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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-03-02

2026/3/2(一) 中東大戰！買股趁現在？PPI 超預期 油價跳漲 通膨剎得住？【早晨財經速解讀】

00:22

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 3 月 2 號，禮拜一早上 8 點三十一分，大家早安 我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化，經過兜兜轉轉回到台灣，雖然歷經波折，飛彈滿天飛，但也祝大家都平安，新的一年一定要平平安安，美國股市在上禮拜五輝達重挫 4%，費半超跌 1% 以後，事實上也看到這一波的 AI 財報，似乎對於美國股市指數股的拉升，其實效果是有限的，反而讓大家更為聚焦的是，在本周我們看到美國空襲伊朗以後

01:03

中東戰火的全面升級，到底會如何，影響到接下來的地緣政治表現，對於美股的賣壓，對於油價的提升，尤其針對大宗資產價格的影響，黃金在幾周之前才遭遇重挫，現在買盤似乎重新歸來，今天就來跟投資朋友做一些觀察，事實上美國和以色列，這一次所聯合發動的空襲，已經造成了，伊朗最高領袖哈梅尼的身亡，使得原本已經緊張的中東局勢，再度升溫，那現在呢，伊朗官方已經證實，哈梅尼死亡以後，全國哀悼 40 天，後續隨著衝突升級，越來越多的油輪開始避開荷姆茲海峽，第一個就是全球的供給鏈緊張，是否會重新出現，大家知道現在 AI 已經大缺貨了，是否會導致接下來，大宗資產的價格上漲，進一步引發通膨市場預期，以色列宣稱攻擊了 500 個軍事目標，伊朗也指出，這一次的空襲造成了數百人的死傷，並誓言要報復

02:01

那到底是口頭上的表示，還是說接下來有和談的可能性，不過這幾個月，川普似乎已經透露出，他的軍事行動模式，禮拜六睡覺，你在滑手機的時候，通常覺得，完了禮拜一股市要大跌了，結果禮拜天早上起來看哈梅尼死了，禮拜一股市是不是要大漲了，通常都是川普在禮拜五，或者禮拜六的時候，發佈軍事行動，讓大家稍微金融市場，能夠有兩天的喘息期，週一開盤前結束戰爭，所以對於股票市場影響，其實多數人都知道，可能就是一個短時間的調整，大家更為在乎的是油價上漲，上漲到什麼樣的一個地步，畢竟，你即便淡化了金融市場的反應，的確股市最終要反映什麼，它要反映的是基本面嘛，還是 AI 好不好，但是它可能會改變市場的通膨預期，進而壓抑到今年的降息預期的碼數，這一次我們看到，川普表示，會持續針對伊朗來採取軍事行動

03:00

之後亞洲盤，昨天我們看到，油價就已經開始蠢蠢欲動了，這個剛剛，亞洲盤一開，油價一度飆漲了 13 %，市場擔憂全球在能源供給可能受到嚴重干擾，之後，布蘭特原油價格一路衝高到 82.3 塊，創下 7 個月以來新高，這本來原油價格，從 2022 年以來，它就是一個標準的長空，這一次，在前幾個月，其實就已經陸續站上所有均線了，可是還在一個長期的築底格局，它基本上還是圍繞著下行趨勢線，可是這一波，不管是布蘭特原油突破 82.3 塊，西德州原油大漲 9 %，每桶來到 72 塊，這種原油價格的顯著攀升，一旦保持一個季度，馬上就要傳進到 CPI 以及汽油價格了，尤其禮拜六，大約還有 2,000 萬桶的石油，經過荷姆茲海峽，但這個禮拜，數字可能會直接降到 0 哦，原因呢不一定單純是我們看到，現在伊朗準備要佈雷

04:00

或者油輪即將被攻擊哦，而是倫敦等戰爭風險的保險承保人，現在在這一次行動之後，開始撤回航行保險，金融時報的報導指出，戰爭保險費率，大概已經大漲了接近 50%，很多航運公司，紛紛轉為觀望，因為你沒有保險，幾乎不太可能讓油輪進入到戰區來航行，現在戰爭保險的基準費率，大概是整體船體價值的 0.25 %，如果一艘價值 1 億美元的油輪，一趟航行的保費大概是 25 萬美元，那在局勢高度緊張時，每次通過海峽的保費，現在可能要衝高到 100 萬美元，再高下去哦，哎也許我就不願意運了嘛，意味著價格的問題哦，攀升是一大方向，另外一個是，那如果承保方不願意提供保單了，那麼等同於哦，海峽被金融體系給間接封鎖了，這要不要打，會不會擊沉是一回事，有沒有人願意提供你保單，又是另外一回事，所以本周到底油輪的稀缺情況

