之下了，這個就要趕快回彈了。要不然下一次回撤到年線，哎那就跌到去年 6 月、7 月的水準了，所以這一次，要看一下全球最大的市值權值股，是否能夠守住這一波我們講說橫盤區間的下沿。
那另外一方面，我們看到在軟體股的部分，像 Meta 股價哦，這一次也是大跌了 2.6%，已經快要打回到去年 11 月份的水位了。哦那這樣子一看，其實跟去年 3 月、4 月，那波關稅戰的股災的位階，也沒有差多遠了。
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蘋果股價的部分，也是大跌了 3.46%。這個消費性電子產品的龍頭股，過去一直依循著我們講的上升循環，它的股價不是最亮麗的，可是從 4 月份的關稅戰一路往上延伸，它基本上就是標準的底底高。可是這一波，已經跌破了當時的上升趨勢線，是否新的轉捩點已經逐步到來？
不過這也是為什麼我們說做投資，最好還是不要單壓個股，尤其你沒有那個心力的話。因為我們講說量變引起質變嘛，你跟一個男生聊天，你可能會栽在他的手裡，但你跟一群男生聊天，機會就往往掌握在你手裡。投資個股，在估值回調的時候，那個幅度的確心性承受壓力比較大。但是你投資 ETF 的，整個大盤還好啦，稍微休息一下都還不值得我下手，左側交易剛剛冒出頭而已。
那台積電股價的部分呢，哎最近也是明顯的反轉，不過呢也一樣，距離多數均線還有一段距離，所以大家看起來也不會多緊張。
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我們反而真正要關注的是，台積電這一波外資的賣壓和走跌，他會如何影響到內資情緒。因為我們過去提過，其實這段時間，3 大法人基本都沒有回補，投信已經連續 18 個交易日都賣超了。我們細細數來，當時台股在 12 月中旬，大概在 27,000 點左右，結果就一路漲到 32,000 點。結果呢從 12 月 24 號開始，他就是賣，第 1 天、第 2 天、第 3 天、第 4 天，這樣子一路數過來，哎連 ETF 買盤都已經連續賣了 18 天了。
那當然，不代表說被動型 ETF 正在大幅贖回，也有可能是共同基金，或者主動型 ETF 適度做調節，但是這幾個交易日也是賣壓越來越大。那你要這樣想哦，外資也沒有回補，然後投信的 ETF 買盤也在退卻，自營商也沒有回補多少。但是呢台股就好像有一隻神奇的手，他就是給他撐在這個位置。
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那這時候大家就心想，這個 3 大法人都在撤離，到底是誰撐住這一隻台股呢？到底這隻神奇的手來自於哪裡呢？到底是壽險的左手，還是主力的右手，還是加藤鷹之手？我們不確定。但是至少可以承認的事情是，這一波的賣壓，這一波來看才比較緊張。
我們看這次，川普拋出格陵蘭相關關稅威脅以後，市場針對美國資產的信心開始降溫。美國公債現在已經加入了日本國債，進入到下跌行列，長天期首當其衝。30 年期殖利率，現在交易上升了接近有 5 個基點，來到 4.89%。
那我們要知道，美國債券市場這一波，的確已經開始陸續跟降息格局脫鉤，那這過去也曾經發生。只不過呢，這一波針對美債的拋售，它的引發點一開始是來自於日債。日本公債的賣壓很好理解，因為現在高市早苗提出食品減稅的選舉政見，投下反對票。然後加上長期及國債殖利率，預估接下來眾議院解散以後，會採取更為激進的財政寬鬆。
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那就代表著日本會發行很多債，那日債又不值錢。那 40 年期公債殖利率，就一度觸及到接近 4%，這個就是 2007 年以來的最高了，也是日本超過 30 年來，首次有任何年期站上這個水準。20 年期公債殖利率也大漲了 13.5 個基點。
所以，日本的債市已經出現了結構性的轉折。過去多年的超低利率，現在呢讓日本公債殖利率，已經陸續超越其他國家，成為現在配息回報非常高的一個債券資產。當然就代表著，他的公債價格跌幅非常重。那外資目前也佔有日本公債現貨交易的 65%，所以看得出來，外商也正在針對日本公債來進行重新定價。
那這一波的傳導鏈呢，它就慢慢的傳到歐洲，現在呢傳到美國了，全球的長天期國債全部都在飆升。所以這是否代表著，不管是川普還是高市早苗，接下來會採取一定程度的喊話，來穩定接下來的財政信心，就值得特別關注了。
