筆記：游庭皓的財經皓角 2026-01-21

#podcasts

# 2026/1/21(三) 川普執政週年 TACO 交易還在？美股重挫回檔是買點？【早晨財經速解讀】

三句話總結

美股四大指數全面回檔，標普 500 今年漲幅歸零，市場擔憂格陵蘭關稅地緣風險、科技股財報資本支出不如預期，市場關注後續科技股財報、川普政策是否出現轉折的 TACO 交易機會
日本因政經局勢轉變導致公債殖利率飆升，引發全球債市拋售潮，美國 10、30 年期公債殖利率同步走高，股債齊跌下資金轉往貴金屬避險，推升金銀價格創歷史新高。
台股面臨外資、投信連續 18 個交易日賣超的沉重賣壓，但在特定買盤支撐下僅下跌 200 餘點。

投資觀點

估值回檔核心：本輪股市估值回檔的觀察核心在於分辨是單純地緣政治 (格陵蘭事件) 造成的避險情緒／反映 AI 軟體股資本支出增長不如預期的基本面隱憂。
- 若為前者：川普習慣性的威脅後退讓 (TACO 交易) 將提供左側交易機會。
- 若為後者：風險較高。
債券結構轉折：債券市場出現結構性轉折，日本公債殖利率因政治、財政寬鬆預期飆升，外資重新定價，並傳導至歐美債市，導致全球長天期公債殖利率上揚。
避險配置：股債齊殺環境下，貴金屬表現亮麗，黃金與白銀成為資金避風港，白銀漲幅更甚。
政策免疫化：川普第二任期進入一週年，市場已逐漸對其極端政策免疫，不再視為系統性風險而是背景雜訊，投資邏輯轉向關注流動性、生產力是否受損，只要不切斷流動性，市場仍具備韌性。
觀察指標：關注輝達 (Nvidia) 能否守住區間下緣，以及美債殖利率是否持續受日債拋售牽動而走高。

全球市場

格陵蘭

戰略意圖：川普為取得格陵蘭主權，對盟友課徵 10~25% 關稅，並與盧比歐、范斯在當地宣示 2026 年成立美國領地，目標掌握北約防線轉捩點、跨北極飛行必經之戰略要地。
- 戰略意義：格陵蘭位於莫斯科至華盛頓大圓航線中段，為北約防線與導彈預警關鍵點。
歐洲反制：針對歐洲可能採取的報復，川普揚言對法國葡萄酒、香檳課徵 200% 懲罰性關稅，施壓馬克宏加入美方主導的和平理事會。
- 歐洲雖持有約 40% 美債，但多為避險、跨國銀行中繼資金，能否作為金融反制手段仍待觀察。
轉彎預期：高盛預測川普的關稅威脅可能在 02/01 期限前的最後一刻轉彎，且美國民調顯示 69% 民眾反對動用軍事力量取得新領土，反對收購格陵蘭者亦達 47%。

日本債市結構性轉折

政策預期：高市早苗反對食品減稅，並預期眾議院解散後將採取激進財政寬鬆，導致市場預期日本大量發債，引發日債拋售潮。
殖利率飆升：
- 40 年期公債：殖利率觸及約 4%，創 2007 年以來新高，30 年來首次站上此水準。
- 20 年期公債：殖利率大漲 13.5 個基點。
外資定價：外資佔日本公債現貨交易 65%，目前正進行重新定價並拋售，此波賣壓已傳導至歐洲、美國債市。

貴金屬市場

黃金價格：4,773 美元/盎司，創歷史新高，單日漲幅約 1.6~2%。
白銀現貨：94.72 美元/英兩，創歷史新高，單日 +0.4%，週漲幅 +4.7%。

美國市場

美股 (01/20 ET)

道瓊 -1.76% (48,488)、標普 -1.26% (6,796)、納指 -2.39% (22,954)、費半 -1.68% (7,794)
技術面：道瓊跌破月線，標普回測季線，納指看半年線支撐，費半相對強勢仍守住均線。
輝達：大跌 -4.38%，股價跌破季線、月線、半年線，面臨回測年線 (2025/06~07 水位) 的壓力。
VIX 指數：飆升，主要反映科技股財報公佈前的獲利了結賣壓、估值修正。
Meta：下跌 -2.6%，股價回落至 2025/11 水位，位階接近 2025/03~04 關稅戰時的低點。
蘋果：下跌 -3.46%，跌破自 2025/04 關稅戰以來的上升趨勢線，底底高慣性可能改變。
債市表現：受日債影響，美國 30 年期公債殖利率上升約 5 個基點至 4.89%，長天期債券與降息預期脫鉤。

川普執政一週年政策

40% 已達成承諾：停止鑄造成本高於面額的 1 分硬幣、可口可樂推出蔗糖版、邊境非法入境人數下滑、NASA 太空人提前返航、聯邦關稅收入暴增。
60% 未達成／卡關承諾：iPhone 回美組裝、發放 2,000 美元支票 (預計 4 月成真)、馬斯克企業政府合約僅部分退場、廢除參議院冗長辯論。
行政命令：第二任期首年發布 250 條行政命令，創歷任總統新高 (兩任合計 450 條)，權力高度集中白宮，司法部被納入政治運作。
關稅：平均關稅稅率從 3~5% 升至 14%。
預算刪減受阻：白宮原訂刪減 NASA 50%、國家科學委員會 50%、醫療健康署 40% (約 300 億美元) 的預算，遭國會共和黨人擋下，主因涉及 (癌症、失智) 研究、紅藍州就業。

