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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-03

2026/2/3(二) 記憶體通膨 何時能降溫？金屬冷卻 通膨危急解除了？【早晨財經速解讀】

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投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 2 月 3 號禮拜二，早上 8:31 大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化，公園才睡一天，馬上又要回萬豪睡覺了，這一次我們看到道瓊大漲了 510 點，台積電 ADR 在昨天也大漲了，接近有 3%，市場的情緒回調，在短時間內情緒開始恢復，那其實比特幣到目前為止，價格賣壓還是很沉重，大概在 7.8 萬美元上下，過去有作為市場的領頭羊指標，基本上已經陸續跟我們看到的 AI，風險資產

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甚至已經跟黃金出現了替代效果，的落差開始陸續脫鉤，那這些訊息也都意味著，市場進入到一個新的階段，過去高估值的股票都在陸續回歸，等待著本益比陸續的回調，EPS 後續的跟上，那另外一方面，市場的報價行情開始轉往下一個焦點，這個焦點，到底是轉往目前財報季陸續公佈，之後的表現，回歸於平靜，還是說，市場上正在醞釀下一個缺貨潮呢，畢竟，所有缺貨潮的這一些漲價潮股票，在過去一段時間，都做了各自的均值回調，那回調以後，下一輪的上攻，會有什麼樣的一個引爆點來爆發，值得留意，但至少川普這一次，下調了針對印度的關稅，從國際貿易面層面，美國和印度達成關稅，就意味著基本上過去那種，我們看到市場上的緊張局勢，不確定性下滑，對於全球風險情緒的提振，這次印度輸入美國的商品關稅稅率從 25 % 下滑到 18 %

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那美國呢，也取消因為印度採購俄羅斯原油，而額外徵收的 25 % 關稅，那黃金的跌勢目前也在收斂當中，白銀的部分也稍微趨緩，不過呢，反彈幅度就不像股票市場這麼大了，金價這一次你可以觀察到，在回跌之後，買盤其實還很強勁，即便跌這麼重了，市場上，尤其是亞洲市場的逢低承接量，非常非常高，新加坡呢，是唯一對散戶，販售直接實體黃金的銀行，在應該這樣講吧，說整個亞洲市場不止新加坡了，台灣銀行也是，不少退休族和臨櫃，應該過幾個禮拜數據就會出來了，在新加坡的部分呢，是直接公開數據，昨天搶購金條和金飾的人數也非常多，那彭博社的報導也顯示，目前在整個東亞市場，人人都在排隊搶購，其實賣黃金的反而不多，我們看到的只要是期貨市場正在爆倉，可是現貨市場，亞洲市場是熱的非常非常火熱

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我們看到在昨天亞太地區，在不管是趁春節前來補金飾、金條，現在中盤上也在瘋狂的囤貨，那是否也就意味著這一波劇烈的震盪，其實更多是技術面和資金面的擠兌所造成的，並不是基本面的突然翻轉，至少從情緒面來看，大家呢只是高杠杆的部位被洗掉了，可是現有部位的人，都在等著這一波的價格下跌，來瘋狂的買入，所以實質現貨，買盤看起來還是非常強勁的，那至少呢，白銀黃金價格的下跌，也帶動了貴金屬價格的下跌，某種由金屬通膨所傳導的，這種通膨問題，它算是自然瓦解了，更何況，在最近美伊緊張局勢降溫之後，油價在昨天也重挫了 4.4 %，布蘭特原油期貨價格下跌 3 美元，下跌 4.4 %，每桶收在 66 塊，西德州已經跑到 61 塊了，昨天跌了 4.7 %，哎其實，按照這樣的角度，那就等同於這一次

