筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-10
2025/12/10(三)11 月出口再創高！台灣景氣 真的那麼好？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 11 月出口：金額衝上 640.5 億美元創新高，年增 +56%，動能集中 AI、HPC、資通訊、電子零組件，為全球成長最快先進經濟體。
- 產業分化：電子業與出口高度重疊，但零售業營業額年減 1~2%，傳產製造業更面臨 高關稅、中國產能回壓 衝擊。
- 台美關稅：談判進入深水區，面臨 3,000 億美元投資承諾壓力 (近 40% GDP)，CEO 對未來景氣普遍悲觀。
投資觀點
- 台股結構：權值與出口結構高度重疊，80~90% 集中電子業、資通訊產品，走勢與全球供應鏈同步。
- 產業極化配置：製造業與內需消費呈現 K 型發展，資金高度集中於 AI 資通訊與半導體供應鏈，傳產與零售面臨長期修正。
- 跟隨政策與趨勢：應順應 AI 資本支出浪潮與供應鏈移轉 (如墨西哥、馬來西亞)，避免停留在低薪或高關稅受害產業 (如餐飲、機械)。
- 順勢投資：需順應 AI 大爆發帶來的財富變動，錯過新趨勢將導致相對剝奪感加劇。
- 產業選擇決定財富天花板：月薪 < 3 萬 族群集中於內需服務業 (如：住宿餐飲 50%、保全清潔 37%)。
- 關稅談判：若成功使稅率降至 15%，將為受高關稅衝擊的傳產 (如：機械、金屬、塑化) 帶來喘息空間。
全球市場
新興市場與供應鏈轉移
- 匯率預期：關稅戰恐致美元走貶，推升明年新興市場貨幣升值預期。
- 供應鏈重組：全球供應鏈經歷 WTO 後的第一次轉變，目前正處於 2024-2025 年的第二輪劇烈重組，台商投資重心從中國轉向 東南亞、墨西哥。
- 墨西哥出口：年增 +163% 居冠，反映台商大舉進駐設廠，製造資通訊產品、伺服器。
- 中國市場：出口年增僅 +3.2% 相對最慢。
- 馬來西亞崛起：中國因受限算力中心建置，轉向馬來西亞 (柔佛、巴生谷) 佈局，中港外資存量僅次於新加坡。
- 馬來西亞柔佛：中資比例達 58.4%，與美國市場同為全球數據中心決戰點，形成 非中資 (新加坡為主)、中資 在東南亞的正面對決。
- 全球經濟：撇除 AI 因素，主要經濟體成長緩慢，部分甚至出現進口通縮。
- 如：中國 +5.4%、南韓 +2.9%、美國 +4.2%、德國 +3.1%
美國市場
聯準會 FOMC 利率決策會議前瞻 (12/10)
- 市場氛圍：美股波動不大，投資人觀望中普遍預期今年將實施第 3 次連續降息。
- 投票預期：降息幅度預計將出現反對票。
- 支持降息／偏鴿：包爾、副主席、包曼、華勒、米蘭。
- 立場不明／政治角力：庫克、巴爾。
- 按兵不動／鷹派：聖路易、里奇蒙聯儲 (史密德)。
- 內部爭議：對明年中性利率預期缺乏共識。
- 決策兩難：降息主因就業轉弱，但通膨離 2% 目標仍遠，導致內部對「抗通膨、救就業」爭論加劇。
- 科技通縮論：川普欽點的新主席哈賽特主張科技通縮論，認為 AI 提升生產力，能在通膨可控下大幅降息。
- 官方預測：依上次點陣圖，2026、2027 年僅會再降息 1~2 次。
美國產業佈局
- 台積電治理：亞利桑那設廠面臨挑戰，須同時應對市、郡、州及聯邦政府多層級管理。
- 法規建置：台積電耗資 3500 萬美元制定 18,000 個內規，協助當地建立半導體執法框架。
