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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-02-09

2026/2/9(一) 川普喊話拉股市？高市交易完全執政！日股再起飛？【早晨財經速解讀】

00:23

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 2 月 9 號，禮拜一早上 8:30，大家早安。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
美股週五從一整週的科技股重挫當中回升，其中一個最大原因，就是川普這一次發文，讓道瓊指數大漲了 1,207 點，收在 50,115 點，創下歷史新高。而這一次他的周文也發文，道瓊指數將突破 5 萬點大關，恭賀美國股市。所以這波美國股市的大爆拉，是否意味著本輪的系統性回檔已經終於完成？

01:00

投資人先前針對科技股的回檔，原本預估是造成軟體股以及 AI 股殺盤的重心，那市場上的週期輪替，是否會由於政治面的消息，產生大幅度轉捩？我們本週會來跟投資朋友觀察在美國元月份的非農就業數據，原本是禮拜五就要公佈了，但是延後到禮拜三，所以後續來觀察職缺數的持續下滑，會產生什麼樣的效果。畢竟連比特幣，都稍微守住了本輪的上行通道。我們看不管是從 2018 年、2020 年，還是從 2022 年，以及本年度 2026 年的下影線，基本上都打的相當深，是否意味著本輪的美國股市，已經來到技術性回調的低點了，我們後續再來跟投資朋友關注。
因為本週大家最為關注的，當然是日本眾議院這一次的選舉結果。對，今天已經在米蘭參觀冬奧了，所以今天在外地跟大家直播，順便測一下網速好不好。

02:01

這次日本眾議院選舉，可以說是贏在票箱，但是難在治理。高市政權拿下戰後少見的壓倒性席次，包括政策授權也是前所未有的集中。表面上我們現在看到強勢開局，但真正的考驗開始了。
一方面是減稅計畫馬上就要來了，補貼計畫、國防的擴張和產業補助，所帶來的財政壓力。一方面是通膨未退、日圓偏弱、長天期的利率上行，所引發的債市和匯市波動。另外一方面，我們也知道中日關係最近是比較冷淡，供應鏈的重組、軍事能源的政策轉向，以及外部衝擊。所以今天我們就來跟投資朋友看看，不管是從市場、從外交、從民生的三條線，接下來日本即將所迎來的挑戰。
我們先看一下這一次高市所達到的里程碑。高市在最新的眾議院選舉當中，已經拿下了壓倒性的勝率，執政聯盟這一次自民黨單獨就已經獲得 2/3 以上的席次。

03:00

這已經創下戰後單一政黨的最佳成績，讓他成為當前權力最為穩固的日本領導人。原本自民黨在去年還陷入低潮，大家還記得去年有參議院改選，但是他在接任之後，居然可以在短短的不到一年內迅速翻盤。這次勝選，也等同於替他的擴張性財政政策，和更為強硬的外交立場來背書，包括在國際議題上，對於中國的態度轉硬、挺台立場的明確等等。
那市場當然很快就出現了高市行情，日經指數已經受到非常顯著的買盤推升，今天開盤漲了 1,000 多點。投資人也押注政府加強支出、放慢升息節奏，同時間讓日本股市有進一步偏強、日圓偏弱、債券承壓的味道。當然了他其實很早之前就已經說過，他對於弱勢日圓，基本上表達的是不受匯率擺動的強韌決心。他並不代表一定要升或者一定要貶，而是不要因為匯率的因素，而大幅改變到當前的貨幣政策環境。

