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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-11

2026/2/11(三) 黃金漲幅榜首 一路贏到年底？台股封關 該抱股過年？【早晨財經速解讀】

00:23

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 2 月 11 號，禮拜三早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。
今天台股要封關了，我們直播在年前也就到今天了。先預祝大家新年快樂，馬上發財，馬到成功，一馬當先，駿業宏開，馬不停蹄，快馬加鞭。能夠想到的都已經想上去了，祝你馬上有錢，馬上幸福，馬尼多多 (money 多多)。新的一年，也祝大家一帆風順，二龍騰飛。

01:01

三陽開泰，四季平安，五福臨門，六六大順，七星高照，八方雲集，九九平安，十全十美，百事可樂，千事吉祥，萬事如意。祝福太多，族繁不及備載。太激動太激動了，小時候搶紅包都是這樣的，雖然身係義大利，可是心在台灣。義大利文是 Felice Anno Nuovo，是這樣念嗎，我也不確定，義大利文我也是略懂的，平時也看很多義大利電影。惡棍特工裡面的 Antonio Magalade，Domonico DI Coco，沒事。
總而言之，今天是我們封關最後，年前最後一次直播。也跟投資朋友做一些分享，我們回顧在今年以來的走勢，或者從整個 25 年到 26 年，我們看到的風風雨雨，如何奠定著 2026 年的開年。而當前的資產價格，是否已經到達 AI 敘事的頂峰呢？好像在吹，已經吹不上去了。

02:00

本夢比要如何持續性擴增呢？事實上，美國股市在昨天週二指數震盪偏弱，但道瓊指數已經連續三個交易日，還在創下歷史新高。這說明這 AI 似乎漲不太動，可是在零售銷售意外疲憊的情況底下，還能夠讓傳產股有持續輪動的空間，道瓊現在是坐穩了 5 萬點之上。
外資的積極回補，也導致在昨天，台股迎來史上外資的第七大買超，激勵台股在昨天大漲 668 點，收在當日最高 33,072 點，昨天台股再創歷史新高了。權王台積電的營收，股價也改寫新天價，1,880 塊，市值沖高到 48.75 兆，占大盤的比重已經來到 45.3%。上市市值 108.12 兆。台積電在昨天巨額交易，甚至直接逼近到 2,000 塊，再加上 ADR 的走揚，今天搞不好再創歷史新高，最後一盤。

03:00

昨天是拉高 421 億，把大盤上漲 668 點。在這樣的一個情況底下，如果我們細看，因為台股在今年以來，陸續先衝過兩萬九，然後 3 萬，31,000，32,000，33,000 五道關卡。如果我們細看，其實外資的回補力度，一直到過去元月份的末半端，1 月 23 號以後，才慢慢開始回補。
甚至如果我們從投信的買賣超來看，投信其實從今年 1 月份一直到 1 月 29 號，幾乎沒買過，2 月份才開始買股票。這件事情也就說明著，其實我們撇開外資和投信不看，其實內資是相當活躍的，尤其是購買個股的投資人。投信買賣超，可以大致理解成 ETF 買盤了。一直到年前，可能大家擔心過年時間買不到，開始做一些回補。這一段時間 ETF 買盤沒有特別踴躍，外資也興趣缺缺，但在前一天大家都開始進行了買超，也就代表著買一些股票。

04:00

也許年後還可以再包一捆紅包。在這樣效果底下，如果我們從年賣超來做觀察，會發現當前今年為止，外資仍然賣超台股有 193 億。那也不意外了，外資 20 年賣超，21 年賣超，22 年賣超，24、25 年都賣超，過去 7 年有 6 年都賣超。投信比較意外，因為投信已經從 20 年買到 2025 年，已經連續買 6 年了，可是今年居然賣超幅度比投信，比外資還要稍微多一些，來到 816 億。
足以彰顯著，現在 ETF 存股族真的是興趣缺缺，股價漲高就沒我們的事情，股價跌了才有介入空間。但問題是股價幾乎沒跌過嘛，所以如果呢，是以近 10 年的封關日，多半是收紅來看的話，從抱股過年的邏輯來看，似乎本來就應該抱股。不過從中長期投資而言，根本就沒有這項問題，為什麼呢？因為才一周的時間。我們過去跟投資朋友提過。

