2026/3/31(二) 能源危機 + 記憶體殺盤！美光重挫 10% 美股賣壓止不住？【早晨財經速解讀】

00:00 市場總覽

投資朋友歡迎收聽早晨財經速解讀，現在是臺北時間 2026 年 3 月 31 號禮拜二，早上 8:30 大家早安，我是游庭皓，每天早上開盤前半小時，我們在這邊陪伴著各位，一起解讀國際財經新聞，時事變化。3 月份的最後一天終於到了，感覺 3 月份過真長，而且發生了好多事情。在過去一整個月的中東戰事，基本主導了當前的市場情緒，與此同時，我們也看到美國股市在昨天持續的收低，早盤雖然有強勢的 V 轉拉動，不過盤中恐慌指數突破 30 以後，市場的市場賣壓再度湧現。

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那麼當然要進一步觀察，這一波的殺盤，是否會從原本的中東戰局通膨預期面，開始影響到實質的 AI 面鬆動。記憶體報價現在看起來有點鬆動，但更重要的，我們看的其實是 AI 的資本支出是否也會跟著鬆動，那也代表著從技術角度而言，這種程式單的市場賣壓會持續湧現。畢竟標普 500 指數，過去長時間一直圍繞著 200 日的移動平均線，我們可以把它先當做年線，穩定地沿著年線持續上行。進入高檔震盪之後，這一次 5 天內回檔幅度就超過 4%，你要知道，上一次 4 月份關稅戰時，也是 5 天內跌了大概 5% 左右。所以一週內的跌幅在指數可以來到 4-5%，也算重。雖然從高點跌下來，標普 500 指數總體跌幅也沒有到達 10% 以上，可是市場上的整體短期回檔幅度還是相對大，賣壓動能已經造成乖離指標嚴重偏離。

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但與此同時，由於又碰到這種年線的市場反壓性，賣壓程式單的獲利了結，因為過去畢竟這一整段還算是一個蠻大的漲幅報酬，或者被迫停損，都有可能形成進一步的動能市場賣壓，當然更進一步觀察的幾大效果，是市場是否有推動原油價格現在持續破高的主因。在昨天一艘泰國貨船，又在荷姆茲海峽遭到伊朗攻擊，現在有 3 名船員下落不明。

02:30 中東局勢

該船呢在 3 月 11 號的時候，當時就已經受到市場上的飛彈衝擊，結果呢然後在本周，又有不少船隻陸續受到影響，這也就說明著，實質上，荷姆茲海峽還是屬於高度癱瘓的，只有受到伊朗特別允許的船隻，比如說部分的泰國船隻，部分的印度船隻，巴基斯坦船隻或者中國船隻，而且即便你是這些國家的船隻，都必須要進行優先報備，才不會受到伊朗無人機，或者小型飛彈的攻擊

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那川普政府目前所示出的談話，的確從戰爭訊號來看，還是相對混亂，川普在昨天表示，伊朗已經在停火談判當中進行讓步了，也接受了美方提出的 15 項條件中的大部分，但是事實上，按照伊朗目前給予的態度，雙方是否真的在談判都不確定，不要想說有沒有接受這 15 點，或者接受這 15 點當中的幾點，這些事情呢，都無法確認，有沒有談都無法確認，伊朗公開否認了這些條件，而且也反提自己的要求，包括維持對赫姆茲海峽的主權，整體局勢就處於一個相當矛盾的狀態，一邊說談判很順利，另外一邊大家都在提高軍事行動，美軍呢，也同步加碼在中東的部署兵力，讓市場很難判斷，接下來到底是降溫還是升級，我們過去講過嘛，即便現在第 82 空降師，還有海軍陸戰隊陸續到位了，你也不確定他到底要不要打，要打就打，不打就不打，要打不打的

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他就是一種不確定性嘛，害我們每天在這邊，要打不打，不打或者可能要打，但隨時有可能不打，隨時不打，目的是為了要打，那我們每天就在這邊打嘛 打嘛，打了沒，打了沒每天就很焦急，所以這樣的一個情況，形成市場不確定性升溫，進一步的中東市場賣壓，但這種效果總有一天他會確認的，我們真正觀察的是，時間維持的夠久以後，他是否會影響到 AI，不管是在資本支出的變化，還是當前市場上，針對 AI 估值的想像空間，是否會造成永久性的破壞，那我們也知道，現在是打了開頭沒有收尾嘛，現在情況就是大家都看出來，原本是想打一場快速壓制的行動，現在變成一場難以收尾的消耗戰，美國一開始的盤算，當然就是希望透過精準打擊，來消弱伊朗的指揮和戰鬥意志哦，但實質上，伊朗的反應，並沒有說因此而讓美方受制約

