2026/1/15(四) 金屬狂飆 市場怕什麼？關稅判決再延 關稅戰未完？【早晨財經速解讀】

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三句話總結

• 全球貴金屬受 地緣政治、聯準會獨立性爭議、AI 結構性需求 驅動，白銀突破 90 美元，並帶動金屬市場全面飆升。
• 美國、伊朗 地緣衝突升溫，美軍在中東進行大規模非戰鬥人員 撤離、部署，加上川普對聯準會主席鮑爾的政治施壓，導致市場不確定性加劇。
• 台灣出口結構發生根本性轉變，對美貿易順差超越對中順差，內資、散戶 成為推升台股主動能；韓國則透過開放企業投資 加密貨幣、記憶體擴產 試圖突圍。

投資觀點

硬體、軟體 股資金輪動

• 美股呈現納指 (軟體／科技) 回檔修正、費半 (硬體) 相對強勢的格局。
• 需留意硬體產能達標後，軟體股若無法將 AI 投資轉化為實質營收，可能拖累整體科技股表現。

貴金屬金屬資產配置

• 貴金屬 (黃金、白銀)、工業金屬 (銅、錫、鎳) 漲幅並非單純反映降息預期，更多來自不確定性溢價 (地緣政治、央行獨立性)。
• 降息格局下，資金由法幣轉向實體資產。
• 白銀、銅：受 AI 及電力網升級帶動，需關注生產成本 PPI 轉嫁風險
• 建議關注：銅價庫存、美國戰略儲備的搶貨潮，以及白銀在流動性緩解後的續漲動能。
• 美元霸權：儘管避險買盤推升金屬，但川普透過關稅與外交手段 (如：對伊朗的經濟封鎖) 維持美元地位，美元並未崩盤，而是與金屬資產同步反映市場焦慮。

全球市場

金屬市場

• 市場現況：進入暴走模式，黃金、白銀、銅、錫 價格全面創歷史新高。
  • 廣義分類：貴金屬 (黃金、白銀)、工業金屬 (銅、錫、鎳)
• 白銀：價格正式突破 90 美元/盎司，ETF 交易量創歷史高檔，雖有投機熱情，但即使流動性問題緩解，價格仍具強大支撐。
  • 擠壓行情 (Squeeze)：由於先前實體白銀被大量運往美國，導致倫敦金庫庫存下滑，市場上可交易的籌碼變少，在流動性不足的情況下，價格容易出現劇烈波動。
• 銅價：市場最擔憂且關鍵的工業金屬，被視為這波金屬狂飆的核心。
  • 供給面：銅礦產能每 5~10 年才有大規模供給變化，短期無法增產。
  • 需求面：AI 伺服器、電動車、電網升級帶動結構性需求。
  • 戰略儲備：美國庫存已突破 50 萬短噸 (>> 常態)，市場預期美國將拉高戰略儲備，引發全球搶貨潮。
    • 短噸 (Short Ton)：美制重量單位 (約 0.907 公噸)。
• 金屬市場上漲 3 大推手：
  1. 地緣政治避險 (伊朗局勢)。
  2. 聯準會獨立性遭攻擊 (引發法幣不信任)。
  3. 結構性需求 (去碳化、AI 工業需求、中國資金回流商品)。
• 通膨影響：若金屬資產今年未出現中期回調，期貨價格轉嫁至現貨，遲早將影響 PPI (生產者物價指數)，進而導致通膨僵固性再現。

伊朗情勢

• 內部動盪：伊朗政府進行血腥鎮壓，死亡人數超過 2500 人 (CNN 統計)，全國網路遭封鎖 (連線率降至零)。
• 美軍動向：川普政府已釋出卡達基地非戰鬥人員全面撤離訊號，暗示可能採取軍事行動。
  • 美軍中東部署現況總計約 5 萬人。
• 經濟制裁：川普宣佈對任何與伊朗交易的國家課徵 25% 關稅，衝擊 印度、土耳其、中國 等主要石油買家，直接衝擊伊朗石油出口。

韓國市場

• 記憶體產業：SK 海力士預計投資 600 兆韓元，4 座晶圓廠提前開工搶產能，應對記憶體缺貨升溫。
• 加密貨幣政策：南韓金融服務委員會更新指引，開放企業投資加密貨幣，上限為股東權益的 5%，並擴大美元穩定幣儲備地位。
• 政治外交：李在明採取多面討好策略。
  • 對北韓：停止邊境廣播，緩和局勢。
  • 對中國：訪中強調民生和平，尊重一中原則，手持小米手機自拍示好。
  • 對日本：與高市早苗互動熱絡 (共同打鼓、演奏 K-pop)。

