2026/3/25(三)2026 大缺錢 私人信貸成導火線？談判有譜？底部到了嗎？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友 歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 3 月 25 號，禮拜三早上 8:31，大家早安 我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化，一早來跟投資朋友宣傳禮拜六，3 月 28 號晚上 8 點鐘，這是我們財經皓角第二季的聽友會，每個季度，我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對過去一個季度的資產操作和行情判斷來做檢討，直播主要是跟投資朋友分享一些市場動態，但大多數的實質觀點以及個人操作，會在我們的訂閱系統當中分享，短期波動都是這樣子變來變去，長期它會依循著某些規律，我們在聽友會當中

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去這樣子尋找，同樣的規律是否重新出現，如果大家對於我們的直播內容，有更多興趣的話，歡迎可以來到我們的網站來下取訂單，或者呢，對於我們的看法有更進一步的理解，也可以訂閱我們的會員系統，裡頭除了有一整年的聽友會的收聽權，也會有個人資產部位周至的變化，一些專題影片，其實關於學習或者說讀書哦，很多人在這個年代資訊流太多，都覺得好像應該要讀經典，好要讀原著，要逐字閱讀，要精讀要做筆記，我還聽到有人投資朋友，把我們的直播拿來做筆記哦，其實聽聽就好了，因為主要是分享市場動態哦，但是哦，有時候我們把看書或者學習哦，當成了一個高聳入雲的山，就把讀書學習這件事情看成步步登高的朝聖，但其實哦，讀書這個世界它也不像是一座山，它更像是一張網，山你就要很費力的爬嘛，但是如果是一張網，我們可以愉快的從一個節點

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跳到另外一個節點，山有低到高的次序嘛，那一張一張網，處處相通，就沒有前後高低之分，你隨便挑一天直播拿來聽，大概也聽得懂，所以只要你願意，任何一條路都可以抵達終點，山呢只是一個頂點，網呢它是每一個節點，都有可能變成樞紐的可能性，有些人從這個節目，獲得解決失眠的困擾，有些人從這個節目當中，獲得進一步的財經思維，那當然有些人從這個節目當中，獲得了進一步的幽默感，但是沒關係，大家自取所需，所以呢禮拜六如果大家有興趣的話，歡迎可以來參加，當然呢我們要回過頭看，美國股市在當前週三沸般的急漲，但是三大指數仍然相對走弱

02:45 美股波動

這件事情呢，是否意味著，市場上仍然持續充滿著不確定性，美股是本輪的回調幅度也不算小，但是也遠遠沒有到達股災，或者類似去年 4 月份關稅戰左右的水準，如果我們只從當前總跌幅

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所造成的資產價格損失，的確可能跟 25 年 4 月份差不多，可是那是以總體體量的資金流，如果呢從總跌幅來看，遠遠不及，那第二件事情呢，現在位階更高，所以台股如果當日波動在 1,000 點以內，就算跌個 900 點，漲個 900 點，其實都算是正常波動，在這樣效果底下，市場上其實就會更進一步，去聚焦當前荷姆茲海峽是否有更進一步的時值利多訊號出現，畢竟當前的談判似乎有一點突破，哦那不管怎麼說了，我們從去年 4 月份一路到現在，你可以瞭解，為什麼現在市場上每一次逢低的買盤，還是來的這麼強勁，因為大家想想看，從疫情以來，從大家說睡公園嘛，睡公園從青年公園一路睡到 228 公園，又睡到大安森林公園，睡到大久保公園，一次睡得比一次好，每一次回調，好像也沒有完全破前低嘛，所以每隔幾個月就是要睡

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可是一次比一次睡得更好，每幾個月難免就要住套房，那可能一開始是住小套房，然後就是高級套房，接下來就是商務套房，最後就是總統砲房，總統套房，所以從這樣的一個角度來做觀察，就會發現，市場的慣性，在這幾年也出現了劇烈改變，這就是形成股價現在僵持的主因，那這樣回過頭來看，荷姆茲海峽變成選擇性的通行，伊朗政府官方已經正式表態，允許非敵對船隻通行，那我們就要看了，接下來我們就看，亞洲市場的經濟體哦，是否會在未來一周內，就陸續通過荷姆茲海峽了，這等同於，伊朗你只要不是掛美國籍油輪的話，那基本上大多數國家，可能掛的是馬紹爾群島，或者開曼，用這樣的一個角度來做觀察，那其實等同於伊朗問題在 5 天內，瞬間已經對波斯灣的壓力，開始有顯著減輕，那當然了，即便戰爭結束，他也不會完全回到過去的開放模式