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但是呢伊朗的反應是很強硬的，戰事也沒有快速的結束，反而拉長，最後導致油價推升，油價推升又反過來壓到美國內部，尤其我們也知道，紅脖子現在對於能源價格，是很敏感的哦，很快就會轉成政治壓力哦，那接下來的困境在於哦，這個美方，如果不進一步，採取進一步的軍事升級行動，他就很難真正降低海運風險和油價壓力，不過一旦升級，真的動用地面部隊，來進入到對方的一些港口，或者咽喉，那很有可能也會陷入長期戰爭，成本和風險同樣會放大，好所以現在就是伊朗就學當年的毛主席嘛，等你登島，敵進我退，敵駐我擾，敵疲我打，敵退我追，以時間換取空間，土地很多，跟你慢慢耗，那反而是川普現在沒有時間了，那在種種效果底下，形成市場上進一步不確定性的放大，那重點在於哦，短期行情，地緣政治衝突，我們當然都知道過去歷史經驗為何

06:00 通膨預期

但看的就是，市場的心理預期，從一周到兩週三周，如果他把它想像成一個月兩個月，三個月都是如此，甚至一年兩年 3 年都是這樣的情況，消費信心就會開始動搖，我們根據密西根大學，在最近所公佈的消費的信心指數，哎最近又開始重新下滑了，創下今年以來的新低，同時間，對於未來一年的通膨預期也開始上升，從 3.4% 上行到 3.8%，好這個是過去一年來最大單月升幅，其實你看過去一整年，即便關稅戰打那麼凶哦，從去年下半年，其實通膨預期一直都是在緩步的下滑的，從這件事情其實也可以透露出來，當前關稅戰對於油價的影響，遠遠低於，或者說關稅戰對於大宗資產的影響，遠遠低於，伊朗戰事對於整體大宗資產的影響，那這一事情呢也就引發著，大多數人對於戰爭型通膨結構衝擊，有開始不一而同的預期

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原本從短期的預期，認為快速見高之後會滑落，開始以常態化的高位來做推演，短期經濟預期也在快速惡化，通膨預期同步飆升，我們如果細節來做觀察，會發現這種影響，稍微緩和，但是方向仍然一致，就長期來看，大家的看法就是，經濟會受到一定的疲憊程度，不會到衰退，可是物價會變高，本質上，市場並沒有反應，現在是停滯性通膨，按照目前股價的適度的回調，加上通膨的增溫，現在是有點類停滯性通膨就是很麻煩，央行很難同時兼顧，接下來非農就業數據的軟化，還有通膨維持在高位，那這種政策空間被壓縮以後，資產價格，也更容易進入到不確定性的市場賣壓，所以油價的衝擊啟示哦，也讓歷史告訴大家，這一次跟 2022 年當然還有一段落差，因為能源價格，畢竟現在還並沒有進行全面性的外擴，可是市場正在準備反應第二輪效應

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也就是接下來的，從塑化類別，從肥料類別，從半導體類別，來陸續引發進一步的漲價潮，而這些漲價潮，屬於第二類通膨的重新定價，就要看漲到什麼樣的位階，那我們先看目前向外傳導的情況，為何，今天我們就主要用 3 種角度來做觀察，第一個就是中東戰事讓能源價格的持續上行，原油價格站穩百元，今天看起來是跌不回來了，必定會讓 3 月份的 CPI 上行，那 4 月份到底會不會有進一步的外溢效果，待會我們做第一層觀察，第二層觀察是科技股的內部開始鬆動，昨天記憶體領跌，美光重挫，拖累整個背板，最強的 AI 鏈條也出現裂縫了，現在四大指數最強就費半了，費半也開始跌，是否代表著台股也不能獨善其身，台股怎麼發生什麼事，永遠都跌不下去，更深一層的是，市場開始從情緒修正變成結構再定價，那麼待會我們也聊一些基金經理人，他們的看法為何，代表的是這是一場短期震盪