05:00

台股封關，到底要不要抱股過年？如果你的策略，本身就是週期投資長期投資，那答案就很簡單，那一定是抱著。真正影響報酬的是產業趨勢，企業獲利和資金循環，不會差這幾天交易日就大幅度的改變方向。在這樣效果底下，你為了短短一周，才封一周嘛，你就要反復的進出，反而容易被情緒和波動給洗掉。
重點應該講了，一周再加上兩個交易日，剛剛好是 7 個交易日。重點是你手上的核心資產，和指數型的部位，例如大型權值或者大盤 ETF，你本來就應該用跨季度，和跨年度的視角來看待。就算真的發生了突發事件，那你不是開了海外券商，就是做這個彈性調整，美股帳戶還是開著，部位要加減要對沖，都有工具能夠動，沒有必要為了一個封關，打亂整個長線配置。所以抱股過年這件事情，如果你本身就是長線投資的話，你賺的就是趨勢的錢。

06:00

不是節日波動的錢，為了躲一周的不確定性去隨意減碼，很多時候，反而會把整個長期配置給打亂。我們常講的這叫上面有想法，下面沒辦法。如果你上面沒部位，過完年之後如果還繼續上漲，你下面也走不動嘛。對於多數有本業收入的投資人來說，現金流一定會一直進來的。你有心智嗎，時間是站在你這邊，那市場長期趨勢又向上，真正該抓的是多年成長，不是短期的節氣再加上年度漲幅。
有時候，往往就集中在少數幾個關鍵的交易日。巴菲特說的，閃電打下的那一刻，你一定要在場。一旦你剛好空手，也許就真的上面有想法，下面沒部位，看得到行情卻吃不到報酬了。好所以宏觀來看，那如果是以總體績效呢，抱股過年沒有什麼太大的問題。重點在於，今年以來各大資產績效表現為何。如果我們細看，今年表現最為亮麗的仍然是黃金，已經連續兩年，都是漲幅最為亮麗的資產了。

07:01

漲幅有 14.9%，美股中型股 8.6%，小型股 7.7%。你看得很清楚哦，中型股小型股今年開始跑贏大盤了。大宗資產的部分，漲幅有 7.4%，全球發達全球股市有漲 6.9%，美國價值股 6.8%，新興市場股市 6.5%，可轉債 5.4%，REITs 4.2%，特別股 2.2%，大型股 1.3%，新興市場債券 0.9%。其他我們看到長天期高收益，投資等級在短期國庫券 TIPS，整體漲幅大概是介在 1% 上下。QQQ 今年還收跌，IWF 成長股跌 3.5%。
那最慘的當然是比特幣，今年跌幅是 19.4%。不過從去年高點算下來，早就已經腰斬了。所以我們一一來看，今年漲幅最亮麗的仍然是黃金。黃金資產，為什麼有那麼顯著的資產價格的拉高？一方面是今年本來就有大宗資產的價格輪動味道。我們看除了黃金以外。

08:00

今年漲幅最多的兩項資產，一個是西德州原油，漲幅有 13%，布蘭特漲有 13.4%，木材漲了 11%，鋁價漲了 8.8%，銅有 5.2%，畜生有 4.9%，小麥有 4.2%，活牛有 4.14%，酒精漲了 3.4%。其他像是鋅，鎳鉛，勉強漲幅 1 到 2%。收跌幅度比較大的都是軟性商品，像糖價跌了 6%，柳橙汁跌了 14%，天然氣跌了 14%，咖啡跌了 15%，可可跌了 37%。
所以對於通膨影響比較大的，其實都在漲。對於通膨，軟性商品沒那麼大的下跌對於 CPI 的沖銷，反而沒有想像中來的大。黃金我們過去已經提過了，黃金這一波的急跌，的確短時間內，把市場的 ETF 買盤稍微做一些收斂，嘗試的進行清洗。不過也沒有甩的很乾淨，因為這幾天我們看到，黃金買盤的 ETF 量能仍然在提高，黃金昨日現貨價格下跌 1%。

