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三句話總結

• 美中談判順利、大型科技股表現亮麗，推動標普、那指創歷史新高，市場呈現風險、避險資產同步上漲的流動性擴張格局。
• 資金從七巨頭外溢，特斯拉因馬斯克增持大漲，Google 市值突破 3 兆美元，資金正尋找基期較低的標的。
• 台灣總經數據亮麗，人均 GDP 睽違 22 年再超韓國，但面臨製造業降溫、缺工挑戰，市場關注央行是否以非利率手段釋放流動性。

投資建議

• 行情已至高位，大部位應持續持有，但近期加碼空間有限，策略傾向左側加碼，而非右側追高。
  • 偏好左側加碼，利用 庫存循環／中期回檔 擴大佈建，如：2023 年 7-10 月、2024 年 7-8 月、今年 4 月。
  • 不建議在行情高點時 (右側) 大舉追多或過度樂觀。
• 股市特性為「長牛急熊」，應利用週期、乖離指標判斷擴大佈建時機，如：2022 年景氣藍燈時。
• 當前台股融資維持率已回到 168%，重返相對樂觀情緒區間，需留意情緒指標偏高。
• 接下來有教師節、中秋節、國慶等假期，正常情況下法人獲利了結賣壓可能在未來 2 週浮現，觀察市場熱情是否能持續推升行情。
• 資金有從 AI 七巨頭外擴趨勢，可關注漲幅相對落後的特斯拉、Google 等大型科技股。
• 在科技巨頭中，特斯拉因業務涵蓋機器人、太空探索，最可能推動長期生產力週期。

全球市場

資產表現

• 2025 年至今，所有資產類別皆為正報酬，為 2019 年以來首次。
• 各類資產漲幅：黃金 +38%、歐亞股市 +25%、比特幣 +24%、新興市場股市 +21%、納指 100 +15%。
• 固定收益資產 6-8%，投資等級債 +7%，長天期國債 (TLT) 回升至 +6%。

美中關係

• 本次談判於馬德里舉行，預計將持續到 09/18-09/19，才會簽訂協定。
• 川普提前發文表示談判順利，並暗示 TikTok 的出售協議問題已獲解決。
  • 美中就 TikTok 出售達成初步協議，將轉為美方控制的股權結構。
• 談判仍在角力，中國市場監管總局初步調查顯示輝達違反反壟斷法，將進一步調查。
• 預期本次談判將在稀土出口管制放鬆、H20、半導體 EDA 領域開放等達成共識。

中國經濟

• 中國市場呈現資本市場、經濟數據脫鉤的狀況。
• 製造業、基礎建設支出：持續下行，今年一度年減。
• 8 月工業生產生產總額、消費零售總額：創年度最差，零售銷售年增僅 3.4% → 可能與通縮有關。
• 房地產市場持續低迷，房市連續 4 年未回暖：
  • 固定資產、房地產投資：年增率下滑，房地產投資年減 15%
  • 二手住宅價格指數：月減 0.58%，跌幅擴大。
  • 新房價格：-0.3%。

美國市場

美股 (09/15 ET)

• 道瓊 +0.11% (45,883)、標普 +0.47% (6,615)、納指 +0.94% (22,348)、費半 +0.97% (6,059)
• 大型科技股帶動標普、那指創新高，費半同步創高。
• 市場呈現風險資產 (股市)、避險資產 (黃金) 同步創高的流動性預期行情。
• 摩根士丹利的 Michael Wilson 等投行分析師：已調升標普 500 指數目標價，預期至 2026 年底可能 +9%，達到 7,200 點，認為市場熱情不應被低估。
  • 投行目標價的提高與 EPS 緩步上行有關，目前的 EPS 預估值尚未回到 2025 年初的高標 → 市場尚未完全反應企業的獲利能力。
• 川普呼籲美企改發半年報，以取代季報，稱此舉能節省成本，讓經營層專注長期發展，避免短視。
  • 可能減少企業成本，但也可能增加市場猜測成分，導致資本市場波動加劇。
• 資金外溢效果：本輪美股創高與輝達關聯不大，資金有明顯的外溢效果。
• 特斯拉：+3.62% 至 410 美元，主因是馬斯克斥資 10 億美元，買入 260 萬股，是他 5 年來首次在公開市場增持自家股票，引發市場追捧。
• Google (Google)：+4.49%，市值超過 3 兆美元，繼蘋果、微軟、輝達後，第 4 家達此里程碑的企業。
• 市值排名：輝達 4.3 兆、微軟 3.8 兆、蘋果 3.5 兆、Alphabet 3 兆、亞馬遜 2.4 兆 …
• 年初至今漲幅：甲骨文 +86%、博通 +59%、Google +27%、輝達 +26%
  • 跑輸大盤：波克夏 +8.5%、亞馬遜 +4%、特斯拉：+3% (近期急漲後翻正)
  • 蘋果：-2.2%，唯一收跌的大型科技股。

