筆記：游庭皓的財經皓角 2026-01-13

2026/1/13(二)Fed 收傳票黃金剎不住？國安基金退場台美談判有譜？記憶體漲價潮通膨難解決？【早晨財經速解讀】

三句話總結

美國司法部針對聯準會主席鮑爾啟動調查，加上川普對企業界的施壓，雖引發政治、市場雜訊，但未改變美股創新高的趨勢。
原物料市場出現劇烈通膨，金、銀、銅價齊創歷史新高，反映市場避險情緒、美國囤貨政策造成的供給缺口。
台股方面，國安基金以投報率 52% 功成身退，且紐約時報傳出台美貿易協定即將敲定，關稅優惠、半導體豁免成為潛在利多。

投資觀點

長期投資應聚焦景氣本質，包括企業獲利循環、訂單能見度、資本支出轉折，而非被川普的政治語言／短期雜訊誤導。
只要科技生產力週期、景氣循環仍然存在，美股的長線多頭架構不變，當前的政治施壓多為短線反應。
觀察通膨降溫的關鍵在於油價能否維持不漲、金屬價格的囤貨效應是否緩解。
記憶體產業：正處於世代級供需錯配，由於廠商過往虧損陰影導致擴產謹慎，面對輝達等大廠強勁需求，漲價趨勢將反映於財報。
避險買盤不反映在 VIX 指數，而是轉向實體資產，黃金、白銀、銅價同步創高，顯示市場高度關注通膨預期、供應鏈斷裂風險。

全球市場

貴金屬通膨

黃金：> 4,600 美元，避險買盤強烈，10 年期損益平均通膨率來到 2.3%，去年 11 月以來最高。
銅價：> 13,000 美元/噸，2026 年開年創史高，主因為美國可能重啟關稅評估並囤貨，導致全球庫存失靈，大缺貨。
白銀：> 80 美元/盎司，創歷史新高，全球出現銀飾、銀條囤貨跡象。

美國市場

美股 (01/12 ET)

道瓊 +0.17% (49,590)、標普 +0.16% (6,977)、納指 +0.26% (23,733)、費半 +0.47% (7,674)
市場對政治利空鈍化，將川普造成的波動視為買點，指數持續維持歷史高點。

白宮對企業施壓

能源產業：川普點名艾克森美孚，揚言封殺其在委內瑞拉的投資成果，因執行長曾稱委內瑞拉無法投資，揚言封殺並轉向扶持雪佛龍。
軍工產業：白宮要求軍工股減少股票回購，並專注於量產，導致雷神等公司股價受壓且保持沈默。
海外企業：盧特尼克於 Podcast 指出台積電與美方合約包含 20 頁 DEI 條款，批評台灣工程體系性別比例不符要求，藉此施壓獲得 1,650 億美元投資回饋。
- 儘管台積電女性員工比例達 30~40%。

AI 與半導體供應鏈

產業現況：AI 基礎建設爆發導致記憶體 (NAND、DRAM) 與傳統硬碟嚴重缺貨，排擠 PC、手機等終端需求。
記憶體大廠：美光營收、營業利益創新高，但廠商因 2023 年虧損經驗，對擴產持保守態度，資本支出 << 營收成長。
雲端支出：雲端巨頭資本支出調高至 4,070 億美元，2026 年預估達 5,000 億美元。
全球 AI 基礎建設大爆發：亞利桑那州鳳凰城等地因半導體投資 (超過 2,000 億美元) 成為新興重鎮，亞利桑那州立大學工程學生超過 3.27 萬人，當地出現人才荒。
- 產業帶動 5 倍就業效應，半導體人才荒從博士、碩士延伸至大一新生招募。

聯準會獨立性爭議

美國檢方正式針對聯準會主席鮑爾啟動調查，主因是去年聯準會總部高達 25 億美元的裝修費用
- Polymarket 預估鮑爾在 6/30 前被起訴的機率僅 12%。
鮑爾回應：刑事調查是衝著聯準會不願意配合白宮大幅降息而來的政治手段，強調自己絕不辭職。
市場推測川普急於降息是為年底的中期選舉，因降息的傳導具有約 1~1.5 年的時間滯後效果。
知情人士指出，促成調查的關鍵人物為聯邦住房金融署長普爾特 (Poulter)。
共和黨內部理性派反水，參議院銀行委員會要角 Tom Tillis 阻擋白宮提名任何聯準會人選，直到司法調查釐清是否涉及政治施壓，此舉限制川普調整央行人事、影響政策的空間。
根據 FedWatch 預期，今年下半年降息空間有限，預估 6 月降息一碼、10 月再降一碼。
聯準會內部共識決裂，12 月降息出現三方分歧：古斯比、施密德支持小幅降息、米蘭主張大幅寬鬆、部分成員認為應按兵不動。

台灣市場

國安基金退場

國安基金本次護盤天數達 279 天，創史上最長紀錄。
投報率高達 52% (加權指數漲幅約 65%)，獲利約 30 多億元，達成高歌離席。
歷史經驗顯示，除 2000 年外，國安基金進場通常能確立市場短期低點。

台美貿易協定

紐約時報引述知情人士報導，台美貿易協定即將敲定，目前進行法律最終審核。
協定內容包括：美國對台灣關稅稅率降至 15%、半導體層面進行關稅豁免。

皓哥笑話

09:43 踩飛輪收錢

你說像之前那個 Lisa Cook，那樣有房屋個人詐欺問題你去調查她；
或者說你抓到鮑爾踩飛輪收錢，那種很明顯的就是有圖利罪的問題。
但是你說是因為聯準會內部的這種裝修問題哦，去年其實這個問題就已經吵過了嘛。
所以我後來仔細觀察了，其實整件事情呢，一定程度的施壓以後，所有的利率預期反應，它頂多就造成黃金買盤的升高，但是整體利率預期並沒有因此而失控。
所以我是不太相信的。
但當然我們就後續等調查出爐，然後跟著喊嘛：「鮑爾清清白白！」
不要亂喊，不要亂喊。

24:50 我跟國安基金

哎，這樣子一算哦，我跟國安基金也差不多。
兩個人平均一個人賺三十幾億吧。
所以的確大家都享受到了本輪的榮景。

27:55 泌尿科段子

之前那網路上的段子嘛，
講說那男生，一個小明去看泌尿科，醫生要求他脫褲子。
醫生看他有點拘謹，跟他講：「不用緊張，看泌尿科有生理反應是正常的。」
那小明說：「我沒有生理反應。」
醫生說：「哦，我說的是我。」
就該有反應的沒反應，不該反應的你反應了。
反而投資市場上最常見的錯誤，就是反應的時間點完全顛倒。

節目金句

「君無戲言，川普所有的政策都不是說說的，他所有的指控也不是說說的，真的都會去做。」
「明明可以直接勒索，還是硬要找了一個條款來要錢。」
「雜訊來了卻高度敏感，長期下來，不論是輸在判斷能力，還是輸在情緒或者注意力，你都放錯了方向。」
「投資真正該反映的其實是景氣本身，像是企業的獲利循環、訂單的能見度、資本支出的轉折，這些會慢慢的改變趨勢，而且一旦成型之後就很難逆轉。」
「真正的投資，尤其是長期投資，其實用這些訊息來判斷，就如巴菲特講的，挑戰還是很大。」
「你該有反應的沒反應，不該反應的你反應了。反而投資市場上最常見的錯誤，就是反應的時間點完全顛倒。」