04:00

外界也會緊盯，因為當時他最大的一個承諾，就是要讓食品消費稅暫時歸零 2 年。如果減稅政策馬上上路，以後馬上日本政府的數兆稅收都會因此而喪失，那最後到底要如何平衡當前的財政情況，我們後續做更進一步追蹤。可是可以迎來的事情是，高市現在已經迎來了史詩級、最大規模的權力擴張。
當然同時間我們也看到，因為現在執政聯盟已經有 352 席，遠遠高於過半所需要的 233 席，整體仍然維持高強度多數。那接下來即便參議院試出一些杯葛表態，基本上也很難阻擋目前高市的權力擴展。
我們過去跟投資朋友提過，你有 233 席就已經過半數了，眾議院基本上就可以通過高市希望通過的預算案或者法案。243 席就已經是穩定多數，獨佔各個常委會委員長的職位。261 席就可以達到絕對多數，執政黨的部分基本上就會確保過半數。

05:02

本黨議員只要通過法案，基本上就已經直接過了。310 席要達到修憲門檻，那這一次是 352 席，所以基本上就連要修憲都沒有太大的問題。那現在大家更為關注的，也就代表著高市所有的政策，即將都可以有更進一步的權力通道釋出。
不管是從總量指標，預算支出會創高，預期的稅收可能會創高，不過要看消費稅的變化、科技成長、國防安全和民生補助等部分，即將統一實施。對於日本股市，那就是一個標準的結構性分化，也不是說單邊的多空了。因為畢竟現在高市最大的一個政見，就是擴張財政當中的國防支出、半導體以及能源政策轉向。那理論上對於軍工股、對於設備股、對於先進製造，還有電力以及部分的出口族群，都顯著的拉抬。但是同時間，對於那種高股息、低成長、防禦性的股票，可能就會失去殖利率的優勢。

06:00

因為日本股市未來要創高，接下來很明顯就是由政策題材和資金行情來做驅動。企業能否跟上利率中樞抬升的速度，指數就可能震盪了。因為我們預估的是股市上漲，但是債券殖利率也有可能會因此而上漲。
事實上我們看到這一次，國防是高市當前的重點發展行業，高市已經提出多項的財政和貨幣政策，另外著重於半導體、國防和核能。其中國防政策最大目標，就是把國防預算占 GDP 增加到 2%。26 年的國家安全保障戰略相關限制，會研發相關新型潛艇、遠距離的打擊能力等等。那當然最為直接受惠的就是國防工業概念股。
其實在上禮拜，我們才看到白宮宣佈要調整對外軍售的排序規則。過去本來是先下單先排隊，這個很正常商業邏輯。最近已經改為國防支出高、區域戰略價值高的國家優先。那理由很簡單，因為現在川普認為美國的軍能、軍工的產能其實相當吃緊。

07:01

訂單塞車很嚴重，包括交付延遲都已經變成常態。所以新秩序要把產線優先留給戰略權重高、出手金額大的客戶。同時間也服務國內的軍工產業和國安目標。那代表其實未來的軍售，也不是說單純的商業流程，他是很明確的把地緣政治和國防投入的強度來排序。
我們從國防支出占 GDP 佔比，其實台灣是名列前茅，僅次於新加坡。新加坡大概是 3.2%，台灣在去年已經高達 2.85% 了，南韓的部分是 2.3%，日本其實是最落後的，有 1.8%。好所以高市第一個目標是在 2026 年提升到 2% 以上，這也就代表著基本上未來大家就開始陸續搶奪訂單。那同時日本的快速跟進，在高市的推動之下，應該非常有利於日本國內的軍工概念股。其實早在過去幾任首相，我們看到日本首相對於國防支出占一般預算佔比的比例，就已經慢慢在提升了。

08:00

安倍是 5.3%，那菅義偉下滑到 5% 以後，岸田文雄直接跳升到 7%，石破茂則是跳升到 7.5%。那日本國防支出今年看起來達到 2%，不會有太大的難度了。不過從國防支出重點來看，他畢竟相對於過往的日本國防預算，從占預算比例是從原本 4%，直接跳到接近有 12%，這也就代表著基本上他還是翻了接近有 3 倍左右，整體國防支出上看有 10 兆日圓。而這對於日本軍工股，會有非常顯著的拉抬效果。
事實上我們看到日本國防的採購金額當中，其中排名最前面的，像是 7011 的三菱重工、川崎重工、三菱電機，過去作為主要採購對象。大家看一下股價圖已經看得出來，整體採購的金額已經形成 5 年到 10 年，軍工龍頭企業的長期訂單和股價推升。那當然隨著軍工產業的拉升，

