2026/3/27 (五) 記憶體群崩！川普再 TACO？3 月 CPI 壓不住 美股怎麼又崩了？【早晨財經速解讀】

00:00 聽友會

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是台北時間 2026 年 3 月 27 號，禮拜五早上 8:31，大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化。
一早來跟投資朋友宣傳，明天晚上禮拜六 8 點鐘，就是我們每個季度都會舉辦的聽友會。每個季度，我們都會針對當前行情來做一些推演，也會針對當前的季度操作和資產操作，來做一些檢討。
我們直播主要是分享市場動態，但大多數的個人操作和實際觀點，都會在我們的聽友會和會員系統當中，來做分享。我們看到美國股市當前的市場波動，感覺好像一天多一天空。

01:00

但是是否還是依循著我們看到的，AI 基本面循環呢，我們稍晚再來跟投資朋友做些追蹤。如果大家有興趣的話，歡迎可以來到我們的網站來下單，那在禮拜六，就可以直接網路上收聽直播，那當然我們也會保留 7 天，讓大家持續的複習，來觀察本季度的行情變遷，會如何影響到二季度的市場變化。
其實在投資領域當中，有時候成功，往往是很多條件備齊的結果，那失敗常常是一個環節出錯，就足以致命。這一波其實總體跌幅也不大，但感覺好像蠻多人被洗出場了，壓力頗大。
我們常聽到有人說，長期投資的贏家好像原則都很相似，很相似，你比如說長期投資，你要長期持有，你要保持耐心，你要分散風險。那虧損者呢，感覺各有各的教訓。一筆投資的失敗，可以因為是買在高點，可以因為是錯估基本面，資金管理的鬆散，情緒交易失控，風險管控失效，任何一項都有可能導致資產的減損。

02:01

但是一筆成功的投資往往是在策略、在風控、在估值、在紀律上都兼備之下，才能夠實現。好，所以有時候我們也常聽到說，幸福的家庭都是相似的，但是不幸的家庭卻各有各的不幸。
你想想看，一個家庭陷入不幸，他只要在破產、出軌、三觀不合、孩子不孝、觀念衝突，隨便找一個就可以家庭不幸了。但是你要家庭幸福，諸多因素缺一不可。所以不幸的家庭各不相同，就好像醫院裡面的病號，情況各不一樣。
那幸福的家庭往往情況類似哦，就好比人的健康身體指標，都是同一個範圍內。發現沒有，這樣子算下來，與其我們去忽略的總結幸福秘訣，倒不如從不幸者當中，去吸取一些教訓呢。哪些錯誤在當前的行情是不能夠犯的，我們要講活著就是勝利，有時候不必追求極高的報酬，但是先求活下來。

03:00 市場總覽

再慢慢的追上大盤，進一步超越大盤，而並不是無條件的擴大自己績效。那回過頭來說，美國股市台積電 ADR 在昨天就重挫了接近有 6%，VIX 指數上升到 27，油價再度走高，道瓊指數下跌 469 點，45,960 點，標普下跌 1.74%，納指就跌得重了，有 2.38%，第二度突破年線了，那就要看一下到底是持續的測底，還是整個頭部已經逐步形成。
那當然了，總體跌幅還是沒有到關稅戰這麼重，可是呢畢竟盤整期間已經高達兩個季度左右，就代表著長期的頭部，勢必會使得接下來的打底時間線，拉得更長。那好處是 EPS 還在往上走，所以它是一個本益比的大幅回調。那這一波下跌也很單純，預期的破裂。原本市場押的是停火，押的是油價的回落，通膨壓力的緩解，但現在停火談判卡住了，油價重新站上每桶 108 塊，把整個邏輯給反過來。這個標普 500 指數，已經創下去年 10 月份以來的新低。

04:03

不過呢，總體跌幅還控制在 7~8% 左右，市場也開始重新定價，高油價加上高利率更久的組合，所以哦昨天是很標準的股債雙殺。這場戰爭，已經從消費面，或者說消息面的市場波動，開始轉往這種供給型的破壞。
大家開始意識到，好像它真的有一陣子，供給出口都出不來，全球數百萬桶的供應被卡住，在這樣的一個情況底下，口頭安撫，第一次有用，第二次也有用，到第三次、第四次，市場的壓力看起來就越來越大了。
我們看 ETF 市場的流動性也在慢慢的消失。過去很長一段時間，由於散戶力量的投入，ETF 的交易占比過去是非常顯著攀升的，一度上升到 40% 以上。那代表其實在全球資本市場當中，已經有很大筆的資金，它不再是透過個股來操作，它是用 ETF 來做整體風險的調整。你像 QQQ 或者 SPY 這類工具就成為主流，但問題是很多散戶都擠到了 ETF 當中。

05:00 ETF 板塊

市場的結構反而就變得更加脆弱，一旦 ETF 本身波動加劇，盤中的振幅明顯放大，那另外一方面的個股流動性消失，反而讓價格更容易放大扭曲。我們看資金，現在在不同的主題當中快速的輪動，說能源美元或者等權重 ETF，就是把每檔股票都設定為 1/500，好這些指數，出現了非常明顯的資金流入，而新興市場則是受到資金的流出。
那現在市場就進入一種用 ETF 交易，但是，反而市場波動持續加大的一個狀態。以前是把個股風險給平分掉嘛，現在呢是整個板塊的大挪移。我們從 RSP，也就是等權重的標普 500 指數，過去 12 個月的資金流動，速度其實蠻快的哦，資金流入量也不不少。這其實也說明著，市場上從原本的科技七巨頭，外溢到其他個股當中，尤其是具有防禦性的能源板塊。我們具體觀察，現在能源股的 ETF，那流入量，過去兩週是非常非常顯著的。