05:02

供給鏈的緊張局勢為何，我們後續做更進一步的觀察，那週一股市哦，當然也會進入一個高波動的時代，如果呢，我們按照市場普遍預估的兩種路徑，第一種就是衝突被視為可控制事件，有點類似於過去美國對伊朗，或者委內瑞拉的軍事行動，股市在短期內的震盪之後，馬上就會恢復了，資金會重新回到企業財報，和 AI 投資等基本面，另外一種呢，就是從衝突升級成區域戰爭，包括飛彈的攻擊，代理人武裝參戰，或者荷姆茲海峽長期受阻，那就有可能會推升能源價格，引發全球的金融條件緊縮，到時候即便 Warsh 上臺，他也被迫要因為當前失控的通膨數據，採取進一步的緊縮循環，那如果同時又出現一些私人信貸市場的壓力，畢竟現在 AI 很缺錢，銀行股的走弱，通膨數據的偏高，都有可能，會讓大家想像成停滯性通膨的環境，時間線還要很久，可是光是想像

06:01

就容易引發資產價格的下跌，但我個人的看法是，其實我們把 2020 年，當時蘇雷曼尼的擊殺事件，和 2025 年以色列空襲兩次伊朗的事件，來進行對照，你可以發現，地緣政治衝突，往往在短期內他會先引發避險情緒，比如說油價和金價，在事件前一周大多都會上漲，VIX 指數的飆升，10 年期公債收益率的下跌，現在就蠻符合的哦，那這種衝擊往往也很快會消退，比如說 2020 年，當時油價是在一個月之後，反而大跌了兩成，股市幾乎恢復原狀，2025 年今年的情況跟去年呢，我個人認為其實蠻類似的，就是油價大漲 10% 到兩成，VIX 指數暴衝兩成 4，可是一個月以後，當時也是油價又回復了 6.8%，原油價格再度回落到長期的長空格局，所以其實對於地緣政治，對於美國股市的影響，長期角度來看，撇開 1970 年的兩次石油危機

07:00

當時是因為能源過度依賴中東，美國現在是全球最大的產油國，在這樣效果底下，我個人的看法是，對於股票市場的影響並不大，大家其實更為關注的是，對於通膨的效果會有多大的增溫，所以就要回到市場基本面，聊中東戰火升級，到底會如何改寫油價通膨，和聯準會的路徑，為什麼荷姆茲海峽，變成全球通膨的引爆點，我們也來看看，到底黃金，現在為什麼再度成為資金的避險箱，美債和美元今年的避險交易，看起來情緒也非常不錯哦，美債今年已經跑贏了標普 500 指數，很難得，大宗資產會全面起飛嗎，來跟投資朋友做一些觀察，那我們先回過頭來看哦，這一次從威脅以及軍事部署走向戰爭，美國對伊朗的軍事行動，它也不是突然發生的，它是在數個月的威脅和軍事集結之後，逐步升級的結果，如果呢這些軍力，來仔細觀察，會發現他本來就是在針對伊朗施壓，要求停止核計畫，那也許呢，川普一直在等待一個好的契機

08:01

進行軍事行動的全面展開，那這一次的大規模的空襲，空襲的規模涵蓋防空系統、飛彈基地、革命衛隊設施和指揮中心，的數百個目標，應該是過去十年來，針對伊朗最大規模的軍事打擊，那有幾個看點呢，第一個是白天行動，那這就是一個情報上的自信呢，通常，以前那個委內瑞拉抓人嘛，通常都要等夜色降臨，那這次白天行動，某種程度上是情報上的自信，也展現了電子戰的絕對實力，那第二個是出其不意，很多人會覺得說哎，川普為什麼不在伊朗之前，早就已經爆發民眾抗議，行動一段時間了嗎，但其實，任何的戰略，任何的計畫，他都要一定時間的規劃，所以本來，可能他在當時，就已經有計劃這樣的一個行動了，只是等到時間點呢，天時地利人和，發動的時候，再一次顯著發動，那第三個是，市場上其實並沒有一個歐洲，或者傳統的北約國，來說明自己參與了行動或者支持行動