- 人才培育：亞利桑那州立大學受惠台積電、Intel 帶動，成為全美最大工程學院 (學生 3.27 萬人)，台積電、Intel 搶人從博士生延伸至大四生。
- 投資規模：過去 5 年亞利桑那吸引 2000 億美元半導體投資 (如：Intel、NXP、台積電)，總額近 2500 億，形成製造、設備、材料鐵三角。
台灣市場
台股
- 權值結構：半導體 (50%) + 硬體 (19%) 佔大盤近 70%，與出口結構高度重疊，台股走勢與全球電子供應鏈連動，與國內傳產景氣脫鉤。
11 月台灣出口
- 出口金額：640.5 億美元，創歷史新高。
- 年增 +56%，連續 25 個月正成長，創 15 年來最強增幅。
- 累計表現：前 11 個月出口達 5,784 億美元，平均年增 +34%。
- 貿易順差：單月放大至 225 億美元，規模近去年底 3 倍。
- 核心支柱：資通訊 (283 億，年增 170%)、電子零組件 (216 億，年增 29%) 兩者佔總出口 80%。
台美關稅談判
- 匯率影響：對美順差翻 3 倍，解決貿易逆差最終恐需仰賴美元走貶。
- 談判訴求：行政院爭取對等關稅調降不疊加、232 條款優惠、採台灣投資模式建美國科學園區。
- 時間壓力：須於聖誕假期前 (2 週內) 敲定，否則恐延宕至 2026 年。
- 南韓：已簽署對美協議，關稅降至 15% 且不疊加，11/1 回溯生效。
- 美方條件：盧特尼克傳要求台灣承諾 3,000 億美元投資及訓練美國勞工。
- 經濟負擔：3000 億約佔台灣 GDP (8000 億) 38~39% (>> 日本 14%、南韓 20%)，將衝擊稅收與現金流。
- 關稅衝擊：非半導體產業目前面臨 被課徵 20% 關稅、中國低價傾銷雙重夾擊，重創傳統產業。
- 實施減班休息 (無薪假) 人數：從年初 2,000 人跳增至 9 月 8,500 人，目前維持約 8,000 人。
- 景氣信號：官方製造業燈號雖呈黃紅燈 (高檔鈍化)，但台經院信號為藍燈 (高速收縮)，顯示落差。
- 產業衰退：工具機產值連續 4 年衰退 (至 2025 年)、塑化業連續 4 年高強度衰退 (2021~2024 年)。
台灣內需與消費緊縮
- 經濟兩極：出口成長 +30~40%，零售業營收卻年減 1~2% (未計通膨)。
- 疲弱主因：中國電商搶市、國人消費重心轉向海外。
- 旅遊消費：2024 年海外旅遊消費規模 +31%，國旅僅 +4.1%。
- 百貨蕭條：預估 2025 上半年新光三越 90% 店面衰退、遠東百貨 80% 衰退 (含竹北)、SOGO 60% 衰退，僅台中地區相對有撐。
- 通路表現：多數跑輸通膨，特力屋 -8%，電商 (富邦媒、網家) 均呈衰退。
- 股價修正：富邦媒股價從 1,200+ 跌至 200+。
- 批發業：整體 +10.5%，主要靠半導體生產用機械器具 (+25%) 支撐，非零售消費帶動。
- 惡性循環：服務業缺工，但薪資難全面調升，導致消費緊縮效應發酵。
服務業薪資
- 低薪產業：上市櫃平均年薪最低群聚於觀光、餐旅、食品、服務業 (如：三商餐飲 29.7 萬、興泰 33.8 萬)。
- 低薪結構：月薪 < 3 萬 族群集中於住宿餐飲業 (50%)、保全清潔業 (37%)、藝術娛樂業 (34%)、批發零售業 (27%)。
CEO 與民眾觀點
- 企業信心：《天下》調查顯示，儘管出口創高且看好 AI，仍有 60% CEO 對 2026 年不樂觀。