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可是至少川普的喊話突破，加上伊朗政府目前所釋出的氛圍，的確導致了原油價格的顯著下跌，川普這一次喊話做突破，已經釋出，只要伊朗同意永遠不持有核武，那市場角度來看，基本上就有進一步和談的條件，它是一個根本的原則性，那當然這是川普所示出的訊息了，好像為停火來做鋪路，這還是一個單方面的說法，伊朗官方只說，現在非美國籍的油輪可以陸續通過

05:30 美伊談判

但是伊朗官方並沒有確認，他跟川普，已經有接近談判協定的敲定權，那換句話說，市場上可以因為有談判，而短暫的樂觀，但是 也不能夠把它當成已經解決的問題哦，真正的變數還是有三件事，第一就是伊朗是否公開承認條件，第二伊朗是否已經出現了實質的停火進展，第三荷姆茲海峽是否已經恢復了正常通行呢，這三點如果沒有同時成立之前，那感覺更像是短線情緒的催化劑

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它並不是一個趨勢反轉的訊號，即便川普口頭都已經這樣講，伊朗已經同意不願意持有核武了，所以我們要看，伊朗接下來幾個小時會不會反駁，那當然，我們也不能夠完全單方面相信川普了，除非寫進古蘭經，要不然我也不太相信，我們就看一下後續如何發展，可是市場從價格來看是有點相信的，期的這一輪價格，剛才早盤一度重跌 3.8%，每桶從 100 多塊哎，現在又回到 88 塊了，雖然還是不算便宜，但是回調幅度也偏大，的確從整個 26 年的油價走勢，它已經算是數十年來的最強開局，其實現在壓力很大的原因在於，在 5 天到 6 天，3 月份就結束了，那等同於 3 月份的 CPI，按照油價這種上漲，看起來回不去了，所以川普還有 5 天的時間，讓油價回歸哦，讓汽油價格趕快反應，要不然呢，3 月份數據出來，4 月、5 月聯準會看到這樣的數據，它其實也沒有太多降息的空間了，從年初以來，原油價格上漲幅度大概是 66%

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這個遠遠甩開過去 40 年的任何年份，甚至連 22 年能源危機時的節奏，都被提前複製，這也就說明著，本輪的漲勢，是漲的又快又集中，幾乎在短短幾周內就完成了定價，跟過去那種，對於通膨的侵擾隱憂的擔憂，緩漲格局不太一樣，它是兩周內一次到位，所以市場上也進入那種，由新聞來驅動危機的波動，我們看到，在最近通常是一條新聞就瞬間翻盤，主導的情況，比如說，比如說週一的時候，當時也是幾分鐘內，相互矛盾的訊息來回甩動，油價變成迷因股一樣，暴漲暴跌，那更麻煩的是，避險本身也很尷尬，一方面現在避險成本越來越高，你像標普，一個月 5% 跌幅的保護成本，已經不太便宜了，另外一方面，市場又常常在短時間內大幅反轉，導致避險還沒有發揮實質效果，它就失效了，資金配置也變得很極端，現在對沖基金很明顯在減碼股票

08:00

但整體部位，也沒有到極度悲觀的位置，意味著市場，好像也沒有到達極度恐慌的地步，可是如果是從 CNN恐懼貪婪指數等指標，現在乖離回調又很大，就變成有的指標告訴你，現在乖離回調很大，該買入了，有的指標告訴你，現在恐慌才剛剛開始，有的指標告訴你，就算你現在避險也賺不到錢，有的指標告訴你，現在買美元也太晚了，從新聞所驅動的危機，就變成當前市場波動率加大的主流，當然川普的突然轉彎呢，到底是他本人想轉彎，還是為未來的戰事來進行鋪墊呢，我們根據彭博社的報導，目前根據多家外媒報導的總和

08:40 軍事部署

川普這一次，是受到盟友和現實壓力底下，釋出的一種和緩態度，基本上川普，還是相信他能夠完全擊潰伊朗政權，只不過呢，中東各國希望可以先談再說，那美國盟友以及中東國家私底下警告，由於這些設施基礎建設