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還是一場能源充斥，但是卻值得布建的時機呢，我們一一來做觀察，第一個觀察，是能源外擴的第二輪通膨效應，剛才跟投資朋友提到，因為像荷姆茲海峽關閉之後，全球每天大概少了接近有千萬桶的石油供應，整個規模大概等與法國加英國，德國的總需求，那雖然各國透過釋放戰略儲備，改走管線，甚至進行暫時放寬制裁來補動，那這些都是延長時間，並不是單純解決問題哦

09:30 亞洲衝擊

那一旦呢，普遍預估是衝突維持 2 到 3 個月以上，那麼能源市場就會從價格上漲，轉向搶不到貨的階段，所以大概是一個季度左右，整個通膨效果，應該就會產生全面性的外溢，那如果我們細節，現在最受新興市場衝擊的，主要都是亞洲國家，缺口非常劇烈，中國每天大概從 440 萬桶，現在只掉到 130 萬桶的進口量，印度從 230 萬桶下降到 90 萬桶，日本很慘，日本是歸零

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南韓的部分大幅縮水哦，那台灣是少了 30%，因為台灣大概已經有 60% 左右的原油，已經不來自於中東市場了，過去幾年大幅度的跟美方合作，所以石油部分，對於中東依賴程度沒這麼高了，反而是天然氣對於卡達依賴是蠻高的，所以還在進行產能的調配，那油價衝擊正在侵擾著新興市場，之後大家開始第一波觀察的，第二輪的外溢通膨效果，就是石油和天然氣所引發的，關鍵原物料，像肥料價格，塑膠價格，石腦油價格，一旦供應受阻，現在看起來已經受阻了，就會一路的往下，進行糧食和製造業來進行傳導，那麼大部分的發達市場國家，像台日韓，已經在上個月就已經進行準備，3 月底的行情介入，或者說中油的部分，是在 3 月中旬左右開始進行介入哦，所以呢發達市場，目前已經借由介入的方式，嘗試著把上游端的通膨自行吸收

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阻止它傳導到下游端，可是呢對於低收入國家來看，很有可能直接是糧食危機，或者呢對於東南亞國家來看，目前看起來，原油價格是進行直接性的轉嫁的

11:10 台灣衝擊

這個時候就會遭受到極大壓力。我們以央行的態度來看，昨天央行總裁楊金龍表示，如果今年的油價平均每桶衝上 100 美元，台灣 CPI 年增幅大概會上升到 1.9%。那也才 1.9%，現在是 1.4% 嘛。目前預估是年底是 1.8%，那油價上漲也不會到 1.9%。不過楊總裁認為很有可能我們要透過升息，或者提高存準率來回收市場。那人家是通膨 4%、5% 有點嚴重，楊總裁是快要碰到 2%，他就覺得有點嚴重了。而這足以說明，台灣的通膨慣性不太一樣。那另外一方面，央行採取的方式也有可能會穩定匯率，來減少輸入性通膨。簡單來講就是讓台幣升值。央行現在把 2% 視為一個重要參考門檻，看起來楊總裁是不希望今年的通膨。

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超過 2% 的哦，那當然，現在台灣整體市場呢，主要還是通膨預期傳導，因為我們都知道，那中油已經把 70% 的漲幅吸收了，才過去一個月，中油已經吸收超過 69.9 億，如果按照時價反應，現在每公升汽油大概要 56 塊左右，那現在 95 無鉛汽油，台灣大概在 33 34 嘛，柴油的部分 31 32 塊左右，那整體而言，相對於新加坡韓國哦，新加坡現在 95 無鉛汽油是 84 塊，韓國是 47 塊，柴油部分，香港每公升 135 塊，新加坡 98 塊，韓國 39 塊，台灣大概還保持在 35 塊以下哦，這件事情就說明著，第一，中油進行高強度吸收，所以台灣的通膨，為什麼會比其他國家來的低，他上游端都吸收了，他要怎麼影響到下游端的 CPI 的直接性的統計，好所以，現在真正重點，還是來自於心理情緒的傳導，昨天我才看到，有便當店家公告不附塑膠袋，哦這個就有點扯了

