筆記：游庭皓的財經皓角 2026-01-29
2026/1/29(四) 鮑爾抗川普 美元先破底？七巨頭財報開跑 資本支出還有戲？【早晨財經速解讀】
- 節目連結： https://www.youtube.com/watch?v=UXC-Rz0qfqc
- 逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-29： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-transcripts/2026-01-29/
- 部落格好讀版： https://digitalgarden-five-azure.vercel.app/yutinghao-notes/2026-01-29/
三句話總結
- 聯準會維持利率不變，鮑爾捍衛央行獨立性，市場預期降息步伐將趨緩且溫和。
- 科技巨頭財報顯示 AI 資本支出持續擴張，資金明顯由軟體轉向 硬體、小型 股 (羅素 2000)，硬體回收期優於軟體。
- 市場邏輯轉變：擁有壟斷護城河 (如：Google 搜尋、Meta 廣告)／具備實體建設題材 (如：Tesla Robotaxi、SpaceX) 的企業更能支撐高估值
投資觀點
- 匯率風險浮現：美元年初以來貶值 2.17%，技術面跌破 2023~2025 年盤整區間，若進入主跌段，美元資產匯兌損失恐抵銷部分投資收益
- 通膨結構轉變：黏性從服務通膨，轉向商品通膨 (原物料漲價潮)，雖未失控但難以快速下滑。
- 利率政策：降息循環雖已啟動，但將是「慢慢降、緩緩降」，且長端利率上行風險有限。
- 資金流向：從軟體 (SaaS) 流向硬體 (半導體、記憶體)，從大型科技股外溢至中小型股 (羅素 2000)。
- 策略上應關注具有 壟斷權／漲價能力 的硬體業者。
- 估值邏輯重構：市場不再單純獎勵高資本支出，轉而關注 變現能力、存量市場壟斷權。
- Meta、Google 能透過 漲價、廣告 支撐 AI 投資，風險低於純 AI 新創 (如：OpenAI)。
全球市場
匯率市場
- 美元指數：美元指數向下突破，跌破 23-25 年盤整區間，成為今年全球貶值幅度最大貨幣 (-2.17%)。
- 新興市場貨幣：普遍升值 (巴西里奧、南非幣等)，資金回流新興市場，特別是具備半導體題材的市場受惠顯著。
- 日圓、英鎊 走升，唯獨台幣維持緩貶格局。
- 風險提示：今年投資美股的主要風險轉為匯率風險，美元貶值可能侵蝕台幣計價之報酬。
美國市場
美股 (01/29)
科技股動態：硬體先行
- AI 投資進入回收期：硬體 (記憶體) 因漲價潮優先受惠，軟體業仍處於高資本支出階段。
- 高盛 TMT 指標 "：軟體/半導體配對交易，跌破前低，確立資金由軟體 (SaaS)，大幅轉向硬體的趨勢。
- Prime Book 數據：避險基金自 2026 年上半年起顯著收縮軟體部位，轉而押注硬體 供應鏈、小型股，尋求更佳的風險報酬比。
- 記憶體漲幅 (去年 9 月至今)：
微軟
- 財報表現：雲端營收年增 39%，仍呈雙位數成長，但較上季放緩，低於市場對 AI 加速之期待。
- 毛利率：降至 68% (3 年新低)，顯示 AI、能源 資本支出侵蝕獲利。
- 商業剩餘履約義務 (RPO)：達到 6,250 億，其中一半與 OpenAI 相關，顯示微軟將未來賭注壓在 OpenAI 的成功上。
- 軟銀 (SoftBank)：出售輝達持股以籌措資金，計畫對 OpenAI 進行新一輪融資，目標將 OpenAI 估值推向 1 兆美元。
- 自研晶片：推出 Maia 200，宣稱效能優於 AWS、Google 同級方案，試圖降低成本。
- 台積電機會：微軟自研晶片 Maia 200 持續採用台積電 3 奈米製程，台廠供應鏈可望受惠