06:01

像是 XLE 或者 USO，USO 是追蹤原油 ETF，XLE 是追蹤能源股的 ETF。那整體而言，市場很明顯在壓注油價和能源供應風險，那美元指數的 ETF UUP，也是穩步的增加。那黃金 ETF GLD，這一次卻出現了去槓桿狀態，出現了連續一整個月度的資金流出。
所以市場上開始更進一步關注，這種狀態底下，過去的避險資產，是否已經有過度槓桿的疑慮，導致市場更偏好直接購買能源股、原油，或者直接持有美元。那川普，當然在種種情況底下，3 個小時之前發文了，這一次他發文表示，由於和伊朗的談判仍然在持續，所以我決定，把攻擊伊朗能源和發電設施的時間線延後 10 天。本來是延後 5 天嘛，現在延後 10 天，來到美東時間的 4 月 6 號晚間，也就是台灣時間的 4 月 7 號。那川普原本設定的極限就是，本週五就要到了嘛，哎因為到了，那到了就再延後。

07:00

所以川普在 Truth Social 就直接這樣子表明，決定再往後延後一週。聽過放羊的孩子嗎，我數到 3，1 2 3 不理我，那我就再數一次，或者我改數到 10。所以川普這一次，當然一方面呢，他所釋出的口頭氛圍，能不能提振股市，肯定比前面兩次還要來的弱，因為這次 TACO 的次數有點多了。
市場上本來期待中東戰事，的確有短期內和談的可能性哦，看起來雙方還是各執一詞哦。那當然川普也沒有表明說，也會因此而就適度妥協。川普願意接受和平方案哦，但是要求，現在市場上有更進一步的提案的分歧收斂，代表的是談判現在大家都卡在政治和面子上。而且川普也表明，也不排除對伊朗發動最後一擊。禮拜五到了，川普的戰爭都是禮拜五晚上開打的，按照過往經驗是這樣子的。他也不排除地面戰或者大規模的轟炸。好那不排除，就是不會嘛。

08:00

川普都是先幹再說嘛，按照過往經驗是這樣子，對不對，先打電話過去，接電話啦，好不接，那那就打嘛。更關鍵的事情是，外交停滯的同時，軍事壓力也在快速升高。好，現在美國持續的加派兵力，甚至傳出鎖定伊朗的關鍵能源設施，時間一到，隨時準備打擊。
不過看起來現在是時間一到，便再往後 5 天。那至少在這樣效果底下，等同於油價完全牽動住當前的市場，一句話就能讓股市下跌。但是現在要讓股市回彈，難度就有點高了。你講的話，的確可能把整件事情惡化，但是你講的話，可以把事情給處理好，讓市場上的信心恢復，難度越來越高。我們更深一層的變化是，市場正在逐步接受，的確我們要接受更長時間的衝突。假設荷姆茲海峽如果長期受阻的話，能源供應它需要一定的時間。

08:50 長期壓力

那即便戰爭結束，油價可能還是會維持在相對高檔，進一步壓縮到利率預期，所以債券市場的波動越來越更大了。所以我們講說哦，這一陣子。

09:00

川普就像渣男，每次都給你希望，然後每次讓你傷心。當你準備毅然決然的離他而去，他就跳出來，這是最後一次，再給我一次機會吧，我下次不會這麼幹了。正常人兩三次就走了，那除非很大嘛，我說權力很大，除非這個渣男有過人之處，或者過長之處。但是看得出來，市場上，對他的說法，對於股市的提振效果越來越薄弱。
那當然，有沒有可能最後就清明變盤呢，台股又躲過崩盤了呢，很難說好，但是呢，至少這次回調幅度也沒有很大了。波動幅度很大是真的，即便要睡公園，好這一次，按照過去的儲備，我們也是帶著帳篷去睡了，一次比一次睡得更好。
那回過頭來看呢，到底用嘴巴來壓油價，在川普先前，的確嘗試的贏取了市場的心理戰。可是敘事如何影響，直接影響到市場價格，你會發現，過去是非常標準的，每一次油價的往上衝。

10:00

幾乎都會對應到軍事行動，或者供給風險。那只要川普釋出戰事即將收斂，或者局勢可控，哎你會發現油價真的就回落了。所以我們要觀察這次臨界點呢，今天台股的開高而應該講，開低以後是否能夠順勢走高，是大家吸收川普戰事即將收斂的重要關鍵。
如果還是能夠大幅走高哦，那就說明著，他的口頭影響還是有效的哦，原油價格還是能夠受到抑制哦。但如果這一次股市拉不回來了，那就說明著，除非你拿出具體的動作，要不然你再怎麼講，我也不太相信你了。當然伊朗在昨天也宣布，荷姆茲海峽採取選擇性的封鎖，這是好事。

10:40 亞洲衝擊

至少有部分船隻是可以陸續通過的，不過呢他認定的 5 個國家，包含中國、印度、俄羅斯等等，當然了這件事情也就意味著，部分國家仍然可以持續通航，就代表著，對於部分經濟體，影響似乎沒有想像中還要來的大。那現在問題來了，因為中國可以通航嘛。

11:00

好，那按照中國的態度，那台灣屬於中國的一部分，那台灣能不能通航，當然不行嘛，為了維持主權，當然不行。所以目前我們雖然看到在中油層面，跟美方的合作已經有持續的，不管是天然氣船還是石油逐步到位，但是對於台塑集團哦，不管是石腦油等等，看起來塑化劑的壓力仍然非常大。
好，台灣的確已經有，其實實際還沒有大幅影響到塑膠袋報價了，但是上游端已經影響了，所以看起來塑膠袋是有一點哄抬，有點搶貨的疑慮。那當然呢，時間線的部分呢，普遍雖然認為，這件事情並沒有如川普所說的分別在本週就會結束。但是大家的預期時間線，大概還是 5 月中旬左右。
我們看這次川習會的時間表，陸續出來以後，也把下半年雙方的會面，做一個更仔細的推敲。這個時間線呢，剛好是對應在白宮內部 4~6 週的戰爭視窗。就 2 月底開打，打到 4 月中收尾，4 月中加速談判。