09:00

每盎司收在 5,013，黃金期貨價格大概在 5,030 塊左右。那我們過去提過，在股市震盪、利率維持高檔，和地緣政治不確定性升溫的背景底下，資金至少從軟資產往硬資產的配置，輪動方向，不斷的進行輪動。而之前我們就有提過了，尤其是貴金屬，尤其黃金，相對於銀價，從金銀比角度而言更具有吸引力。
也提過，黃金在左側調節，也不用特別悲觀。那現在唯一的問題是，好像也沒買多少，他就彈回來了。這是另外一個層面的問題。但是 2026 年黃金能夠持續上漲的關鍵主力，來自於幾個助力。首先是地緣政治和經濟不確定性仍然高，像是全球貿易緊張，金融政策模糊的事件。這些會促使資金，至少有避險性的買盤持續湧入。第二，就是美國和其他主要的經濟體和貨幣政策，偏向於寬鬆，或者利率維持高位，但增長前景疲軟。

10:00

這導致實質殖利率其實是受限的。降低持有無息黃金的機會成本，來支撐價格。第三就是全球央行一直在買黃金，這就不用講了，每一次回檔，幾乎全球央行都會擴大扣款力度。加上投資人現在針對 ETF，和其他工具的持有，都提高了真實的需求。
所以在這樣效果底下，黃金價格的拉升，導致的系統單的買入，更進一步造成黃金在一個偏多環境裡頭。即便價格漲了這麼多，但黃金真正過往的末升段，通常是伴隨著降息週期來到尾聲。當然就取決於那你相信 Warsh，它到底是如何看待當前的降息位階，到底是剛開始，降目前已經正在降，還是已經降到準備結束了。
我們當然會有不同想法。那加上另外一大因素，是針對美元的貶值效果。美元只要貶越凶，畢竟黃金是以美元計價，本身就有價格的拉升作用。美元長期就被作為全球避風港。

11:00

但這一次，即便地緣政治的動盪很大，美元仍然持續走弱。一個根本原因並不在於利率預期，是外國投資人，對於美國資產和政策穩定性的信心下滑，就是去美元化嘛。或者我們講說，美元蓄勢的轉弱，不一定是真的要拋棄美元，但是多配置一點歐元，多配置一些人民幣、日幣，可能對於國際投資者更具有吸引力，尤其美國股市。
如果政策的反復，關稅的反復，那增加不確定性。資金當然就不會把單純美元視為避風港，那反而可能以美元計價的黃金，視為重要的避風港。另外一個壓力，就是資產的避險操作和資產的再平衡。很多長線投資人，雖然還沒有大幅的賣出美國資產，但增加匯率的避險部位，就是一邊要持有美股、美債，一邊要賣出美元來鎖匯。
哎這個很正常，因為假設接下來是降息格局，那按照川普的預期，今年要減少貿易逆差的方式。

12:00

就是讓美元持續貶值。那很有可能我賺到了美國 AI 股的報酬，但是我喪失了美元的匯率。所以最好的做法是什麼呢？持有美股，做空美元嘛。然後這是一個標準的國際的套利行為。在這樣效果底下，歐洲和亞洲資產的吸引力也，在緩步的上升。所以如果我們往下看，第一步，就是針對整個債券市場，是否能夠產生輪動。
畢竟美股 AI 股現在來到高位區間，開始由價值股或者中小型股來帶頭衝。那麼債券資產報酬今年還是正報酬，去年也是正報酬，今年有沒有更進一步的拉升呢？昨天我們提到，因為 Google，Alphabet 這一次在英鎊市場，發行了相當罕見的 100 年期的公司債，規模 10 億英鎊，而且認購需求是接近有 10 倍，市場下單金額大概是 95 億英鎊。同一批英鎊，分歧在當中，現在看起來 Google 是最為強勁的一檔。那當然了，百年債券對於企業和風險來說，都是一個很高的象徵意義。

