逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-01-19

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投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 1 月 19 日，星期一早上 8:30，大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。上禮拜美國股市三大指數收黑，不過台積電和博通、超微等晶片股的大漲，對於費半指數有顯著的拉抬，主要是軟體股的走疲，搭配著硬體股的買盤。不過呢，市場持續消化一連串來自於華府的消息。今天我們直播呢，把三個消息來做重疊。一方面來觀察，格陵蘭這一次不只是北極八國聯軍的遠征政治秀，而是歐洲已經在被迫選邊站，美歐關稅戰是否已經正式開打了。另外一方面，在本週末金價的創高，尤其是金銀比的極端，是否在提醒市場，當前在貴金屬資產當中，避險需求、工業循環以及資金槓桿正在同時打架，那價格漲跌就不是重點了，因為大家都在漲嘛，真正的殺傷力是否在於波動率呢？
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第三呢，你把這兩件事情放入到同一個框架，就更容易看懂川普的真實意圖。這個時候，他要求的肯定不是一個可以被制度化的解方，而是在用關稅軍事姿態以及話術，把戰場拉到對自己最擅長的一個賽道。先創造一些不確定性，逼你加碼成本，再把對手的讓步變成自己的收割。那今天就來觀察，格陵蘭是不是只是籌碼，貴金屬只是一個情緒的溫度計，而他真正想要的，是把世界變成一張可以反覆加價的談判桌。我們首先觀察在本週末最新新聞，八國聯軍已經正式出動，在北極緊張局勢持續升溫之際，現在歐洲部隊已經陸續抵達格陵蘭。我們根據德國《圖片報》的披露，在週末，丹麥的軍用運輸機已經先行降落，那上面有丹麥士兵和法國軍人。另外一架丹麥的 C-130 大力神運輸機也陸續抵達，雖然人數並不是特別多，但兩架飛機都關閉了應答機飛行。
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這個細節在高度敏感的北極對峙當中，就格外引人注目。畢竟呢這一次，德國本來是小規模兵力也抵達了，不過好像只待了 44 小時就回家了，但這些國家都是北約國的成員。但是，這次行動卻並非由北約體系來主導，而是由哥本哈根進行協調，刻意要避開北約的指揮鏈，要凸顯他的政治敏感度。這一次佈局的時間點同樣耐人尋味，我們本來以為丹麥以及格陵蘭官員，在美國白宮正在進行會談，結果會談到一半，哎，歐洲陸續軍隊都已經抵達格陵蘭。格陵蘭雖然是丹麥的自治領土，要知道長期還是美國的戰略規劃核心，所以上面也有美國空軍和太空軍設施。所以，美軍一定也知道歐洲所採取的動作。與此同時，法國總統也宣佈，未來幾天會陸續加碼海空相關軍力。這一輪的八國聯軍遠征格陵蘭，特意繞開北約、避開美國的歐洲行動，其實也是一種明確的信號。
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那這一切的源頭，當然是，我們看到川普這一次針對格陵蘭的施壓，在週末也正式發動了歐美關稅戰。2026 年，想不到這麼快就迎來第二次關稅大戰了。川普宣佈，從本年度 2 月 1 日開始，丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭，這 8 個國家出口到美國的商品，全面多加徵 10% 關稅，6 月 1 日再拉高到 25%，直到完成收購格陵蘭為止。川普也解釋，這場行動是為了這些國家的軍隊目前都已經前往格陵蘭，那認為這些國家軍隊前往格陵蘭是非常動機不明的。我們有美軍在那邊，為了維護全球的和平和安全，必須立即採取強而有力的措施，就是針對你來課關稅。那這些國家呢，按照川普的說法，正在玩一場極其危險的遊戲，為了維護全球和平，他必須採取這樣的一個動作。他也強調，美國多年來針對歐洲國家，已經提供了經濟和安全上的優惠，現在呢，
