筆記：Gooaye 股癌 2026-02-18
EP637 | 🦖
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- EP637_2026-02-18 逐字稿： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-transcripts/ep637
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/gooaye-notes/ep637
提及公司
- 美股：Apple、Google、Microsoft、Salesforce、Cloudflare、Palantir、Klarna、CrowdStrike、Palo Alto Networks、Square、Teladoc、Beyond Meat、Neo、Tesla、Nvidia
- 台股：台積電
- 其他：Bitcoin、0050、VT、QQQ、0056
三句話總結
- 市場現況：美股近期呈現無差別下殺的疲軟震盪格局，市場對於 AI 替代軟體的恐慌導致許多優質 軟體、資安 股遭到錯殺。
- 投資策略：專注於 具備實質 AI 受惠、營收高速增長 的公司，避免 僅因估值偏低、但成長停滯 的標的，看好 Cloudflare、Microsoft、CrowdStrike。
- 產業展望：開源 AI Agent 具備技術潛力，但在 資安、長期維護 成本考量下，掌握 終端硬體、用戶隱私 的 Apple 反而有機會成為最終贏家。
投資觀點
- 選股策略：針對當前 美股震盪、類股輪動，策略上應尋找在 AI 敘事中 被錯殺、具備 實質基本面、高營收增長 的標的。
- 估值評估：避免過度依賴單一估值指標，如：PS Ratio，應納入營收年增率的 PEG 模型來評估企業的真實價值。
- 資安需求：AI 發展帶來軟體 去中心化、自動化 的願景，但也突顯了資安的絕對必要性，防護標準必須達到百分之百，無法妥協。
- 硬體價值：消費者 習慣、隱私保護 將使終端硬體，如：智慧型手機，在 AI 時代具備極高價值，硬體商的長期競爭力正被市場低估。
美股盤勢
震盪格局
- 市場走勢：出現盤中下殺尾盤拉回現象，但整體走勢依然疲軟，處於 破底邊緣、震盪格局下緣。
- 操作難度：回顧至去年 11 月的 K 棒，向下的力道大，且頻率高，市場操作難度顯著增加。
- 族群表現：僅有光通股等少數族群在撐盤，但包含軟硬體在內的多數個股皆面臨下殺，需留意撐盤的光通股未來也可能補跌。
- 台股大盤觀察：富台指位置良好，開年紅盤機率高。
軟體股無差別錯殺
- 市場恐慌：AI 取代軟體擔憂引發估值擠壓，導致泛軟體股面臨全面性的 估值擠壓、通殺。
- 錯殺現象：營收增速不佳的軟體股 (如：Salesforce) 被殺屬合理現象，但具備軟體、資安、基礎設施屬性的 Cloudflare、營收高增長的 Palantir 也遭波及，顯示市場出現非理性過度反應。
- 巨頭表現：Microsoft、Google 等大型科技巨頭，近期走勢同樣疲軟。
- 市場邏輯出現矛盾：若軟體將被全面取代，收取軟體稅的 Apple 跌幅應更深。
- 自行建置軟體，以優化成本的 Klarna 卻同樣遭到拋售。
- 顯示目前難以找到因導入 AI 而獲市場推升 財務數據、股價 的純軟體實例。
AI 發展、軟硬體趨勢
AI Agent 資安風險
- 實質效益：開源 AI Agent (如：OpenClaw) 引起市場熱潮，但對於癌大而言，股票基本面研調等專業工作的實質幫助有限，目前 NotebookLM 的效益相對較佳。
- 資安災情：讓 AI Agent 擁有過大權限、取用所有個人資料將引發嚴重資安災情，封閉沙盒無法完全解決外流問題。
- 企業選擇：
- 預期企業將禁止員工使用 OpenClaw，此類事件將登上新聞版面，進而刺激資安股表現。
- 企業在法遵、稅務 payroll、資安防護上追求 100% 滴水不漏，無法承擔 自行標記、維護 AI 的出錯風險，仍會選擇付費給可究責的資安服務商。
Apple 終端硬體優勢
- 技術發展：Apple Intelligence 發展如同鴨子划水，但目前的 Mission Center 通知統整、Gmail 信件篩選功能 顯著進步。
- 隱私優勢：Apple 將 AI 運算結合 手機本體、私有伺服器，對資料進行去識別化，不留存追蹤紀錄，具備極強的隱私保護優勢。
- 潛在贏家：若 Apple 將自動化功能優化，結合其既有的 資安信任度、消費者使用習慣，極具潛力成為 AI Agent 領域贏家。
- 硬體回歸：AI 技術常會取代自身創造出的 Buzzword (如：之前被熱議的 MCP 現在已被認為死亡)，未來 OpenClaw 也可能面臨相同處境，最終價值可能回歸至最樸實無華的硬體。
估值邏輯
- 市場傳聞：高盛內部提出 泛軟體、資安 類股的 PS ratio 若達 6 倍即可買進，但目前市場上難以找到此價格的優質標的。