09:02

英國算是後來補上了，但法國就很明顯他不太支持嘛，那後來發現，其實美國，也真的不太需要這些北約國的支援，歐洲幾個國家的聲明表現來看，基本上以後也不太可能，能跟美國協同，就代表著以後的軍事行動，針對中東局勢，完全是由美國人一個人說了算，那最後呢，就是美軍已經很明顯證明了，再度證明他是最強偉大的系統，那現在呢，德黑蘭的伊朗領導層的官邸，在空襲吉安後的對照圖，其實也可以發現，6 月份的時候，當時畫面呢，是一個完整的領導官邸的建築群，周邊有清真寺，有醫療中心等設備，那哈曼尼好在今年 2 月底 3 月初以後，官邸的核心區域，現在已經大面積摧毀了，那他也本人已經死亡，伊朗官伊朗官方也已經證實，那美方為什麼選擇在此刻出手呢，鎖定一鍋端的，伊朗高層的罕見窗口，其實我認為是，可能很早之前

10:00

他就已經決定好要這麼做了，那可能談判過程當中的一個失敗，或者僵持，他是一個引爆點，可是川普，可能本身就已經準備好，這樣的一個計畫，這次行動，也把局勢推向高度不確定性的，一方面，美國以領導人公開鼓勵伊朗人民，來起來，奪取政權，等同於哦，把目標從消減軍事能力，往政權更迭的方向來做挺進，但另外一方面，很多觀察者也發現，伊朗境內其實也缺乏能夠快速接手的，組織化的反對能力，反而可能會進入到權力真空，或者更劇烈的內部鬥爭，這也讓波斯灣其他國家更緊張，而伊朗隨後也開始採取報復，那是否也就意味著，這場戰爭是先打再說，邊打邊看，美方難道能夠確定，現在到底誰能夠接手嗎，似乎也無法，可是呢至少，先進行壓迫，讓伊朗的勢力稍微緊縮，所以我們這一次，我昨天我才看到鄭立講，他說哈梅尼的故事告訴我們呢

11:00

人成年就應該要出去自立，因為他這一次是孫子，兒子女婿全部一次打中嘛，所以人到成年呢，就應該要自立，就應該要搬出去自己住哦，不要跟父母住在一起哦，不然美軍炸你的時候全家團滅，廣東話叫冚家鏟，哈梅尼全家冚家鏟，所以我們講到這一次哈梅尼之後，到底誰會統治伊朗，戰火中的權力交接就特別重要，現在多名高層官員，已經陸續在國營電視臺來露面，來強調政權的運作，並且依據憲法來啟動接班程式，3 個人所組成的臨時委員會，會暫時領導最高的領袖職權，總統總統沒有死哦，重點是領導人，這個精神人物死了，那儘管政權現在維持秩序哦，哈梅尼之死，還是被視為，伊斯蘭共和國歷史上的重大轉捩點，因為過去，最高領袖，必須要是忠於體制的高階教士，那目前並沒有明顯的熱門人選

12:01

上一個熱門人選呢，本來是被視為接班人的萊西，就前總統，2024 年被打死了，所以現在哈梅尼的兒子，應該也死了，所以，你找不到一個新的領袖可以交接，所以川普是否真實希望進行政權更迭，我們後續要做更進一步的觀察，但是一直轟炸下去，結局是什麼呢，這也是一個邊打邊看的一個過程，再就是美國內部的共識部分，這一次雖然採取了，相對非常有效率的軍事行動，可是美國根據民調，現在只有 1/4 的美國人支持攻擊伊朗，從委內瑞拉事件就已經開始哦，更多的 MAGA 派，希望，川普能夠花更多的精力在美國國內，尤其是內部經濟形勢，尤其是過去我們提到的可負擔性戰爭，也是你要讓美國人民，即便在面臨高通膨體下，薪資增長水準必須要有效提升，而現在我們看到，在第二任政府，川普的確在對外政策上相對比較強硬