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就是歐洲人、丹麥人適度回饋的時候了。丹麥現在缺乏保護格陵蘭的能力，所以呢現在中國、俄國的潛在威脅，就是美國介入的鋪陳的正當性。在這樣的一個效果底下，他也描述說，丹麥的防衛力量只有兩輛狗拉雪橇，其中一輛還是最近才添購的。所以，美國派了海豹部隊跟哈士奇對戰，那肯定，按照這種邏輯，搞不好川普有一天指控北極熊販毒嗎？但不管怎麼說，這一次的市場緊張，的確哎，可能股票市場影響還好，但對於貴金屬價格的提升，效果已經開始領先反應了。其實裡頭最崩潰的應該是英國，為什麼哎？英國聽完都要崩潰，本來我不是最早跟你簽好 10% 關稅的嗎？莫名其妙又加徵 10% 關稅，這樣子就 20%，那台灣只有 15% 嘛。所以美歐關稅戰打越兇，這個東亞經濟體越獲利。或者呢川普的想法也是，用課你的關稅來買你的地吧。
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哎這樣子好了，買島的錢就有著落了。那歐洲各國當然是反彈非常迅速，歐盟官員緊急進行回應，關稅會破壞跨太平洋關係，並且引發危險的惡性循環。那馬克宏更是直言不可接受，多個北約成員國已經同意增兵，強化格陵蘭的安全，丹麥和格陵蘭各地也出現大規模抗議，格陵蘭總理也強調未來由我們自己來決定。那的確了，現在已經到達的人數，有沒有到千人都不一定，人數是不多。但是呢，魔戒遠征軍好像也才 9 人吧？感覺是美國故意要逼迫歐洲加派軍力進駐格陵蘭，這樣子就可以把歐盟當做防止中俄入侵的第一道防線，又可以節省軍費。而如果他本身的意圖真的不是收購格陵蘭，就是希望歐洲你來派軍隊，來當我們格陵蘭的前線，灘頭部隊阻止敵人登陸。哎用這樣的一個角度，好像就蠻合理的。但是不管怎麼說，歐洲現在要保住格陵蘭，
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幾條路都不好走。現在大概有 3 種思路：第一種是設法降溫，證明現有的制度就能夠處理安全問題；如果不行，再考慮進行組合；最後呢只能期望，川普有一天自己就轉移注意力了。很常這樣子，川普可能要搞下一件事情，這件事情就先放著。降溫的做法包括成立高層工作小組來討論北極安全，在北約的框架下加強巡邏，並且順著川普的話承認，關心北方安全是有道理的。你用這樣的一個方式，不要讓出主權，那就允許美方加派軍力，以及歐洲加派軍力來保護格陵蘭。不過呢美方早就已經可以依據協議，在格陵蘭繼續駐軍，擴大駐軍島上，其實也在北約的保護之下。中俄潛艇的出沒，現在說法還是缺乏一些證據哦，但是開採稀土和礦產成本又極高。在這樣的一個效果底下，川普感覺真的心裡，打從心裡就是希望擁有格陵蘭，把格陵蘭寫進自己的政治遺產。那在目前白宮的會談當中，丹麥呢最有可能哦，
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傳出的訊息是跟北約進行共同防務，而由美軍所主導的折衷方案來做降溫，避免事態進一步升溫。基本上，主要是來自於格陵蘭有一個極大誘因就是土地很多。格陵蘭全島只有 5.6 萬人，可是如果我們細看地圖，幾乎全部都黏在西岸，或者少數的東岸港口。內陸呢，只剩一些冰蓋或者零星的科研基地。如果能夠開放部分的空白區域，供美軍來部署或者主導防務，或許是一個解決方案。或者川普真正的意圖，是希望歐洲可以加派軍力來保衛格陵蘭。在這樣效果底下，邏輯就變成：川普想要格陵蘭島，他就對歐盟來徵收關稅，直到他們同意美國可以收購格陵蘭島。川普就利用對於歐盟收取關稅所獲得的收入，最終在歐盟屈服底下購買格陵蘭島。川普就拿到了格陵蘭島，而買單的是歐盟。這個是最想像中最川普式的結局，但不管如何哦，