09:00

如果被摧毀的話，那中東局勢就難以瓦解，或者說會全面的失控，難以降溫，所以最好進行戰術性後退，但是不要進行戰略轉向，先談嘛他不談，我們才可以名正言順的，採取進一步的軍事動作，那之所以這樣講，是因為我們看戰事，其實就目前來看，整體軍事控管的部位，或者說對於中東的軍事投入，在過去兩天還沒有減少，我們細看中東目前大概有 6 萬名美軍，昨天我們有提到，川普數千名的海軍陸戰隊，和兩個遠征單位，目前已經足不到位，與此同時，在昨天 82 空降師的調動，也陸續抵達中東，那這一次就不只是海軍陸戰隊，全空降師都已經逐步到達，那等同於因為 82 空，降師過去我們看到最大的價值特點，就是來自於快速的部署能力，他可以在 24 小時內進場，主要是奪取機場，控制關鍵據點等等，大家有看過諾曼第大空降嗎，所以從這件事情也看得出來

10:00

邊打邊談的一個雙軌博弈，已經正式成立，那在這樣效果底下，等同於市場上還是很相信，川普能夠釋出更好的訊號，這是利多的主要根本來源，可是呢又害怕他所有的動作，只是一種邊打邊彈的節奏，所以今天我們就要來做更進一步觀察，市場上現在進入一個邊打邊談的節奏，以後關於任何停火談判，甚至只是語氣轉變的訊息，都有可能會直接反映在短期的股價，和油價身上，但問題是，這些都是短期情緒的來回擺蕩，真正背後沒有改變的，是風險本身持續存在，第二件事情是，美國內部的壓力也開始浮現，從油價農業成本到選民的支持，戰爭正在變成一個現實的政治成本，迫使政策出現中期的擺蕩，好這也是為什麼，市場上看起來，會有如此劇烈的短期反應，對於長期共識居然一致，就是大家都相信中期選舉之前，戰事是一定要結束的，因為大家有一個長遠的預估值，那如果把視角拉的更長，你會發現，那股市現在最大的問題是

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還沒有完全被定價為基本面呢，把中東局勢給撇開，私人信貸的壓力目前開始浮現，加上科技巨頭，在高利率和監管環境底下的估值哦，持續被壓縮，那這一波從短線消息交易，如果真的在未來幾天落幕的話，那終究要回歸到中長期的基本面的重估，而現在看起來，AI 由私人信貸端所引發的資金缺乏，可能是最大問題，事實上我們看就目前伊朗

11:30 原油缺口

為什麼我們講說也是有和談的條件存在，伊朗的電力結構，哎跟台灣差不多了，仔細看了一下，伊朗電力結構幾乎是天然氣一邊倒，全國大部分的發電呢，全部都是橘色，我們看到的天然氣機組，而且容量都很大，一打整個城市大概就已經毀滅了，或者說停電，核電的部分呢，大概就一座，占比非常低，這伊朗也快要達成非核家園了，這只有一座，這麼大的一個國家，也只有一座而已，那我們要知道

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川普說這 5 天不打，也並不是不針對伊朗的軍事基地，採取攻擊，而是不攻擊任何的發電站，那如果未來 5 天出現任何變數，採取大規模的空襲，尤其針對民間基礎設施的話，那是否就意味著，伊朗本身內部會面臨到極大壓力，天然氣壓力，也是其中大家觀察的重點，那你說哎，他不是說停火了，兵不厭詐，這是戰爭，哪有什麼 100% 停火的哦，只是說打是為了談，那談不好，那就繼續打嘛，打到可以一個談的位置哦，這個就是我們過去觀察到的真實跡象，那回過頭來說，中東這一次所帶來的石油衝擊，目前全球大概是 1,600 萬桶每天的石油被供應鏈給卡住了，到了 4 月，即便使用各種繞道和政策介入哦，大概還是有接近 1,000 萬桶的缺口，你像沙烏地阿拉伯，昨天我們有提到，說他現在用紅海的管線來增加輸出，阿聯的部分，是提升查伊拉的醞釀

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加上 IEA 目前跟美國戰略油的儲備哦，大概也是補幾百萬桶，應該是完全沒辦法填補這樣的缺口，那就意味著，全球的石油生命線出現重大改變，那這個時候，很大程度又取決於葉門的情況，為什麼呢，因為我們看線圖嘛，你把那個波斯灣的原油哦往左運，運到紅海的延布港，現在就是這樣子嘛，基本上波斯灣越來越熱鬧，應該講說波斯灣現在越來越冷清，然後紅海越來越熱鬧，所以紅海所運輸的原油會越來越多，紅海運出的原油，他遲早會遇到胡塞武裝，所以胡塞武裝是否有受到伊朗的資助，採取更進一步的報復行動，也是大家觀察的重點，不過目前看起來還沒有，不過呢以色列採取的動作，是完全沒有停下的跡象，以色列，在本周持續，為了要打擊黎巴嫩的真主党，可能對於伊朗的空襲，稍微給美國有喘息談判的空間，但是針對尼巴嫩所採取的軍事行動

