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逐字稿：游庭皓的財經皓角 2026-03-20

2026/3/20(五) 股債雙殺！黃金美債也跌？為何所有資產都在跌？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友，歡迎收聽早晨財經速解讀。現在是臺北時間 2026 年 3 月 20 號，禮拜五，早上 8:32。大家早安，我是游庭皓。每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞、時事變化。
那我們先一早跟投資朋友宣傳，下個禮拜六 3 月 28 號晚上 8 點鐘，就是我們財經皓角第二季聽友會。每個季度，我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對過去一個季度的資產操作和行情判斷來做檢討。直播主要是跟大家分享一些市場動態，但大多數個人的實際觀點，都會在我們的訂閱系統當中來分享，或者聽友會來做季度性的追蹤。短期波動本來就會變來變去。

01:00

但長期它一定會依循著某些規律，我們在聽友會當中，就是去尋找這樣的規律。如果大家對我們的內容有興趣的話，歡迎可以來我們的網站下訂單。或者如果更有興趣的話，也可以加入我們的總體經濟訂閱制，裡頭除了有個人資產週誌的變化，一些專題影片、宏觀報告以及相關課程。
最近學測放榜之後，剛剛開始大學個人申請入學嘛，那很多年輕人在想說，這條路未來該怎麼走下去。我才想到，你看我們後面都是金庸的書嘛，我上高三那一年，就特別去迷武俠小說，上課看、下課也看。然後有一天被抓到了，有一天我們班導就沒收了我的書，一邊跟我講一句話。他說，你現在不好好地參加學測，不好好地考試，你一生其實也會往前走，但是有時候會走得比較慢。那如果你稍微加把勁，你開始迎向大學，做好一些規劃，那你也許會坐上火車。

02:00

也有可能你騎自行車也 OK，你自己選吧。那其實你有沒有發現，從疫情以後，這一代人的很多選擇場景，都是這樣子。更明顯地，這過去 5 年，你選對了，就飛奔。你選錯了，你也不會怎麼樣，就慢慢走。
人生的成敗，往往跟努力沒有這麼劇烈的相關，它是在於關鍵時刻的關鍵選擇能力。所以很多朋友在問，說參加皓哥的聽友會，或者來做更進一步的解讀，有沒有對自己有進一步的幫助。我覺得不一定要參加，但大家一定要尋找到屬於自己，在後疫情時代自己的火車，選對自己的伴侶，握緊自己的排檔桿，和你看到的趨勢機會站在一起，這是很重要的。所以給大家做一些借鏡，這 5 年的變化實在太大了，我們一直要找尋一些規律來看待，這一輪 AI 生產力的暴增，到底真實表現為何。那回過頭來看，可是中東戰火，是不是把 AI 行情給壓下去了呢？

03:00 股債金雙殺

怎麼所有資產都在跌，美股在週四全面收低。當然了，隨著油價在午後從高檔回落，跌幅開始收斂了，不過仍然是收跌。道瓊斯昨天跌了 203 點，標普跌 0.27%，納斯達克指數跌了 0.28%。這種緩跌也蠻恐怖的，一天急跌完那就算了嘛，每天給你跌一點、跌一點，黃金價格甚至連續 6 跌了。
那能源衝擊的全面定價，股債的齊殺，是否代表著市場正在押注停滯性通膨呢？正常來講，股債具有一定程度的替代效果。如果股市遭受承壓，債券的避險買盤應該會上升。那如果債券的避險買盤沒有跟著上升，就代表著市場上不只擔心風險資產的下殺，還擔心會引起進一步的通膨，所以我不能夠買這麼多的債券，因為 10 年期公債殖利率還在往上跳。我們舉例來說，像 2 年期的國債殖利率，在昨天已經衝高到 3.84%，那等同於市場在昨天 FOMC 利率決策會議之後。

