Uber 的自駕布局與 2029 年願景

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癌大觀點

• uber q4
• 到這節骨眼我傾向相信美股市場整體是在擠水分，砍 pe multiple
• uber 是幾乎每天都在用的 app，但不知為何沒像其他日常用品去投資他們 (如 apple, Google, Tesla, cloudflare etc..)。仔細想想，之前可能是因為高度競爭的印象 (如與 foodpanda)，而現在考量則是被自駕車排擠市場的可能
• 不過公司對於自駕車加入載客市場倒是很正向看待，也滿有道理
• gross bookings 連續五年 +20%，fcf $9.8B +42%YoY
• U.S. acceleration，保險成本通膨趨緩使得價格平穩刺激需求
• 槓鈴策略，公司同時往高低價兩端努力，moto, wait & save 給價格敏感族群，reserve, xxl, 商務車給高端客，且郊區用戶有感增加
• delivery 外送業務增長加速至多年高，商家選擇增加、郊區滲透率提升、雜貨與零售新領域、會員制 uber one 高黏著，以及國際市場如德、日有機增長
• 廣告業務優於預期，外送廣告滲透率已超過 2% 的原訂目標。大型企業廣告增長速度超越中小企業
• 自動駕駛 (AV) 方面 uber 的定位同時是競爭者和合作夥伴
• AV 的引入實際上擴大了 tam，在舊金山、奧斯汀等已部署 AV 的城市，uber 的總預訂量不減反增
• 平台上 AV 車輛利用率比獨立運營的 AV 平台高 30%
• 與 NVIDIA 合作收集超過 3m 小時駕駛數據，利用模擬技術訓練模型，解決極端路況難題
• 公司認為在「軟體需求平台」層面，其為 mobility 領域的贏家全拿
• 「硬體製造與 AV 技術供應」層面，未來不會只有一家供應商，而是會有類似傳統汽車產業的多家供應商共存這對 uber 平台有利

✍️ Abstract

Uber 的自駕布局與 2029 年願景

• Uber 計畫在 2029 年成為全球最大的自動駕駛 (AV) 行程促成者。
• 目前已在阿布達比、杜拜、亞特蘭大、鳳凰城、利雅德等城市上線自駕服務。
• 未來預計擴展至香港、倫敦、洛杉磯、慕尼黑、蘇黎世等國際各大城市。
• 硬體平台合作夥伴包含 Lucid、Mercedes-Benz、Stellantis 與 Volkswagen。
• 自駕技術合作方涵蓋 NVIDIA、Waymo、Baidu、Pony.ai 與 Waabi 等領導廠商。
• 車隊管理合作對象包括 Avowwo、Otto 與 Tawasul 等企業。

癌大觀點整理

• 目前美股可能處於估值擠水分階段，但 Uber 的基本面仍穩健：Gross Bookings 已連續五年成長約 20%，FCF 年增約 42% 至 $9.8B。
• 美國市場的保險成本通膨趨緩，讓車資更穩定，進一步帶動需求回升。
• Uber 透過「槓鈴策略」同時擴張兩端客群：低價方案 (moto、wait & save) 與高端方案 (reserve、xxl、商務車)。
• 外送業務成長加速，主因包含商家數增加、郊區滲透率提升、雜貨/零售拓展，以及 Uber One 會員黏著度高。
• 廣告業務表現優於預期，外送廣告滲透率已超過 2% 目標，且大型企業廣告增速快於中小企業。
• 面對自駕車，Uber 的定位是「競爭者 + 合作夥伴」；在已部署 AV 的城市，總預訂量不減反增，顯示 TAM 反而被擴大。
• Uber 平台上的 AV 車輛利用率比獨立 AV 平台高約 30%，代表其需求聚合與調度能力具明顯優勢。
• 長期來看，癌大認為 mobility 的需求平台可能呈現贏家全拿，而硬體與 AV 技術供應將是多家共存，這種產業結構對 Uber 有利。

專有名詞

• YoY (Year over Year)：年增率，和「去年同一期間」相比的成長幅度。
• AV (Autonomous Vehicle)：自動駕駛車，透過感測器與軟體自動行駛，目標是降低對人類駕駛的依賴。
• PE Multiple (Price-to-Earnings Multiple)：本益比倍數。白話是「市場願意用幾倍獲利買這家公司」；倍數下修常代表估值降溫。
• 估值擠水分 (Valuation Compression)：市場把過高估值修正回較合理區間，股價可能下跌但不一定代表公司變差。
• Gross Bookings (總預訂額)：平台上的成交總金額，含車資、外送費、稅費、小費等；可看成平台交易規模。
• FCF (Free Cash Flow)：自由現金流。白話是公司做完生意、付完必要資本支出後，手上真正可自由運用的現金；常見算法是營運現金流減資本支出，可用來評估公司還債、發股利、回購與再投資能力。
• U.S. Acceleration：美國業務成長加速，代表訂單、用戶或營收成長速度變快。
• 保險成本通膨：車隊相關保險費用上漲；若漲幅趨緩，通常有助於穩定車資與需求。
• 槓鈴策略 (Barbell Strategy)：同時做「低價」與「高價」兩端市場，避免卡在中間最競爭區間。
• Wait & Save：Uber 的低價方案，用戶願意多等一點時間換更便宜車資。
• Reserve：預約叫車方案，主打提前安排與較高確定性。
• Delivery：Uber 的外送業務線，除餐飲外也可延伸到雜貨與零售配送。
• 廣告滲透率 (Ad Penetration)：平台交易或流量中，有多少比例被廣告商業化；比率越高通常代表廣告變現能力越強。
• 有機增長 (Organic Growth)：不靠大型併購帶來的成長，而是靠既有產品與市場自然擴張。
• TAM (Total Addressable Market)：整體可觸及市場規模，代表理想狀態下可服務的最大市場。
• 車輛利用率 (Utilization)：車輛有多少時間在接單、載客或有效運行；越高代表資產效率越好。
• 極端路況 (Edge Cases)：低機率但高風險的特殊情境，例如突發施工、異常行人行為、惡劣天候。
• 贏家全拿 (Winner-take-most / Winner-take-all)：在平台市場中，規模最大者更容易持續吸走需求與供給，形成強者恆強。
• Mobility：移動服務產業，涵蓋叫車、共享運具、物流配送等交通相關服務。