Enter your search text in the box above

Select a result to preview

逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-03-11

2026/3/11(三) 供應吃緊！油市要變天？全球能源減產潮來了？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 3 月 11 號，禮拜三早上 8:31。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞時事變化。雖然中東局勢現在未卜，但能源市場的劇烈波動，導致全球股市也是漲跌互見。昨天一樣有上下影線，或者說整體市場波動，還是相對於平盤，多空各自有自己的立論。不過美國政府的確，這一波針對伊朗戰事所釋出的訊息，前後是相對矛盾的，讓能源市場連續兩天都出現了劇烈波動。

01:00

而這一次，能源部長萊特一度在 Truth Social 上發文宣稱說，美國海軍護送油輪通過荷姆茲海峽。不過不久之後，他又刪除了貼文。白宮隨後也說明，目前雖然有這樣的一個選項，但還沒有採取這樣的行動。白宮也表示說，目前正在準備其他的方案，以因應伊朗可能限制荷姆茲海峽航道。消息反覆之下，油價最終還是跌回來了，大概從上面跌回來，跌了有接近快要 3 成，之後又隨著更多的資訊開始回穩。川普本人也持續地發文，一方面宣稱說，目前美軍並沒有發現伊朗真的有設水雷的報告。另一方面又要求伊朗，必須要清除可能已經布下的爆炸物。這也表示，美軍已經開始使用打擊毒品走私船的技術和飛彈能力，鎖定了伊朗的布雷船。幾分鐘之後，他又宣布，美軍已經摧毀了 10 艘未啟用的布雷船。好，所以現在看起來，荷姆茲海峽在種種訊息底下，

02:01

還是屬於實質關閉的局面。沙烏地阿拉伯、伊拉克、阿聯和科威特都削減了產量。另一方面，美國和以色列所採取的軍事行動還在升級。五角大廈表示，兩國對伊朗發動了目前為止最猛烈的一天攻擊，昨天空襲仍然在持續當中。目前按照官方統計，伊朗的統計是有 1,300 名伊朗人死亡，美軍是 7 名士兵陣亡、150 人受傷。後續要觀察的幾大效果，那就是伊朗也有採取一定程度的釋出談話。比如說在昨天就開出條件吧，伊朗革命衛隊昨天指出，如果有國家選擇和美國和以色列斷交外交關係，那麼船隻就可以在荷姆茲海峽享有完全的自由通行權了。這很明顯是在對台灣來做喊話嘛。但這項表態，也被外界視為對於全球航運和能源貿易所發出的政治訊號，基本上等同於陷入到實質停擺。那油價的飆升呢，

03:00

就開始逐步地產生壓力。我們從當時 60、70、80、90，到 100 以上，現在重新回跌到 80。布蘭特原油在昨天總體跌幅還是有 11%，每桶大概收在 87.8 塊。西德州原油下跌 11.9%，每桶大概在 83 塊左右。這個油價其實屬於正常波動油價，從美國歷史週期來看。但是從基期角度而言，它會形成今年能源價格的通膨效果，進而引發今年整體降息預期的減少。事實上我們從 FedWatch 看，現在本來去年年底的時候，降息幅度還大概有接近 2 碼左右，到現在只剩下 9 月份降息 1 碼的空間了。所以油價如果再往上漲到 90，又回到 100 的話，那搞不好就變成我最喜歡的無碼了，就是 0 碼了，就不再有進一步的降息空間了。這個時候壓力就會大，因為市場針對年底的貨幣寬鬆環境，它就要開始重新定價。

04:00 油市流動性

哎，年底沒有這麼多錢，流動性沒有這麼好。年底你要借錢的成本還是很高的，所以這場混亂，的確也讓交易的風險持續放大。你如果報價錯誤，可能只損失 1 萬美元，可是在這種劇烈波動底下，因為一天振幅可以 20%、30% 嘛，搞不好一個錯誤，就可以造成 200 萬美元的損失。所以當油價飆升的時候，現在買方急著要鎖定未來的供應，但是願意接單的賣方卻大幅減少。所以現在原油市場，一度出現流動性崩潰的跡象。但隨後投機的資金又快速地平倉，使得價格再度急跌。所以現在金融投機資金，反而在油市當中扮演了重要角色，因為你可以創造流動性嘛。市場現在也不知道對手是誰，也不知道對方是否掌握了更多的資訊，行情波動的確還在加劇。稍微壓力大的，就是已經陸續地在本周傳導到美國汽油價格了。過去兩周，美國汽油價格上漲幅度大概是 19%，每加侖已經衝高到 3.5 美元了。