09:00

科技力的一個投入，基本上是不能夠減弱的，畢竟國防產業、軍工產業本身就是一種科技力的展現。我們知道在上禮拜，其實魏哲家才跟高市來做會面，還拿了他的書嘛。在日本追加 170 億美元的投資，其中納米層級提前了 3 奈米製程同步的落地。那這也不是一般投資新聞，他是一個很典型，我們看到在選前跟高市所進行長達 5-10 年的國家戰略補助、補貼以及長時間的半導體投資。
那樣的一個長期配置，某種程度而言，就代表著新的地緣政治環境已經逐步形成。我們過去跟投資朋友提過，在 1980 年代的時候，其實日本曾經一度靠 DRAM 的技術，衝上全球半導體市占的第一名。之後因為產業策略的失誤、價格戰，還有韓國台灣代工模式的崛起，逐步的從記憶體戰場來撤退，市占率一路從 50% 下滑到只剩下 10%。

10:01

後續龍頭地位要重新被美國給掌握回去。日本一直掌握在半導體製程的材料端，那現在重新引進台積電赴日設廠，來強化在地的製造和材料的設備優勢。另外一方面，也推動 Rapidus 等國家隊的專案，來切進先進封裝。基本上都是做一個新的地緣政治以及戰略佈局的調整。
其實在日本九州的台積廠，現在已經正在快速興建第二座工廠，目前也跟索尼來做合作，準備要建立起一個完整的半導體供應鏈。如果我們細看，整個九州為核心已經變成半導體大洲。台積電他先帶動先進製程來做投資，索尼的部分做影像感測，三菱電機來擴建功率半導體的產線，東京威力科創則是設立製造設備據點。那封裝的話，日月光也已經過去了，艾克爾 (Amkor) 設立研發據點，創意的部分也在九州已經設立了子公司。

11:01

代表整個九州，大量的日商和台商已經正式進駐。那當然熊本廠是目前台積電在海外擴廠當中速度最快的，相對於亞利桑那和德勒斯登等。目前施工進度產量最快的兩個廠，一廠已經量產了嘛，二廠準備好了，三廠正在敲定當中。那其他地區我們看到，九州有這麼龐大的產能進入，其實都是由台積電一開始帶頭的。所以在種種效果底下，對於半導體股好、對於國防股，基本上未來是值得大家觀察的一大重點。
當然我們要清楚知道，高市在高支持率底下再度的掌握眾議院以後，其中最為關鍵的就是民意的期待和現實制約的落差。高市雖然掌握了壓倒性的支持，但我們也知道日本經濟還是有疲軟的問題。PMI 的疲弱、日圓的疲弱、物價的持續攀升，大多數的家庭還是很明顯感受到吃緊。那儘管政府也強調會改善實質薪資、控制物價，可是過去幾任首相都做不到。

12:01

那高市有能力能夠做到嗎？中日關係也是一個棘手的領域，兩國經濟其實是高度依賴的。民間交易也比較熱絡，安全議題卻不斷升溫。挑戰政府必須要維持經濟利益，又必須要在安全議題上而不能夠示弱的平衡感。
在這種效果底下，我們要如何觀察？現在日本大選以後，第一個迎來的炸彈是什麼呢？那就是政府稅收減少的問題。我們都很清楚知道，這一次高市最大政見就是進行消費稅的減免，尤其是針對食品消費稅。在這一次眾議院大選當中，大家都把減稅視為重要目標。那高市的目的是把食品消費稅暫時降為 0% 兩年的時間，作為選舉主軸。
那當然這樣的一個效果，馬上就迎來新一波市場上針對稅收預期下滑的疑慮。加上日本內部現在社會保障改革一直在被擱置，高市是否會趁這一波高民意，進行全面性的社會福利改革？畢竟目前日本