04:01

對於降息的期待，基本上幾乎已經確認現在機率不到 20% 了。那歐洲受到的衝擊也特別明顯，天然氣價格在昨天一度暴漲了 35%，布蘭特原油衝上 119 塊，讓市場上的確擔憂，即便風險資產進行下殺，之後避險資產好像也沒有必要持有了。畢竟現在還是現金為王吧，誰知道未來的利率政策有沒有可能改寫。
主要還是來自於一開始在早上的時候，卡達的天然氣基地遭受到飛彈攻擊，直接引爆市場最不願意面對的極端情境。那這是卡達最大的 LNG 設施，平時大概供應 1/5 的液化天然氣，現在部分的產能受損。卡達官方表示，修復時間可能長達 3 到 5 年。這是不是說得嚴重了，居然要 3 到 5 年才能夠完全修復，等於短期內全球能源供給永久性縮水。原本以為就是供給鏈斷掉，現在真的要大減產了，因為設施已經壞掉了，那接下來的衝擊就結構性了。

05:01

因為歐洲的確在烏俄戰事以後，已經非常非常依賴 LNG。當時進行了結構性調整以後，基本上有很多的天然氣改由中東來做運輸。那亞洲一直以來都很靠中東和澳洲嘛，在這樣的一個效果底下，只能看美方能不能進行更進一步的供貨。亞洲部分地區已經開始出現限電、工業減產了，泰國特別明顯，甚至開始回頭使用燃煤發電。
所以很有趣，這段時間我們看到，雖然很多國家的政策在火力發電層面，占比並沒有太大改變。你像日本跟台灣，沒辦法，核能的因素還是籠罩在心頭。韓國只是因為地震比較少，對於核能接受度比較高。但像日本和台灣，燃氣、燃煤發電仍然是市場主流。那很抱歉，即便過去為了空氣品質，大家儘量減少燃煤，很抱歉，用了燃氣，一樣會有地緣政治的風險。那在這樣的一個效果底下，原本一路領先的銅價，最近甚至也開始掉頭向下。

06:00

那這是好事了，就是我們看到這一波的市場傳導，因為風險資產在下殺，避險資產在下殺，那就連貴金屬資產也在下殺。那看起來原油價格就沒有外溢出去嘛，它就始終集中在能源價格的上漲。甚至我們看銅價最近的下滑幅度，跌幅甚至比全球股市更明顯，這代表敘事也在轉變了。
過去一年銅價的上漲，主要反映的是 AI 的基建、電網升級，當然還有一些貴金屬的炒作因素。不過現在的回落，反而更像是在反映短期經濟壓力和流動性的緊縮。特別是油價上漲、通膨再起、降息預期被延後的情況底下，資金就開始轉為現實壓力了。那從更長遠的邏輯來看，黃金價格在昨天跌很重，已經回到接近有 4,600 塊的關卡了，等同於重跌了接近有 4.3%。那黃金照理來講，你說債券不避險就算了，因為有通膨因子嘛，連黃金都回跌，那就是什麼都在跌。

07:00 通膨外溢情況

這樣的一個效果，其實某種程度也就意味著，市場上針對當前的局勢，股市跌得不夠重，可是所有資產都在跌，開始相對予以謹慎，願意現金為王，什麼都不買，以防發生風險資產、避險資產全面重挫的情況。現在避險資產變得不避險了，風險資產變得更風險了。好處就是，至少就外溢不出去，進一步的大宗商品價格上漲，現在原油價格、燃料價格，基本上還是主導大宗商品上漲的原因。
可是其他大宗資產漲幅似乎都在收斂。我們舉例來說，像黃豆、橡膠或者瘦豬，黃金本來漲幅有接近兩成，現在漲幅只剩下 7%。玉米價格，棉花、糖類軟性商品也在跌。有些跌幅更重的，可可今年又跌了 44%，柳橙汁跌了 17%，鈀金跌了 13%，咖啡跌了 12%。基本上你還是可以非常明顯感受到，整體通膨的外溢效果並沒有全面放大。

08:00

可是某些避險資產看起來不避險了，債券的不避險，反映聯準會的升降息動作。黃金的不避險，某種程度也意味著聯準會和其他央行的降息可能性下降，讓高利率時代的預期，黃金慢慢慢慢地開始回到正常估值。所以市場的觀點開始改變，有很多投資人認為，黃金好像也不是單純的避險資產，它有一點類似投機工具，是反映市場去美元化和防禦性資產的一種輪替。
可是如果是市場真的不好了，它只是具有防禦性特質，但它不具有標準的避險特質了，這是一部分人的看法。但不管怎麼說，至少往好處想，就是通膨並沒有全面外溢。往壞處想，就是你現在什麼都在跌嘛，你只要持有，什麼都在跌，跌多跌少的問題。當然了，如果回過頭來看中東局勢，在伊朗封鎖荷姆茲海峽之後，沙烏地阿拉伯也迅速啟動備案，透過 1,200 公里的輸油管線。

