2025/9/17(三) 黃金破再創高！降息放水潮 該買黃金 還是買債券？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 聯準會會議前，市場預期降息 1 碼，但美股湧現獲利了結賣壓，標普 500 本益比達 27.4 倍，接近歷史高點。
• 金價突破每盎司 3,700 美元，年漲幅 40%，主因是央行增持、地緣政治緊張、ETF 資金流入，表現遠超各大指數。
• 市場情緒樂觀，經濟數據好壞皆被解讀為利多，資金持續湧入推升資產價格。投資人需長期佈局，並關注聯準會、台灣央行政策動向。

投資建議

• 資產配置多元化：今年各類資產普漲，依序為黃金、股市、債市。
• 美銀策略師提出多種投資縮寫，反映市場「萬物齊漲」的現象。
  • BIG (Bonds, International, Gold)：建議佈局債券、國際股市、黃金。
  • ABC (Anywhere but China)：除了有政策風險的中國，其他市場皆可考慮。
  • ABB (Anything but Bonds)：除了可能受 財政／通膨 影響的債券外，其他資產皆可考慮。
• 黃金作為核心避險：高盛指出，中國等新興市場央行持續增持黃金以降低對美元的依賴，形成結構性買盤，使金價逢低有撐。
• 長期投資心態：短期市場受情緒影響，利多利空皆漲，但長期仍回歸基本面。
• 投資應有長期且專一的邏輯，在高低基期適度調節資金，以確保能長期參與市場。
• 面對當前高檔行情，應思考 追高佈局／等待每年 1-2 次的修正。
• 過去十多年，持有資產的報酬率普遍高於薪資增幅、實質經濟成長率，應建立長期持有資產的觀念。
• 可先小部位參與，親身經歷景氣循環與市場情緒變化後，再逐步調整策略。
• 勿輕忽流動性預期的力量：行情持續推升將帶動市場信心回溫、成交量放大，投資人心態由觀望轉為跟進，應依此判斷週期位置。

黃金市場

• 金價突破每盎司 3,700 美元，年漲幅 40%，表現優於標普 500 指數，並突破 1980 年經通膨調整後的高點。

上漲原因

• 央行買盤：2022 年俄羅斯外匯遭凍結後，新興市場央行購金速度提高近 5 倍。
  • 高盛指出：央行的買盤是金價「驚驚漲」的重要推手，逢回檔即有買盤介入 → 金價易漲難跌。
  • 世界黃金協會預測：95% 的央行未來一年將持續增持。
• 資金流入：黃金 ETF 持倉量、期貨投機部位雙雙走升
  • 9 月 ETF 持倉 > 2,950 公噸、期貨未平倉量自低點反彈至 50 萬口以上。
  • 市場預估若有 1% 的私人美債資金轉向黃金，金價可能上探 5,000 美元。
• 地緣政治推升避險需求：
  • 以色列：地面入侵加薩，與哈瑪斯的戰事將進一步升級，也對黃金買盤帶來拉抬效果。
  • 俄羅斯：無人機侵擾波蘭、羅馬尼亞領空，引發北約啟動「東方哨兵計畫」。
    • 俄羅斯駭客加大對波蘭基礎設施 (醫院、供水系統) 的攻擊，雙方局勢緊張。
• 去美元化：中國為維持人民幣價值，持續 出售美債、增持黃金 作為定錨資產。
  • 中國黃金占外匯儲備僅 8%，遠低於美、德、法、義的 70%，若未來 3-5 年提升至 20%，平均每月需購買 40 噸，將為金價提供強勁支撐。
• 亞洲買盤：繼中國散戶後，東南亞市場的黃金需求也開始升溫。
  • 泰國：今年前 7 個月黃金出口額暴增 69%，政府考慮對黃金交易課稅，以抑制泰銖升值。

中國市場

經濟數據疲弱

• 2025 年中國內部經濟數據不佳，工業產出、消費、固定資產投資均創多年低點。
• 北京財政赤字創歷史新高，利息支出達 2.2 兆人民幣，高於醫療支出，且為科技經費的兩倍。

科技業信號

• 馬雲近期頻繁現身阿里巴巴並全面出手，被視為中國科技業回暖信號，代表政府支持其帶領科技業與美國競爭。
• 阿里巴巴近期發行 32 億美元可轉債，計畫 3 年內投入 530 億美元打造 AI 基礎建設。

美中關係

• TikTok 美國禁令延長至 12/16，期間將與中國簽訂協議，要求 TikTok 出售給美國廠商，但演算法仍由中方授權 → 美中談判持續進行。

美國市場

美股 (09/16 ET)

• 道瓊：-0.27% (45,757)、標普：-0.13% (6,606)、納指：-0.07% (22,333)、費半：+0.32% (6,079)
• 市場情緒樂觀，經濟數據好壞皆被解讀為利多，推升股價。
  • 如：降息符合預期是利多，不降息代表經濟好也是利多
• 標普 500：本益比已達 27.4 倍，是十幾年來的高位水準，僅次於 2000 年網路泡沫時期、2021 年，聯準會可能需考量資產泡沫風險。