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到底美歐關稅戰的開打，是否會大幅影響到資產價格變化？看起來股市反應呢，不如金屬價格的買盤劇烈。不過歐洲現在也很尷尬，大家有沒有發現，過去幾個月，不管是伊朗問題、丹麥問題、烏克蘭問題、委內瑞拉問題，你總是能夠聽到歐洲在那裡發聲，不過似乎都是說說話，也沒有人真的在意。歐洲除了說話，好像也沒有能力做任何實質的事。也就是說，歐洲已經有點變成那種背景樣板這樣子，不管是經濟實力陸續被東亞超越，軍事實力哦，美國還是主導，技術實力看起來還有很明顯的變化，被東亞市場給顛覆。那甚至現在在名義代表性上，到底往左還是往右，哎看起來都已經受到質疑。所以當然了，我們有時候講說歐洲在全球的影響力式微，可是現在影響力式微最大是誰？剛才講到的八國聯軍，有沒有發現少了一國？哎沒有加拿大，這次八國聯軍沒有加拿大。
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格陵蘭明明就在隔壁而已，那照理來講，應該要共同防禦。不過呢現在看起來，加拿大很明顯嘛，過去已經被川普給發現了，美國幾乎就是他的發動機的引擎。美國現在跟加拿大的貿易關係哦，加拿大有 75% 的出口都到美國，製造業基本也是為美國加工。那美國一旦關閘，加拿大立刻就是有失速的風險。所以我們才講說，為什麼這一次美方對於加拿大也抓得死死的。哎格陵蘭問題是一個，加拿大有沒有可能成為美國的下一州？也有可能。所以在這樣的一個效果底下，我們後續要更進一步觀察的是，那唯一能夠鉗制住川普現在的收購意願呢，只有美國人自己了。我們事實上，如果把民調攤開來看，目前美國選民針對動用武力幾乎是全面反對的。整體註冊選民當中有 86% 反對，就算是共和黨裡頭，反對比例也高達 68%，民主黨和無黨派更是接近 95%。這也說明著這件事情，
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並不是共和黨和民主黨當中的對立議題，而是市場上就是不太希望川普採取軍事來奪取格陵蘭，在國內的民意基礎上是站不住腳的。所以市場上唯一能夠期待的，就是美國的選民能不能抑制住川普，不要採取如此極端的政策。也許最終希望達到的，只是能夠加派歐洲軍隊，或者美國軍隊來保衛格陵蘭。當然關稅之王登場以後，川普現在也把關稅變成收購格陵蘭的談判條件。川普呢在過去兩天，在社群上也丟出了一張黑白個人照。你知道在華人丟黑白都是有人走了嗎？但在美國，就是很有那個 Image 的形象，自封自己為 The Tariff King，關稅之王。他自己都承認自己是關稅之王，這個要開啟他的「爭關之治」，爭取關稅之治。甚至呢，如果接下來諾貝爾有有關稅獎的話，他應該也是唯一提名人哦，他也是非常享受這樣的一個操作哦。不過我們必須承認，因為現在他所援引
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的對於歐洲的關稅戰，仍然來自於 IEEPA 國際經濟緊急權力法。那這個法源呢，目前正在最高法院，隨時都有可能判決。我是不太相信最高法院會有一路拖到中期選舉結束之後才公佈了。但是川普這樣子惡搞，那其實會給最高法院更多判他違憲的理由，哎，你對歐洲課取緊急狀態關稅跟格陵蘭，他真的有符合他的法源依據嗎？好所以在這樣的一個效果底下，市場上反應不大，是因為川普從上台以後經常毀約嘛。哎下禮拜就反悔了，哎談定了，那如果他出現 TACO 也是很正常的。這兩個月，他就豁免了家具和部分的商品以及農產品關稅嘛。那川普，其實我們知道他，他的世界當中，時間一向都是過得比較快，現在更是按下了快轉鍵。從第二任任期開始，他就比第一任任期還來得更為激進哦。但他並不是我們看到的，承擔一定代價之後往前推哦，而是非常的快速、乾淨、低成本的勝利哦。