12:00

5 月中川習會簽進一步的協議，那後續在 11 月和 12 月，雙方領導人都會後續的來做會面，而且還會有一次習近平回訪美國的態勢。所以從種種效果底下，如果川普政府要在期中選舉交出一個極度亮麗的成績單，差不多就不能夠再釋放進一步的外部性衝擊了，因為開始倒數兩個季度。
那就代表著，利多的釋出要越來越猛烈。當然我們看到對於中國、對於印度影響，現在陸續通航以後，整體壓力看起來沒這麼大，可是不代表其他亞洲新興市場經濟體就完全寬鬆。
我們看台日韓，那是因為有半導體重鎮，加上國力的原因，導致現在天然氣、油氣還是能夠供應無餘。可是對於亞洲新興市場經濟體來說，我們以泰銖來看，泰國的部分，現在是亞洲最受承壓的經濟體，泰銖本月份已經暴貶 5% 了。那很明顯，因為泰國是高度依賴進口能源，油價短時間內飆漲超過 4 成。我們看不是有一些影片陸續釋出嗎。

13:02

好，這很多人不太敢開車了，都用走路上班。進口成本的快速上升，直接侵蝕掉經常帳和資金信心。那市場預估，泰銖可能有進一步的貶值空間。另外一大層面，日本的部分呢，正在思考一場非常規的操作。
日幣現在面臨比較大的一個貶值壓力，那背後關鍵也是能源結構，90% 依賴石油，原油價格上漲，日本將用更多的美元來購買能源，直接壓低了日元的匯率。現在中東戰爭推高油價，日本政府在考慮一個相當少見的策略，不只干預匯市，而是透過影響油價來間接穩定貨幣。
比如說放空原油期貨，試圖壓低價格，減輕進口成本和市場投機的壓力，進而支撐日元。不過我覺得這可能性不是特別高了，因為風險第一很高，第二充滿不確定性。首先原油價格受到地緣政治和實質供需的影響，如果政府逆勢操作，搞不好政府自己都賠錢。
再來，就算壓低油價，對於匯率傳導的效果也未必很顯著，所以市場普遍認為它是一種前瞻溝通。

14:00 美方態度

就是他在放話暗示，你們再這樣子讓日元貶下去，我可能就要介入了，有一種跟市場溝通的感覺。但不管怎麼說，整個中東局勢壓力越來越大，那隨著假日一到，市場就會更擔憂假日戰爭發生的可能性。
我們從地面戰的疑慮來看，由於目前不管是昨天提到的第 82 空降師，還是兩個海軍陸戰隊的遠征單位，陸續進駐以後，市場上其實沒辦法完全排除川普所採取的進一步動作。因為假設這件事情沒有一個結論呢，那川普一定要打破這個結論，因為時間線並不站在川普這一邊。
如果從戰爭角度而言呢，現在就處於一個很詭譎的情況，隨時大家都知道有可能開打，可是目前仍然沒有針對能源設施，或者針對油輪來採取進一步的攻擊。對於美國來說，我們舉例來說，伊朗現在變成能源市場的最大受益者了。其他波灣國家的石油出口幾乎被封鎖，可是伊朗，現在是少數能夠通過荷姆茲海峽的主要供應國，直接吃到油價飆升的紅利。

15:01

事實上我們看到，伊朗在 3 月份，每天的原油收入大概是 1.39 億，遠遠高於 2 月的 1.15 億。戰爭期間伊朗賺的原油越來越多了，大量的出口到印度還有中國市場。那在這樣效果底下，為什麼美方不採取狙擊，直接把油輪攔下來或者攻擊呢，很簡單嘛。
伊朗現在的原油，某種程度也在嘗試著去壓抑全球的油價，它的出口只要持續，即便跟我是敵對國，似乎某種程度而言，它能夠緩解我期中選舉的通膨壓力。事實上如果我們仔細觀察，根據金融時報的專題，這張圖表示，我們看到在西方制裁下，有越來越多的影子船隊，陸續地在全球各地航行，尤其現在荷姆茲海峽有成本暴漲的問題。
那這些影子船隊呢，他會先關閉定位，偽造自己的航跡，頻繁地換旗，導致灰色油輪成為能源運輸的主力。但是一個結構性的變化，目前全球大概有上千艘，是屬於影子船隊。

16:01

無論是我們看到伊朗、委內瑞拉，只要被美國制裁，石油並沒有消失哦，他們只是由這些影子船隊，陸續抵達中國和印度，印度甚至轉賣這些原油，尤其在烏俄戰爭之後，印度和中國，幾乎吃下了大部分的俄羅斯原油，直接重塑了新一輪的版圖。所以在這樣效果底下，我們把現在已經被制裁的產油國，把伊朗、俄羅斯、委內瑞拉拉開來看，你會發現，整體成交量持續增加，而且正在海上漂流的油，現在是越來越多。
GLD，這一次卻出現了去杠杆狀態，出現了連續一整個月度的資金流出，所以市場上開始更進一步關注，這種狀態底下，過去的避險資產，是否已經有過度杠杆的疑慮，導致市場更偏好直接購買能源股原油，或者直接持有美元，那川普，當然在種種情況底下，3 個小時之前發文了，這一次他發文表，示由於和伊朗的談判仍然在持續，所以我決定，把攻擊伊朗能源和發電設施的時間線，延後 10 天，本來是延後 5 天嘛，現在延後 10 天，來到美東時間的 4 月 6 號晚間，也就是台灣時間的 4 月 7 號，那川普原本設定的極限就是，本週五就要到了嘛，哎因為到了，那到了就再延後

07:00

所以川普在 Truth Social，就直接這樣子表明，決定再往後延後一周，聽過放羊的孩子嗎，我數到 3，1、2、3 不理我，那我就再數一次，或者我改數到 10，所以川普這一次，當然一方面呢，他所試出的口頭氛圍，能不能提振股市，肯定比前面兩次還要來的弱，因為這次 TACO 的次數有點多了，市場上本來期待中東戰事，的確有短期內和談的可能性哦，看起來雙方還是各執一詞哦，那當然川普也沒有表明說，也會因此而就適度妥協，川普願意接受和平方案哦，但是要求，現在市場上有更進一步的提案的，分歧收斂，代表的是談判，現在大家都卡在政治和面子上，而且川普也表明，也不排除對伊朗發動最後一擊，禮拜五到了，川普的戰爭都是禮拜五晚上開打的，按照過往經驗是這樣子的，他也不排除地面戰或者大規模的轟炸，好那不排除，就是不會嘛