特斯拉
- 財報數據：Q4 車用營收 -11%、全年交車 -8.6%。
- 轉型敘事：市場焦點轉向 AI、自駕、機器人，暫時忽略短期財報不佳。
- 關鍵進展：
- Robotaxi：於奧斯丁進行無人載客測試。
- 第三代 Optimus 機器人：預計本季發表，定位為量產型。
- 相關產業：Uber、Lyft 正轉向輕資產平台，合作推動自駕變現。
- 歐盟調查 xAI：因 Grok 平台涉及生成未經同意的色情影像 (包含 Ani 虛擬女友功能爭議)。
- 集團估值策略：是否應將 SpaceX／子公司 併入特斯拉以擴大估值？
- 奇異 (General Electric, GE) 教訓：因業務過於龐雜導致市場定位模糊，產生價值折價。
- 分拆優勢：相比捆綁業務，獨立運營 (如：Tesla、SpaceX、xAI) 能提供清晰定價邏輯，反而享有更高估值溢價。
SpaceX
- IPO 消息：傳預計於 6 月中旬上市 (馬斯克生日月、金星木星交會)。
- 估值預期：募資逾 500 億美元，估值上看 1.5 兆美元 (ARK 估值模型達 2.5 兆美元)。
- 戰略地位：不僅是航太公司，更被視為「太空版輝達」，提供 低延遲、低成本 之 AI 算力基礎設施。
- 中國航太競爭：
- 資源爭議：在聯合國會議點名 SpaceX 佔用太空寬頻資源、接近中國太空站，存在安全風險。
- 發射數據：去年火箭發射次數創歷史新高，但在軌衛星總數 (1,065 顆) 仍遠落後於美國 (11,000 顆)。
- 成本劣勢：正推動大型星座計畫、低軌衛星部署，但因缺乏火箭重複使用技術，發射成本仍遠高於 SpaceX。
Meta
- 財報表現：EPS 8.88 美元遠超預期，營收 598 億美元 (年增 24%)。
- 市場態度：廣告營收強勁，有效支撐 AI 與元宇宙之鉅額投資。
通膨
- 聯準會利率決策：維持 3.5~3.75% 區間不變，符合預期。
- 兩年期通膨損益平衡率：從 2026 年初開始緩步上行，市場定價通膨將反彈至 3.4~3.6% 區間 > 去年 2.4~2.6% 低點。
- 市場對未來 2 年通膨預期的指標，近期上行代表投資人押注通膨可能因原物料漲價而反彈。
- 反映 財政刺激、關稅遞延效果、能源價格上漲、半導體缺貨潮，阻礙聯準會降息路徑。
皓哥笑話
25:02 一輩子的事
- 永遠都是這樣子，說愛你一輩子的，那一陣子就分了嘛，
- 但是說周轉一陣子的，就是一輩子的事情，
- 兩個人有金錢的來往，商業的來往，哎那就是一輩子的事情嘛。
25:19 誰沒有過去
- 誰沒有過去，男生女生談戀愛也是一樣
- 哪個女人沒有過去，哪個男人沒有去過。
29:12 小孩太多
- 之前不是看到一個爸爸
- 「嘉豪，你覺得我是很糟糕的爸爸嗎？」
- 「爸爸，我叫嘉明。」
- 不好意思，就小孩太多了嘛，對不對
33:08 喝粥
- 晚上下班去喝粥，
- 跟老闆說：「老闆，今天的粥好像沒有昨天的好喝。」
- 老闆說：「不可能，這就是昨天的粥。」
- 那投資有時候就像隔夜粥，你喝到的味道不一樣，第一時間覺得是配方變了，品質變了。
- 那老闆講的很直接，東西沒變，變的是時間、溫度，還有你自己當下的狀態，
- 當然，有可能沒有冰，所以也臭掉了。
節目金句
- 「永遠都是這樣子，說愛你一輩子的，那一陣子就分了嘛；但是說周轉一陣子的，就是一輩子的事情。」
- 「真正有風險的是誰呢？估值又高，他又沒有護城河的，你只是在賭一個增量的未來。」
- 「多頭時期，資金寬鬆，風險溢酬就被壓縮，同樣的操作就被放大績效；這個時候大家比的都是相對績效了，沒有人再比絕對績效了。」
- 「投資有時候就像隔夜粥，你喝到的味道不一樣，第一時間覺得是配方變了、品質變了；那老闆講的很直接，東西沒變，變的是時間溫度，還有你自己當下的狀態。」