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所以一旦遇到需要付出高成本的，也許就轉一個戰場。所以在這樣的一個效果底下，我們後續要觀察的就是，內部第一選民的反對是一方面；第二大方面，就是共和黨內部的外交路線哦。其實我們看到在過去兩個月，白宮當中有非常多的紛爭哦。一派呢是認為美國 MAGA 派的優先，本質哦就是不干預主義，核心精神是反帝國反戰爭，你要先顧好共和國本身嘛，而不是四處的去輸出武力。那很多回顧歷史過程當中，川普當年也喊出說，不要再打政權更迭的戰爭，任內不要有新戰爭，這條新的脈絡。不過呢，最近他卻對外採取非常多的動作。另外一派的 MAGA 派則是認為，美國已經不是當年的弱小的新生共和國，它不是那種可以完全抽離於全球事務以外的國家。那身為全球強權，國家就必須依據自己的自身利益行事，包括能源、礦產、地緣戰略。為了讓美國偉大，我必須打其他國家，這個是我們的根本。
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那另外一種 MAGA 派就是，不要處理其他國家的事情，我們專注於自己的內政。在這樣的一個效果底下，內部的分裂也開始逐步裂解，也逐步的升溫。當然最後所形成的效果，就是貴金屬買盤的創高和軍工股的飆升。我們仔細觀察，隨著美國對於格陵蘭的強硬表態升溫，今年呢歐洲國防類股在 2026 年一開年就強勢上攻。不過跟烏俄戰事沒有什麼太大關係，主要是格陵蘭的問題。歐洲國防航太指數在本月份已經大漲了 15%，這大概是去年全年歷史漲幅的四分之一以上。個股表現更為亮麗，很多瑞典概念股或者德國軍工股，漲幅都是 32%、20% 以上。那這一波行情也並非空穴來風，這一波的成長，已經導致一方面北約整體調高本國的軍事支出比例；那第二，北約對外投資，包括一些領地投資或者對於格陵蘭的投資，都有進一步對於國防股的想像空間。甚至我們看到這一次丹麥主權基金呢，
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也大幅的加碼格陵蘭，來進行長線佈局礦產和能源。也就是說歐洲國家的老錢，已經開始向外進行投資，來確保在地緣政治的動盪當中，我們有非常穩定的原物料的供應，不管是針對鎳、銀、鐵等等。那事實上，北約前秘書長這一次也痛批川普的黑幫式語言，拿格陵蘭來轉移焦點。但最後我們要觀察的事情是，美國如果真的對於格陵蘭有採取任何的軍事動作，那的確所形成的股市賣壓，可能就會因此而湧現。要不然只是雙方的紛爭，那最終應該就是造成軍工股和黃金的上漲。如果我們細看歐洲呢，如果真的受到美軍的侵犯，第一時間大概會要求關閉境內所有的美軍基地，從德國到義大利到英國，會直接切斷美國向中東與非洲投射力量的能力。在經濟層面，歐盟作為全球最大的單一市場，會啟動集體安全和反制機制，美國企業會被排除在歐洲市場之外，資產遭凍結。雖然現在都是只是講講，只是給美方做施壓，
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但這些動作如果逼不得已，歐盟還是有可能會採取的。當然最後就是心理和制度層面的後果，因為等同於信任的永久斷裂。你不能夠入侵一個民主盟友，然後又指望幾年之後靠選舉輪替，你就靠一句道歉修復關係。我們正常邏輯都這樣嘛，川普做的鳥事，也許下一任總統，不管是共和黨籍還是民主黨籍，也許就有能夠修復的餘地哦。但對於國家和國家層面，哎你像免簽消失啦、法律的保障消失了，立刻會受到衝擊哦，那其他國家就沒辦法立即跟你和好嘛，所以在這樣的一個效果底下，現在第一輪哦，還是主要聚焦在關稅戰的部分，應該不太可能真正採取軍事動作。我們看川普把格陵蘭當籌碼，目前呢，歐盟國會正在準備卡住美歐貿易協定。哦本來也是準備要簽訂，不過呢，這一次很有可能繼續的進行延後，甚至歐洲產品針對美國公用品再度進行課徵。那 2 月 1 日，現在還有接近 10 天左右，