14:00

完全沒有停止跡象，我們看到，目前 又採取了進一步針對黎巴嫩的打擊，現在呢特別在伊拉克到敘利亞，一路到黎巴嫩邊境呢，就形成了第二戰線，那這個第二戰線，會不會引起進一步紅海的恐慌，值得做一些留意哦，那回過頭來看石油的部分呢，我們看到，各國都採取了一定程度的干預政策哦，但是現在更進一步觀察的是氦氣，我們過去提過，油價，開始產生外溢效果，但更底層的工業氣體哦，是很關注的重點

14:30 工業氣體

工業氣體是因為各大半導體廠，它的儲備量，基本上都是 1季起跳的，影響沒這麼大，可是如果它變成一個常態化的戰爭，那很有可能就會進一步的囤貨效應，卡達目前供應的全球，大概是 3 成的氦氣，氦氣又是半導體製成當中，不可替代的關鍵材料，特別是在晶圓製成當中的冷卻，和相關中下游環節，一旦卡達的天然氣設施受損，那氦氣產能下滑，短期內當然不會立刻反應了，因為有一個季度嘛

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但供應鏈遲早會卡住，如果我們細節觀察，其實美國還是有 44%，卡達 34% 哦，所以這一波真的爽到的都是美國的頁岩油商，澳洲的天然氣商，好那現在又爽到了美國的氦氣商、工業氣體商，從這樣的一個角度來看，那等於短期的衝擊結構，有沒有可能變成長期性的結構性失衡，全球的氦氣需求，25 年大概是 1.76 億立方米，直接翻倍到 2035 年的 3.2 億哦，那背後就是來自於半導體正在爆發，所以如果半導體持續爆發，那就會接下來處於缺電，缺天然氣，或者說缺工業氣體哦，那當然，你說現在他造成的結果是什麼呢，好就是大家更重視儲能，更重視再生能源，甚至更重視核能，雖然現在油價，好像嘗試的不斷的突破 100 美元，可是另外一方面，電池成本，已經正式跌破 100 美元的門檻，而且速度很快，無論是電網的儲能還是電動車的電池，價格在過去幾年都在明顯下滑

16:00

甚至比能源危機前還要低，這也就說明著，過去因為無法穩定供電，最終還是要靠天然氣來決定電價，那現在電池成本呢，23 年到 24 年下滑幅度非常快，讓再生能源現在趁這一波的中東危機，也許具有真正取代化石燃料的能力，那同樣邏輯也發生在汽車嘛，我們前兩天提過嘛，當電池成本跨過臨界點以後，電動車在購買價格上，開始可以跟燃油車直接進行競爭了，因為現在充電，真的比去加油還要來的便宜，那其實也就意味著，我們的發電的價格的成本上升，是追不上短期內油價的上升，因為油價會有政府的吸收端，所以在這樣的效果應該講說油價，台灣政府有吸收端，可是油價在其他國家並沒有吸收端，其他國家大部分所採取的，是屬於電力價格的凍漲，這也使得電動車在短期內，更具一步優勢的放大，好這也給投資朋友做一思考，當然了我們講這就是短期內的現象，看起來，好像對於美國的影響都不是特別大

17:00 民意壓力

美國的原油庫存過去 4 周都在上升，美國現在的工業氣體廠商，也賺的盆滿缽滿，頁岩油商也賺的盆滿缽滿，澳洲的天然氣商也賺的盆滿缽滿了，阿拉斯加你已經知道，雖然現在還沒有蓋好，阿拉斯加未來幾年的供應鏈調整呢，大概也是賺的盆滿缽滿了，可是對於美國內部的民意壓力，就不太一樣了，如果我們細節觀察，伊朗戰事，這一次的確是大幅侵蝕了川普的政治成本，從現實來看，油價上漲，汽油變貴，是每個美國人現在每天看到的壓力，過去大家就已經有點不滿了，從民調呈現了，現在再加上這場中東戰事，重點並不在名義上，到底支不支持這場戰爭，重點是，他已經對於川普那種想要避免戰爭、壓低物價的那種目標，已經開始出現鬆動，所以支持度，開始出現比較顯著的動搖，我們細節觀察，根據經濟學人民調，川普在伊朗議題上的支持度，不止沒有擴大，反而在中間，選民出現了比較明顯的降溫跡象