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那現在就是標準的股債齊殺，貴金屬的大好。因為呢，目前貴金屬表現還是非常亮麗。我們仔細觀察，在地緣政治的緊張底下，黃金價格在昨天突破了每盎司 4,700 塊，哦這一次已經來到 4,773 了，這看起來距離 4,800 咫尺之遙。白銀的部分呢，也刷新了歷史新高。黃金昨天是漲 2%，白銀的部分在昨天現貨價格大概漲 0.4%，每英兩是 94.72 塊，也創下歷史新高。
哎週一大盤這樣子，白銀價格已經漲了 4.7% 了，哦那現貨是黃金是漲 1.6%，大家都是創下歷史新高。這種金銀的輪流創高，就會導致那投資股市的報酬，因為標普今年已經歸零了嘛，要重新從頭算。是 21 個，不是講 21 個交易日，兩個禮拜的交易日，發現一場空，現在回到年初的點位了。但是金銀卻如同去年的漲勢一樣，不斷的往上推。
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那這年頭就是這樣子，你買債券的，你羨慕買高股息的；你買高股息的，你羨慕買大盤的；你買大盤的想說幹嘛不去買台積電；你買台積電的，想一想那不如去買個黃金；那買黃金的還寧願持有白銀漲更多，願做一身小銀蟲。
那唐伯虎點秋香裡頭，那周星馳有講，小弟我就是玉樹臨風，玉樹臨風勝潘安，一朵梨花壓海棠的小銀蟲周伯通。你看那唐伯虎對銀有多癡迷，他還稱自己小銀蟲。不過你也要抱得住了，就每晚你都要守銀，忍著不賣銀，那也是很辛苦的。
咱可以看得出來，市場的風險情緒以及避險情緒，分別反映在不同的指標身上。當然，你說那格陵蘭這場鬧劇結束以後，會不會有 TACO 交易？我們是非常相信有的。所以到底股市是反映 AI，還是反映格陵蘭，就很重要。我個人認為，其實反映更多的，是大家針對軟體股的資本支出增長，可能不如預期所造成的效果。但是呢如果科技股最後公佈的財報，基本上還是能夠把股市給拉回來。
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那格陵蘭所引發的 TACO 交易哦，如果真的是如此哦，那就更要抓住這一次，是否有左側交易的空間了。雖然跌幅也不是特別大。
我們細看，這場貿易戰哦，已經變成前所未見。因為關稅，已經並不是改變貿易順逆差的手段，關稅變成了想要獲得領土的工具。我們知道，川普在過去 1 年一直頻繁使用關稅，大家都已經有一點疲憊了，大家都已經不把它當一回事了。可是這一次哦，他不是為了貿易談判投資條件、移民或者毒品問題哦，這一次是為了要獲得格陵蘭的主權，他就針對盟友課徵 10% 至 25% 的關稅。就讓大家會想像哎，這一次的 TACO，好像跟過去的 TACO 不太一樣哦，這一次是一個軍事手段的武器。
那川普呢，在昨天也發了一條新帖文，裡頭呢就是他跟盧比歐還有范斯，在格陵蘭揮舞著星條旗，上面的標語寫著「格陵蘭的美國領地，成立於 2026 年」。所以他現在還有接近 11 個月的時間，可以達到他的目標。
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這個都是他本人發的文。那格陵蘭呢，也成為了北極大國博弈的第一線。現在呢，我們知道美方的態度非常清晰，對於美國國防這麼關鍵的原因就在於地圖投影。我們把比例調過來看，格陵蘭其實就在北美的旁邊，正好呢，卡在北大西洋公約組織的核心地帶。那位置上呢，它夾在北美和歐洲之間，一邊面向北大西洋，一邊接著北極，剛好就是整個北約防線的轉捩點。
現在由於是導彈戰爭，所以呢距離這件事情就非常重要。我們把格陵蘭看在北極海的交匯點，當中你會發現俄羅斯的艦艇和潛艇，只要從北極基地一路南下，幾乎就一定要穿過格陵蘭。所以在格陵蘭設定一定程度的防線，就特別重要了。
如果我們再細看，從莫斯科一路沿線到華盛頓特區的最短的距離，我們叫做大圓航線，格陵蘭剛好就位於這個中段，等於卡住了跨北極飛行的必經之路。無論是戰略轟炸機、飛彈的預警，還是巡弋飛彈，這條路線呢是最省時的。
