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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-03-09

2026/3/9(一) Fed 該壓通膨 還是拉就業？原油破百！恐慌來了嗎？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 3 月 9 日，禮拜一早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。有網友說怎麼紙箱收了又拿，拿了又收，又到了取暖的日子。這次油價飆破了 100 美元，就業數據的意外轉弱，也讓聯準會接下來的決策會議來得更加困難。畢竟從就業市場角度而言，現在看起來真的有開始降息的空間，可是油價外部性衝擊對於通膨的拉抬，看起來蠢蠢欲動。上禮拜道瓊週五下跌 453 點。

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盤中一度重挫 950 點，所以還是看得出來買盤。標普下跌 1.3%，納斯達克指數收低 1.59%。如果從過去一週來看，其跌幅也還好，標普是下跌 2%，那過去漲比較高的道瓊下跌 3%，納指週跌幅是 1.2%。然後今年三大指數開始轉為負報酬了，剩下費半還撐在上面，不過回調幅度也算蠻大的。台股的部分，台指期夜盤跌了千點，3 萬 3 的關卡後續能否順勢守住，或者接下來就要看一下全球系統性的回檔。那這個時候就要回過頭看了，我們過去講過，這個油價的見頂是伴隨著股市的見底，那油價的創高，當然股票市場的回調開始變大。那我們要從幾個角度來做觀察，因為這一次西德州原油價格已經來到每桶 111 美元，亞洲盤一開出來，很驚人吶。明明美國其實原油也可以自產自銷，但是國際油價已經開始受到非常

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顯著的期貨炒作效果，市場反應非常劇烈。現在突破每桶百元的心理關卡以後，我們從長期線圖來看，22 年以來，本來是一個標準的下行格局，那這會是產生新一輪的格局變動嗎。尤其亞洲國家首當其衝，多數其實都很依賴中東的能源供應，日本 90% 以上的原油都來自於該地區，韓國甚至要考慮重新實施油價上限。中國當然這一次已經限制燃料出口，以確保國內的供應。在這樣的一個效果底下，油價的飆升未必會對於經濟產生致命性的影響。我們過去進行過回測，以及相關統計結果，都已經表明，原油價格對於全球經濟的傷害，已經不像 1970 年代這麼大。可是對於通膨的影響，可能會讓聯準會的決策產生重大變化，使得市場上被迫針對股市來進行新一輪的定價。在這樣的一個效果底下，等同於通膨問題

03:00 市場反應

這是接下來川普所面臨最大的難關。那今年也才過了 44 個交易日，但是市場上已經接連遭遇到地緣政治衝擊。中東軍事行動發布以後，標普 500 指數實質上跌幅也沒有很多，大概 2%，表面上看起來很平靜，但今年大家也知道，其實很多個股已經跌得七零八落，尤其是一些軟體股。現在會發現，能源市場的價格跳動也開始嘗試放大，短天期利率、美元、非美股市也遭受到比較大的一個影響。在這樣的一個效果底下，等同於目前指數的獲利動能，由於越來越依賴少數 AI 相關企業，而這些 AI 企業到最後變成了動能交易，或者說資金這種擁擠交易以後，短期內資金的流動流出，就容易造成指數的顯著波動。但好在是 VIX 指數在這一波顯著上揚，似乎意味著恐慌情緒的蔓延。我們最害怕的是股市一直跌

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市場也沒有在恐慌，然後就一路緩跌。但現在 VIX 指數至少已經來到了 30 左右的關卡。我們從 1990 年代開始，VIX 單週漲幅最大的 25 次，回看它的未來幾週，不管是 4 週、3 個月、6 個月、1 年、2 年之後的表現，都可以看得出來，如果在短期內，恐慌情緒顯著放大的話，後續反而是股票市場的好買點。所以我們今天直播就用 3 個層次來看待市場。第一，先談原油價格，為什麼會這樣暴衝，是有新的訊息傳出來嗎，還是這一次是單純的投機炒作，還是說中東戰事即將升級，產油國被迫減產呢。那另外一方面，我們也來觀察，川普和聯準會也一起進入了兩難的局面。川普一方面對於伊朗的強硬態度並沒有太大改變，可是一方面我們也清楚知道，他不可能放任高油價傷到美國的經濟和選情。美國汽油價格已經站上 3.1 美元每加侖了，聯準會更麻煩