05:02

在 2 月底的時候，我看才 2.7、2.8 美元，結果每加侖已經 3.5 了。柴油漲幅更大，是 28%，4.86 美元。美國能源資訊署預估，汽油價格在 2027 年以前，應該是回不到 2.8、2.9，那就代表著汽油價格正式進入到中長期轉為年增的階段。在這樣的一個效果底下，柴油價格的上漲，對於卡車運輸、農業和物流產業的衝擊就特別明顯。卡車產業也表示，大多數的企業只能透過燃料附加費，把成本給轉嫁給客戶。農民則是在播種玉米和黃豆前夕，會面臨燃料和肥料價格的雙重波動。航空業壓力也很沉重，以前通常燃料只占運營成本的 1/4，航空公司現在就暗示，很快地，可能接下來的機票價格就要被迫上調。所以有這個節前規劃的大家趁早，不管是清明、端午，提前先訂，先鎖定一下價格

06:01

也不太可能變得多便宜嘛，不如趁現在先鎖定一下機票價格，為今年的旅行先奠定好自己的成本。當然在種種消息底下，油價對於市場的衝擊就沒這麼大。它對於整體通膨的影響，的確在緩步地展現當中。但是市場很明顯嘛，因為大家都經歷過 1950 年地緣政治風險的衝擊。我們可以從 VIX 指數，我們可以從地緣政治緊張指數，來做一個宏觀的測量。這一次，大家知道可能會對於通膨有影響，可是也不見得會像前幾次來得這麼嚴重。我們從宏觀角度來看，高盛的經驗法則是，如果油價每上漲 10 美元，

06:40 市場心態

大約會讓美國的 GDP 下降 0.1 個百分點，同時讓核心通膨增加不到 0.05 個百分點。所以其實也沒有到通膨失控的地步，就是通膨下不去。那對於企業的獲利而言，它就取決於你所在的產業受到油價的影響大不大。那標普 500 指數整體的獲利變動率，

07:00

大概也不會影響到 1% 以上，也就代表著，我們其實想的都是外溢效果。但戰爭本身這件事情而言，沒有針對美國經濟形成劇烈打擊，所以對於資本市場的影響，看起來只要油價不創高，股票市場它就有築底的機會。事實上，恐慌情緒，很明顯大家也感受到，就是不如之前嘛，這是場共識。也許時間久了就淡化了。我是覺得，川普每一個事件的衝擊，從最早的什麼關稅戰、聯邦政府的瘦身，到明尼阿波利斯的移民執法，到委內瑞拉馬杜羅被捕、反毒戰爭、美中的貿易戰、美加衝突、格陵蘭爭議，到伊朗空襲，這些事件看起來分散於不同領域，但是共同特徵是節奏密集很高，衝突性也很高。每一次市場開始消化上一個衝擊的時候，新的政策或者政治風險就出現，而且都是由川普決定要讓哪一個事件發酵。所以投資人的情緒，就一直被不確定性給壓制。

08:00

那時間久了，金融市場的敘事就長期被華府牽著走，資產價格在政策消息和地緣政治之間，也快速地動盪。哎，這個反應還沒反應完，就要先反應下一件事情了。投資人就被動地去追逐瞬息的市場環境，時間久了，大家發現，這就不是第一次了，那就不害怕了嘛。那一夜纏綿之後，男生就怯生生地問女孩子，那我是不是你第一個？那女孩子回答，親愛的，你當然是，為什麼你們男生都喜歡這麼問？時間久了，大家覺得不是第一次就不害怕了嘛。川普自己也不怕這個議題，哎，那就繼續搞事。下一個議題，只要新歡足夠好，哪有舊愛忘不了。好馬不吃回頭草，這個沒了繼續找。川普我們昨天提到嘛，要把他當成有美國總統權力的商人，你不要把他只想像成像商人的美國總統。陳浩南他說什麼，夠狠，