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所以我們才了解說對於川普而言，為什麼這麼重要。那距離，莫斯科到格陵蘭，跟華盛頓到格陵蘭，兩個的距離其實都差不多。在這樣的一個效果底下，等同於我們看川普，已經把它視為一個必拿的戰略要點。
最後的效果，就是看是否能夠有折衷的條件。這由美國適度的擴大美軍決定，以及歐洲或者北約派軍到格陵蘭來達成相關的軍事部署。也許川普不一定反對，歐洲各國這個派軍隊到格陵蘭，目的就是你要幫忙分擔軍事義務。你主權你要完全給我是有點困難，可是要讓我有擴大美國軍事基地，以及擴大在整個北約防線在格陵蘭的重要戰略地位，這是很重要的。
當然了最近歐洲校委表態，可能採取相對的報復手段。那川普在昨天也揚言，可能會針對法國葡萄酒和香檳課徵 200% 的懲罰性關稅。那目標很明確，就是逼法國總統馬克宏點頭，加入美國主導的和平理事會。
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那馬克宏拒絕嘛，為什麼要退出聯合國，或者說聯合國不管了，重新加入和平理事會呢？那川普說，那你不加入，那我課你關稅嘛。所以不管怎麼講，我們看雙方的持續衝突仍然在發酵。雖然名字叫和平理事會啦，但他幹的事好像不太和平，有點像老鼠會，因為進來要先收會費嘛，所以其實有點類似關稅理事會。
但歐洲的新威脅，不再來自於外部，而來自於美國本身。以後我們看這一次哦，反脅迫工具，是否成為歐盟最後一道防線，市場上都在聚焦。究竟歐洲能夠採取的報復手段，到底為何呢？畢竟上一次的美歐關稅戰，並沒有因此爆發，全球陸續跟美方陸續達成協議。
那歐洲現在第一層角度，是說是否能夠藉由美國資產的拋售，來引起市場的恐慌？舉例來說，你看最近美債的下跌，如果歐洲也跟著拋售，是否能夠拿來當成一個金融反制呢？我們如果細看，不過以美國公債海外持有的結構，其實現在有稍微比較歐洲化一點的。
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如果表面上來看，那當然是亞洲，現在日本和中國，是美國公債的主要持有者。但反過來，歐洲雖然國別比較分散，但合計，歐洲也持有了接近有 40% 左右的美債。像是英國、比利時、盧森堡、愛爾蘭、瑞士這些非典型的實體經濟大國，它的占比就異常高，很多都是全球資金、避險資金、跨國銀行的中繼站。
這代表著美債真正的海外需求哦，越來越不是來自於貿易順差國的被動退至，或者說它更來自於全球體系對於美元無風險資產的結構性依賴。所以這些國家，雖然手上有蠻多的美債，但是否能夠拿來當成一個反制作用，大家就拭目以待。
那高盛的判斷是這樣子，川普的格陵蘭關稅，應該在最後一刻就會轉彎。現在只剩下 2 月 1 號，只剩下接近 9、10 個交易日，9、10 天而已。那現在川普的格陵蘭關稅，在過往的條件，通常在前兩天，川普就會改口了。我們根據路透社的民調，其實已經發現，美國內部針對霸權型擴張的矛盾心態，已經講得很清楚了。
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真正支持美國收購格陵蘭的，現在同意只有 17%，反對高達 47%。對於動用軍事力量來取得新領土的反對，更是呈現壓倒性，有 69% 是反對的。這就說明，美國民意對於直接領土的擴張仍然排斥，非常非常高度排斥。所以歐洲只要堅持下去哦，那美國人民呢，也許在中期選舉就會教訓川普了。那川普呢，可能就被迫往下一個議題來做延伸，這是最好的一個方向。
可是呢我們至少可以發現，在格陵蘭問題上，川普的行為以及形式哦，那很多人說好像越來越像普丁了。強權的語言、交易邏輯，直接挑戰主權或者既有秩序。那歐洲之所以反應大，也關鍵不在於他做了什麼，是說本來應該是屬於誰的。俄羅斯長期就被視為那種體制外的修正主義者，歐洲對於他的越界行為，已經有心理準備了。
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所以反應沒那麼大。那烏俄戰事打了那麼多，都看不到歐洲這麼團結。那反而格陵蘭問題，那歐洲就急忙就派幾支兵，就到格陵蘭去了。相反的美國被放在制度內的位置哦，是北約安全的保證者，自由秩序的背書人。那這個秩序維持者，開始以掠奪式的手段向盟友施壓的時候，哎歐洲就會緊張了嘛。
就是他不只是一個我們講述地緣政治摩擦問題，他是那種權力結構的責任分工的背叛。權力結構和責任預期的不同，就會導致那歐洲人在對烏俄戰事的態度，和對格陵蘭態度預期當中態度的轉彎。
