SpaceX

定義

• 核心定位：全球領先的民營航太企業，主營 Starlink 衛星網路、Starship 火箭發射，預計 2026 年進行 IPO，目標估值 1.5 兆美元。
• IPO 規模：預計 2026 年 6 月上市，目標估值 1.5 兆美元，將超越沙烏地阿美成為史上最大 IPO。
• 估值驅動：源於 Starlink 用戶破 900 萬、Starship 技術突破及長期增長潛力 (2030 年上看 2.5 兆美元)。
• 風險因素：需留意地緣政治、技術延遲及稅務複雜性等挑戰。

公司概況與財務現況

• 營收預測：2024 年營收 131 億美元，預估 2026 增至 220~240 億美元，年成長率 +50%。
• Starlink 獲利：2024 首度獲利，營收佔比 62%，訂閱模式具備零邊際成本優勢。
• 現金流能力：2024 年 EBITDA 達 50 億美元，顯示核心營運已進入高利潤率階段。
• 上市準備：已選定 高盛、摩根大通 為承銷商，預計募資 500 億美元用於 AI 資料中心、火箭開發。

業務模式分析

• 用戶成長：呈指數級加速，預計 2025 年底突破 900 萬用戶，平均日增 2 萬戶。
• 市場定價：家用月費 50~120 美元，解決全球 50 億人寬頻接入問題，歐洲為目前最大市場。
• 成本革命：Starship 採完全可回收設計，目標 2035 年發射成本降至每公斤 200 美元。
• 太空資料中心：推動「追日計畫」部署軌道 AI 資料中心，需額外 250 億美元投資。

競爭格局與市場地位

• 市場統治力：擁有超過 1 萬顆衛星，遙遙領先 Amazon Kuiper (尚未部署) 與 OneWeb (648 顆)。
• 垂直整合：自主研發製造、回收技術，打破傳統成本結構，獵鷹 9 號成本僅為中國火箭 1/3。
• 競品困境：Amazon Kuiper 進度滯後；中國航天企業受制於國營體制，難以壓低成本。

估值分析與投資邏輯

• 估值倍數：1.5 兆美元約為 2026 年營收 6~7 倍，反映其轉型為軍工與科技戰略資產。
• ARK 預測：2030 年基礎情景估值 2.5 兆美元，樂觀情景可達 3.1 兆美元。
• 長期潛力：若 2035 年取得全球通信支出 15% 市佔，Starlink 年營收將達 3,000 億美元。

關鍵風險與不確定性

• 技術風險：Starship 試射失敗頻繁，可能延誤月球登陸與太空資料中心計畫。
• 地緣政治：面臨中國避碰指控與反衛星威脅；供應鏈面臨去台化壓力。
• 政策監管：高度依賴聯邦政府合約 (佔 86%)，且過往稅務優化可能引發監管關注。
• 商業挑戰：Starlink 毛利偏低，需面對亞馬遜長期競爭與新興市場消費力限制。
• 公司治理：馬斯克身兼多職，旗下企業間可能存在利益衝突。

台灣市場與供應鏈機會

• 市場現況：Starlink 尚未對台開放個人服務，僅有高價企業方案；政府轉向洽談 Amazon Kuiper。
• 供應鏈受惠：華通、昇達科等 PCB 與元件廠切入低軌衛星供應鏈，市場規模達百億美元級。

投資與戰略建議

• 投資評估：成長潛力極高，但 1.5 兆估值已反映樂觀預期，適合風險承受度高者。
• 台灣觀點：把握供應鏈硬體製造機會，但需警惕馬斯克政治立場帶來的長期不確定性。