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雖然它突破了所有均線，可是重新再慣破，那就代表著下行趨勢仍然確認，原油價格就沒有這麼擔心了，我們之所以過去會稍微擔心，這種由原物料所引起的通膨，因為它已經傳導到 PPI 了，有時候原物料價格，畢竟期貨價格，有時候漲有時候跌，都可以接受，但是呢如果你漲到一定程度，時間線拉的過長，那 PPI 生產者物價指數就被迫抬高，而 PPI 抬高以後，CPI 就遲早被傳導進去，而聯總會被迫要因為 CPI 的數據，來進行最後利率的判定了，那到時候的降息條件，可能就會全然喪失，那到目前為止哦，在全球原物料資產，從年初到現在 2 月 3 號為止，基本上 60% 的大宗資產還是收漲的，但是呢 40% 的下跌，其實多數跟實體民間，我們講的通膨計算水準，沒這麼大跌，最重的是可可價格，跌幅有 30 %，天然氣價格跌有 10 %，這個還不錯，柳橙汁還有其他像是糖類

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軟性商品，玉米咖啡，棉花都在下跌，可是漲的第一，即便今年白銀已經跌這麼多了，今年白銀仍然是大宗資產當中，表現最為亮麗的，漲幅有 12.6 %，熱燃油漲幅也有 10 %，木材價格漲幅有 10.58 %，好不管是建造房屋，還是我們看到工業用金屬，以及西德州和布蘭特原油，漲幅都有 8-9 %，那這些東西哦，漲幅的確會對於原物料，以及 PPI 造成實質通膨，你說什麼咖啡，糖類上漲，那個基本上影響還好，可是這些商品，尤其是能源資產，其實仍然有通膨僵固性的存在，那現在就是稍微給它降溫一下，所以雖然貴金屬價格，有些人可能稍晚進場，可能 1 月中旬以後才進場，稍微受了點傷，但你只要不是持有期貨，或者並非杠杆放大者，其實也 OK，現貨價格，中長期，它本來就有資產配置的沖銷作用，那重點在於哦，這一次，能不能借由貴金屬價格的下滑下跌

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來沖銷掉，原本大家對於下半年的通膨疑慮，由原物料帶頭下跌，那是不是代表著，PPI 未來幾個月有機會降溫呢，我們要清楚知道，因為現在已經傳進 PPI 了，記憶體價格按照集邦最新的調查公佈，AI 和資料中心的需求持續發揮底下，這次，全球記憶體市場的供需缺口持續擴大，在整個 26 年，一季度的價格預測進行全面上修，原本一般模型預估，現在第一輪的合約價格季增幅，今年一季度相對於去年，大概漲幅是 50% 到 60%，現在呢上調到 90% 到 95%，NAND Flash 也從原本 30% 多的漲幅，上修到 50% 以上，而且還不排除會繼續上調，那當然就是因為，不管是 PC 的出貨，在去年第四季優於預期，PC 對於低利潤的持續缺貨，加上 AI 資料中心把 PC，手機端的利潤全部搶走以後，造成進一步的價格拉動，所以，終端產品如果都已經轉嫁上去

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那 CPI 就不可控了，你如果現在趁原物料價格下跌，到時候 PPI 可能還勉強壓得回來，但是一旦傳進 CPI，一旦筆電定價格真的給拉高了，那抱歉了，那筆電價格也很少在真正回跌的，通常都是過極品才會回跌，所以我們看到，在昨天其實是有爆發記憶體股災的，韓國股市在昨天是重挫了 5%，直接觸發了熔斷機制，韓國交易所在中午時段，直接啟動了臨時停牌措施，暫停限制賣單的撮合，避免恐慌性拋售進一步放大，你可以買，但是恐慌時你是不能夠做空的，那這波下跌，當然就是過去連續上漲之後的，獲利了結賣壓，所以現在報價是沒跌，可是記憶體股票先跌了，那我們就看一下，這波反彈不破高，那是不是有機會能夠帶動記憶體報價也開始來到一個相對高位的區間，好這一次，我們看 SK 海力士、三星同步走低，也拖累了 KOSPI 指數，盤中跌幅來到 5 %