08:55 中東壓力

嘗試著把原油改從紅海的鹽布港來輸出。

09:01

出口量已經恢復到戰前的一半，那這是好事。近期鹽布每天出貨量大概是 419 萬桶，那當然相對於戰爭之前 140 萬桶，已經翻了 3 倍，不過還是無法完全填補波斯灣的出口了。因為現在繞道方案還是有瓶頸嘛，港口外有 32 艘超級油輪排隊等待裝載，那說明運量和裝卸能力已經出現擁塞。
另外一方面，全球 1/5 的石油，本來在荷姆茲海峽通行，那整體的供應，你不可能靠一條路上的管線就完全填補。所以在這樣的一個情況底下，它能夠緩解壓力，但是主要是緩解本國壓力，整個波斯灣的壓力似乎沒辦法解放。我們要知道，這一波不管是對沙烏地阿拉伯，還是對於阿聯，壓力都很大。沙烏地阿拉伯的王儲薩勒曼，曾經在年初準備要跟伊朗和解，嘗試著透過降溫衝突來取得區域的穩定。我們也知道，中東這幾年是非常努力地發展經濟，還有 AI 基礎建設。

10:00

以支持它的經濟轉型。但是由於美國和以色列採取了動武之後，現在伊朗不只反擊，更直接打擊沙烏地阿拉伯和波斯灣幾乎所有的美軍基地，讓整個區域陷入到高風險狀態。那戰爭拖越久，對於沙烏地阿拉伯和阿聯的衝擊就越深。因為飛彈不一定飛得到以色列，還沒飛到以色列，很多被攔下來了，可是有很多真的就飛進科威特、飛進阿聯、飛進沙烏地阿拉伯了，因為距離很近嘛。
那中東各國現在就面臨兩難了，一方面希望戰爭趕快結束，可是另外一方面，如果美國半途收手，會不會留下更激進、報復性更強的伊朗呢？所以整個中東的戰火，它就變成一個沒有好的選項。我們要知道，沙烏地阿拉伯最近有一個 2030 願景的大型投資建設計畫，現在被迫延後了，缺工缺料，空運中轉站的位置遭受到質疑，金融地位的中心也受損，主權 AI 建設很抱歉已經停擺了。所以在這樣的一個效果底下，各國都開始盤算自己的利益。

11:00 運油壓力

那當然，對於整個中東局勢而言，中東各國當然是本次受傷最多的。我們看這一次，全球石油運輸也被迫改道，中國的招商輪船旗下的超級油輪凱景號，昨天是第一艘成功從紅海曼德海峽通過的油輪，裝載了 220 萬桶原油，預計在 4 月初會抵達福建。這也是美國、以色列和伊朗爆發戰事以來，第一艘把中東原油運回中國的超大型油輪。
以前都是那種印度小的天然氣船，或者中國小的天然氣船，從波斯灣運回去。那現在，是第一波大型油輪開始從中東往回運。但整體局勢還是不是特別樂觀，各國只是在為自己的戰略來做進一步思考而已。畢竟我們要知道，中國其實也很依賴中東的經濟，雙方是高度錨定的。我們從沙烏地阿拉伯到阿聯，到伊拉克，到伊朗，加上這幾年基礎建設金額數百億美元，總規模大概是 3,000 億，那大多數。

12:00

其實都集中在能源基礎建設、港口。很多資金是 2013 年，當時中東就成為一帶一路向西延伸的關鍵節點。比如說阿聯的哈里發港、阿曼的杜庫姆港、沙烏地阿拉伯的紅海新城，還有石化園區，那背後都有中國資金和工程公司的參與。同時像電力基礎建設、5G 通訊、建築工程總包，其實中國在中東也是建設非常非常多的，伊朗也是如此。
在這樣效果底下，那中國又是能源進口大國，當然它搞不好比美國還希望中東能源局勢可以穩定呢，所以大家只好使出一切方式，確保油能夠運得回來。那在這樣的一個效果底下，好處是雖然原油價格的衝高，的確讓市場上驚嚇了一下，但是第一個，股市並沒有跌那麼重。第二，以色列在昨天攻擊伊朗的氣田，引發連鎖報復之後，納坦雅胡在昨天坦言，先前的行動是單方面的決策，跟川普無關。那川普也直接施壓了，要求停止針對油氣來攻擊。

