2025-12-11_Square Enix 遭股東批評
Square Enix 遭股東批評
☘️ Article
- https://tw.news.yahoo.com/share/914661ad-03ed-4f0d-9ecc-f9ee9b77fa11
- Yahoo News
- Square Enix 遭股東百頁簡報重砲抨擊：手遊投資虧損、管理層經營不善
- 日本知名遊戲大廠 Square Enix 近幾年許多遊戲新作表現被玩家認為不如預期，多數都是靠著老 IP 遊戲重製和復刻在撐場，進而面臨來自股東的強烈質疑。
- 一名長期持股的機構投資者 3D Investment Partners，直接公開一份長達 100 多頁的簡報，批評 Square Enix 的管理模式與財務表現，指出公司雖然擁有《Final Fantasy》和《勇者鬥惡龍》等頂級 IP，但在過去 5 年中，公司的股價表現卻遠遜於 Capcom (卡普空) 和萬代南夢宮 (Bandai Namco) 等競爭對手。
- https://www.3dipartners.com/wp-content/uploads/square-enix-presentation-material-en-202512.pdf?fbclid=IwVERFWAOnTZNleHRuA2FlbQIxMQBzcnRjBmFwcF9pZAo2NjI4NTY4Mzc5AAEeOYot-aaT21X93OyXtfOIvWb4Ii1l-xZkym-QEVI3Lr4StICpECwO2M1NQBs_aem_1b8ZbsABXHSb5714DZbWwA
✍️ Abstract
Square Enix 遭股東批評
- 日本遊戲大廠 Square Enix 近年新作表現不如預期，多依賴老 IP 遊戲重製和復刻。
- 長期持股的機構投資者 3D Investment Partners 公開一份長達 100 多頁的簡報，批評 Square Enix 的管理模式與財務表現。
- 簡報指出，Square Enix 雖擁有《Final Fantasy》和《勇者鬥惡龍》等頂級 IP，但過去 5 年股價表現遠遜於競爭對手 Capcom (卡普空) 和萬代南夢宮 (Bandai Namco)。
經營績效停滯與獲利能力下降
- SQEX 擁有 Final Fantasy 和 Dragon Quest 等世界級 IP，但近年來營收成長與獲利能力顯著停滯。
- 相較於競爭對手如 Capcom、Konami、Bandai Namco，SQEX 的營業利益率與股東權益報酬率表現低落，且是同業中唯一營收負成長的公司。
- HD 遊戲主機與 PC 與 SD 遊戲手遊兩個核心部門的營收與利潤率皆呈現下滑趨勢。
HD 遊戲業務的問題
- 開發成本過高與效率低落：開發成本佔營收比例遠高於同業，且多次發生鉅額的開發資產沖銷。
- 新作表現不佳：核心系列新作銷量下滑，且部分作品評價不佳。
- 平台策略失誤：過度侷限於特定平台如 PlayStation，忽略了 PC 或 Switch 等平台的潛在用戶，導致銷售機會流失。
- 舊作銷售疲弱：相較於同業，SQEX 未能有效利用豐富的舊作 IP 創造持續性營收。
SD 遊戲業務的問題
- 過度依賴單一市場與產品：營收高度依賴日本國內市場約 97% 以及單一遊戲 Dragon Quest Walk，缺乏海外擴張能力。
- 授權業務未充分利用：雖然海外手遊市場成長，但 SQEX 在授權 IP 給外部開發商方面進展緩慢。
對中期經營計畫 Reboots 的批判
- 目前的計畫內容模糊，缺乏具體的 KPI 關鍵績效指標、量化目標與執行路徑。
- 設定的財務目標過低，甚至低於同業平均水準，且未對過去計畫的失敗進行具體檢討。
- 在股價低迷時未執行已授權的庫藏股回購，顯示資本紀律鬆散。
多角化折價與結構改革建議
- 報告指出 SQEX 存在多角化折價現象，即公司整體價值低於各部門拆分後的價值總和。
- 非核心業務如出版、遊樂場業務與核心遊戲業務缺乏綜效，建議重新評估是否應繼續持有這些業務，或將其出售給更適合的擁有者。
專有名詞
3D Investment Partners (3DIP)
- 提出此份報告的投資管理公司，為 Square Enix 的股東之一。他們以股東身分對公司的經營方針提出分析與建議。
SQEX (Square Enix)
- 指 Square Enix Holdings Co., Ltd. 史克威爾艾尼克斯，本報告分析的目標公司，一家日本知名的電子遊戲開發和發行公司，由 Square 和 Enix 在 2003 年合併而成，以《最終幻想》和《勇者鬥惡龍》等系列遊戲聞名。
HD Games (High-Definition Games)
- 指高畫質遊戲業務，通常對應於 SQEX 的主機遊戲 Console 與電腦遊戲 PC 部門，包含 3A 大作。
SD Games (Smart Device Games)
- 指智慧型裝置遊戲業務，即手機遊戲 Mobile Games 或 PC 瀏覽器遊戲。
IP (Intellectual Property)
- 智慧財產權。在報告中特指如 Final Fantasy、Dragon Quest 等知名的遊戲系列品牌與相關內容。
KPI (Key Performance Indicator)
- 關鍵績效指標。用於衡量企業或專案目標達成程度的量化指標。報告批評 SQEX 缺乏如銷售量等具體的 KPI。
Legacy Titles (舊作與目錄作品)
- 指在過去會計年度發行，但目前仍持續販售並產生營收的遊戲作品。報告指出 SQEX 相比同業，未能有效利用舊作來創造高利潤的持續性收入。
AAA Titles (3A 大作)
- 指投入高額開發預算、大規模行銷宣傳的旗艦級遊戲作品。報告定義為開發成本超過 30 億日圓或主要 IP 的編號系列作。
Conglomerate Discount (多角化折價)
- 指當一家公司擁有多個不同業務部門多角化經營時，市場給予該公司的整體估值，往往低於將這些業務部門視為獨立公司計算的價值總和。
ROIC (Return on Invested Capital)
- 投入資本報酬率。用來評估公司將資本投入業務後所產生的回報效率。報告建議應以此作為資本配置的依據。
Write-offs (沖銷與資產減損)
- 指將資產的帳面價值註銷或減少。在報告中特指 SQEX 頻繁將開發中的遊戲資產認列為損失，顯示開發管理可能存在問題。