13:00

因為幾乎沒有人能夠確定，一家科技公司的商業模式，Michael Burry 就說嘛，那之前摩托羅拉也是發了百年期債券以後，結果就一路向下，不過他也沒倒閉。重點在於，這種超長債，過去多半由政府，或者歷史悠久的學術機構來發行。長天期對於利率的變動幅度很敏感，價格波動也會被放大。
像以前奧地利過去在低利率時期，曾經發行過百年國債，後來因為利率上升了，市價一度跌到不到面額的 30%。所以長天期國債或者長天期債券，風險是很大的。不過市場的需求還是很強硬，說明大家是挑公司，好的公司的債權我仍然願意持有。當然現在 Warsh，重寫聯準會和財政部的協定，也會讓大家擔心。那你就說投資等級在表現不錯，美國國債表現會好嗎？我們知道，Warsh 之前就主張，應該和美國財政部，來簽訂類似 1951 年的新協議，來重新界定雙方在債券市場

14:01

與資產負債表上的分工。市場會擔心新的框架，會讓財政部直接影響到聯準會的資產配置和購債節奏，等於把貨幣政策和政府融資，更緊密的綁在一起，可能被解讀成變相的配合壓低利率，甚至可能接近殖利率曲線的控制。
但是至少我們可以看到，Warsh 本身對於整體債券市場，仍然保持著持續縮表態勢。08 年金融海嘯以後，聯準會開始大量的買進美國公債和 MBS，資產負債表一路的擴張。20 年是第二次的跳升，持有規模一度接近到 9 兆。那麼 Warsh 的看法是，我們可以進行利率的調控放鬆，這個是為了呼應民意。但是細節來說，我們必須要持續的縮表，以防市場上，針對聯準會長期這種 QE 可能引發的系統性錯覺，認為任何時機，只要市場發生了意外，我永遠都會撒錢。我們必須讓市場上不要有這樣的一個想像空間。

15:00

聯準會還是中性獨立的。既然現在經濟也沒有到很差，我們持續的進行縮表，仍然是主流意志。在這樣的一個效果底下，債券價格的供給減少，其實是有利於債券價格的上漲的。所以後續我們要觀察的幾大效果是，什麼時候債券能夠回到常態化。什麼是常態化？就是最近 10 年期公債殖利率，還是沿著去年低點以來的上升通道震盪。
其實降息通道已經打開了，而且 Warsh 也已經擔任聯準會主席了，5 月就要擔任了。現在反而公債殖利率在慢慢的走高。最值得警惕的就是債券波動率指標，MOVE 指數，就是債券的恐慌指數。很有趣哦，那債券殖利率在往上走，可是 MOVE 指數，恐慌指數，它卻是一路的向下。雖然有反彈，不過形成一種股市和債市，居然同一時間，波動率指數都在緩步往下掉的一個跡象。歷史上，標普 500 走勢和反向的 MOVE 高度同步。

16:00

也就是通常債市越穩，股市越容易成高。那債市波動率回升，股市估值的風險偏好往往會跟著受驚。對呀現在有趣的情況就是，即便公債殖利率調高，市場的恐慌也沒有因此而增加。那麼如果債券市場保持平穩呢，就有利於美國股市估值的持續走穩。這反而就變成了股債之間的穩定聯動，也就是很有可能今年跟去年一樣，有可能到年底，我們還是看到股市和債市，是股債同步雙漲。
那當然了，這樣的一個效果就變成，如果最後，今年除了比特幣以外，大家都上漲了，比的就是績效了，比的就不是誰賺誰賠了。那誰賺誰賠？這個時候，非美市場就獲得更進一步的青睞。為什麼？因為投資美股有可能賺到 AI 股的獲利，但是賠掉匯差，所以新興市場部位，在過去一段時間，資金湧入速度也不斷加快。目前資金正在大舉的回流到新興市場，從今年春天以來，新興市場的資產表現，很明顯壓過成熟市場。