08:00

川普都是先幹再說嘛，按照過往經驗是這樣子，對不對先打電話過去，接電話啦，好不接，那那就打嘛，更關鍵的事情是，外交停滯的同時，軍事壓力也在快速升高，現在美國持續的加派兵力，甚至傳出鎖定伊朗的關鍵能源設施，時間一到，隨時準備打擊，不過看起來現在是時間一到，先再往後 5 天，那至少在這樣效果底下，等同於油價完全牽動住當前的市場，一句話就能讓股市下跌，但是現在要讓股市回彈，難度就有點高了，你講的話，的確可能把整件事情惡化，但是你講的話，可以把事情給處理好，讓市場上的信心恢復，難度越來越高，我們更深一層的變化是，市場正在逐步接受，的確我們要接受更長時間的衝突假設，荷姆茲海峽如果長期受阻的話，能源供應它需要一定的時間

08:50 長期壓力

那即便戰爭結束，油價可能還是會維持在相對高檔，進一步壓縮到利率預期，所以債券市場的波動越來越更大了，所以我們講說哦，這一陣子

09:00

川普就像渣男，每次都給你希望，然後每次讓你傷心，當你準備毅然決然的離他而去，他就跳出來，這是最後一次，再給我一次機會吧，我下次不會這麼幹了，正常人兩三次就走了，那除非很大嘛，我說權力很大，除非這個渣男有過人之處，或者過長之處，但是看得出來，市場上，對他的說法，對於股市的提振效果越來越薄弱，那當然有沒有可能最後就清明變盤呢，台股又躲過崩盤了呢，很難說好，但是呢，至少這次回調幅度也沒有很大了，波動幅度很大是真的，即便要睡公園，好這一次，按照過去的儲備，我們也是帶著帳篷去睡了，一次比一次睡得更好，那回過頭來看呢，到底用嘴巴來壓油價，在川普先前，的確嘗試的贏取了市場的心理戰，可是敘事如何影響，直接影響到市場價格，你會發現，過去是非常標準的，每一次油價的往上衝

10:00

幾乎都會對應到軍事行動，或者供給風險，那只要川普釋出戰事即將收斂，或者局勢可控，哎你會發現油價真的就回落了，所以我們要觀察這次臨界點呢，今天台股的開高，而應該講，開低以後是否能夠順勢走高，是大家吸收川普戰事即將收斂的重要關鍵，如果還是能夠大幅走高哦，那就說明著，他的口頭影響還是有效的哦，原油價格還是能夠受到抑制哦，但如果這一次股市拉不回來了，那就說明著，除非你拿出具體的動作，要不然你再怎麼講，我也不太相信你了，當然伊朗在昨天也宣佈，荷姆茲海峽採取選擇性的封鎖，這是好事

10:40 亞洲衝擊

至少有部分船隻是可以陸續通過的，不過呢他認定的 5 個國家，包含中國印度俄羅斯等等，當然了這件事情也就意味著，部分國家仍然可以持續通航，就代表著，對於部分經濟體，影響似乎沒有想像中還要來的大，那現在問題來了，因為中國可以通航嘛

11:00

好那按照中國的態度，那台灣屬於中國的一部分，那台灣能不能通航，當然不行嘛，為了維持主權，當然不行，所以目前我們雖然看到在中油層面，跟美方的合作已經有持續的，不管是天然氣船還是石油逐步到位，但是對於台塑集團哦，不管是石腦油等等，哦看起來塑化業的壓力仍然非常大，台灣的確已經有，其實實際還沒有大幅影響到塑膠袋報價了，好但是上游端已經影響了，所以看起來塑膠袋是有一點哄抬，有點搶貨的疑慮，那當然呢，時間線的部分呢，普遍雖然認為，這件事情並沒有如川普所說的，在本周就會結束，但是大家的預期時間線，大概還是 5 月中旬左右，我們看這次川習會的時間表，陸續出來以後，也把下半年雙方的會面，做一個更仔細的推敲，這個時間線呢，剛好是對應在白宮內部 4-6 周的戰爭視窗，就 2 月底開打，打到 4 月中收尾，4 月中加速談判

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5 月中川習會簽進一步的協議，那後續在 11 月和 12 月，雙方領導人都會後續的來做會面，而且還會有一次，習近平回訪美國的態勢，所以從種種效果底下，如果川普政府要在期中選舉，交出一個極度亮麗的成績單，差不多就不能夠，再釋放進一步的外部性衝擊了，因為開始倒數兩個季度，那就代表著，利多的事出要越來越猛烈，當然我們看到對於中國，對於印度影響，現在陸續通航以後，整體壓力看起來沒這麼大，可是不代表其他亞洲新興市場經濟體，就完全寬鬆，我們看台日韓，那是因為有半導體重鎮，好加上國力的原因，導致現在天然氣，油氣還是能夠供應無餘，可是對於亞洲新興市場經濟體來說，我們以泰銖來看，泰國的部分，現在是亞洲最受承壓的經濟體，泰銖本月份已經暴貶 5% 了，那很明顯，因為泰國是高度依賴進口能源，油價短時間內飆漲超過 4 成，我們看不是有一些影片陸續釋出嗎

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好這很多人不太敢開車了，都用走路上班，進口成本的快速上升，直接侵蝕掉經常帳和資金信心，那市場預估，泰銖可能有進一步的貶值空間，另外一大層面，日本的部分呢，正在思考一場非常規的操作，日幣現在面臨比較大的一個貶值壓力，那背後關鍵也是能源結構，90% 依賴石油，原油價格上漲，日本將用更多的美元來購買能源，直接壓低了日元的匯率，現在中東戰爭推高油價，日本政府，在考慮一個相當少見的策略，不止干預匯市，而是透過影響油價，來間接穩定貨幣，比如說放空原油期貨，試圖壓低價格，減輕進口成本和市場投機的壓力，進而支撐日元，不過我覺得這可能性不是特別高了，因為風險第一很高，第二充滿不確定性，首先原油價格，受到地緣政治和實質供需的影響，如果政府逆勢操作，搞不好政府自己虧錢，再來就算壓低油價，對於匯率傳導的效果也未必很顯著，所以市場普遍認為他是一種前瞻溝通