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或者有些便當店現在還跟你說，塑膠袋要兩塊，那才多少錢，怎麼會是兩塊呢，所以這說明呢，看起來是有一點下游端的囤貨意願，跟以前那個搶蛋搶衛生紙差不多，好最後搶的都會剩嗎，好所以我覺得大家也不要囤，哦目前看起來，主要還是心理情緒的傳導，當然上游端價格有沒有漲，有，不過我們也知道，政府已經進行高強度吸收，我們看整體石化核心原料的乙烯，過去一個月以來，大概暴漲接近有一倍左右，包括 ABS，聚苯乙烯，聚丙烯，聚氯乙烯和聚乙烯五大泛用數值，單月漲幅大概平均在 36-57%，整體而言，漲幅最多是乙烯啦，就是泛用數值的走陽，那當然，這對於下游的塑化業衝擊就很大了，那另外一個是 PS，漲幅有 57%，在過去一個月，它主要是做鞋材或者家電的包裝膜，那其他一些農業用膜，塑膠製品，像 Ldpe 壓力也比較大一點

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也就代表著現在影響逐步往終端擴散，可是呢，從上游端一直到最後的終端產品出貨，大概不會一個月就傳到，可能要一個季度，我們知道，大部分的電商甚至都還有拆單成本，也就是說，如果這個時候，你隨隨便便塑膠價格上漲，你給我洗衣機也跟著調漲，那我會覺得你是黑心店家，這叫菜單成本的轉移嘛，或者說呢，你更新你的菜單，更新你的洗衣機的售價，你每天都在變，那也會引起民眾的反感嘛，所以正常來講，要大概一個季度左右，才會傳導到終端市場，所以大概有一個季度左右的時間，等這一些，我們講的石化核心原物料價格回檔，但如果一個季度都沒回檔，那市場肯定要針對當前的企業獲利，產生新一輪的定價，由成本所推升型的通膨的全面衝擊哦，不過楊總裁態度就比較明確了，因為接下來整體而言，央行基本上是在中油吸收部分漲幅以後，所採取的緊縮動作

15:00 海外衝擊

那當然呢，這種外溢效果，影響不了大部分，整體上游端的原料報價，我們看，不銹鋼價格也已經連續 5 個月上漲了，背後主要是能源成本上升，看鎳價回升的原因，另外一方面，最近印尼也收緊了鎳礦的供給，現在我們看到像是華新麗華哦，最近所開出的盤價哦，這調整幅度其實不少，有的調整每公噸 4,000 塊，有的調整 2,000 塊，也是調整 3,000 塊，那這種，由貴金屬所引發的價格上漲，目前還是沒有力度來的這麼大，不過也是值得大家觀察的幾大方向，再來看一下其他國家，台灣已經算好的，菲律賓是真的進入到政策無解題，由於高度依賴進口能源，95% 原油靠進口，那重點是，有一半以上來自於中東，菲律賓今年預估通膨率會大幅飆升至 5.1%，明顯高於央行目標，但問題是，菲律賓經濟正在放緩，不像台灣現在景氣信號燈還紅燈呢

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去年呢整體作為新興市場發展國，增長只有 4.4%，比台灣還來來的低，4.4 你不要說哎，這過去幾年 4.4 好像也不錯，它是新興市場國家，創疫情後的新低，就去年它的成長，僅次於疫情，那菲律賓中央銀行最近也點出困境，如果升息可以壓通膨，但是呢，會進一步傷害到疲弱的經濟，所以目前央行已經表達，不會採取更進一步過度緊縮或者過度寬鬆的動作，那當然現在政府開始採取行政手段，比如說，宣佈菲律賓部分企業鼓勵減少工時，推升遠距離工作，甚至宣佈能源緊急狀態，來降低用油需求，呼籲大家沒事不要開車，不要騎機車，儘量搭捷運或者走路，那另外一個更有趣的地方是澳洲，我們知道澳洲是能源出口大國，在日常使用的汽油柴油和燃料油，就是我們講說航空的燃料油當中，哎反而他是高度依賴進口的哦

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這很有趣，因為其實澳洲是天然氣出口大國嘛，那超過 80% 的燃料卻反而來自於亞洲，這說明呢，成品油的部分哦，他反而是依賴東南亞國家的，而且大多數，也跟中東供應鏈來做聯動，那現在呢，荷姆茲海峽關閉，部分運往澳洲的郵輪已經取消，市場呢預估在 5 月中旬左右，會出現明顯的缺口，過去因為澳洲其實可以自給自足的，但是呢他的煉油廠大量的關閉，現在只剩下 2 座，本土精煉能力嚴重不足，所以你說，就算有點高污染產業，為什麼還是要留住台塑、台化，還是要留住很大批的本土塑化業主，當年歐洲也是這樣子，缺 PE 連口罩、連防護服都做不出來好，所以，在有時候遇到能源危機的時候，你才會發現，這個有一些高污染產業，反而是對於國家整體的供應鏈，是有幫助的，但短期來看，這個問題已經浮現了，澳洲作為能源大國，加油站缺油了，農業用油配售不順