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就業數據上禮拜五公布出來，非農數據蠻差的，所以市場上是有一股降息預期。可是油價飆升又可能會重新推高通膨，既不能太快救經濟，也不能太早放鬆貨幣。那第三，就是股票市場這個時間點休息到底是不是壞事，目前跌幅算大嗎。現在恐慌情緒這麼高，可是從指數而言，好像本來就是盤頭盤了一陣子，外部性衝擊做一次健康的整理，讓槓桿降低一點，洗掉一些籌碼，情緒冷一點，籌碼洗一洗，對中長線難道就是壞事嗎。今天從 3 個角度來跟投資朋友做一些思考，我們先看一下摩根大通這一次所釋出的報告。

05:40 減產衝擊

衝突已經超過一個禮拜，荷姆茲海峽的商業航運幾乎已經停擺。目前航行的船隻大多只剩下伊朗相關的船舶，還有中國相關船舶。由於原油已經無法順利出口，產油國只能把石油暫時存放在海上，或者陸上的儲存設施。那從 2 月底以來

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市場上現在 9 天，大概已經累積了 7,600 萬桶的原油庫存，其中 4,600 萬桶在油輪上，2,200 萬桶在煉油廠，800 萬桶進入到商業儲存設施，相當於中東地區 4 到 5 天的出口量大部分其實都集中在沙烏地阿拉伯，不過即便荷姆茲海峽受阻，還是有一些替代的輸油路線有剩餘能力，比如沙烏地阿拉伯東西向的輸油管，每天還是運送 380 萬桶，名義產能可能有 500 萬桶甚至更高，阿聯酋的阿布達比輸油管線，也有 40 萬桶每天的閒置產能。那市場最擔心的就是航運中斷，就中斷了，反正各國還有一定的儲氣或者儲油時間，你不要超過 1 個月，還是有機會處理的。可是問題在於，現在陸續傳出實施減產訊息了，原因很簡單，因為儲油槽滿了，這些中東國家、波斯灣國家的儲油上限，並沒有想像中還要來得多。我們舉例來說

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中東主要產油國的能源體系，按照摩根大通的估算，伊拉克大概 6 天左右，它的儲油槽就被塞滿了，所以伊拉克現在是目前最早宣布進行減產的。那一旦減產，關閉油田下一次要重新開放，這段時間所造成的供給鏈瓶頸，市場上就會反映在原油價格身上。科威特的部分是 14 天，阿聯酋 16 天，卡達 20 天，那沙烏地阿拉伯因為儲能比較大，大概可以撐到 1 個月、36 天。如果用替代路線的話，比如說沙烏地阿拉伯剛才提到的東西向石油管線，或者阿聯酋的管線，稍微可以延長到 65 天或者 36 天。那這些訊息，基本上就面臨著現在很大的問題，已經不再是單純的供給鏈困擾所引起的心理情緒，而是儲油倉快滿了。伊拉克已經滿了，接下來就是科威特，接下來就是阿聯，那這些是否會影響到進一步的心理情緒傳導，才是真實影響價格上升的原因。

08:00

而這並不是美國缺油了。美國現在頁岩油可以自產自銷，美國現在已經是石油的出口國，主要真正受到影響的，反而是亞洲經濟體。那另外一方面，卡達之前所導致的天然氣價格大漲，我們看到最新的衛星影像分析，卡達雖然也暫時停產了，可是其實卡達最大的液化天然氣出口基地，目前從衛星空照圖來看大致完好。彭博社藉由數位衛星數據相關分析以後會發現，拉斯拉凡的天然氣設施其實並沒有出現明顯的損壞跡象。所以全球最大的 LNG 出口基地，之前說因為遭受到攻擊被迫停運，那到底是產生什麼樣的事情呢，還是中東局勢嘗試趁這一波原油價格大漲、市場心理情緒傳導，嘗試去定錨當前的市占率，或者原油價格呢，這個就要看一下市場的博弈了。原油供給本來就比較複雜，你以為現在所有人都希望原油價格一直上漲嗎