09:02

義氣，兄弟多。但是蔣天養說什麼，第一錢，第二錢，第三還是錢。所以這一波的中東戰火，表面上當然是地緣政治衝突，但真實影響的是全球能源的供應和金融市場。但是由於過去曾經發生過太多不同的事件，但是同一種由川普所引領的地緣政治衝突，從頭到尾，大部分的事件衝突都是由川普所引起的嘛。那他也可以結束，他甚至不用結束，他只要開啟下一個事件，市場的心理情緒，金融的反應，就往下一個事件來做傳導了。所以今天我們直播，主要從 5 個主要的經濟體，來看待這場能源衝擊的不同應對方式。畢竟實體經濟的影響還是存在，那各國要如何應對這種不確定性呢？

09:50 塑化減產

不管是台灣，高度依賴能源進口。日本 90% 以上的石油來自於中東，南韓緊急向阿聯來採購原油，同時也加強國內的油價查緝。

10:01

那美國的能源出口，是不是時間久了，還是會受到內部影響？中國的部分，他有龐大的發電和能源基礎設施，可是這幾年做的全球能源轉型，難道就擺脫了對於中東的依賴嗎？來跟投資朋友做一些思考。首先我們看的是台灣。台灣的部分呢，我們主要是觀察在這一次，因為不只是台灣，日韓等石化廠，因為在這個禮拜，就陸續宣布不可抗力因素減產。這一次台塑化和台塑都陸續發布不可抗力通知，也宣布從 4 月起暫停接受現貨訂單。主要原因就是因為航道受限嘛，大概有 100 萬噸，原本要出口到歐洲的中東柴油，現在被卡在波斯灣，導致歐洲庫存下滑，全球柴油供需緊張持續加劇。最終呢，台塑化董事長曹明表示，公司目前的庫存，大概是撐 1 個月左右。中東戰事爆發以後，台塑已經盡可能地去尋找其他的原料來源，但是運輸還需要時間，所以這段時間原物料價格必定會上漲。

11:02

所以目前麥寮 2 號和 3 號的裂解爐，大概維持 7 成左右的產能運作。如果石腦油原料無法到貨的話，不排除可能必須要關閉 1 座裂解廠，以調節產能。就代表著台灣的塑化產業，開始受到衝擊，那沒有貨賣，有價無市嘛。我看台塑化，最近股價也是一天漲停、一天跌停呢，這個市場上最大的兩個賭場，人生最大兩種賭博，一個就買台塑化，另外一個是燙頭髮嘛。市場波動的確很大，大家也搞不清楚，到底對於民間的反應，多久這個庫存會用光。因為中東衝突已經超過了 1 周，那就代表荷姆茲海峽也超過 1 周，基本上已經算是半封閉。那經濟部，當然好在昨天已經正式全面啟動能源應變計畫。中油已經開始提前進行天然氣的調度，原本規劃從卡達進口的 22 艘的 LNG 船次，已經以更大的載船量來補足，現在可以確保

12:00 台灣能源衝擊

應該是可以撐到 4 月中旬，不會有太大問題，3 月份的問題稍微能夠緩解。同時間，我們也看到行政院在昨天也正式提出五大策略，來嘗試穩定物價。最核心的做法是，進行全面性的柴油漲幅壓低。我們知道嗎，美國現在柴油價格漲了 2 成 6，台灣要採取雙緩漲機制。政府也是新增了專案的緩漲機制，讓油價在調整之後，還是可以讓政府吸收 60% 以上的漲幅。從 4 月份以後開始進行全面的擴大減稅，把汽油、柴油的貨物稅的減徵幅度，提高到法定上限的 50%，希望能夠減輕民眾和企業的負擔。每一次都這樣子嘛，因為台灣有時候養大胃口了，這東西是不能漲的嘛。那購買力的問題怎麼辦？那政府幫你負擔嘛。這時間久就這樣子，所以台灣長期會塑造一個相對低電價，或者相對低農糧價格的一個反應。