13:01

尤其在醫療長照保費的問題，壓力一直都很大。那麼如果能夠順勢的進行改革，就代表著讓日本的財務、稅收結構來的更為健康。但是如果無法接下來順勢的改革成功，那我們幾乎就可以肯定一項事實，那就是日本的財政赤字即將會持續爆發。
其實我們從 25 年到 26 年，當時日本政府的試算，基本上在這兩年基準的財政收支就應該要轉正了。不過現在預估即使到今年年底，高市即便做了財政上的調節也回不來。內閣府是估計，26 年中央和地方政府的基礎收支會出現 8,000 億日圓的赤字。那關鍵就在於 25 年當時編列的是 8.3 兆日圓的補正預算，不止創下金額的疫情後新高，部分支出延到 2026 年執行了。所以 2026 年也不能怪高市讓政府赤字率拉升，而是因為前面幾任首相他有很多錢不夠，都已經先借到 2026 年來了。

14:01

所以單一年份今年應該還是一定會赤字，就代表著日本本土國債佔 GDP 的比值仍然非常高，大概是接近 250%，遠遠高於歐洲五國或者美國、英國等發達市場的水準。這就代表著日債的拋售，看起來不會因為高市的當選而趨緩。日本債市在今年基本上是一路的受到市場賣壓，10 年期公債收益率已經逼近 2.5%，超長天期甚至來到 4% 以上。
這使得股票的相對吸引力有可能被侵蝕。我們的邏輯就是，那就代表著債券一直不值錢，所以股市值錢。可是如果殖利率來到 3%，現在來到 4%，以後來到 5%，後來你買日本國債可以拿到 10% 殖利率，那你當然會對於股票市場開始形成承壓。因為債券越來越香了嘛，因為它跌幅有點太重了。所以我們要觀察重點在於，如果日債想要不往上拋，幾個角度：第一個是日本的財政一定要可控，不能夠亂花錢。擴張性的財政支出要選對產業來支出。

15:01

不能進行全面性廣泛的普發現金。第二件事情，就是日本通膨不能失控。如果日本通膨失控，市場的預估升息路徑可能會來的更強，那就代表著市場上針對利率資金就會越來越高，債券的國債拋售就越來越大。
那我們知道，在去年 12 月份的核心通膨，日本還是有 2.4%，這還是相當高。遠遠高於台灣的 1.3%，大概是台灣的兩倍，中國只有 0.7%。那你要知道，即便它已經放緩這麼多，整體通膨對於市場壓力還是很大。大家想一想，我們參議院選舉其實才沒有多久，日本去年自民黨在參議院大敗的一個根本原因，成全高市早苗上臺，就是因為日本稻米價格的全面失控。而當時我們看到很多自民黨為了要爭取都市選民的支持，在物價上長期冒著失去年長、減少這些農村選票的風險，特別是稻米農民集中的縣份，當時這些人全部都投給其他小黨了。

16:01

原因很簡單，就是因為哎你們已經為都市選民爭取利益實在太久了，但是忽略了我們看到這段時間的稻米價格的失控。稻米價格在 2024 年以來，整體而言在日本已經翻了接近有兩倍左右。在種種情況底下，高市最大的一個問題就是財政支出減稅。減稅是否代表物價一定會下滑呢？或者通膨能夠趨緩？
我們過去提過，日本雖然告別了 30 年的通縮，但是通膨並沒有提升多少的幸福感。22 年以來日本的物價大幅攀升，東京迪士尼票價從 9400 日圓上漲到 10900 日圓，漲幅 16%；東京地鐵漲幅 6%；NTT 日本光纖費用漲幅有 4%；日本麥當勞漢堡漲幅 73%；大阪王將漲了 38%；吉野家漲了 17%；位於壽司漲了 5%；家庭用品洗衣機漲了 39%；衛生紙漲了 24%；洗髮精也漲了 11%。那我們也知道剛才跟投資朋友聊過，

