Backlog of Orders minus Customer Inventories

定義

• 此指標為台灣製造業採購經理人指數 (PMI) 的關鍵分項之一
• 計算方式：「未完成訂單」減去「客戶存貨」。
• 它是觀察 製造業景氣循環、訂單能見度、供應鏈庫存水位 的領先指標。

指標組成詳解

• 未完成訂單 (Backlog of Orders)
  • 定義：企業已接單但尚未完成交貨的訂單量。
  • 意涵：數值越高，代表市場需求越強勁，產能供不應求。
• 客戶存貨 (Customer Inventories)
  • 定義：下游客戶端的庫存水位。
  • 意涵：數值越高，代表終端去化速度慢，需求趨緩，後續可能面臨砍單風險。

判讀關鍵與週期意義

• 零軸：為此指標最重要的榮枯分界線，反映供應鏈的供需動能。
  • 當指標在零軸以下時，通常代表著整體庫存情況相當惡劣，訂單疲軟而庫存壓力大，是景氣的谷底區。

• 指標向上：代表兩種可能的情況：
  1. 訂單變多：企業收到的新訂單正在增加。
  2. 存貨變少：客戶端的庫存正在去化。
  • 這通常是景氣走向健康的信號。
• 指標向下：代表兩種可能的情況：
  1. 訂單變少：企業接單情況轉差。
  2. 存貨上升：客戶端的庫存正在堆積。
  • 這通常是景氣趨向保守或衰退的信號。

實務應用與歷史驗證

• 領先指標特性
  • 此指標與台股大盤表現具有高度正相關。
  • 投資人可藉此判斷製造業景氣循環位階，作為進出場的輔助訊號。
• 歷史低點驗證
  • 回顧過去 (如：2015、2018-2019、2020、2022 年)，當指標落入零軸以下深水區時，皆對應市場的庫存調整期。
  • 這些時期事後來看，往往是長期佈建股票的良好時機 (景氣谷底)。

結論與投資策略

• 核心觀點
  • 此指標是判斷台灣景氣是否位於「庫存循環低點」的強力證據。
  • 未來一到兩個季度將是關鍵的佈建觀察期。
• 應對策略
  • 均值回歸劇本：若市場隨基本面修正出現回檔，為最佳買點。
  • 指標好轉劇本：若股價不跌，但指標開始從谷底收斂並翻正，代表景氣實質好轉，亦應參與行情。