13:00

來嘗試地要去抑制當前的物價漲幅哦。不過從這件事情也看得出來，不管是民間還是政府端，很明顯亞洲經濟體已經開始，第 2 周就開始要被迫啟動應變機制。因為看起來在 4 月中旬，它是一個重要的時間分水嶺，時間越久，對於亞洲經濟體越不利哦。我們過去也提過，因為台灣的發電結構，在過去幾年電力需求是持續地上升，所以新的發電結構，用什麼樣的一個能源來取代，就特別重要。那由於過去長期的能源政策走向，我們看到，台灣天然氣作為台灣的主要電力來源，目前占比大概是 53% 左右，燃煤是 26.6%，燃煤預估會持續減少。兩個加起來是 80%，所以火力發電是目前台灣主要電力系統的核心。再生能源曾經是台灣的主要計畫，但是需求實在，第一，擴大太快，第二，再生能源在內部過程當中遇到很多挑戰呢，目前占比只有 12.7%。所以現在呢，

14:00

要麼就是要進行天然氣庫存的調試，那就要看一下跟澳洲來調貨。那要麼就是擴大，嘗試著把燃煤的占比給試圖拉開。第三，再生能源的部分，其實拉升幅度是相對有限的。現在最大的問題在於，如果未來會有能源上的壓力，我們要清楚知道，現在台灣能源使用的最大部門，已經不是民間了，現在很明顯是工業部門。台灣是少數經濟體，在發達經濟體當中，工業部門占比越來越大的。那通常發達經濟體，民間部門用電會越來越多嘛，服務業用電的需求越來越強。台灣是從 2008 年的 51% 到現在 57.3%，都是給工業用來進行使用用電。服務業大概 17%，住宅也大概是 17%，所以服務業的用電跟住宅差不多。就代表著未來，到底能源的缺乏，其實取決於我們看到民間企業的反應。民間企業感受到痛了，你大概就知道，台灣的能源遇到什麼樣的一個挑戰。

15:00 能源結構轉型

那有些人說，哎，為什麼這段時間，其實綠電也是長期整個政府的支持方向，那為什麼燃氣擴大取代燃煤，這可以理解。但是為什麼燃氣規模會占到 50%，再生能源過去達到 20% 到 30% 的計畫，現在看起來有點落後了呢？這有很多挑戰，我們過去有稍微跟投資朋友梳理過，大家可以回看過去的影片。有幾個不同因素嘛，一個是內部的爭議嘛，比如說之前講的綠電蟑螂，就是說在中南部地區，不管是太陽能板、風力發電等等，很多外資的技術逐步到位以後，遇到土地的挑戰。而這些土地呢，會有當地黑幫流氓事件的侵擾，或者大量的貪瀆弊案產生。由於跟土地環境有極大相關，這個時候就產出許多的綠電蟑螂，嘗試著要去尋租，尋找自己的利益。所以的確從 2016 年到 2024 年，爆發了非常多起當時的綠電蟑螂事件，後續當然有相關起訴。

16:00

另外一方面呢，是屬於國產化的問題。我們過去也跟投資朋友提過，其實台灣的電力發展呢，在早先就已經預估要嘗試進行國產化，以防到時候的技術被紅色供應鏈給壓制。現在遇到最大的問題是什麼？過去很多的外資企業，都是屬於瑞典、北歐這些國家，來幫助台灣進行能源建設，像是風力發電、太陽能的部分。可現在遇到一個最大的問題就是，幾乎所有的再生能源產業，都是中國形成壓倒性的優勢。10 年前呢，中國的太陽能、風力發電，占全球市占率的供應鏈大概不到 20%，現在呢是 80% 左右。這就形成國產化的極大難關。我們看到像是太陽能模組、電池材料、鋰電池、風機的機艙、氫能電解裝置，中國在所有的環節，幾乎占比都是來到 70% 到 80%。那我們知道，長期台灣之前風電國產化的趨向，就被迫遇到極大挑戰。