09:00 中東局勢

當然大家也清楚知道，上漲到一定程度之後，消費力就收縮了，或者政府的干預就來了。對於美國廠商來說，趁這段時間，難道我不能夠去奪取中東的市占嗎。不管是天然氣的澳洲，還是出口石油的美國，都可以嘗試擴大自己的市占。在這樣的一個效果底下，伊朗戰事對於全球景氣的衝擊，已經從供給鏈陸續傳導到儲油設施的問題。那我們後續會觀察，那對於資本市場的反應為何。另一方面，伊朗衝突之後，全球的貿易也開始出現比較明顯的震盪。衝突不只是海運，航空物流也運不太出來。中東是連接亞洲、歐洲和非洲的重要航空轉運中心，戰事現在已經超過 3 萬架航班取消，那本週會陸續恢復，但由於大量的空運貨物是屬於客機機腹的載運，航班減少等同於空運運力的大幅下滑，所以很多高價值的時效商品

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比如說藥品、鮮花和食品，就會進一步受到影響。到現在，波斯灣大概只剩下 9 艘空油輪，所以能源供應的壓力的確開始升高。對於全球而言，現在另外一大影響就是外溢效果。我們現在知道，大部分的能源價格漲幅，基本上還是當前大宗資產價格推升的主力，主要就集中在天然氣和石油價格。可是如果外溢的話，那就會引起大宗資產價格的全面創高，那就怕市場亂聯想，引起進一步的恐慌。如果我們根據波斯灣國家在全球氮肥的供應鏈關鍵地位，你會發現其實比想像中高很多。從過去 5 年來看，阿曼、卡達、沙烏地阿拉伯、阿聯、巴林和伊朗，合計出口大概 500 億美元的氮肥，形成一種全球農業供應鏈的網路，主要進口國像是印度、巴西、美國、澳洲。尤其印度，進口一半都來自於海灣地區。那我們要清楚知道，因為氮肥生產高度依賴天然氣

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或者能源資源豐富的海灣國家。那現在長期來看，這是尤其是東南亞重要的農業來源。那接著就代表著這個石油或者天然氣的不到位，影響到台日韓半導體的能源供應，那麼農業的部分，影響到整個東南亞農業的增長情況。那這其實是會造成適度的大宗資產價格外溢，不管是半導體價格的上漲，還是外溢到接下來農業、農產品價格的上漲。所以的確我們要知道，印度洋是全球最繁忙的海上運輸樞紐，紅色航線幾乎是涵蓋整個區域，連接中東到南亞到東南亞。基本上可以觀察到，這一波所造成的影響，由於現在還主要集中在波斯灣嘛。但是上週我們看到，因為在斯里蘭卡附近，伊朗的船隻也被擊沉，那是否會產生進一步的外溢效果，也是市場上進一步擔心的。但不管怎麼說，我們就要看本週

12:00

川普應該很快就會釋放新的動作。那第一個動作，當然就是確保航運的穩定，這隨時利多都有可能出來。所以原油價格是不是要一路上漲，我個人認為是很難說的。好，現在對於原油價格保持著過高的信任，那當然了，你說 70、80、90，其實按照過往經驗，好像都還算是一個正常區間，100 就有點緊張了，110、120，那個通膨年增幅、石油價格漲幅就是 5 成、6 成。這個我看川普可能很難接受這種情況一路延續到年底的期中選舉。加上通膨的傳導，差不多 2 個月的時間就會傳進去。我們看現在的美軍在印太地區的軍事布局存在，紅色點就是長期的駐軍基地，日本沖繩、關島、馬紹爾群島。如果後續產生進一步的軍事調動，都很有可能讓市場針對中東局勢有進一步的制衡效果。那我們就看一下，本週川普所釋出的具體動作。為何這個週末，其實看起來他的 Truth Social 還是相對平靜的。