13:00

你就先把它軍事設施給打掉，你不要再打油氣設施了，因為我們現在中期選舉快到了。所以這次的明顯戰略分歧，這個轉變，由於納坦雅胡釋出了這種決定不再鎖定能源基礎設施攻擊的訊號，讓油價和天然氣價格昨天創高以後，稍微適度地壓回。
不過整體來看，市場還是一個很微妙的階段。就是雖然現在不能打能源設施，降低了最壞的情境，但只要荷姆茲海峽還沒有恢復通行，區域的衝突持續擴大，油價也很難真正完全 100% 地回落了。

13:30 石油時空背景

就變成八二三砲戰，打到後來變成單打雙不打一樣。其實還在打，雙方還在對峙，但是就是稍微節省一點彈藥。那歐洲的集體轉向，也是川普產生的適度壓力。目前歐洲各國針對川普所發動的伊朗戰事，開始有明顯轉強硬的態度，不僅是公開批評，還直接表態不會配合美國的軍事行動。在布魯塞爾昨天所舉行的歐盟峰會上，很多國家的領袖直言，這場戰爭沒有意義。

14:00

甚至有人認為已經違反國際法，破壞全球秩序。那當然，戰爭的外溢經濟已經衝擊到歐洲，天然氣價格單日暴漲 30%，但並沒有廣泛性地形成全球價格上漲，主要是歐洲天然氣的部分。在這樣的效果底下，等同於現在荷姆茲海峽名義上是開著，但實際上還是半癱瘓。從船舶的流量來看，不管是進入到波斯灣還是離開波斯灣，2 月份以後基本都出現了斷崖式的下滑，原本每天有接近百艘的規模，現在是 0。一堆船擠在裡頭出不來，一堆船在外面空船也進不去，壓力越來越大。
那回過頭來說到底，最後市場上要如何去瞭解當前這種停滯性通膨的擔憂呢？我個人的看法仍然是屬於原油價格的確高，它並沒有外溢到其他大宗資產。那第二，1970 年代的停滯性通膨，鮑爾這期也提到，那個是一個專有名詞，停滯性通膨幾乎是完全在講 1970 年代，而並不是現在這種情境

15:00

不必然會重演。當年的核心問題，就是石油供應被大規模地中斷，很多能源價格全面失控，進一步傳導到整個經濟體系。這次原油價格上漲，但供給並沒有完全中斷嘛，市場只是調節空間有點壓力。第二是經濟結構改變了，石油的結構依賴程度很明顯下滑了，服務業占比的提高、能源效率的提升，再加上替代能源的逐步補位，很多油價的衝高，不再像過去那樣具有全面的毀滅性質。
所以歷史上的停滯性通膨，它其實是多重條件疊加的結果，比如說政策失誤、勞動市場的僵固、通膨預期失控、聯準會政策的判斷錯誤等等。它並不是單一油價就能夠複製的。好，重點是，只要川普還活著，你知道他對於資本市場的介入性也依舊存在嘛。所以我個人認為，大部分不管是個股的成功，還是政策的背景、失敗等等，都是在特定時空、特定環境、特定背景底下所形成的。那之前最有名的例子嘛，有一年是巴西奧運，那 200 米的女子金牌得主。

16:03

比賽完之後在路上逛街被搶包包，然後沒有搶回來。人家問她為什麼搶不回來，因為那小偷跑了 400 公尺，她是 200 米女子金牌得主，她跑超過 200 就很喘了。所以大部分的事件背景，它其實都是在特定時空、特定環境，或者特定背景底下所形成的結果。
那 1970 年代的停滯性通膨，跟現在我認為是有蠻大的一個差距的。這的確會形成對於股票市場持續性的壓力，但它的嚴重程度就是回不到當年的水準，它甚至現在還沒有回到 2022 年的水準。所以重點其實是什麼，重點是各大央行的態度，所釋出的氛圍，會同時針對風險資產和避險資產形成估值壓力。這個時候，球就回到聯準會和各大央行手上了。前天我們看到鮑爾，這一次因為可能會確認聯準會嘛，鮑爾已經表態了，基本上就算他主席卸任之後。