17:00

那在這樣的一個效果底下，我們就很清楚了解，你要麼就是國產化政策逐步鬆綁，但等同於那以後那個機械壞掉，你還打電話到對岸請人家來幫忙修，哎，這是一個多大的壓力。所以這個就是我們看到，再生能源的比例在提升過程當中，這幾年遇到的幾大難關，有內生性因素，也有外部性因素。基本上就是說，多一個國產化，很多產業就卡住了。這沒辦法嘛，中國這幾年技術的確正在緩步地崛起當中，多一個市場的這種因子，那你很多政策的推進呢，就會相對來得慢。那當然了，後續要觀察的幾大重點呢，其實就來自於，等同於台灣也可以趁這段時間，因為剛好那國家資源也稍微越來越多了嘛，也許可以嘗試地進行順應和調配。其實之前我才看那個美國智庫的 CNAS，它才發布了一個新的台海局勢報告，裡面有提那個地域防衛構想嘛。由於無人機技術越來越成熟，台灣可以通過大量的

18:00

低成本的無人機，搭配傳統武器，形成高強度的密集攻擊網，讓對岸的登陸行動，可能會遭受到極大的一個打擊。哦，換句話說呢，他可以用第一層、第二層、第三層、第四層，形成強烈的破壞。但是呢，他需要做的事情是什麼，就是能源的供應必須要無虞，至少要撐個 1 個月左右，讓市場在全球看到台灣抵抗的決心，而這個時候才有效嘛。所以在這樣的一個效果底下，等同於能源的供給端呢，我們到底要把不管是儲氣時間拉長，還是再生能源比例拉升呢，都是非常重要的。這也給投資朋友做一些思考了。在網上看到，如果真的打仗的話，就可以躲到好市多，不是會員進不來。別傻了，他們會在門口辦一張會員進來，哎，辦一張卡最多可以帶兩個士兵嘛。那不管怎麼說哦，我們看到現在在全球，也不止台灣，各地的塑化廠，其實在陸續不可抗力因素以後，被迫開始減產。

19:00 日本能源衝擊

我們看到不管是歐洲、韓國、泰國、印尼、新加坡，石化廠在本周都陸續跟進。所以像是乙烯、丙烯、聚乙烯、聚丙烯、PVC、EDC，這個以後塑膠袋會不會缺貨都很難說，但被迫停產或者降載，基本上都會影響到後續的供應鏈問題。那第二個部分，我們來看日本。日本的部分呢，高市早苗已經正式宣布，目前採取緊急狀態。把市場上，因為日本的石油儲量稍微高一點了，有 254 天了。政府在本周準備進行國家戰略能源石油儲備的釋放。如果衝突持續，單靠釋放庫存還是無法解決問題的話，目前高市認為，我們應該要延長電力和天然氣的補貼，並且重新對於石油公司所提供的補助，以壓低汽油價格。不過也有官員預告了，如果能源本身出現短缺，因為日本就是能源進口大國，那再多的補貼也無法解決問題，可能會進一步導致財政惡化。

20:00

和日圓貶值。好，所以市場上的平均預估是，如果日本能源局勢也持續惡化的話，那麼日本的財政情況就越加地嚴峻。事實上我們看，日本國內整體的能源發電占比，如果是從進口數據來看的話，94% 到 95% 都是從中東來的，沙烏地阿拉伯占 40%，阿聯 40%，科威特 8%，卡達大概是 5% 左右。另外一方面，是屬於對於中東依存度所造成日本在內部的這種發電問題。事實上我們過去提過，日本基本上還是有很大程度，還是來自於天然氣的發電，以及核能用電，那最大的部分看起來是石油發電。所以原油價格對於日本發電成本的上行，它是有極大壓力的。那我們也清楚知道，日本這幾年其實能源轉型，又重新回到核能路徑上。從福島事件以後，哎，剛好 311 15 周年嘛，日本呢其實這幾年