13:00 歐美態度

主要是嘲諷一下英國。伊朗對於阿聯的攻擊形態，也出現了明顯的轉變。一方面，不再針對海灣國家來進行大量攻擊，第二大方面，針對美軍基地，彈道飛彈的使用量也在快速下滑。不過無人機現在還是維持在高頻率，從 2/28 當時衝突初期，彈道飛彈的數量一度高達 137 枚，幾天之後就迅速下滑，這幾天大概就每天十幾枚而已。看起來伊朗也是非常節制地在使用。那相較之下，無人機還保持得比較穩定，最高 1 天 332 架，現在每天大概 100 多架，大部分都被防空系統給攔截。在這樣的一個效果底下，我們第一個觀察效果是，各國政府如何看待當前原油價格的變化。歐盟的部分，暫時不釋放戰略石油儲備，歐盟認為目前沒有必要動用石油儲備，原因是因為當前我們還有 90 天消費量的石油庫存，至少可以撐 3 個月，這個是歐盟當前所給予的態度。

14:00

但美方的部分，我們根據 Fox 最新傳出的獨家，美國可能隨時會放鬆針對俄羅斯石油的制裁，嘗試抑制價格。那美國有沒有釋放戰略原油儲備的空間呢，其實現在美國戰略原油儲備規模也不是特別高。那這很意外，因為原油價格最近跌很深，再來講石油庫存應該會有進一步的上升，不過當時美方並沒有採取進一步計畫，可能預估石油還會遭受到進一步壓力，可能是因為川普正在放鬆監管，預估石油還會跌，想不到漲這麼快。所以美方現在釋放戰略石油儲備空間，對原油價格的抑制效果沒這麼大，可能直接採取針對俄羅斯石油制裁的放寬，直接導致原油供給大增。而這個後面就要觀察。川普大概很清楚知道，什麼中東戰事、委內瑞拉的抓捕事件，種種訊息應該都沒有比當時他當選的原因更重要。他當選的原因是什麼，就是拜登時期通膨太高嘛，所以處理通膨一定是川普到時候的優先問題。

15:00 非農衝擊

那我們看美國通膨數據，因為本週就要公布了。2 月份當時我們看市場的普遍預估，是僅上升 0.2%，可是那個是在伊朗戰爭爆發之前。接下來針對 3 月份的預期，很快就會反映在數據身上，或者提前交易。那加上聯準會現在所面臨的兩難，會導致接下來的通膨侵擾來得更為難控制。原因很簡單，因為 2 月份的非農就業數據是意外下滑的。現在通膨是有升溫的跡象，所以你基本上是有緊縮空間，可是 2 月份的非農大幅意外下滑，減少了 9.2 萬人，這個比預期增加 5 萬人，低了 14 萬，遠遠低於 1 月份修正的 12.6 萬人。這也是過去 5 個月內，第 3 次出現就業下滑，失業率上升到 4.4%。在這樣的一個效果底下，似乎彰顯著美國的就業市場出了一些問題。我們如果看失業率的部分，現在大概從本來 4.3 重新上行到 4.4，還沒有破高，就代表著沒有系統性風險的問題。

16:01

可是就業市場逐步在軟化當中。那其中如果我們細看，真正令人擔憂的，就是因為裁員已經擴散到多個產業，包括建築、製造、資訊、休閒餐飲業。如果我們細看，醫療社會部門從 22 年 1 月份以來，是首次我們看到的下滑。過去好長一段時間，其實美國的就業市場是相當依賴醫療產業，撐住整個非農就業增長。多數月份，如果你把醫療給剔除的話，那你會發現過去幾個月的非農其實已經很明顯偏弱了。這說明 AI 的大基建，並沒有導致目前製造業工人的顯著上升，反而可能還在前期，時間還沒有到位，或者 AI 所帶領的投資額，跟非農所增長的數據看起來並沒有成正比。但到了今年 2 月份這個情況，由於醫療相關職缺現在已經變成了拖累來源，所以整體就業數據就開始往下掉。那為什麼會拖累呢，一方面是診所和醫師