14:00 美方態度

就是他在放話暗示，你們再這樣子讓日元貶下去，我可能就要介入了，有一種跟市場溝通的感覺，但不管怎麼說，整個中東局勢壓力越來越大，那隨著假日一到，市場就會更擔憂，假日戰爭發生的可能性，我們從地面戰的疑慮來看，由於目前不管是昨天提到的第 82 空降師，還是兩個海軍陸戰隊的遠征單位，陸續進駐以後，市場上其實並沒辦法完全排除，川普所採取的進一步動作，因為假設這件事情沒有一個結論呢，那川普一定要打破這個結論，因為時間線並不站在川普這一邊，如果從戰爭角度而言呢，現在就處於一個很詭譎的情況，隨其實大家都知道有可能開打，可是目前仍然沒有針對能源設施，或者針對油輪來採取進一步的攻擊，對於美國來說，我們舉例來說，伊朗 現在變成能源市場的最大受益者了，其他波灣國家的石油出口幾乎被封鎖，可是伊朗，現在是少數，能夠通過荷姆茲海峽的主要供應國，直接吃到油價飆升的紅利

15:01

事實上我們看到，伊朗在 3 月份，每天的原油收入大概是 1.39 億，遠遠高於 2 月的 1.15 億，戰爭期間伊朗賺的原油越來越多了，大量的出口到印度還有中國市場，那在這樣效果底下，為什麼美方不採取狙擊，直接把油輪攔下來或者攻擊呢，很簡單嘛，伊朗現在的原油，某種程度也在嘗試的，去壓抑全球的油價，它的出口只要持續，即便跟我是敵對國，似乎某種程度而言，它能夠緩解我期中選舉的通膨壓力，事實上如果我們仔細觀察好，根據金融時報的專題，這張圖表示，我們看到在西方制裁下，有越來越多的影子船隊，陸續的在全球各地航行，尤其現在荷姆茲海峽，又成本暴漲的問題，那這些影子船隊呢，他會先關閉定位，偽造自己的航機、頻繁的換旗，導致灰色游輪成為能源運輸的主力，但是一個結構性的變化，目前全球大概有上千艘，是屬於影子船隊

16:01

無論是我們看到伊朗、委內瑞拉，只要被美國制裁，石油並沒有消失哦，他們只是由這些影子團隊，陸續抵達中國和印度，印度甚至轉賣這些原油，尤其在烏俄戰爭之後，印度和中國幾乎吃下了大部分的俄羅斯原油，直接重塑了新一輪的版圖，所以在這樣效果底下，我們把現在已經被制裁的產油國，把伊朗、俄羅斯、委內瑞拉拉開來看，你會發現，整體成交量持續增加，而且正在海上漂流的油，現在是越來越多，那美方現在要不要打呢，感覺也沒有意願呢，畢竟呢，這些原油，某種程度還在抑制著全球的通膨，這就是一個很詭譎的局面，這個交戰國，一部分的油被封住出不來了，可是交戰國目前油還可以運出來，而且美方似乎也沒有打擊的意願，這也蠻有趣的，那不管怎麼說，原因就來自於通膨的壓力，是川普的短肋，從通膨現在市場普遍的預估值，我們根據 OECD 最新的報告，美國今年的通膨率，如果按照原油價格目前的水準呢

17:00

下不來的話，可能會持續推升到接近 4%，那就是 G7 當中最高的，當然了，主要還是看傳導力度的可能性，可能不會傳導這麼快

17:10 通膨傳導

可能呢，一直到今年年底才會陸續的發酵，可是呢關鍵的風險呢，在於這段時間通膨是上行的還是下行的，如果到其中選舉之前通膨都是上行的，那這場災難無疑對於川普來說是極大的壓力，事實上如果我們回過頭來看，現在能源衝擊對於通膨抑制的力度，或者說通膨的衝擊力度，在 26 年的全球主要經濟體當中，G20 主要是來到 4%，美國 4.2 英國是 4%，修正幅度大概是上升 0.5-1.5%，那這是一個結構性的定價，雖然預期 2027 年戰事的落幕，預期遲早會回復回跌，但是很多國家大概還是保持在 2%，這會對於聯準會接下來的降息路徑，產生極大壓力，我們舉例來說，在加州部分哦，現在柴油價格，已經衝高到每加侖 7 美元了，那有的區域更高

18:00

問題並不是戰爭是結構，因為加州是高度依賴亞洲進口成品油，一旦荷姆茲海峽受阻，那麼，亞洲自身的供應鏈就已經很緊張了，出口更自然的就會減少，加州現在就直接面對缺油風險了，加上加州知道當地的煉油廠、環保法規，還有成本壓力，逐年關閉，對外部的衝擊幾乎沒有緩衝能力，所以加州一方面當然是嘗試的去碳化，壓縮石油，但現在看起來，那就是少加油嘛，少開車或者開電動車更快，那第二點是，油價陸續的傳導到服務價格，美國郵政宣佈從 4 月底開始，對於優先郵件和包裹服務，暫時調漲 8% 以上的價格，以因應戰爭，帶來的燃料和運輸成本上升，那其實 FedEx 和 UPS，在上個月，基本上就已經陸續發佈公告，在本月份已經開始，調高燃料附加費，大概上調幅度很大，接近 25-28%，所以美國郵政已經調的算少了，郵政所說，現在漲幅還不到競爭對手的 1/3

