2025/11/20(四) 財報超預期 輝達成 AI 救市主？電價成 2026 選戰焦點？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 輝達財報：表現極度強勁，營收、指引均超乎預期，訂單能見度至 2026H2，確認 AI 基礎建設需求未歇。
• 電價問題：美國電力設施跟不上資料中心擴建，電價飆漲導致民怨引發選票流失，恐迫使川普政府在通膨與 AI 發展間重新權衡。
• 企業資本支出：正從過去依賴股票回購，轉向資料中心投資，此舉有益於實體經濟，但缺乏會計手段支撐的股價，需仰賴未來實質營收轉化

投資觀點

• 輝達成長趨緩：輝達財報雖優異，但預計 2027 年後營收成長率將從 > 100% 降至 40%，市場對其股價預期可能過高。
• 投資人偏好：資金流穩健成選股關鍵，Google、Amazon 雖資本支出高，但財務狀況良好。
  • 甲骨文風險：甲骨文因 高槓桿、高度依賴單一客戶 OpenAI，存在較高風險。
• 美股窄化：創新高個股比例僅剩 2%，融資餘額、指數 卻同步攀升，顯示槓桿過高，需留意聯準會 12 月利率決議對流動性的影響。

全球市場

沙烏地阿拉伯投資案

• 川普會晤沙國王儲：雙方於白宮會面，合作領域涵蓋 F35 戰機、先進晶片、核能、關鍵礦產合作。
• 沙國增資承諾：對美投資額從 5000 億美元提升至 1 兆美元。

中國貿易與農產品

• 中國大豆進口：中國尚未履行 1200 萬噸美國大豆進口協議，進口量驟降。
• 貿易戰影響：美國 農民、製造業工人 因貿易戰持續受損。

美國市場

美股 (11/19 ET)

• 道瓊 +0.1% (46,138)、標普 +0.38% (6,642)、納指 +0.59% (22,564)、費半 +1.82% (6,670)

輝達 (NVIDIA) 財報解析

• 季度營收：達 570 億美元 (> 預期 550 億)，年增 62%。
  • 數據中心營收：512 億美元 (> 預期 490 億)。
• 下季指引：營收預估 650 億美元 (> 預期 620 億)。
• 毛利率：本季為 73.4%，預計下季將回升至 75%。
• 訂單能見度：訂單能見度至少到 2026 年下半年，AI 訓練、推理 需求火熱。
• 資本支出：雲端合約支出增至 260 億美元，其中包含與 Coreweave 簽訂的 60 億美元算力採購協議。
• 晶片供需：Blackwell 新晶片需求強勁，訂單已排至 2026 年下半年，但 電力、基礎設施不足 構成限制。
• 競爭路徑：Google 的 TPU (ASIC) 仍是潛在競爭者，未來是否完全依賴輝達 CUDA 系統仍難以定論
• 盤後股價：一度 +5%

企業獲利模式轉向

• 股票回購風險：過去十幾年 S&P 500 獲利增長中，75% 來自會計技巧 (庫藏股／股票回購)，僅 25% 來自營收成長。
• AI 驅動 CapEx：巨頭開始將資金投入資料中心，可能削弱股票回購力道。
  • 未來股價增長不能再依賴股票回購，必須將 AI 轉化為 具體商機、營收

2025 年雲端巨頭資本支出

• Amazon：1250 億美元 (2023 年 480 億)。
• Microsoft：920 億美元 (2023 年 320 億)。
• Meta：720 億美元 (2023 年 270 億)。
• Oracle：320 億美元 (2023 年 70 億)，體量最小，但舉債槓桿最高。

通膨與電力危機

• 資料中心用電佔比激增：維吉尼亞州資料中心用電佔全州 39%。
• 電價上漲：資料中心大幅擴建導致電價飆漲，巴爾的摩電價飆升 +125%，哥倫布 +118%，芝加哥 +64%，引發民眾不滿。
• 政治影響：電價問題導致地方選舉中選民傾向支持民主黨，可能影響川普 2026 年中期選舉策略。
• 川普內政聚焦：川普政府正在採取降低通膨的措施 (如：全面下調食品關稅)，因通膨問題對選民的影響力已超越其外交成就

愛波斯坦法案

• 法案通過：眾議院以 427 票對 1 票通過愛波斯坦透明法案，要求司法部公開所有非機密數據。
• 川普態度轉變：川普表示願意簽署此法案。
• 政局衝擊：法案公開後對美國 政商名流、政局穩定 的影響仍待觀察。

台灣市場

台股

• 後續焦點：12 月初美國聯準會利率政策為關鍵，將影響市場對降息的預期調整。

皓哥笑話

13:39 房東

• 以前那種超商有賣的那種恐怖小說，或者很獵奇的小說，有點類似現在的霸道總裁講什麼
• 16 歲那年，為了供妹妹上學，我把第一次出賣了給隔壁的房東阿姨。
• 當她把 5 萬塊交到我手上的那一晚，我沒有吃飯、沒有打遊戲，房門鎖起來，
• 在房間我泣不成聲哭了一整夜。
• 「早知道這麼舒服還有錢賺，我為什麼還要讓自己窮這麼多年？」
• 就早知道股票回購就能夠讓股東的回饋變高，我還在那邊傻傻的做投資等回報，早知道搞點財務手段就可以賺錢了嘛！

30:51 高級黑

• 有時候，我會開始慢慢就欣賞那種 高級黑、高級諷刺，好笑的我都會記起來。
• 有時候，我們可能諷刺一下社會現象，網友留言：
• 「這小子應該很喜歡吃魚吧？這麼會挑刺！」
• 「皓哥我知道你是直腸子，但是也不能用嘴拉吧？」
• 要不然就有時候講說：「哎！這哥們思想，還留在清朝的封建時代，連髮型都是清朝人、OPEN 奬嘛！」
• 我髮際線比較高，這種都蠻好笑的，我就覺得還蠻有趣的。
• 所以有時候後來大家高級黑我，我覺得還蠻幽默的，我蠻喜歡人家高級黑的。
• 超級白就不行，高級黑是高級諷刺嘛
• 超級白就是把你捧到不知所措。
• 這種我也不是很舒服，因為捧到一定程度就有點黑了：
• 「聽完這一集，皓哥簡直是人類之燈塔！」
• 這個我怎麼接下去？所以我不是很喜歡超級白，希望大家平時高級黑我就好，不用超級白。

32:27 淫笑

• 人生就是這樣子，漲了績效好，你也笑，
• 跌了有機會能夠佈建，你也笑。
• 我們節目，這個有時候睡飯店大笑，有時候在公園裡苦笑。
• 但人生笑一笑也就過了。
• 你可以大笑，你也可以苦笑，也可以訕笑，
• 但不要淫笑，因為淫笑不好看。

節目金句

• 「早知道股票回購就能夠讓股東的回饋變高，我還在那邊傻傻的做投資等回報，早知道搞點財務手段就可以賺錢了嘛。」
• 「真正讓你難受的是什麼？有你的戰友背刺你。」
• 「臺灣人多孬，通常他在網路上講的話，99% 都不敢當著你的面講。」
• 「人生就是這樣子，漲了績效好，你也笑，跌了有機會佈建你也笑。」