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現在辦公室有護士罷工的問題，出現明顯裁員。醫療的就業大幅下滑，也抵消了醫院和其他醫療服務的小幅增長。結果就是，長期支持就業的產業突然開始失速了，非農就業數據下滑幅度也開始變得很快。如果我們細看現在少數還在增長的，金融產業增長 1 萬人，批發貿易增長 6,000 人，零售增加 2,300 人，公用事業 1,300 人，但是其他減少幅度就很大了，休閒直接減少了 2.7 萬人，醫療照護減少 1.8 萬人，製造業減少 1.2 萬人，運輸倉儲減少 1.1 萬人，資訊也減少 1.1 萬人左右。這件事情也看得出來，照原理來說，如果今年年初沒有發生中東伊朗戰火的話，那應該聯準會要逐步擴大碼數，但就是來了一個意外。這一次中東的衝突，讓原油價格阻礙了聯準會原本預估好的降息計畫。聯準會不管是鮑爾還是沃許，今年都是降息，只是看你是如表定地降兩碼，還是沃許上臺以後

18:00

可以加大碼數，變成 3 碼 4 碼。看起來這件事情已經逐步被油價給打亂了，但也說明著，美國的白領職位就業情況，過去 1 年的確是很明顯轉差的。那你要知道，通膨在升溫，就業數據，我們現在已經不感受實體溫度了，我們就感受字面上的數字。專業商業服務類、金融活動，還有資訊產業，這 3 個典型的白領部門，多數月份都呈現負成長，也就代表著美國的中產階級

18:30 路徑預估

目前所遭受到的壓力是極大的。那如果工薪階級也沒有進一步拉升，壓力可能就會來得很大。所以總結來說，當前高盛所給予的 4 個關鍵風險，第一個就是荷姆茲海峽，因為每天有 1,800 萬桶石油的流量，目前已經降到正常水準的 1 成，而遠遠低於原本假設的 15%，而這是第一個意外。第二個意外是，雖然部分油氣還是可以透過沙烏地阿拉伯紅海的港口，或者阿聯的港口改道輸送

19:01

但實際替代流量大概只有每天 90 萬桶。理論上，你要至少每天有 360 萬桶的輸出能力，要不然石油槽就會爆掉。那第三，就是現在航運公司，即便美國美軍已經宣布護航了，但多數航運公司本週末沒有人通行，所以保險現在即便你跟美國政府申請都可以通過，船隻通過海峽的安全問題，還是導致多數航運並不願意通過。那第四，是這一次的供給衝擊波動對於市場上的心理情緒影響，因為現在什麼東西估值都很高，基期都很高，對資產價格的影響就來得更大了。那大致你要讓油市恢復正常，就 3 種可能，第一，衝突降溫，第二，美國加強軍事護航，確保油輪的安全，最好弄一個畫面，兩艘油輪、兩艘美軍軍艦護送 1 艘油輪，這樣子畫面夠震撼，呼籲大家趕快通過。第三，就是伊朗允許部分國家船隻安全通行，比如說中國或者周邊國家。

20:00

那若這些情況沒有出現的話，油價看起來會保持在這邊一陣子，那川普的壓力就越來越大。那川普要知道，他自己其實沒有太多的時間。那當然了，真正對於經濟影響比較大的並不是美國本土。美國現在是通膨壓力傳導的問題，是中東油價帶領的全球油價上漲，但是美國本土能源一定是足夠的，因為它有自己生產。重點來自於在亞洲各地，亞洲各地的能源命脈是大幅依賴中東市場的。現在在 3 月初，每天大概最多就 3 艘油輪穿過海峽，還是冒險穿過的，運送大概 280 萬桶的原油和天然氣。那近期因為有 3 艘油輪在海峽遭到攻擊，現在一度認為，市場上對於原油價格和天然氣衝擊，針對整個南韓、日本、臺灣的衝擊。南韓、日本會是第一波衝擊，大概是撐 3 到 4 週，日本的部分大概可以撐 3 個月左右，所以後續我們就要具體來觀察。