- 案例分析：Salesforce 雖估值達標，但營收年增僅 10~20% 缺乏吸引力。
- 評估公司不應僅看單一指標：
- 如：EPS 皆為 10，需重視其成長軌跡是從 EPS 5 →10，還是從 9 → 10，以及未來的營收年增率。
- 營收年增率極高的公司 (如：Palantir)，即使 PS 到達 10 倍或 15 倍，仍比無成長性的 PS 6 倍公司更具投資價值，若過度依賴單一標準將導致買雷，應搭配 PEG 模型來判斷更佳的投資選擇。
投資標的分析
優先關注、錯殺 標的
- Cloudflare：
- 受惠理由：Cloudflare 在 資安、AI 爬蟲 已架好收費站，後台取用更多點擊都要付錢。
- 物理層邏輯：AI 取代軟體 UI，但物理層需求不變，需更低延遲、CDN 資安建置。
- 流量變化：人為點擊下降，但 AI 機器點擊更大，如：規劃旅行取用 200-300 頁面。
- 估值態度：Cloudflare 估值偏貴，但貴得合理，挑選邏輯是明顯感覺市場錯殺者。
- Microsoft：
- 財報後反應：上次財報後市場丟很多負面說法。
- 決定將算力保留自用是強力看多訊號。
- 加上未來將推動自研 ASIC，即使目前建置規模僅數千 racks，但整體方向正確，是佈局的優質選項。
- CrowdStrike：在 AI 應用普及下，毛利率不減反增，資安防禦需求提升將使其成為 AI 時代下的受惠者，目前走勢也是偏向喜好的一端。
- Apple：市場目前視其為落後者 Underdog，認為沒有自家模型將遭淘汰，但其具備 資安防護、硬體黏著度 優勢，未來跌勢中會考慮加碼買進。
觀望、中立 標的
- Palo Alto Networks：高層在電話會議坦承，為推動平台化整合，短期內將給予客戶折讓以吸引試用，短期 營收、毛利 將受衝擊，難以推升其股價，需等待跌幅夠深再行考慮。
- Google：目前市場已將其視為最佳選項之一，股價可能已反映預期，未來上漲力道恐較弱，且偏向橫盤，策略偏向 中立持有／不額外加碼。
- TCO 迷思：AI 讓許多事情變得可能，但不一定可行，自行開發軟體的 TCO 總擁有成本加上後續養護人力資源，往往高於直接購買現成的服務。
- Ray Dalio 觀點評析：其近期發布的熊市文章僅是舊書章節，不符市場現實，過去曾過度吹捧中國市場，卻未關注後續崩盤，現階段論述缺乏參考價值。
QA
集中持股、過往投資標的 經驗分享
- 癌大操作回顧：曾買過 Square、Teladoc、Beyond Meat，除了 Neo 沒買過之外，其中 Square 更是吃滿整段跌幅，Teladoc 則有及時停損。
- 認同集中持股的策略：癌大自己的前 10 大持股占比約達 70~80%，資金集中有利於調節。
- 台股操作習慣：獲利後會將本金與部分獲利抽出，如：賺 2000 拿走 1800，保留部分獲利 200 繼續放置於該檔股票。
- 保留獲利：導致整體持股檔數變多，如：7 字輩的設備股因此翻倍，但核心資金仍高度集中。
- 分散建議：集中持股不是全部梭哈單一檔股票，提問者方式 (分散至 4 檔 Tesla、Nvidia、台積電、Bitcoin) 是可行的配置方式。
資產配置
- 資產配置無標準答案：資產配置屬於個人喜好，沒有絕對的標準答案，只要投資人自身感到適配與安心即可。
生技股
- 生技股風險：生技股在台股屬於水很深的領域，操作難度極高，多數投資人常以虧損收場。
節目金句
- 「想著幾年後要財富自由，如果說沒有一個健康的身體，那些複利最後都是留給別人花的。」
- 「很多人盤後覆盤做得比誰都還勤，但自己的體檢報告卻不敢看，這就是典型的逃避現實。」
- 「與其對著脂肪凹單，不如現在就用科學數據管好體態。」
- 「對我們來講，其實帶小孩出去，某個程度上是幫自己去增加記憶，是自己，就並不是說什麼為了小孩，是為了自己，那是為了讓這些小朋友的一些遊玩的回憶跟畫面，是刻在自己的腦子裡面，可能就死掉的時候一起帶走之類，就覺得這個是一個值得做的事情，所以雖然很累，可是我們應該還是會繼續下去。」
- 「你已經習慣了家人的快樂之後，你不一定會想到那些單身的快樂；因為單身快樂對我們來講，我們在單身的時候就已經做到爆了，所以就玩膩了。」
- 「兩家公司雖然都是 EPS 10，可是過程很重要。你是從 EPS 5 跑到 10，還是你從 9 跑到 10？那個差距就很大。」
- 「AI 其實一直在取代掉的是他自己所創造出來的東西，而不是所謂外面的一些實體的工作。」
- 「AI 現在在做的事情就是 Make everything possible，但是 Possible 不代表是 viable (可行的)。」
- 「在一個過去可能時代很慢的時候我們要衝快一點，然後現在時代很快的時候，有時候可能要走慢一點。」
- 「某個程度上有點像是人家講的，就是你把雞蛋都放在同一個籃子裡面，可是你很認真在看著這個籃子。」