- 風險因子：60% CEO 視關稅為最大陰霾，53% 看壞明年台灣景氣。
- 掏空疑慮：60% CEO 及民眾擔憂美國正在掏空台灣產業。
- 營運縮減：員工人數減少、投資負成長的公司比例正在上升。
皓哥笑話
16:25 雙份願望
- 之前有個故事嘛，寓言故事，講說那個神對人說：「我要獎賞你，讓你許一個願望。你想要什麼願望？」
- 那個人說：「真的嗎？」
- 「真的，而且不管什麼願望，你的鄰居都會得到雙份，就是你要一座金山，你鄰居就會得到兩座，你要一打美女，你鄰居就有兩打，你要一打帥哥，你鄰居就會有兩打」
- 那個人想了很久說：「那我的願望是失去一顆睪丸。」
- 對方就失去兩顆嘛。
- 就我們講說這個就是人，人喜歡比較。
- 不管是自己得到多少，如果周圍的人得到比我們多，我們就不開心。
23:35 乞丐
- 前陣子我看到網路上講說有一對夫妻，那妻子貌美如花，
- 那丈夫說：「哎，你這麼漂亮，為什麼會嫁給窮酸的我呢？」
- 那妻子說：「你還記得 20 年前，你在街邊給過乞丐 100 塊？後來呢，這個乞丐中了 1,000 萬的樂透彩。」
- 丈夫恍然大悟：「所以你是乞丐的女兒，你來報恩的？」
- 妻子說：「不是，後來那個乞丐去了一趟泰國。」
- 所以有錢可以解決很多事情。
29:52 白髮的阿伯
- 之前就看那個記者採訪路邊一個白髮的阿伯。
- 記者說：「阿伯，我看你每天看起來腿腳很靈活、精神很旺盛，我想要請教你保持年輕的秘訣是什麼？」
- 阿伯說：「哎，保持年輕？每天風吹日曬、起早貪黑熬夜，一天兩包菸，一日三餐不定時，一年 365 天天天在野外，親近大自然就好了。」
- 那記者說：「是這樣子？阿伯那你做什麼工作的？」
- 阿伯說：「我綁鋼筋的。」
- 「哦，阿伯，您今年高壽？」
- 「我 29 了。」
- 就不是所有的苦都會換來長命百歲，也不是說所有的熬夜、硬撐、忍耐、刻苦都值得被歌頌。
- 有時候，選擇比努力還要重要的多
31:50 周杰倫的課本
- 我還記得我國小國中，最喜歡聽的歌都周杰倫的歌。
- 周杰倫基本就是我的偶像嘛。
- 每次我們課本上，常常因為沒有錢去看他的演唱會，都寫滿了周杰倫的名字。
- 那當時條件還不允許，但是呢還是有一股追星的夢想。
- 後來有一次哦，就是我阿嬤翻了我的課本，眼角閃著淚光：「哎呀，如果是跟學習有關的書，阿嬤給你買，你不要每本都跟周杰倫去借。」
- 所以時代變了，時代變了。
- 如果你沒有跟隨著這個時代的知識、這個時代的突破，哎，有時候難免就有點世代落差。
節目金句
- 「台灣人再買這麼多貨，再每個人一天吃六餐，都不會買得起把這個貿易順差的幅度給壓縮。」
- 「很多人，買股票喜歡買低基期，以為自己買到了地板價。想不到還有地窖，抄到了地窖，想不到還有地獄，終於抄到了地獄，想不到地獄還有 18 層。」
- 「人喜歡比較。不管是自己得到多少，如果周圍的人得到比我們多，我們就不開心。比如說你工作表現很好，老闆給你 5,000 塊獎金，你很高興，哎發現你同事 5,500 塊，你的高興瞬間就變成了戳破的氣球。」
- 「有時候，選擇比努力還要重要的多。也不是說所有的苦都會迎來翻身，而是說，他可能只會在原地耗光你的體能而已。」
- 「不是所有的苦都會換來長命百歲，也不是說所有的熬夜、硬撐、忍耐、刻苦都值得被歌頌。」
- 「你會發現處處是機會，但是總是錯過。時代變了，如果你不對這些新事物多做一些瞭解，很快就會被拋諸腦後，你就跟不上時代了。」