19:01

整體壓力一樣很大了，因為美國郵政長期以來都是虧損的，好現在呢，不排除未來可能也要把郵票價格進行調高，從 78 美分，好現在可能要調高到 1 美元左右，在這樣效果底下，我們看到全球，第一方面，當然是原油價格的拉升，對於航空業成本的拉升，那第二方面呢，是戰爭之下，很多海運呢，也被迫斷貨，只好走空運，所以空運還是運的出來哦，只是沒有人會把石油拿去空運嘛，我們舉例來說，根據法拉利，現在受到荷姆茲海峽的受阻，那中東有很多頂級客戶，他要交貨，海運運不過來，空運成本是海運的 3 倍，現在沒辦法，法拉利為了履約，最後呢即便成本提高 4-5 倍，克制化的超跑，還是直接坐飛機運到中東好，這其實背後也就透露著，中東雖然不是全球最大銷售市場，但中東應該是全球上利潤最肥的，你可以賣最貴的地方，因為高度客制化嘛，貢獻了接近有兩成左右的，法拉利的營收

20:00 航空業衝擊

那這一些汽車呢，被迫借由空運的方式抵達，壓縮成本，那另外一方面，機票價格哦，只剩 3 天，我們預估會有進一步的上漲，大家訂機票要快，今年夏天想要撿便宜機票的，恐怕要失望了，尤其是亞洲到歐洲航線哦，最近開始飆漲了，有的飆到 5 倍以上，主要就是中東戰事已經影響到波斯灣這條全球最重要的航空通道，包括航班取消，空域的關閉，燃料成本的上升，以 6 月份來看，多條熱門的航線，平均票價比去年已經上漲了接近 7 成，雪梨飛倫敦現在已經超過 1,500 美元，幾乎是翻倍，那這種高價可能會一路延續到秋天，取決於戰爭何時結束，還有通膨漲價力度，那問題也不只是剛才看到供給面出事，需求面現在也開始鬆動了，高票價會讓航班不穩，讓旅客轉為保守，所以歐洲和美國的暑期訂票，過去兩周突然急劇下滑，想說哦，這一次不回家了，亞洲飛歐洲的需求

21:00

看起來也正在快速的減弱，如果我們細節觀察，在短時間內失控的程度，香港飛倫敦，曼谷飛法蘭克福，3 月比 2 月大概暴衝了接近哎，500% 哦，這這這蠻多的，本質上航線是被打亂所以導致的啦，但更值得注意的事情是哦，它一定會有一些適度回歸，但這個溢價幅度哦，看起來搞不好漲個 5 成 6 成，也是難以避免的，那另外一方面呢，這對於航空業也產生進一步的壓力，比如說經濟艙的消失，我們看這幾年呢，航空業為了要保持當前的利潤，燃料費價格的上漲，服務費用的上漲，正在改變飛機上的座位結構，核心策略很簡單的，就是現在開始減少經濟艙，尤其是長程，減少經濟艙，增加高價座位，讓你要訂票也不好，訂到經濟艙，你可能更容易訂到豪經艙，原因很簡單，因為豪經艙或者商務艙，他票價大概是普通座位的兩倍以上，只占空間多一點點，等於單位面積的收入大幅提高，現在像達美、聯合航空

22:00

甚至連聯航都開始加入這項趨勢，最終所導致的效果，就航空業被迫要嘗試的，穩定利潤情況底下，被迫的採取適度的調整，當然呢你說，油價的上漲，那不是轉嫁出去就好了嗎，我們看，這波油價上漲，長榮航從 2 月份到現在跌幅是 5.4%，華航到目前跌幅是 15%，這個跌幅，基本都比大盤跌幅還要來得重，這也足以彰顯著，燃料油的衝擊，對於這些航空業的壓力到底有多大，好現在呢，成本的過度上升，是航空業的極大壓力，當然有人說，這個油價上升，看起來，也不見得對於股市是多大的衝擊，舉例來說哦，最近台灣大車隊，從 3 月份以來就瘋狂上漲，拉了好幾根，好像跟油也沒有關係哦，哦可能中油現在是有凍漲了，但是沒有補貼航空燃油，這可能是一個原因，那要不然另外一個原因就是，反正很多人股票賠一堆錢嘛，就跑去開計程車，這種敢買哦，因為成交量也不高了

23:01

一定容易被發現，但他的 EPS 還毛利率是年年成長，倒是沒錯，所以你說這種油價，能不能完全套用在運輸行業，這也很難說，畢竟呢航空業，長期以來，它的座位固定有限，這種邊際效益，就是每多增加一個位置，可以創造的獲利值，它受限於基隊的成本，所以它完全取決於全球的旅遊的醞釀，但成本一上升，壓力就很大了，另外一方面，1905 昨天華紙，哎也是拉漲停，公園概念股也是很強的，不說了我們先去撿紙箱了，不然等一下沒有地方睡，從這件事情就看得出來，不管是股市的波動，還是燃料油價格成本的上漲，都使得傳統產業，在這一輪的上漲過程當中，不單單是需求的拉動，更多是供給型的衝擊影響的結果，好我們回過頭看一下美國股市，四大指數表現，道瓊工業指數，下跌 469 點 1.01% ˋ5,960 點

24:00 美股追蹤

標普下跌 1 百一十四點 1.74% 收在 6,477 點，納指下跌 5 百二十一點二點三八，% 收在 21,408 點，打到年線了，這一半下跌三百八十一點四點七九，% 收在 7,585 點，費半跌最重，不過也沒破底，而且還在半年線之上，你就知道費半過去漲多高，那納指的部分好，這一陣子真的非常非常弱，直直落直接打到年線附近，那守不守得住，就要看這一次川普的提振效果了，那反而我們看標普的部分，也是達到年線，道瓊的部分也差不多，所以三大指數，其實都已經回到過去一整年定期定額的關卡，當然，這一波我們看到美股股市的下殺，一個根本原因，還是來自於記憶體族群的明顯重挫，我們像美光 Sandisk，而這一次所受到的 Google 演算法改寫 AI 遊戲規則以後，它也不是基本面的轉換，只是市場開始重估，AI 到底還需要多少記憶體，過去就是記憶體太缺貨了，瘋狂上漲嘛，那這一次 Google research 發表的 TurboQuant