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當然了過去兩年，韓國股市波動本來就已經比台灣大了，一開始是因為戒嚴嘛，到後來呢，高點大幅回落之後，進入到技術性的熊市，後續又在記憶體帶動底下反彈，去年韓國股市漲幅是接近 90%，那韓國股民對這種波動，似乎已經見怪不怪，而且韓國股市股民都喜歡殺來殺去的嘛，美股什麼特斯拉，一些指標股，很多都是韓國股民最喜歡的，那當然市場上，在記憶體暴殺以後，表面上，明目上當然是我們講的獲利了結賣壓，但後續，市場會找原因嘛，我們都清楚知道，中國 NAND Flash 龍頭長江存儲，最近哦預估，要把 27 年才要大規模量產的，武漢的新廠，提升到 2026 年下半年就要開出新產能，那等於提早半年就要生產了，這種建廠和導入設備的速度，讓大家會擔心，我們本來想說今年 2026 年應該就吃飽了，因為一路缺到年底嘛，結果你明年才要蓋的廠，今年就準備先蓋了

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如果新增供給來的太快，原本靠 AI 需求所撐起的景氣循環，會不會又重新出現價格壓力訊號，我們也知道，要中國廠商能夠做到，遲早會變紅海，而且呢擴展速度又這麼快，所以市場當然會優先擔心，不過，這些訊息其實傳出來有一段時間了，那價格之前也沒有跌，說明他是一個系統性的供給問題，基本上不太可能因為一家廠商，一個廠區的提前擴產，就完全打破這條供應鏈，換句話說，其實它還是屬於技術性的獲利了結賣壓，長江存儲其實品牌 在過去，今年年初的時候就已經登臺開賣了，中國記憶體現在已經陸續出海了，透過代理商，現在在，其實不只是台灣，整個東亞市場 SSD 的相關存儲產品呢，都被視為中國自主研發，自行生產的記憶體品的牌品牌，那這次打入台灣通路以後，我們在一季度，因為之前在 compute Tech，他就已經有露面試水溫了，除了台灣之外，東南亞市場也在列哦，那現在看起來

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整個東南亞的評價都還不錯哦，因為中國兩大記憶體製造主力，一個是主攻 3D NAND，另外一個是專攻 dram 嘛，雙方現在都在衝，高階產品，看資本市場，我們就看，遲早記憶體遲早也會變紅海的嘛，按照這種速度，我們就看那個時間線，它能不能卡到不要引起通膨的時候，至少呢整個 AI 機器的缺貨，我們最近才跟投資朋友提到，終端產品已經開始反應了，所以如果再不把它給壓下來，那基本上年底新機，不管是新 PC 還是新手機，都會有很大的壓力，昨天我們才跟投資朋友提到，你像亞馬遜現在 DDR5，64GB 的記憶體的套組，年中時大概是 150-200 美元，去年年終，到第四季哦，哎已經衝高到 730-790 美元，那這種長時間都是一個慣性的橫盤，150-200 然後突然之間給你翻了 4 倍，那這種通路庫存偏低所造成的全面報價上漲，他一定會對於終端商品和品牌商，以及零售商會有相當大的壓力

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所以我們看到，不只是韓國股市在記憶體的殺盤開始出現，雖然還沒有影響到報價，但是大家會拭目以待，看有沒有機會能夠讓通膨降溫，另外一方面，在昨天我們看記憶體族群呢，也是盤面最弱的族群，南亞科跌停，群聯跌停，華邦電跌停，那這麼顯著的市場賣壓，當然跌一根你已經賺很多了，心態也不會多大的壓力，但這種殺盤情緒，當然一方面是外資的同步調降平等，加上市場開始重新定價，你漲成這樣，有人買筆電嗎，這很正常嘛，哎你你看，DDR5、DDR4，那有的漲兩三倍三四倍，有的漲到四五倍，那筆電哦，現在平均至少是漲 15-20 %，那麼正常人邏輯就是，記憶體總有一天產能會回來嘛，本來在 26 年，本來今年三季度要買給小孩的，開學筆電，爸爸答應你大一要換電腦，現在你等到大二大三，等到 27 年 28 年，記憶體產能一定會回來