17:00

背後最為直接的訊號就是資金流向。目前資金流入已經創下多年來的新高，全球新興市場資金，已經出現 2004 年以來最強的買盤支撐。結構性的題材也在幫 AI 市場加分，新興市場很多是 AI 股，像什麼 AI 供應鏈擴散到半導體，硬體的製造業重鎮，台韓市場就是這樣子。
工業金屬和原物料集中在南美洲市場，那部分地區具備人口紅利的優勢。加上估值面相對於成熟市場還是有折價，所以使得資金配置在這些新興市場的意願，仍然不斷的提高。而且我們看到，2026 年的今年的新興市場表現，仍然遠遠優於過去幾年的水準。尤其台灣現在是新興市場最大權重股票，已經正式超過中國了。所以新興市場的配置一多，台股的外資買盤，就有可能會因此而回歸，而這是另外一層關注的重點。可是你說那現在市場上最強的股票，應該還是美國的 AI 股才對。沒錯所以有兩種方式嘛。

18:01

一個就是美股 AI 要配置，台股 AI 也要配置，那就變成了國際型投資者。另外一種就是，你稍微對沖一下美元風險，或者你就不要管美元了，長期定期定額，把美元匯率的風險嘗試的進行沖銷，用這樣的方式也可以度過。畢竟納斯達克指數，不像今天市場不斷的創高，納斯達克指數已經盤整了，接近快要一個季度左右了。
AI 熱潮的暫時降溫了，一方面最近是因為軟體股，導致新一代的 AI 工具衝擊到商業模式而遭到拋售。另外一方面，科技巨頭宣佈，今年砸下數千億美元的擴建 AI 基礎建設計畫，讓市場現在很謹慎的去看他的投資報酬率，覺得估值已經太撐。相對之下，現在美國經濟成長還是很強，企業的獲利擴散到更多的傳統產業。那我不如先去買道瓊、買一些傳產股。我們舉例來說，從去年 10 月底到現在為止，標普各產業出現明顯輪動，資產科技反而是最弱的族群。

19:01

整體報酬大概落後大盤有 7-8%。這就不止輸給大盤了，他還輸給多數的防禦和傳產板塊。資金很明顯的往能源、原物料，必須消費和工業股來做集中。去年就是沒買到 7 巨頭，一定輸給大盤。今年不一樣哦，今年看起來你的主要持股是 7 巨頭，看起來短期內已經輸給大盤了。
那是否意味著，第一高估值的科技股，正在面臨估值壓縮和獲利預期的下修？第二是資金在利率在通膨，以及成長不確定性提高的時候，開始提高現金流穩定，及實業資產的鋪線？看起來更像是一個風格切換，也不是說你熊市，但是就是風格稍微變動了一下。其實如果我們從資金流向看的更明顯，然後這張圖表是市值加權的板塊熱力圖。就是今年資金很明顯從大型科技股來撤出，轉往工業能源必須消費類品。科技股當中，橘紅色的就代表今年是下跌的，部分軟體股、半導體股。

20:00

你看微軟跌幅有 30% 嘛，相對的工業和能源民生消費品，大部分呈現綠色，就資金是不斷的進行湧入。如果我們從去年 1 月到 10 月，那個科技股就真的表現的很漂亮，幾乎沒有一個板塊跑贏科技股的。今年幾乎沒有一個板塊，現在輸給科技股。
從去年 10 月到現在為止，尤其現在軟體股，整個頭部的賣壓又相當沉重，已經跌回到去年 4 月份的水準了。所以這都讓我們有一個更新穎的投資思維，就是週期就是這樣子輪動的嘛，有高有低，有起起伏伏。那我們的選擇就是我們順應週期，我們知道個股之間總會有風格輪動，可是個股始終包含在大盤裡頭。所以最後呢，總有一天，美股是三代牛，他還是會創高。重點在於資產配置，那當然資產配置，本來就不是一個放諸四海皆准的公式，他會隨著人生的階段調整，動態選擇。最近才跟幾個網友聊，30 歲的時候，時間是最大的資本嘛。