21:00

已經重新啟用了 15 座的核能發電了，可以運轉的反應爐，目前大概是 33 座左右。我們知道日本福島事件以後，一度停擺的核能產業，好，這一段時間，開始受到不管是高市，還是石破茂政策的持續推動。現在平均預估，像三菱重工，預估在下一個財年會有 4,000 億日圓，投入到核能產業當中。日本現在 2/3 的電力，還是來自於進口化石燃料嘛，所以整個日本方向的國策也大幅轉變了。一方面呢，預估讓再生能源占比，能夠在 2050 年達到 50%。另外一方面，你要知道，再生能源本身也面臨非常大的挑戰呐。我們知道不只是台灣呐，台灣過去的確有相關爭議嘛，日本也是如此哦。你看日本的反光電的聲浪，這幾年越來越多，因為從北海道到奈良，大家也常看到，有時候坐飛機，會看到一整片的太陽能板嘛。那很多地方居民和環保團體，也不是很滿意，覺得大規模的光電開發，已經對於當地的自然環境和生活景象

22:00

形成嚴重破壞。比如說北海道這個叫釧路濕原，它被形容為黑色草海，但是大片大片的光電板，它把原本的草原都蓋住了，那威脅很多稀有動物的棲息地。或者呢，你像奈良的古墳區哦，它也被一片閃爍的光伏板給包圍。那日本光電的背後，背後當然有補貼的問題，還有一些資本逐利的結合，結果就是很多開發商，他在很敏感的地區，鋪設光電，哎，最後也形成一些民意的反撲。那你要使用原本就有的土地，又要有穩定的供電，我們看到核能的再起，它就是一個不得不的一個方向。我們看到，這一次，日本雖然過去曾經多年採取去核化策略，但這幾年呢，已經新增了 15、16 座的重啟、多座核電廠。以前看到的女川 2 號機、島根 2 號機，目前都已經開始陸續重啟。那本年度，市場最為聚焦的是什麼呢？就是日本新潟的小城市柏崎，

23:00

因為它擁有全球最大的核電廠，正式重新啟用的，我們叫做刈羽的柏崎核電廠。那這座電廠，在福島核災之後，它是停運多年，如今呢終於重新啟用。對於很多部分當地居民而言，這象徵著這座城市，再度成為全國供電的角色。其實以前就已經有很多核電廠重啟了，但這一次為什麼受到大家最為關注？因為第一個是上個月才重啟，第二個呢，它是全球最大的核電廠，在日本重啟了。它有 6,000 個員工，80% 都來自於新潟地區，占了政府的財政收入，大概有 30% 以上。好，所以在這樣的一個效果底下，等同於日本的政策，開始重新處於一個新的轉捩點呢。那我們就看一下，這個到底能源的撫平作用，對於日本財政情況是否能夠轉圜。很重要的觀察重點就是來自於東電，因為從 2019 年以後，那東電跟台電差不多，那也是由盈轉虧。

24:00

2021 年以後是明顯惡化。為什麼？燃料成本上升嘛，天然氣成本上升嘛，日圓又貶值，能源採購成本都在上升嘛。那後續呢，再生能源比例，雖然大家在嘗試地進行比重拉升，可是也得到了一些民意上的反對，所以脫碳計畫，碳中和目標看起來是非常緩慢的。那你不如乾脆把核電直接重啟，舊有的土地直接來做使用，嘗試著去彌補東電長期的赤字虧損呢，這個是很重要的。好，這是日本的部分。

24:30 南韓能源衝擊

南韓的部分呢，李在明在本周宣布，由於國內油價的急劇上升，那南韓政府發布緊急警告，針對油價，如果在市場上，有在南韓嘗試著哄抬油價、操縱油價，被視為全民的重大犯罪，政府將採取嚴厲的打擊措施。李在明在社群平台上表示說，絕對不允許有人利用國家和社會的困境，來謀取暴利。除了打擊國內的囤貨炒作以外，南韓政府也開始尋找替代能源，因為荷姆茲海峽已經受損了嘛。