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到時候我再買給你，他一定會這樣想的嘛，最終呢就使得 PC 需求的這種敘事，重新傳染到總體市場，引發一連串的恐慌性的停損和多殺多，那現在就是之前報價漲的，全部都在回跌哦，不管是我們看到過去，面板族群，之前缺貨嘛，哎開始回檔了，被動元件，之前是銀價上漲嘛，國巨嘛哎，最近也開始有比較顯著的慢壓，漲高的族群，都在回跌，它本身就是一種通膨降溫的前瞻指標，對不對就像網路上流行一句話嘛，ALL IN 群聯改睡公園，ALL IN 聯電賣去緬甸，ALL IN 群創身心受創，ALL IN 黃金全身受驚，ALL IN 白銀下海賣銀，就你說穿了，就滿倉加杠杆，以後行情一反轉呢，哎你發現瞬間睡公園，當然了如果是從上市櫃，不管是投行買賣超，還是我們看到外資買賣超，整體人，的確針對高基期的股票賣壓比較沉重

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像投信昨天，賣超第一名就華邦電，然後聯電、光寶科、國巨、長榮航、力成，外資的部分前幾，前面幾名力積電、華新、南亞科、華邦電，其實差不多了，所以很明顯，有高基期的開始做市場資金的輪動，接著我們往下看，那市場上的整體情緒，其實在早先早盤已經開始陸續回歸哦，市場上其實仍然相信，市場的主流仍然集中在 漲高 股，只是漲高的開始進行輪動，它其實更類似於一個健康的資金輪調，我們如果從，高盛最新所公佈的市場報告，來看目前其實市場真正出現的，並不是風險偏好的全面撤離，而是降杠杆，由於杠杆之前創高了，情緒現在保守了，所以資金正在撤離到相對比較穩健，本益比比較低的資產，總杠杆由於在過去一段時間他不斷的墊高，到近年我們看到淨杠杆率哦，大概已經快要突破 2021 年高點了，也就代表著整體市場的基金部位，開杠杆都開得很大

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那現在呢，適度調整一下杠杆也是很健康的，後續我們要觀察的幾大效果就是，那這個降杠杆的過程，是否會意味著現金部位開始回升，因為我們從美銀基金經理人調查，平均現在經理人的現金水位哦，大概只有 3.2 %，好這個是歷史新低，明顯跌破長期的常態區間，代表多數的經理人現在已經高度滿倉，資金都在市場裡頭哦，那現在只是降杠杆哦，那降到一定程度以後，現金就要往上跑了嘛，我們就看這個指標，是否會在 2 月份左右開始，陸續回到正值，那的確我們回過頭來說，這就意味著，市場現在更為聚焦的是公司的基本面和公司當前的位階，我們如果細看，現在財報季還在進行當中，AI 資本支出還沒有見頂，半導體仍然是主戰場，但是問題是，誰來買單，變成市場被追問的問題，我們如果細看，現在這些 AI CSP 業者的資本支出，持續預期上修，而並不是小幅度調整，2025 年 CAPEX 大概預估是 4,100 億

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現在呢，大概已經應該在講講說 4,000 億左右了，現在已經上調到 4,100 億，那真正明顯的是 2026 年 財報季，本來在去年年底的時候，預估本季度是抓 5,400 億哦，最近已經抓到 5,600 億了，年增幅有 35 %，今年資本支出居然還在衝，他已經連續兩年，都是以翻倍的速度成長，今年還在調升，從四大科技巨頭，我們從股價的穩定度就看得出來，微軟的利潤率，其實一路維持在中高區間的 40%，波動性很小，但是被 OpenAI，還有財報認定的方式所拖累，Meta 的部分，從兩年前大概 25 % 的低點，現在快速收復，你知道他為什麼股價漲那麼快了，25 % 到現在變成 50 %，那個成長速度居然越來越快了，想不到 Meta 的廣告效率，所帶來的杠杆效果這麼明顯，那 Google 就是一個很穩定的緩步上漲，從原本 20% 的利潤率上廠到 30%，節奏緩慢，但方向很明確，那甲骨文的部分哦