17:01

因為現在整體日本央行仍然在緩步縮表之路，而日本央行所持有的日本國債是接近 52%，就代表著基本上只要他不買，這個毒藥就無法打下去。所以在種種效果底下，如果無法快速的抑制有效的通膨政策，那我們知道日債的拋售在高市任期應該還是不會結束。
我們過去跟投資朋友提過，日本現在已經成為了全亞洲通膨最嚴重的經濟體。很多日本的大量的風俗店、桑拿店、情趣酒店，也因為法規成本的上調，掀起一波的漲價潮，影響很多男性夜生活的消費模式。尤其在去年風俗營業法修正以後，營業的規定就變得很嚴格，現在像是交通費，像是照片指名費、入場費，平均至少調整 2000 日圓起跳，尤其在名古屋、大阪，同時反映在指名費和入場費。那對於很多中高年男性來說，風俗業的價格上升壓力已經很沉重。

18:00

上班已經很累了，部分店家現在還出現那種模糊定價、高通膨策略，令人防不勝防。很多人是感到無奈，只好降低自己喝茶的頻率。但種種消息來說，就說明著如何讓物價程度有感的下滑是最大重點。
我們舉例來說，這張圖表示日本企業的破產數量，在疫情以後我們看到就緩步的攀升。24 年突破 1 萬件，到 25 年已經來到 12,000 件，這個是過去十年來最高的記錄。也就代表著日本曾經在 08 年以後的海量貨幣寬鬆，讓中小型企業可以抑制住物價，但是同時間總體股票資產不斷創高。可是這段時間不一樣了，因為開始升息了，開始縮表了，高通膨來了，很多小型企業被迫倒閉。
我們過去講說一個最艱難的處境，就是你要麼就漲價，你要麼就是要維持住當前的成本。日圓貶值、輸入性通膨，一方面其實顧客大部分都已經有通縮環境了。

19:00

你 30 年物價都沒怎麼變過，現在居然要調整。我們之前講過大阪王將的例子，當時的模擬售價是如果從 290 塊一路調升到 460 塊，後來會發現有調漲的價格有利於單次客人的收入，但是會讓你的顧客、忠實顧客再也不願意回來。這會形成很多日本中小型企業的最大壓力。
尤其日銀為什麼現在可能更為偏好的是壓低日圓，而並不是採取進一步升息，就是面臨現在中小型企業的難關。日本央行已經意識到這件事情了，不能單靠數據來決定一定要升息或者降息，而必須根據體感溫度。
我們舉一下說這張圖表示日本的每個月薪資，我們看紅色線，其實從 2021 年以來日本每個月薪資都還在正增長，平均大概是 2% 左右。可是你看一下每個月的實際薪資，從 2021 年以來，基本上沒有超過三個月是保持在正值，就代表著每個月日本的通膨都比薪資增幅來的高，實質購買力正在衰退。我們再看看台灣。

20:00

台灣 21 年到 23 年也是蠻慘的了，實質薪資也是轉負，可是從 2024 年開始就開始急起直追，拉升幅度就開始加快。而且到現在為止，整體實質薪資年增幅已經高達 2% 了。這就代表台灣薪資大概是增長 3%，因為台灣現在通膨大概只有 1.3 嘛。所以按照這樣的一個效果，台灣的勞動力市場其實是看起來比日本還要來的更好的。
在這樣效果底下，高市的一系列政策能否讓通膨顯著降溫，進行供給側的改革就很重要。最終根本目的就是要改善當前的經濟環境，這個通膨他只是一個因，他的果是什麼呢？
第一個是我們看到日本的下流老人。根據日本律師聯合會的調查，過去 20 年，30-50 歲破產的比例大致呈現下滑或者持平，可是 60 年代就 60-69 歲，或者 70 年代 70-79 歲，卻快速的上升。其中一個根本原因就是因為退休金不足。就是很多老人家真的以為自己不用做投資了。

