Merrill Option Volatility Estimate

定義

• 債券恐慌指數：Merrill Option Volatility Estimate (MOVE)
  • 全名：ICE BofA Merrill Lynch Option Volatility Estimate Index
• 是一個衡量美國債券市場波動性的指標，反映美國公債利率 30 天隱含波動度。
• 類似於股市中的VIX 指數，但專注於債券市場。
• 1994 年，由 Harley Bassman 設計

計算方式

• 樣本範圍：1 個月到期的美國公債期權，涵蓋 2Y、5Y、10Y、30Y。
• 權重機制：以久期加權匯總各期限隱含波動度，年化後 × 100 得出指數。
• 點位換算：1 點約代表未來 30 天美債殖利率日振幅 ≈ 1 bp

觀察意義

• 高位訊號：MOVE > 120，常見於流動性吃緊或避險情緒升溫階段，可領先股市與信貸市場下跌
• 低位訊號：MOVE < 60，多出現在政策路徑明朗或資金面寬鬆期間，風險偏好較高

歷史里程碑

• 2008 金融海嘯：一度突破 260 點
• 2022 年以後：MOVE 指數 > VIX 指數
  • 顯示債市恐慌情緒高於股市，市場關注高利率及降息對債市的壓力。
• 2023/03 銀行業動盪：接近 200 點，較 VIX 早數日拉升
• 2025/04/04 川普關稅衝擊：飆升至 125.71 點，創 2024 大選後新高

與 VIX 比較

• 市場覆蓋：MOVE 聚焦利率風險
  • VIX 反映 S&P 500 價格波動
• 前瞻性：歷史顯示 MOVE 變動常領先 VIX 數日至一週，可作早期警示

實務應用

• 固收投資：衡量組合久期風險並調整避險部位
• 跨資產策略：與 VIX、信貸利差並列監控以捕捉系統性壓力
• 波動交易：期權做市商與宏觀基金據 MOVE 定價利率衍生品

最新發展

• 即時化升級：2025 年 ICE 將 MOVE 由收盤值改為近即時更新，便利盤中風控與交易決策
• 報價模型：導入 CEP™ 連續評價，提高隱含波動度計算精度

注意事項

• 覆蓋範圍：僅涵蓋美國公債，分析公司債或其他主權債須搭配 OAS、CDS 等利差指標
• 短線波動：可能受流動性與期限結構放大，需佐以成交量與回購利率等數據交叉驗證