2025/5/8(四) 鮑爾尬川普？Fed 拒絕預防性降息 台幣升值 能帶動房市嗎？【早晨財經速解讀】
- 「我的看法是，我猜是機率最高的那個了，機率最低的那個應該也不會發生，這種盤應該不是往上就是往下，但是可以確定的是，一定是往右。」
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三句話總結
- 聯準會主席鮑爾在 FOMC 會議後表示，除非川普關稅不確定性消失，否則預防性降息的空間將受限。目前利率維持在 4.25% 至 4.5% 不變，市場仍預期七月後可能降息三碼。
- 美中即將會談，預期重點為舒緩緊張情勢而非達成協議，市場關注美國是否鬆綁對中國 H20 AI 晶片的管制，。
- 投資應依景氣週期而非短期多空判斷，目前景氣處於擴張尾聲，儘管關稅等不確定因素仍在，經濟基本面尚可，但市場追高意願有限。
投資建議
- 投資應依循景氣週期，而非主觀多空判斷；週期本身即為核心依據。
- 當前處於景氣擴張週期第三年，為後段階段。雖關稅等變數尚未使景氣反轉，但可能拉長週期循環。
- 投資人應有心理準備，若出現回檔如 PMI 跌至 50 以下甚至 41-45，屬正常現象。
- 當市場回到與景氣一致，應採取對應行動，如景氣高點時積極操作、維持原部位、部分配置至類現金資產，或靜待下一次景氣藍燈出現。
美中貿易戰
會談基調與立場
- 中國表示：會談應美方要求，對話需基於平等、尊重與互惠，中方不會犧牲原則立場以求協議。
- 美方代表貝森特：現行關稅形同貿易禁運，須打破僵局。
- 預期本次會談聚焦於緩和氣氛，雙方可能釋出善意，有助股市氣氛回暖。
- 美方明言：不希望全面脫鉤，但決意將半導體等戰略產業回流美國。
貿易數據與策略
- 儘管貿易戰持續，中國對美貿易順差透過轉口貿易持續擴大，五年間已翻倍，年逾一兆美元。
- 中國三月出口目的地排名：東盟 (589 億美元)、歐盟 (430 億美元)，東盟出口多為轉銷美國的半成品。
- 美國擬對泰國、越南等轉口國課徵對等關稅，以阻止中國繼續「洗產地」。
中國市場
人行寬鬆措施 (十箭齊發)
- 降準兩碼 (0.5%)：釋出約一兆元人民幣流動性。
- 降息 0.1%、住房公積金貸款利率下調 0.25%。
- 特定金融機構 (如汽車金融、金融租賃公司) 準備金率從 5% 降至 0%。
出口回落與房市低迷
- 三月份新屋開工面積：回到 2006 年水準，較高峰下滑近 70%。
- 居民新增貸款規模：退回 2016 年水準。
彭博中國信貸脈衝指數
- 持續走低，且沒有反映出庫存週期感覺，市場借貸意願遠低於 GDP 增長速度，信心不足。
- 自 2021 年起雖推行寬鬆政策，指數仍無回升，借貸增量遠低於 GDP 增長。
- 該指數為觀察中國貨幣寬鬆政策的重要指標：
- 計算方式：新增信貸／GDP
- 指數上升：借貸成長快於經濟，顯示市場活躍。
- 指數下滑：儘管經濟溫和增長，借貸意願低，反映信心疲弱。
- 長期呈現 3-4 年一輪庫存循環，近年低點為 2022、2018、2015、2011-2012。
- 與美國 ISM 製造業 PMI 比較：彭博信貸脈衝指數領先大概一年到一年半，顯示中美景氣關聯性高，通常中國的製造業表現好，美國製造業也會跟著好。
美國市場
美股 (05/07 ET)
- 道瓊 +0.7% (41,113)、標普：+0.43% (5,631)、納指：+0.27% (17,738)、費半：+1.74% (4,386)
- 蘋果：Safari 瀏覽器在四月份的搜尋使用量出現史上首次下滑。
- Alphabet：股價受壓，因市場擔憂蘋果導入 AI 搜尋，威脅 Google 地位。
- 市場揣測：美中會談可能鬆綁 H20 AI 晶片限制，推升輝達等晶片股反彈，支撐大盤。
- 看法分歧：熊市反彈、V 型反轉、W 底，或整理至 90 天關稅豁免期結束。