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那個壓力就很大了，從過去 40% 以上的高毛利率，現在到 30-20 左右持續平盤，那當然很明顯是做，軍備競賽所造成的效果，當然從折舊費用來看也是如此，這幾年公司未來幾年的折舊費用，都在以倍數跳升，微軟放大到接近有 8 倍，Meta 有 7 倍，Google 有 4 倍，甲骨文最誇張，有 20 倍，代表這兩年砸下去的資料中心，錢真的非常多，那大家就來比嘛，到底誰的估值看起來是最高，最有可能贏得本輪的市場戰爭，贏得本輪的 AI 資本市場，那另外一方面，誰的杠杆部位現在是最高的，誰的風險是最大的，誰現在是沒有護城河的，我們舉例來說，現在呢由於甲骨文，當前現金流已經全面耗盡了，那現在已經遇到一些融資問題，我們看到很多銀行在進行審貸的時候，並沒有全面通過甲骨文的需求，總體 CDS 價格，它已經完全突破

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當時 22 年烏俄戰事的高點了，現在真的就往 08 年來靠近了，而這其實蠻大的風險的，CDS 價格信用違約掉期，它是對賭一家公司是否能夠違約，而獲得的保證金，那也就意味著，他的現在 CDS 價格炒得這麼高，那的確有很多人認為，他真的會即將違約，那甲骨文跟 OpenAI，以及跟星際之門計畫，聯繫程度又來的這麼高，大家自然而然就會稍微擔心哦，所以 微軟股價和甲骨文股價稍微的疲憊，就是市場上，正在尋找更多的安全感，即便是七巨頭，黃仁勳呢，對於 OpenAI 的千億投資，他這一次也改口，從來都不是承諾，而輝達呢，會改採分階段的出資，主要是華爾街日報上周的報導，輝達向 OpenAI 投資高達 1,000 億美元的計畫目前已經停滯，那黃仁勳的表示是，這個對於 OpenAI 的持股還是非常的樂觀，並非 1,000 億都是 100% 的承諾，我們只是說這是一個合作的意向書，又沒有說我錢全部會給他，那當然會引得市場上

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有進一步的聚焦，哎覺得，是不是，整條由 OpenAI 所串起的 AI 永動機，其實陸續正在分崩離析當中呢，輝達股價昨天還是重挫了 2.89% 那當然，市場上還在缺錢，一方面呢，我們清楚知道資料中心都在搶錢，但是第一不是人人都搶得到錢，搶不到的，股價就稍微小心了，那另外一方面呢，那搶到錢以後，搶錢的成本又多高呢，馬斯克這一次的 AI 版圖，為了要燒錢加速，為了算力和資料中心呢，開始全面的尋找資金，現在外界傳出，Spacex 正在評估 IPO 募資數百億美元，也同時研究特斯拉，或者跟 XAI 來進行合併，或者整合的可能性呢，把火箭衛星，能源製造和 AI 算力，放在同一個資金池，用這樣的一個方式，看能不能稍微省一點錢，因為按照目前整體，不管是特斯拉還是馬斯克帝國，所需要的資金呢，在 25 年到 26 年，有可能現金流就要轉負了，那就代表著，馬斯克也遇到跟甲骨文一樣的處境

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前期投入實在太高了，那你要知道，現在市場上，只要稍微風險高一點的，投太多錢的，沒有穩定護城河的，現在投資人都稍微有點害怕，有沒有可能形成進一步的壓力，所以不管怎麼說，我們看到現在市場上，就靠兩種角度，一個呢就是 AI 的資本支出的上升，他必須要順應著足夠的基本面來幫助你支撐，那另外一方面呢，如果你沒有這方面的支撐的，就會成為市場高估值調節的主要原因，那好在，在昨天所公佈的 PMI 數據當中，美國經濟到目前為止表現還不錯哦，美國製造業 PMI 已經衝高四年高點，1 月標普製造業 PMI 來到 52.4 了，到 50 以上的榮枯線，這是 22 年 5 月份以來最明顯的同期擴張，不過這一波成長，有一部分是靠企業提前備貨撐起來的，新訂單還是要重回到擴張期，其實增幅沒有這麼大了，而更關鍵的是，接下來要公佈的 ISM 製造業指數，原本只是預估小幅回升，但是呢現在也來到 52.6 了，所以現在是標普 PMI、ISM PMI