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甚至航空班次準備縮減，哦那真正的壓力大概在本月份就會逐步的展現，澳洲大概是 30 天到 40 天的存量，這很低哦，哦這個你看日本都是 120 天哦，澳洲只有 30-40 天呢，背後就是因為，澳洲長期都依賴全球供應鏈的及時進貨，而且他也沒有什麼地緣政治衝突的壓力吧，所以正常來講要的貨應該都可以到，結果現在因為中東的問題，成品油高度依賴進口，柴油、汽油、航空燃料，大量的仰賴亞洲的煉油體系，其中又以南韓比例來的最大，所以按照這樣的一個效果，本土煉油產能，現在看起來變成了輔助角色，澳洲作為能源大國缺油了，再來看一下南韓市場，南韓政府在昨天正在評估，如果油價持續往上突破 120 美元，可能會準備進行限車措施，從公務員擴大到一般民眾，這是 1991 年波斯灣戰爭以來，首次採取類似行動，財政部長表示，目前希望戰事能夠儘快結束

19:00

但同時已經為最壞情景做好準備，準備針對公務員實施車牌尾數管制，限制開車進出政府機關，以後來首爾上班，你就搭捷運，你就搭大眾運輸工具就好了，不要再開車來了，好那這就是很明顯的能源依賴風險，由國家作為榜樣來嘗試的要去消減民眾的用油量，那最後呢，我們看到對於歐洲，好像新興市場衝擊並不大，歐洲畢竟發達市場，還有其他布蘭特原油的供應哦，可是對於歐洲市場而言呢，我們看到歐債殖利率的大幅飆升呢，其實也已經彰顯到整個歐洲的借錢成本，押注歐洲央行有進一步升息的條件，那就是歐洲也有通膨壓力的問題，所以導致 10 年期公債收益率，不管是西班牙，法國義大利，全部都在飆升，最近呢，西班牙推出了 50 億歐元的減稅計畫，幫助民眾可以降低一些負擔性壓力，義大利的部分消減燃料稅

20:00

甚至動用到醫療支出，來進行民間的補助，那這一波衝擊很明顯，讓整體歐洲市場，再次進入到高赤字和高利率的時代，我們看下美國股市 4 大指數的表現

20:10 記憶體殺盤

道瓊工業指數下跌，上昨天道瓊還上漲，好小漲 49 點，0.11% 收在 45,216 點，重點是標普，標普跌 0.39%，收在 6,343 點，哎標普也不是重點，其實標普納指昨天也還好，科技巨頭昨天跌幅也不重，納指跌 0.73，收在 20,794 點，昨天真正壓力大的是費半，費半昨天灌了一整根 4.23%，現在跌了 315 點，收在 7,142 點，那很明顯，美光昨天重出 9.8% 哦，從財報公佈以來，他已經跌了快要 30% 了，雖然呢相對於標普納指哦，那美光現在也不過回測半年線，但整體跌幅很大，而且這個形狀就是一個貓的頭嗎，或者蝙蝠蝙蝠俠的頭，那整體快速的回檔，基本已經回到今年年初的價位

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代表今年以來的記憶體行情一場空，不過去年年底的行情，還有一大段沒有跌回去，所以空間的確還有，投資美光，全家輸光，但我們很清楚知道哦，這一波主要來自記憶體訊息的傳出，最近 DDR5 出現了幾個月以來，的首次報價回跌，市場關注的導火線哦，當然一開始是 Google，當時推出 TurboQuant 的新演算法，號稱說哎，我就不需要這麼多的記憶體需求了，可以壓到原本的 1/6，我們講過，這種恐慌不代表需求真的消失，哎這是技術效率的提升，難道我現在的輝達推出新產品，我可以用更少的能源創造更大的算力，那重電股就會因此而大跌嗎，不會嘛，所以正常來講，這是我們講的傑文斯悖論嘛，就是先前更便宜，更高效率的 AI 模型出現之後，它並不會因此就讓投資降溫，反而會讓更多企業快速的導入，比電價格變便宜