13:00

而且游移性很高，刻意塑造成強硬陽剛的形象，例如呢，國防部長過去就很常進行強勢的發言，衛生部長也公開他自己的健身畫面哦像那個小甘耐迪，他不是在機場裡面做引體向上嗎，甚至呢在計畫白宮要舉辦 MMA 比賽，那這些做法目的很簡單嘛，就要持續吸引年輕的男性選民哦，可是我們看到，根據民調顯示，18-29 歲的男性對於川普的支持率，已經降到 32%，只有 27 % 認為，他真的在為他們這樣的人做事，很多年輕男性，這其實也說明的，那他支持你哦，他不一定是對於那種陽剛男性的，那種偶像的支持，他支持你，可能就是因為對於經濟前景不安，他覺得生活成本很貴，他已經不滿拜登很久了，但是他對於美國是否要介入海外的衝突，希望，表現而言，他可能更希望的是改善內部的經濟，而並不是對外的軍事承諾，我們都覺得那個年輕男生，我們小時候都喜歡玩戰車

14:01

玩一些小槍，不是那個小槍，是那個小槍，就是 對，你懂我意思，我們講的很多這種軍事迷，這對於很多年輕男生，他的確可能有想像的空間，可是，當他們有投票行為能力以後，他們要求的是什麼，他們要求的，還是讓自己的生活水準過好，還是讓自己的太太，讓自己的家庭生活過得更好，那過去一年多過去，我們從民調數據來看，普遍認為情況沒有改善，甚至變得更糟，不少的年輕男性，現在批評川普的關稅政策無效，也反對在他國動用軍事力量，所以這件事情，是否會成為，這種對於伊朗局勢，常態化戰爭的一種疑，慮呢後續我們可以觀察，後續，另外一個觀察方向是伊朗的反擊，伊朗的反擊和，區域戰爭的風險，卻對於投資人的壓力越來越大，我們看到在週末，不管是伊朗針對以色列，巴林阿聯，科威特沙烏迪阿伯，還是伊拉克各地的美軍基地

15:02

都受到了伊朗的侵襲，當然攻擊效果並不是特別顯著，可是伊朗的彈道導彈的射程，幾乎還是涵蓋整個中東地區，多數的美軍基地，都還是鋪入在潛在的打擊範圍，要花這麼多的軍事力量在中東局勢，川普本身就會受到民意的制約，為什麼呢，我當然知道你會打贏，當然知道，你有能力控制整個中東的局勢，但我們要不要付出這麼多的代價，和付出這麼多的軍費，這就是另外一大疑慮了，事實上現在有 5 萬名美軍正在中東，其中駐軍最多的是科威特，有 13,500 人，再是卡達和巴林各有 9,000 人，阿聯酋有 5,000、伊拉克是 4,000 人，約旦是 3,800 人，沙烏地阿拉伯是 2,300 人，土耳其有 1,800 人，敘利亞有 1,400 人，除了陸地駐軍以外，現在有兩支航母打擊群，尼米茲號，和文森號，每支艦隊有 5,500 人，對於伊朗周邊局勢，造成高壓包圍，你就知道哎

16:00

如果要持續投入相關設備以及人員，這個部署，對於美軍的資金需求到底會有多高，所以在這樣效果底下好，即便我們知道美國相對於伊朗，它具有絕對不管是現役軍人的優勢，還是針對軍機，艦艇等等戰車相關的優勢，幾乎是全面性的碾壓，但是現在針對整個伊朗局勢的壓力哦，似乎更多反映的是國內的民意，再就是能源市場，看荷姆茲海峽的風險，荷姆茲海峽的石油產品的運輸結構，它是以液化石油氣，LPG 和石腦油的數量最大，那最主要的兩類產品哦，LPG 主要是流向亞洲市場，基本上全部都是中國了，另外一小部分是印度，石腦油同樣以亞洲作為主要目的地，包括南韓日本和其他亞洲國家，相對之下，汽油、航空燃料和燃料油的運輸明顯比較小，所以這件事情呢，基本上主要還是來自於原油運輸緊張，供給的問題，那真正對於整體出口影響最大的

