筆記：Gooaye 股癌 2026-01-17
EP628 | 🍑
- 節目連結： https://youtu.be/zZDHqler2ig?si=tC1Jrc41NaXlnhNp
- EP628 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep628
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep628
提及公司
三句話總結
- 台灣取得對等關稅 15% 且不疊加，加上 232 條款豁免、最惠國待遇，使國際貿易地位與 日、韓、歐盟 回歸同等競爭起跑點。
- 台積電資本支出上修至 52~56B 美元遠超預期，確立 設備、廠務 股長線基本面，但短線需觀察「殺人 K」後的籌碼沉澱狀況。
- 漲價題材：被動元件受惠於 銀價上漲、AI 資料中心規格提升，國巨已發出漲價通知，預期日系大廠可能退出中低階產能，引發缺貨潮。
投資觀點
- 關稅議題：台灣獲得的條件優於預期，將由過去的受限，轉為與國際對手公平競爭。
- 核心配置：鎖定台積電資本支出擴張下的 設備、廠務 股，視為長線營收獲利最確定的族群，目前採取觀察策略，等待短線賣壓消化。
- 資金輪動：由於設備廠務股出現短線「殺人 K」，資金部分轉向被動元件族群，關注由 原物料、AI 需求 驅動的漲價題材。
- 機會關注：被動元件可能成為下一個供需失衡焦點，優先鎖定 電容、TLVR 電感。
- 記憶體趨勢：AI 需求對 DRAM、NAND 價格推升強勁，儘管個股波動，但合約價上漲趨勢不變。
- 半導體趨勢：台積電資本支出大增，未來 3 年往 100B 邁進，確認 先進製程、擴廠需求強勁
- 台積電 8 吋產能釋出將有利於世界先進。
- 避免拿短期的股價漲跌來驗證基本面觀點的對錯。
- 如：台股上漲主因是台積電 CapEx 上修，而非關稅。
台美關稅協定
協定內容
- 核心條款：簽署 MOU 並取得對等關稅 15% (不疊加)、232 條款豁免、最惠國待遇。
- 不疊加：鎖定稅率上限，確保出口商僅需支付單一 15% 稅率，成本結構清晰可控。
- 競爭力重塑：擺脫過去被迫讓分 (Handicap Match) 劣勢，與 日、韓、歐盟 拉回同等關稅水平，加上最惠國待遇優先適用，實質競爭力優於過往。
- 產業紅利：未來若有針對 航太零件、半導體、藥 業等談出新協議，台灣將優先適用，長期有利於台灣 出口、經濟發育。
- 市場反應：關稅議題在 2025 年大部分已反應，除非有極端消息，否則對波動影響有限。
- 傳產轉型機殼廠：做 AI Server 機殼，能賺取高 EPS 並維持許久，顯示適應世界變局的重要性。
5000 億投資案？
- 媒體報導的 5000 億其實是：民間投資 (2500 億) + 政府信保 (2500 億)
- 民間投資 (2500 億)：由台灣民間企業自主赴美商業投資，台積電單一家 (含 Arizona 擴廠買地) 承擔 > 50%，加上其他 OEM／ODM 廠即可達成此數字。
- 這筆錢是企業自己出的，不是政府拿納稅人的錢去送給美國。
- 政府信保 (2500 億)：政府提供貸款擔保，協助企業赴美融資。
- 擔保邏輯：僅作為擔保人，若企業正常還款，政府無需實質支出。
- 設廠邏輯：台積電赴美雖初期有疑慮，但考量 客戶要求 (如 Apple)、台灣電力不足以支撐所有先進製程擴產，赴美設廠成為成為全球企業的合理選擇。
台積電法說會
資本支出大幅上修
- 數據上修：CapEx 上修至 52~56B 美元，遠高於 Sell-side 預期的 45~48B，甚至高於癌大預期的 50B。
- 未來展望：公司宣示未來 3 年將往 100B 美元的數字邁進，顯示擴廠 幅度、廣度 持續加大。
- 基本面意涵：設備、廠務 股在未來一段時間的 營收、獲利 將持續表現亮眼，部分廠商在特定環節市占率高達 70~80%，甚至 100%。
8 吋晶圓廠產能釋出
- 8 吋產能釋出：台積電將部分 8 吋產能 (如：Bumping) 釋出，全力衝刺先進製程。
- Bumping：凸塊製程，一種在晶圓上製作金屬凸塊的中段封裝製程。
- 受惠對象：
- 世界先進 (VIS)：將是最大受惠者，專精於 8 吋晶圓代工，最容易承接這些從台積電流出來的成熟製程訂單。
- 聯電 (UMC)：也是成熟製程大廠，雖有機會，但以世界先進為主。
- N2 進度：量產速度 (Ramping) 很快，相關特化股雖已提前反應，但若量產表現優於預期，後續仍值得注意。
設備廠務股
