2025/4/18(五) 外資砍目標價 台積電買點到了嗎？美中科技戰 輝達撐得住？【早晨財經速解讀】
- 「有時候我們對跟他人交流最好的方式，並不是說完全地去討好各位，講一個大家已經知道的訊息，而是創造一個大家需要的解答，而你恰好能夠給出最好的解答。」
Mind Map
三句話總結
- 美中科技戰升溫，輝達與蘋果恐成最大受害者，台積電雖法說亮眼但受影響不小。
- 川普持續施壓聯準會，政策干預引發市場擔憂，利空消息主導行情走勢。
- 台積電營運強勁但前景受限，外資持續調降目標價，未來端看蘋果與輝達動向。
投資建議
- 短期市場走勢受川普發言高度影響，只要沒發言，市場能穩定。
- 長期可關注基本面穩健標的，如台積電，本益比已跌至歷史低檔。
- 尋找買盤機會應以確定性高的訊息為依據，如通膨、零售數據與法說。
- 海外擴產能力強的企業 (如電子五哥) 具更高抗壓性，是產業擴散核心。
- 須警覺中長期地緣政治對供應鏈重組與終端需求的潛在影響。
全球市場
美中貿易
- 美中談判僵局，川普關稅施壓，地緣政治升溫。
- 華爾街日報：川普正藉關稅戰打造圍堵中國的全球聯盟。
- 諾貝爾獎得主克魯曼：
- 華爾街日報社論可能受財政部長貝森特影響。
- 川普貿易戰難以形成全球圍堵中國的共識。
- 工業投入品依賴中國，難快速替代進口來源。
- 工業投入品：自動數據設備及處理部件、蓄電池、機動車的零組件、附件
- 各國因供應鏈考量及不信任美國，未必願加入圍堵中國。
- 蘋果：
- 85% 產能仍在中國，iPhone 17 移轉至印度進度緩慢。
- iPhone 若因關稅漲價，使用人數恐下滑。
- 美國出口至中國：主要商品如大豆、石油等已被替代。
- 中國：為報復美國關稅，暫停部分稀土與磁鐵出口。
- 雙方似在等待對方「道歉」，政策不確定性升高。
美國市場
- 道瓊：-1.33% (39,142)、標普：+0.13% (5,282)、納指：-0.13% (16,286)、費半：-0.64% (3,832)。
- 川普
- 在 X 發文批評聯準會未跟隨歐洲央行降息，歐洲央行已第七度降息
- 抨擊鮑爾「慢半拍」，傳聞擬提前撤換，引發獨立性疑慮。
- Kevin Wash 建議川普讓鮑爾完成任期以維持貨幣政策獨立性
- 2026 年以後，鮑爾不可能續任主席。
經濟數據
- 初領失業救濟人數：22.1 萬，維持低檔，與 2021 年水準相當，未見裁員潮，就業市場穩健。
- PPI 與零售銷售數據：仍佳。
- 軟硬數據出現脫鉤，民眾對經濟前景仍感悲觀，市場預期與實際數據分歧。
- 川普可能因基本面強勁才敢持續釋放利空消息，對中國與聯準會施壓，估值承壓但基本面未變。
輝達
- 營收來源：美國為主，其次為新加坡、台灣、中國
- 新加坡營收可能部分歸類為中國市場，實際上中國為第二。
- 輝達 H20 晶片受管制後，在中國營收面臨不確定性。
- 黃仁勳
- 曾承諾在中國進行 5000 億投資計畫。
- 與川普會晤後不久即訪問北京，可能只是為了向客戶解釋情況，但引發共和黨強烈不滿，可能面臨美國國會聽證會壓力。
- 輝達出口中國的策略存在爭議，市場派認為應降規銷售以保持領先並獲利，共和黨 MAGA 派則希望全面阻斷。
- 全面阻斷可能加速中國國產晶片的自給自足，中國可能加大補貼本土 IC 設計產業。
台積電
台積電法說會
- 2025Q1：營收 8,393 億，年增 > 40%，毛利率 58.8%，營業利率 48.5%，受惠於 N3 及 N4 製程強勁需求，優於預期。
- 2025Q2：營收預估 9,230~9,490 億，季 +11.5%，年 +40%
- 公司坦言 Q2 將受 AI 需求與囤貨潮影響。
- AI 需求強勁，全年資本支出維持 380~420 億美元，營收年增接近倍數。
- COWOS 產能：近倍增，預期 2026 年供需可望平衡。
- HPC 營收：占比近 60%，營收連續七季高強度年增。
- 輝達已成最大客戶，蘋果占比下滑。
美國廠
- 美國廠建設毛利率：保持在 58.8%，顯示具定價能力。