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這 10 天內，如果雙方如果無法達成進一步協定，要麼就是川普延後關稅，要麼就是歐洲要開始進行關稅上的報復，這是歐洲各國已經明顯所採取的表態。那另外一層呢，是歐洲有沒有其他的辦法呢？另外一層，最好的效果就是歐盟現在很多官員，越來越學中國，就把過去中國對美國的關稅態度套用在歐洲身上。過去半年當中，因為歐洲選擇用讓步來換取穩定，用協議來換取確定性。那目標很明確嘛，要避免正面衝突，維持烏克蘭的美國的資源，安撫基輔和市場。那這一次呢，格陵蘭綁上關稅以後，那許多歐洲官員呢，已經陸續表態，這是不太可能批准的協議。所以背後訊號呢，就是在單方面的退讓，只能夠被視為軟弱而非理性。我們不一定要一來一回，但我們應該像中國一樣，形成一道底線。這道底線如果被跨越以後，就再也不跟美方進行更進一步的 Bargaining 談判，直到底線重新被拉上來。
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當然了歐洲沒有稀土，他哪來的牌可以學中國？好像也有點困難哦。但不管怎麼說，現在美歐之間的紛爭，至少形成市場不確定性的升高，哎股價是不是有回檔的理由？我們看川普這一次哦，甚至在週末也提出了和平理事會。和平理事會當中，想要做到永久席次，就要掏 10 億美元。主要原因在於川普政府，其實在過去兩年，已經退出了大量的國際組織。那川普所推動的和平理事會，你想要取得永久成員的資格，就要拿出 10 億美元的現金。這對台灣來看，小錢。那這個會議呢，會由川普親自首任主席，成員邀請制，議程安排決議來看是否生效。一般成員呢，任期上原則只有 3 年，不過你第一年就捐 10 億，你就不受任期的限制，也就是新聯合國。那目前已經邀請了阿根廷總統和加拿大總理，來看看是否有機會可以成為和平理事會的分支。現在的效果，基本上川普很希望能夠主導成一個以非中俄體系以外的
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另外一大國際組織。那的確我們看，川普也是非常愛好和平的，比如說在本週末，他已經正式拿到諾貝爾和平獎的獎章了。但不是今年的，是去年的。這一次，委內瑞拉的反對派領袖馬查多，在昨天跟川普會晤以後，就把自己獲得的諾貝爾和平獎獎章送給川普，並形容這一次的會面是非常順利。好他明明可以打下來，偏偏要用買的。和平獎這一次拿到手上了，雖然是物理上的拿到，並不是實質上拿到。不過呢，這個象徵性的動作，還是可以看得出來，馬查多本人對於川普本人的認可，以及這次的軍事行動為和平所做的貢獻。白宮官員也證實，目前該獎章已經在川普手上。不過呢挪威諾貝爾和平獎委員會隨後就強調說，諾貝爾獎是不能夠轉讓，也不可以共用，也不可以撤銷的，榮耀還是屬於馬查多本人，川普只是在物理層面上拿走了獎牌而已。當然了，二手獎也是獎嘛。
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爽，很多人對不對？這開玩笑嘛，川普現在就是那個「核平獎」，核平獎是核子武器的核，踏平一切的平，核平獎。藉由核子武器，要逼迫所有人踏平一切，川普值得諾貝爾核平獎。所以那盧比歐就是盧比獎了嘛，盧比獎嗨。所以我們如果細看呢，現在整體市場的緊張局勢哦，有到一定的層面，但是並沒有到絕對性的緊張。我們看，其實有很多國家都陸續開始跟進，像以色列的部分哦，最近大量的退出聯合國多個機構。與此同時，以色列也宣佈正式退出 WHO 世界衛生組織哦。台灣早就有先見之明了，我們幾十年前就已經退了。種種訊息都暗示著，美國的四大支柱依然在圍繞著全球體系哦。我們過去講過，美國的四大支柱，第一部分就高科技，第二是美軍，第三是美元，第四是文化霸權。你有了高科技以後，
