筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-11
| # 2025/12/11(四)Fed 鷹派降息！通膨真降溫？擴表開始 QE 前奏？每月購債 400 億【早晨財經速解讀】 |
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三句話總結
- 聯準會宣佈降習：降息一碼至 3.5~3.75% 區間，並提前於 12 月啟動每月 400 億美元短債購買計畫，釋放類 QE 的流動性訊號。
- 內部決策分歧：9:3 通過，創 1980 年代以來新高，針對 就業市場、通膨前景 看法不一，且川普擬提名的哈賽特有極高機率接任主席。
- 未來降息預期：點陣圖雖保守，但市場預期 2026 年降息幅度將遠高於聯準會點陣圖暗示的 1~2 碼，甚至可達 4~5 碼。
投資觀點
- 流動性擴張：聯準會雖否認 QE，但每月 400 億美元的購債規模遠超市場預期的 150~200 億，且提前至 12 月啟動，實質上為市場注入流動性，有利資產價格。
- 皓哥觀點：對於 2026 年降息預期，市場、聯準會 共識嚴重脫節，雖然點陣圖中位數僅顯示降息 1-2 碼，但在 川普新政、哈賽特 可能接任的背景下，實際降息空間可能達到 4~5 碼。
- 主因是關稅通膨僅為一次性影響，且 AI 帶來的生產力提升有助於長期通縮。
- 經濟軟著陸觀察：目前失業率未達衰退程度，但經校正回歸後的就業數據顯示自 4 月以來可能負增長，降息意在為就業市場避險。
- 歷史對照：當前局勢類似 1990 年代葛林斯潘時期，在通膨未完全達標前即預防性降息，並在科技生產力提升背景下，可能造就高強度牛市。
- 目前的聯準會決策 (提前啟動購債、降息) 與當年類似，意在預防就業市場惡化，而非單純救災。
全球市場
通膨趨勢
- 全球主要央行通膨率出現拐頭跡象，整體呈現緩步降溫趨勢，除 美國、日本 CPI 年增率仍接近 3% 外，歐元區與南韓皆已回落。
- 關稅政策目前被視為一次性價格轉移，尚未造成全球性的停滯性通膨失控，但確實減緩通膨下滑的速度。
美國市場
美股 (12/10 ET)
- 費半：創歷史新高。
聯準會決策 (FOMC)
- 利率決議：降息 1 碼 (25 bps)，聯邦基金利率降至 3.5~3.75%，為 3 年來新低。
- 投票分歧：9:3 通過降息，創 6 年來最大反對票數。
- 鷹派：Goolsbee、Schmid 認為不需降息
- 川普派：米蘭 (Waller) 主張降 2 碼。
- 購債計畫：為避免銀行準備金吃緊，每月購買 400 億美元短債，初期將維持數月，規模大且時間長。
- 原預期：2026/01 啟動，規模僅預估 150~200 億。
- 政策解讀：官方定義為日常流動性維護（RMP），避免重演 2023 年矽谷銀行流動性危機，但實質效果等同資產負債表擴張（QE 迷你版）。
- 點陣圖：19 位官員中有 6 位預估年底利率高於現值，顯示 內部對抗通膨、降息路徑共識脫節。
聯準會主席交替
- 人選展望：川普正進行最後面試，Kevin Hassett 接任機率高達 80~85%。
- 鮑爾去留：傳聞可能於明年 5 月任期結束前辭職，本次恐為最後一次主持 FOMC。
- 哈賽特主張：
- 傾向低利率政策：認為當前利率可大幅降低。
- 模型改革：批評現有人員依賴 凱恩斯主義、歷史數據，忽略白宮政策變數。
- 職責定位：強調聯準會應作為 白宮、民眾 的橋樑，並對 總統、民意 負責。
實體經濟
- 零售消費：黑五、聖誕銷售不如預期，中產階級消費下滑，如：家得寶 (Home Depot) 等零售商下調財測。
- 企業壓力：高利率重創中小型企業，企業破產加速創 15 年新高。
- 相較之下科技巨頭融資無虞。
- 物價感受：牛肉價格 +14%、車輛保養 +7.7%、住宅保險 +7.5%。
- 民調數據：僅 23% 民眾對經濟樂觀，77% 偏向悲觀；60% 財務尚可，38% 壓力巨大。
- 物價政策：川普下令調查食品供應鏈哄抬物價行為，試圖透過行政手段壓低通膨預期。
台灣市場
總體經濟
- 通膨數據：11 月通膨率降至 1.23%，低於 美國、多數歐美國家。
- 政策空間：鑑於低通膨水準，皓哥認為台灣降息空間理論上比美國更大。
皓哥笑話
15:30 雞蛋
- 之前有個故事嘛，他講說老太太快死了，就把老頭子叫到床頭邊：「老伴，你把床底下的盒子拿給我哦。」
- 那老頭把盒子拿來後打開，發現裡面有三個雞蛋、三萬塊錢。
- 老太太說：「這些年你不在家，我每次出軌就在盒子裡放一顆雞蛋。」
- 老頭看著三顆雞蛋哦，還好嘛，幾十年就三次。
- 「委屈你啦，我原諒你。哎，那三萬塊錢呢？」
- 老太太說：「這是賣雞蛋的錢。」
- 所有的政策結果，它都不會是一次性的，它是第二次、第三次很久所造成的結果。
16:59 每次都播錯鮑爾影片
31:46 鮑爾叔叔謝謝你
節目金句
- 「央行的決策，就像是在開一台油門和剎車可能同時延遲發揮效果的汽車。」
- 「當你遇到上坡，你想要踩下油門的時候，哎，你發現 10 分鐘前踩的剎車現在開始發生作用了，阻礙你前進的動力。」
- 「真正會讓通膨黏住不下來的，是企業和消費者以為會一直漲價而提前囤貨的行為。」
- 「所有的政策結果，它都不會是一次性的，它是第二次、第三次很久所造成的結果。」
- 「預期政策的效果，從來都不是一次宣佈就結束，它就像水滴一樣。」
- 「那我個人是偏好 5 碼，因為我平時都看『無碼』嘛。」
- 「鮑爾叔叔，你辛苦了。等你卸任以後，你就把想說的話都說出來吧。」