25:00

現在呢，官方也表示，會從替代港口快速進口 400 萬桶原油，由政府全面買單，來立即運輸到南韓市場當中。那政府認為這項緊急採購，至少能夠在 4 月份以前，穩定當前的能源供應呢。因為韓國市場比較不一樣，剛才講到嘛，這個日本的部分呢，主要發電是天然氣和石油發電，台灣主要是天然氣。南韓的部分，它的能源結構，其實相對於台日還要再更加分散。南韓再生能源大概是 10%，政策目標是 2030 年來到 30%。不過呢，相對地，傳統的燃煤，現在已經降到大概 20% 左右。最重要的是核能占比，是目前現在在台日韓當中最高的。南韓的核電占比大概是 30%，未來預估會來到 35%，並且結合 SMR 的小型模組化發電，以確保電力的供應穩定。那這也很正常，因為這個核能發電，大家都總覺得跟地緣這種危機，或者是這種自然災害比較有關。

26:02

那從歐亞板塊看地殼差異，你就會發現，這個就是稍微比較敢去建核電站的，肯定是板塊穩定的內陸，或者不必承受頻繁地震的地區。南韓的部分，你發生規模 6 以上的地震次數，在過去 20 年當中其實是 0 次嘛，那台灣、日本比例都稍微高一點。那歐洲市場，其實也是 0 次，不過歐洲過去再生能源推進速度比較快，主要靠法國的核能發電，來進行核能供電的供應。好，那不管怎麼說，由於台日韓的液化天然氣，目前最大來源其實已經是澳洲了，不再是卡達。所以接下來市場上最為受惠的，肯定就是澳洲的一些實業股、能源股等等。好，我們再回過頭來看一下美國。美國的部分，現在市場上遇到最大的壓力，就是電價上漲的壓力，會隨著能源成本逐步地墊高。雖然美國並不會有那種能源稀缺，立即產生的經濟危機，不像台日韓那壓力很大，那都是來自於進口嘛。

27:00 美國能源衝擊

美國本身就能夠自產自銷，可是電價上漲，跟能源成本還是高度聯繫的哦。我們看在本周，OpenAI 跟甲骨文才取消了德州的資料中心的建造計畫。裡頭知情人士透露，原因就來自於目前呢，不管是缺工、缺料等等因素，很多的廠區，原本設立好的，可能要改到其他地方來做動工。哦，尤其現在市場上，在供給鏈的瓶頸底下，基本上未來的能源供應問題等等，都形成 AI 資料中心在建置上的極大挑戰，包括 AI 的用電擴張也是如此。美國每年新增的新高壓電線長度，大概是 500 到 1,500 英里左右，最好的年份也不過就 4,000 英里哦。但是呢，現在如果你要符合 AI 資料中心的電網，基本上每年至少要 5,000 英里以上。這種高強度的需求，我們就很明顯看到，即便很多生成式 AI 現在爆發期的企業，陸續地開始有進一步估值提升，今年 OpenAI，

28:01

Anthropic、SpaceX 都有可能會上市嘛，但是呢，全球大語言模型，現在最大最大的問題就來自於，能源需求已經變成了 AI 產業最為關鍵的限制條件。大語言模型、大型模型，它是需要數萬顆的 GPU，持續運算數周甚至到數月，而模型部署以後，也會有每天數億或者數十億次的推論，它需要請求，持續消耗電力和冷卻資源。這也使得 AI 公司哦，那不只是一個軟體產業，它是一個巨型資料中心的能源密集業。而這些能源密集業，現在受到全球能源價格上漲之後，肯定會形成內部的進一步壓力。我們看到很多公司都是如此，從 ChatGPT 到 Google DeepMind、Anthropic、Perplexity，陸續都發表了針對能源局勢的擔憂。不過這樣一看哦，你會覺得，為什麼這些 AI 公司的 Logo，好像都長得像某個器官，不然你以為他們資金哪裡來的，