21:00

原因很簡單，不相信接下來物價會上漲。我已經通縮 20 年了，哪有可能 5 年內就大幅度的改變環境呢？結果發現真的不夠了。再來就是醫療和租金負擔快速拉大。原本以為醫療費用、他的保障，還有租金價格應該很穩定，結果因為可能家人離開了、喪偶收入中斷，直接導致物價上升、壓縮生活空間了。
所以這跟過去我們看到通常破產潮都是中壯年主導的，因為你承擔風險嘛。現在日本最大的破產者，大部分都是集中在老年型破產，也就是你已經沒有能力再進行就業，但是你又是高齡。而且很多人活在泡沫經濟時期，認為經濟已經不再上漲了，結果因為疫情之後的高通膨，大幅喪失購買力。我們現在看到像上野公園，很多日本的公園去領取救濟補貼的排隊人數其實是越來越長的，這個就是其中一個典型。
那第二個典型是什麼呢？要如何轉化這群人對於高市的持續支持？

22:00

我們講的日本冰河期時代，就是 1980 年代的人，他進入社會的這群人，年輕時被經濟冷落，年老時又被社會福利給壓縮，走不出 30 年的冰封時代，廣志就是這代人。那其實目前的通膨高漲，你要如何轉化這群人的契機，就是一個非常重要的觀察重點。
好這是第二項，就是從根本原因來看。
那第三項是對外政策，我們知道高市一直對於海外外國人政策相對是比較嚴謹、比較謹慎的。其實這兩年我們看到外籍人口的移工人數在日本已經正式突破 400 萬人那這麼龐大的人數基本上會有管理上的困難，也會有本土就業者認為被壓縮空間。但其實海外移民現在早就已經是日本人口成長的主力。
綠色線是總人口，那 08 年以後我們看到達到 1 億 2,800 萬的高峰，紅色線的部分是外國人口，從 1980 年代不到 80 萬，現在已經來到接近 250 萬，還在持續上升。

23:00

現在我們平時在機場、唐吉訶德、羅森，其實越來越容易遇到那些嗯尼泊爾的移工。那這是第一個，就對於移民政策會開始趨於嚴格。
那第二項是針對訪日客的創新。剛才講到因為移民如果政策相對變得嚴格，那其實也就意味著日本的勞動力供給稀缺會來的更為顯著，薪資成本壓力可能會來的更重。那第二個是日本觀光業，我們過去提過，日本在 2025 年的訪日的外國旅客人數是 4,270 萬人，而這不只是創下歷史新記錄，整體消費金額也衝高到 9.5 兆日圓。在內需成長有限、人口持續下滑的情況底下，觀光業、住宿業成了少數還在擴張的產業。可是我們也知道內部其實已經有相當多的反感，所以接下來不管是由中央還是地方，是否會採取一系列的我們看到旅宿費、旅宿稅的政策，可能性其實非常高的。去年日本有 4,000 萬名旅客

24:00

平均一個人會花費 23 萬日圓，大概是貢獻了 9.2 兆日圓的觀光收入。整體到 2030 年，整體消費金額大概還會再成長接近有 10% 左右。那是否會開始趨於嚴格，後續也可以觀察。
再來就是日本對於外國人政策，尤其是留學生政策。這一次日本其實內部已經開始在討論是否要提高留學生學費的討論了。原因在於，很多人認為先進國家本來就應該向外國的學生來收取比本國學生更高的學費。那日本長期是一視同仁，等同於日本人和中國人、台灣人都收一樣的學費。但現在少子化，國內大學財政又吃緊，調漲留學生的費用看起來是一個合理又直接的方式，但問題在於他也會牽動整個高教定位和國際競爭力。
那當然高市的政策一直都是相對鷹派，其中一個原因是來自於美國留學生政策這幾年收緊以後，中國留學生是大量的轉往日本來留學。那即便中日之間有歷史情仇，但是師夷長技以制夷嘛。