17:02

那第一個當然是中國市場，第二個就是亞洲各國，亞洲對於中東市場的需求，依然是很大的，所以其實中東局勢的維穩，真正影響最大的是誰，如果從國家力量來看的話，其實是亞洲，美國反而還好，美國自己石油產量也很大，反而中東局勢一不穩，亞洲市場，當時的 1970 年代十大建設，就是在這樣的一個背景底下興起的，我們都清楚知道，亞洲的經濟能源的需求依賴，是大幅的依賴中東市場的，那像伊朗是全球第三大的石油儲備國，有 2,090 億桶已經探明儲量，大概占全球的 13 %，理論上，對於全球能源應該會有重要影響，不過因為長期他就已經被禁運了，所以伊朗的石油出口，其實遭到嚴格限制，所以儲量的規模不是當前油價波動的核心，真正牽引的是地緣政治風險，就是波斯灣或者赫姆茲海峽航運持續緊張，影響到沙烏地阿拉伯，影響到阿聯酋等主要產油國的出口通道

18:01

那對於油價的提升，就會引發通膨的疑慮，在這樣效果底下，全球能源運輸，反而就充滿了重大干擾，尤其現在保單的部分，是否願意承作，接下來幾周的變化都拭目以待，最後呢是防空飛彈的問題，美軍現在當然是具備壓倒性的優勢，可是呢美國和伊朗，針對伊朗可能展開的軍事行動，我們看到在去年呢，短短 12 天，當中所消耗的大量的攔截彈，尤其是攔截彈道飛彈的 THAAD 系統，這個系統的消耗，是前所未見的，過去一兩天，大概就可以用掉一整年的攔截彈產量，如果伊朗持續採取報復性行動，對於整體而言，過去我們看到這些攔截彈，使用量會持續的增高，對於以色列，對於中東各國，都有可能引發軍工股的全面起揚，尤其這次伊朗是大量的啟用 Shahed-136 自殺式無人機，它是一種低成本，但是具有長距離打擊能力的武器

19:00

我們看一下圖表，其實跟那個烏克蘭，俄羅斯用的那一架有點像，單價大概 2 萬到 3 萬美元，遠遠低於，動輒要數百萬美元的巡弋飛彈，那它採用三角翼設計，就慢慢飛，飛的也不快，搭載 25-30 公斤的炸藥，用活塞引擎來做挺進，每小時 185 公里，最大航程可以 2,500 公里，慢慢飛飛到基地附近，進行攻擊，而且重點是很便宜，這些攻擊，都會引發中東各國，必須要採取更多的防空力量，以及投注和相關的補貼、資金的規劃，所以如果我們看，現在在伊朗的部分呢，三種典型的打擊武器，彈道飛彈，巡弋飛彈，無人機的差異，彈道飛彈，採用的是高抛物線的軌道飛行，彈頭重量大概是接近 1,200 公斤，威力很大，但飛行高度很高，所以呢雷達很容易偵測，射了也沒太大用處，巡弋飛彈靠噴射引擎在低空飛行，大概是 400 公斤左右，能夠貼地避開雷達攔截

20:00

難度比較高，最近擊中的很多都是相關巡飛彈的，那無人機就很便宜了，成本低然後只有 30 公斤，大量發射來進行消耗戰，最擔心的就是，哎無人機如果他製造不完，或者說它數量極為龐大，那可能就會引發中東各國，要花費更多的精力，所以我們總結來說，典型的川普的戰爭模式，第一個就是週末再打，絕對不打擾股票市場和經濟，當然呢對於油價影響還是會出現，但就是不會超過 24 小時，超過就是浪費犧牲，害美軍的生命喪失嘛，第三個就能談判，就讓對方活著，不能的話就直接開戰，再來呢要麼就打你的爪牙，要麼就直接斬首，堅決不跟底層，不跟多數民眾來做糾纏，最後就是不搞地面戰爭，勞民傷財，那你仔細想一想，週末再打，孫子兵法說兵聞拙速，未睹巧之久也，寧可打得簡單但迅速，也不要拖得很久