17:00 歐美央行壓力

他會繼續擔任理事。那當然貝森特很不爽，不過某種程度就說明著，聯準會這一次除了米蘭以外，已經幾乎有集體共識，針對通膨的意志，不代表要升息，可是這件外部性衝突值得我們多做觀察，所以我們先按兵不動，鎖住當前利率。
歐洲央行目前最新的會議決議，也決定利率維持不變，存款利率持續維持在 2%，這已經是連續 6 次按兵不動了。不過歐央也很明確地警示，中東戰爭讓戰爭的前景變得更加不確定，能源價格上漲會推升短期通膨，也會抑制經濟成長。所以現在市場上在央行決策當中，我們開始必須重新定價政策路徑。那市場已經預估，今年可能會有升息 1 次到 2 次的可能性。在歐洲央行，當然內部鷹派鴿派的聲音還是非常交錯，主要還是來自於到底經濟成長為何。通膨是一定會上修目標的，可是經濟撐不撐得住，進一步的升息條件是未來。

18:01

歐央的態度，不過至少目前是按兵不動。英國央行就很轉鷹了，英國央行態度很明顯，9:0 一致維持 3.75%，利率不變，但是態度明顯很快地把中東戰爭所帶來的通膨風險，納入到未來的升息基本情境當中。基本上英國央行因為已經開始押注，今年會有升息兩次的計畫，不排除第三次。英國公債殖利率已經大幅上升，英鎊的走強，代表的是英國已經反映完現在的利率上行模式。
有些央行看起來已經重新進入到緊縮格局了，這個壓力就有點大，因為英國的確這幾年通膨壓力，相對於歐洲還是比較大的。這張圖表示，我們看到英國第二輪的通膨效果，最一開始是外部衝擊，就是能源戰爭把 CPI 推高。但是大家比較緊張的是英國內部薪資，也就是灰色線，有一點開始拐頭上彎的味道，就變成內生性的通膨壓力。你可以看到英國在疫情之後。

19:00

特別是烏俄戰事以後，通膨一度接近到 10%，薪資也明顯上揚，所以英國首相這幾年一直換，因為通膨實在太強了嘛。因此企業成本的上升轉嫁價格，勞工要求更高的薪資，所以的確形成一整條的通膨傳導鏈。那現在擔心的就是，如果商品通膨又重新傳回到服務通膨，壓力就很大了。日本央行的部分，按兵不動，但是很鷹，預估 4 月份很快就要升息了。

19:25 日央壓力

它的利率雖然維持在 0.75%，可是日本的通膨結構，日圓走弱還是推高了進口成本，能源價格的上漲進一步加劇了通膨壓力。另外一方面，企業通膨預期和薪資成長開始回溫，所以日銀看起來不管怎麼樣，都有理由繼續升息。好，這幾個央行我肯定 100%，4 月份應該會升息的應該就是日央了。那其他央行就要看一下，英國是最為嚴重的，歐洲有可能後來跟上。聯準會是目前反而通膨控制還表現不錯的，當然了，日本政府以及日央的動作，它還是有一定的財政、貨幣寬鬆所形成的壓力。

20:00

日央的緊縮，很大程度跟高市的財政刺激有關。我們知道在昨天，高市宣布一項規模 400 億美元的核能合作計畫，來跟美國做合作。而這一次，跟通用電氣在美國田納西州和阿拉巴馬州建立新一代的小型模組化核反應爐，這個就是高市政策的重大能源轉向，不只是在核能擴大領域，同時間也加強跟川普的合作。接近有投入了 400 億美元，這資金量其實也不小。
甚至在昨天談話的過程當中，因為之前高市在國會受質詢的時候，人家也問她說，川普這次發動空襲，你不是跟他很要好嗎？他怎麼沒有提前通知你呢？高市說，那我等到白宮再來跟他瞭解一下嘛，或者說我到時候到白宮採訪訪問，我再問他為什麼沒有提前告訴我。那當然這次就有記者問了，說你怎麼沒有提前先告訴高市女士呢？那當然川普就反嗆，說這個我們當然做行動之前，不能夠透露太多的風聲。