21:00

針對全球能源資產的調配，也許美國或者澳洲市場，也會趁這段時間來搶佔臺灣或者南韓的市占率。

21:10 川普壓力

而對於川普而言，一方面本週日川普是前往德拉瓦州的多佛空軍基地，來出席一場莊嚴的迎靈儀式，就是因為伊朗戰爭中有 6 名美國軍事士兵喪生，這一次主要是受到無人機的攻擊。那川普也表示，戰爭難免會有傷亡，但是政府會盡可能地把美軍的損失降到最低。另外一個，是最新所公布的民調，外國支持的政權更迭，其實很少帶來真正的民主。一方面是現在美國內部民意，對於伊朗戰爭衝突抱著質疑態度，如果原油價格傳進去以後，可能很快就變反對了。那第二是，根據 70 起的外部介入政權更迭事件，如果川普的最終目標是達成政權更迭，大概只有按照過去歷史經驗，只有 10% 左右最終會達成 10 年的民主制度。

22:00

大部分基本上都很難達成，要不然就馬上回到威權統治，或者政策不穩。所以在過去被視為 26 次政權更替的、由美國主導的行動當中，基本上成為長期民主化的比例也非常低。那讓大家更擔心的是，要讓它民主化，你要花多久時間，我們要忍受接下來的高通膨多長一段時間，這也是川普所面臨的挑戰。所以我們必須承認，這原油價格從原理來看，一直緊張，原油就一直漲，然後就停滯性通膨。那過去 2022 年也是這樣想的，但一個最大的因素就在於，不能忽略掉美國政府在今年總體中期選舉當下，可能所採取的措施。看一下川普本週會端出什麼

22:40 股市追蹤

新政策。我們看美國股市四大指數表現，四大指數道瓊下跌 453 點，0.95%，在 47,501 點，標普下跌 90 點，1.33%，在 6,740 點，納指下跌 1.59%，22,387 點，費半下跌 307 點，3.93%，收在 7,514 點。

23:01

而如果從今年以來，其實指數也還好，就不漲不跌。韓國 Kospi 指數到現在為止，今年還漲了 2 成 9，台股漲了 14%，日經漲了 7.3%，新加坡海峽指數漲 4%，上證和費半還是正報酬，不過標普、道瓊還有納指，今年已經負報酬了，大概跌 1% 到 3%，歐洲指數跌了 2%，港股也跌了 2.2%。不過你把時間週期拉長遠一點，因為今年也才過 2 個多月，如果是從 2025 年回過頭來看，那韓股是漲了 12.8%，台股漲了 46%，費半到現在為止漲了 45%，日經漲了 41%，港股漲了 30%，上證、新加坡海峽指數、歐洲、納指漲幅也是 14% 到 20% 左右，道瓊漲幅最低也有 11%。所以從這樣的一個角度來看，其實本來就是估值漲高以後，經歷適度休息，這一次是由中東戰火來進行引發。

24:00 估值修正

那當然，現在有趣的事情是，過去漲比較高、資金不斷流入的硬體股，費半開始做比較顯著的資金回檔，反而是過去跌比較深的軟體股，最近有開始築底的味道。那是不是代表著，美股內部其實有開始輪動的味道呢。其實我們從過去 10 年來看，全球大型科技公司的估值一直都保持著相當高的極高估值，但這種情況隨著市場上針對人工智慧投資的熱潮開始轉為質疑，其實大型股近期開始有落後小型股的跡象。七巨頭其實從去年 10 月底以來，平均下跌幅度也接近有 80% 了。在這樣的一個效果底下，我們就看到一個非常標準的均值回檔正在發生。我們舉例來說，七大巨頭，它的預期本益比，你看 21 年那時候是最高的，35 到 40 倍左右。那這一次，24 年到 25 年，也曾經衝高到 30 倍，可是最近從 30 到 29，到 28 到 27，一路往下掉。

