2025/6/25(三) 股市大嘎空！牛市再起？鮑爾放鴿 7 月降息等川普？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「永遠能夠帶領你進行生產力週期提升的，不太可能是單純的實業股了。每次大牛的時候，通常都是科技業、科技巨頭的身價大幅提升。」
- 「每一次帶領你創新高的，有很大的機遇，都不是前十年那一支股票那家公司。但是你會發現，能夠帶動你創新高的，就是在堆疊生產力週期、科技反覆運算的這些股票。」
- 「有些苦難，其實根本沒有必要去經歷哦，甚至很多我們講的那種折磨，都是可以避免的哦。梅花它香，不是因為它經歷了多少的寒冬，它本來就香，它本來就有這樣的一個天性，之所以它香，是因為它是梅花，而並不是因為很寒冷所導致的。醜小鴨能夠變成天鵝，是因為它本來就是從天鵝蛋裡面孵出來的，不是說因為它經常被嘲笑或者排擠。灰姑娘之所以能夠被王子看上，是因為她原本就是伯爵的女兒，有資格踏入舞會的世界。青蛙變成王子哦，也不是說她吃了很多苦，因為她本來就是王子嘛。所以你看，寶劍摸摸摸摸摸，好像就可以被鍛成，鍛煉成一隻尚方寶劍，但如果只是塊廢鐵，你不管怎麼磨，那最後只是一根牙籤嘛。所以有時候我們講說，這苦難到底本身有多值得哦，你要從週期的尺度來觀察才會發現。哎，有些事情其實不需要去經歷，你已經大概知道長期的結果。投資個股的風險就來自於如此哦，不瞭解生產力週期的帶動，也會得到相對應的代價。」
Mind Map
三句話總結
- 聯準會主席鮑爾暗示七月可能降息，油價回落與科技股強勢推升美股，多項指數與個股創新高。
- 以色列與伊朗零星戰火持續，川普透過介入與協商，鼓勵中國購買伊朗石油以壓低油價，配合聯準會提前降息預期。
- 聯準會考慮放寬加強版補充槓桿率 (eSLR)，可提升銀行購債能力並改善流動性，但也增添系統性風險。
投資建議
- 長期投資應跟隨科技生產力週期，分散布局股市，因推動歷史新高的多為科技股，實業股則在熊市提供支撐。
- 科技巨頭的生產力反覆運算才是關鍵，每十年會有新的科技主題帶領創新高，例如當前的輝達、博通、甲骨文、OpenAI 與台積電，應鎖定具生產力屬性的產業或大盤，而非執著於單一過時的個股，例如近三年股價停滯的特斯拉。
- 目前市場情緒升溫，週期投資人應關注庫存調整風險，必要時暫停定期定額並預留現金，以因應牛市在今年 10 月滿三年後可能出現的庫存循環挑戰。
- 關注油價、通膨、7 月數據與聯準會政策動向。
全球市場
以伊衝突
- 國際油價顯著滑落：紐約西德州原油重挫 6%，逼近兩週低點、布蘭特 67.14 美元、西德州 64.37 美元。
- 若油價跌破每桶 70 美元，有助抑制通膨，美國市場將提前預期降息。
- 川普宣佈以色列與伊朗已達成停火協議，並要求勿違反，但雙方仍零星交火，戰事未熄。
- 川普對雙方均表達顯著不滿，特別批評以色列在協議達成後立即實施大規模轟炸。
- 皓哥認為，川普主要關乎美國核心利益，只要油價沒有引起新一波漲勢，川普可能會對零星戰火撒手不管。
- 美國國防情報局 (DIA) 初步評估：美軍空襲僅將伊朗核計畫延後數月，與川普聲稱的「徹底摧毀」差距甚大。
- 川普允許中國公開買伊朗石油，看似放寬制裁，實為壓低油價並換取中東緊張降溫。
- 聯準會主席鮑爾認為，中東對美國通膨與油價影響已減弱，因美國頁岩油產量全球居首，自給自足，油價漲幅多屬心理因素。
美國市場
美股 (06/24 ET)
- 道瓊 +1.19% (43,089)、標普 +1.10% (6,092)、納指 +1.43% (19,912)、費半 +3.77% (5,441)
- 台積電 ADR +4.7%，收在 220 塊，較台北價格高出約 23%、輝達 +2.6%、博通 +3.9% 創新高。
- 美股續漲，多頭氛圍濃厚，市場流動性預期進一步放寬，是美股受到顯著拉抬的主要原因。
降息可能性
- 聯準會主席鮑爾在聽證會上不排除 7 月降息，重申不急於降息，將依「最終利率」決定，若夏季通膨未升溫，立場可轉變，強調 7 月數據關鍵，6 月通膨可能低於預期。
- 若 7 月新關稅協議未推高 CPI 月增率，7 月降息機率大增。
- 愈多聯準會官員態度轉趨於「鴿派」，如沃勒和鮑曼，支持 7 月降息，可能與明年聯準會主席提名有關。
- 鮑爾表示中東局勢對美通膨影響減弱，供需穩定有助物價控制。