22:01

所以所有電子金屬線都要跌嗎，不會嗎筆電的性能越好，就越來越多人會買筆電，所以照理來講，這個訊息，不應該是形成報價大幅重跌的原因，哦那事實就是，其實報價也沒有重跌嘛，報價只是稍微鬆動，它只是首次回跌，找一個理由，來結束這一次的集體行情而已，有時候市場往下的時候，你也不需要太多理由了，DDR5 這一次崩跌，很明顯也不是需求端出事，很明顯就是，過去可能有些人囤貨實在囤太多，有些代理商嘛，台灣也是，可能為了要吃差價，大量的囤貨，然後現貨價格開始做推高嘛，那現在就發現，價格好像稍微囤的有點多，要不然你看一下美光、南亞科釋出的合約報價，那價格其實還在緩步的拉升，說明 AI 客戶需求，也沒有做顯著的鬆動，足以說明就是就長高了，找一個理由讓他回來嘛，哎總不能記憶體報價，每個季度都這樣上漲吧，而且哦那距離當時的報價

23:00 巨頭殺盤

看起來要跌回去有一長段時間呢，所以回過頭來說，我們看到現在的美國股市概況，的確從 7 巨頭來看，跌幅是很重，可是呢如果是從等權指數來看，你會發現哎，如果你持有的並不是 7 巨頭，這一波不一定有嚴重受傷，我們以標普等權指數來看，截止到 3 月底哦，標普等權指數居然才跌 1.2%，代表每家公司你都設定為 1/500，你現在才虧 1%，整體 SPY 大概跌 7-8% 左右，快要逼近 10% 了，可是你看，其他 7 巨頭，全部跑輸給大盤了，去年 7 巨頭怎麼跑贏給大盤的，今年就怎麼跑輸給大盤，蘋果跌了 8.4，輝達跌了 10%，谷哥跌了 12.3，Amazon 跌了 13.6，特斯拉跌幅 19.5，Meta 跌幅 20.3%，Microsoft 跌最重，跌了 26.1%，好那我們這個時候就具體來看，看起來是有些股票，非常明顯的乖離回調，嚴重的超跌，那這些基金經理人是怎麼看的呢，我們先看不同人的說法

24:00 大佬說法

首先看一下艾克曼，比爾艾克曼哦，在這一次市場哦，進入到修正之際哦，看起來是非常樂觀的，他最新所發佈的 Twitter，他說一些全球最優質的公司哦，正在以極度低估的價格正在交易，忽略主流媒體的聲音，這場歷史一面倒的戰爭，最終會對於美國和全世界，帶來最好的結果，我們即將會迎來一個巨大的和平紅利期，這是很長一段時間以來，買進優質資產的最好時機之一，忽略那些看空的人，哎這很有趣哦，哦他的表態就特別明顯了，當然呢他最近也提到有兩家公司，股價跌了 40%，房利美和房地美嘛，他也認為估值已經便宜到不行，所以他也不一定是在暗指科技巨頭，跌幅有點誇張了，他可能在暗指某些股票在今年的回漲幅度當中，已經有嚴重超跌的空間存在，而比爾艾克曼作為過去，最為全球算是少數，非常頂尖的精英經理人呢，他給予的市場喊話

25:00

某種程度就意味著，這是逆向投資者、價值投資者非常好佈局的時機，看下其他人說法盧比尼的部分呢，他是末日博士嘛，他這是核心，認為說真正的風險，並不是單純油價飆一波，而是油價停太久，他認為呢，如果油價到這個位置，下個月就回跌，那基本上不會有太大問題哦，但問題哦，油價只要保持在這個位置哦，超過一個月的時間哦，那美方那個時候，到時候一邊談判一邊保留升級的選項，壓力就會來的越來越大，所以最後呢，他提醒三件事，第一就是油價不一定要漲到 200 塊經濟才會崩盤，他只要一直維持在 100 多塊，就足夠把通膨消費和企業利潤一起擠壓，股市得崩，第二，真正的尾端風險是戰事拖長之後，金融市場進行重新的利率定價，成長和信用風險，最後就是，他認為就算停火，油價也未必能夠回到戰前，因為荷姆斯海峽，和中東基礎建設的風，險溢價已經長期停留在那邊

26:02

戰事稍微結束，也不代表戰事會永遠結束，是市場上，針對原油價格可能仍然維持在高檔，他認為，是稍微比較擔心的，當然魯比尼每次示警，股價通常見底機率就越來越高哦，所以大家參考就好哦，再來呢是我們看到的波斯投顧哦，這一次伊朗國會議長加里巴夫，哦他在昨天發了一條貼文呢，他說投資人開始把川普的發言，當成反向指標，原因很簡單，川普的政策實在太反復了，導致市場短期劇烈波動，所以呢他建議投資人不要追消息，要跟川普反著做，哎他是伊朗的國會議長，那他也在這個發佈消息，鼓勵大家投資，你你知道，股價炒到這邊哦，現在投顧對決嘛，一個看多，一個看空，川普是看多的嘛，那伊朗國會議長是看空，如果美國要炸我油田，我就會炸回海灣，所以記得要空