21:00

你的現金流還在成長，承受波動的能力高，你配置當然股市就會多一些，成長的型的資產會多一些。到了 40 歲，家庭和責任資產規模同步放大，你開始在成長和穩定之間來尋找平衡，你就會逐步的可能加入一些債券，黃金現金流等資產。50 歲以後，那你的目標就從賺更多，變成不要失去，資產配置很明顯就會走向保守。
所以本來，人生不同的階段，對於風險和報酬的解法，本來就不太一樣。不同年齡段呢，就會有不同的配置嘛。那網路上看，先生太太在喝酒嘛，先生就拿起酒杯說，30 歲的男人就像啤酒，生活節奏快；40 歲的男人就像紅酒，生活講究品味；50 歲的男人就像我，就像白酒，還是陳釀，一滴就能夠把女人給醉倒。那太太說，你這歲數能夠滴出一滴就不錯了。

22:01

所以不同年齡段有不同的配置。那這邊主要是分享我們的看法。那當然了，我覺得我們的投資朋友，雖然人體年齡段偏高，可是由於平均壽命也在延長，現在平均壽命是 150 歲嘛，習主席說的。所以我個人的看法是，大家應該要往年輕型資產來配置，多配置一些，不管是費半納斯達克指數，軟硬體股的切換，帶動你資產持續走高。但這是我的個人看法。
我們看美國股市四大指數，道瓊工業指數小漲 52 點，0.1% 收在 50,188 點。標普 500 指數下跌 23 點，0.33% 收在 6,941 點。納斯達克指數下跌 136 點，0.59% 收在 23,102 點。費半下跌 55 點，0.68% 收在 8,107 點。如果我們細看在各大資產價格的表現，從今年以來，表現最為亮麗的股市還是韓國股市，漲幅有 23%，台股今年漲幅 12%，日經 11%，費半 10%。

23:00

海峽指數 6.6%，道瓊 3.73%，歐洲指數 3%，上證 2.6%，標普 1.2%。哎，納指是今年唯一全球股市收跌的指數，跌了 0.57%。當然把時間線稍微拉長，如果從去年年初到現在呢，還是韓國股市，漲幅 121%。那當然是前一年的戒嚴，費半漲幅 61%，日經 46%，台股就還好，漲幅 44%。新加坡海峽指數漲幅有 30%，上證 26%，歐洲指數 23%。納指 19，道瓊 18，標普反而是最弱的，只有 18.2%。
那我們再把時間再拉更長一點，看整個疫情以來的走勢，表現最為亮麗的，很明顯，是我們過去的主要持倉，費城半導體指數，漲幅有 530%。從疫情以來，納斯達克指數漲幅有 258%，日經的部分漲幅有 2.4 倍，韓國股市漲幅有 2.3 倍，那麼納指的部分漲幅也是 2.3 倍。

24:00

標普 1.8 倍，歐洲 STOXX 指數 1.53 倍，道瓊 1.5 倍，然後新加坡海峽指數一倍。剛才有講到台股嘛，台股是 2.58 倍，上證是表現最弱的，漲幅有 51%。所以你會發現呢，其實台股從疫情以來的表現，那真的就是也算是非常亮麗，僅次於費半了。
那當然了，這個就是長期河流圖，你把時間稍微一拉長，是不是就沒有抱股過年的問題了呢？我們過去講過嘛，這個投資就是這樣子，你時間一拉長，你就發現，怎麼後悔沒有早一些買。今年看空的，後悔做空；空手的，後悔沒買；有買的，後悔沒買夠；買夠的後悔沒 all in；all in 的，後悔沒去信貸；信貸的，後悔沒借高利貸。哎不要借高利貸了。但人生永遠都在後悔，不結婚晚年沒伴，結了婚不一定活到晚年。不拼命工作沒錢養老，沒錢養老哎，太拼命工作有可能用不著養老。有些路不走不甘心，