25:02

一種能夠把 AI 推論過程當中，記憶體的需求壓縮到原本的 1/6，同時速度提升約 8 倍，幾乎不影響準確度的技術，好這一項 AI 吃記憶體的邏輯，使得記憶體本來大缺貨的，突然覺得會不會以後不缺了，那那你這樣一講，那 Google 以後賣記憶體就好了，Google 還要做 AI 嘛，他就專門賣記憶體，那不就賺大錢了，所以你要仔細想想哦，這對於記憶體族群當然是一大利空了，但是對於整個市場，它到底是利多還是利空呢，我發明了更進一步的 TurboQuant，可以導致我的記憶體的成本壓縮到原本的 1/6，這不就是生產力提升嗎，好所以哦，它對於記憶體族群，過去漲高當然是一個壓力，但對於整個 AI 股，真的是一個極大壓力嗎，你要想看，這項技術，它是不需要重新訓練模型，理論上可以直接套用在 AI 系統上，所以正常我們的邏輯是，好像生產效率提升，我們就不需要這麼多硬體，沒有生產效率提升呢

26:01

我們就可以享用更廉價的產品，以此來刺激需求，筆電成本暴跌，那有代表著，是我們的營業額就會暴跌嗎，不一定我們可以用更低的成本，創造更多的產品，更優質的產品呢，消費量人類的幸福度，生產力就能夠因此而提升，所以我認為這反而是一件好事，集體下來肯定對於消費者是利多，反而對於通膨的傳導鏈，壓力就沒這麼大了，那當然了，如果仔細觀察好，昨天記憶體族群壓力就很大了，有的本來早盤還大幅拉升的，直接尾盤被壓下來好，甚至我們看到 dram 成分股 創見、威剛、廣穎、宜鼎，這很多昨天跌幅的確相對沉重了，南亞科特別明顯，昨天我聽到有種說法叫南柯一夢，講的就是散戶追高南亞科，股市如戲，開盤漲停，結果呢轉頭空，這叫南柯一夢，發現獲利僅僅是一場空，昨天我看到一個網友分享

27:01

本來想要跟女友壞壞，但找不到套套，於是就打開證券戶一看，原來套在這裡，所以記憶體波動很大，我們一直跟投資朋友分享，好這種行情，市場的波動，供需的變革，在短期內真的很難做抉擇，很多人以為自己在投資的，結果發現自己在投機，很多人以為自己在投機的，結果是在賭博，當你一開始做投資哦，一開始是要讓自己的自我意識，能夠過度的涉入以後，最後你就把市場跟你個人的感覺，混為一談，那這個時候，心理因素就可能會造成虧損了，所以你還一定要搞清楚，現在你還留在市場的關鍵原因是什麼，很多台灣人的理財觀點是用，用投報率的角度看保險嘛，用領配息的角度看股票，用賺價差的角度看債券，所以要回過頭來看，我們要先區分，第一現在整個供需的變化，短期的個股族群，是否代表著 AI 基本面出現重大轉變，第二這次標普 500 指數，總體跌幅其實還不到 10%

28:00 不要訴苦

但是對於中東戰火的升溫，市場波動的加劇，過去的外部性衝突，或者庫存回調，那標普 500 動不動每兩到三年，就是跌幅 20%，30%，甚至出現 50% 的年度回測，這一波如果跌幅還不到 15%，那你就開始情緒崩潰，那也不是說市場變差，是你的承受風險能力是變弱了，哎去年 4 月份你都熬過來了，這種等級的回調你會熬不住，那可能是單日的波動真的太大，把你給洗出去了，尤其遇到真正的外部性衝擊，像去年的關稅戰，就跟地震一樣，那小的不用怕，大的跑不掉，那跑的死更快，所以遇到外部性衝擊，我們的策略都是讓時間來救援，更何況現在跌幅還並不是特別大，所以股市漲跌哦，其實都不要訴苦，賺了你也不要跟人家分享，人家會嫉妒你，稍微有點虧損也不用講，為什麼呢，這點小小的跌幅，人家還覺得才是零頭而已，我昨天才看到一種說法，他說已婚男人對未婚男人的忠告

29:00

不要股票，賠一點哦，沒事就一直跟你的另外一半訴苦，因為你的太太，她不是你的媽媽，那女生哦，難免還是有點慕強，你第一次第二次，她當然會安慰你，你每天都跟她抱怨，時間久了，她只會覺得你沒用，當然也不要跟你的媽媽訴苦，因為你的媽媽她也幫不了你，她還會擔心你整夜也睡不著，如果你非要訴苦，你就去找別人的老婆訴苦，那心態保持好，這個是最安全的，這人生就是這樣子，怕你富恨你有，嫌你窮笑你無，我們過去提過人類的嫉妒行為，如果你真的賺錢了，心態就主要集中在，同質性比較高的群體當中，同性之間的嫉妒，會高於異性之間的嫉妒，男性之間和女性之間的嫉妒頻率，程度遠遠超過男女之間互相的嫉妒，同事同鄉同學之間的嫉妒，更加顯著，遠遠超過對於陌生人的嫉妒

30:01

乞丐不會嫉妒百萬富翁，那肯定會嫉妒比他收入更高的乞丐嘛，人都有嫉妒之心，所以賺了錢也不要講，賠了錢也不要講，你要依循著自己的投資邏輯，來選擇自己的操作就可以了，如果是乖離，那就針對乖離高低嘛，如果是外部性衝擊，那就針對外部性衝擊嘛，如果是基本面，除非基本面出現了重大轉向，否則呢都把它視為價值投資點嘛，人都有嫉妒之心，我記得好幾年前呢，我們以前辦公室在南京東路嘛，老大樓，之前那大樓的打掃阿姨，有時候常常在樓梯會遇到，被她抓住就聊天嘛，有一次我跟小編回來就被抓住聊，聊了好一陣子，那阿姨也一直講她兒子，剛畢業就在外商，現在 101 工作，哎呀哪像你們這棟大樓這麼老了，廁所每次都堵塞，環境又差，哎我，我兒子好像也是你學弟耶，哇他還在 101 的工作，不知道那個風景有多好，我跟小編就說 是是是是是是，後來等他走之後