21:01

畢竟，這個日本人是最瞭解這件事情的，當年的珍珠港他們也是保密到家嘛。做日本首相也很困擾，到底是要跟大家一起笑呢，還是要正襟危坐呢，很難抉擇。不過川普講的也有道理。剛才我們看到的是各大央行的看法，最後要看一下台灣央行的變化了。我們知道，台灣央行最新一季的理監事會議。

22:00 台灣理監事會議

維持政策利率不變，重貼現率維持在 2%，擔保放款融通利率是 2.375%，短期融通利率 4.25%，這已經是連續第八次未調升利率了。那當然，我們主要觀察的幾大重點是，第一，央行當前按兵不動的政策盤算，一方面是通膨目前來看，台灣通膨並不高，大概在 1.5% 上下震盪。第二，台灣的經濟正在被大幅上修，也就代表著整體經濟的強勁，基本上不讓央行有太多寬鬆的空間。
我們從經濟基本面層面來看，2025 年經濟成長是 8.68%，今年預估是 7.28%，那還是很高。內需從 2.32 上修到 3.96，民間消費也在成長，政府消費也在成長。那少數下滑的，大概就是民間投資、政府投資，公家部門的退卻。整體而言，還是由出口來帶動進一步的拉升。那你說央行預估 7.28%，算過度樂觀還是保守呢？那你要知道，這個 JP Morgan 預估是 8.6%。

23:01

美銀是 8%，野村是 8%，摩根斯坦利預估做 4.8%，那應該還沒上修。從這些數據來看得出來，央行預估的數據，也沒有說到特別離譜和極端。那這一次，楊總裁也特別提到了，通膨還是溫和，最大變數來自於中東。那現在台灣之所以通膨，看起來 3 月份、4 月份也不會爆表，一個根本原因，其實政府端已經採取凍漲了。
大家會很明顯感受到，那個汽油、柴油價格雖然有漲，那怎麼感覺好像跟國外比起來有一點落差，那個漲幅，這個政府已經吸收 60% 的油價漲幅了。油價漲 100 塊，60 塊政府吸收了。這個過去受到民意的制約，沒辦法，只好採取凍漲態勢。那當然凍漲還是各位的錢，都是納稅人的錢。那貨幣政策方向不動，實際上其實有點偏緊的。楊總裁說，貨幣政策現在有點偏緊，也很明確，就是因為我們不確定戰事擴大到什麼樣的一個程度，所以我們想，趁現在經濟還不錯嘛。

24:00

我們先緊起來。就利率政策，我們不願意做太多的放鬆，直到中東戰事回穩之後，我們再看一下，要不要呼應過去全球的降息路徑。不過全球現在也稍微有點改變了，那最重要的，當然就是房地產市場政策。儘管部分管制開始進行微調，這一次我們很清楚看到，市場上把第二戶貸款成數從 5 成提高到 6 成，央行信用管制的放寬，視為一個新一輪的房市寬鬆政策的開始。楊總裁已經提到了，現在的確有點類似軟著陸的初期。

24:30 房市管制放鬆

但是某種程度而言，央行的目標也是慢慢降溫，避免像中國市場一樣，出現劇烈的崩跌硬著陸。換句話說，央行的態度很明顯了，房價你也不用期望可以跌到什麼地步了。那現在會逐步往寬鬆的方向來走，現在是開的第一槍，也很明顯了，因為 2025 年的買賣移轉棟數的確陷入到急縮。在這一次的全面壓制，轉向精準的控溫，基本上從會議內容來看，楊總裁有提到內部其實有分歧的。

25:00

這一次他也坦言，理監事會議有人支持、有人保留，甚至認為應該要順應著其他政策。我們回顧過去一年，房地產市場政策其實已經成功降溫，無論是不動產的貸款集中度下滑、房貸的增速放緩，還是我們看到建築貸款都已經停滯，這些數據都足以彰顯央行的成效。你像不動產的貸款集中度，從原本的 37.6 下滑到 35.9，差不多已經回到疫情左右的水準了。
從這些數據來看的話，基本上某種程度是把過去被壓抑很久的換屋族和多屋族，並具備資金能力的族群，開始適度地放鬆。原本要準備 5 成自備款嘛，壓力很大，現在降到 4 成，那搞不好下一次就 3 成了嘛，所以越降越低。那有沒有可能市場上就開始一股資金的回流，畢竟錢從房市往股市流，已經很長一段時間了。那當然，我們也來看一下楊總裁的談話，我們的台灣 GD Gold Dragon，楊金龍先生，這次的談話某種程度代表的是一種貨幣政策。