25:01

對於中國激烈的升學競爭相比，很多我們看到中國人還是更為偏好日本學校。一方面是日本的國際學校，中學的入學門檻比較低，簽證更容易取得，也能夠獲取更多的西方的尖端知識。每年現在中國到日本的留學生平均一年大概是 13 萬人，而且人數看起來是越來越多，美國是越來越少。但中國過去日本的人數是越來越多，他直接造成的一個效果就是東京部分豪華新建建案被中國人給買光了。
包括 23 區 70 平方公尺的房型，平均已經衝上 1.46 億日圓，遠遠超過大多數所得家庭能夠負擔的範圍，尤其如果我們細看這張圖表示三菱銀行的調查，在東京的都心三區，就千代田、港區和澀谷新建公寓當中，外國人購買的比例 2024 年是 16%，到 2025 年是 21%。就代表著現在在日本最都心 3 區，每 5 間公寓

26:00

就有一間是外國人購買的。其中旅宿業購買情況也非常快。中國正在以驚人速度來收購日本的度假勝地。根據日經調查，過去一年有 67 處的旅遊設施已經落入中國資本手中，包括北海道二世谷、富良野，長野縣的白馬，或者我們看到像是日光、那須、神奈川的箱根等等，有大量的中國旅宿業正在進入。到 2026 年在日的中國人就會突破 100 萬人。
所以在這樣的一個情況底下，也對日本當地形成壓力，甚至很多梗圖都會出來，一圖秒懂日本東京的段位，來瞭解哎富得流油的區域在哪裡，港區；有點小富是千代田、澀谷區；小康的話我們就去住豐島、台東區；普通家居再住再去住大田、北區等等。在這樣的效果底下，等同於一系列的排外政策，是否會在高市持續掌握權力以後開始執行呢？
不過這就是日本社會了，不好是不好，他有他的好也有他的壞。

27:00

但是就是有完善的基礎設施、很成熟的法治社會，吸引這麼多人進去嘛。雖然日本經濟這幾年經濟是不太好，物價也高漲、薪資停滯，讓很多的民眾購買力不斷減弱、生活壓力是沉重。但不好是不好，不過不可否認的事情是，日本到目前為止他有完善的基礎設施、他有便利的公共交通、還有成熟的法治，讓很多的移民到目前為止還是把日本視為首要目標。
我們不是平時看電影嗎，都看到日本其實是一個很和諧的文明、自由民主的國家。以前常講嘛，你像是老師或者學生、上司和秘書、醫師和病人、按摩師和顧客、送瓦斯和家庭主婦、搜查官和嫌疑犯，不論門第的高低貴賤，也不論身份的相差懸殊，都可以睡在一起。這是一個和諧的國度。
當然了，我們剛才看到的過去這種排外政策，很大一部分是對於華人所造成的排擠。

28:02

那當然這幾年已經不太一樣了，因為這幾年其實台灣已經正式取代中國和香港，成為台灣人在東京買房最多的族群。我們根據國土交通省最新的調查，在整個 2025 年上半年，東京 23 區新建的公寓海外買家當中，台灣的人數是其他國家的總和，在去年上半年買了 192 戶。哎這個比中國加香港的 100 戶還要多了 90 戶左右。
好這件事情其實也意味著很多台灣人，有可能是因為不小心換日幣換太多，先換一年、換第二年、換到第三年，想說靠，那去日本買間房好了，這有可能，像我就是這樣子。但是你要知道東京住宅的投報率本身不高，大概只有 3-4%，它主要是出租比較穩定、市場流動性高。很多台灣買家他可能更多是反映那種長期資產分散，或者退休常住、子女留學、生活彈性的計畫，也不單純是投資。可是從這件事情你就看得出來，