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美軍就有錢有技術了。有錢有技術以後，美元的國際資本就值錢了。美元國際資本值錢以後，就可以設定規則，文化霸權和美國精英的輸出就陸續的產生。那川普就是善用他的優勢哦，每一次打關稅戰都差不多了，你真的快受不了了，那我就收拾一下戰場，看一下我得到什麼。核心邏輯很簡單，川普總會選擇一個對自己強項有利的賽局，比在錯的賽場上應戰來的更重要。如果找不到，就乾脆自己創造一個。川普就是，他的做法就是這樣子。他很清楚自己的優勢，不在於制度的協商、長期共事或者多邊談判，而在於單邊施壓，製造不確定性，不斷的拉高籌碼。關稅戰來看，對他來講也不是一次定勝負的戰爭，而是一個反覆可以使用的工具。你撐得住，那我就繼續加碼；你撐不住，那我就先收割一輪，把戰場收拾乾淨再走人。不是因為關稅本身有多高明，而是因為他成功的把戰場拉到那種短期衝擊、政治壓力、談判耐力不夠的情況底下，
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符合他的一個戰法。那《原子習慣》裡面就有講嘛，滾水會讓馬鈴薯變軟，也可能會讓雞蛋變硬。你無法控制自己與生俱來到底是馬鈴薯還是一顆蛋，但是你可以決定你自己要比的是硬度還是軟度，你選擇對於自身強項有利的賽局，是非常重要的，如果你找不到合適的環境，你就學川普自己創造一個。那李敖說的嘛，那一個男的如果真的遇到一個很喜歡的女孩子，通常就是有的地方硬，有的地方軟，全身都軟了，只剩下一個地方是硬的，所以你該硬的時候就要硬，你該軟的時候就要軟。我們補充講川普的策略就是這樣子，該硬的時候他就很強硬，該軟的時候他也不逞強，收割戰場馬上就走人了。他總是能夠把製造的震撼的時點，把姿態拉到極限，一旦對方開始讓步，或者局勢不再對自己有利，他就會立刻轉為模糊，避開這樣的一個效果。哎沒有這麼卑鄙的人，
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美國國力如何短期內拉升呢？蓮花把自己搞得乾乾淨淨，出淤泥而不染，體內還是流淌著淤泥的營養，他骨子裡就這樣的人，美國國力才能夠因此而延伸到現在。好當然，在種種效果底下，我們看到貴金屬資產形成新一輪的買盤提升。一方面是銅價仍然維持在高檔，但是缺貨問題短期還是很難解決，事實上目前銅的採礦率，目前看起來一直到 2030 年以前，應該都是屬於極度緊缺的。那更重要的是黃金，黃金在本週已經創下歷史新高了，每盎司是 4667 美元哦，以非常驚人速度上行哦。基本上從去年 9 月份以後，就再也沒有碰到季線了。那白銀的部分呢，是暴衝之後稍微回跌，不過呢最近又準備要再度挑戰歷史新高。那現在真正的風險在於哪裡呢？在於波動率的問題，因為白銀隱含的波動率已經全面炸裂，選擇權市場
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幾乎定價每天會有 5% 以上的劇烈波動，代表時間價值變得非常昂貴。大量的散戶湧入 SLV 買權，卻未必理解一旦價格可能只是稍微停滯或小幅回落，波動率就會被壓縮。所以這個市場哦，其實稍微有點危險的，尤其放大槓桿的。哦那高盛的觀點是這樣，做多金銀比壓回歸，而並不是去追熱度。因為金銀比我們細看，已經來到 14 年的低點了。明明金價就漲那麼多，怎麼金銀比下滑這麼快呢？因為銀價飆的更快，25 年第四季以來更是如此，現在現貨價格衝高到 94 美元。那現在白銀正在處於貿易和地緣政治的交匯口，所以有種邏輯是金銀不易，金銀比的快速下探，也許還沒有合理的反應黃金自身的基本面。如果金銀比快速下探，就代表黃金相對於白銀現在更有機會了。黃金去年已經漲了 67% 了，但是還是基期還是這麼低，就代表著黃金可能有進一步的推升。在美國的投資組合當中，
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黃金 ETF 的佔比只有 0.17%，遠遠低於 2012 年的高峰。所以高盛的看法是，它的成長空間還在。如果按照週期論角度而言，這個黃金比白銀現在實在是太有吸引力了。當然這種說法是有道理和邏輯的，不過呢有時候我們要這樣講，很多人會把金銀比當成一個必然會回歸的數學答案哦，那很少先問前提在不在。市場的推論都是金銀比偏高，白銀被低估，所以遲早會補漲。但是這個邏輯有一個隱含的前提，就黃金跟白銀還是處在相同功能的結構和需求當中。現在問題在於，黃金其實更像是貨幣和避險資產，白銀則是高度的綁定工業循環、科技需求和庫存波動，兩個人他並不是完全的這種反向關係。如果結構分叉的話，那麼單純從歷史均值來推論誰會漲，好像就有點挑戰了。所以這個時候我們就要連要細談，到底現在的黃金跟銀是不是在同一套邏輯的資產。