18:01

共和黨內部現在還是有高度支持，可是在過去一周，從強烈支持比例來看，有明顯下滑，大部分都轉向普通支持，鐵粉開始出現鬆動，那獨立選民一直都沒有高度認可，支持度更進一步下滑，就代表著，大家其實不希望，長期陷入在這條泥沼當中，那長期到底是多長，至少不能夠拖到中期選舉嘛，這是主流共識，油價上漲的痛感，其實還是目前川普選民，最大的基本盤，如果打仗，但是油價沒上漲，也不一定 100% 反對，如果我們從美國各州的汽油價格來看，哎你會發現漲幅最高的地區哦，哎反而是 2024 年投給川普的州，紅色區塊，你像德州、佛州、北卡，都在前半段，那相對的民主黨州，那一直都很高，所以加州、緬因那漲幅反而相對沒有看這麼多哦，這也就說明著，過去一個很明顯的政治經濟矛盾，支持能源，強硬政治和地緣對抗的選民，現在是最受能源成本衝擊

19:02

的投給川普，結果我要在加油站買單，這個是市場上看起來壓力最大的，哎這也是我們看到，在美國內部政策比較有趣的情況，那另外一個就是紅州的農業州，雖然川普在過去幾個季度，的確位於美國選民，取得了龐大的訂單，大家知道，黃豆現在的出口量，是非常非常順暢的，美中之間的大豆協議，仍然在實施當中，可是呢，美國農民的壓力也越來越大了，原因很簡單，目前中東戰爭所帶來的連鎖效應，正在衝擊美國的肥料價格，我如果細看，現在尿素價格，是少數在大宗商品當中暴漲的，因為我們知道，這一波除了油價天然氣價格上漲，大多數大宗資產都沒上漲，金價銀價也是跌的亂七八糟，可是常見的尿素價格短期內漲了 20%，這對於農民來說就不是小波動了，他根本就會顯著的侵蝕掉利潤，的致命壓力，從阿肯色州的稻農來看，單季成本大概是 20 萬美元左右

20:01

那農業，本來就是一個低利潤的農業產業，那農民現在已經在考慮，要改種比較少依賴肥料的作物，單季成本一個季度就多 20 萬，這個幅度也算蠻多的，那有沒有可能是，壓垮美國農民最後一根稻草，因為美國知道，這幾年，農產品價格漲幅也不是特別顯著，設備成本上升，土地成本上升，之前有關稅衝擊，好不容易跟中國談定了協議，結果才談不到兩個季度，現在又打仗了，尿素價格又大漲，這個規模資金流入的情況，從價格來看，差不多等於 2022 年烏俄戰事的水準，這個是一方面我們看到內部經濟，在受到通膨內部衝擊的影響，那另外一個外部衝擊就是，過去有在內政問題上，川普總是可以借由非法移民的打擊，來獲取更高的民調，我們如果細節來看，現在呢，反而出現了一些副作用，第一個是當然前陣子明尼亞波利斯，在內部引起了一些爭議

21:00 藍領缺工壓力

有些人對於川普的非法移民政策，覺得好像必須要稍微更穩健一點比較好，那另外一方面，川普的強化移民執法，已經對於美國實體經濟，產生了部分衝擊，你像建築業、農業、餐飲業好，這些很明顯是高度依賴移工的產業，目前出現了顯著的勞動力短缺，所以現在美國真的裁員壓力比較大，都是屬於 AI 所取代的白領，導致現在美國很多藍領的工程延誤，成本上升，影響供應鏈的運作，如果舉例來說，在德州區域的部分呢，ice 因為掃蕩行動，讓大量的工人不敢上班，聯合包括合法移民和美國公民呢，甚至都會害怕可能會有進一步衝突，而減少外出，直接抑制了勞動供給和消費活動，數據顯示，2025 年 美國出現了數十年來首次的，美國移民的進移出，這個看的不是非法移民，是總體移民，看起來有些人正在離開美國市場，那這件事情，其實也意味著，美國的勞工利益的稀缺