29:00

AI 很燒錢，但不管怎麼說啦，整個 AI 現在市場上針對能源、電力供應的擔憂，其實陸續在展現。那川普，當然盡可能地去掃除這種障礙，AI 就是川普本任政府的重要政策嘛。那能源部之後呢，會陸續援引 DPA，也就是國防生產法，目標就是補齊從礦到轉化到濃縮，到燃料製造技術。我們知道，因為現在天然氣也在漲，那煤也在漲，石油也在漲，已經沒有什麼在下滑的了。那過去，雖然已經漲比較高的核能源物料，但總體發電成本，從長遠來看，對於這些 AI 資料中心的壓力，稍微沒有這麼大嘛。我們必須承認，全球用電量，是以過去 15 年以來的速度，史上最快地增長。上一次增長這麼快，大概就是大量鋪光纖，就是網路泡沫的時候了。所以 Google 呢，也宣布，從 2030 年開始，美國南部的田納西州，它會新設立小型的模組化反應爐，也就是 SMR。那當然我們要看，

30:00

到底 SMR 什麼時候能夠真實地商轉，目前都是在規劃 5 年到 10 年之後的能源，可是現在，能源成本已經優先給漲上去了。

30:10 中國能源衝擊

然後，這是一個我們看到全球極大的壓力。那當然了，中國市場的部分，這幾年我們看到在核能發電的部分，現在有 38 座的核電廠正在新建當中。那相對於第二名的印度 6 座，其實中國目前針對核能的布建，速度也是越來越快，而且這是屬於傳統核能。目前中國有 28 座的核電廠，都在新建當中，是全球當中最多的。沿海地區，基本上除了首都以外，所有省份，包括海南都有核電廠。你要發現，整個西太平洋幾乎都是核電廠。阿里甚至在上個禮拜宣布，跟中核集團來合作，為 AI 擴張，先卡住電力命脈。主要呢，是進行企業登記，來進行合資公司的成立，大概是 2.5 億人民幣。阿里直接跟核能公司進行合作，某種程度，等於半成立一間核能公司。

31:02

來幫助未來他的資料中心可以取得長期低碳，而且不中斷的電力。好，這就是一個新時代的能源轉型。我們剛才跟投資朋友提到，中國這幾年呢，為了要降低針對中東市場的依賴，是大量地推行核能和再生能源。中國在全球潔淨能源當中，現在呢，在過去幾年的努力以後，也取得了一定程度的市場地位。我們看太陽能模組，再看一下電解槽，再看一下鋰、鈷等關鍵礦物的加工能力，在全球市場，大概占比是 80% 哦。這個占比真的很高了，那完全可以理解，為什麼川普不願意在再生能源，跟中國市場持續競爭呢。

31:40 總結

那技術你都拿走了，到時候我們要發展，還得買你的貨，誰要跟你搞呢。好，所以最後，這一波的中東能源危機，最後變成了一場壓力測試。各國的能源強弱，一次性地都攤在陽光下。台灣因為能源進口占比接近 96%，政府只能緊急地調度天然氣和原油來源。

32:00

例如增加 LNG 的船次等等，先穩住物價和供電，這台灣政府的做法，進口然後先不漲。日本是少數直接動用全球少見的能源安全機制，準備要進行石油儲備的釋放了。南韓更直接，南韓是直接進行囤油炒價的重要打擊，另外一方面也宣布緊急狀態，確保供應鏈不斷鏈。美國不太一樣，美國本身是能源進出口國，但是哦，通膨陸續傳導會影響到 AI 的建置成本，所以還是有必要進行能源轉型的。中國的部分，是全球最大的電力和煤炭體系的能源安全呢，可是它還是很大幅度地受到煤炭或者石油價格的影響。那換句話說，這場能源震盪，大家其實更像是一個鏡子，照出不同國家的能源體制，誰是能源消費者，誰有備用的庫存，誰有電力和資源。全球經濟的結構差異，在這一刻就放大得特別清楚，也給投資朋友做一些觀察。台股上漲 559 點，收 33,331 點。

33:00

今天 311 也是 15 周年，也值得我們做一些能源上的一個反思了。沒有說絕對對或絕對錯，而是每一個時代、每一個變因、每一個事件的背後，都會讓大家重新思考，我們過去的決定是對的嗎？我們還要繼續走下去吧，我們是不是呢，在能源追求低碳化的同時，國內的供應鏈、各自的供應鏈，其實也是非常重要的呢？這也給投資朋友做一些思考。如果喜歡我們節目，就幫我訂閱、按讚加分享，我們在明天早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見。祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

章節