27:00

這是 2026 最大的炒股實況節目，所以我們講說，這年頭賣什麼石油炒股好賺多了，他甚至在貼文當中直接表態，市場已經出現了訊號套利的結構，部分資金，現在提前佈局，在重大發言之前就會進場，所以不要跟白宮玩這一套，他認為，現在只是川普白宮派出貨的一段時間，股價只會持續的破低，應該算是全球最大空頭了，看起來是如此，好我們參考一下就好了，再來呢是新在王剛拉克，剛拉克最近所提出的風險認為，現在呢最大的問題是錯誤定價認為，現在有三個黑天鵝，第一是，美國長達 40 年的利率下行週期，已經結束，接下來要準備升息了，所以呢利率必須進行重新的定價，第二私人信貸規模，已經重演了 2006 年的次貸泡沫，存在著嚴重的流動性錯配，第三美國債務逼近 40 兆美元，在利率上升的情況底下，傾向軟違約

28:00

或者債務重組的可能性非常高，所以他對賭，接下來幾年本質上是股債雙殺，信用市場全面失序，美國國力的大幅衰退，信評機構會進行高強度的調降，那當然呢，他的說法從數字上來看都是合理的，不過呢我們也知道，那美國這幾年債務也不斷的膨脹，但是也並沒有造成，因為信用違約評級的下調，或者說信用平等的下調，而造成，這種市場上針對美國國力的質疑嘛，我們從結構性來看，美國財政的確進入了一個很難回頭的階段，債務占 GDP 比值長期維持在 120，現在來到 140，那這種結構性赤字的確有點壓力，可是拿來跟日本，拿來跟歐洲幾個國家來做比較，其實作為一個全球最大的霸權，我們似乎都可以容忍他有更高的政府債務占 GDP 的比值，哦所以從這樣的一個角度而言呢，每個人的想法其實都不太一樣，這也給投資朋友多做一些參考了，有時候我們就看到自己的經驗

29:00 理解層次

來解讀市場，看到股價在漲，覺得基本面很好，大家喊多就以為趨勢穩了，看到專家分析就把它當成真相，但實際上我們提供數據嘛，提供看法，你看到的只是一種表像，真正驅動的因素可能不同，有時候可能就是流動性的問題，有時候是情緒的問題，有時候只是資金杠杆的問題，現在大家的杠杆比較高嘛，股價殺上殺下壓力比較大，政策風向，這些才是我們看到房間裡真實發生的事情，所以從這些數據來看，我們提供給大家，一個不同人的看法和解讀，那常聽我們節目，大概也知道我們大概偏向哪一類人嘛，當然比較偏向艾克曼，當然這是我們個人的看法，可是呢我們就要了解說，每個人都在用自己的經驗去解讀市場，你一定要找到自己的核心原則，為何我們的核心原則就是週期嘛，這給投資朋友多做些思考，之前看到一個故事嘛，他講說 3 個小朋友，第一個小朋友說，我爸媽是很有耐心的人呢

30:00

每天晚上都會講故事哄我睡覺，那第 2 個小朋友說，我爸媽是很認真的人呢，每天晚上都會協助我寫完作業，第 3 個小朋友說，我爸媽是很非常信教的人呢，每天晚上我都會聽到他們在房間禱告，就很多人，其實就像那小朋友一樣，用自己的經驗去解讀市場，你有時候真的看到股價在漲，覺得就是基本面很好哦，但是呢有時候是流動性的問題，有時候是資金杠杆的問題，有時候是政策風向的問題，市場最殘酷的地方就是，他也不會告訴你，你的理解錯了，只是用價格讓你付出代價，所以每個人的理解層次都不太一樣，很多時候我們不是判斷錯哦，是理解層次的角度不太一樣，有些人層次稍微高一點，他的時間是用 3-4 年來看待，現在的回跌吸不吸引你，有些人用 3-4 天嘛，有些人用 3-4 分鐘，對禱告，禱告 my god，i'm begging you