- 員工訓練成本與時數快速上升，美國人力成本高。
- 美國亞利桑那州廠：
- 一廠已於 2024 Q4 量產，二廠建設完成，隨時可啟用。
- 三廠與四廠將生產兩奈米晶片。
- 2030 年預估全球市佔：台灣自 71% 降至 58%，美國翻倍至 22%
- 約 30% 的 N2 產能將轉向美國，時間約需 5~10 年，主要供應蘋果或輝達。
外資
- 外資調降目標價，但多維持「買進」評等：
- 高盛 1,400→1,200、大摩 1,388→1,288，花旗 1,050、瑞銀維持原目標。
- 外資因持股高，多在股價上漲後調節；地緣政治風險要求更高貼水。
- 本益比：從 23 降至 17 倍，以年底預估 EPS 計算，前瞻本益比僅 12 倍，顯示低基期投資機會。
- < 1000 元的台積電相對便宜，目前便宜位階僅為 2023 年的一半。
- 魏哲家：目前沒有與其他公司進行任何合資或技術授權。
- 台積電女性員工：占比降至 35~38%，女主管占比穩定，未來女性員工可能續降。
- 台灣上市櫃公司近十年海外投資大增，2024 年達一兆元，台積電占近半。
台積電房地產
- 科學園區房價未跌但成交量萎縮，與央行政策與擴廠進度有關。
- 中南部園區房價年增驚人，台積電設廠為主因。
- 成長明顯地區：新竹、寶山、東區、朴子、善化、楠梓。
- 須待新廠完工後，買盤才會進場：高雄 P1、P2 已進入市場或環評階段，P3~P5 正規劃中。
- 科技人為本輪資產上漲主力。
電子五哥
- 廣達、緯創、和碩、英業達等積極拓展海外產能，重點為墨西哥伺服器製造。
- 部分代工廠已收復 4 月 2 日跌幅，具備產能替代能力。
- 伺服器毛利率高於筆電。
- 公司能海外投資者表現較佳，留台廠商恐受關稅影響，壓力較大。
導讀：《不漏財的雪球管錢術》
- 每天刻意留時間處理重要但不緊急的事。
- 投資需延遲滿足，成果仰賴長期累積。
- 多數人誤以為賺到錢再投資，實則常被瑣事耽誤，唯有持續投入，資產才能穩定成長。
- 窮人思維追求短期回報，易失敗；富人如在大氣層外，小推一把就能持續增值。
- 理財與投資需動態調整，猶如火箭推進或滑翔，無法靜態管理。
皓哥笑話
27:40 文科生
- 網路上有個人講，說現在幾乎都是理科生的天下。
- 文科生以前的確有優勢，但現在都不行。
- 人家就問他說：「具體到底是多久以前，文科生有優勢？」
- 他說：「大概宋朝。」
- 他說：「不對，宋朝也是理學稱霸。」
- 所以最後你就會發現，整個生產力的集中，就在這些人手上。
29:15 閉嘴
- 一對夫妻說去釣魚，在河邊釣嘛。
- 那夫人呢，就吵個不停，一下說那太陽很大，一下說：「哎，這魚不衛生。」一下又嫌浪費時間。
- 講了一陣子，哎，魚上鉤了。
- 他老婆就說：「這魚真可憐。」
- 她丈夫就說：「對，只要閉嘴不就沒事了嗎？」
- 當晚，老公陳屍河邊。
- 所以，只要閉嘴就沒事了。
34:49 如何引起別人注意
- 要怎麼引起一個人的注意和好感，比如說一個女孩子，你想要吸引她的注意。
- 那現在最容易用的就是 IG 嘛，或者 Threads。
- 她可能發了一些自拍照，那正常，正常人可能就是以前我們講了，正常人就點讚嘛，或者底下留言「太漂亮了」。
- 那就算這個時候她回答你哦，大概也不是對你有多高的分數了。
- 因為你只是增加她的負擔嘛，她回答你可能只是出於禮貌。
- 那正確的做法是什麼呢？就是我們以前教大家的嘛：「你就寫一條評論『第三張最好看』。」
- 這樣子她回復的機率就很高了，因為這個時候你在她的世界當中，就引起了一個分別、切出了一道鴻溝。
- 就闡述了一個問題，她要麼能夠回答，要麼就要向你求助：「為什麼第三張最好看呢？」
- 那你說：「可是她只發一張照片。」
- 你照樣給她留「第 3 張最好看」。
- 她會想：「這是看到鬼哦？這什麼人？」
- 哎，對你開始有意思哦。
- 所以有時候，我們對跟他人交流最好的方式哦，也並不是說完全的去討好各位，講一個大家已經知道的訊息，而是創造一個大家需要的解答，而你恰好能夠給出最好的解答。