台灣市場

總體經濟

• 台灣總經數據亮麗，出口值續創新高，與中國數據呈對比。
• 人均 GDP：主計處預估，台灣人均 GDP 達 38,066 美元，睽違 22 年首超韓國 (37,430 美元)，預計 2026 年將突破 41,000 美元。
• 購買力平價 (PPP)：台灣約 84,082 美元，位居亞洲第 5，領先韓國 (第 9)、日本 (第 11)。
• IMD 世界競爭力：台灣維持全球第 6 名，經濟表現從第 26 名躍升至第 10 名。
• 今年 1-8 月對外投資達 314 億美元，雖年減 6%，但仍處高檔，主要集中於北美的電腦電子、光學製品產業。
  • 對中國投資額則創歷史新低。
• 經濟數據兩極，雖出口值創高，但製造業景氣連亮 3 個月藍燈 → 傳產重度衰退，與科技業嚴重脫鉤。

央行決策

• 市場關注 09/18 央行理事會議，央行需在抑制股市過熱的財富效應、顧及傳產困境之間取得平衡。
• 行政院可能要求降息，但央行才是資金決策者。
• 直接降息可能過度刺激經濟，且資金傳導效果有限，銀行端未必完全反映於貸款利率。
• 央行面臨兩難處境：
  1. 股市膨脹引發財富效應過熱，需抑制炒作。
  2. 實體經濟脫鉤，製造業景氣連亮 3 個月藍燈，需顧及傳產困境。
• 因傳產衰退 → 升息可能性不高。
• 央行未必以降息釋放流動性，可能採取其他非利率手段，如：
  • 放寬第二戶房貸成數：可能將目前 50-60% 貸款成數，適度放寬到 60%，但不會回到 70%
  • 針對首購族放寬：可能對首購族 (買第一戶者) 提供總量管制的豁免，不計入銀行的不動產放款集中度，以確保首購族能順利購屋
  • 選擇性信貸放寬：針對陷入困境的 製造業／中小型企業，提供更進一步的信貸寬鬆政策，讓資金更容易導入實體經濟活動

社會問題

• 缺工問題：
  • 全產業面臨嚴重缺工，為 70% 企業最有共識的議題。
  • 65 歲以上勞動參與率從 8.3% 攀升至近 10%。
  • 缺工現象普遍，從客運駕駛、教師皆缺年輕人。
• 詐騙猖獗：
  • 8 月份詐欺受理數達 15,000 件，財損達 73 億台幣。
  • 詐騙產業也面臨缺工，新進車手多為退休族與老年人，今年 1-4 月老年詐騙嫌疑犯案件數暴增近一倍。
• 移工問題：
  • 在台移工近 80 萬人，失聯移工近 9 萬人，越南籍移工失聯率高達 20%。
  • 詐騙集團也將移工視為目標，平均每位移工遭詐騙金額約 $8,000 元。
    • 因移工每年有上千億的龐大跨境匯款需求，詐騙集團常冒充金融機構，以低手續費為誘餌，利用跨境匯款漏洞進行詐騙。

皓哥笑話

26:09 水龍頭

• 今年年初我去佛倫斯跟大家直播嘛，那時候到羅馬要轉機，然後搭那個義大利航空，很小一架只有一個廁所。
• 我本來想說忍一下就好，但實在是尿急，後來就去上了。
• 她在我前面，那個看起來像是義大利本地人，一個姐姐這樣子，她等了很久，然後後來總算出來了。
• 她出來的時候就一邊甩手，那水都噴到我臉上，全身都是水。
• 我心想：「怎麼那麼沒禮貌？」
• 好，但因為人生地不熟，算了、算了。
• 那趕快上廁所，哎，上完了好舒服這樣子哦。
• 哎，結果我按那個飛機上的水龍頭，哎，沒水，沒有水出來。
• 所以開水龍頭不一定會有水，但你要有水，你也可以從其他地方流出來。

節目金句

• 「就很像每天打你一巴掌，只要有一天你停下來，對方可能就會很感激，但是你每天給他一塊錢，你只要一天不給，他就會恨你，所以你乾脆每天就一直打他巴掌，一直打打打打打，然後有一天停下來了，對方很感激，因為他的心理預期已經被壓低了。」
• 「我們一直都是左側加碼，不會心疼，但右側哦，從來不會建議大家大舉追多、大舉加碼、大舉去樂觀的看待，這本來就是我們講說，週期投資在面臨不同行情的框架。」
• 「股市就是長牛急熊，不管短期和長期都是如此。」