20:02

都回到 50 以上，就代表著美國的製造業的數據哦，已經開始逐步的湧現，其實這才是比較好的嘛，我們總結來說，從杠杆退潮，到這一次的市場的估值審判哦，它其實更類似於那種去杠杆的連鎖反應，那貴金屬價格的暴跌，它也不是基本面翻空，它是因為擁擠交易，因為杠杆部位先爆了，那亞洲實體買盤就趁機掃貨嘛，現貨買盤還是很強勁的，那同一時間，基金經理人的現金水位的確偏低，避險也不太足，ETF 成交占比拉高，但杠杆創高，整體現貨市場，基本上大家表面上還是樂的，只是換另外一種方式來買股票，包括記憶體的重挫，AI 巨頭的資金效率，都把那種長線需求和短線的估值，它的矛盾一次的攤開，現在投資人，只願意買那個確定會打贏仗的企業，所以有時候我們還要回過頭說，還是要把焦點放回生產力，那就趕快做 AI 突破嘛，靠這些企業，不要每天盯著股價

21:00

或者資產價格的數字哦，真正能夠讓你資產創高的，一定是某個新技術重新的推行成功，而並不是短線上的交易，股市再怎麼創高，題材再怎麼熱，那多半哦，在沒有生產力週期的突破底下，它只是一個貨幣放水，或者資金追逐的效果，價格會漲，通貨也會跟著來，那你帳面財富膨脹，也不代表東西變便宜，生活變輕鬆，真正能夠讓一般人過得更好的，不是資產的價格變動，是單位時間能夠產出更多的價值，而就好像，如果股價一直漲一直漲，遲早你的物價也跟著漲，但是呢如果科技不斷創新，即便你現在買股買房也壓力很大，以前 1,000 萬就可以買一間房，現在 1,000 萬不一定可以買一張股票哦，對不對現在快要破 1,000 萬的股票了嘛，但是呢不管怎麼說，這些價值、這些股價的變動，它本身不會對你生活帶來實質改變哦，除非生產力突破，除非呢你用的 iPhone 更好了，除非呢你用的水電更便宜了

22:01

你用的基礎設施更好了，這才是物質上的真實提升嘛，之前我就看，他講說 18 世紀法國街頭，一個頑皮的小孩，不小心打碎麵包店的窗戶，那圍觀的人就開始安慰老闆，別生氣這是好事，那玻璃工人就有活幹了，賺了錢就會拿去買麵包買衣服，經濟就被帶動起來了，那法國的經濟學家巴斯夏聽到之後，他就搖了搖頭，他說我們只看到想要被看到的部分，但卻忽略了沒有發生的事情呢，那個老闆呢，原本用窗戶的錢可以買一雙新鞋，但是鞋匠現在失去一筆生意了，表面看，破窗造成的就業和交易有流動性，實際上，社會只是把一塊窗戶換回了原樣，財富並沒有增加，而這個叫做破窗謬誤，不要把損失當成增長，不要把股票的自由交流的流動性，而當成真實經濟的成長，它只是讓資金效率更高，也不要把忙碌當成繁榮，基本上哦，資本市場的這種流通