- 台股反應：法說會後出現利多出盡的「殺人 K」，主因是許多 Front runner (賭題材者/動能仔) 獲利了結。
- 美股設備股：則持續上漲。
- 觀察重點：原訂 01/15 法說會為檢查點，但因股價開高走低，目前轉為觀察模式。
- 進場訊號：
- 觀察：均線是否持續上揚、股價是否拉平後再上漲。
- 保守者：可等待股價突破「殺人 K」的高點，即解套賣壓被消化完畢後再行加碼。
- 癌大策略：暫時觀望，資金轉向被動元件，等待設備股籌碼沉澱。
被動元件產業
漲價驅動力與供需現況
- 漲價信號：由風華高科驅動，隨後國巨 (Yageo) 也發出漲價信，針對電阻進行漲價，客戶端目前看來已被迫接受。
- 驅動因素：主要推力來自原物料 (如：銀價) 上漲，電阻對銀價相當敏感，加上 AI Data Center 規格提升帶動需求，廠商必須將成本轉嫁。
- 預期缺貨排序：電容 (最缺) -> 電感 (TLVR) -> 電阻。
- TLVR (Trans-Inductor Voltage Regulator)：專為 AI 伺服器高算力需求設計，具備極快瞬間反應能力，為極可能缺貨的關鍵產品。
產業劇本
- 日廠退出效應：類似過去村田 (Murata) 退出舊產品，導致 國巨之亂 的劇本，日系廠商可能專注 AI Server 高階需求，退出部分中低階市場，導致台廠受惠。
- 稼動率陷阱：電阻目前稼動率雖低，但不要因為看到稼動率低就覺得沒戲，供需失衡往往在一瞬間發生 (如：大客戶包下產能)，導致瞬間滿載並漲價。
- 策略：電阻目前雖非最缺貨的品項，但已進入漲價循環，將被動元件列入觀察名單，作為設備股整理期間的資金去處。
QA
操作策略：盤中 A 轉、停損
- 盤中 A 轉 (急殺) 的應對：
- 過去：做動能交易時會理會，若 成本太高／剛買進就反轉 會處理。
- 現在：週期拉長，若成本已拉開，且買進理由是基於 題材／基本面支持，不太會理會盤中短期的技術面變化。
- 停損設定：
- 彈性原則：不採用硬性停損數字，會依據大盤氣氛彈性調整。
- 避免顯著關卡：不會設定硬性的停損點，不建議設在明顯的技術點位 (如：前低)，以免被假跌破後 V 型反轉。
- 停損看大盤狀況：
- 若大盤大跌：導致個股跌破，可能會多等一下。
- 若大盤好：但個股獨弱，則會優先砍出。
- 行情解讀：
- 市場沒有「全都要」的完美解法：賣掉是為了避開崩盤風險，但代價是可能錯過後續漲幅。
- 避免二元操作：反對 全進 (all in)／全出 (All out) 的操作模式，一旦將部位全數出清，受限於人性弱點，往往難以在後續行情中追回。
- 透過保留部分倉位，可維持對市場的 敏感度、操作彈性。
- 個人操作：當你賣出股票時，買走的人就是在賭後續會漲，這就是市場的對做本質。
記憶體產業 (十銓/PSTG)
- 配置邏輯：十銓營收佔比以 DRAM 較高，若要平衡 DRAM、NAND 配置，應尋找其他 NAND 佔比高的標的，需細看是 模組、顆粒，還是特定題材，不建議隨意湊合。
- Pure Storage (PSTG) 大跌：癌大近期未追蹤其具體暴跌原因，但強調 AI 對存儲的需求絕對是巨大的。
- 產業現況：DRAM、NAND 報價上漲 (部分合約價 QoQ 甚至漲 100%) 完全是由 AI 需求驅動。
- 個股差異：族群中某些股票 (如：慧榮 vs. 群聯) 漲跌幅不同，需個別拆解公司狀況 (模組／顆粒 廠)，非單純產業需求問題。
節目金句
- 「小別勝新歡是真的，你不可以整天待在一起，跟小孩也是，跟小孩玩很好玩，可是如果說一天 24 小時要跟他玩，那就不是一個很好玩的事情。」
- 「你跟我搶，我就無限加價，我跟你拼了，他媽我睡路邊，我都要跟你搶下來，這是我們做事情的態度，我他媽，我接下來幾餐我都吃混凝土，我都要把你贏下來。」
- 「拿市場的表現去幫一個基本面說話，我覺得這很怪的事情，特別是那種極短期內，因為市場本來就會上上下下。」
- 「不要去把股票想得很壞，然後說踏馬隨時要強你一樣，然後每個股票都是要找機會要把你埋掉，你不要去買一些很拐、很垃圾的東西，你去買，你就其實有時候還是要把巴菲特一些觀念放進來，你買的公司是營收跟獲利成長超級漂亮的公司，那個你其實是不用太害怕啦，很多時候，時間到、氣氛對，他就會上去。」
- 「快樂不是全部都是用錢來衡量的，錢可以買到快樂，沒錯，可是有很多快樂，它是不永錢的。」
- 「你全都要的說法呢，不可能有這種東西不可能，你賣掉就是賣掉了，賣掉之後其實要買回來就很困難啦。」
- 「所有的事情都是越早做越好，只要這個東西不會很顯著的破壞你的資產規劃的一個累積的期程，我認為人生中只要是買體驗的東西，都是一定要買，然後越早買越好。」