Backwardation

定義

• 市場現象：期貨價格 < 現貨價格。
• 背後邏輯：市場預期未來價格下跌，導致遠期合約折價交易。
• 正常情況：期貨通常高於現貨，因包含持有成本 (Cost of Carry)。

發生原因

• 供給預期增加：市場預期產量大增導致價格壓低，如：農作物豐收。
• 需求預期減少：市場預期需求疲弱導致價格走跌，如：經濟衰退。
• 恐慌性拋售：市場發生恐慌導致期貨價格暴跌，如：金融危機。

主要特徵

• 合約分佈：通常出現於遠期合約。
• 時間特性：屬短期現象，隨市場預期修正而消失。
• 決策參考：可作為判斷市場預期的指標，但不宜作為唯一依據。
• 歷史慣例：台股期貨常於經濟衰退或金融危機時出現逆價差，如：2008 年金融危機期間。

實際案例 (2023/10/18)

• 台灣玉米期貨：12 月合約 (3,000) 低於現貨 (3,100)，預期價格下跌。
• 美國原油期貨：12 月合約 (90) 低於現貨 (95)，預期油價走弱。
• 台股指數期貨：12 月合約 (16,000) 低於加權指數 (16,200)，預期大盤修正。
• 綜合解讀：期貨低於現貨顯示市場看空，投資人可考慮做空期貨獲利。

套利策略

• 買現貨賣期貨：類同賣空，先買現貨、賣期貨，待價差收斂或平倉獲利。
• 賣現貨買期貨：先賣現貨、買期貨，預期期貨上漲平倉後買回現貨獲利。
• 風險提示：逆價差為短期現象，隨時可能消失，操作需注意風險。

策略比較