25:00

走了一身傷，人生就是這樣子，無論怎麼選，都會有遺憾。所以，你應該用更長遠的週期來做看待。買比特幣的對不對，後悔乾脆去買美債算了；買美債的想說為什麼不去買高股息；買高股息的羡慕 0050；買 0050 的羡慕買台積電的；買台積電的羡慕買黃金的；之前買黃金的還羡慕買白銀的。就在投資世界當中，得不到的最想要，它是一種本能的反應。
真正賺到錢的部位，往往就是因為進場早嘛，過程平淡反而不被珍惜。但那些已經起飛，自己沒有上車的標的，卻在心裡不斷的放大，好像只要買到它，過去所有的錯都能夠一次的補回。但人性就是如此，瞭解自己的人性，瞭解自己的投資報酬極限就可以了。得不到的最想要嘛。有時候我們不是平時在網路上，或者在電視臺看到電視劇或者新聞，那男生外遇，結果都發現，其實正宮本人，好像比小三還要好看很多。這年頭好看的小三也不多了。但是男人呢。

26:01

就是喜歡那種得不到最想要，投資人也是如此，妻不如妾，妾不如偷，偷不如偷不著，得不到的最想要。這就是我們看到的真實美股邏輯。那當然了，我們回過頭說，他其實也奠定的，從整個 AI 時代，24 年、25 年行情全面啟動以後，當代經濟的一個重要的關鍵變化，就是產出成長帶來的好處，越來越多的流向資本，而並不是單純的勞動。
我們用大型科技公司來做對比，就可以發現出一些端倪。現在的頂級科技巨頭，市值獲利遠遠勝於過去的產業龍頭，但員工數卻少的非常多。所以如果我們細看華爾街日報做的專題，現在每一個單位的利潤，背後所需的人力，很明顯下滑。從整體數據來看，過去 40 多年，勞動在國民所得中的占比持續下滑，企業利潤占比則明顯攀升。那原因很簡單嘛，工會的示威，外包全球化。

27:01

軟體智慧財產取代重資產設備，還有自動化的長期取代能力。現在 AI 又把這個趨勢再往前推了一整段。新一代的科技公司，他的商業模式，他以演算法、以平臺、以數據為核心，可以用更少的員工來創造更高的產值。很多現在的高階人才，用股票報酬來綁定，他算是介在勞動和資本之間。但是真正的大頭是誰？是我們，我們作為股東以及資產持有者，拿走了真實的獲利。
家庭財富占可支配所得的比重，已經高於疫情前，使得資產波動對於消費的影響越大。這個就某種程度就意涵著，其實現在消費市場是一個財富效果。股市漲我沒賣股票，我也先定好明年機票了，跌了再說嘛。股市跌，雖然我本業收入也沒有下滑，可是呢，我稍微花的錢就比較保守一點的。現在的消費模式就是如此，這是一個擊鼓傳花的遊戲，完全停不下來。

28:00

但是呢這個資本和勞動之間，往股東方向來做傾斜的跡象，似乎已經完全無法改變了。我們再做更細節觀察，如果你把市值拿來，跟員工數放在同一個座標來看，26 年你想輝達、蘋果、Google、Microsoft，市值大概是 3.5-4.5 兆，員工人數大概就是 5 萬到 25 萬。對比過去龍頭 1985 年的 IBM，2005 年的通用電氣，10 年的艾克森美孚，那個員工動輒都是 30 萬到 40 萬人。就代表著現在的頂級企業，雇傭的人數是越來越少了。
所以你的貧富落差感才會越來越大，因為這些企業，它的市值要擴增，不用依靠員工人數的成長，他基本上只要能夠導入 AI，就能夠創造更多的獲利。所以從市值成長來看，就更明顯了。這張圖表是我們把通膨扣除之後，企業的利潤，從 19 年以來的累積成長，已經接近 40%，中間雖然在疫情初期有短暫下滑。