21:00

但是追求完美，不超過 24 小時，兵貴勝不貴久，戰爭最重要的就是快速取勝，不是拖延時間，打久了，軍隊會疲憊，國力會消耗嘛，經濟會折損，所以 這就是他採取 24 小時戰爭的原因，能談判就讓對方活著，擊其虛，避其實，不要硬碰硬，要攻擊敵人最脆弱的地方，全軍為上，破軍次之，最高明的戰爭就是要保持自身的完整，而並不是互相消耗，那種種消息和分析，幾乎就得出一個最大，川普戰爭的特點，就是川普有看孫子兵法，幾乎每一項都對照的起來，所以川普的確，對於中華文化研究頗深，那我們後續最後觀察的幾大方向，一方面當然是中東局勢的持續緊張，它會導致油價的上行，但對於股票市場的傷害，我反而認為它是一個買點的出現，那另外一方面，我們從委內瑞拉的事件翻版來觀察

22:00

伊朗在高層受創以後，他就大概得出三種結構性的路徑，當然同樣會不會一路的親美，很難說一條，就是權力碎片化的伊朗，現在的革命衛隊和宗教體系，地方勢力，還有安全機構，各自掌握資源和武裝，中央的統治力下滑，國家還要維持運作，但是效率非常低落，經濟持續在制裁和灰色貿易中掙扎，有一種中東版的委內瑞拉的感覺，他也不崩潰，但他也很難恢復，這是我認為最有可能的，第二種是去革命路線，但是不親美的技術性政權，他可能由革命衛隊，或者內部的食物派官僚，技術系統來主導，意識形態就稍微淡化了，優先目標呢，是進行談判，石油輸出，解除部分制裁，而且恢復金融管道，和中國和俄羅斯持續維持合作，但是呢，也願意跟歐洲和美國進行談判，確保不會再發展核武，那第三條呢，是名義的改革和民族和解政府，那就是川普最希望的嘛，改革派流亡反對派

23:01

或者溫和的宗教人士組成，來進行合法性，並且走向外交中立，但伊朗的權利結構，因為現在還是很軍事化和宗教化，這條路徑的阻力是最大的，也最容易在過渡期間發生政變，或者內部衝突，那從美國戰略角度來看，川普當然希望的是，人民可以推翻伊朗政府，但伊朗政府，這個神權統治也一陣子了，最有可能的默許的，反而我認為是弱化但是不崩潰的伊朗就是第一條，這個路徑成本是最低的，美國也不需要投入大量的重建資源，只要讓伊朗從一個本來被中國能夠低成本經營的，穩定能源系統，剔除就好了，你不要再提供中國市場相關的原油，至少不要提供低價原油，第二條去革命，但是不親美，他是可以高度交易的優解，就是伊朗恢復石油出口，然後降低對於中國的依賴，美國同樣可以接受，那重點在於，進行內部的政府結構改革，那最後呢，如果要推翻政府，那可能動亂時間會比想像中來的長

24:01

但是呢川普，可能真的很想要拿到諾貝爾和平獎，如果我們細看，好今年才 3 個月好，第一個月是馬杜羅被抓走，第二個月，是墨西哥的毒梟卡特爾的頭子被殺了，第三個月，是哈梅尼也被炸了，所以，川普可能真的很想拿諾貝爾和平獎，今年全部壞人都抓起來，也許真的，明年就頒給他諾貝爾和平獎了，那網上有一句開玩笑講說諾貝爾和平獎，就是要用諾貝爾的方式去拿，諾貝爾是做炸藥的嘛，那我們後續會觀察，會不會炸到中東和平為止哦，元旦先抓了馬杜羅，228 又炸了哈梅尼，下一個節日就是清明節了，清明沒有，還有端午，還有中秋，所以這也說明著美國的四大支柱，過去我們提過的高科技，美軍美元文化霸權，你有了高科技以後，你的產業就非常豐沛，你就有能力去支撐美軍有錢

25:00

有技術的挺進，有了美軍以後在全世界各地的駐點，導致了國際資本針對美元的採用率，持續升高，當時就是由於石油美元體制，軍事上的互相協作，導致石油最終以美元來做定價，最後你有了高科技，你有了強美軍，你有了強美元以後，最後就是文化霸權，不斷的輸出美國精英以及相關文化，所以美國的核心競爭力，它也不是一個單一優勢，它是一整條層層堆疊，彼此回饋的結構，從高科技到美軍到美元，到文化霸權，你就可以了解說一個國家真實的力量，他是如何展現的，當然伊朗問題背後的主線，另外一道就是中國了，大家會集中在伊朗這次的核武問題，恐怖組織或者中東安全，但真正的戰略意圖，川普過去就提過嘛，伊朗的角色單獨在中東來看很難，理解但放進到中國的全球佈局，就會更清楚，我們知道過去 10 年，北京逐步的把伊朗變成能源來源，和地緣戰爭的節點呢

