筆記：游庭皓的財經皓角 2025-12-12
2025/12/12(五) 股市迎葛林斯潘時期？美股現在 千萬別離場？AI 電不夠用 還有這招？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 聯準會降息引發資金輪動，道瓊、標普創高，但甲骨文因財報、OpenAI 疑慮重挫，壓抑 AI 族群。
- 總經環境：局勢類比 1995 年網路榮景初期，通膨、就業數據 雖膠著，生產力提升將帶動長期良性通縮。
- 發展瓶頸：AI 核心受限電力短缺，資料中心投資將超越商辦，巨頭轉向 自建電廠、太空運算 布局。
投資觀點
- 策略佈局：目前處於 AI 生產力週期早期 (類比 1995-1996 年)，屬硬體佈建階段，AI 泡沫預計將持續 5 年以上，建議重資產部位者續抱。
- 加倉時機：依據乖離率、市場情緒，利用短期回調加倉，避免恐慌拋售。
- 市場呈現兩極化，具備穩定商業模式者 (如：Google) 受青睞，單一客戶風險高者 (如：甲骨文) 面臨價值重估。
美國市場
美股 (12/11 ET)
- 道瓊 +640 點 (創高)、標普五百 +0.2% (創高)、
- 甲骨文：-10.8%。
- 資金流向：資金由高估值科技股轉向經濟擴張族群，AI 概念股受 甲骨文財報、資本支出疑慮 影響修正。
甲骨文與 OpenAI 風險
- 資本支出：2026 財年資本支出預期上修至 150 億美元，總額接近 500 億美元，市場質疑現金流、單一客戶風險。
- 甲骨文危機：股價重挫源於市場擔憂最大客戶 OpenAI 若在與 Google (Gemini 3) 的競爭中落敗，甲骨文的大量資本投入將面臨壞帳風險。
- RPO (剩餘履約義務)：暴增至 523 億美元 (5 倍成長)，但其中約 60% 來自單一客戶 OpenAI。
- 信用違約掉期 (CDS)：與股價出現背離，CDS 一度超過 120 BP，顯示市場擔憂其 債務、現金流 風險。
- 競賽現況：觀察 ChatGPT 5.2 能否壓制 Gemini 3，若 OpenAI 失競爭力，將衝擊依賴其生態系之硬體供應商。
能源、基礎建設
- 電力瓶頸：全美發電、電網擴建落後，OpenAI 未來 8 年簽署 28 GW 合約，缺電成最大阻礙。
- 台灣過去停電多因備轉容量不足，美國則面臨 產能、電網建設落後 需求之結構性缺電。
- 建設趨勢：2025 年資料中心投資將超越商辦，重心南移至 德州、喬治亞州 等電網周邊。
- 需求缺口：資料中心需每年新增 5000 英里輸電線，目前僅能完成 500~1500 英里。
- 巨頭對策：xAI 馬斯克為求快於田納西州建燃氣機組自供電，長期擬透過 SpaceX 建太空太陽能資料中心，規避地面能源限制。
- 利用 星鏈、太陽能，將算力發射至軌道運行，規避地面電力與土地限制。
原物料與通膨
- 原物料價格：工業用原物料 (CRB) 年增幅近期拐頭向上，貴金屬資產 (黃金、銅、銀) 價格創高，與 CPI 下滑趨勢背離，顯示通膨下滑幅度可能不如預期
- 但是近期油價下跌。
- 勞動力政策：非法移民驅逐計畫致勞動力短缺 (每日逮捕約 800 人)，推升薪資成本、服務通膨，限制降息空間。
- 股市 ETF：資金流入量增，長期來看可能進一步推升通膨預期。
總體經濟
- 就業數據：初領失業救濟金人數 +4.4 萬人 (至 23.6 萬人)，創疫情初期以來最大單周增幅，顯示市場波動加劇。
- 勞動力供給減少：川普政府透過 ICE 加強移民執法，日均逮捕人數從 100~180 人，升至 300 人以上，導致勞動力供給減少，推升服務業薪資通膨。
- 聯準會面臨數據矛盾：就業市場降溫支持降息，但 薪資、原物料價格 支撐通膨，導致 2026 年降息幅度可能有限。
- 通膨展望：馬斯克預期 2025~2030 年迎來良性通縮 (類比 19 世紀末)，生產力提升致 物價下跌、生活水準提升。
- 政策類比：局勢類比 1990 年代，聯準會或因確信科技生產力提升，維持相對寬鬆並容忍短期通膨。
皓哥笑話
06:44 吸血蝙蝠
- 月黑風高的夜晚，有一隻吸血蝙蝠，全身沾滿了血飛了回來。
- 那洞裡面的同夥就很好奇哎：「你是到哪裡去吸的血？你怎麼身上這麼多血？」
- 蝙蝠本來不想回答，可是同伴呢，又問個不停。
- 最後煩的受不了了，就說：「你們想知道嗎？跟我來。」
- 於是大夥就一起飛到一棵樹的前面，然後他就說：「你們看到前面那棵樹了嗎？」
- 在場的同伴都說：「看到了，看到了。」
- 那蝙蝠說：「我剛剛就是沒看到這棵樹。」
- 就是有時候，我們真實原因其實沒有那麼複雜。
17:15 現在還不能離場
- 之前在《讀者文摘》我在看到一個故事嘛，講上個世紀美國，有個兒子，那高中比較孤僻，要上大學，那父母很擔心兒子放不開來玩。
- 有一天那兒子就跟老爸老媽說，自己要去自駕旅行。
- 老爸說：「跟誰？」兒子說：「跟同學。」
- 老媽說：「幾個人？」兒子說：「只有一個。」
- 哇，爸爸媽媽很開心。
- 老爸還特地在出發前，提醒兒子上大學了要做好安全措施，那也要開心玩。
- 哎過了幾天，兒子回家了，說：「老爸，我已經是成熟的男人了，我滾床單了。」
- 爸爸也為他開心，這麼多年都沒有談過戀愛，一回來就進度超前。
- 爸爸就讓兒子坐下來慢慢聊嘛。
- 兒子就很害羞說：「現在還不能坐。」
- 現在還不能離場。
節目金句
- 「波動率的重置，反而是給投資人的一項禮物。因為這一陣子市場上一時安靜，一時有很大波動。」
- 「市場美股還在創高，市場並不是在否認 AI，而是在還懷疑甲骨文押對了沒有。」
- 「大多數人都嘛是抱到你要退休，或者你有資金需求。所以即便我認為你擔憂 AI 泡沫，也不是在擔憂這個時候破。」
- 「Loyalty deserves loyalty，叫忠誠者值得忠誠。」
- 「可是我們必須承認，這個人類在推進生產力週期的，其實就這幾個人而已。其他，只是為公司的股東利益負責而已。」
- 「我們這年頭，小孩子除了買不起房，基本上也沒有什麼活不下去的問題。我們用的物質生活，還是遠遠比上一代好。所以要捫心自問這個問題：如果可以，難道你希望回到 20 年前的生活的物質水準來生活嗎？」