22:00

他已經從下游端開始往上游端來做挺進，這個 AI 所取代的科技業，受到的裁員壓力很大，可是呢對於中下游業者來說，我們看到的藍領階級，現在反而是大缺工，那對於很多的中小型企業的業主來看，壓力就更大了，根本找不到人，好其實非法移民雖然是非法的，但是對於很多美國傳統小企業家來看，他是一個蠻好的勞動力的替代來源，那以前我才看到有一個投資朋友分享，他說他住美國一個老墨，老墨非法移民，然後喜歡上一個餐廳打工的白人妹子，那你知道人家是那個跋山涉水，好不容易進到美國，通常墨西哥人身高也不是到特別高，身材也沒有到特別好，那喜歡金髮女還是有點自卑，想要拼一把嘛，每次為了接近她就去那邊打工嘛，有累人的工作，那個老墨都搶著要做，只為了在金髮女面前表現的特別好

23:02

就過幾個星期，那哥們想說，自己快要贏得那女孩的芳心了，結果老闆把妹子給辭退了，還把幫這個老墨加薪，因為太好用了，你知道嗎，所以我們講的是那非法移民哦，在短期內的政治壓力哦，似乎對於川普政策，已經不再是一個單純的，支持度拉升的條件，反而開始影響了部分內生性的經濟，民調變化，所以不管是從經濟到內政哦，哎這幾周這個看起來，未來幾周你公佈民調以後，你會發現有更進一步的下行跡象，而這個壓力可能就來的更大了，給投資朋友做一些思考，好那我們回過頭來看一下，美國股市的表現，剛才看到，其實都是某種程度，對於伊朗對於川普而言，中期必定要談妥的條件，就變成了短期內有漲有跌，可是從中長期來看，大家都清楚知道，遲早這場戰事要結束，只是大家不知道抄底的規模，是 4 月份結束，5 月結束，還是要 7 月，還是要 8 月，還是到 11 月才結束呢

24:01

我到底資金要分 11 個月來投入，還是分五個月來投入，還是分一個季度來投入，還是這個禮拜就要投完了呢，值得留意，我們看下美國股市四大指數變化，道瓊指數下跌 84 點，0.18% 收在 46,124 點，標普 500 指數下跌 24 點，0.37% 收在 6,556 點，納斯達克指數下跌 184 點，0.84% 收在 21,761 點，三大指數都下跌，不過費半上漲九十九點，1.28% 收在 7,872 點，現在其實市場訊息很明顯，資金正在兩邊押注了，避險資產押注並不是特別多，可是大家針對 AI 股，打到年線以後的買盤又特別強勁

24:40 資金輪動

我們舉例來說，你像中東主權基金呢，它現在是一邊面對油價戰爭，看本地風險呢，但是另外一方面呢，你看像中國最近的 IPO，那有些是真的賺到很誇張的報酬，像阿布達比投資局投資的 MiniMax，從 6,500 萬投到接近 4 億美元，報酬超過 6 倍

25:01

沙特阿美投資的 Zhipu，從 3,000 萬到 4 億美元，就整個東亞地區像香港特別明顯吧，受到這一波中東局勢侵擾，所引起的資金回流，中東資金現在就卡在兩個世界嘛，就一個先去投美國安全，金融體系，政治壓力，但是估值通常比較高，另外一個就投中國 AI 的，成長技術還有估值彈性，就很矛盾，就是現在一邊呢，中東是對美國投資上兆美元，一方面又持續的加碼中國 AI，那全球的資金也是如此，從風險資產而言呢，打到年線，大家都有所支撐，對於避險資產而言呢，哎打到年線，好像跌的有點過頭了，雖然過去都在去杠杆了，也開始有所支撐了，跌了就回補，漲了就不願意追高，就有這樣的一個感覺，好所以本來就是這樣子，股市短期內和長期內都是這樣子，一天大漲一天大跌，可是資產，或者說資金，正在共用不同的市場或者資產，那投資人呢，有時候，只是被動承受這樣的一個波動

26:00

感覺好像每天波動很大，但你們發現，同一套資金就這樣子一直輪來輪去，哦那油價一下站上 100，一下又跌破 100，股市一下達到年線，一下又彈回來，那輝達盤整，已經盤了有兩個季度左右了哦，所以我們必須想說，現在資金可能是同一套，大家降完杠杆以後，這套資金就是每天流來流去，其實總體波動並不大，洗澡的時候，你如果用的熱水，一下子涼一下子燙，一下子大一下子小，那肯定是你的家人，同時開了其他水，不管是廚房的水龍頭，還是他在洗衣服，你會發現你的另外一半 對你一會兒冷，一下子又很熱，那八成是有人跟你共享了，所以資金本來就是這樣子，一大一小，忽冷忽熱，市場表面穩定，其實更進一步的是，對於長期體系有了共識以後，短期資金的，尋找博弈的機會，大家都知道結局會怎麼樣，可是短期內大家其實都在對賭而已，亞洲市場也因為這樣子哦，面臨到開盤即風險的新時代中