26:00

它可以通過石油貿易，來支撐伊朗的經濟，但也可以通過基礎建設，和科技的合作，建立長期的依附關係，那伊朗在軍事和經濟上，雖然還是相對脆弱，還是能夠維持統治，很大程度就來自於外部的支撐，俄國的支撐，中國的支撐，中國吸收了伊朗大部分的石油輸出，透過折價的採購和灰色運輸網路，來維持伊朗的財政結構，同時 也提供電信或者監控相關的技術，那伊朗對於中國的價值，也不單純是能源，是牽制美國的重要工具，從紅海的航運危機到代理人危機，現在在整個荷姆茲海峽，只有兩艘或者說兩個國籍的油輪，目前不會遭受到伊朗的狙擊可能性，一個就掛俄羅斯國旗的嘛，一個是掛中國國旗的嘛，所以在這樣效果底下，中國打擊如果比較大的話，就代表著川普針對伊朗的政權更迭性，必須持續拉升，伊朗的石油一開始都是賣給中國的，油田也是由中石油投資建造的

27:01

那工程款呢，很多是十幾年以後的石油來還的，所以呢過去不是有講過說是否要用人民幣來直接買石油嗎，那這一打，那海外投資搞不好壓力就很大了，哎 那個都很多都是中國百姓的養老金，那國內還要養少數民族，國外的投資如果到時候破產了，或者政權更迭，不算了，所以我們才講說正常來講，剛開打的時候，那個中國就應該要跟美國談一下哎，你那個如果破壞我的油田怎麼樣，那你要負責哦，這是投資的歸投資的利益，所以我們後續觀察，第一個就是 油價的拉抬幅度到底有多大，第二個就是，中東地緣政治競爭，是否會持續的發酵，像原油價格，已經站回到接近 80 美元每桶了，當然是有利於油價，但是不利於通膨，事實上，油價並沒有直接計入到美國的 CPI，但是交通運輸成本占了 16.6 %，根據高盛的預估，這次市場看的不是單純打不打，是荷姆茲海峽會不會真正卡住

28:01

全球 1/5 的原油和相當比例的 LNG，會通過這條咽喉要道，週末已經出現郵輪通行量的大幅下滑，船隻受損的傳聞，所以秦俊分析講，高盛把風險拆成兩層，第一類，就是伊朗本身的供應的受損哦，這一類，會把油價的合理價值稍微往上推，那第二大的尾端風險呢，才是真正油價上漲的原因，只要海峽沒有被實質封鎖，基本上哦，很有可能原油價格都是短期的利多，但是一旦如果進行常態化封鎖，那壓力就很大了，所以油價真的是川普的軟肋了，因為中期選舉在即嘛，不能夠讓內部的通膨壓力來的更大，不過呢市場上反而是躍躍欲試，黃金價格其實從過去兩年來看，已經全面噴出，但是 XLE 能源資產板塊，其實才剛剛開始啟動，艾克森美孚，目前也在高位進行盤旋，所以後續要觀察對，於能源股的拉抬幅度會有多大，至於股市影響，我就不是特別擔心了，原油

29:00

它基本上還是取決於供給鏈的變化，所以呢我認為，市場上還是要相對謹慎來做操作，可是對於股市而言，如果呢，像臺北股市現在開盤下跌 761 點呢，如果真正造成了，因為現在跌 700 點也還好嘛，3 萬五跌到 3 萬四，但是如果對於美國股市，形成進一步的系統性回檔，那反而是一個極大觀察是否能夠布局的重點呢，我們從歷史數據來看，地緣政治的衝突和重大突發事件呢，通常會在短期內造成市場震盪，但對於股票市場的影響往往是有限的，唯一的好處就是，它可以幫助你稍微降一下估值，平均而言，標普 500 指數，在地緣政治衝突事件的一個月以後，通常是負值，但是 3-12 個月回報就轉為正值，中位數顯示，一年之後上漲的幾率高達 6 成，而且真正造成長期熊市的，通常都不是單一的地緣政治事件，都是金融體系的危機或者經濟衰退，AI 對於股市的影響，實在比這些短期的地緣政治風險壓力，還要大的多