經濟數據

通膨表現：美國通膨率自 2024 年起卡在 2.5% 震盪，受關稅預期、潛在傳產復甦影響，通膨難以快速下行，但 AI 支撐名目 GDP 增長。
民生物價漲幅：咖啡 +19%、牛肉 +16%、房市 +3.6%、傢俱 +3.6%、汽車 +3.4%、雜貨 +2.4%
- 能源：儘管地緣政治緊張，油價反應相對平淡，天然氣、石油價格甚至呈現下跌趨勢。

台灣市場

台股盤勢與籌碼分析

籌碼面：呈現外資未回補、投信 ETF 買盤連續 18 個交易日賣超 (自 2025/12/24 起)、自營商未回補的狀態。
市場現象：三大法人同步調節下，台股仍有特定買盤 (神秘之手) 支撐，未出現崩跌。
台積電：股價反轉但距離均線仍有距離，需關注外資賣壓對內資信心影響。

皓哥笑話

06:30 加藤鷹之手

這時候大家就心想，這個 3 大法人都在撤離，到底是誰撐住這一隻台股呢？
到底這隻神奇的手來自於哪裡呢？
到底是壽險的左手，還是主力的右手，
還是加藤鷹之手？我們不確定。

09:32 小銀蟲

那這年頭就是這樣子，你買債券的，你羨慕買高股息的；
你買高股息的，你羨慕買大盤的；
你買大盤的想說幹嘛不去買台積電；
你買台積電的，想一想那不如去買個黃金；
那買黃金的還寧願持有白銀漲更多，願做一身小銀蟲。
那唐伯虎點秋香裡頭，那周星馳有講，
小弟我就是玉樹臨風勝潘安，一朵梨花壓海棠的小銀蟲周伯通。
你看那唐伯虎對銀有多癡迷，他還稱自己小銀蟲。
不過你也要抱得住了，就每晚你都要守銀，忍著不賣銀，那也是很辛苦的。

17:11 未接來電

權力結構和責任預期的不同，就會導致那歐洲人在對烏俄戰事的態度，和對格陵蘭態度預期當中態度的轉彎。
像打電話，如果老婆關機了，然後開機之後，發現老公有 20 幾個未接來電，哎瞬間覺得好幸福。
但如果老公關機了，開機之後，發現老婆有 20 幾個未接來電，他瞬間完蛋，覺得自己死定了，
就是權力結構和預期責任的不同，他就會導致歐洲情緒真正失衡的核心。

28:34 三上悠亞、啦啦隊

科技股估值高，叫做泡沫在去年。
現在呢，不碰 AI 才被認為是最大的風險。
這個就是我們看到過去 1 年的情緒轉變。
前兩天我才看到呱吉發文，他說去年你搜尋三上悠亞啦啦隊，你是在找一部 A 片。
今年呢，如果你去搜尋三上悠亞啦啦隊，那你真的就是在看啦啦隊。
這個世界變化越來越快了，1 年可以改變好多事情。

節目金句

「你跟一個男生聊天，你可能會栽在他的手裡，但你跟一群男生聊天，機會就往往掌握在你手裡。投資個股，在估值回調的時候，那個幅度的確心性承受壓力比較大。但是你投資 ETF 的，整個大盤還好啦，稍微休息一下都還不值得我下手，左側交易剛剛冒出頭而已。」
「到底股市是反映 AI，還是反映格陵蘭，就很重要。」
「關稅，已經並不是改變貿易順逆差的手段，關稅變成了想要獲得領土的工具。」
「權力結構和責任預期的不同，就會導致那歐洲人在對烏俄戰事的態度，和對格陵蘭態度預期當中態度的轉彎。明明兩個人做的事情沒有差太多，但是歐洲人是沒法接受美國人這樣做的，但可以接受俄國人這樣做。」
「美國被放在制度內的位置，是北約安全的保證者，自由秩序的背書人。那這個秩序維持者，開始以掠奪式的手段向盟友施壓的時候，歐洲就會緊張了。他不只是一個我們講述地緣政治摩擦問題，他是那種權力結構的責任分工的背叛。」
「美國卻從制度型的領導者，變成了一個高強度的玩家。所以我們才講說，這是一個新的時代，才 1 年你就發現這個時代已經變了。」
「這個世界變化越來越快了，1 年可以改變好多事情。所以市場和現實，它已經免疫。當壞消息不再造成恐慌，本身就代表這個世界已經換了一套運作邏輯。」
「也不是說風險變小了，而是因為大家已經不再用舊時代的方式來解讀風險。過去每一次的政策威脅，都被視為系統性的風險。現在你只要不切斷流動性，你只要不摧毀生產力，你就會被視為背景的雜訊。」
「大家都知道，真正讓股市回跌的根本緣由，一定是 AI 發展不如預期。不會因為川普的一個外部性政策，就導致股票市場無限的下跌。就說明著，TACO 交易的心理情緒仍然存在。」
「新時代的核心不是說風險消失了，而是我們看到人類、投資人、企業，他已經學會如何在風險當中持續運作。」