26:02

在房地產市場上的一個放鬆。那順應著新青安 2.0 準備要上路，那這一段時間是否代表著年底的選舉行情又開始有所出現，我們看一下他的說法。

27:49

楊總裁平時講話比較慢，剛才調了 1.25 倍速，稍微講得快一點了。那總而言之就是，不太好了，不太好，就是你說現在其實價格有跌嗎？

28:00

其實我們從過去一年來看，整體六都的預售屋平均房價，從 24 年到 25 年，臺北市還是漲了 1.9%，新北市 14.5%，桃園市漲了 8.6%，台中市 12%，台南 14%，高雄 8%。所以從預售市場來看，其實房價還在漲，只是量縮得有點明顯。大家其實房仲代銷，賺的錢已經不多了，但並沒有改變整個房地產價格的顯著波動向下。
那你說，其實房價並沒有跌，為什麼不趁這一次一舉殲滅呢？不太好嘛。所以我們從央行的訊號來看，現在最不希望看到的，當然是房價不希望重新失控上漲，但是又不希望受到進一步的抑制，產生系統性擔憂。所以整體基調就變成，央行現在也邊走邊看，未來的政策可能會採取滾動式調整。我覺得我個人的看法是，因為新青安 2.0 隨時會出來，那不如我們先釋出一點氛圍，釋出一些甜頭，與此同時來順應著新青安 2.0，看市場上是否有新一輪的輪動。

29:01

也許新一輪的買盤就歸來了，但是又要抑制住房價，有這樣的一個感覺啦。所以總結來說，房地產市場現在也不是說重回到 100% 的多頭，但有點半開放的狀態了，量能可能逐步地回溫，價格會不會走高看情況了。但這種環境底下最受惠的，也許不一定是 100% 剛性需求，最受惠的是那個資金最敏感的、就卡那一層的人，終於可以考慮回來了。
不過大家也要小心，會不會下個季度又改回來。也就是說，現在當然最受惠的肯定是建商和營建體系。反正 9 點開盤，我們來看一下營建股的表現吧。好，那不管怎麼說啦，我們今天主要跟投資朋友稍微分享，不管是在日央，還是在歐洲央行。

29:40 央行總結

英國央行、聯準會，當前針對中東戰事所產生的擔憂。那台灣央行，大家可能關注的更多是房地產市場政策的管制。可是不管怎麼說，全球都受到了這一次中東局勢的影響，油價在漲，市場下跌，可是沒有到崩盤的地步。市場上第一直覺的反應，感覺就是通膨要回來了。

30:00

但是央行看的也不是價格本身，而是這個衝擊是否會擴散成長期的趨勢。如果只是一次性的能源波動，沒有傳導到薪資、沒有傳導到需求、沒有傳導到核心通膨，那政策路徑的確就沒有必要跟著劇烈轉變。所以才會出現一個看似矛盾的市場景象，油價在漲，那股市也受承壓了，可是就是沒崩盤，通膨預期在動，但央行也沒有 100% 的急轉彎。市場上就在尋找一個到底最終會怎麼樣的答案。
但是央行其實在回應另外一件事情，就是現在衝擊看起來還不足以去定義未來，沒有到停滯性通膨的地步，但是肯定也不到經濟大好的地步。所以最後那個到底會怎麼樣的結果，其實還不存在。所以很多時候，我們都以為自己在追求真相，但有時候問題本身定義已經模糊，我們到底在追求什麼，我們到底看的是通膨，還是看的是聯準會的態度。甚至有時候被情緒帶偏，最後得到的答案自然也很容易失焦。所以看起來好像是在逼近核心，但是其實。