美國市場

美股 (01/14 ET)

• 道瓊 -0.09% (49,149)、標普 -0.53% (6,926)、納指 -1.00% (23,471)、費半 -0.60% (7,701)。
• Intel：+3.02%，創 2024 年初以來新高。
  • 市場傳聞 Intel 可能鎖定蘋果為 DJM 系列處理器客戶，並討論 2029 年推出的 A 系列處理器代工。

聯準會與貨幣政策

• 獨立性危機：川普對聯準會主席鮑爾進行政治施壓，司法部發出暗示刑事責任的傳票，鮑爾指控總統試圖奪權。
• 央行表態：全球主要央行 (英國、歐盟、加拿大、瑞典、丹麥、瑞士、澳洲、韓國、巴西、法國) 聯手支持鮑爾，捍衛央行獨立性。唯獨日本央行表態較曖昧，強調貨幣政策需與政府密切溝通。
• 國會角力：參議院銀行委員會目前共和黨占優 (13:12)，但部分共和黨議員 (如 Tom Tillis) 表態在司法部調查結束前，不會放行任何新任主席提名，增加政策不確定性。

總經數據

• 12 月 CPI：月增 0.3%、年增 2.7% (符合預期)。
• 12 月零售銷售：月增 0.6% (> 預期 0.5%)，創 7 月以來最大單月增幅，年增 3.3%。
• 關稅判決：最高法院即將針對川普關稅是否違法進行裁決。
  • 若判決違法：現行關稅可能失效，川普可能改用 232、301、338 條款進行反制，增加市場變數。

台灣市場

台股籌碼結構

• 內資主導：外資近一季未顯著回補，主要動力來自內資。
• 散戶大增：Q4 大戶增至 4,899 人、中實戶 4.2 萬人、散戶 583 萬人，呈現不畏跌、怕買不到的情緒。
• 定期定額：全年累積達 6,000 億台幣，ETF 資金成為市場底層支撐。
• IPO 熱潮：2025 年申請 IPO 家數達 45 家 (2008 年以來新高)，募資金額達 850 億台幣 (較 2024 年翻倍)。

貿易結構

• 出口展望：2026 年出口金額預估突破 6,600 億美元，連續兩年創歷史新高。
• 結構轉變：台灣對美國貿易順差占 GDP 比重已達 10~15%，超越中國市場，2026 年出口總額預估突破 6600 億美元
  • AI 半導體、伺服器整機 出口美國成為主要動能。
• 關稅議題：若美國最高法院判決川普關稅違法，台灣目前被課徵的 20% 基準對等關稅可能取消，回歸最惠國待遇稅率，對 機械、工具機 產業為潛在利多。

薪資結構

• 薪資增長：平均經常性薪資達 4.78 萬台幣，年增幅 > 3%，創 26 年來同期新高，但 70% 員工薪資仍未達平均值。
• 財富結構比較：台灣富豪榜產業多元 (電子代工、品牌、零組件、金融、食品)，呈現「森林狀」分布；對比韓國財富高度集中於少數財閥 (三星、現代)，呈現「巨木狀」分布。

皓哥笑話

節目金句

• 「降息確定都不一定導致貴金屬價格暴漲，但是降息不確定，就已經足夠導致短期內貴金屬的買盤了。」
• 「這就像是端著金飯碗要飯嘛。」
• 「因為降息的理由是部分人活不下去，而不是美國經濟不行了。」
• 「美國人現在就是臺灣出口業的直接老闆。」
• 「小資族現在都不怕跌了，他只怕買不到。」
• 「臺灣就像一整片森林，韓國就像超級幾顆巨木，各有優勢、各有風險，可是雙方都迎來了經濟的全面起飛。」
• 「有時候我們選擇領導人哦，有時候也不一定是選擇那個真的會做事，而是選擇一個 Icon、一個你理想當中的好朋友嘛。」
• 「他就要看你討不討喜嘛，Kimoji 的問題。」
• 「你私底下怎麼樣，你上臺就是怎麼樣，你藏不住的。」
• 「所以你看我們節目這麼正經，大家就知道我私底下也是很正經的人。」
• 「不代表避險買盤增高，美元的霸權就因此而衰弱。」