Capital Expenditure

定義

• 資本支出 (Capital Expenditure, CapEx)：指企業用於 購買、升級、維護 實物資產的資金，包括 房地產、建築物、設備 等。
• 與日常營運費用 (水電、薪資) 不同，效益長達數年，不會在當年完全消耗。
• 會計影響：支出會轉化為資產，並透過折舊 (Depreciation) 逐年分攤至未來財報中，成為固定成本。

愈多愈好嗎？

• 好處：若未來營收成長 > 折舊費用 ➝ 獲利爆發 (營運槓桿)。
• 壞處：若市場需求不如預期 ➝ 龐大的折舊將變成沉重負擔，嚴重侵蝕獲利。

關鍵指標：資本支出率

• $$\text{資本支出率}=\frac{\text{資本支出}}{\text{營業現金流}}$$
• 警訊：若比率長期 > 100%
  • 代表賺的錢不夠花，必須依賴舉債或現增 (向股東要錢)。
  • 景氣好時是催化劑，景氣反轉時將面臨巨大財務風險。

判斷資本支出是否合理

1. 資金來源：主要來自本業獲利？還是依賴外部募資？
2. 支出趨勢：是平滑穩定成長？還是忽高忽低的暴衝？
3. 產業週期：處於成長期 (擴張合理) ？還是成熟期 (應重現金流)？
4. 獲利連動：資本支出增加時，獲利是否也同步成長？
5. 目的性：是為了擴大市佔 (攻擊)？還是僅維護舊資產 (防守)？

實戰案例分析

正向案例：台積電

• 資本支出計畫：2026 年預估 520~560 億美元 (年增 27%~37%)，創歷史新高。
• 支撐數據：
  • 獲利能力強：2025Q4 EPS 達 19.5 元，毛利率 62.3%，本業現金流充足。
  • 政治與策略因素：確認美方關稅維持 15%，並承諾在亞利桑那增建廠房 (順應地緣政治同時擴張)。
• 看好理由：
  • 支出曲線平滑：配合長期需求穩健提升。
  • 訂單能見度高：AI 需求強勁，2 奈米製程量產在即。
  • 正向循環：獲利成長足以覆蓋增加的折舊成本。

風險案例：南亞科

• 資本支出計畫：2026 年預估 500 億台幣。
• 異常訊號：
  • 相比 2025 年 (134 億)，支出暴增 2.7 倍。
  • 支出金額相對於其年獲利比例極高，需謹慎觀察後續營收是否跟上。
• 擔憂理由：
  • 爆發式增長：缺乏平滑過渡，風險集中。
  • 被動擴張：主因是市場缺貨，但記憶體景氣波動大，未來需求難以精準預測。
  • 成效遞延：龐大支出的效益需多年後才能驗證，不確定性高。