像打電話，如果老婆關機了，然後開機之後，發現老公有 20 幾個未接來電，哎瞬間覺得好幸福。但如果老公關機了，開機之後，發現老婆有 20 幾個未接來電，他瞬間完蛋，覺得自己死定了，就是權力結構和預期責任的不同，他就會導致歐洲情緒真正失衡的核心。
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明明兩個人做的事情沒有差太多，但是歐洲人是沒法接受美國人這樣做的，但可以接受俄國人這樣做。這就是我們看到，為什麼有這種情緒反轉的效果。
不管怎麼說，川普的關稅談判，在針對各國當中，都採取了一定的成效。我們要看的是，歐洲人所提出的折衷方案為何。因為呢，如果我們回過頭看，在過去 1 年所談成的協議，大部分國家都有遵守諾言。像台日韓的部分，針對農產品或者針對美國的投資都在陸續布建。中國也是如此，我們看在過去 3 個月以內，中國已經買進了 1,200 萬噸的美國大豆，美中真的和解了，正式達標。
當時的合約當中提到的，美方希望中國能夠採購的噸數，就是 1,200 萬噸，3 個月內中方已經達標了。白宮這方面呢，也表達一定的肯定。這波買盤，主要由國有企業持續下單完成，多數的貨船呢，都會在第 1 季進行裝運。那外界普遍認為，北京的關鍵時間點選擇交差，也有助於穩定市場對於中美農產品貿易的信心。
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當然這不代表，中國的採購策略出現根本轉向。從第 1 輪的美中貿易戰以後，中國就到處到南美洲來進行新一輪的農產品採購，目前也沒有大幅轉變。主要為了是要虛應故事，就是要應付美方所提出的要求，不要讓你抓到小辮子，引發下一輪的貿易戰。那我現在已經完全買到 1,200 萬噸了，你應該也不能說我食言了，所以他還是有一定進度達成的。
好那我們回過頭來看哦，今天呢剛好 1 月 21 號，也是川普執政的 1 週年哦。他在上任 1 週年，到底川普哪一些承諾已經兌現了？哪些沒有？我們可以從這些承諾當中，獲取什麼樣的方向？
事實上華爾街日報他就去統計，川普在過去 1 年當中，發了 6,000 條貼文。我以為我發的貼文已經算多了，他發的貼文大概是我的 10 倍左右。除了轉貼新聞和影片之外，有數百支都是明確的政策宣誓，結果並不全然是黑白分明。
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但有些事情發生嘍，就是他的確做到了。比如說像美國停止鑄造成本高於面額的 1 分硬幣，哎現在真的沒有再印了。可口可樂的蔗糖版的可樂哎，真的推出了，這個川普要求可口可樂推出蔗糖版嘛。再來呢是邊境非法入境人數，在他第 2 任的任期，已經出現大幅下滑。NASA 也提前讓兩名太空人最近返航了。
關稅方面，聯邦關稅收入真的暴增了。但是外國付錢，其實大部分是政治說法，很主要還是由進口商來做承擔，那部分轉嫁給消費者。
另外一邊，他沒做到或者卡關的承諾也一樣不少哦。第 1 個，就是 iPhone，到目前為止，還沒有回到美國本土做任何一支 iPhone 的組裝。第 2 個呢，發放 2,000 美元的支票還沒有成真，那可能在 4 月份就會成真了，第 3 呢是要求馬斯克企業政府合約，只做到部分補貼的退場。那再來呢，比如說對於廢除參議院冗長辯論的呼籲，或者在文化戰線上，他也要重塑甘乃迪中心的治理和節目方向等等，有很多他都遭受了困難。
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大概有 60% 最後都沒有達成。可是光是 40% 在第 1 年任期達成，你已經可以肯定好他的執行力了。那這件事情呢，也就意味著川普一樣會丟出很多政策，那區別在於市場相不相信他會 TACO。
我們從最 TACO 的交易來看，就是關稅交易。當時在 4 月份解放日之後，川普針對 100 多個國家祭出關稅威脅，結果呢從最高稅率，平均稅率大概是接近 25%，一路的下滑到現在，接近是 14%。他有沒有達到目的哦？他的目的，當時美國對外的平均稅率只有 3% 至 5%，現在是 14%，他當然有拿到關稅哦。只不過這個關稅真正的承擔者，看起來主要還是進口商，第 2 就變成海外製造商幫忙負擔，最後消費者也稍微沖銷一下。