31:01

call me Daddy，是 father，不是 Daddy，神父嘛，所以我們看哦，其實不同的行情，不同的角度，大家會有不同思維，那當然了，如果是從中期尺度來，從一些指標來做觀察，我們最後做一個結論，當前恐慌情緒之後的反彈，的確出現了不少的撿便宜資金

31:20 市場情緒

可是這波量能並沒有因此而全面爆發，就說明著大家的接盤意願，看起來已經不像過去來的這麼強烈了，那台股我們就要更進一步關注，可是從一些恐懼貪婪指數，來到 9，乖離指標的部分呢，我們都可以看到，市場的拋貨意願的確正在加強，我們最擔心之前網友提到嘛，我們最害怕什麼，最害怕是市場不怕，市場不怕就代表著乖離下不來，代表著就是每一次回跌，都有買盤支撐，股價永遠回不到合理價，可是我們現在從不同指標來看，從本益比指標，從乖離指標，從情緒指標，就差流動性風險而已，現在還沒有流動性風險嘛，好但從不同指標來看哦

32:01

陸續看起來逐步到位，事實上就連避險基金哦，最近都開始投降了，我們根據高盛在昨天所發佈的報告，最近避險基金是持續的大幅做空，應該是迎來了過去半年來，最大規模的股票減碼，連續 6 周降低全球股市部位，這是全面性拋售，那空頭部位，甚至已經來到了 10 年來的高點，當然很正常，因為現在體量變大了嘛，科技股代表的納斯達克 100 指數，已經跌超過 10%，標普 500 也逐步跟進，歐洲股市，甚至出現了 6 年來最差的 3 月份單月表現，這也足以彰顯了整個結構正在反轉，我們看 CTA，就是趨勢交易基金，動能交易的部分呢，一個月已經賣出了 1,900 億美元，轉為淨空單，同時也代表著，他其實能夠拋的現貨，也拋的差不多了，這是第一個觀察重點，那第二個就是，那被動資金會不會出現踩踏，我們知道這幾年美股台股，跌不太下去，就是 ETF 買盤一直進來吧，那過去曾經在 18 年

33:01

在 2020 年的時候，曾經出現過這種被動資金的踩踏現象，就是第一次看到 ETF 人踩人，大家急著要把錢給贖回來，那疫情以後就再也沒有發生過了

33:10 總結

那這個趨勢會不會反轉呢，我們後續再跟投資朋友做一些留意，我們今天主要從幾個方向，來跟投資朋友觀察，首先呢這一波，從回檔或者情緒修正的角度而言呢，看起來已經逐步轉往重新定價，把通膨定價，把利率定價，把央行貨幣政策定價，第二大方面呢，是過去撐盤的 AI 和半導體開始鬆動，美光這種基本面看起來沒什麼問題的公司，出現補跌了，代表的事情是，市場正在找那些價格本益比位階高的，砍股票，降風險了，那第三呢，是現在市場面對的並不是單一變數，他有戰爭，有油價有政府，重點是川普政策訊號的反復以後，引領著不同市場投資人的看法，現在並不是一面倒的看空或者看多，投資市場現在看起來還是有一點懷疑的態勢

34:00

雙方仍然在對賭，那你就要尋找，你的原本的投資的初衷和邏輯，如果到位了，那就投吧，如果是動能投資，那當然你要根據當下的情緒，來做更進一步的判斷，也給投資朋友做些參考了，台股跌 65 點，台股到底發生什麼事情呢，褲子都脫了，不是，錢都準備好了對不對，所以我們講說看一下，台股的 ETF 資金是非常龐大的，相對於美股而言呢，好那我們後續再跟投資朋友觀察，台股為何跌不動，到底台股有什麼樣的一個魔力，過去 7 年以來的買盤，到底它的背後的根基為何，是最近的景氣信號燈重返紅燈的原因嗎，是因為外銷出口訂單的持續拉升嗎，給投資朋友多做些思考，如果喜歡我們節目，就幫我們訂閱按讚加分享，我們明天早上 8 點半早晨財經速解讀，再相見祝各位投資朋友看盤順利，操盤愉快

章節

• 00:00 市場總覽
• 02:30 中東局勢
• 06:00 通膨預期
• 09:30 亞洲衝擊
• 11:10 台灣衝擊
• 15:00 海外衝擊
• 20:10 記憶體殺盤
• 23:00 巨頭殺盤
• 24:00 大佬說法
• 29:00 理解層次
• 31:20 市場情緒
• 33:10 總結