- 鮑爾表示「邊走邊看」，根據當前通膨預期做出最終決定，在國會作證時盡力撇開對總統關稅政策的評論，評論可能傷害央行獨立性。
大宗資產與通膨指標
- 倫敦 LME 倉庫的銅可用庫存：年減約 80%，現貨溢價每噸 280 美元，創 2021 年來最大逆價差，顯示現貨銅價正以驚人速度上行。
- LME (London Metal Exchange)：倫敦金屬交易所，全球最大的工業金屬交易中心。
- 銅油比：銅價上漲、油價回跌的背景下，銅油比將重新走高，通膨焦點由供給轉向關稅與景氣擴張，這也是聯準會傾向小幅而非大幅降息的理由之一。
房地產市場
- 鮑爾認為房市雖成交低迷，未構成系統性風險，聯準會仍專注通膨。
- 過往降息後約 6 個月內，通常推升房價，但由於近半年未降息，房價漲勢明顯趨緩。
- 美國房價：年增率顯著放緩，並月減 0.3%，創 2022 年來最大跌幅，這是抵押貸款利率先前短期下滑的滯後反應。
- 房價與美國銀行體系在聯準會準備金之間存在高度聯動性，並且具有大約 6 個月的延遲效果，過去聯準會的降息政策 (例如曾降息 100 個基點) 曾經帶動房價重新上漲
- Q2 房市成交量：2009 年以來最疲憊表現，與金融海嘯時期無太大區別，主因為高利率導致民眾不願買房。
- 美國成屋庫存：約 4-5 個月，偏低水準，遠低於 2005-2006 年高峰期的約 15 個月，顯示不存在供給過多的泡沫破滅問題，因此鮑爾不願在房地產市場上顯著讓步。
補充槓桿率 (eSLR) 放寬討論
- 聯準會擬調降加強版補充槓桿率 (eSLR)，目前八大系統性銀行門檻為 5%。
- 補充槓桿率 (Supplementary Leverage Ratio, SLR)：金融監管規定，要求銀行保持一定比例的資本來吸收風險，確保銀行在經營中維持充足的資本水平。
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- SLR 是所有銀行的槓桿底線，加強版補充槓桿率 (eSLR) 則是針對大型系統銀行的更高門檻。
- 聯準會擬由副主席鮑曼推動適度放寬 eSLR，增強銀行在美債市場角色，可能拉升美債交易量和流動性。
- 政府發債加速，但銀行資本成長跟不上，使銀行 eSLR 壓力增高，進而減少購買美債，造成美債流動性變差、殖利率波動加大。
- 現行巴塞爾 3 號規範及美國於 2014 年加強的 SLR，要求銀行必須為持有包括美國國債在內的所有資產預留資本，變相降低銀行買美債意願。
- 此舉類似降低存準金，增加投資誘因，強化銀行獲利與市場信心。
- 新方案提議將 eSLR 從 5% 下修至 3.5–4.5%，或將公債自分母剔除。
- eSLR 每降 0.5 個百分點，八大銀行可額外吸納約 1.65 兆美元美債，若完全排除公債，潛在購買力達 3.6 兆美元。
- 放寬後，對銀行而言，資本壓力減輕，銀行購債空間擴大、資產報酬提升，並可連鎖帶動企業債投資，降低企業融資成本。
- 聯準會表示需與美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 和貨幣監理署同步調整，短期影響有限，但市場已在長天期美債殖利率與股價上反映預期。
- 皓哥認為，方案有助於舒緩美國長期赤字壓力，因銀行更願接手美債，即使公債發行越多，價格也不一定會跌，但放寬 SLR 也可能導致整體系統性風險上升的擔憂。
台灣市場
台股
- 從線形圖來看，台股目前表現相對落後美股，美股主要指數接近歷史新高，而台股才剛要站穩長期均線。
- 今年外資最高賣超近 7000 億，5 月回補約 2400 億，目前仍賣超約 4000 億，賣壓仍大。
皓哥笑話
17:50 膚淺！
- 這就跟你每次問我：「哎，你去龍亨，你是想喝酒嗎？你是想唱歌嗎？想找人搖骰子嗎？」
- 膚淺！這個世界是很苦的，我們去都是為了拯救一些那些人，
- 就是好賭的爸、生病的媽、上學的弟弟，還有破碎的她。
- 這一群迷途的羔羊，是燈紅酒綠當中需要拯救的靈魂，這才是我們去的原因，對不對
- 所以有時候你看，當官員當到最後就是語言的藝術嘛，這也是我們總裁就要多練練呢。
28:36 Lalaport
- 小編就很喜歡這個叫什麼，他特別拿了一支給我看，
- 這一支，這個叫 Lalaport 嘛。
- Labubu、Labubu，Lalaport 是南港那一間，
- 對，他很喜歡這一支，然後覺得年輕人都很喜歡，
- 那可能就有進一步的消費擴增的機會。
關鍵字筆記