31:00

大家是在不同的敘事和語境當中跳來跳去。之前是一部劇嘛，它有抓到一個俄羅斯的女間諜，那個審判員，因為她是屬於桃色間諜，那審判員就審問她的時候，拍桌說，你一天接多少個客人？那小姐意興闌珊說，一兩百個吧。那審訊人員拍桌怒罵，趴，到底有幾個？那小姐一沉思，那到底的，那真的沒有。
就很多人他會覺得自己在追求，不管是這個通膨的真相，還是央行貨幣政策的真相。但有時候，我們現在針對這個問題本身的定義有點模糊，甚至被情緒帶偏，最後得到的答案自然也有可能失焦。所以換句話說，有時候問題問得不夠精準，你好像從那個敘事鏈衍生出的問題，可能就會嚴重地偏離，所以這個時候就變成壓力很大。

32:00

我們到底是在看油價本身，還是我們在看通膨，還是我們在看的是央行的態度，還是我們在看這個油價通膨，對於央行態度的時間差，足不足以影響到接下來利率政策變化，這就是不同的解讀。但最終你會發現，那股價的高高低低，就是來自於這種乖離的情緒高低。每隔一兩個月，總會有這樣的事件，給投資朋友做一些思考。
所以大家更有興趣的話，歡迎可以來參加我們下個禮拜 3 月 28 號的聽友會。每個季度，我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對過去一個季度的資產操作來做行情判斷、檢討。直播主要是分享市場動態，到時候再來跟各位投資朋友分享我的實際觀點。9:04 了，每個禮拜五，我們都要跟投資朋友導讀一本書。

32:40 刷新你的金錢腦

今天導讀的這本書，叫做《刷新你的金錢腦》，財富自由的五階梯實戰秘笈。金錢腦，我們小編就比較類似金魚腦，因為常常我跟他講一個話題，他過兩秒就會，欸，你剛講什麼？

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那皓哥就是金蟲腦，因為滿腦子都是黃金嘛，如何讓自己的資產增值。好，本書作者潔米菈．蘇夫蘭，她是著名的節目主持人，她這檔節目也曾經獲得獎項提名，累計了數百萬次的下載，而且得到《紐約時報》的報導。
那這本書其實寫得有點類似純科普書，很有趣。她是三個孩子的母親，以及來自牙買加的第一代移民，在裡頭其實就特別聊到了，針對享受當下和未來存錢之間的掙扎。有一點之前有一本書叫《不要把你的錢留到死》嘛，其實就是在講說，我們要如何在生活的平衡、日常的開銷和我們的投資規劃當中取得重要平衡。裡頭其實提了很多標準的財務獨立公式，這個觀念很重要。一本書，如果它跟你講是財務獨立，而不是財富自由，那就有點意涵了。因為財富其實很難自由的，財務獨立只是讓你的財富擁有到一定規模以後，讓你不用去做你不想做的工作。

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但是你還是可以繼續工作，你還是可以做其他的事情，還是可以繼續過生活。財務獨立的公式裡頭，它裡面就講到了，心態加習慣，乘上收入，減掉必要支出，等於你的理財餘裕。而這個觀念，理財重點我覺得特別重要。它裡面會有分不同的財富階梯，從探索者到訓練生，你開始應付自己的日常開銷。到飛行員，你除了房貸和低利率學貸，沒有其他債務。到指揮官，你有足夠的金融資產。到變成艦長，財務獨立，不工作也能夠靠資產帶來足夠的生活花費。
財務獨立不等同於財富自由。你的薪水每個月是 5 萬塊，你退休之後所得替代率 100%，每個月還是可以領到 5 萬塊，肯定不到財富自由。可是你基本上已經可以達到，不工作也能夠拿到資產所帶來的足夠生活費用，這件事情也就特別重要了。那本書我也推薦給投資朋友，蠻有趣的一個投資理財規劃，裡頭的很多觀念，其實都是幫助我們當然往財富自由更進一步。

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可是先有財務獨立的概念，往下延伸以後，你會發現很多事情就已經陸續想通了。讓我們一起慢慢變富嘛。09:06，臺北股市上漲 141 點，收在 33,830 點。如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱、按讚加分享，我們也抽兩本書送給投資朋友。歡迎大家在底下留言，留下你對本書的想法，留下你對於本節目的想法。那我們就禮拜一早上 8 點半，早晨財經速解讀再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快。

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