31:00

我就旁邊幽幽的說，我說 101 有什麼了不起，搞不好在 101 掃地，有什麼了不起，後面小編直接踹我一腳，不要亂說話，觀眾朋友，連我都會嫉妒別人，對不對 一直講一直講，一直分享，你的財富的報酬，損益的大小，人家是會嫉妒你的好，所以投資永遠都是自己的事情，連我都會嫉妒別人，所以大家一定要瞭解，說這條路上，是很孤獨的，當你超過別人一點點，別人會嫉妒你，當然你跟人家超過一大截的時候，別人就改成羡慕你了，競爭是生物之間的本能，人與人、團體和團體、國與國、民族和民族，文化之間，小孩之間，別人的小孩也是一種天性的競爭嘛，所以在這樣的一個角度底下，就要回過頭來看，當前市場的週期演變，到底有沒有依循過去的循環，還是這次只是一個外部性衝擊，所以我們還是要宣傳一下，明天晚上 8 點鐘，就是我們財經皓角聽友會了，我們後續跟投資朋友做進一步的追蹤，來瞭解當前行情的演變，到底外部性衝擊的反應反應完了沒有

32:02

跌幅夠不夠重，那到底目前的回調，跟前幾次的回調，有什麼樣的一個不一樣，我們應該把它視為，一個庫存循環的新的轉捩點，我們開始被迫向下進行修正了，高點見到了，還是它只是一個外部性衝擊，難得一見的買點呢，稍晚再跟投資朋友做些追蹤，歡迎大家參加我們的聽友會

32:20 川普的智囊團

或者參加我們的訂閱系統，哎最後幾分鐘，今天跟投資朋友導讀一本書，叫做川普的智囊團，好這本書的作者 井上弘貴，他在 1973 年生於東京，是早稻田大學的政治學研究博士，那他其實有非常多，不管是美國政治思想史或者美國，公共政策討論的一些書籍哦，本書當中我覺得日本人寫書就這樣的，薄薄一本，但是把很多觀念呢，寫的非常透徹，這本書就叫川普的智囊團，那很明顯嘛，就是在聊川普的幕僚，我們知道，川普，從來不屬於傳統光譜當中的某一部分，呢它更像是一個鏡子，印照出不同的政營

33:00

對於權力的渴望和不滿，首先是 MAGA 派，這是川普最原生的政治基礎，這批人來自於美國的鐵銹帶鄉村地區，對於全球化、自由貿易和移民政策常年不滿，所以 他們很懷念那個工廠林立的時代嘛，他的副總統 JD Vance，就是這樣的一個重要角色，那第二個派系是商業科技派，這個這群人，他不是一開始就支持川普的，他們是 2024 年逐步轉向的，從以前的馬斯克到彼得提爾，很多都來自於矽谷，崇尚精英治理，現在黃仁勳看起來也是其中的一環，那他們希望國家能夠像科技公司那樣，被 CEO 管理，鼓勵風險，打擊無能，他們看中川普打破規則的特質哦，把它當成對抗建制派的臨時武器，所以這派人呢，他不只是追求全球企業，基本上，價值觀也是讓美國利益核心，能夠確保科技領先的重要關鍵，那最後一派呢，那就是傳統的保守派嘛，以獲利為代表，他們批判的是，自由主義導致的道德崩壞，強調地方社群傳統家庭宗教美德

34:01

就跟過去幾年的保守派，其實沒有太大區別了，那川普他不是一個某一派別的教主，他是三個教會的權力節點，他的幕僚也是這樣子分配的，那有時候你會感覺好像科技派占上風，有時候是 MAGA 派占上風，有時候呢，川普被迫要做一些妥協，哎保守派占上風，他的天賦就是察覺誰最渴望改變現狀，誰手上有選票，有錢有槍，然後在這些勢力當中，靈活的做切換，所以川普可以一周內先建個牧師，再見一下企業家，又跟鋼鐵工會領袖握手，最後再跟科技巨頭一起發表談話，對於每個人呢，他都說他們想要聽的話，這種多面向的投射能力，就建立出一個很有趣的，以川普為主的，有鬆散但是非常有效的政治聯盟，那綜合來說，川普他是以交易者的身段、強勢的語言、總統的權力，把這些看似互斥的目標，整合成一個他的執政計畫，川普瞭解權力的核心不是單純理念

35:01

是掌握節奏和主導分配，所以他在這一場混亂的政治格局當中，不僅成為交集，更成為了節點，那他持續以這種高效率推進政令呢，就是他在這三者當中，持續的取得平衡，所以本書川普的智囊團本身也是，川普在三個教派，三個體系當中的組合，如何成為當權右派的眾生相，本書當中我覺得寫的是相當精彩，也推薦給我們的投資朋友，如有興趣，也可以在底下留言，留下你對本書，留下你對本節目的想法，我們也抽本書送給投資朋友，或者呢大家就直接買本書回家，當你抽到書以後，再送給你喜歡的人，給投資朋友做一些觀察，好 09:06 分，台股下跌 548 點，正常波動了，這台股沒在怕了，我們看一下，到底川普說的話，能不能拉動全球股市，看一下，這一次應該是狼來了第三次了吧，到底市場的接受意願會有多高呢，給投資朋友做一些觀察，如果喜歡我們節目

36:00

就幫我們訂閱按讚加分享，那我們就明天晚上 8 點鐘，財經皓角第二季聽友會再相見，祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

章節

• 00:00 聽友會
• 03:00 市場總覽
• 05:00 ETF 板塊
• 08:50 長期壓力
• 10:40 亞洲衝擊
• 14:00 美方態度
• 17:10 通膨傳導
• 20:00 航空業衝擊
• 24:00 美股追蹤
• 28:00 不要訴苦
• 32:20 川普的智囊團