23:00

它只是某種程度的資金效率提升，但是真實讓人類有進一步的幸福感，那當然是 AI、是生產力嘛，才能夠讓我們的物質生活明顯的提升，股價漲再多、投機再多，只是反映貨幣面，通膨遲早也會跟上來，只有 AI 成真了，我們才真的可以迎來物質上的進步，我們的財富才會增加，我們的生活才會真的過得更好，對沒有笑話，我們是很正經的財經節目，這個道理也給投資朋友做一些思考，好我們往下看，美國股市四大指數，道瓊指數上漲 515 點，1.05 % 收在 49,407 點，標普上漲 37 點，0.54 % 收在 6,976 點，納斯達克指數上漲 130 點，0.56 % 在 23,592 點，費半上漲 136 點，1.7 % 收在 8,134 點，那其實全球股市到現在，就算截止到昨天，因為現在反彈了嘛，但昨天為止，全球股市也沒有跌多重，我們如果細看，在今年以來，費半還是上漲了 10.4 %

24:00

台股上漲 7.7 %，新加坡海峽指數上漲 5 %，道瓊 2%，標普 1.72 恒生指數 1.6 瑞金 225 指數 1.5 納指 1.5，那唯一收跌的是上證小跌 0.19 %，哦所以其實全球股市到目前為止，整體賣壓，其實也沒有想像中來得這麼沉重，昨天臺北股市，跌 439 點，都還是守住月線，那現在 500 點以內都算正常波動，成交量也不大，7,404 億，重點在於昨天外資賣了 481 億，其實這樣的一個跌點也還好，投信反而買超了，我們要知道，哦哦這幾年，基本上市場上出現了比較顯著的變化，那就是投信從今年以來沒有買過，是昨天才第一天買，那也很神奇，那反而，如果我們細看，外資在今年已經賣了 392 億，投信賣更多，賣了 1,136 億，那投信從 20 年就一路買到 2025 年了，結果 26 年居然都在做調節

25:01

那說明台灣存股族，真的只喜歡股價跌的時候，股價上漲都不喜歡買股票，反而是外資從 20 年也一路賣到 2025 年了，股價就這樣一路站上去，說明現在市場的內資，的確，主力所形成的買盤是非常強勁的，因為就連 ETF 買盤，現在也是興趣缺缺，那跌不動我怎麼買呢，所以如果我們看，那市場上這一些大戶，會不會在年前選擇撤場呢，融資餘額昨天是稍微減了 50 億，但那個數目就不是很多嘛，大盤融資維持率，也保持在一個相對健康水位，165 % 左右，至少比之前 170 下滑了蠻多了，那也就代表著，現在如果是一個正常的健康修正，其實就沒有要走的壓力了，因為大盤融資維持率，並沒有在一路的創高，那麼現在呢，似乎外資也沒有太多的回補意願，那台股散戶的 ETF 買盤也是如此哦，這就意味著，一旦有一天，貨幣升值所帶動的外資回補，可能有更進一步的買盤來做推升哦

26:00

我們為什麼這樣講哦，原因很簡單，因為從台灣最新所公佈的 PMI 數據哦，已經透露出景氣復甦在即，1 月份 PMI 已經衝高到 57.2，上個月在明顯的跳升，創下四年來最快的成長節奏，這已經連續四個月成長了，之前的成長都會覺得是不是在 50 的榮枯線上上上下下，這一次是完全貫破了，那當然其中一個主要原因是因為，傳產的樂觀情緒，已經全面反映在 PMI，PMI 是領先指標，它是統計市場經理人的囤貨意願，那現在呢，當台美談判協定一旦談定以後，所有傳產都認為，目前既有的關稅稅率，將有利於傳產今年全面復甦，甚至呢，能夠相對於日本韓國產品更具競爭力，原因是因為，我們以前的關稅就比人家高嘛，現在齊頭是平等，反而更有機會，新訂單數量目前衝破到 58.9，原物料到 76，未完成訂單 58，就連未來 6 個月的展望，也從原本的 51，直接跳升到 61，那我們過去跟投資朋友提過，從台灣 PMI 的製造業經理人採購指數