25:02

最近只剩下 23 倍左右了。那不對，它們不是股價其實也沒有跌多少？而且現在看起來，相對於很多軟體股，這些科技巨頭股價還偏高呢。原因就在於，本益比下滑的原因來自於 EPS 給追上來了。這件事情也就意味著，美國股市現在正在重新定價，可是它的基期其實已經沒這麼貴了。現在隨著中東戰火所造成的估值回檔、恐慌交易的出現，反而對於股市來說可能是一件健康的事情。所以我們才講說，這個時候反而休息一下，再往下掉一點點，我們就回到去年 4 月份的位階了。點位肯定是比去年關稅戰還是高很多，從剛才股市走勢看得出來。可是基期，我們再過 2 個月股價不漲，差不多就去年關稅戰的水準了。這個時候你會發現，這種中東戰火所引發的恐慌交易，對於股票市場來說反而是一個健康的事情。

26:00 休息一下

休息很重要，這兩天 WBC 嘛，昨天兩場都很精彩。大谷昨天稍微熄火一點，但是每場都有上壘。我印象最深刻的，就是大谷這一次在賽前受訪的時候就有提到，他說在短期國際賽當中，球員都必須在有限時間內調整狀況，所以休息是很重要的。因為現在春訓時間，大部分球員很難達到 100% 的狀態，那有休息的勇氣是非常重要的。臺灣很多產業就不一樣，合理的要求是訓練，不合理的要求是磨練，全副武裝跑 5,000 公尺動作，但是他就告訴你休息很重要。所以你看，大谷最令人驚嘆的能力是什麼，除了運動天賦以外，在於他在比賽過程當中自我調控的能力。那你說那是一種技術，更像是一種心性的管理能力，就是對照一般人，就你能夠透過休假或者暫停工作，才能夠重新回到整理狀態，最後才能夠保持良好的表現。

27:01

那大谷就是能夠一邊上班，一邊又能夠把節奏重新校準，隨時那個心態都是放鬆的，隨時放大炮。所以如果我們細看股票市場，現在的休息其實也是如此。而且大谷之前講過，他每天要睡 10 個小時。休息太多身體會過度放鬆，那你可能對於身體也不太好，所以你必須在假期的時候要維持適度的訓練，避免鬆掉。從生理機制來看，他其實擁有的一個神技，就是我們講說在生物學上，叫交感神經和副交感神經的瞬間切換。就是他可以在高度專注的時候進入到戰鬥模式，也可以在立即需要恢復的時候進入到休息模式。所以他說休息很重要。聽說他入睡的速度非常非常快，任何環境，因為他隨時帶著他的枕頭，一天睡 10 到 13 小時都很正常。這也意味著，又加上他又是二刀流的訓練，

28:00

交感神經和副交感神經的持續交錯，會讓他同時從打擊的資訊來做吸收，投球的資訊也隨時接收。等於同一個時間、同一個選手，他比其他專職選手吸收了更多的訊息。像我也是二刀流，我有時候是左手拿滑鼠，有時候也是右手拿滑鼠，都很順，所以有時候左右手我都會互相訓練。但是我講說，一個人的輸入量是數倍，而且他還有這種對於休息的堅持、休息的思考，他最後的資產增幅就會非常驚人。所以股市該做的是什麼，你要懂得休息。現在就是休息的時刻，很明顯。所以與其說是睡公園，我們只是到公園稍微休息一下，給投資人做一些思考。事實上，整個 AI 行情對於生產力的提升，它是在逐步湧現當中，但是短期內總會受到股市的回檔、軟體股的錯殺，或者市場針對 AI 的恐慌所造成的價格回跌。可是在這場戰事當中