27:00

戰爭這一次，把亞洲市場，變成了一個每天新定價的時代，因為亞洲投資人呢，我們知道，每天要去消化隔夜的美股和油價嘛，那問題就是那個波動幅度越來越大，也越來越多人被洗出場，你像澳洲 10 年期公債值利率，那常常開盤這幾周，幾分鐘就跳升 10-20 個基點，那等於把風險，把兩天的風險一次反應完，那這種市場跳空式的重估，就導致很多交易被迫停損，所以你發現，這場交易好像壓力也不是特別大，那總體指數也沒有跌幅這麼重，怎麼那麼多人被洗出場了，好這是亞洲結構性的弱點呢，因為一方面，亞洲經濟本來就高度依賴中東能源，第二跟隨著美國市場定價，那有時候一開盤呢，就會灌進到亞洲市場，最近台股也是如此，這個當日振幅其實波動也蠻大的，所以呢我覺得，我們還是要用更長遠的格局來看待，怎麼用更長遠的格局來看待呢，其實就是要瞭解當前的景氣週期，所遭受的供給面的影響，它會不會持續

28:00 定義問題

真正影響的仍然是需求面，我們過去跟投資朋友提過了，根據過往經驗，當油價上漲的時候，不代表股市一定得跌，重點在於為什麼漲，如果接下來是由需求繁榮所帶動，油價就保持在 80 塊也不跌了，但是由於 AI 的爆發，對於市場的需求、能源推動，還有供應鏈重組所推動，那基本上，他仍然是以正面看待的，但是如果是由 supply chain，也就是由供給面的衝擊，所影響的長久性的變化，不好意思，中東戰爭要打一輩子，那很抱歉，那價格受到的抑制結果幅度，價格就必須被迫往下修正哦，所以我們接下來要觀察重點在於，油價不是不能維持在 80-100 美元，只要它上漲的原因，並不是在是因為中東問題，而是由於全球的經濟需求帶動，其實就可以了，所以我覺得這段時間，反而你應該用更長遠的格局來做觀察，不然呢有時候行情的變動，往往不小心就把人給洗出場了，其實我們都知道結果，我們都知道趨勢

29:00

可是太多人死在波動，這就是真實跡象，如果是週期投資，其實從 20 年以來，疫情以來，怎麼看都是賺的，頂多就是賺多賺少的問題，也沒那麼嚴重，有時候多體會幾輪的週期波動，我們就反而可以更淡然的看待資本市場，市場波動就會教你，讓你清楚自己是什麼樣的一個人嘛，那最經典的對話，那兩個女子在聊天，一個說我好像同時愛上兩個人，那怎麼辦，另外一個女孩說，當然是選擇第二個人，如果你真的愛第一個人的話，第二個就不會出現了，愛情跟前途並不衝突，對的人一定會站在你的前途裡，有時候我們要這樣子，這是一種智慧，就是他不是一個單純你去定義現在問題的智慧，而是你能夠定義自己面臨這個真實問題的智慧，你不要問自己該怎麼選，該做多還是該做空，而是你要想為什麼自己會有面對兩難的問題呢，那一定是你某種中心思想的改變，所以如果大家會糾結說

30:01

現在到底該投還是不投，那你要回想一下，那你以前買進股票的理由是什麼，是因為 AI 嗎，那你賣出股票的理由，只有 AI 的基本面鬆動才可以賣出，如果呢，你買進的理由純粹是因為乖離回調幅度變大，那除非像乖離往上走了，要不然他就是一直是買入的一個好時機，好情緒恐懼的時候你貪婪吧，這給投資不用多些思考，當然了往下看，回過頭來看，我們對於中長期格局哦，始終不把中東，戰事視為一個長期性的外部性隱憂

30:30 AI 資金壓力

始終把它視為一個短期性的，中長期而言，其實還是要回過頭來，看一下私人信貸市場的變化，為什麼這麼說，因為我們都知道，目前私募信貸，已經出現了比較明顯的擠兌現象，從一開始基金限制贖回，就只讓投資人稍微拿一小部分呢，其實就已經爆發出這種私人信貸部門的流動性危機了，那更核心的關鍵在於，像聯準會，不見得會如市場預期的寬鬆，代表著資產的流動性預期正在收縮