聯準會動態

• 降息預期：市場已完全消化降息 1 碼的可能性，Fed Watch 數據顯示，市場預期全年累計降息近 3 碼。
• 政治壓力：川普持續向聯準會施壓，希望採取更激進的降息。
  • 參議員沃倫也發公開信要求一次降息 3 碼。
• 獨立性：上訴法院裁定理事庫克留任，聯準會仍保有獨立性。
  • 共和黨內部亦有制衡力量，不希望過度干預貨幣政策。
• 內部立場：聯準會內部鷹派、鴿派立場分歧。
  • 新任理事米蘭：極度鴿派，主張利率降至 3.5% 以下。
  • 留任的庫克、其他多位官員：立場偏鷹，預計本次會議不易受川普大幅干預。
• 8 月零售銷售：月增 0.6%，連續 11 個月實質成長 → 經濟狀況尚可，沒有大幅降息的必要性。
• 整體而言，要說服聯準會開啟大幅降息格局仍有難度。

台灣市場

匯率

• 新台幣兌美元升值 1.27 角，收 30.1 元，創 1 個月新高。
• 成交量達 19.7 億美元，估計約 8-9 億美元來自外資 → 外資買盤延續。

央行動向

• 台灣央行面臨 行政院希望放鬆貨幣政策的壓力、外資湧入導致台幣升值的壓力。
• 央行已透過保管銀行發出提醒，要求外資說明資金用途，以防止短線炒匯套利。
• 市場關注央行理監事會議將如何應對來自行政院、外資的雙重挑戰。

皓哥笑話

17:46 一個億

• 以前人家常開玩笑嘛，講說：「一個億跟你女朋友掉到河裡面，你先撈哪一個？」
• 那當然是先撈一個億，撈到一個億以後，她就自己游回來了嘛。
• 所以有時候我們這樣講，有時候行情推久了，信心自然而然就會跟著回來，量能就會跟著回來，有錢的人也會跟著回來，市場上再一次熱鬧起來，就好像市場上從來沒有恐慌過一樣。

26:29 控制男人

• 小三是透過男人爽來控制男人
• 那太太是通過男人不爽來控制男人。
• 爽和不爽他都可以控制你，
• 那股市也一樣，利多他也能漲，利空也能漲。

27:09 橫批

• 以前有副對聯嘛，
• 上聯：解釋過去，頭頭是道，似乎有理；
• 下聯：預測未來，躲躲閃閃，誤差驚人；
• 橫批：經濟分析。
• 這就是調侃一下。

30:17 小頭

• 俗話說的好嘛，管不住小頭就管不住戶頭嘛。
• 所以，你如果在做任何事情都沒有這個專一性，長期依循著自己的中心投資邏輯，那可能就還是什麼都會失去。

30:45 套房

• 很多男人嘛，不是那個對自己寶貝講：「寶貝，好想給你買套房。」
• 可是現在經濟能力有限，先買「套」，「房」的話以後再說，先求有、再求好嘛。
• 這個很多人做事情都是這樣子。
• 但是的確，在資本市場當中，也可以考慮這樣的一個方向。

節目金句

• 「行情推久了，信心自然而然就會跟著回來，量能就會跟著回來，有錢的人也會跟著回來，市場上再一次熱鬧起來，就好像市場上從來沒有恐慌過一样。」
• 「股市就是這樣子，推久了，原本心裡怕的要命的人，也開始慢慢覺得行情好像永遠都不會停，股市永遠都會上漲。」
• 「公車上即便空無一人，司機最終也會把車開到終點。我的意思是，你也不要因為任何人的離開、任何的思想上的變動，而選擇停止原本的生活，該有的部位要待在車上。那重點在於，在高低基期適度調節資金，讓你有更多長期參與資本市場的動力。做投資、做人都一樣，都要長期專一。」
• 「管不住小頭就管不住戶頭。你如果在做任何事情都沒有這個專一性，長期依循著自己的中心投資邏輯，那可能就還是什麼都會失去。」
• 「有沒有發現，數據高於預期也噴，低於預期也噴；談判成功股市也噴，談判破裂股市照噴；加關稅股市漲，不加關稅股市一樣漲。多頭是利多大漲，利空就是利空出盡；空頭變成利空大跌，利多就變成利多出盡。行情就這樣子一步一步走到現在了。所以短期內的、至少從一個季度內的行情來看，它都是有情緒的影子存在，長期才會依循的基本基本面或者景氣週期，所以，有時候時間稍微放的遠一點，這個時候可以更清楚的瞭解。所以有時候股票市場也是，你想要讓它漲，的確利多也能漲，利空也能漲。」