30:01

不過呢我們從長期週期來看，戰爭對美國股市難道都不會有影響嗎，1970 年代當然有影響，可是當時主要還是來自於，對於石油能源的過度依賴，所導致的，現在美國已經是最大產油國了，我們看這張圖表，叫做 buy the invasion，就是每一次有入侵，每一次有戰爭，你就去買它，會造成什麼結果呢，像 1964 年的越戰，91 年的波斯灣戰爭，01 年的阿富汗戰爭，03 年的伊拉克戰爭，14 年克裡米亞危機，甚至到 22 年的烏俄戰事，你會發現大部分股價最後都會上漲，即便後續股價下跌哦，他也不是跟烏俄戰事的惡化有關，他都是來自於聯準會的暴力升息，而並不是單純戰爭的避險性賣壓，所以 你還必須要針對當前的利率預期來做觀察，所以我的看法是哦，戰爭本身是不影響股市的，真正後續所觀察的長期通膨才是哦，像汽油價格在短短過去一周上漲 14.9 %，它的確會造成適度壓力，可是汽油價格的基期也偏低

31:00

其實我們可以觀察到，整體汽油價格在過去一段時間，每加侖大概已經掉到 2 美元左右了，他是比去年前年大前年都還來得低哦，正是由於這種低基期，才會造成上漲幅度加快的錯覺，當然也不宜上漲一路上去了，畢竟汽油價格今年以來已經上漲 30% 了，一路往上漲，那對於川普的期中選舉，一定會形成適度賣壓，白銀今年漲幅還有 28，其他像黃金漲幅還有兩成哦，所以哦今年大宗資產價格的表現，其實還是相對不錯，PPI 在上禮拜五的公佈數據，其實也高於市場預期，這的確是要擔心的，所以我們呢，的確是在一個不確定性當中，持續成長，但是對於股票市場的真正影響，也許沒有想像中還要來的大，真正影響比較大的，反而第一個是觀察到，接下來黃金資產價格的表現，以及利率資產美債價格的表現，才是後續大家可以觀察的重點今年以來，其實各大資產價格到目前為止，都還是收跌的情況，所以估值回檔也很正常

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黃金價格漲了 22，大宗資產平均漲幅有 12，其他像已開發市場，發展中市場，美國中型股 reits 等等呢，都算是正報酬，唯一收跌的只有比特幣，好所以大家常講，黃金持有者，打起來打起來，打越多漲越多，在幣圈的玩家，拜託不要再打了，不管怎麼樣，好像利空都是我的，利多都是其他人的，壓力很大，那回過頭來看對於台股的影響，不管是塑化股航運股的行情呢，大家就拭目以待，那麼總結今天的重點呢，市場面對的，不是說，我們單純看到一個事件的發酵，它在形成一個新的環境，就中東的衝突，讓油價和通膨預期重新的升溫，通膨的壓力又持續存在，這也讓聯準會在短期內的快速降息預期可能就自然消失了，那資金呢，從高估值的科技股開始撤出，轉往黃金創高、公債價格，或者能源的避險板塊，但歷史經驗告訴我們的，戰爭影響都是短期的，長期還是會回歸於基本面，所以這次呢，可能更只是一個典型的

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地緣政治的動盪，我認為他不是一個長期熊市的開始，但過去一年，我們已經看到一個越來越清晰的趨勢，那就是川普的對外政策，已經從施壓談判，轉為更直接的力量的運用，對於委內瑞拉來說，美國不再只是制裁和外交孤立，他是積極的支持政權的更迭和軍事力量，對於墨西哥毒梟華府，開始逼墨西哥政府，把他視為准軍事敵人進行越境打擊，伊朗最高領袖哈梅尼體系，美國的這些空襲行動，已經說明著川普第二任期的美國，已經走向一個更強勢更個人化決策，也更願意動用美軍，和秘密行動的戰略風格，我們看到，一個新的川普時代已經正式來臨，也提供給我們的投資朋友

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