29:00 軍事 AI 化

你有沒有發現，AI 投入到其中的幅度其實越來越多了。我們看一下最近彭博社的報導，美軍在這次伊朗軍事行動當中，就使用了大量的人工智慧來處理龐大的戰場資訊。上禮拜我們有提到，這次美國中央司令部已經提到了，AI 其實主要負責大量數據的初步篩選和整理。Palantir 所開發的系統，幫助美軍在伊朗戰場當中找到關鍵目標。在這樣效果底下，伊朗也是有好幾千萬人，國土面積這麼大，你總是需要從這些資訊當中去找到適合的攻擊目標，而 AI 就在幫助你。事實上我們看到，美國和中東目前也在持續採購烏克蘭的反無人機，來低成本地去攔截伊朗的 Shahed 攻擊型無人機。因為每架成本也不貴，它一直供給到海灣各大國家，所以造成的結果就是不對稱性戰爭，伊朗的優勢放大，就是它也打不贏

30:00

可是美軍還有波斯灣國家，為了每天要應付這些無人機，所消耗的成本是龐大的。所以如何去大面積地讓美軍同盟能夠有更進一步的低成本無人機體系，市場上也會更進一步關注，這個叫不對稱性戰爭。你知道第二次世界大戰末期的時候，當時第 23 司令部的直屬特種部隊，裡面其實就是呈現這樣的效果，就是那個部隊裡面都是演員、音效師、畫家或者作家、廣告人。他們做什麼，他們的武器就是每天做橡膠做的充氣坦克，然後大功率的擴音機，還有假的無線電發報。原因很簡單，就是盟軍只要部隊一轉移，這支幽靈部隊就會立刻接管陣地，來嚇德軍，讓德軍以為，哇，這怎麼那麼多裝甲師。那最後德軍的裝甲師也被死守在防線上，動彈不得。所以德國人就消耗了大量的海量彈藥、後勤和兵力，去防一個大概就只有幾十美元的橡膠氣球。

31:02

那與此同時，真正的盟軍主力早就在其他地方去撕開了德軍的防線。所以這個在戰爭還有商業當中，它基本上就是我們講的資訊不對稱性，藉由 AI 的幫助，藉由無人機的幫助，來嘗試打一場不對稱性戰爭，那美方也要想辦法

31:20 總結

降低自己戰爭的成本，才可以跟伊朗持續來回。而臺北股市下跌了 2,000 點，所以 31,675，這很難想像，這臺北股市重挫 2,000 點，守在 31,000 點左右，那台股什麼時候漲這麼高了，跌 2,000 點好像都算正常波動。台股下跌是 5.67%。那我們今天稍微聊不完，因為禮拜一訊息比較多，但我們把整個事件拉長時間來看，市場上現在面對的是 3 股力量的同時交匯。第一個是地緣政治把油價推高，經濟數據開始降溫，貨幣政策也陷入到兩難。但歷史經驗告訴我們，能夠決定長期方向的，看起來更多是經濟和產業的基本面，而並不是短期衝突。

32:00

你反而要小心白宮的隨時介入。第二是，油價多半在局勢緩和之後會回落，但科技的進步、AI 投資以及全球資本性循環，它反而是不可逆的。對於投資人來說，市場上很明顯在重新定價，也把過度樂觀的情緒給洗掉。如果你試圖去預測每一次的波動，那你不如看清楚哪些是外部性衝擊，哪些是長期趨勢。有時候用這樣的一個角度，你才能夠為下一段行情重新鋪路。我們過去一直提過，左側不悲觀，右側也不會過度樂觀。那現在隨著左側的產生，那就開始有了機會，本益比的回檔也在持續當中。給投資朋友做一些思考。最最最最最重要的就是要告訴大家，其實大谷說的是對的，休息是很重要的，大部分的時間投資股市

32:50 大谷說多休息

買入之後，你當然要有浪漫的想像力，你賣出時當然會有理性和現實。那中間呢，中間要睡覺嘛。大谷經常說的，人沒事就要多睡覺。

33:00

休息是很重要的，提供給我們的投資朋友。

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