29:00

但是很快就一路墊高。相對之下，整體薪資的福利，成長只有 5-7%，時薪幾乎是零成長，長時間就被通膨給吃掉了。等同於同一段時間景氣的復甦，AI 的投資浪潮，公司端的獲利杠杆被大幅的放大，但勞工端的實質購買力提升，是非常有限的。就變成了，明明現在數據就很好，股市也創高，GDP 也不錯，但是多數人對於景氣的體感，仍然顯著偏冷。這不只是美國股市，台股，各國股市市場看起來都是如此。
這也給投資朋友做一些思考了。那我們今天聊的範圍，稍微比較廣。我們從一開始在各大資產價格的漲幅，來回過頭看，26 年到現在為止，黃金價格的漲幅第一，它的根本原因是什麼。而在今年，非美市場又大幅的跑贏了美國股市。而美國股市，似乎科技巨頭，已經產生適度的估值修正，大家正在賭一個類股的輪動。可是即便資產價格的風風雨雨，你會觀察到，真正能夠在本輪景氣當中。

30:00

感受到樂觀的人，毫無疑問，一定是財富擁有者。所以財富效應本身，跟消費經濟已經綁在一塊了。也祝大家，新年快樂。因為 9 點了，臺北股市上漲 83 點，收在 33,186 點。看看今天有沒有機會，現貨市場站上 1,900 塊的台積電了。也祝大家新年快樂。
這幾年，其實我已經很少做那種新年計畫了。那剛出社會，都會把那個目標切的很細，每年每個月要完成什麼樣的清單。後來你已經慢慢體會到了，與其把時間表給排滿，不如跟投資一樣，先抓住長期方向。你比如說要維持健康，把專業能力給打磨好，方向要清楚，比密密麻麻的待辦事項有用的多。所以如果計畫你拆的太碎，就會變壓力，一旦沒達成，就自我否定，每年新年願望就是不要熬夜，因為今年就去跨年，馬上就熬夜。現在的標準呢，反而很單純哦，就每天你能夠在睡前回過頭看。

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如果覺得今天有認真投入，沒有敷衍自己，那就算交代的過去。成就感反而並不是每天去打那個勾勾，有時候去看，你有沒有真心參與每一天的過程。那很榮幸的，每一天，我都很真心的參與大家的直播。不認真的話，有時候腦袋沒辦法專注嘛。但現在你看待目標，就好像我們在航行一樣，重點不要去鎖住哪一個固定的終點，我們要確認大方向，確認美國股市會三代牛走高，然後依照著每天的風浪去微調航道。
所以順便宣傳一下，如果大家有興趣，也可以來，不管是我們的 YouTube 的會員頻道，還是我們的訂閱網站會員制裡頭都有相關的宏觀報告。我對於財經世界的進一步的理解，如果大家有興趣的話，歡迎也可以參加。環境一直在變，人也在變，我們只要持續修正，持續前進，路線就會越來越貼向，自己真正想要走去的地方。當然彈性不等同於隨性，這是一套需要可以操作的方法。像我們很常拿來提醒自己的，就是刻意練習那套

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邏輯嘛。你要先 focused，然後 fix it，然後 feedback。你要先認真，再單一重點，然後持續回饋修正，最後給自己一些更進一步的瞭解在這場問題當中，這樣子既不會無聊，也不會挫敗，更容易進入到高度專注的狀態。那不管如何，就祝大家新的一年馬到成功，新年快樂。那我們就年後早晨，財經速解讀，再相見。祝各位投資朋友今天看盤順利，操盤愉快。

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