- 皓哥認為：儘管情緒好轉，短期追價意願仍疲弱，因 90 天關稅變數未解。
聯準會政策
- FOMC 維持利率於 4.25%-4.5%，並提及失業率緩步上升及通膨預期惡化的風險正在增加。
- 皓哥解讀：若川普關稅持續，預防性降息難以實現，因通膨高於目標，且短期可能回升。
- 利率預期曲線：市場預估七月起可能降息三碼（7、9、12 月），較原先預估四碼略收斂。
鮑爾對經濟與政策的看法
- 聯準會具備能力應對當前風險，關稅變數帶來不確定性。
- 高關稅恐抑制經濟並推升長期通膨，但 PCE 指數顯示通膨尚可控，問題在預期上升。
- 若川普維持高關稅，恐延緩達成通膨目標。
- 針對美中貿易談判，鮑爾表示需「觀望其變」(wait and see)。
- 強調聯準會獨立性，決策依據數據與通膨風險，不受白宮批評影響，主席不應主動與總統會面解釋。
經濟數據
- 美國 Q1 GDP：季 -0.3%，主因進口增加，非消費或總體經濟疲弱。
- 亞特蘭大、高盛最新預期：預估 Q2 GDP 跳升，季 +2.3%，因 Q1 低基期及市場囤貨效果減緩。
- 五月份美國整體進口量：出現兩位數下滑，可能反映美國對東亞各國達成貿易協議預期升高。
- 通膨預期上升：PCE 雖無失控風險，但企業與消費者通膨預期均顯著回升，民主黨支持者一年通膨預期高達 9%。
- 平均薪資年增率：仍保持在約 3.5%-3.6% 的穩健增長，高於通膨數據，實質薪資仍增長。
美債市場與美元動向
- 摩根史坦利報告：美元對利率敏感度升高，與美債期限溢價呈負相關。
- 期限溢價上升時，美元反而走弱。
- 顯示海外投資人擔憂美國財政與經濟風險，降低美元資產配置。
- 期限溢價：投資長期國債風險高，投資人會要求「額外報酬」，這部分報酬就叫期限溢價。
- 海外投資人因擔憂美國財政風險，即使利率上升也減碼美元資產，導致美元與期限溢價呈現反向變動。
- 皓哥認為：川普可能更在乎美債穩定性，勝過股市波動，美債殖利率若失控飆升，恐導致融資負擔與市場動盪，影響美元吸引力。
市場情緒
- 蓋洛普民調：川普百日新政支持率 44%，在歷任總統中僅高於其第一任任期的自己。
- CNN 貪婪指數：逐漸進入相對貪婪水位。
台灣市場
- 四月中南部部分中小企業收到急單。
- 傳產業冷熱不均：如扣件、水五金等兩年來訂單無顯著增長，但股市與房價上行。
- 皓哥分析：資金主要流入 AI 伺服器等電子產業，傳產與原物料受惠有限。
皓哥笑話
17:07 游金龍
- 我的看法是，我猜是機率最高的那個了。
- 機率最低的那個應該也不會發生。
- 這種盤應該不是往上就是往下，但是可以確定的是，一定是往右。
- 「對，皓哥可不可以給一個具體看法？」
- 具體看法……哎，我想一下。
- 所以呢，應該這樣講，我們一直在強調嘛。
- 就是我們剛才也說過，就是一直在強調投資要依循週期嘛。
- 那我們一直在強調，就是說因為投資要依循週期，那不要依循判斷。
- 所以噢，就我們要強調，就投資要依循週期，那強調的就是週期本身，它是需要依循的。
- 好這樣，懂了？OK？好，那就好。
19:35 我不是技術方面的專家
- 對，我不是技術方面的專家。
- 好，但是看一下大家的留言跟回復以後，我們還是得出一個結論。
- 那就是沒有任何結論，因為我們不是專家嘛。
21:48 八萬
- 一對夫妻去打麻將，那夫妻倆就說好互相打暗號。
- 那太太呢，就打暗號給老公，然後把兩腿張開。
- 這樣老公一看，馬上八萬就打出去了。
- 哎，結果別人胡了。
- 打完回家途中，太太就指著老公：「我把兩腿打得這麼開，你為什麼要打八萬呢？」
- 老公說：「兩腿打開，不就是一個八字嗎？不是要八萬嗎？」
- 太太很生氣：「我兩腿開開不是要八萬，我是要小鳥！你怎麼那麼笨？我叫你打一條！」
- 哦，所以，到底是八萬還是小鳥，多空完全取決於你的觀念和立場。