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它是一個簡單的景氣指標，50 以下就買點，我們看到在去年年底，在整個 2022 年到 23 年，2020 年、2018-19 年，美中貿易戰，2015 年到 16 年的上證股災，12 年到 13 年歐債危機，基本上每 3-4 年，就會有消費性的電子循環，那這一波，其實 25 年正常來講，循環幅度應該要下滑的更大，那其實只下滑到 48 左右，就差不多就停了，原因就是來自於去年 AI 爆發了，那這一次哦，看起來 AI 已經把傳產給往上帶動了哦，好這是一個新的契機點，就代表著整條上升週期哦，景氣擴張週期已經逐步打開，所以這個時候，這個大家手上有部位，很煩惱哇，那怎麼波動這麼大，你有部位才會煩惱，甚至呢賣掉更煩惱，在市場常見的現象，有部位會因為波動而煩惱，沒部位呢，你會因為錯過而煩惱，持有的時候，價格上上下下，投資人就會被風險看回測牽動情緒

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一旦賣出，風險確實消失啦，心理壓力卻轉成機會成本，你看著價格繼續上漲，承受帳面的震盪，更難受，人家講老公偏頭痛嘛，老婆就一邊按摩老公的頭，一邊問，在我們結婚之前，誰給你按摩頭，老公的回答，在我們結婚之前，我從來沒有頭痛過，你有部位才會痛，那是因為你的財富認知變現了，但是呢你反而，你賣掉以後，你以為不會頭痛，賣掉之後頭更痛，因為上漲更快，持有時的帳面波動還在可控範圍，人會把焦點放在風險，但賣出之後，風險消失了，哎情緒就變成機會成本了，少賺要人命啊，所以這背後的投資道理還是很簡單的，有時候折磨我們心裡的不是虧或者賺，或者說呢，也不是多賺或者少賺，

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是你要避免自己後悔的這種方式，也不說永遠不賣，而是說你每一個階段、每個投資策略，你已經提前規劃好，你知道該做什麼樣的事情，你知道情緒指標到位的時候，你要做什麼事情，你知道市場上進入到榮景期，或者到景氣低迷期的時候，你應該做什麼樣的事情呢，你有一個基本認知，就不會每天這麼焦慮了，現在好像漲大家也很焦慮，現在跌大家也很焦慮，有什麼好焦慮的呢，給投資朋友做一些思考，那我們今天聊的範圍比較廣哦，我們主要是跟投資朋友，從一開始，在整體原物料價格稍微回調以後，也引發著 PPI 是否有開始回穩的條件，那現在具體價格，或者高估值的股票稍微回調以後，是否也有利於整體報價的降溫，如果一旦降溫，那今年的通膨壓力能夠因此而釋緩，那與此同時，整個台股市場週期的演變呢，其實也就意味著整個台灣的出口業，保持的相當強勁，對於內資的買盤的拉抬力度仍然存在，不管是針對黃金的買盤，還是說我們看到內資主力

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即便投信外資不回補的情況底下，他就是給你撐在這樣的一個位置，我也沒有打算要離開，這給投資朋友做更進一步的借鑒，可是呢種種來說，市場上已經開始產生新一輪的週期輪動，那就是，大家已經開始更嚴謹的，來看待本輪的 AI 行情，我要買的股票，我要買的資產，一定是那個不能夠超漲，一定是估值不能夠太高，最好有護城河的股票，從最犀利的訊號，記憶體到電子，到市場上高波動高預期最容易被砍，以現在市場上一旦有個風吹草動，都直接選擇相對比較穩健的資產，大家還是要參與行情，可是參與的方式，似乎已經產生輪動和改變了，台股上漲 601 點，收在 32,225 點，台積電重回到 1,800 塊哦，真的跌不動哎，好那我們就後續來觀察，那這一波內資已經撐住了，台股接近有哎呦，10 月到現在有一個季度的時間嘍，那接下來幾個季度

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除了內資以外，有人會回來嗎，投信 ETF 買超會回來嗎，外資會回來嗎，我們後續拭目以待，給投資朋友做一些參考，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，我們在明天早上 8 點半，早晨財經速解讀，再相見祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

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