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我認為是不一定的，我認為白銀有白銀的漲法，黃金我們其實還是看地緣政治紛爭，加上利率預期的看法為何，而並不是單純的從蹺蹺板邏輯來看。之前那個愛因斯坦一個學生問他嘛，什麼是邏輯？愛因斯坦就說，我用一個問題來回答你，假設有兩個工人一起進入到煙囪來清理，出來之後一個人臉很髒，另外一個很乾淨，那誰會去洗臉？那學生立刻就說，當然是臉髒的那個。愛因斯坦說你的答案不對，會去洗臉的是臉乾淨的那個人。因為他看到同伴臉很髒，就會推論自己的臉也很髒，所以呢這個時候他就去洗臉；反而臉很髒的看到同伴的臉很乾淨，他就不會想要去洗臉了，那學生說這樣講好像也蠻合理的，蠻符合邏輯。那愛因斯坦說還是不對，因為這個問題本身就不合邏輯，兩個人一起進入煙囪，出來時不太可能一個人乾淨一個人骯髒，這簡而言之，邏輯本身也可能在前提的錯誤時間失效。有時候問題並不在於答案，
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而是一開始就已經存在缺陷的提問上。所以我們看他的金銀比，很多人拿這個來問我哎，你好像從週期角度來看是合理的，可是呢又感覺好像哪裡怪怪的。因為邏輯永遠都依賴前提是否成立，而現在這個時代，從 M2 貨幣的增量，很多過去 100% 可以拿來做週期指標的這些指標，比如說巴菲特指標，他都開始陸續失效的可能性，這給投資朋友做些觀察。好我們先回過頭看，金銀銅價格的反應是很明顯的，不過股票市場反應呢，看起來就不是特別大，大家是被嚇大了。道瓊下跌 83 點，0.17%，摔 49359 點；標普下跌 4 點，0.06%，摔 6940 點；納指下跌 14 點，0.06%，摔 23515 點。反而是費半還在漲，漲了 90 點，1.15%，是在 7927 點。那如果我們細看，其實整個標普五百指數，現在有一點在本輪 2020 年以來的上行軌道的上緣。那有兩種角度嘛，
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第一種就是來到上緣，適度的修正，或者卡在這樣的一個水位盤整，是較為健康的。另外一種邏輯哦，就是突破嘛。假設科技 AI 生產力週期真的想像中帶來的獲利這麼大，就應該來一個新的指數邏輯。成長也就代表著整條通道，也許在 2024 年到 2025 年以後，會形成新一輪的上攻。現在真正的問題在於，就是市場不害怕而已，就是你找不到太多回調的理由。我們舉例來說，你像是在最近，不管是 VIX 指數，或者我們看到市場的避險部位本身而言，交易量都不是特別的大。低指數波動當然不代表低風險，而是說隱含波動率的持續下行，讓市場上總是出現的一股意外驚人的平靜。怎麼會股票市場的驚驚漲，市場上一點避險情緒都沒有呢？好這個就是我們看到，因為大家被嚇大了，或者有其他的資產來沖銷掉當前市場可能造成的風險。事實上，如果我們仔細觀察現在美國股市，
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資金呢還是以非常驚人的速度，透過 ETF 流入到美國股市。過去三個月，美國股票型的 ETF 的滾動資金流入金額，一口氣衝高到 4000 億美元。不只是創新高，而且這應該是歷史上斷層式的超過所有週期。就整個 25 年到 26 年這個創高，你再把它拿來跟 2006 年到 2024 年比較起來，你會覺得去年到底哪來這麼多錢。那其實我們看這種反應很反直覺，就是地緣政治新聞滿天飛，但市場的恐慌感沒跟上。我們舉例來說，這幾張圖表就是我們衡量現在市場情緒，一個是 VIX 股票市場恐慌情緒，另外一個是債市的恐慌指標 MOVE 指數，再來是一個高波動版本的 VIX HY，整體都還在歷史平均值的下緣。這世界上第二次關稅大戰都要開打了，美歐關稅戰都要開打了，居然市場上一點避險都沒有哦，這就非常特別哦。事實上如果我們仔細觀察，甚至信貸市場，