那股票市場的確創下新高，不過由於 4 月份當時下殺過快，導致其實川普第 2 任期在過去 1 年當中，它的漲幅哦，還不如奧巴馬第 1 任、川普第 1 任、奧巴馬第 2 任和拜登第 1 任。所以去年其實從年初到年尾，漲幅 17%，川普整體股市表現不是特別亮麗，他只是股市的波動性大，所以投資機會變得比較多而已。
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再來是行政命令，權力高度集中在白宮。我們看這張圖表是川普的行政命令的發出量，他在第 2 任任期過程當中，相對於之前小布希或者奧巴馬，幾乎是直線攀升。在短短 1 年已經發佈 250 條行政命令，數量遠遠超過任何總統。你把第 1 任和第 2 任加起來是 450 條，所以他等同於在 1 年內，他發佈的行政命令，超過他過去第 1 任任期，4 年的所有行政命令了。
在這樣效果底下，很多的行政命令都是採取一定程度的監管，或者說一定程度來解除過去他所認為的深層政府。比如說呢，他把司法部直接納入到政治權利的運作之中。其實我們已經很清楚知道，司法部有很多的調查，都是主動依循著川普想要延續的路線，包括我們看到的 Lisa Cook 或者鮑爾，橫跨國安、司法、金融到貨幣政策體系。
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那好處是，即便他很多行政命令正在實施，但是共和黨也很多叛徒。應該這樣講，親科學的共和黨人，正在大量的去擋下刪預算。白宮的重砍很難成真，原因就在於，在 2026 年的財政年度預算當中，當時表面上對川普高度配合的共和黨的國會議員呢，但是在部分領域都慢慢踩剎車了。
比如說在健康領域、在科學領域、在太空研究經費上。白宮本來都預估 NASA 科學經費砍一半，那國家科學委員會砍 50%，醫療健康署砍 40%，大概要砍 300 億哦。但國會的動向最新顯示哦，這些刪除都不會落地哦。一個有法規問題哦，另外一個是眾議院已經明確確認，他會有相關的配套措施和法案。你只要提供足夠的證據，說明你需要這筆錢，我們最後都會讓你過。
所以共和黨為什麼願意頂住呢？一方面呢，那種癌症、失智這種疾病他不分黨派，民意對於醫學的研究高度支持，共和黨就被迫要守住。第 2 呢是科學研究經費，能夠同步在紅藍州創造就業，撐起大學和醫療體系。所以呢要砍呢，至少等中期選舉結束以後再說。
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那事實上，過去十幾年來，共和黨對於科研的撥款並不吝嗇，往往也不輸給民主黨哦。所以這次沒有高調的宣誓哦，他算是對於川普的尊重。但是呢大多數的共和黨議員呢，目前對於部分的預算，還是有鬆綁的可能性存在哦。
那再來就是通膨的問題。美國從 2022 年高點通膨回落以後，基本上 2024 年開始，他就一路卡在 2.5% 左右上下震盪。那一方面消費市場、零售市場沒有這麼好，可是另外一方面，關稅的通膨預期反應呢，還是讓通膨無法快速下行。
現在問題在於，AI 所造成的榮景，預估會在 2026 年形成傳統產業的全面復甦。臺灣已經有點開始了，那美國傳產製造也有可能開始復甦。如果開始復甦，通膨就更下不去了。所以在這樣的一段期間呢，他就迎來極為尷尬的情況，就是就業數據這幾個月正在軟化。就業數據軟化，通膨沒有往下掉，那麼聯準會寬鬆的力道就有限。加上聯準會現在又有政治上的壓力，亂降息，大家都會以為聯準會是不是妥協了。所以聯準會在操作心理情緒的過程當中，就遇到更大的挑戰，這給投資朋友做一些思考。
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當然還有其他一些細節啦，比如說聯邦政府的成功瘦身，效率和功能同步受損。或者呢，對外路線的轉向，從原本 MAGA 派標準的孤立主義，到現在強勢出擊。不管是針對敘利亞、伊朗、葉門、索馬利亞、委內瑞拉，到現在的格陵蘭，川普所採取的動作，完全不像是孤立主義會做的事情，反而更像是為了美國利益的霸權，而被迫所採取的動作，來形成全球對於美元霸權的尊重。