29:01

為什麼日本人內部壓力感覺越來越大了。在這樣效果底下，你發現刻板印象也會變的。以前都覺得是中國人在買日本房，現在才發現是台灣人在買。以前日本人對台灣人也有刻板印象。我的日本室友以前看我們點那個無糖烏龍，都會問我說台灣不是天天喝珍珠奶茶嗎？而且還要全糖？他以為我們全台灣人都是台南人，不知道台灣一堆人都喝到洗腎了開始怕了。
讓我想到以前那個日本跟韓國人的笑話，那韓國人也有刻板印象嘛。有一天那個韓國人就問日本人哎你們日本人天天吃壽司不會膩嗎？那日本人說怎麼可能天天吃壽司，這是刻板印象，難道你們韓國人會天天吃泡菜嗎？韓國人說對，天天吃啊。沒事。
那我們看到一系列的效果，最終所形成整個新的高市政策的湧現。那在這樣效果底下，會如何影響到日本本土的變化呢？我們今天聊的範圍比較廣，我們今天聊的範圍就跟日本片網站一樣，

30:01

什麼人都有，什麼都包含，然後範圍比較廣一點。
但總結來說，第一件事情就是對日圓來說，這次選後的政策組合偏向於財政擴張和減稅承諾。市場第一時間的直覺就是赤字應該是很難減弱、發債會增加，所以貨幣政策會更難快速的轉鷹。在這種預期底下，日圓中期仍然偏弱看待。有可能他相對於美元偏強，因為美元有走弱的政策格局要走，可是相對於台幣、相對於人民幣、相對於韓元，日圓的中期偏弱應該仍然會持續。資金回流，只要日本跟美國之間還是存在的利差，資金也不容易快速的回流到日圓資產，不然波動會明顯放大。
那對於日本債券來說，壓力是三者當中最直接的。減稅補貼而國防還有產業投資同時上漲，供給端會增加，日本央行又處在政策利率正常化的區間，等同於最大價格的穩定劑它在慢慢退場，長天期的日本國債很難有上漲的空間。

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再來就是日本股市結構分化，它不會是單邊的多或者空。是擴張財政、國防支出，半導體、能源的政策轉向，理論上軍工設備、先進製造、電力都會有非常顯著的資金湧入，但是無風險利率上升了，你會壓縮那個估值倍數，所以那種傳統的高股息、低成長、防禦性的股票很難做拉升。所以日股的創高，接下來就是靠政策題材和資金來驅動。
那最後，高市他是用戰後罕見的席次，把權力一次給收齊了。代表的日本現在面對的也不是單純蜜月期，它是一個結構帳單的集中到期。減稅和補貼可以救民意，但會拉高財政疑慮，也是另外一個副作用。你想用擴張性的支出來催生出成長，又會把債券殖利率和日圓波動放到檯面。10 年期公債殖利率走到跟股息殖利率差不多的時候，日本資金他可能就不是去被迫買股票了，他要開始重新計算那個風險報酬有多高。

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這個時候股市要走的多久，就政策故事就有點難了。你要靠的就是那高市到底能夠帶動多少的企業真正的盈餘增長。最難的就是外部世界的變動。我們知道對中的強硬已經換得了這一次的安全感和選民支持，對中越強硬看起來民調是越高的。但是日本和中國的貿易和關鍵原物料仍然互相依賴，製造業和觀光消費未來如何做變化，我們再跟投資朋友做一系列的瞭解。
今天聊的範圍比較廣，主要是根據日本的國情來跟投資朋友做一些追蹤。台股也上漲 788 點，收在 32,611 點。然後這一次川普的拉動行情會如何影響到全球股市的反彈呢？我們就明天跟投資朋友繼續做追蹤。如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享。我們就明天早上 8 點半早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利、操盤愉快。

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