財務三率
Profitability Ratios
定義
- 核心概念：又稱獲利能力指標，台股市場慣稱為「財務三率」。
- 三大指標組成：毛利率 (GM)、營業利益率 (OM)、淨利率 (NM)。
- 分析目的：如同層層過濾Ｍ的漏斗，由上而下檢視企業從生產、銷售到最終落袋的獲利留存能力。
三率比較
| 比較項目 | 毛利率 | 營業利益率 | 淨利率 |
|---|---|---|---|
| 核心意義 | 衡量產品本身的競爭力與生產效率。 | 衡量本業營運的真實績效與費用控管。 | 衡量企業整體的最終獲利能力。 |
| 計算公式 | $$\frac{毛利}{營業收入}$$ | $$\frac{營業利益}{營業收入}$$ | $$\frac{稅後淨利}{營業收入}$$ |
| 影響變數 | 原物料價格、良率、產品定價。 | 行銷費、研發費、管理效率。 | 匯兌損益、利息支出、稅率、轉投資。 |
判讀邏輯
- 漏斗效應：營收是源頭，扣除直接成本剩毛利，再扣營業費用剩營業利益，最後扣業外與稅剩淨利。
- 三率三升：三個指標同步成長，代表公司產品強勢、管理精進且業外穩定，通常是股價強勢上漲的訊號。
- 異常檢視：若毛利率高但營業利益率低，顯示產品雖好但管理或行銷費用太高，獲利被費用吃掉。
- 虛胖陷阱：若淨利率遠高於營業利益率，通常來自一次性業外收入 (如賣地)，不具備長期投資價值。
各層級關鍵能力
- 產品力 (GM)：主要看毛利率，反映公司是否有護城河或定價權。
- 管理力 (OM)：主要看營業利益率，反映公司經營團隊的內部治理效率。
- 總體質 (NM)：主要看淨利率，反映公司在本業之外的財務操作與抗風險能力。