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目前的火熱程度幾乎回到了 2007 年。目前企業債的利差，已經收斂到 103 個基點，回到 2007 年年中的水準。你就可以知道，市場上到底有多不擔心目前地緣政治所造成的紛爭。當然同一件事情呢，有些人都看到的是風險和代價，有些人可能看到的是機會。最後造成呢，沒人要買 VIX，可是呢我一邊做多 AI 股，一邊買我的黃金。有些人腦中浮現的並不是會不會失控，是不是太快了，而唯一萬一出事該怎麼辦；但有些人看到空間和可能，想到的是結構正在改變哦。所以差別也不在於誰比較理性，而是站的位置不同，承擔的角色也不太一樣。大家對於時間的理解，我們看得出來，經過 2025 年以後，大家的那個心性，可承受的波動能力，其實都開始陸續放大了。所以一件事情，即便看起來很緊張，現在看起來更多人看到的是風險和代價，每個人看的角度都不一樣。
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小男女嘛，一對小情侶，那女的跟男的說，今後我們兩個在一起，你會家暴我嗎？男的說，只要你喜歡，我可以學。一件事情哦，有人看到的好像是擔憂，但有些人看到的則是樂觀，一種願意為你付出的美好。這本來我們現在看到的股票市場行情呢，就這種兩種極化。我看到的悲觀，我不一定要在股票市場上展現，我可以反映在我的黃金買盤、白銀買盤；我看到的樂觀，我也不一定要去做空風險避險資產。我要看到的樂觀，我可以反映在對於 AI 股的持續擁有。甚至我看到的樂觀，我都不一定要在 CSP 的終端業者，我去買硬體股就好了，反正他們賣鏟子的馬上就收到錢了。賣軟體的，還能不能從 AI 當中的投資予以回饋，都很難說呢。這個就是當前我們看到 2026 年的真實心態。好，我們今天聊的範圍稍微比較廣一點，
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我們主要把三條線收斂成一個，結論就會變得相當清楚。格陵蘭不是單純的主角，他是一個川普去測試同盟、測試制度、測試市場耐力的一顆棋。就貴金屬價格，它也不是單純漲跌的問題哦，它反映的是高度不確定性的社會裡頭，資金一邊想要避險，一邊又忍不住想要追逐波動的矛盾心理。那川普的真正意圖，當然並不是單純的想要把問題給解決好，而是能夠把局勢推到一個對自己有利的混亂區間。在那個區間裡頭，規則是可以談的，立場是可以換的，承諾是可以反悔的，但籌碼必須永遠在他手上。那理解這一點之後，你就會發現，你不會再把他的動作當成情緒化的失控。他做什麼動作，市場都不是特別怕，大家看到的只剩下機會。世界越不穩定，他的談判空間就越大，而投資人的做多誘因，或者投機的誘因，就反而開始增長。以前是川普發動關稅戰，
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我什麼都不敢做；現在是川普又採取新動作，有哪項資產值得我去留意呢？這就是一個新的時代。台北股市小跌 60 點，收 31348 點，果然不怕吧，最終都形成在黃金的買盤了。9:03，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享，我們在明天早上 8:30 早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。
章節
00:00 市場總覽
01:55 八國聯軍
06:00 美方意圖
10:00 內部看法
14:00 歐洲軍工股
16:00 歐方意圖
18:00 川普和平理事會
20:35 美國四支柱
23:00 金屬資產
27:20 美股追蹤
31:50 總結