31:01

那你要知道，資產本身就是一種不流動的貸款，但資金是可以隨時贖回的產品，一旦投資人開始恐慌提款，基金可能就要被迫變賣資產哦，那這個去杠杆的效果，跟銀行擠兌也沒有太大區別，所以市場上將就很擔心，私人信貸股現在快要跌到地獄了，到底年底，我們到時候看到的 Anthropic，或者 OpenAI 的上市計畫，會不會受到影響，6 月份很快 SpaceX 就要上市了，資金缺乏，私人信貸的資金能不能填補本輪缺口，另外一方面，昨天新聞 OpenAI 現在不只是筆記術了，開始用資本開戰了，居然開出了一個極高的，私募基金開的，嗯他他他是向私募基金開應，應該不是向一般人開的，他向私募基金開了 17.5% 的最低回報，這種吸引資金的高報酬計畫，目的很明確，要綁住這些企業客戶，什麼意思，就是它本身而言呢，等同於發行相關債務

32:00

以及相關的融資計畫，那回報幅度居然以 17.5%，那有這麼高的一個回報幅度哦，那其實就說明的，OpenAI 真的有點缺錢了，OpenAI 這麼頂尖的公司，照理講他不用給他這麼高的一個回報，好這件事情也就你要想想看，如果有一天這個台積電發行企業債，然後給你 17.5% 殖利率，那你會緊張，哎哎怎麼怎麼這麼高，那台積電給我 3% 都算很多了，因為它是很優質的公司嘛，那 OpenAI 17.5% 壓力有點大，那第二條呢，是 OpenAI 在收縮戰線的，昨天宣佈要關閉影片生成產品 Sora，並且終止，原本高達 10 億美元的迪士尼的合作案，這也代表著現在的策略出現重大轉向，原本大家會認為這是 OpenAI 進軍內容產業的重要一步，甚至預計要讓迪士尼角色，直接進入到深層內容的生態，結果並沒有落地，原因很簡單嘛，因為它的用戶成長不如預期，算力又很貴，成本過高，那等同於未來我們要用，現在最主流的就是抖音嘛

33:00 總結

Seedance 嘛，哎等同於 OpenAI 在收縮戰線，因為成本太貴了，算力不夠，從這些訊息都看得出來，似乎從私人信貸所引發的資金流緊張，一路到科技巨頭，目前都在收縮戰線，大家已經開始進入到精打細算的時代了，這個一說壓力就很大了，好台股上漲 914 點，又回到 33,500 點了，那波動每天都這樣子，所以我們才講說有點無聊，短期內好像就一直盤在這邊呢，那怎麼那麼多人被洗出場了，整體來看，現在的市場表面呢，當然還在談交易戰爭跟談判，但本質是在交易不確定性本身，短線我們只要看到一句話，一次喊話，股市就能夠瞬間大漲或大跌，典型的邊打邊談，邊談邊洗，那這種行情本質是沒有方向的，只是在情緒和流動之間反復的震盪，那這樣開始產生壓力的，對於中期而言，我個人的看法是哦，是撐不住的，現實是油價，是農業，是消費，是選票，戰爭變成一種政治負債，那政策勢必要出現比較大的一個搖擺

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甚至反復，那市場上才能夠重新定價，川普在短期內希望達到的方向，那如果把時間拉的更長，其實現在等到中東戰事落幕以後，我們才迎來了真正挑戰，就是金融體系內部，私人信貸在高利率環境底下的脆弱性已經開始湧現了，連科技巨頭很多在估值高檔下，面對的成長和監管的雙重壓力，都開始被迫做一些調整，那這些結構性調整呢，都變成中東局勢落幕以後，真正的挑戰才要來，AI 才是能夠讓本輪股市能否存在高位的重要關鍵，這個時候發現，戰爭好像也沒這麼可怕了，可怕的是，我們一直以來都不太想面對的東西，私人信貸的部分、流動性的問題，開始要浮上水面了，那我們到時候在聽友會當中，再做更進一步的追蹤，來看待目前到底這個行業的水有多深，到底當前市場的系統性風險，壓力有多大，給投資朋友做一些思考，如果喜歡我們節目，記得幫我們訂閱按讚加分享

35:00

我們就明天早上辦辦早晨財經速解讀，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

章節

• 00:00 市場總覽
• 02:45 美股波動
• 05:30 美伊談判
• 08:40 軍事部署
• 11:30 原油缺口
• 14:30 工業氣體
• 17:00 民意壓力
• 21:00 藍領缺工壓力
• 24:40 資金輪動
• 28:00 定義問題
• 30:30 AI 資金壓力
• 33:00 總結