在種種效果底下，最後會發現，不管是聯準會成為了新的戰場，還是支持度，基本上最終還是反映出，在期中選舉之前種種政策的實施，並沒有造成選民的極度反對，或者極度的贊同。選民最在乎的一件事情，也是川普現在極力在推的，那就是我們看到的購買力問題。
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如果我們細看目前針對選民當前的民調承諾，可以看得出來，當前其民調水準呢，在過去幾個季度開始陸續的下滑。那選民大多數的反對意見呢，都並不是說川普的非法移民政策失敗，或者川普的孤立主義導致我決定投下反對票，大部分都是因為目前的實體物價還沒有大幅下行。
那川普所說的物價下行，主要集中在兩大部門，一個是蛋價，那是因為當時真的炒蛋缺蛋，禽流感缺太凶；一個是天然氣價格以及石油價格。那其他呢，像是影視價格、咖啡價格漲了 19%，牛肉價格漲了 16%，房市漲了 3.6%，傢俱漲了 3.6%，汽車漲了 3.4%，雜貨漲了 2.4% 哦。幾乎大部分的民生物價都還在上漲，只有天然氣能源資產價格在下跌。
好所以在這樣效果底下，川普最大的意圖，就是在今年控制住當前的通膨預期。那當然就不能夠引起地緣政治的緊張，所引發通膨的效果。
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所以 1 年過去，我們看到川普第 2 任任期的輪廓已經很清楚了。世界不再只是一個單點的變化，而被他的治理方式推進了一步。對內呢，美國是行政命令治國嘛，高強度的實驗，權力快速集中到白宮。制度能夠配合就往前衝，你卡在法律、卡在國會憲政邊界的，那就先擺著嘛。經濟有亮點，但通膨很黏，就業轉弱，債務攀升。但是呢至少 AI 托起了名目上的 GDP。
對外方面，關稅制裁、軍事威脅都變成了日常語言。盟友的信任下滑，但是呢美國卻從制度型的領導者，變成了一個高強度的玩家。所以我們才講說，這是一個新的時代，才 1 年你就發現這個時代已經變了。
AI 的大爆發，去年關稅戰，你聽到嚇到吃手手，今年哎還來，那我還不爆買股票。去年你聽到聯準會講說可能通膨有問題，哎市場上可能就會緊張，現在呢即便降息一再延後，那股市也先漲再說。去年中東一開火，油價就開始暴衝，現在呢紅海、伊朗、以色列輪流上新聞，委內瑞拉油價也走不動。通膨一高，在去年估值全面修正，現在通膨也黏住了，股市照樣給你很高的本益比。
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科技股估值高，叫做泡沫在去年。現在呢，不碰 AI 才被認為是最大的風險。這個就是我們看到過去 1 年的情緒轉變。前兩天我才看到呱吉發文，他說去年你搜尋三上悠亞啦啦隊，你是在找一部 A 片。今年呢，如果你去搜尋三上悠亞啦啦隊，那你真的就是在看啦啦隊。
這個世界變化越來越快了，1 年可以改變好多事情。所以市場和現實，它已經免疫。當壞消息不再造成恐慌，本身就代表這個世界已經換了一套運作邏輯。關稅還在打，戰爭也還在打，衝突也沒有真的消失，政治衝突看起來更赤裸了，但是市場跟現實看起來卻明顯免疫了。
也不是說風險變小了，而是因為大家已經不再用舊時代的方式來解讀風險。過去每一次的政策威脅，都被視為系統性的風險。現在你只要不切斷流動性，你只要不摧毀生產力，你就會被視為背景的雜訊。
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大家都知道，真正讓股市回跌的根本緣由，一定是 AI 發展不如預期。不會因為川普的一個外部性政策，就導致股票市場無限的下跌。就說明著，TACO 交易的心理情緒仍然存在。新時代的核心不是說風險消失了，而是我們看到人類、投資人、企業，他已經學會如何在風險當中持續運作。
臺北股市下跌 263 點，收 31,499 點。你看一下也跌不重，他真的有一股手，到底是誰的手撐住了當前台股呢？給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱點讚加分享，我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
01:40 美股追蹤
05:20 台股追蹤
07:00 債券市場
09:05 金屬市場
10:50 格陵蘭僵持
15:00 TACO 可能性
19:00 執政一週年
27:00 時代變了
29:55 總結